行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - AI芯片Scale-up互连技术中英伟达NVLink性能领先 支持576个GPU实现1.8TB/s通信速度 远超基于PCIe5.0协议的128GB/s方案[6][12] - 英伟达通过NVLink-C2C技术实现GPU与CPU直接互联 GB200采用72对200G SerDes实现14.4Tb/s带宽[6][31] - 下一代Rubin架构将NVLink带宽提升至3.6TB/s Rubin Ultra支持1TB HBM4E存储和13TB/s带宽[37][41] - 国产替代需关注高速SerDes技术 国内厂商最高达112G速率 海外厂商已实现224G SerDes[45][46] 技术架构分析 - NVLink采用三层协议结构：物理层依赖SerDes技术 数据链路层保障传输可靠性 事务层处理流量控制[14] - NVSwitch 4总交换容量28.8Tb/s 支持72个NVLink5.0端口 每个端口速率400G[15][18] - GB200 NVL72服务器包含72颗B200 GPU和36颗Grace CPU 每颗B200提供7.2Tbps NVLink链路[34] 厂商与生态格局 - 英伟达在Scale-up领域保持技术领先 UALink联盟初代V1.0标准于2025Q1发布 较NVLink1.0（2016年应用）存在代际差距[6][12] - 海外SerDes主导厂商包括Cadence、Alphawave（第三方IP授权）及博通、Marvell（自研）均已实现224G能力[46] - 国内SerDes主要厂商包括芯动科技、晟联科、集益威、芯耀辉等 最高速率达112G[46] 投资建议 - 重点推荐盛科通信（总市值472.44亿元）和海光信息（总市值3603.89亿元） 关注万通发展、澜起科技等[6]

InfiniBand技术发展与应用 - InfiniBand最初作为跨设备主流结构失败后，在超级计算机领域找到定位，成为高性能、低延迟互连技术，主要得益于远程直接内存访问(RDMA)技术[3] - Nvidia五年前以69亿美元收购Mellanox Technologies，部分原因是预见到InfiniBand在连接GPU服务器节点以协作训练AI模型中的关键作用[3] - InfiniBand在传统高性能计算(HPC)市场份额有限，但大型语言模型和生成式AI的兴起将其推向后端网络新高度[4] Nvidia的GPU互连技术 - Nvidia开发NVLink端口和NVSwitch交换机，使多个GPU内存集群化，在DGX-2系统中实现16个V100 GPU共享HBM内存，呈现为单一2 petaflops FP16性能设备[4] - NVLink技术扩展到GB200 NVL72等机架级系统，为AI服务器节点构建提供显著优势[4] 博通挑战InfiniBand的以太网方案 - 博通开发Tomahawk Ultra以太网交换机ASIC，目标取代InfiniBand在HPC和AI集群的应用，同时兼具内存结构功能[5] - Tomahawk Ultra实现250纳秒端口到端口延迟，770亿PPS吞吐量，51.2 Tb/秒总带宽，性能接近InfiniBand[12] - 采用优化以太网报头技术，将标准46字节报头压缩至10字节，提升传输效率[15] 技术性能对比 - InfiniBand历史延迟数据：从2001年300纳秒(SDR)降至2015年86纳秒(EDR)，但近年因信号处理开销增加，NDR/XDR延迟回升至240纳秒[10][11] - InfiniBand交换机吞吐量演进：从2015年70亿PPS(7.2 Tb/秒)提升至2021年66.5亿PPS(25.6 Tb/秒)[12] - 博通Tomahawk Ultra在相同小数据包条件下，PPS是Tomahawk 6的两倍，延迟仅为后者1/3[12] 关键技术突破 - 引入链路层重传(LLR)和基于信用的流量控制(CBFC)技术，使以太网表现更接近无损传输，避免传统拥塞处理导致的性能下降[16][18][20] - 实现网络内集体操作功能，这是取代InfiniBand的关键特性，类似Nvidia的SHARP功能[13][23] 市场影响与竞争格局 - 博通Tomahawk Ultra不仅针对InfiniBand，还挑战Nvidia的NVSwitch和新兴UALink标准，可能成为GPU互连替代方案[26] - AMD计划在"Helios"系统中通过以太网隧道传输UALink协议，显示行业对以太网方案的认可[29] - Tomahawk Ultra样品已推出，预计2026年上半年上市，支持铜缆/光纤多种连接方式[29]

