"贵妇"美妆品牌伊菲丹因其防晒产品疑似不具备在中国内地市场的检测数据及有效备案信息遭部分用户 公开质疑。对此，界面时尚向该品牌寻求回应，得到回复称，其防晒产品为跨境进口商品，依据中国现 行跨境电商监管政策，无需办理中国本地注册或检测认证；而该产品已在原产国依据国际标准 (ISO24444)通过第三方机构AMA Laboratories检测，具备SPF50和PA++++高倍防护等级，满足欧盟、日 本及美国等地区安全与功效标准要求。回复中，伊菲丹称目前其正积极筹备产品在中国大陆进行一般贸 易备案，以满足国内法规要求。(智通财经) ...

首店经济整体发展态势 - 2025年一季度全国16城首店数量超600家 同比增长42.11% [2] - 首店上新时间集中化趋势明显 元旦当日上新数量占季度总量超10% [3] - 首店级别结构变化显著：省份首店达70余家（同比+36.36%） 全国首店占比从2023年25.26%降至9.93% [4] 国际化与业态特征 - 全国首店国际化程度提升 非中国籍品牌占比达25% 上海持续强化国际品牌首选地地位 [4] - 美妆护理业态重回头部位置 国际品牌主导市场 法国品牌EviDenS de Beauté亚洲最大旗舰店落地上海张园 [4] - 饮品/烘焙甜品/女装稳居品类前三 礼品玩具首次进入TOP10 烧烤/铁板烧/云贵菜首进TOP20 [5] 区域竞争格局 - 江浙沪地区首店爆发 上海规模升至TOP1 苏州/杭州增速居前三 [7] - 存量商业项目成为首店聚集地 深圳前海壹方城/西安赛格国际并列第一 苏州中心商场贡献当地超20%首店 [7] 日式料理复苏 - 日料赛道回暖 2024年市场规模同比+2.2% 2025Q1首店占比同比飙升185.01%重返TOP10 [8][9] - 业态创新显著：日式烧烤/简餐主导市场 本土品牌极屋鮨牛3天连开2店 日本品牌鸟贵族/京都御握丸落地中国首店 [9] - 客单价下移趋势明显 大众化档次占比从20%升至41.18% 肉肉大米日翻台率达22轮 [10] 时尚配饰崛起 - 时尚配饰开关店比1.09 首店占比同比2023/2024年分别增长40.74%/235.31% [12][13] - 产品风格迭代：从高价正式款转向亲民百搭款 新中式品牌福录/玄愿朱砂融合传统文化元素 [13][14] 新锐品牌动态 - 非全国连锁品牌首店占比达48.89% C级品牌占比超70% [15] - 线上转线下案例涌现：派特鲜生单季开4店 Dodopoli/piv'vee等加速布局 [16] - 海底捞创新副牌策略 买手店模式首进天津 焰请烤肉铺子年拓店50家 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年抖音美妆市场中敏感肌相关产品销售热度显著提升，市场展现强劲发展活力与潜力，品牌商家大量涌入；敏感肌美妆市场集中度偏低，新兴品牌有广阔发展空间；中青年女性为主要消费者，性价比和使用感受是重要考量因素；面部护肤占据市场主导，基础护理品类需求突出；营销可精准触达女性核心群体，聚焦油皮/油痘肌，通过多元内容和话题提升市场影响力 [11][15][21][33] 各部分总结 研究综述 - 统计周期为2024年1月 - 2025年3月 [3] - 研究对象包括抖音活跃主播（1年内发布过10条视频或10场带货直播）、动销商品、小店、品牌数据（仅统计有产生销量的视频、直播数据） [3] - 数据来源基于短视频 - 直播数据分析平台「飞瓜数据」所追踪到的营销情报，经脱敏及指数化处理 [3] 指标说明 - 品牌自营指有蓝V认证的品牌自运营账号 [4] - 品牌店指品牌自运营或已授权的抖音小店 [4] - 达人分为头部红人（粉丝量在500万以上）、肩部达人（粉丝量在100 - 500万）、腰部达人（粉丝量在10 - 100万）、潜力主播（粉丝量在10万以下） [4] 特别说明 - 部分类目下品牌数据仅统计头腰部品牌 [5] - 若未特指，仅展示抖音渠道销售数据 [5] 敏感肌市场概览 行业背景分析 - 我国超半数成年女性是敏感肌，32.8%健康肌人群偶有过敏症状，敏感性皮肤受物理、化学等刺激易出现症状，主要成因有医源、化学和物理因素 [8] - 2024年抖音美妆市场中敏感肌相关产品销售热度较去年同期增长51.96%，带货商品数增长212.2%，带货品牌增长81.5%，市场活力与潜力强劲 [11] 市场格局分析 - 敏感肌美妆市场CR5品牌集中度为25.58%，市场较为分散，新兴品牌有广阔发展空间 [15] 敏感肌消费者分析 消费者洞察 - 女性为核心关注群体，占比超86%，30岁以下年轻群体占比最高，理性消费下性价比受关注 [21] - 消费者回购时更考虑使用感受、清洁效果、上妆表现，使用感受中温和不刺激等受重视 [27] 敏感肌营销分析 细分品类分析 - 2024年敏感肌市场中面部护肤占超83%份额，贴面面膜与乳液/面霜在面部护肤中占比最高 [33] 核心营销人群 - 2025Q1敏感肌广告视频主要提及女性、干皮、油皮，“脸油”“油痘肌”等相关内容占比显著 [37] 标题卖点分析 - 保湿、舒缓、修护是销售额最高的卖点词，收缩毛孔等关键词关注度提升 [40] - 氨基酸是敏感肌产品主推成分，销售热度占比10.21%，A醇因抗老属性推动销售增长 [42] 内容洞察 - 品牌聚焦护肤全场景，分享产品功效和细分领域知识，精准触达消费者痛点 [44] 视频内容分析 - 敏感肌相关视频围绕常见肌肤困扰，熬夜护理内容是新蓝海 [48] 话题分析 - “好物推荐”等泛生活类话题关联度提升，软种草策略提升转化效率 [51] 关联达人 - 头部红人曝光占优，腰部达人互动量更优，时尚达人驱动营销增长 [53] 小蓝词分析 - 明确功能描述等关键词易激发用户点击，品牌可提前布局提升竞争力 [56]

