核心观点 - 在激烈的外卖市场竞争中 百胜中国2025年业绩稳健 营收创新高 利润率持续提升 外卖业务占比显著提高至近五成且管理层预计将持续增长 公司通过灵活的定价策略、成本控制及多品牌、多店型扩张策略应对市场变化 并展望2026年系统销售额及经营利润将实现高个位数增长 [1][4][7][8][16] 财务业绩概览 - **2025年第四季度业绩**：总收入28.23亿美元 同比增长9% 经营利润1.87亿美元 同比增长25% 归母净利润1.4亿美元 同比增长24% 同店销售额连续第三个季度增长 同店交易量连续第十二个季度增长 [1][9] - **2025年全年业绩**：总收入117.97亿美元 同比增长4% 创历史新高 经营利润12.9亿美元 同比增长11% 归母净利润9.29亿美元 同比增长2% 经营利润率10.9% 同比提升0.6个百分点 [1][4][8][9] - **盈利指标改善**：全年餐厅利润率16.3% 同比提升0.6个百分点 主要得益于食品及包装物、物业租金及其他经营开支占比的改善 [8] - **每股收益增长**：全年经调整每股摊薄盈利2.51美元 同比增长8% [9] 外卖业务发展 - **外卖销售高速增长**：2025年外卖销售同比增长25% 外卖销售约占公司餐厅收入的48% 较上年同期的39%显著提升 占比从第一季度42%提升至第四季度53% [7] - **管理层对外卖竞争的看法**：公司认为外卖平台补贴对业务影响有限 并有能力保持利润水平稳定 长期来看 平台补贴竞争有利于规模较大的头部商家 预计外卖业务占比将持续增长 [7] - **定价策略应对成本**：为应对外卖骑手成本上涨 肯德基于2026年1月26日起对部分外送产品价格平均上调0.8元 堂食及核心促销套餐价格不变 旨在保障客流量 [12][13] 分品牌运营表现 - **肯德基**：2025年总收入88.71亿美元 同比增长4% 经营利润率14.5% 同比提升0.5个百分点 餐厅利润率17.4% 同比提升0.5个百分点 [11][12] - **必胜客**：2025年总收入23.24亿美元 同比增长3% 经营利润率7.9% 同比提升1.1个百分点 创下自2016年上市以来最高纪录 其中第四季度经营利润同比增长超过50% 创历史同期新高 餐厅利润率12.8% 同比提升0.8个百分点 [11][12] - **品牌利润改善驱动因素**：得益于有利的原材料价格和运营精简 部分被外卖占比提升带来的骑手成本和高性价比产品所抵消 [11] 门店扩张与业务创新 - **门店网络扩张**：2025年净新增门店1706家 截至年底门店总数达18,101家 加盟扩张加速 肯德基与必胜客净新增门店中加盟比例从2024年25%提升至2025年36% 但自营门店仍占总数80%以上 [15] - **创新业务与店型**：肯悦咖啡从约700家加速扩张至2200家 成为增长最快业务之一 肯律轻食新增超200家 计划2026年翻倍至400家 公司试点“双子星”模式（肯德基与必胜客并排开设） 2025年开出约40对 预计2026年加速发展 [14][15] - **投资回收期**：新开门店投资回收期保持健康 肯德基约2年 必胜客约2至3年 [15] 未来展望与战略 - **门店增长目标**：公司计划2026年门店总数突破2万家 并计划在2030年门店数量超3万家 [15][16] - **2026年业绩指引**：预计2026年系统销售额和经营利润均实现高个位数增长 全年餐厅利润率与经营利润率略有提升 目标为一季度同店销售额连续四季度正增长、同店交易量连续13季度正增长 [16] - **必胜客品牌战略评估**：百胜餐饮集团（YUM）计划2026年完成对必胜客品牌的战略评估 但百胜中国强调其运营独立 对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [14]

