Nvidia's operational dominance has translated into a stock story marked by sharp runs, healthy pauses, and strong long-term structure. NVDA has rallied aggressively through 2025, only stopping periodically to consolidate gains. After peaking near $212.19 in late October, the stock is down by 11.67%. Even after that dip, shares of the chip giant remain firmly in an uptrend, up over 41.9% year-to-date (YTD), and 22.9% over the past six months.Its CUDA platform entrenched Nvidia deeply within developer workflo ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 历经大约1年的规格制定工作后，由多家芯片、网通与云端服务大厂组成的UALink联盟，于2025年4 月发表UALink（Ultra Accelerator Link）1.0版规范，让这项讨论已久的开放式加速器芯片互连I/O 架构，终于正式问世。 UALink联盟成立于去年5月，成员包括AMD与Intel两大芯片厂商，加上Broadcom、Cisco两大网通 厂商，还有Google、HPE、Meta与微软等云端大厂，阿里云、苹果与Synopsys也于2025年1月加 入，理事会加上贡献者成员超过65家（但Broadcom已退出UALink理事会，降为一般贡献者成员）。 联盟的宗旨是建立一个开放的GPU加速器互连I/O规范，为AI伺服器与丛集中的加速器，提供高速、 低延迟的I/O连结架构，以对抗Nvidia的NVLink技术。 不过，在GPU互连规模方面，则是UALink 1.0占上风，允许最多1,024个GPU互连。而NVLink搭配 NVLink Switch，允许直连的GPU数量为576个。 Nvidia当前在GPU加速器市场上的「霸业」，不仅是建立在GPU本 ...

英伟达网络业务成为关键增长驱动力 - 人工智能模型日益庞大复杂，客户需要更快速高效的方式连接数千个处理器，这推动了对英伟达网络产品的需求，包括NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网，这些解决方案旨在GPU间快速传输数据，对训练和推理工作负载至关重要 [1] - 在2026财年第三季度，公司网络业务收入同比增长162%，环比增长13%，达到创纪录的81.9亿美元 [2][10] - 云服务提供商和专注于人工智能的数据中心运营商正在建设需要高速互连的大型集群，英伟达因其网络硬件与计算平台紧密集成而受益，客户通常购买完整系统而非混合多供应商组件，这提高了每次部署的总价值 [3] 网络业务对财务表现的贡献 - 高性能交换机和互连产品定价具有吸引力，尤其是作为大型人工智能系统的一部分销售时，随着集群规模扩大，每个数据中心的网络内容占比也在上升，从而提升了利润率 [4] - 市场对英伟达2026财年网络业务收入的普遍预期为293.4亿美元，这意味着同比增长约126% [5][10] - 网络业务有望支持英伟达下一阶段的增长，如果人工智能工作负载持续扩大，网络业务可能成为其长期收入更重要的贡献者 [5] 主要竞争对手分析 - 在人工智能网络领域，英伟达面临来自博通和Arista Networks的竞争 [6] - 博通是以太网交换和定制硅解决方案的领导者，提供构成现代数据中心骨干的高性能芯片，其与谷歌和亚马逊等超大规模企业的牢固关系使其能够提供为大规模人工智能和云工作负载量身定制的网络硬件 [6] - Arista Networks是另一个重要竞争对手，专门用于人工智能和云环境的高速以太网交换机，其软件驱动架构和可扩展系统使其成为云服务提供商构建人工智能集群的首选 [7] 股价表现与估值 - 过去六个月，英伟达股价上涨约19.6%，同期Zacks半导体-综合行业指数上涨17.5% [8] - 从估值角度看，英伟达的远期市盈率为27.52倍，低于行业平均的29.29倍 [12] - 市场对英伟达2026财年和2027财年盈利的普遍预期意味着同比分别增长约55.5%和54.4%，且过去30天内这两个财年的盈利预期均被上调 [15] 近期盈利预期趋势 - 当前季度（2026年1月）每股收益预期为1.51美元，与7天前持平，较30天前的1.49美元有所上调，较60天和90天前的1.37美元有显著上调 [16] - 下一季度（2026年4月）每股收益预期为1.58美元，与7天前持平，较30天前的1.56美元有所上调，较60天和90天前的1.44美元有显著上调 [16] - 当前财年（2026年1月）每股收益预期为4.65美元，与7天前持平，较30天前的4.62美元有所上调，较60天前的4.46美元和90天前的4.45美元有显著上调 [16] - 下一财年（2027年1月）每股收益预期为7.18美元，与7天前持平，较30天前的7.01美元有所上调，较60天和90天前的6.20美元有显著上调 [16]

