周度销量数据 - 2025年8月第3周（8.11-8.17）乘用车销量43.7万辆，同比+8.2%，环比+14.2% [1][2] - 新能源乘用车销量24.8万辆，同比+15.1%，环比+13.0% [1][2] - 新能源渗透率56.7%，环比-0.6pct [1][2] 板块市场表现 - 本周（8月18日-8月22日）A股汽车板块上涨7.2%，在申万子行业中排名第6位，表现强于沪深300（4.8%） [1][2] - 细分板块中，商用载货车、汽车零部件、乘用车、摩托车及其他、汽车服务、商用载客车分别上涨8.7%、7.7%、6.9%、6.1%、3.7%、3.1% [2] 乘用车企业业绩与产品动态 - 小米汽车业务毛利率从Q1的23.2%提升至25Q2的26.4%，经营亏损从5亿元收窄至3亿元，单车毛利达6.7万元 [3] - 小鹏25Q2毛利率创新高达17.3%，同比+3.3pct [3] - 零跑25Q2毛利率升至14.1%，创半年度毛利率新高 [3] - 蔚来全新ES8正式发布并开启预售，BaaS方案售价30.88-45.68万元 [3] - 控股股东何小鹏增持小鹏汽车310万股港股，每股作价80.49港元，总金额约2.5亿港元 [3] - 问界M8/坦克500将于8月25/27日上市，问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8、吉利极氪9X将于9月上市，魏牌旗舰SUV（搭载元戎启行VLA模型）将于25Q3上市 [3] 机器人领域进展 - NVIDIA携手富士康布局人工智能机器人市场，人形机器人量产在即 [4] - 智元机器人宣布具身智能迈入商用元年，计划今年出货数千台，并在未来几年实现年产几十万台 [4] - 马斯克表示今年目标生产数百台Optimus V3原型机，5年内能够达到百万台量级 [4] - 宇树科技已开启上市辅导，头部国产人形主机厂的证券化进程不断加速 [4] 投资建议组合 - 乘用车推荐标的包括吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [5] - 零部件智能化推荐智能驾驶标的伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱标的继峰股份 [5] - 新势力产业链推荐H链星宇股份、沪光股份，小米链无锡振华，T链拓普集团、新泉股份、双环传动 [5] - 机器人推荐有业绩有能力的汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动，建议关注浙江荣泰、双林股份、雷迪克、隆盛科技 [5] - 摩托车推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [6] - 轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟 [7] - 重卡推荐中国重汽，受益于天然气重卡上量及需求向上 [8]

特斯拉人形机器人Optimus技术进展 - 第二代Optimus相比初代重量减轻10公斤 行走速度提升30% 手部自由度翻倍至22个 整体自由度达28个 [2] - 第二代Optimus搭载28个关节执行器 单手自由度11个 负载能力20公斤 行走速度8公里/小时 采用FSD芯片算力达1PFLOPS [2] - 特斯拉2025年启动第三代Optimus研发 新版本将提升协调性和复杂任务执行能力 可完成叠衣服等家庭场景任务 [2] 人形机器人产业发展态势 - 2024年全球人形机器人产业规模达34亿美元 同比增长57.41% 预计2025年增至53亿美元 2028年突破206亿美元 [3] - 行业处于长坡厚雪赛道起点 人工智能与精密制造技术突破将持续激活工业 服务 家庭等多元场景需求 [3] - 特斯拉计划2025年小批量生产Optimus人形机器人 大规模生产阶段将采用V3设计 该设计已无需根本性改变 [1][3] 特斯拉机器人供应链企业布局 - 三花智控作为旋转关节总成核心供应商 其液冷散热模组已通过工程验证进入小批量试产阶段 [4] - 拓普集团作为一级供应商负责线性关节总成 电驱执行器和旋转执行器已多次送样 墨西哥工厂2025年三季度投产 [4] - 绿的谐波作为谐波减速器龙头企业 产品精度对标哈默纳科 其机电一体化模组适配Optimus机型 [4] - 汇川技术提供伺服系统及旋转执行器模组 鸣志电器供应空心杯电机及步进电机 五洲新春提供行星滚柱丝杠配套 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 蓝思科技作为消费电子领域平台型企业，有望受益于下游手机、PC等产品迭代，战略布局人形机器人+汽车赛道打开新增长空间，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 公司基本情况 - 2025年7月9日在香港联交所上市，IPO以每股18.18港元价格发行2.62亿股H股，募集资金47.68亿港元 [4] - 