报告投资评级与核心观点 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等具体行业投资评级，但其核心观点和投资建议表明对互联网科技板块持积极看法，建议“适当增配” [2][31] * 报告核心观点认为，AI算力需求的爆发性增长是驱动板块上行的核心引擎，算力和词元涨价等事件起到催化作用 [2][4][31] * 政策层面，2026年全国两会后连续出台的科技创新及跨境电商支持政策，为恒生科技成分股提供了稳定的政策底 [2][4][31] * 资金层面，持续流入的南向资金和全球资本的再平衡策略，为市场反弹提供有力支撑 [2][4][31] * 宏观层面，尽管美联储降息路径不确定，但市场主流预期全球利率已见顶，未来将进入相对宽松的流动性周期，这构成支撑全球股市估值的重要基石 [2][4][31] * 估值层面，港股科技板块在经历长期下跌后估值被压缩到极致，许多公司股价远低于内在价值，随着政策催化和新产业趋势助推，有望推动估值中枢上移 [2][4][31] * 短期来看，市场情绪和事件驱动将是主导因素，AI领域的技术突破、产品发布或龙头公司动向可能继续刺激相关板块股价 [2][4][31] * 配置建议上，可适当增配互联网科技板块中现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业 [2][31] * 具体建议关注的个股包括阅文集团（772.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、布鲁可（325.HK） [2][31] 行情回顾 * 上周（2026年04月06日-04月10日）港股主要指数大幅反弹：恒生指数周涨跌幅为+3.09%，恒生科技指数周涨跌幅为+3.87% [3][4] * 美股主要指数同样大幅回弹：道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.04%、+3.56%、+4.68% [3][4] * 纳斯达克互联网指数周涨跌幅为+0.79%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.83% [3][4] * 港股市场分行业看，一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+4.22% [3][8] * 二级行业中，软件板块涨跌幅为+4.55%，媒体板块涨跌幅为+1.86% [3][8] * 截至2026年04月10日，软件与服务板块PE-TTM为27.2倍，位于近一年的75.4%分位；PS-TTM为4.6倍，位于近一年的32.4%分位 [3][10] * 恒生科技指数PE-TTM为22.4倍 [10] * 美股中概股与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电子商务、互联网技术均表现为上涨 [3][12] * 目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.0倍，位于过去一年表现的约28.9%分位 [3][12] * 重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块大部分表现出回升行情 [17] * 软件板块普遍上涨，其中阜博集团、美团、汇量科技、顺丰同城录得上涨 [19] * 社交娱乐板块普遍上涨，其中赤子城科技、知乎录得上涨 [19] * 电商板块普遍上涨，其中阿里巴巴、京东、唯品会、宝尊电商实现上涨 [19] * 游戏板块普遍上涨，其中中手游实现大幅上涨 [19] 行业数据 * 影视方面，2026年第15周（4月6日-4月12日）全国电影市场周度总票房约2.80亿元，总观影人次超720万，放映总场次超315万场 [23] * 截至4月12日，2026年全国累计票房已突破125亿元 [23] * 游戏方面，根据伽马数据，2026年2月中国国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96% [24] * 2026年2月，中国移动游戏市场实际销售收入达到227.29亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05% [24] 行业要闻 * 软件领域：智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1，同时提价10%，在Coding场景的价格已接近海外头部厂商Claude