2025 年 12 月 26 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 220 期 观点精粹: 最新报告摘要 特种功能材料签订重大合同，"一核两翼"战略未来可期--华秦科技/航空装备Ⅱ(688281/216502) 科创板公司 动态研究 计算机行业专题报告：互联总线——Scale-Up 能力跃升的关键通路--行业 PPT 报告 计算机行业专题报告：GPU+ASIC 渗透加速，液冷市场规模再添增量--行业 PPT 报告 分红险复兴，如何影响保险配置偏好？--固定收益点评 力量发展(1277.HK)公司深度报告：动力煤价值标杆，深耕本土，拓疆全球--力量发展/煤炭开采(01277/217401) 公司 PPT 报告（港股美股） 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、特种功能材料签订重大合同， "一核两翼"战略未来可期--华秦科技/ 航空装备Ⅱ(688281/216502) 科创板公司动态研究 分析师：李永磊 S0350521080004 分析师：董伯骏 S0350521080009 分析 ...

1)PCIe协议与交换机是传统的计算机扩展总线标准，随技术迭代速率提升，但CPU、GPU等各设备间通 信速度仍存瓶颈，因此CXL协议应运而生。此外，众多厂商亦使用各自互联协议，其中NVLink处于领 先地位。 2)NVLink实现了Scale-Up中GPU与GPU间高速互联;NVSwitch则是多GPU互联推理的硬件支持，其延迟 低、通道数多、带宽高、功耗大;NVLink C2C则实现了Scale- Up中实现CPU与CPU、CPU与GPU间的高 速互联，在速率上第五代NVLink单通道的带宽为200Gbps，而PCIe Gen5为32Gbps。 3)华为灵衢(UB)提供百ns同步内存语义访问时延、2-5us异步内存语义访问时延，提供组件间TB/s级带 宽，UBProcessing Unit是支持UB协议栈的处理单元，其内嵌UBSwitch，实现多级UBSwitch扩展组网， 并支持通过UBoE与以太Switch融合组网。 4)UAlink利用以太网基础设施实现Scale-Up，UALink1.0规范支持每通道最高200GT/s的数据传输速率， 每四条物理通道组合构成一个UALink基本单元组，在发送(TX) ...

公司股价表现与市场地位 - 英伟达股价在经历近期约15.5%的回调后，仍保持强劲的长期上涨趋势，年初至今上涨36.8%，过去六个月上涨27.7% [1] - 公司市值接近4.4万亿美元，已成为人工智能经济的引擎，并曾短暂触及5万亿美元市值俱乐部 [2][5] - 股价技术指标显示动量正在冷却而非崩溃，14日相对强弱指数已从超买的80区域回落至52左右，MACD指标仍处于看涨区间，表明更广泛的趋势仍有利于买方 [7][8] 财务业绩与业务增长 - 第三季度营收同比增长62.5%至570.1亿美元，调整后每股收益同比增长60.5%至1.30美元，均超出市场预期 [11] - 数据中心业务是核心增长引擎，销售额同比增长66%至512亿美元，网络业务营收飙升162%至82亿美元，游戏和汽车业务分别增长30%和32% [12] - 管理层对第四季度营收给出约650亿美元（±2%）的指引，分析师预计其2026财年第四季度营收为656亿美元，每股收益同比增长69.4%至1.44美元 [13][14] 估值与增长前景 - 公司股票远期调整后市盈率约为41.09倍，高于多数同行但低于自身历史平均水平，其远期市盈增长率约为1.03倍，低于行业平均水平和长期中位数 [9][10] - 分析师丹·艾夫斯认为2026年是人工智能建设的一个拐点，科技板块预计将上涨超过20%，他将英伟达目标价定为275美元，意味着潜在上涨空间达51.9% [3][15][16] - 覆盖该股的48位分析师中，44位给予“强力买入”评级，平均目标价为255.56美元，意味着潜在上涨39.13%，最高目标价352美元则暗示潜在上涨91.63% [17] 竞争优势与行业展望 - 公司已从游戏图形芯片制造商转型为现代计算的支柱，其GPU为数据中心、人工智能、机器人等领域提供动力，CUDA软件平台使其成为行业标准而不仅仅是供应商 [2][6] - 首席执行官黄仁勋强调公司是一个涵盖训练前、训练后和推理的全栈平台，在科学计算、工程模拟等多个领域具有领先地位，竞争对手难以匹敌 [13] - 人工智能革命预示着一次世代性的飞跃，尽管所需的数万亿美元投资引发疑问，但也标志着以美国引领的第四次工业革命正在形成 [4]