当前股价19.70港元，总市值1033.3亿港元，总股本5245.0百万股，流通股本262.3百万股，52周价格范围18.3 - 21.45港元，日均成交额442.6百万港元 [2] 投资要点 苹果折叠屏手机与UTG玻璃盖板 - 预计苹果2026年下半年推首款折叠iphone，具备折叠痕迹几乎不可见、耐用程度大幅提升优势；2027年全球折叠手机出货量达1亿台，2022 - 2027年CAGR为50.6%；UTG逐渐取代CPI成主流折叠屏柔性盖板材料，2025年出货量达3370万片，同比增长36.7%；公司UTG玻璃盖板产品有望导入下游大厂新款折叠机 [5] iPhone 17系列与3D玻璃背板 - iPhone 17系列将推四款机型，Air轻薄，Pro提升影像性能；因相机模组，后盖玻璃将用3D玻璃；2024年全球手机3D玻璃后盖市场销售额5.42亿美元，预计2031年达6.73亿美元，2025 - 2031年CAGR为3.2%；公司3D玻璃技术领先，有望在下游大客户新品中保持高份额 [8] 小米汽车与车载智能玻璃 - 小米汽车YU7上市火爆，3分钟大定突破20万辆；汽车玻璃向大屏化等发展，智能玻璃应用增加；公司超薄夹胶玻璃有减薄、隔热等优势；受益于小米汽车成功，未来车载智能玻璃出货量将大增，高附加值智能玻璃有望拓展至更多车企 [9] 人形机器人业务 - 2029年全球人形机器人市场规模有望达129亿美元，2025 - 2029年CAGR为54.4%；北京设40亿元专项补贴基金；智元机器人、特斯拉有进展；公司自2016年布局，已开发关键结构件，有望成具身智能硬件核心制造平台之一 [11] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 财务预测 主要财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|69,897|90,789|144,336|186,367| |增长率（%）|28.3|29.9|59.0|29.1| |归母净利润（百万元）|3,624|4,761|7,554|9,914| |增长率（%）|19.9|31.4|58.7|31.2| |摊薄每股收益（港元）|0.80|0.99|1.58|2.07| |ROE（%）|7.4|9.4|13.8|16.2|[15] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|69,897|90,789|144,336|186,367| |营业成本|59,713|76,127|121,012|156,231| |毛利润|10,183|14,662|23,325|30,136| |销售费用|706|1,380|2,093|2,609| |管理费用|3,369|4,775|7,113|8,927| |研发费用|2,785|3,632|5,773|7,361| |财务费用|388|908|1,443|1,864| |费用合计|7,248|10,695|16,423|20,761| |其他经营净收益|384|308|308|308| |其他收入 - 经营|567|754|754|754| |其他支出 - 其他|-8|0|0|0| |其他|-30|4|4|4| |税前利润|3,849|5,034|7,968|10,441| |所得税费用|-172|-227|-359|-470| |税后利润含少数股东权益|3,677|4,807|7,610|9,971| |少数股东权益|53|46|56|57| |归母净利润|3,624|4,761|7,554|9,914|[16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|30,773|34,103|41,242|51,303| |货币资金|10,937|13,651|18,714|27,965| |应收账款及票据|10,866|11,193|12,259|12,254| |存货|7,161|7,717|8,620|9,417| |其他流动资产|1,810|1,542|1,649|1,667| |非流动资产合计|50,243|51,040|51,298|51,555| |固定资产 - 物业,厂房及设备|37,809|38,067|38,324|38,581| |有使用权资产 - 