行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - “城市更新”大时代已来，地下管网或成弹性首选 [1] - “城市更新”是国家级战略，第五次中央城市工作会议将其定位为核心内容，或将成为“十五五”期间城市工作的主基调 [4] - 我国城镇化进入存量提质阶段，城市“老龄化”问题突出，形成了超大体量的存量基础设施，包括城镇房屋建筑面积达660亿平方米，各类市政管网长度超过380万公里，更新势在必行 [4][31] - 自上而下重点强调地下管网投资，国家发改委主任郑栅洁提出推进“六张网”建设，2026年相关投资初步估算将超过7万亿元 [4] - 根据测算，“十五五”期间地下管网年均投资额约1万亿元，将是2024年2653亿元市场规模的3.77倍，弹性较大 [4][99] - 管网的更新改造主要受益方向包括检测、更新和修复，建议从这三个方向筛选潜在受益标的 [4] 根据相关目录分别总结 1. “城市更新”或是当下我国城镇化的首要命题 - 中央城市工作会议是“中国城市发展的风向标”，历史上仅召开5次，每一次都开在城镇化发展的关键节点 [4][6] - 第五次中央城市工作会议（2025年）召开背景是我国房地产市场自2021年起进入下行阶段，城镇化率增速放缓（2021年起年增幅低于1个百分点），城市发展进入以存量提质增效为主的新阶段，会议将“城市更新”定为主基调 [27][28][29] - 我国城市正结构性步入“老龄化”，据第一次全国自然灾害综合风险普查数据，城镇房屋建筑面积达660亿平方米，各类市政管网长度超过380万公里，部分设施老化，风险隐患累积，安全事故频发 [31][33] - “城市更新”是城镇化发展后期的必经之路，参考英、日等发达国家经验，我国当前正从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段 [31] 2. 政策推动“城市更新”大时代加速到来 - 政策持续加码，“城市更新”已上升为国家战略，自2019年中央经济工作会议首次提出后，相关政策密集出台，2025年《关于持续推进城市更新行动的意见》等文件进一步丰富内涵并安排资金来源 [36][38] - 2026年作为“十五五”开局之年，求是网自1月下旬起连发12篇文章系统阐述“城市更新”，预示其可能成为贯穿“十五五”的核心抓手 [39][41] - “城市更新”政策定义愈加明朗，其范围覆盖老旧小区、城中村、基础设施（如地下管网）等，改造方式强调“留改拆”并举，与过去的“棚改”、“旧改”有显著区别 [42][44][45] 3. 地下管网或成“城市更新”弹性首选 - 地下管网是城市的重要基础设施，但我国早期“重地上、轻地下”的发展模式导致其面临规划不合理、寿命老龄化、质量不达标等痛点 [4][89] - 政策密集支持地下管网建设，2024年以来多次被高层提及，并设立专项资金支持示范城市 [90][92] - 资金来源逐步理顺，已构建“超长期特别国债+中央预算内投资+地方政府专项债+城市管网专项资金”的多元拨款体系 [93][96] - 市场规模增长潜力巨大，国家发改委预计“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求突破5万亿元，年均投资约1万亿元，是2024年2653亿元的3.77倍 [98][99] - “十五五”期间地下管网投资跃升背后是三大变革：1）质量革命：单位公里投资从400万元提升至700万元以上；2）结构革命：超60%资金投向老化管线改造；3）技术革命：智慧化技术全面嵌入 [4][99] 4. “地下管网”有望受益标的列举 - 管材是地下管网更新的直接受益品种，金属管道边际弹性或更大 [101] - 报告建议关注管材公司：新兴铸管（金属管）、东宏股份（复合管）、中国联塑（PVC管）、青龙管业（PCCP管）、国统股份（PCCP管）[4] - 检测修复方向建议关注誉帆科技 [4] （附）相关市场空间测算 - **老旧小区改造**：每年有望为消费建材市场贡献177亿元（悲观）至414亿元（乐观）的市场空间，主要拉动外墙涂料、防水和管道等需求 [64][66] - **城中村改造**：预计未来每年改造面积为1.44亿平（悲观）至2.16亿平（乐观），每年有望为消费建材市场贡献142亿元至213亿元的市场空间 [72][74][77] - **地下管网改造**：2024年市场规模约2653亿元，“十五五”期间年均投资额预计达1万亿元 [99]

区域经济发展战略 - 商丘市在“十四五”期间聚焦“两高四着力”发展目标 [2] - 构建“一区一群两带四径”文旅发展格局，实施殷商之源文化建设三年行动方案 [3] - 积极融入全国统一大市场建设，与豫鲁苏皖四省9个城市签署21份战略合作协议 [4] 产业与投资发展 - 物流业增加值达到400亿元以上，商丘国际陆港等20个重大物流项目进展顺利 [8] - 超硬材料产业入选国家先进制造业集群，5条产业链入选全省最具竞争力产业链30强且总数居全省第1位 [8] - 2024年共引进5亿元以上项目51个，总投资额达1017.5亿元 [8] 交通与物流枢纽建设 - 积极建设铁路、公路、航运、机场联动的立体交通，构建“东西南北海”全方位开放格局 [6] - 向东对接长三角城市群，建设豫东承接产业转移示范区 [6] - 推进沱浍河航运与商丘港建设，以实现通江达海、货通全球 [7] 营商环境与政务服务 - 与山东枣庄、菏泽等市开通“跨省通办”合作事项168项 [4] - 10个县（市、区）全部建成运行“码上监督、马上服务”平台 [7] - 12345热线工单首接责任制群众满意率保持在98%以上，获评全国政务热线服务质量A级等次 [7] 文化旅游资源 - 商丘是商人、商品、商业发源地，拥有近4000年商业文明史 [3] - 商丘古城地下叠压六座古城，最早可追溯至4000多年前，是我国最早的城市发祥地之一 [3] - 永城王庄遗址获评2023年度全国十大考古新发现，为中华文明起源研究提供新样本 [3]

水利建设行业政策利好 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于全面推进江河保护治理的意见》，提出到2035年现代化流域防洪减灾体系基本完善等主要目标 [1] - 《意见》提出健全由水库、河道及堤防、蓄滞洪区等组成的流域防洪工程体系，推进防洪水库建设等具体措施 [2] - 政策推动下，6月27日多只水利建设个股开盘走强，韩建河山、诚邦股份、国统股份涨停，大禹节水、青龙管业、深水规院等跟涨 [1] 水利建设公司业务进展 - 韩建河山2024年PCCP业务重点实施中国南水北调集团水务投资有限公司管材采购项目等多项工程，实现销售收入5.10亿元 [2] - 多家水利建设公司参与重要水利工程项目，业务与《意见》提出的防洪工程体系建设方向高度契合 [2]