交易核心信息 - 美国联邦贸易委员会正式批准英伟达对英特尔50亿美元的战略投资计划[3] - 英伟达以每股23.28美元的价格认购英特尔新发行的普通股，总投资额约50亿美元，获得接近4%的股权[2] - 此举被市场视为为“芯片行业历史性联姻”扫清了关键监管障碍[1] 合作战略与内容 - 合作远超财务投资范畴，双方将共同开发基于x86架构的定制化CPU[2] - 计划通过英伟达主导的NVLink高速互连技术与GPU深度集成，打造面向数据中心和AI PC的新一代异构计算平台[2] - 黄仁勋表示AI时代的主板应由NVLink主导，此次投资是将NVLink标准嵌入x86腹地的关键一步[4] - 对英伟达而言，合作可让其CPU与GPU深度整合，巩固在数据中心和PC市场的领导地位[5] - 对英特尔而言，合作可获得关键资金与信心背书，并推动公司制造与代工业务转型[5] 美国政府角色与战略背景 - 2025年8月，美国商务部与财政部依据《芯片与科学法案》，以89亿美元注资英特尔，获得9.9%股份，实质上将其纳入“半国家化”轨道[2] - 英伟达紧随其后入场，被外界解读为“市场化接力”[4] - 鉴于当前美国强化本土半导体供应链的政策导向，FTC的批准更多体现了一种战略默许[4] 市场反应与公司表现 - 消息公布后，英特尔、英伟达股价连续两日持续上涨[1] - 截至12月19日收盘，英特尔股价报收于36.82美元每股，近半年上涨74.67%[1][6] - 截至12月19日收盘，英伟达股价报收于180.99美元每股，涨幅3.93%，市值达4.40万亿美元，半年涨幅25.82%[1][6] - 英特尔市值达1756.31亿美元[6] - 券商伯恩斯坦给予英伟达“跑赢大盘”评级，目标价为275美元每股[6] 对全球半导体产业链的影响 - 交易将加速两家公司联合开发的下一代AI芯片落地，并在中美科技博弈背景下深刻影响全球半导体产业链格局[1] - 首当其冲的是AMD，市场担忧其可能被排除在下一代AI PC和服务器主流方案之外[5] - ARM生态承压，缺乏统一的高速互连标准使其难以与NVLink+x86组合抗衡[5] - 国内云服务商评估认为，若英伟达+英特尔能提供开箱即用的AI优化平台，可能会优先选择，因为ARM方案的软件迁移成本太高[5] 对合作双方的战略意义 - 对英伟达：合作可以保障与多元化先进制造产能，是“去台积电依赖”战略的重要备份，通过绑定CPU、整合封装已提前锁定一条潜在产能备份路线[5][6] - 对英特尔：合作不仅是资金输血，更是技术重生的契机，与英伟达合作开发的x86+RTX SoC有望成为其重返高性能计算市场的敲门砖[5][6] 中国的反应与潜在挑战 - 2025年9月，中国市场监管总局对英伟达发起了反垄断调查，若此次深度绑定被认定为“纵向垄断”或“标准搭售”，双方在中国市场的合作可能面临限制[7] - 中国正加速推进RISC-V生态和自主AI芯片架构建设，如华为昇腾、阿里玄铁系列等[7] - 2025年以来，国家相关部委牵头推动国产芯片、操作系统、框架软件的全栈协同，国家大基金三期千亿资金重点投向先进封装与chiplet技术[8]