非流动资产|3,441|3,576|3,576|3,576| |投资性房地产|901|958|958|958| |无形资产|1,822|2,008|2,008|2,008| |商誉|2,970|2,970|2,970|2,970| |其他非流动资产|3,300|3,203|3,203|3,203| |资产总计|81,016|85,144|92,540|102,858| |流动负债合计|23,065|24,202|27,417|31,072| |短期借款|6,519|7,346|7,346|7,346| |应付账款、票据|16,366|16,685|19,892|23,542| |其他流动负债|181|171|179|184| |非流动负债合计|9,105|10,234|10,234|10,234| |长期借款|7,808|8,840|8,840|8,840| |其他非流动负债|1,297|1,394|1,394|1,394| |负债合计|32,170|34,436|37,650|41,306| |所有者权益|48,846|50,708|54,889|61,552|[16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|3,624|4,761|7,554|9,914| |少数股东权益|53|46|56|57| |折旧摊销|5,153|4,556|4,584|4,612| |营运资金变动|1,905|867|-302|964| |经营活动现金净流量|10,889|10,694|13,024|17,211| |投资活动现金净流量|-6,050|-3,969|-3,949|-3,949| |筹资活动现金净流量|-4,454|-4,012|-4,012|-4,012| |现金流量净额|384|2,714|5,063|9,251|[16]

2Q25业绩表现 - 2Q25总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，总毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2% [3] - Non-GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元，Non-GAAP单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3,626美元 [3] - 业绩修复驱动因素包括新款Model Y爬坡、原材料价格下行及储能业务毛利率提升 [3] 汽车业务分析 - 2Q25全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，汽车业务收入同比-16.2%/环比+19.3%至166.6亿美元，ASP同比-2.1%/环比+4.5%至约4.2万美元 [4] - 剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比+0.4pcts/环比+2.5pcts至15.0% [4] - 中国市场表现稳健，预计2H25E车型周期向上：Model YL（4Q25E上市，预计定价35-40万元）和Model 3+（预计定价25-27万元）将带来增量效应 [4] 储能业务表现 - 2Q25储能装机量同比+2%/环比-8%至9.6GWh，储能业务收入同比-7.5%/环比+2.2%至27.9亿美元 [4] - 储能业务毛利率同比+5.8pcts/环比+1.6pcts至30.3% [4] AI驱动战略布局 - Robotaxi于6/22开启试运营，聚焦L4低成本方案验证及美国市场扩张前景 [5] - xAI发布Grok 4，在语言/数学/推理领域领先，未来或导入智驾系统及人形机器人 [5] - 人形机器人Optimus V3计划2025年推出，2026E量产 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2Q25特斯拉业绩环比修复，主要受益于新款Model Y爬坡、原材料价格下行、以及储能业务毛利率持续提升等 [1] - 下阶段AI行业的升级方向在于舱驾或大小脑融合，看好Grok4陆续导入智驾系统、人形机器人撬动的特斯拉在全球AI产业链竞争优势 [3] - 特斯拉Robotaxi验证了L4低成本方案的可行性，更贴合美国市场的用户需求，看好其在美国各州快速扩张前景 [3] - 人形机器人或仍处于较早期阶段，指引今年推出Optimus V3并于2026E量产 [3] - 看好特斯拉全球领先的AI技术迭代与商业化落地能力 [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 2Q25特斯拉总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，总毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2%，Non - GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元，Non - GAAP单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3,626美元 [1] 业务情况 汽车业务 - 2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，汽车业务收入同比-16.2%/环比+19.3%至166.6亿美元，ASP同比-2.1%/环比+4.5%至约4.2万美元，剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比+0.4pcts/环比+2.5pcts至15.0% [2] - 