公司战略与并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行海外并购，目标填补婴童、香水、男士护肤等细分赛道空白，并计划将新品牌引入国内市场 [1] - 具体收购品牌尚未明确，属于未来规划 [2] - 行业分析人士指出，投资并购是头部上市企业持续发展的最优路径，多元化品牌矩阵对规模扩张至关重要 [2] 财务表现与市场地位 - 公司2024年营业收入达107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30.00% [2] - 2025年第一季度营收23.59亿元（同比+8.13%），归母净利润3.9亿元（同比+28.87%） [2] - 公司为国内首个收入破百亿的本土美妆企业，稳居行业第一 [2] 品牌矩阵与历史收购 - 公司通过品牌升级和矩阵化战略拓展产品线，包括2019年收购彩棠（彩妆）、2021年收购Off&Relax（日本洗护） [2] - 目前主力仍为同名品牌珀莱雅，其他品牌占比不高 [2] - 过去外资收购国产品牌案例频现，如科蒂集团2010年收购丁家宜（估值约4亿美元）、欧莱雅收购羽西和小护士 [3] 行业趋势与本土企业动向 - 本土美妆企业从被收购方转向收购方，如逸仙电商收购科兰黎和伊芙珑（2020-2021年）、水羊股份收购伊菲丹（2022年） [4] - 近年本土企业收购海外高端/小众品牌成趋势，如伊菲丹、科兰黎产品售价达千元级，弥补内部孵化品牌平价化的局限 [4] - 行业人士指出，高端品牌运营成本高，且国内高端市场打法与国货策略存在差异 [4]

