板块市场表现 - 汽车零部件板块显著上涨，长盈精密股价大涨13%，三花智控股价上涨超过8% [1] - 相关ETF产品表现强劲，汽车零部件ETF与汽车零件ETF单日涨幅均超过3%，年内涨幅分别达到36.21%和33.71% [1][2] - 易方达汽车零部件ETF（159565）是跟踪中证汽车零部件主题指数规模最大的产品，估算规模为2.39亿元 [2][3] 政策与行业驱动 - 上海市经信委印发行动方案，提出强化机器人终端能力，支持人形机器人产品研发和量产制造，并推进核心零部件产业化突破 [2] - 工信部等部门调整2026-2027年新能源汽车购置税减免技术要求，插电混动车型纯电续航门槛从43/50公里提升至100公里，亏电油耗要求也更为严格 [4] - 政策调整有望提升国内乘用车市场平均售价，并倒逼车企提升三电系统效率 [4] 人形机器人产业机遇 - 人形机器人与智能汽车在软硬件领域具备较多共通点，其核心零部件如丝杠、电机、减速器等在汽车端已有广泛应用 [3] - 人形机器人被视为汽车零部件行业的“第二曲线”，有望打开行业增长天花板并催化产业链估值提升 [3] - 特斯拉Optimus V3预计于2025年第四季度发布，目标年内生产数百台原型机，并规划5年内达到百万台量级 [5] 产业链投资焦点 - 特斯拉产业链是确定性主线，其机器人进展是重要催化 [5] - 硬件环节边际变化最大，潜在变化环节包括灵巧手构型、以塑代钢的轻量化、关节精密轴等 [5] - 国产机器人主机厂证券化进程加速，宇树科技计划2025年第四季度提交IPO材料，智元机器人入主上纬新材，成为板块情绪新催化剂 [5]

周度销量数据 - 2025年9月第4周（9月22日至9月28日）乘用车总销量为65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [1][2] - 同期新能源乘用车销量为37.1万辆，同比增长13.8%，环比增长23.6% [1][2] - 新能源车渗透率达到56.9%，但环比下降了1.4个百分点 [1][2] 汽车板块市场表现 - 在10月9日至10月10日当周，A股汽车板块整体下跌0.9%，在申万行业分类的子行业中排名第26位，表现弱于同期上涨0.2%的沪深300指数 [1][2] - 细分板块中，商用载客车和汽车服务板块分别上涨1.6%和1.2% [1][2] - 摩托车及其他、商用载货车、乘用车、汽车零部件板块分别下跌0.8%、1.3%、1.4%和1.4% [1][2] 新能源汽车政策更新 - 工信部等三部门调整了2026-2027年新能源汽车购置税减免的技术要求 [3] - 纯电动车型面临更严格的电耗限值标准 [3] - 插电混动车型的纯电续航门槛从43/50公里提升至100公里，亏电油耗要求调整为低于相应限值的70%（整备质量2510kg以下）或75%（2510kg及以上） [3] - 纯电模式下的电耗也设置了上限，要求低于纯电动车限值的140%或145% [3] 特斯拉机器人进展 - 特斯拉计划在2025年第四季度发布Optimus V3机器人，目标是在年内生产数百台V3原型机，并计划在5年内达到百万台量级 [4] - 产业链中潜在变化较大的环节包括灵巧手构型、PC/ABS机甲、类RV对髋部/肩部谐波的替代、轻量化以塑代钢、关节精密轴等 [4] - 国产机器人主机厂宇树科技预计在2025年第四季度提交IPO申报材料，智元机器人入主上纬新材，证券化进程加速 [4][5] 投资建议与关注组合 - 乘用车领域建议关注智能化、全球化发展的优质自主品牌，包括吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [2][5] - 零部件领域建议关注智能化方向，如智能驾驶相关的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱相关的继峰股份 [5] - 新势力产业链建议关注H链的星宇股份、沪光股份，小米链的无锡振华，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [5] - 机器人领域推荐汽配机器人标的，包括拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [5] - 液冷领域建议关注银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [6] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [7] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [8] - 重卡领域因天然气重卡上量及需求向上，推荐中国重汽 [9]