欧美汽车销量存在不确定性，但中国市场表现稳健，预计2H25E特斯拉中国市场车型周期或边际向上，全新车型六座纯电SUV Model YL和现有车型新增后驱长续航车型Model 3+有望在4Q25E上市，看好Model YL爬坡、以及Model 3配置选择范围增多带动的增量效应 [2] 储能业务 - 2Q25特斯拉储能装机量同比+2%/环比-8%至9.6GWh，储能业务收入同比-7.5%/环比+2.2%至27.9亿美元、毛利率同比+5.8pcts/环比+1.6pcts至30.3% [2] AI驱动业务 - 6/22特斯拉Robotaxi开启试运营，正在不断扩张运营范围+优化用户体验；7/10马斯克创立的xAI正式发布Grok 4，在语言/数学/推理等领域全面跑赢同级别其他AI大模型 [3] 盈利预测调整 - 下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润14%/11%/4%至60.6/87.7/112.8亿美元 [4] 财务数据预测 损益表 - 给出2023 - 2027E总收入、总营业成本、研发费用等多项损益表指标预测数据 [10] 资产负债表 - 给出2023 - 2027E总资产、流动资产、库存等多项资产负债表指标预测数据 [11] 现金流量表 - 给出2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等多项现金流量表指标预测数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[4][6] 报告的核心观点 - 2Q25特斯拉业绩环比修复，主要受益于新款Model Y爬坡、原材料价格下行、以及储能业务毛利率持续提升等[1] - 汽车业务中国市场表现稳健，储能业务毛利率持续提升，看好Model YL爬坡、以及Model 3配置选择范围增多带动的增量效应[2] - 聚焦点从基本面切换至AI驱动（Robotaxi+人形机器人），看好Grok4陆续导入智驾系统、人形机器人撬动的特斯拉在全球AI产业链竞争优势，以及Robotaxi在美国各州快速扩张前景[3] - 鉴于海外政策波动、欧美市场销量不确定性、以及AI持续投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润14%/11%/4%至60.6/87.7/112.8亿美元，看好特斯拉全球领先的AI技术迭代与商业化落地能力[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2Q25特斯拉总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，总毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2%，Non - GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元（Non - GAAP单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3,626美元）[1] 业务板块 汽车业务 - 2Q25全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，汽车业务收入同比-16.2%/环比+19.3%至166.6亿美元（ASP同比-2.1%/环比+4.5%至约4.2万美元），剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比+0.4pcts/环比+2.5pcts至15.0%[2] - 欧美汽车销量存在不确定性，但中国市场表现稳健，预计2H25E特斯拉中国市场车型周期或边际向上，全新车型六座纯电SUV Model YL有望在4Q25E上市，预计合理定价为35 - 40万元；现有车型Model 3或新增后驱长续航车型Model 3+，有望在4Q25E上市，预计合理定价为25 - 27万元[2] 储能业务 - 2Q25储能装机量同比+2%/环比-8%至9.6GWh，储能业务收入同比-7.5%/环比+2.2%至27.9亿美元、毛利率同比+5.8pcts/环比+1.6pcts至30.3%[2] AI相关 - 6/22特斯拉Robotaxi开启试运营，正在不断扩张运营范围+优化用户体验；7/10马斯克创立的xAI正式发布Grok 4，在语言/数学/推理等领域全面跑赢同级别其他AI大模型[3] - 下阶段AI行业的升级方向在于舱驾或大小脑融合（VLA+VLM），看好Grok4陆续导入智驾系统、人形机器人撬动的特斯拉在全球AI产业链竞争优势[3] - 特斯拉Robotaxi验证了L4低成本方案的可行性，更贴合美国市场的用户需求，核心因素包括政策、技术、落地运营（运营范围+跑单量等），看好其在美国各州快速扩张前景[3] - 人形机器人或仍处于较早期阶段，指引今年推出Optimus V3并于2026E量产[3] 