公司领导与研发战略 - Nvidia首席执行官黄仁勋带领公司取得辉煌成就，与IBM、甲骨文、苹果等科技巨头的创始人相提并论 [1] - 首席科学家Bill Dally负责管理Nvidia研究部门，关注公司内部技术发展并推动创新 [2] - Nvidia研发支出占收入比例长期保持在20%-25%，与Meta Platforms相当，高于谷歌、微软等科技公司 [7][11] 技术发展与市场优势 - Nvidia通过CUDA平台积累了900多个库、框架和模型，支撑全球加速HPC和AI应用 [9] - GPU设计持续演进，成为HPC、分析和AI工作负载的主力并行计算引擎 [4][5] - Nvidia在稀缺HBM内存采购上具有优势，使其在AI训练和推理市场占据主导地位 [9][10] 研发投入与成果 - 过去12个月Nvidia研发支出达129.1亿美元，同比增长48.9% [12] - Nvidia Research分为供给方和需求方研究，涵盖从电路设计到应用领域的广泛技术 [14][16] - 重要技术转移包括NVLink/NVSwitch、cuDNN、光线追踪等，推动产品创新 [17][18] 未来发展方向 - Nvidia已预测第三波AI浪潮（物理AI），并正在为第四波浪潮做准备 [7] - 新成立的量子计算研究小组评估技术现状，寻找未来机遇 [16] - 公司通过收购（如Mellanox）和自主研发相结合的方式保持技术领先 [28] 财务与市场表现 - Nvidia过去12个月销售额达1305亿美元，是AMD的5.1倍 [11] - 数据中心业务从2015财年Q1的5700万美元起步，现已成公司核心增长引擎 [6] - GenAI热潮推动公司收入和利润激增，研发支出占比降至10%左右 [12]

PCI-Express技术发展 - PCI-Express带宽每三年升级一次，目前行业正等待PCI-Express 6.0端口在服务器和交换机上的应用[1] - PCI-Express 6.0采用PAM-4编码，相比NRZ编码将数据速率提高一倍，但误码率高出三个数量级，需引入前向纠错(FEC)机制[3] - PCI-SIG组织采用流控制单元(FLIT)和循环冗余校验(CRC)的混合方案，使大数据包延迟减少50%[3] 博通公司战略布局 - 博通通过收购PLX Technologies进入PCI-Express交换机市场，2014年收购价3.09亿美元[1] - 博通推出"Atlas"系列PCI-Express交换机和"Vantage"重定时器产品线，最新发布Atlas 3交换机和Vantage 5重定时器[4][6] - 博通Atlas 3交换机提供144个通道(72个端口)，号称比其他PCI-Express 6.0交换机多2.25倍通道数[7] AI服务器需求驱动 - AI服务器成为推动PCI-Express 6.0发展的主要动力，典型8 GPU服务器需配置4个PCI-Express交换机[7] - AI服务器中加速器采用点对点通信模式，PCI-Express交换机需承担遥测和诊断功能[8] - 博通推出PCI-Express 6.0互操作开发平台，整合ASIC、分析仪和闪存接口，支持生态系统开发[8] 与NVLink技术对比 - Nvidia NVSwitch 4 ASIC提供57.6 Tb/s总带宽，单个NVLink 5端口带宽达1.8 TB/s[10] - PCI-Express 6.0 x16通道聚合提供256 GB/s带宽，若实现x64端口聚合可达1 TB/s带宽[11] - 行业期待开发类似NVLink的PCI-Express端口聚合技术，可能命名为PCI-Link 1.0[11]