证 券 研 究 报 告 行业周报 Figure 03打开家庭应用场景，车企加速布局具身智能 汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年10月12日 ◼ 分析师：林子健 ◼ SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 ▌Figure 03正式发布，打开巨大家庭场景应用空间 视频充分展示Figure 03在家庭场景中的能力。F03可以自主完成打扫桌子上的食物残渣、洗碟子并放置归 位、洗衣服叠衣服等长序列任务。并且能够通过灵巧手和灵敏的触觉感知完成对鸡蛋、扑克牌等物品的取 放，手掌的摄像头可以帮助F03在柜子里面取出洗衣凝珠，适用于家庭中的空间狭窄场景。同时视频也进 一步展示了F03完成送快递、当前台服务员等任务。 Figure 03主要硬件更新包括：①执行器扭矩密度提升明显，运行速度是以前两倍，能以更快的速度进行 物品的拾取和放置；②摄像头视角、帧率、延迟明显改进，同时手掌增加摄像头可提供近距离视觉感知； ③内部开发了触觉传感器，具备极高的耐用性、长期可靠性以及高保真感应，搭配更柔软、适应性更强的 指尖，增加表面接触面积；④更加轻量化，重量减少了9%，体积也显著减小；⑤新增 ...

核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

**行业与公司** - 行业为人形机器人供应链 重点关注欧洲资本货物行业[1] - 公司为舍弗勒 德国精密机械零部件制造商 为人形机器人提供关键硬件组件[2][7] **核心观点与论据** - 舍弗勒中国业务高度本地化 2024年营收47亿欧元 占集团总销售额26% 拥有6个研发中心和17个制造工厂[7] - 公司目标在电动移动领域进一步扩大市场份额 缩小与国内竞争对手的差距[7] - 舍弗勒的滚珠丝杠和行星滚柱丝杠占人形机器人硬件成本约20% 结合减速器、电机和轴承后潜在可寻址市场可扩大至50%以上[7] - 通过2022年收购Ewellix强化线性技术 已向多家人形机器人开发商供货 预计2025年实现产量爬升[10] - 技术差异化体现在C1级精度（最高等级）和有效载荷优势 能处理更重负载[9] - 具备大规模生产能力 无需重大产能扩建 在供应链高壁垒领域具有先发优势[10] **人形机器人行业动态** - 中国集成商（Agibot、宇树科技等）截至2025年9月获近10亿元人民币（1.4亿美元）ToB订单[13] - 特斯拉Optimus V3设计具备人类手部灵巧度和理解物理现实的先进AI 需全新执行器供应链[13] - 韩国成立150万亿韩元（1080亿美元）基金 支持AI和机器人等高科技产业[13] - 行业估值：美国Figure公司C轮融资估值390亿美元 中国宇树科技C轮融资估值17亿美元并启动IPO[13][14] - 摩根斯坦利预测：2050年全球人形机器人存量达10亿台 年收入5万亿美元 2040年累计采用1.34亿台 2050年前复合年增长率22.5%[14] **其他重要信息** - 舍弗勒定位为OEM"可信供应商"而非集成商[7] - 行业关键步骤需明确应用场景和可扩展工业应用[12] - 成本结构分析：丝杠占20.2% 减速器12.6% 电机20.3% 传感器37%[15][16] - 中国太仓工厂为自动化数字化标杆 近碳中和足迹[2]

资金流向与ETF表现 - 机器人产业ETF（159551）盘中净流入2300万份，显示资金积极配置机器人资产 [1] 特斯拉Optimus机器人进展 - Optimus V3计划于2025年第四季度发布，目标年内生产数百台原型机 [1] - 预计产量提升速度将超越特斯拉其他产品线，5年内有望达到百万台量级 [1] - 硬件环节实现显著升级：采用全新灵巧手构型、PC/ABS机甲材料、轻量化以塑代钢技术及关节精密轴设计 [1] 行业资本动态 - 国产机器人主机厂证券化进程加速：宇树科技拟提交IPO申请，智元机器人通过入主上纬新材实现资本运作 [1] - 汽车零部件企业凭借批量化生产优势，与人形机器人供应链形成高度协同效应 [1] 指数与产品架构 - 机器人产业ETF（159551）跟踪中证机器人指数（H30590），覆盖工业机器人、服务机器人研发制造及软件解决方案领域上市公司 [1] - 该指数聚焦行业前沿技术发展与创新应用，有效反映机器人产业成长潜力与市场动态 [1] - 场外投资者可通过国泰中证机器人ETF发起联接A（020289）及C类份额（020290）参与投资 [2]

