H股发行计划 - 公司正在进行发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌的相关工作 [1] - H股发行的价格区间初步确定为34港元至37.8港元 [1] - 按汇率换算，A股最新价48.28元人民币比H股发行价上下限分别溢价27.7%至35.02% [1] 发行时间表与规模 - H股香港公开发售于11月7日开始，预计11月12日结束，预计11月14日公布发行价格，预计11月17日在香港联交所挂牌上市 [5] - 全球发售H股基础发行股数为10422.54万股，其中香港公开发售1042.26万股（约占10%），国际发售9380.28万股（约占90%） [5] - 超额配售权悉数行使的情况下，全球发售H股的最大发行股数为1.2亿股 [5] A股市场表现 - 11月7日上午收盘，公司A股涨5.35%，报48.28元/股，总市值为452.9亿元，成交额达9.77亿元，换手率2.25% [1][2] - 当日开盘价45.65元，最高价48.86元，最低价45.00元 [2] 上市进程回顾 - 4月22日向香港联交所递交发行上市申请 [3] - 9月26日收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 [3] - 10月2日香港联交所上市委员会举行上市聆讯 [3] - 10月23日更新递交上市申请，10月31日刊登聆讯后资料集，11月7日发布H股招股说明书 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入332.97亿元，同比增加10.39%，实现归母净利润11.13亿元 [7] - 第三季度实现营业收入119.75亿元，同比增加18.84%，实现归母净利润3.80亿元 [7] 行业地位与业务 - 公司主要从事新能源电池正极材料与前驱体的研发、生产与销售 [6] - 在镍系、钴系材料领域的市场份额连续五年全球排名第一 [6] - 2025年上半年四氧化三钴全球市场份额近30%，继续保持第一 [6] - 前三季度中国锂电池三元正极前驱体出货量第一，2025年上半年新能源材料销售总额位居全球第一 [6] - 2025年上半年磷系材料外销市场全球第一，钠系材料订单规模行业领先，固态电池材料已进入大规模试点阶段 [6] 股东结构变化 - 控股股东湖南中伟控股集团有限公司持有总股本的51.34% [6] - 截至2025年9月30日前十大流通股东中，上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）为新进股东，香港中央结算有限公司增持 [7] - 前海股权投资基金（有限合伙）、中央企业乡村产业投资基金股份有限公司、中国工商银行股份有限公司减持 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 贵金属 - 中国连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司，环比增加6万盎司[3][12] - 美联储降息预期升温，美国短债收益率及美元指数大幅下挫，市场预计9月开始降息[3][12] - 美联储人事变动或改写货币政策基调，避险情绪驱动贵金属表现强势[3][12] - 个股推荐：白马关注招金黄金、山金H、紫金等；黑马关注西金、晓程等[3][13] 工业金属 - 铜：智利El Teniente矿暂停采矿，供应扰动支撑铜价；中长期新能源需求强劲将拉大供需缺口[15][18] - 铝：短期季节性淡季或导致震荡，中长期国内产能天花板+新能源需求旺盛支撑价格[18] - 个股推荐：铜关注金诚信、洛钼等；铝关注云铝、华通等[18] 新能源金属 - 枧下窝采矿端确定停产，短期未有复产计划，锂价或偏强运行[19] - 锂矿为电动车产业链弹性最大标的，建议战略性布局[19] - 个股推荐：盐湖股份、永兴材料等；弹性标的关注天齐锂业、赣锋锂业[19] 其他小金属 - 稀土：轻稀土短期下行空间有限，中重稀土价格或持弱稳[20][23] - 锑、钼、钨等小金属个股推荐湖南黄金、金钼股份、中钨高新等[23] 市场表现 - 有色（申万）指数涨5.8%，跑赢沪深300[28] - 个股涨幅前十：科创新源（53.05%）、阿石创（32.78%）、宁波韵升（24.27%）[5][26] - 估值：铜铝板块PE（TTM）较低，稀土及磁性材料估值最高[32][34] 价格与库存 - 铜铝库存环比累库：全球铜库存55.33万吨（环比+3.06万吨），铝库存102.87万吨（环比+3.17万吨）[48][51] - 贵金属价格走强：LBMA黄金周涨1.04%，白银涨4.93%[66] - 