报告投资评级与核心观点 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等具体行业投资评级，但其核心观点和投资建议表明对互联网科技板块持积极看法，建议“适当增配” [2][31] * 报告核心观点认为，AI算力需求的爆发性增长是驱动板块上行的核心引擎，算力和词元涨价等事件起到催化作用 [2][4][31] * 政策层面，2026年全国两会后连续出台的科技创新及跨境电商支持政策，为恒生科技成分股提供了稳定的政策底 [2][4][31] * 资金层面，持续流入的南向资金和全球资本的再平衡策略，为市场反弹提供有力支撑 [2][4][31] * 宏观层面，尽管美联储降息路径不确定，但市场主流预期全球利率已见顶，未来将进入相对宽松的流动性周期，这构成支撑全球股市估值的重要基石 [2][4][31] * 估值层面，港股科技板块在经历长期下跌后估值被压缩到极致，许多公司股价远低于内在价值，随着政策催化和新产业趋势助推，有望推动估值中枢上移 [2][4][31] * 短期来看，市场情绪和事件驱动将是主导因素，AI领域的技术突破、产品发布或龙头公司动向可能继续刺激相关板块股价 [2][4][31] * 配置建议上，可适当增配互联网科技板块中现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业 [2][31] * 具体建议关注的个股包括阅文集团（772.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、布鲁可（325.HK） [2][31] 行情回顾 * 上周（2026年04月06日-04月10日）港股主要指数大幅反弹：恒生指数周涨跌幅为+3.09%，恒生科技指数周涨跌幅为+3.87% [3][4] * 美股主要指数同样大幅回弹：道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.04%、+3.56%、+4.68% [3][4] * 纳斯达克互联网指数周涨跌幅为+0.79%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.83% [3][4] * 港股市场分行业看，一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+4.22% [3][8] * 二级行业中，软件板块涨跌幅为+4.55%，媒体板块涨跌幅为+1.86% [3][8] * 截至2026年04月10日，软件与服务板块PE-TTM为27.2倍，位于近一年的75.4%分位；PS-TTM为4.6倍，位于近一年的32.4%分位 [3][10] * 恒生科技指数PE-TTM为22.4倍 [10] * 美股中概股与互联网相关的板块中，互联网云计算、互联网电子商务、互联网技术均表现为上涨 [3][12] * 目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.0倍，位于过去一年表现的约28.9%分位 [3][12] * 重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块大部分表现出回升行情 [17] * 软件板块普遍上涨，其中阜博集团、美团、汇量科技、顺丰同城录得上涨 [19] * 社交娱乐板块普遍上涨，其中赤子城科技、知乎录得上涨 [19] * 电商板块普遍上涨，其中阿里巴巴、京东、唯品会、宝尊电商实现上涨 [19] * 游戏板块普遍上涨，其中中手游实现大幅上涨 [19] 行业数据 * 影视方面，2026年第15周（4月6日-4月12日）全国电影市场周度总票房约2.80亿元，总观影人次超720万，放映总场次超315万场 [23] * 截至4月12日，2026年全国累计票房已突破125亿元 [23] * 游戏方面，根据伽马数据，2026年2月中国国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96% [24] * 2026年2月，中国移动游戏市场实际销售收入达到227.29亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05% [24] 行业要闻 * 