公司战略与增长目标 - 必胜客当前覆盖约1000个城市，仍有约1500个已有肯德基的城市未覆盖，市场渗透潜力巨大 [1] - 必胜客计划未来三年每年净新增逾600家门店，到2028年门店总数突破6000家，当前门店规模为4000家 [1] - 公司朝着2026年达到2万家门店的目标稳步推进，并加速扩张力争2030年突破3万家 [1] - 肯德基将力争在2028年实现经营利润过百亿元人民币，必胜客有望在2029年实现经营利润较2024年翻倍 [1] 财务表现与股东回报 - 2025年第三季度公司总收入达32亿美元，同比增长4% [2] - 第三季度经营利润同比增长8%至4亿美元，系统销售额同比增长4% [2] - 同店销售额同比增长1%，实现连续第十一个季度的同店交易量增长 [2] - 自2027年起，公司计划将约100%自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，股东回报预计在2028年突破10亿美元 [1] 业务运营与品牌组合 - 公司拥有肯德基、必胜客和塔可钟在中国大陆的独家运营权，并完全拥有小肥羊、黄记煌，以及合作运营Lavazza咖啡店 [2] - 公司孵化了肯悦咖啡、K PRO等多个子品牌，覆盖西式快餐、中式餐饮、咖啡等领域，形成多元化品牌矩阵 [2] - 第三季度净新增门店536家创历史同期新高，截至2025年9月30日门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [3] - 第三季度加盟店占比达32%，公司计划进一步提升必胜客的加盟店占比 [1][3] 市场环境与公司定位 - 百胜中国是Yum! Brands于2016年分拆中国业务后成立的独立上市公司，总部位于上海 [1] - 截至2025年，公司在中国2200多个城镇经营超过17,500家餐厅，是中国门店数量最多、覆盖最广的餐饮企业之一 [1] - 对于Yum! Brands启动的必胜客战略评估，百胜中国表示不便置评，但对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [2]

品牌所有权与运营评估 - 美国百胜环球公司宣布启动对必胜客品牌的战略评估，包括潜在的出售 [1] - 百胜中国与百胜环球为两家独立运营的公司，百胜中国在中国独立运营必胜客品牌 [1] - 必胜客品牌评估消息不会影响必胜客在中国的日常运营 [1] 百胜中国业务表现 - 公司第三季度总收入达32亿美元，同比增长4% [1] - 第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下滑5% [1] - 必胜客已连续6个季度保持餐厅利润同比提升，门店总数突破4,000家 [1] - 必胜客在中国保持强劲增长势头 [1] 门店网络扩张 - 第三季度净新增门店536家，创历史同期新高，其中加盟店占比达32% [1] - 截至2025年9月30日，公司门店总数达17,514家 [1] - 肯德基门店数量为12,640家，必胜客门店数量为4,022家 [1] 公司品牌组合 - 百胜中国拥有肯德基、必胜客和塔可钟在中国大陆地区的独家运营和授权经营权 [2] - 公司拥有中式火锅品牌小肥羊、焖锅品牌黄记煌 [2] - 公司与意大利咖啡品牌Lavazza合作运营Lavazza咖啡店 [2]

公司核心事件 - 美国百胜环球公司宣布正式启动对必胜客品牌的战略评估，包括潜在的出售 [3] - 百胜中国与Yum! Brands为两家独立运营的公司，此消息不会影响必胜客在中国的日常运营 [3] - 百胜中国在中国独立运营必胜客品牌，并拥有肯德基、塔可钟等品牌在中国大陆的独家经营权 [3][4] 百胜中国运营表现 - 必胜客在中国保持强劲增长势头，已连续6个季度保持餐厅利润同比提升 [3] - 必胜客在中国门店总数突破4000家，达到4022家 [3] - 公司第三季度总收入达32亿美元，同比增长4% [3] - 公司第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下滑5% [3] 门店扩张情况 - 百胜中国第三季度净新增门店536家，创历史同期新高 [3] - 新增门店中加盟店占比达32% [3] - 截至2025年9月30日，公司门店总数达17514家，其中肯德基12640家 [3] 品牌组合 - 百胜中国旗下品牌包括肯德基、必胜客和塔可钟 [4] - 公司还拥有中式火锅品牌小肥羊、焖锅品牌黄记煌 [4] - 公司与意大利咖啡品牌Lavazza合作运营Lavazza咖啡店 [4]