小金属：钨精矿周涨1%，锂辉石精矿涨2.9%[69][73] 重大事件 - 宏观：特朗普施压美联储降息，中国7月PPI同比下降3.6%[39][43] - 行业：Century Aluminum重启5.7万吨闲置产能，宁德时代枧下窝停产[44][46] - 个股：顺博合金25H1归母净利同比+110.56%[46]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 特朗普施压鲍威尔加剧市场对美联储独立性担忧，关税及美国国内政策传导或提升通胀，实际利率下行利好贵金属，黄金长期配置价值不改；铜原料紧张格局延续，美联储降息等因素将支撑铜价中枢上移；铝短期或震荡运行，中长期易涨难跌；锂供应侧减产预期主导价格，成本上移辅助支撑，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的；稀土主流产品后期价格涨势较强，但存在非理性拉涨风险 [2][3][11][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债-3.45%、美元指数-0.82%；黄金不同市场有不同涨跌幅，银价部分市场上涨，铂价和钯价多数市场下跌 [10] - 特朗普考察美联储施压鲍威尔，加剧市场对其独立性担忧，市场聚焦9月降息预期但核心通胀有上行预期，关税等提升通胀利好贵金属，短期金价易涨难跌，中长期避险和滞涨交易是核心，长期配置价值不改；白马关注招金黄金等，黑马关注西金等，白银及铂金补涨关注兴业及浩通 [2][11] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅镍（+3.2%）>锡（+2.9%）>锌（+2.6%）>铝（+1.2%）>铜（+1.1%）>铅（+0.8%） [12] - 铜原料紧张格局延续，供应端精矿偏紧，部分冶炼厂计划减产；需求端进入淡季，新单签单不佳；短期美联储降息预期支撑铜价，中长期降息等因素将使铜价中枢上移；铝短期处于季节性淡季或震荡运行，中长期国内天花板和能源不足扰动，新能源需求旺盛，铝价易涨难跌；铜关注金诚信等，铝关注云铝等 [3][13][16] 新能源金属 - 新能源方面锂辉石精矿等有不同涨幅 [17] - 锂盐盘面受宏观和供应端消息扰动上涨，带动矿价跟涨，碳酸锂价格震荡上行由供应侧减产预期主导，成本上移辅助支撑，但下游承接能力和态度制约价格；预计碳酸锂价格维持高位震荡，中长期关注锂矿股票战略性布局机会；建议关注雅化等，其他板块关注力勤资源等 [18] 其他小金属 - 稀土氧化镨钕（期）+7.5%，氧化镝-1.8%，氧化铽-1.3%；其他小金属锑锭+0.0%、钨精矿+5.0%、钼精矿+1.3% [19] - 轻稀土镨钕系产品报价强势，重稀土“有价无市”，金属市场价格倒挂成交稀少，存在非理性拉涨风险，市场心态分化；锑关注湖南黄金等，钼关注金钼股份等，钨关注中钨高新等，稀土关注中国稀土等 [4][19][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数涨6.7%，跑赢沪深300，三级子板块中钨涨幅最大 [23][25] 个股 - 本周涨幅前十：中钨高新（40.19%）、盛和资源（31.24%）等；本周跌幅前十：海星股份（-19.04%）、中洲特材（-10.57%）等 [24] 估值 - 截止7月25日，有色行业PE（TTM）估值为22.52倍，申万三级子行业中稀土及磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.58倍，铝、锂PB（LF）估值相对偏低 [31][33] 重大事件 宏观 - 特朗普前往美联储考察并施压鲍威尔，美国多项经济数据公布，涉及赤字、贸易协定、PMI、失业金人数等 [37][38] 行业 - 蒙古矿企7.23事故加剧钼精矿市场供应担忧，Mount Isa铜矿将关闭；多起铜、铝、锂、钼等行业事件发生，如部分矿企产量调整、项目建设进展等 [41][42] 个股 - 西部矿业发布2025年半年度报告，厦门钨业、灵宝黄金发布业绩预告 [44][45] 有色金属价格及库存 工业金属 - 铜铝等价格有不同涨跌幅，铜环比去库，铝季节性累库，还给出了各金属不同市场的最新价格及周、月、年涨跌幅，以及全球各金属库存情况和加工费情况 [46][47][49] 贵金属 - 美元美债走弱，银价走强，给出了宏观指标及各贵金属不同市场的最新价格及涨跌幅，SPDR黄金ETF和SLV白银ETF有不同的持仓量变化 [63][64][66] 小金属 - 电碳期货价格大幅走强，钨精矿周内涨5%，给出了新能源、稀土及其他小金属的价格涨跌幅 [67]