软件领域：智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1，同时提价10%，在Coding场景的价格已接近海外头部厂商Claude Sonnet4.6水平 [3][28]；微信3月更新9项功能，包括微信公众号可发起“话题”、视频号带货短视频发布条数增加等 [3][28]；MiniMax上线新一代音乐生成模型Music 2.6 [3][29] * 电商领域：商务部等六部门发布指导意见，提出发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强人工智能大模型等技术研发应用 [29] * 游戏及文娱领域：腾讯天美工作室研发的《王者荣耀世界》正式上线PC平台，商业化以外观消费为主，核心资源可通过游戏内免费获取 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济和企业盈利方面，3月制造业和服务业PMI回升，季节和地缘政治因素主导，节后复工复产和全球制造业回暖推动需求改善，美伊战争推升能源成本，政策“托底”概率提升，预计股指大幅下跌空间有限 [3] - 政策方面，商务部等6部门发布电商发展指导意见，发展“人工智能 + 电商”等，近期股指调整，若下行压力加大政策托底概率提升 [3] - 海外因素方面，中东战事反复冲击权益市场，4月美伊战事升级但特朗普三次推迟“最后通牒” [3] - 流动性方面，避险情绪升温，A股成交大幅缩量，上周日均成交量较前一周减少1304.2亿元 [3] - 投资观点方面，中东战事反复冲击权益市场，但政策托底概率提升，预计股指延续弱震荡格局，关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会，交易策略为择机中长线做多，需关注海外地缘政治因素 [3] 各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300下跌1.37%至4440.8，上证50下跌0.24%至2830.6，中证500下跌2.62%至7534.9，中证1000下跌2.71%至7536.6 [5] - 申万一级行业指数中，上周仅通信（3%）、医药生物（2.3%）、食品饮料（0.9%）、银行（0.7%）上涨，公用事业（ - 8.6%）、电力设备（ - 8.3%）、房地产（ - 5.4%）、基础化工（ - 3.8%）、建筑装饰（ - 3.5%）领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货成交量分别为456471手、215101手、759629手、1105392手，变动分别为 - 17.35%、 - 21.99%、 - 14.00%、 - 12.59%；持仓量方面，分别为252198手、97481手、278350手、395442手，变动分别为 - 2.52%、 - 4.37%、 - 3.22%、3.22% [11] - 截至4月3日收盘，当月合约IF2604年化贴水8.68%，IH2604年化贴水4.05%，IC2604年化贴水8.7%，IM2604年化贴水10.03%；下月合约IF2605年化贴水7.71%，IH2605年化贴水3.31%，IC2605年化贴水9.52%，IM2605年化贴水12.06%；当季合约IF2606年化贴水8.39%，IH2606年化贴水4.39%，IC2606年化贴水11.51%，IM2606年化贴水14.29%；下季合约IF2609年化贴水7.88%，IH2609年化贴水5.19%，IC2609年化贴水10.21%，IM2609年化贴水12.84% [15] - 沪深300 - 上证50收于1610.2，处于93.6%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于1.7，处于22.9%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于28%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于21.7%的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 