本次债券基本情况 - 发行规模为69,498.70万元人民币，每张面值100元，共发行6,949,870张[1] - 债券期限为6年，自2023年4月4日至2029年4月3日[1] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.20%，第四年1.80%，第五年2.50%，第六年3.00%[1] - 初始转股价格为13.71元/股，截至报告出具日最新转股价格为13.54元/股[2][16] 募集资金使用情况 - 募集资金净额为68,695.83万元，截至2024年末累计使用68,185.65万元[12][13] - 2024年度使用募集资金22,165.62万元，其中直接投入募投项目资金为22,165.62万元[13] - 尚未使用的募集资金余额为1,229.84万元，存放于专项账户中[14] 公司经营与财务状况 - 2024年实现营业收入423,722.89万元，同比下降5.69%[11] - 归属于上市公司股东的净利润10,995.45万元，同比下降62.63%[11] - 自有品牌实现营业收入165,082.28万元，毛利率为74.27%[11] - 业绩下滑主要因高端品牌投入增加、行业竞争加剧及非经常性损益减少[11] 债券条款执行情况 - 2024年3月因股票期权行权及限制性股票回购注销，转股价格由13.61元/股调整为13.63元/股[16] - 2024年6月因实施2023年度权益分派，转股价格由13.63元/股调整为13.53元/股[16] - 2024年9月因激励计划调整，转股价格由13.53元/股调整为13.54元/股[16] - 2024年9月董事会决定不向下修正转股价格，且未来6个月内不再提出修正方案[17]

公司战略转型 - 公司坚定集中资源发展核心高端业务，自主品牌板块形成K字形结构，高端品牌持续发力，大众品牌战略性收缩 [2] - 自有品牌体系完成高端化、全球化转型升级，高端自主品牌收入占比提升，2024年毛利率达74.27% [2] - 法国高奢护肤品牌EDB保持良性增长，与PA、RV共同构成高奢美妆品牌矩阵 [2] 品牌发展情况 - 自主大众品牌御泥坊2024年升级定位为"专研东方"，高端彩妆品牌VAA全年营收突破1亿元 [3] - CP品牌由护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5大品类构成，2024年持续完善细分品类品牌矩阵布局 [3] 研发投入与成果 - 公司构建全球化研发体系，拥有长沙、上海、法国、日本等多地研发中心 [4] - 2024年获得专利42项（发明专利27项），发表论文15篇，参与多项国际学术会议，完成灵芝精粹新原料备案 [4] 经营质量提升 - 高端品牌营收占比提升带动整体毛利率增长 [5] - 聚焦核心资源并处理亏损业务的战略将增强公司核心竞争力与抗风险能力 [5]

业绩表现 - 2024Q4和2025Q1营业收入分别为11.9亿、10.9亿，同比增长6.9%、5.2% [1] - 2024Q4和2025Q1扣非净利润分别为0.1亿、0.4亿，同比下滑86.8%、22.8% [1] - 连续7个季度业绩未达预期，2024Q3、2024Q2扣非净利润同比下滑124.4%、40.3% [1] - 2023年和2024年归母净利润分别为2.9亿、1.1亿，未达股权激励目标3亿、4亿 [1] 股权激励计划 - 2021年股权激励计划目标净利润为2.5亿、3.9亿、6.0亿，实际仅完成2.4亿、1.3亿、2.9亿 [2] - 2023年股权激励计划目标净利润为3亿、4亿，实际完成2.9亿、1.1亿 [2] 战略转型与品牌收购 - 2022年收购法国高奢护肤品牌伊菲丹（产品价格带300美元）和中高端品牌佩尔赫乔（100美元） [3] - 2023年伊菲丹全球GMV突破10亿人民币，2024年10月收购美国高奢品牌RéVive（300美元） [5] - 公司定位转型为"新晋高奢美妆品牌管理集团" [5] 财务与运营压力 - 2025Q1账面现金及等价物5.3亿，有息负债16.4亿，一年内到期负债5.2亿 [6] - 2021~2024年经营活动净现金流累计7.5亿，投资活动净现金流累计-17.6亿，合计-10.1亿 [6] - 2022~2024年销售费用率分别为43%、41%、49%，年销售费用约20亿 [7] 品牌运营挑战 - 自有中低端品牌御泥坊等陷入亏损，2025Q1亏损延续 [6] - 高奢品牌伊菲丹通过线下渠道、明星代言等策略推广，但长期投入压力大 [7][9] - 公司需同时运营伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive三个高奢品牌，资源分配面临挑战 [9][11]

财务表现 - 2024年营业收入42.37亿元，同比下降5.69%，归母净利润1.10亿元，同比下降62.63%，扣非归母净利润1.18亿元，同比下降56.74% [1] - 2024年第四季度营业收入11.92亿元，同比增长6.86%，归母净利润0.16亿元，同比下降86.33%，扣非归母净利润0.10亿元，同比下降86.79% [1] - 2025年第一季度营业收入10.85亿元，同比增长5.19%，归母净利润0.42亿元，同比增长4.67%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降22.78% [1] - 自有品牌2024年收入16.5亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率63.01%，同比提升4.57个百分点，归母净利率2.60%，同比下降3.95个百分点 [2] - 2025年第一季度毛利率63.76%，同比提升2.42个百分点，归母净利率3.86%，同比下降0.02个百分点 [2] - 2024年销售费用率49.06%，同比上升7.71个百分点，管理费用率6.15%，同比上升0.91个百分点，研发费用率1.94%，同比上升0.24个百分点 [2] - 2025年第一季度销售费用率49.55%，同比上升3.24个百分点，管理费用率5.77%，同比上升0.11个百分点，研发费用率1.92%，同比上升0.17个百分点 [2] 品牌与业务发展 - 自有品牌转型初步构建"全球新晋高奢美妆集团"标签，RéVive收购后已进军中国市场 [2] - 伊菲丹实现线上线下全渠道布局，线下渠道增速超100%，覆盖国内、欧洲、北美、东南亚市场 [2] - PA品牌2024年取得完整所有权，产品矩阵持续丰富，自播与达播同步发展 [2] - 多品牌位居多平台TOP榜 [2] 研发与股权激励 - 研发费用占自有品牌营收4.98%，建立全球首个"2+3东方肌肤方程式"研究院 [3] - 开展油茶神经酰胺、茶提取物等原料研究项目，专注配方体系与功效评价体系 [3] - 公司计划回购0.5-1亿元股票，价格不超过18元/股，用于员工持股或股权激励 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收为43.89亿元、48.71亿元、55.37亿元，归母净利润为2.56亿元、2.95亿元、3.45亿元 [3] - 公司有望通过品牌转型渗透高奢人群，研发创新助力业绩释放 [3]