Sonnet4.6水平 [3][28]；微信3月更新9项功能，包括微信公众号可发起“话题”、视频号带货短视频发布条数增加等 [3][28]；MiniMax上线新一代音乐生成模型Music 2.6 [3][29] * 电商领域：商务部等六部门发布指导意见，提出发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强人工智能大模型等技术研发应用 [29] * 游戏及文娱领域：腾讯天美工作室研发的《王者荣耀世界》正式上线PC平台，商业化以外观消费为主，核心资源可通过游戏内免费获取 [30]

核心观点 - 报告对互联网传媒行业维持“买入”评级，核心观点是看好行业细分景气度方向及后续修复，并特别强调2026年AI Agent与AI视频领域的增长潜力[3][4][12] - 投资建议围绕两大板块展开：互联网板块关注各子领域龙头公司的业绩韧性与AI商业化进展；传媒板块则聚焦游戏、广告等行业的景气度提升及AI赋能带来的投资机会[4] 互联网板块投资建议 - **电商**：阿里巴巴FY26Q4收入预计环比加速，同比增长4.9%[16]。客户管理收入预计同比增长1.1%至718.2亿元人民币[16]。云智能集团收入预计同比增速达40.7%[16]。即时零售（闪购）业务亏损环比收窄，部分抵消了“千问”AI的高投入[4][12] - **社交娱乐媒体**：腾讯主业增长强韧，看好其持续释放微信场景的商业化潜力[4][16]。哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘[4][16]。游戏方面，腾讯《洛克王国:世界》和《王者荣耀世界》已上线，哔哩哔哩《三国：百将牌》预计4月22日上线[16] - **互联网医疗**：预计阿里健康FY2026年营业收入为345.94亿元人民币，同比增长13.1%；经调整净利润为23.23亿元人民币，同比增长19.2%[17]。建议关注公司后续创新药业务新战略[4][17] - **短视频**：快手主业保持温和增长，为AI投入提供现金引擎[4][17]。其AI模型“可灵3.0”在评测中保持第一梯队优势，商业化空间随技术提升而扩大[4][17] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特2025年经历IP和毛绒品类快速增长，2026年展望温和[4][17]。公司正进行重整提效，短期看下半年产品周期上行或提振信心，长期驱动在于IP、全球化与创新[4][17] - **长视频**：行业会员与广告收入进入稳定阶段，平台正积极探索新业务（如爱奇艺海外增长、线下乐园，芒果推出潮玩IP）[17]。中期关注广电新政对供给侧的改善及AI赋能影视工业的降本提质效应[4][17] - **音乐流媒体**：会员业务健康增长，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，网易云音乐开启ARPU优化策略及股票回购[18]。短期板块估值因新玩家竞争担忧而回调[4][18] 传媒板块投资建议 - **游戏**：维持行业景气度持续向上的判断[4][19]。推荐标的包括：估值性价比显著的腾讯控股；产品长线能力突出、业绩增长持续的巨人网络、恺英网络、世纪华通；新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩的完美世界、三七互娱；以及研发实力突出的网易、心动公司、吉比特、神州泰岳等[4][19]。恺英网络AI陪伴产品《EVE》上线后最高进入免费榜总榜第二名[13]。巨人网络预计26Q1归母净利润为10-12亿元人民币，同比增长187.47%至244.96%[13] - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒2026年第一季度互联网类广告同比增投显著，“千问”、“阿福”、“闪购”等形成增量[4][21]。消费类广告主方面，Q1冬奥会、Q2世界杯等赛事有望带动啤酒类广告投放[4][21] - **出版**：部分公司受教育政策执行趋严影响，2025年秋季学期教辅业务承压[21]。建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等[21] - **影视院线**：制作端关注产能领先的华策影视；平台端关注芒果超媒、爱奇艺[21]。