资金面和宏观流动性方面，上周央行公开市场开展3040亿元逆回购操作，因当周有4742亿元逆回购到期，当周实现净回笼1702亿元；本周央行公开市场将有3040亿元逆回购到期，周三将有11000亿元90天期买断式逆回购到期，周四将有700亿元21天期国库现金定存到期 [25] - 市场成交量和两融余额方面，截至4月2日，A股两融余额为25905.2亿元，较上一周减少 - 102.1亿元；截至4月2日，A股融资买入额占市场总成交额8.8%，处于近十年来的56.4%分位水平；上周A股日成交量分别为19275亿元、20059亿元、20248亿元、18578亿元、16689亿元，日均成交量较前一周减少1304.2亿元；截至4月3日，沪深300风险溢价率为5.36，处于近十年来的57.4%分位水平 [31] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势方面，3月制造业PMI为50.4，非制造业PMI为50.1，综合PMI产出指数为50.5，多项指标有不同程度变化 [34] - 经济基本面 - 地产方面，涉及个人住房贷款加权平均利率、一手房成交套数、超大城市二手房成交面积、70大中城市一手房价格指数、核心城市二手房租金回报率、房屋新开工/施工/竣工面积累计同比等指标 [36] - 主要宽基指数盈利指标方面，展示了沪深300、上证50、中证500等指数的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM） [46] - 申万一级行业指数各项财务数据表现方面，展示了各行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM） [47] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策动向包括多方面，如经济目标、财政政策、扩内需、房地产政策等，还涉及多个会议和政策文件，如十四届全国人大四次会议、中共中央政治局会议、中央经济工作会议等，以及相关部门发布的政策通知和方案 [51][52][53] 股指影响因素——海外因素 - 美国3月制造业PMI为52.7%，较前值上升0.3个百分点，3月非制造业PMI较前值下降56.1个百分点；3月密歇根大学消费者信心指数为53.3，较前值上升3.3；3月季调后失业率为4.3%，前值为4.4%；3月新增非农就业人数（季调）为17.8万人，前值为 - 13.3万人 [64] - 美国通胀水平方面，1月PCE当月同比增2.83%，前值为2.91%；核心PCE当月同比增3.06%，前值为3.01%；1月CPI当月同比增2.4%，前值为2.4%；核心CPI当月同比增2.5%，前值为2.5% [71] 股指影响因素——估值 - 截至2026年4月3日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.3倍、34.3倍、46.2倍，分别处于2014年10月以来的75.7%、74.2%、74.5%、64%分位水平 [73]

核心政策文件与目标 - 商务部等六部门联合发布《关于更好服务实体经济 推进电子商务高质量发展的指导意见》，旨在将电子商务打造为发展新质生产力的新动能 [1][2] 人工智能与科技创新 - 发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强人工智能大模型等技术研发应用，以优化消费体验、降低运营成本、提升流通效能 [1][4] - 支持头部电商企业加大研发投入，加强重点领域核心技术攻关，构建“产研协同、学用转化”创新生态 [4] - 开展电商科技创新应用案例遴选，深化数字技术应用 [4] - 鼓励发展数据标注产业，打造一批商贸流通领域高质量数据集，并遴选电商领域“数据要素×”创新赋能典型案例 [5] 中小企业赋能与数字化转型 - 深入实施中小企业数字化赋能专项行动，鼓励电子认证规范化应用，降低中小企业数字化转型成本 [2] - 引导电商企业推出“小快轻准”数字化产品和解决方案，向中小企业开放数据、渠道、技术等资源，为其门店选址、新品开发、库存管理等提供支撑 [2] - 升级全国电商公共服务平台，完善政策解读、案例发布、数据共享等功能 [2] - 支持电商企业入驻中外中小企业合作区，助力中小企业对接国际优质资源 [2] 农村电商与农产品上行 - 