**行业与公司** - 行业为人形机器人及具身人工智能 涵盖特斯拉、优必选、宇树科技、Agibot、Figure等公司[1][9][10] - 特斯拉Optimus V3为核心焦点 具备人类级别手部灵活性、先进AI及全新执行器供应链[2][3] - 中国集成商（Agibot、宇树科技、优必选等）宣布订单总额近10亿元人民币（1.4亿美元）[9][17] **核心观点与论据** **技术进展** - 特斯拉Optimus V3需彻底重新设计 重点解决"手部问题" 采用仿生肌腱方案 量产成本预计2-2.5万美元/台[3][8] - 特斯拉AI5推理芯片性能较AI4提升40倍 支持机器人高级推理能力[3] - 宇树科技发布开源世界模型架构UnifoLM-WMA-0 提升环境交互决策能力[52] **商业化进程** - 中国集成商获制造业与商业服务订单 包括优必选2.5亿元商业服务订单、AI^2 Robotics 5亿元半导体显示生产线订单[17][41][42] - 行业从技术研发转向商业应用 领先集成商与其余企业差距显现[9] - 特斯拉2025年底生产数百台Optimus V3 2026年开始规模量产[8] **政策与资金支持** - 中国发布"人工智能+"制造业倡议 加速AI机器人跨行业部署[10][58] - 韩国设立150万亿韩元（1080亿美元）高科技产业基金 覆盖AI与机器人领域[10] - 中国各地政府设立约1870亿元产业基金支持人形机器人发展[61] **市场表现** - 等权重人形机器人100指数自2025年2月6日以来上涨24.7% 跑赢标普500（1.5%）和MSCI欧洲（8.9%）但落后MSCI中国（29.1%）[11][70] - 中国机器人价值链YTD上涨92.3% 远超MSCI中国（37.6%） 其中本体公司涨幅领先（19.7% MTD）[12][77] **其他重要内容** **融资活动** - 中国8月融资交易25笔 略低于前三个月 Unitree计划IPO融资500亿元（70亿美元）[30][37] - Figure AI C轮融资后估值390亿美元 较B轮增长15倍[31] **国际合作与生态建设** - Figure与Brookfield合作构建全球最大人形预训练数据集[53] - 优必选与Infini Capital达成10亿美元战略融资合作 共同开拓中东市场[35][43] **风险与挑战** - 摩根斯坦利提示潜在利益冲突 需将研究报告视为投资决策的单一参考因素[6][7] - 行业面临技术瓶颈（如手部精密操作）与供应链重构挑战[2][3] *注：数据截至2025年9月 货币单位换算遵循1 billion=十亿 1 million=百万*