公司业务动态 - Astera Labs宣布在初始NVLink生态系统支持基础上，正与超大规模客户合作，支持XPU和GPU复杂部署中的NVLink连接，将在生态系统中扮演更积极的角色 [1] - 摩根士丹利分析师认为，该公告实际上扩大了Astera Labs的可服务市场，这是一个增量积极因素 [1] 机构评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Joseph Moore重申对Astera Labs的“增持”评级，目标价为210美元 [1] - Stifel维持对Astera Labs的“买入”评级，目标价为200美元 [1]

英伟达数据中心业务表现 - 数据中心业务是公司最强劲的增长引擎，在2026财年第三季度创造了512.2亿美元收入，占总销售额的89.8% [1] - 该季度收入实现了66%的同比增长和25%的环比增长，创下新高 [1] - 增长动力源于对加速计算、生成式人工智能和大规模模型训练的需求激增，以及GB300平台的快速采用和NVLink、Spectrum-X等网络产品的更广泛部署 [2] 英伟达增长前景与预期 - 短期前景稳固，公司预计Blackwell产品的出货以及云、主权AI和企业AI项目的订单扩张将带来进一步增长 [3] - 长期增长的关键催化剂包括智能体AI、长上下文工作负载和高级推理系统的日益普及，这些都依赖于高性能GPU集群 [3] - 公司预计第四季度销售额将超过650亿美元，Zacks一致预期2026财年第四季度收入为655.3亿美元，同比增长66.6% [4] - Zacks对英伟达2026财年和2027财年的盈利预期分别意味着约54.5%和51.3%的同比增长，且过去30天内这两个财年的盈利预期均被上调 [14] 英伟达财务数据与估值 - 公司股价年初至今上涨约33.9%，表现优于Zacks计算机与技术板块27.2%的涨幅 [8] - 公司远期市盈率为26.84倍，低于行业平均的28.71倍 [11] - 根据Zacks数据，当前季度（2026年1月）每股收益预期为1.49美元，下一季度（2026年4月）为1.56美元，当前财年（2026年1月）为4.62美元，下一财年（2027年1月）为6.99美元 [15] AI数据中心领域竞争对手 - 超微半导体和英特尔是AI数据中心领域与英伟达竞争的两大主要公司 [5] - 超微半导体的MI300系列加速器正获得市场关注，其性能和价格优势使其成为可行的替代选择，吸引了寻求英伟达生态系统之外多元化选择的主要云提供商 [6] - 英特尔正通过Gaudi系列AI加速器重新确立其市场地位，将Gaudi3定位为面向企业客户的具有成本效益和可扩展性的选项，并利用其在CPU和服务器基础设施方面的广泛布局，更轻松地将AI解决方案集成到现有系统中 [7]

公司战略与投资 - GMI Cloud宣布在台湾投资5亿美元建设AI工厂[1] - 该工厂将作为关键基础设施 供企业大规模训练和部署人工智能模型[1] - 工厂投入运营后 预计每秒可处理近200万个token[1] 技术设施与配置 - 该16兆瓦的AI工厂将使用7000颗英伟达Blackwell Ultra GPU[3] - GPU分布在96个高密度GB300 NVL72机架上[3] - 基础设施整合了英伟达的NVLink、Quantum InfiniBand、Spectrum-X以太网网络以及BlueField数据处理单元[4] - 该设施专为大规模推理、微调及多模态工作负载设计[4] 市场定位与竞争格局 - 此举使GMI Cloud与谷歌、亚马逊和微软并列 竞逐亚洲云计算市场主导地位[2] - 公司CEO称 该数据中心旨在成为亚洲AI未来核心的蓝图[5] - 英伟达高管表示 GMI Cloud的AI工厂基础设施将有助于巩固该地区在AI基础设施和创新方面的领导地位[7] 客户与合作伙伴 - 趋势科技、纬创和东元电机等知名公司已成为该台湾AI工厂的首批企业客户[5] - 趋势科技计划在该系统上运行网络模拟 以在受控数字环境中模拟威胁[6] - 纬创计划利用该中心支持 结合计算机视觉、预测性维护和生产线数字孪生技术 开发新工厂工具[6] - 东元电机将支持电力需求和更广泛的系统设置 同时探索依赖于该设施内计算能力的能源服务产品[7]