实施农村电商高质量发展工程，拓展农村电商应用场景，推广电商直采、定制生产等模式 [3] - 深入实施“数商兴农”，结合农产品上市节点推动平台开展产销对接与技能培训，开设“地方好物”专区，打造乡村土特产品牌 [3] - 推进“互联网＋”农产品出村进城工程，支持电商企业下沉供应链，发展“村播”“田播”等特色直播 [3] - 推动县域商业提质增效，完善农村寄递物流网络，加快农村商业网点数字化改造 [3] 产业电商与供应链优化 - 开展“产业电商惠企对接”活动，指导电商企业对研发制造、仓储物流、销售服务等环节进行数字化改造，促进产供链高效协同 [3] - 鼓励发展共同配送、仓配一体、多式联运等集约化物流模式，以提高流通组织能力和效率，降低综合物流成本 [3] - 鼓励原发包装，协同推进电商供应链及快递包装标准化、数智化、绿色化转型 [3] - 强化国家电商示范基地分类指导与动态管理，引导其加强未来产业孵化、商标品牌建设 [3] 品质提升与品牌建设 - 实施品质电商培育行动，构建标准体系，推动电商平台优化流量分配、搜索排名等机制，提升商品质量、服务口碑等指标权重 [1][4] - 将质量管理、品牌建设等纳入培训课程，培育品质商家和优质品牌 [4] - 加快“老字号”等国货潮品网络推广，实施消费品“增品种、提品质、创品牌”行动，加快打造中国消费名品方阵 [4] - 鼓励电商企业围绕百姓需求，联合品牌商家发布“美食地图”“必吃必购”等榜单 [4] 跨境电商与出海支持 - 推动跨境电商综试区高质量发展，组织其开展品牌培育、规则标准建设、平台和卖家出海等专项行动 [6] - 发展“市场采购+跨境电商”、“中欧班列+跨境电商”模式，增强多式联运等运输保障能力 [6] - 大力支持跨境电商海外仓建设，完善海外智慧物流平台，创新发展数字贸易，支持电商企业扩大优质数字服务出口 [6] - 制定电商企业出海指引，支持有条件的地方建设跨境电商合规出海服务平台，鼓励企业在海外注册商标、申请专利、布局自主品牌 [6] - 鼓励出海电商企业提升本地化经营能力，培育本土化人才，并加强海外经营风险监测预警 [6] 融资与金融支持 - 鼓励金融机构与电商企业合作，创新信贷产品和服务 [1] - 支持符合条件的电商企业发行债券融资，优化融资政策流程，并支持其在境内外上市融资 [1][5] - 发挥产业投资基金和科创母基金作用，鼓励金融机构结合电商企业融资需求，完善多样化的金融服务模式 [5] - 综合运用贷款、股权等手段，为电商业态模式创新提供全链条全生命周期、多元化接力式金融服务 [5] 数据治理与生态建设 - 健全完善数据跨境流动机制，持续优化数据出境安全管理与个人信息保护 [5] - 推动相关部门间跨境电商数据资源整合与共享，以“高效办成一件事”为牵引，强化部门协同与数据共享 [5] - 支持电商企业加快多元数据融合应用，依法合规开发产品、提供服务 [5] - 完善电商统计监测和评价体系 [5] - 加强电商领域技术成果司法保护，探索建立证据披露、证据妨碍排除等规则，适当减轻权利人举证负担 [4]

2025年广西电子商务发展核心数据与表现 - 2025年，广西全区网上零售额同比增长19%，增速高于全国10.4个百分点 [1][18] - 全区实物商品网上零售额同比增长10.4%，成为拉动消费增长的“主引擎” [1][18] - 全年农村网络零售额超过230亿元，同比增长15.6% [1][18] - 农产品网络零售额突破百亿元，其中水果网络零售额增长26.4% [1][18] - 以直播电商为代表的新业态加速崛起，全年直播网络零售额超过70亿元 [1][18] - 年内新增实物商品网络零售店铺超过3万家，新增网络零售企业超过8000家 [5][20] 标志性直播活动与营销成效 - 2025年1月28日至30日，广西商务厅携手“与辉同行”团队举办“广西专场”直播，深度融合“果文旅”元素 [2][19] - 该专场直播吸引超过1亿人次观看，共推荐超过700款特色产品，售出超过539万单 [2][19] - 活动成功将广西优质水果、东盟特色农产品及“桂字号”美食推向全国市场 [2][19] - 广西策划“四季电商造节”行动，联合头部平台与主播开展特色产业带溯源直播，提升“桂字号”农产品品牌影响力与附加值 [11][27] 跨境电子商务与“丝路电商”发展 - 广西充分发挥作为东盟水果及RCEP优品进入中国市场首站及枢纽的作用，推动“东盟出产—广西集散—中国畅销”贸易格局 [5][20] - 一颗越南榴莲从采摘到中国家庭餐桌最快仅需48小时，体现了跨境贸易的便捷高效 [6][22] - “中国—东盟特色商品汇聚中心”汇聚超过5500种跨境商品，“丝路云品”通过网络销往各地 [6][22] - 在“购在中国（广西站）暨广西丝路电商嘉年华”活动期间，西部十二省区市商务部门代表携手拓展“AI+丝路电商”合作 [7][23] - 广西牵头联合西部省份共建“AI+电商”合作机制，共同拓展东盟市场 [13][29] 产业生态建设与人才培育 - 推动国内主要电商平台成为“广西农村电商合作伙伴”，全年开展惠企惠民培训超百场，覆盖超过2万人次 [13][29] - 成功引入淘天、京东、抖音、快手等平台的产业带扶持计划和创新资源落地，支持本土企业数字化转型 [13][29] - “东盟语种+跨境电商”直播带货成为新名片，广西共有21所高校开设东盟语种专业 [13][29] - 成功举办3届东南亚跨境直播人才大赛，累计培育跨境电商人才超过1500人 [13][29] 技术创新与政策环境 - 广西积极拥抱技术变革，探索“人工智能+电商”应用，推广智能直播间、产业大脑、数字人直播等案例 [13][29] - RCEP生效实施、中国—东盟自贸区3.0版推进及广西出台支持跨境电商、直播电商等一揽子政策，为跨境贸易带来红利 [6][22] - 商务部电子商务司连续5个月对广西电商发展成效进行通报表扬，其经验在全国电商工作会议上作为典型推广 [9][26] 未来发展规划与目标 - 广西电商锚定2026年发展目标：力争网络零售增速持续领先全国和西部省区 [14][30] - 计划培育一批具有核心竞争力的电商龙头企业和有辨识度的电商产业带 [14][30] - 目标进一步巩固提升面向东盟的“丝路电商”合作枢纽地位，打造全国代表性的内外贸一体化发展典型 [14][30] - 下一步将实施五大重点举措：升级电商活动品牌IP矩阵、培育壮大网络零售市场主体、深化溯源直播做优做强百个电商产业带、全方位深化与东盟的“丝路电商”合作、持续优化政策服务与配套环境 [16][32]

贸易规模与地位 - 今年前10个月中国与东盟农食产品贸易额达513亿美元，同比增长8.9% [2] - 中国自东盟进口干鲜瓜果产品超100亿美元，占自全球进口的2/3以上 [1][2] - 东盟已连续8年保持中国农食产品第一大贸易伙伴地位 [2] 贸易特点与互补性 - 中国与东盟水果贸易规模持续扩大，品类互补性突出，中国主产温带和亚热带水果，东盟盛产热带水果 [3] - 印尼从中国进口水果的市场份额自2017年以来一直超过50%，中国连续多年成为印尼最大水果进口来源国 [2] - 水果贸易惠及面广，满足消费者食品多样性需求并让果农增收，同时带动产业链延长和经济发展 [3] 驱动因素与合作机制 - 《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）实施后，区域内90%以上产品将逐步实现零关税，并将区域货物通关时间压缩至48小时内 [7] - 中国—东盟自贸区3.0版升级议定书正式签署，其SPS措施、海关程序与贸易便利化等章节优化将为双边农食产品贸易注入新活力 [1][5][8] - 中老铁路开通运营，将昆明至万象旅行时间从2-3天缩短至3小时，成为连接中国与中南半岛水果贸易的黄金通道 [5][7] 物流与科技赋能 - 从广西凭祥口岸进口的东盟水果，7小时可达广州，30小时可达北京 [4] - 电商平台已成为重要贸易渠道，未来“人工智能+电商”模式将通过大数据、溯源系统、智能仓储等进一步织密东盟水果畅销全国的云上高速路 [6] - 澜沧江—湄公河国际冷链多式联运通道和“国际航运+公路”联运模式极大提升了运输时效 [5] 发展前景与战略意义 - 中国提出到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，中产阶级人口扩大将进一步提升餐桌丰富性，双方农产品贸易规模预计将持续扩大 [9][10] - 水果贸易正从单一商品交易向全产业链合作升级，中国企业积极在东盟建设水果加工厂、种植园等，共同构建区域水果产业价值链 [10] - 2021年提出未来5年从东盟进口1500亿美元优质农产品，截至今年前10个月已累计进口1412亿美元，完成目标的94% [8]