院线方面关注后续头部片定档与热门档期大盘修复，以及AI叙事对影视制作端、版权方的催化[21] - **IP衍生品**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技以及奥飞娱乐等[21] AI领域投资展望 - 2026年第二季度预计将进入新一轮模型大版本迭代期，国产文本及多模态模型加速追赶，AI Agent商业化临近拐点[4][22] - 陪伴类产品（如恺英网络《EVE》）上线有望进一步驱动算力需求提升[4][22]。以算力需求及模型为核心的投资趋势将持续，AI有望迎来新一轮价值重估[4][22] - 投资方向：围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用关注快手、美图；IP+AI视频关注阅文集团、中文在线、上海电影等；AI营销关注汇量科技、易点天下等；AI陪伴社交关注恺英网络；AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康[4][22] 行业动态与数据 - **市场表现**：本周（4月6日-4月10日）中信传媒指数上涨6.35%，跑赢上证指数3.61个百分点[12]。当周传媒板块涨幅前三为蓝色光标（23.34%）、出版传媒（18.99%）、粤传媒（17.04%）[48][49] - **影视数据**：2026年4月5日至4月11日，电影周票房累计3.00亿元人民币，环比下降1.81%[23]。当周票房冠军为《我，许可》（5662.8万元人民币）[23] - **游戏数据**：根据2026年4月11日App Store iPhone畅销榜，排名前五的游戏为《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》、《三角洲行动》、《无尽冬日》[28][29] - **行业新闻**：Sensor Tower数据显示，2026年3月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金21.1亿美元，占全球TOP100的39.2%[30]。点点互动全球收入再创新高，稳坐全球收入榜亚军[30]。TikTok短剧2026年第一季度总分账突破2400万美元，其中AI短剧分账超200万美元，增幅超6倍[34][36]。阿里巴巴领投AI视频生成企业生数科技3亿美元B轮融资[38]。OpenAI推出每月100美元的新订阅方案，对标Anthropic的Claude Code[32]

AI大模型与生成式AI - DeepSeek新一代旗舰大模型DeepSeek-V4预计于4月下旬发布，将具备万亿参数规模和百万级上下文窗口，并首次实现与华为昇腾等国产芯片的深度适配[2][3] - 阿里巴巴旗下开源视频生成模型HappyHorse 1.0以1333 Elo分登顶Artificial Analysis视频竞技场排行榜，对OVI 1.1的胜率为80%，对LTX 2.3的胜率为60.9%，预计一周后对外发布[2][3] - MiniMax发布新一代音乐生成模型Music 2.6，推出“Cover”创作功能和面向AI Agent生态的Music Skill，并开启为期14天的全球免费内测[2][22] - 字节跳动旗下AI助手“豆包”被曝在语音记录会议过程中，因对话出现“画册”关键词而中断记录，并插入了一家视觉传媒公司的广告[5][7] AI应用与生态 - 微信支付正式上线面向AI的支付接入能力体系，包含Skill技能包、AI友好文档和AI友好API三大核心模块，超过70%的微信支付商户开发者使用AI辅助编程工具进行接入开发[24] - 快看漫画内部正在研发一款含虚拟角色互动等内容方向的全新AI娱乐产品，并计划以独立App形式在近期推向市场[26] - 小米Xiaomi MiMo-V2系列正式支持Hermes Agent，并限免两周，用户可免费调用MiMo-V2 Pro、Omni、Flash模型[26] - 前英伟达高管吴夏青创办机器人数据服务公司“Calder”，定位为具身智能空间数据服务，瞄准世界模型底座[2][14] 自动驾驶与机器人 - 追觅科技创始人俞浩在内部群中扬言，将以2亿元人民币年薪招聘首席科学家，并下令要全面包围竞争对手，将宇树科技的所有客户、投标和员工全部抢过来[8] - Counterpoint Research预测，物理AI设备在2025年至2035年累计出货量将达1.45亿台，其中无人机5900万台、机器人4800万台、自动驾驶汽车3800万台[28] 