财务预测调整 - 下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润14%/11%/4%至60.6/87.7/112.8亿美元[4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万美元）|96,773|97,690|93,517|110,446|127,308| |营业收入增长率|18.8%|0.9%|-4.3%|18.1%|15.3%| |Non - GAAP归属母公司净利润（百万美元）|10,882|8,419|6,061|8,769|11,278| |Non - GAAP归属母公司净利润增长率|-22.9%|-22.6%|-28.0%|44.7%|28.6%| |Non - GAAP EPS（美元）（摊薄）|3.12|2.42|1.88|2.72|3.50| |Non - GAAP ROE（归属母公司)（摊薄）|17%|12%|8%|10%|12%| |Non - GAAP P/E|107|137|177|122|95| |P/B|18.5|16.0|13.8|12.5|11.2|[5] 其他财务报表预测 损益表 |（单位：百万美元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总收入|96,773|97,690|93,517|110,446|127,308| |总营业成本|79,113|80,240|77,099|90,130|103,069| |研发费用|3,969|4,540|6,079|6,627|7,002| |销售及行政费用|4,800|5,150|5,143|5,301|5,856| |重组与其他运营费用|0|684|0|0|0| |经营性损失或利润|8,891|7,076|5,196|8,388|11,381| |净利息支出|1,222|1,919|705|675|688| |利润总额|9,973|8,990|5,691|8,913|11,893| |所得税|-5,001|1,837|1,138|1,783|2,379| |净亏损或净利润|14,974|7,153|4,552|7,130|9,514| |少数股东损益|-23|62|46|71|95| |Non - GAAP归属母公司净亏损或净利润|10,882|8,419|6,061|8,769|11,278|[10] 资产负债表 |（单位：百万美元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总资产|106,618|122,070|133,085|154,040|164,800| |流动资产|49,616|58,360|76,002|92,250|98,734| |库存|13,626|12,017|8,765|15,779|16,048| |应收账款及其他应收款项|3,508|4,418|3,375|6,229|5,896| |现金及其等价物|29,094|36,563|36,834|39,226|39,405| |限制型现金|0|0|0|0|0| |预付费用以及其他流动资产|3,388|5,362|5,029|6,016|7,385| |非流动资产|57,002|63,710|57,083|61,791|66,065| |固定资产|29,725|35,836|32,115|33,608|34,062| |无形资产|431|394|394|418|445| |商誉|0|0|0|0|0| |经营租赁车辆|5,989|5,581|3,692|4,310|6,216| |租赁太阳能系统|5,229|4,924|5,882|6,954|7,343| |Mypower应收票据|0|0|0|0|0| |限制型现金|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|15,628|16,975|15,000|16,500|18,000| |总负债|43,009|48,390|53,917|66,743|67,488| |无息负债|37,779|40,177|46,917|59,243|59,688| |有息负债|5,230|8,213|7,000|7,500|7,800| |可赎回附属公司的非控股权|242|63|750|750|750| |可转债|0|0|0|0|0| |归属本公司股权持有人权益|62,634|72,913|77,567|85,698|95,712| |少数股东权益|733|704|850|850|850| |股东权益|63,367|73,617|78,417|86,548|96,562|[11] 现金流量表 |（单位：百万美元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|13,256|14,923|16,580|15,021|17,811| |净亏损或净利润|14,974|7,153|4,552|7,130|9,514| |折旧及摊销|4,667|5,368|5,828|8,016|8,857| |其他非现金型费用支出|-4,137|2,910|1,773|2,004|2,161| |净营运资金增加|-2,248|81|4,426|-2,129|-2,720| |投资活动产生现金流|-15,584|-18,787|-20,877|-21,679|-24,482| |净资本支出|-8,898|-11,339|-9,727|-9,529|-9,332| |其他资产变化|-6,686|-7,448|-11,150|-12,150|-15,150| |融资活动现金流|2,589|3,853|2,094|6,050|1,850| |负债与可转债净变化|2,580|3,244|-256|700|500| |IPO融资资金与行使股权|700|1,241|500|500|500| |其他|-691|-632|1,850|4,850|850| |净现金流|265|-152|-2,203|-608|-4,821| |限制型现金|0|0|0|0|0| |期末现金及其等价物|17,189|17,037|14,834|14,226|9,405|[12]

报告核心观点 报告围绕电力设备及新能源行业展开，介绍行业动态、市场走势、价格追踪情况，并给出投资建议 [4][6][8] 市场走势 - 国内市场主要指数中，上证指数收盘 3457.75，涨 0.39%；深证成指收盘 10476.29，涨 0.11%；沪深 300 收盘 3942.76，涨 0.17%；中小板指收盘 6553.18，涨 0.38%；创业板指收盘 2147.92，跌 0.24%；科创 50 收盘 994.80，跌 0.86% [5] 行业评论 行业动态 - 6 月 27 日消息，特斯拉人形机器人 Optimus V3 整合 Grok 语音助手功能，有望变革人机交互方式 [6] - 6 月 24 日，全球最大具身智能数据工厂“帕西尼具身智能超级数据工厂”在天津投用，占地 12000 平方米，为国内机器人产业提供数据支撑 [6] - 6 月 26 日消息，宇树科技年度营收超 10 亿元，本月完成 C 轮融资，由中国移动旗下基金等共同领投 [6] - 6 月 29 日，人民日报指出要破除“内卷式”竞争，深化要素市场化配置改革 [6] - 6 月 25 日，国家能源局发布 2025 年 5 月绿证数据，核发绿证 2.15 亿个，环比降 0.59%，可交易绿证 1.30 亿个，占比 60.31%；5 月绿证单独交易 1982 万个，均价 2.73 元/个，环比增 18.12% [6] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价 35.0 元/kg、颗粒硅均价 34.0 元/kg 均持平，成交量低迷，预计短期内价格延续弱势探底 [6] - 硅片本周 130um 的 182 - 183.75mm N 型硅片均价 0.9 元/片，降 3.2%；130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.03 元/片，降 1.9%，预计短期内价格持续承压 [8] - 电池片本周 182 - 183.75mm N 型电池片均价 0.235 元/W，降 2.1%；182*210mm N 型电池片价格 0.260 元/W，降 1.9%，预计短期价格持续阴跌 [8] - 组件本周 182mm TOPCon 双玻组件价格 0.68 元/W、210mm N 型 HJT 组件价格 0.830 元/W、182*182 - 210mm 集中式 BC 组件价格 0.78 元/W、分布式 BC 组件价格 0.80 元/W 均持平，预计短期价格支撑不足 [8] - 玻璃本周 3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 18.5 元/㎡，降 5.13%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 11 元/㎡，降 4.35% [8] 投资建议 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向福莱特；海外布局方向横店东磁等；电力市场化方向朗新集团；国产替代方向石英股份 [8] - 建议积极关注信义光能等多家公司，华为人形机器人相关标的建议关注优必选等公司 [8]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为同步大市 - A（维持） [1] 报告的核心观点 - 行业内机器人领域有新进展，光伏产业链价格有下行压力，绿证交易有相关数据，建议关注不同方向的重点公司 [2][7][10] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 特斯拉人形机器人 Optimus V3 整合 Grok 语音助手功能，有望变革人机交互方式 [2] - 全球最大具身智能数据工厂“帕西尼具身智能超级数据工厂”在天津投用，为机器人产业提供数据支撑 [3] - 