公司战略评估 - 全球餐饮巨头Yum! Brands正式启动对其旗下品牌必胜客的战略评估 [1] - 百胜中国回应称其为独立公司，不便对Yum! Brands的战略评估置评，但对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [1] 百胜中国2025年第三季度财务表现 - 第三季度公司总收入达32亿美元，同比增长4% [1] - 第三季度系统销售额同比增长4% [1] - 第三季度经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 第三季度同店销售额同比增长1%，实现连续第十一个季度的同店交易量增长 [1] - 今年前三季度公司归母净利润为7.89亿美元，同比下滑1% [2] - 第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下滑5% [2] 门店扩张与网络 - 第三季度净新增门店536家，创历史同期新高，其中加盟店占比达32% [1] - 截至2025年9月30日，公司门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [1] - 公司在中国2,200多个城镇经营超过17,500家餐厅，是中国门店数量最多、覆盖最广的餐饮企业之一 [2] 运营指标与品牌策略 - 第三季度整体客单价同比下降1% [2] - 必胜客客单价同比下降13%至70元，符合品牌聚焦大众市场的策略调整 [2] - 外卖销售额同比增长32%，占公司餐厅收入的51% [2] - 必胜客外卖销售同比增长27%，占其餐厅收入的48% [2] 公司背景与品牌组合 - 百胜中国是Yum! Brands于2016年分拆中国业务后成立的独立上市公司，总部位于上海 [2] - 公司拥有肯德基、必胜客和塔可钟在中国大陆地区的独家运营和授权经营权 [2] - 公司完全拥有中式火锅品牌小肥羊、焖锅品牌黄记煌 [2] - 公司与意大利咖啡品牌Lavazza合作运营Lavazza咖啡店 [2] - 公司孵化了多个子品牌，如肯悦咖啡、K PRO等，覆盖西式快餐、中式餐饮、咖啡等多个细分领域，形成多元化品牌矩阵 [2]

公司运营独立性 - 百胜中国与Yum! Brands为两家独立运营的公司 美国百胜环球对必胜客品牌的战略评估不影响百胜中国独立运营的必胜客品牌在中国的日常运营 [1] - 百胜中国在中国大陆拥有肯德基 必胜客和塔可钟的独家运营和授权经营权 [1][2] 必胜客品牌表现 - 必胜客在中国保持强劲增长势头 已连续6个季度保持餐厅利润同比提升 [1] - 必胜客在中国的门店总数突破4000家 达到4022家 [1] 公司整体财务与运营 - 百胜中国2025年第三季度总收入达32亿美元 同比增长4% [1] - 公司第三季度归母净利润为2.82亿美元 同比下滑5% [1] - 第三季度净新增门店536家 创历史同期新高 其中加盟店占比达32% [1] - 截至2025年9月30日 公司门店总数达17514家 其中肯德基12640家 [1] 品牌组合 - 公司拥有中式火锅品牌小肥羊 焖锅品牌黄记煌 [2] - 公司与意大利咖啡品牌Lavazza合作运营Lavazza咖啡店 [2]

股价表现 - 8月26日盘中股价上涨2.11%至46.87美元/股 成交额3973.5万美元 总市值172.71亿美元 [1] 财务数据 - 2025年上半年总收入57.68亿美元 同比增长2.32% [1] - 2025年上半年归母净利润5.07亿美元 同比增长1.6% [1] 公司回购 - 2025年二季度累计回购金额达3.68亿美元 [2] 业务概况 - 中国领先餐饮公司 经营近16,000家餐厅 覆盖约2,300个城镇 [2] - 拥有肯德基、必胜客、塔可钟独家经营权 全资拥有小肥羊和黄记煌品牌 [2] - 与Lavazza合作在中国发展咖啡店业务 [2] 上市信息 - 2016年11月1日纽约证券交易所独立上市 [2] - 2020年9月10日香港联合交易所第二上市 [2] - 2022年10月24日转为香港及纽约双重主要上市 [2]

股价表现 - 8月6日开盘上涨2.54%至44.75美元/股 成交额288.94万美元 总市值165.34亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额29.81亿美元 同比增长0.78% [1] - 归母净利润2.92亿美元 同比增长1.74% [1] 公司事件 - 8月5日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2] 业务概况 - 在中国约2300个城镇经营近16000家餐厅 [2] - 拥有肯德基、必胜客、塔可钟独家运营权 [2] - 完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌 [2] - 与Lavazza合作探索中国咖啡店市场 [2] 上市信息 - 2016年11月1日纽约证券交易所上市 [2] - 2020年9月10日香港联合交易所第二上市 [2] - 2022年10月24日转为港美双重主要上市 [2]