全球人形机器人市场格局 - 全球人形机器人市场呈现中国领跑商业化进程、特斯拉Optimus V3引领技术风向、韩国政府加大投入追赶的三足鼎立格局 [2] - 人形机器人产业正迎来关键转折点 从技术展示阶段快速迈向商业化应用 [4] - 摩根士丹利预测到2050年全球市场规模将达到5万亿美元 [1][2][4] 中国市场商业化进展 - 中国在商业化订单方面领跑全球 累计订单金额达9.75亿人民币（约1.4亿美元） [1][2][3] - 国内主要集成商包括宇树科技、优必选、遨博、逐际动力、智平方机器人等 [3] - 最大单笔订单来自智平方机器人 获得HKC半导体显示生产基地5亿元人民币订单 未来3年部署1000台人形机器人 [3] - 各级政府设立总额约1870亿元人民币产业基金支持行业发展 [7] - 中国人形机器人价值链等权重指数年初至今涨幅达92.3% 大幅跑赢MSCI中国指数的37.6%涨幅 [7] - 宇树科技宣布第四季度提交IPO申请 将成为行业重要估值基准 [7] 特斯拉技术突破 - 特斯拉Optimus V3凭借突破性技术设计成为全球关注焦点 [1][2] - V3版本具备人类级别的手部灵巧性 采用类人肌腱设计的新型机械手 [8][9] - 特斯拉新一代AI5推理芯片较AI4版本性能提升40倍 [9] - 马斯克表示V3是适合批量生产的正确设计 预计2025年底前生产数百台 [9] - 规模化生产将从2026年开始 年产能达到100万台时生产成本预计降至2万-2.5万美元 [9] 韩国追赶态势 - 韩国政府宣布设立150万亿韩元（约1080亿美元）高科技产业基金 重点投资AI和机器人领域 [2][11] - 现代汽车通过波士顿动力展现人形机器人潜力 计划在美国建立年产能3万台的机器人工厂 [11] - 三星电子在软硬件两个方面构建人形机器人生态系统 [11] - Rainbow Robotics公司推出针对工业物流应用的RB-Y1人形机器人 [11] - MSCI韩国指数人形机器人100指数设立以来上涨29.1% 在各主要指数中表现最佳 [12] 行业整体预测 - 预计到2036年全球将有2370万台人形机器人投入使用 到2050年达到10.2亿台 [2] - 2050年行业年收入规模接近5万亿美元 约为2024年全球20大汽车制造商总收入的两倍 [2] - 摩根士丹利人形机器人100指数自2025年2月6日设立以来上涨24.7% [2]

摩托车行业数据更新 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 环比-4.4% [2] - 1-8月累计销量67.5万辆 同比+36.0% [2] - 250ml<排量≤400ml区间8月销售4.7万辆 同比+28.5% 环比+6.5% [3] - 400ml<排量≤500ml区间8月销售1.7万辆 同比-28.5% 环比-27.9% [4] - 500ml<排量≤800ml区间8月销售1.9万辆 同比+231.4% 环比+0.8% [4] - 排量＞800cc区间8月销售0.1万辆 同比-39.4% 环比-16.6% [4] 主要厂商市场表现 - 春风动力250cc+车型8月销量1.5万辆 同比+14.4% 市占率17.4% [5] - 隆鑫通用250cc+车型8月销量1.4万辆 同比+29.0% 市占率16.9% [5] - 钱江摩托250cc+车型8月销量0.9万辆 同比-18.5% 市占率10.2% [5] - 春风动力1-8月累计市占率21.0% 较2024年全年提升1.2个百分点 [5] - 隆鑫通用1-8月累计市占率14.2% 与2024年全年持平 [5] 行业投资观点 - 核心组合关注吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团等整车企业 [6] - 推荐伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份等零部件企业 [6][10] - 重点推荐春风动力、隆鑫通用等中大排量摩托车龙头 [12] - 特斯拉Optimus V3机器人将于2025Q4发布 目标年内生产数百台原型机 [7] - 人形机器人产业链关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化等硬件环节 [7] - 国产机器人主机厂证券化进程加速 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报 [7] 新车型市场表现 - 享界S9T上市72小时大定突破10,000台 [8] - 银河M9上市24小时大定订单突破23,000台 [8] - 问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8等新车型将于9月正式上市 [8]

摘要 ► 本 周数据： 2025年9月第2周（9.8-9.14）乘用车销量45.8万辆，同比-4.7%，环比+24.7%；新能源乘用车销量27.1万辆，同比+6.2%，环比+22.8%；新能 源渗透率59.3%，环比-0.9pct。 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现强于市场 本周（9月15日-9月19日）A股汽车板块上涨3.1%，在申万子行业中排名第3位，表现强于沪深300（-1.3%）。细分板块中，汽车零部件、汽车服务、 乘用车、摩托车及其他分别上涨5.2%、2.3%、0.8%、0.2%，商用载客车、商用载货车分别下跌0.5%、2.5%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 特斯拉预计将于10月下旬举办2025Q3业绩会、11月6日举办2025年股东大会，Optimus V3发布在即。1）客户维度：重视特斯拉确定性主线。 Optimus V3将于2025Q4发布，目标于年内生产数百台V3原型机，Optimus产量提升速度将超过特斯拉任何其他产品，5年内能 ...