宇树科技年度营收超 10 亿元，本月完成 C 轮融资 [3] - 《人民日报》发文指出要破除“内卷式”竞争以实现高质量发展 [4] - 2025 年 5 月国家能源局核发绿证 2.15 亿个，环比降 0.59%，全国绿证单独交易 1982 万个，均价 2.73 元/个，环比增 18.12% [5] 价格追踪 - 多晶硅致密料均价 35.0 元/kg、颗粒硅均价 34.0 元/kg 较上周持平，预计短期内价格延续弱势探底 [6][7] - 130um 的 182 - 183.75mm N 型硅片均价 0.9 元/片，降 3.2%；130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.03 元/片，降 1.9%，预计短期内价格持续承压 [7] - 182 - 183.75mm N 型电池片均价 0.235 元/W，降 2.1%；182*210mm N 型电池片价格 0.260 元/W，降 1.9%，预计短期价格持续阴跌 [8] - 182mm TOPCon 双玻组件价格 0.68 元/W、210mm N 型 HJT 组件价格 0.830 元/W、182*182 - 210mm 集中式 BC 组件价格 0.78 元/W、分布式 BC 组件价格 0.80 元/W 较上周持平，预计短期价格支撑不足 [8] - 3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 18.5 元/㎡，降 5.13%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 11 元/㎡，降 4.35% [9] 投资建议 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向福莱特；海外布局方向横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向朗新集团；国产替代方向石英股份 [10] - 建议积极关注信义光能、协鑫科技等多家公司，华为人形机器人相关标的关注优必选、亿嘉和等公司 [10]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 看好机器人长期发展，近期特斯拉Optimus负责人更换，业内对Optimus Gen3发展节奏有担忧，马斯克赞赏研发团队或表示Gen3研发进度符合其预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 成长板块上市公司行情回顾 - 人形机器人相关公司如绿的谐波、鸣志电器等在近一周（6.23 - 6.27）有不同表现，绿的谐波收盘价118.52元，一周变动 - 5.92%；中坚科技收盘价76.75元，一周变动12.40%等 [15] - AI基建、低空经济等板块相关公司如应流股份等也有相应行情表现，应流股份收盘价22.88元，一周变动8.03% [15] 行业新闻 - 人形机器人银河通用6月23日完成11亿元人民币融资，由宁德时代公司战投及旗下溥泉资本领投，多家机构跟投 [16] - 6月24日消息，9月3日北京天安门广场阅兵将安排部分无人智能等新型作战力量参阅 [17] - 6月24日马斯克透露特斯拉Optimus V3将集成Grok语音助手 [18] - 6月26日宇树科技创始人王兴兴称公司年度营收已超10亿元 [19] - 6月23日阿里云推出自动驾驶模型训练推理加速框架PAI - TurboX，可缩短50%训推时间 [20] - 6月27日第三届低空（苏州）产业创新生态大会召开 [21] 政府动态 - 6月24日南京市政府审议《南京市具身智能机器人产业发展行动计划（2025—2027年）》，推动产业集群化发展 [22][23] - 6月23日广州发布计划，目标到2027年L2（含）以上级别智能网联汽车新车占比超90% [24] - 6月23日《民用航空法》修订草案二审稿拟充实促进低空经济发展措施 [25] - 6月24日上海市海洋局发布海洋产业发展规划征求意见稿，提出到2030年船舶与海工装备产业增加值超450亿元 [26] 公司动态 - 6月23日征和和卓益得围绕灵巧手开发等展开深度洽谈和技术交流 [27] - 6月26日领益智造举办机器人战略发布会，16家产业链伙伴见证启动仪式 [28] - 6月27日越疆发布大负载协作机器人CR30H，关节速度达300°/s [29][30] - 6月27日雷赛智能全球首发“20自由度”灵巧手解决方案，将于2025年第3季度试产试销和小批量生产 [31] 行业投资观点 - 人形机器人从价值量、卡位和股票弹性把握机会，关注关节模组、灵巧手等多个环节相关公司，如恒立液压、兆威机电等 [3] - AI基建关注汉钟精机、冰轮环境等公司，AI需求拉动数据中心资本开支增长，燃气轮机和冷水机组等环节将受益 [3] - 自主可控关注普源精电、汇成真空等公司，通用电子测量仪器和光刻机真空镀膜设备国产化率低 [4] - 