新能源汽车与出行 - 现代汽车旗下电动化品牌IONIQ（艾尼氪）后续将通过北京现代进行国产[20] - 别克高端新能源子品牌“至境”首款SUV至境E7开启预售，价格区间为16万至21万元人民币，搭载真龙插混Pro系统[26] - 京东正在内测“Open出发服务”，由京东与长安联合推出，模式为“电商+车企”出行体系，不接入第三方网约车运力[28] - 特斯拉中国针对“正在开发全新、更小、更便宜的电动SUV”的市场消息明确回应“此为谣言”[16] - 悦达汽车集团发布声明，否认“奇瑞汽车全面接手高合汽车盐城工厂”的相关消息为不实信息[20] - 苏州昆山山姆超市奥迪展厅一辆展示用奥迪油车起火，工作人员称原因为展示大灯的外用电源线软化导致[19] 科技行业动态 - 三星中国区据传将进行战略大调整，调整后可能仅维持手机与存储两大核心业务单元的完整建制，白色家电、彩电和显示器业务将淡出或退出中国市场[20] - 个人知识库平台360doc个人图书馆宣布，因无偿转让失败，将于2026年5月1日正式终止所有服务，该平台拥有8000万用户数据[16] - 马斯克旗下XChat官方账号预告，将于4月17日在苹果iPhone/iPad平台推出主打隐私安全、采用端到端加密、无广告且不追踪用户数据的独立消息应用XChat[16] - 中央网信办、国家铁路局联合约谈携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家涉火车票销售业务的第三方互联网平台，要求不得利用自动化程序实施大规模、高频次抢票操作干扰铁路12306平台[14] - 《互联网平台价格行为规则》于4月10日起施行，明确禁止“大数据杀熟”等行为，并要求自动续期、自动扣款需显著提示并通知消费者[28] 投融资事件 - 生数科技完成近20亿元人民币的B轮融资，由阿里云领投[21] - 原启生物累计完成1.1亿美元的Pre-IPO轮融资，资金将用于加速国际化战略布局[21] - 诺瓦聚变完成7亿元人民币天使+轮融资，阿里巴巴作为早期投资方继续加码，美团龙珠、高瓴资本等新投资方入局[21] - 开源中国完成数亿元人民币C+轮融资，由上海国投先导基金领投，截至目前累计融资规模已接近20亿元人民币[21] - 低空经济企业蓝色向量完成Pre-A5轮融资，由金鼎资本领投，近两个月融资规模近2亿元人民币[21] - 快快游戏完成6000万元人民币A轮融资[22] - 蔚程医药完成超额认购的5400万美元A轮融资[21] - 科漫智能连续完成天使轮、天使+轮融资，总金额近1000万美元[21] 其他行业数据与预测 - Omdia研究显示，2026年第一季度全球台式机、笔记本和工作站总出货量同比增长3.2%至6480万台，其中笔记本同比增长2.6%，台式机同比增长5.4%[28] 1. 亚马逊方面对“5月将裁员14000人”的消息表示不属实[16] 2. OpenAI“星际之门”数据中心项目高管Peter Hoeschele已离开公司[19][20] 3. 张雪拍卖其机车夺冠车型复刻版，拍卖封顶价500万元人民币，开始45秒后即以封顶价成交，所得款项将全部捐给李亚鹏用于其公益项目[10][11]

OpenAI高管变动与战略调整 - 曾协助启动OpenAI“星际之门”数据中心项目的高管彼得·霍谢勒已离开公司 [2] - 霍谢勒是最初的“星际之门”团队成员，该团队旨在帮助公司建设和运营自己的数据中心 [2] - 公司在去年因融资困难及合资企业结构问题，放弃了自建数据中心的战略 [2] 阿里巴巴AI视频生成模型进展 - 阿里巴巴ATH创新事业部确认，引发讨论的匿名AI视频生成模型HappyHorse-1.0为其旗下研发的模型 [2] - 该模型目前正处于内测中，并计划于近期开放API [2] - ATH创新事业部已启动AI时代全新交互方式探索计划，HappyHorse是该计划的一部分，更多产品将陆续推出 [2] 自动驾驶技术研发进展 - 小马智行正式发布其在物理AI领域的最新成果——PonyWorld世界模型2.0 [2] - 与1.0版本相比，2.0版本的世界模型具备了自我诊断与定向进化的能力 [2] - 此次发布标志着小马智行的自动驾驶技术进入全新的研发训练范式 [2] AI生成模型与生态发展 - 大模型公司MiniMax正式发布新一代音乐生成模型Music 2.6 [2] - 新模型推出了“Cover”创作功能和面向AI Agent生态的Music Skill [2] - 公司面向全球创作者开启为期14天的免费内测 [2]