低空经济关注应流股份、宗申动力等公司，产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件是核心环节 [4] - 智能焊接机器人关注柏楚电子，智能焊接在钢结构行业开始放量，市场近千亿 [8] - 3D打印关注铂力特、华曙高科等公司，技术成熟后将在多领域打开市场空间 [8] - X射线检测设备关注奕瑞科技，医疗健康和工业等领域需求推动行业发展，核心零部件有国产化需求 [8] - 核聚变关注应流股份、江苏神通等公司，首次聚变能发电标志取得实质进展 [8] - 商业航天关注上海沪工、广电计量等公司，国内火箭进步推动卫星组网，产业化进展加速 [8] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出多家公司盈利预测及估值，如绿的谐波2024A EPS为0.33，2025E为0.53；汇川技术2024A EPS为1.60，2025E为2.01等 [9][33]

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [6][16] 报告的核心观点 - 海外AI股票表现强势，产业趋势明显，多数AI公司收入高增，产业进入放量阶段，世纪互联提高2025年全年指引 [5][14] - 柴发是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注潍柴重机；建议关注渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技；建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 海外AI厂商ARR高增，产业发展持续推进，如chatgpt六月ARR达100亿美金，去年全年为55亿美金；Anthropic五月ARR达30亿美金，去年底约为10亿美金，三月达20亿美金等 [5][14] 行业动态 - 6月23日，特斯拉Robotaxi上路但首日状况百出；非夕科技完成C轮亿级美元融资 [20] - 6月24日，全球最大具身智能数据工厂“帕西尼具身智能超级数据工厂”投入运营 [20] - 6月25日，国内与AI分析影像相关成果登上国际顶级期刊；中国铁设具身智能四足机器人亮相；美国团队Delphi获1600万美元A轮融资；谷歌首发具身智离线模型；淘天集团携手爱橙科技开源强化学习训练框架ROLL [21][22] - 6月26日，5款大模型参加山东高考测评 [23][24] - 6月27日，AI初创公司Inception Labs推出首款专为聊天应用定制的商业级扩散LLM；特斯拉人形机器人Optimus V3整合xAI的Grok语音助手功能，计划2026年量产，2025年产量达5000台左右 [24][25] - 6月28日，OpenAI开始租用谷歌的AI芯片支持ChatGPT及其其他产品 [25] 光伏产业链跟踪 - 硅料成交量低迷，采购方压价，卖方价格僵持，后续或进一步下探，厂家或采取捆绑销售策略；本周新单成交贴近每公斤34 - 35元人民币，国产颗粒硅当期主流价格区间约在每公斤33 - 35元人民币，海外硅料厂家发货受波动影响，整体均价维持每公斤19美元 [26] - 硅片价格下行压力加大，主流尺寸价格全面走跌，210RN供应量提升挤压183N与210N需求，价格结构持续调整；短期内硅片价格或持续承压 [27][28] - 电池片N型本周均价下滑，七月直采订单大幅衰退，库存堆积，后续价格走势悲观，取决于七月排产降幅 [29] - 海外电池片P型和N型美元价格部分有变动，东南亚电池片输美均价未明显变化，关注美国政策动向 [30][31] - 中国组件价格僵持，需求支撑点薄弱，厂家策略以稳定价格为主，七月订单价格或下探 [31][32] - 海外组件各区域市场价格有差异，如亚太区、欧洲市场、拉丁美洲市场、中东市场、美国市场等 [34][35][37] - 光伏辅材方面，本周EVA粒子价格下降2.5%，背板PET价格上涨2.8%，边框铝材价格下降0.2%，电缆电解铜价格下降0.6%，支架热卷价格上涨0.1%，光伏玻璃价格下降2.5% - 4.2% [39][40] 上周市场表现 - 电力设备板块上涨5.11%，排名第5名，跑赢上证综指3.20个百分点，跑赢沪深300指数3.16个百分点，其中光伏板块上涨3.06个百分点 [42] - 申万电力设备成分股中，周涨幅前五名分别为金龙羽、时代万恒、野马电池、国轩高科、科泰电源；周跌幅前五名分别为扬电科技、协鑫集成、华光环能、威腾电气、华明装备 [44] 储能市场数据跟踪 - 2025年5月第1周，EPC（含储能设备）和储能系统设备招标规模超3GWh，进入在建/并网投运的储能项目规模超5GWh，地区覆盖多省份，涉及多场景应用 [48] - 项目在建/并网投运方面，河北交投隆化蝉鸣山0.3GW/1.2GWh独立储能电站全容量并网运行；新疆华能100万光伏+压缩空气储能100MW/1000MWh项目全容量并网 [48] - 招标方面，甘肃省武威市凉州区独立储能电站项目EPC招标，规模0.3GW/1.2GWh [49]