证券代码：300740 证券简称：水羊股份 债券代码：123188 债券简称：水羊转债 水羊集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-002 | 投资者关系活动 类别 | ☐特定对象调研 ☐分析师会议 ☐媒体采访 业绩说明会 | | --- | --- | | | ☐新闻发布会 ☐路演活动 ☐现场参观 ☐其他 | | | 参与单位名称 线上参加水羊股份2024年度网上业绩说明会的投资者 | | 时间 | 2025年5月9日 15:00-17:00 | | 地点 | 进门财经路演平台 | | | 董事长 戴跃锋 | | 上市公司接待人 | 董事会秘书 吴小瑾 | | 员姓名 | 财务总监 邹飞 | | | 独立董事 汪峥嵘 | | | 1、尊敬的董事长：经常在一些平台刷到一些美容机构、SPA 机构引入 | | | 伊菲丹项目，请问截止目前，有多少家类似美容机构导入伊菲丹，公司对这 | | | 方面业务的规划如何？谢谢 | | | 尊敬的投资者，您好！EDB 传承法式护肤艺术，融合法式和东方 SPA 精 | | | 粹，成就独一无二的 SAHO 奢宠疗愈体验。在 SPA 渠道，EDB 持续与全球多 ...

业绩表现 - 2024Q4和2025Q1营业收入分别为11.9亿、10.9亿，同比增长6.9%、5.2% [1] - 2024Q4和2025Q1扣非净利润分别为0.1亿、0.4亿，同比下滑86.8%、22.8% [1] - 连续7个季度业绩未达预期，2024Q3、2024Q2扣非净利润同比下滑124.4%、40.3% [1] - 2023年和2024年归母净利润分别为2.9亿、1.1亿，未达股权激励目标3亿、4亿 [1] 股权激励计划 - 2021年股权激励计划目标净利润为2.5亿、3.9亿、6.0亿，实际仅完成2.4亿、1.3亿、2.9亿 [2] - 2023年股权激励计划目标净利润为3亿、4亿，实际完成2.9亿、1.1亿 [2] 战略转型与品牌收购 - 2022年收购法国高奢护肤品牌伊菲丹（产品价格带300美元）和中高端品牌佩尔赫乔（100美元） [3] - 2023年伊菲丹全球GMV突破10亿人民币，2024年10月收购美国高奢品牌RéVive（300美元） [5] - 公司定位转型为"新晋高奢美妆品牌管理集团" [5] 财务与运营压力 - 2025Q1账面现金及等价物5.3亿，有息负债16.4亿，一年内到期负债5.2亿 [6] - 2021~2024年经营活动净现金流累计7.5亿，投资活动净现金流累计-17.6亿，合计-10.1亿 [6] - 2022~2024年销售费用率分别为43%、41%、49%，年销售费用约20亿 [7] 品牌运营挑战 - 自有中低端品牌御泥坊等陷入亏损，2025Q1亏损延续 [6] - 高奢品牌伊菲丹通过线下渠道、明星代言等策略推广，但长期投入压力大 [7][9] - 公司需同时运营伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive三个高奢品牌，资源分配面临挑战 [9][11]

财务表现 - 2024年营业收入42.37亿元，同比下降5.69%，归母净利润1.10亿元，同比下降62.63%，扣非归母净利润1.18亿元，同比下降56.74% [1] - 2024年第四季度营业收入11.92亿元，同比增长6.86%，归母净利润0.16亿元，同比下降86.33%，扣非归母净利润0.10亿元，同比下降86.79% [1] - 2025年第一季度营业收入10.85亿元，同比增长5.19%，归母净利润0.42亿元，同比增长4.67%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降22.78% [1] - 自有品牌2024年收入16.5亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率63.01%，同比提升4.57个百分点，归母净利率2.60%，同比下降3.95个百分点 [2] - 2025年第一季度毛利率63.76%，同比提升2.42个百分点，归母净利率3.86%，同比下降0.02个百分点 [2] - 2024年销售费用率49.06%，同比上升7.71个百分点，管理费用率6.15%，同比上升0.91个百分点，研发费用率1.94%，同比上升0.24个百分点 [2] - 2025年第一季度销售费用率49.55%，同比上升3.24个百分点，管理费用率5.77%，同比上升0.11个百分点，研发费用率1.92%，同比上升0.17个百分点 [2] 品牌与业务发展 - 自有品牌转型初步构建"全球新晋高奢美妆集团"标签，RéVive收购后已进军中国市场 [2] - 伊菲丹实现线上线下全渠道布局，线下渠道增速超100%，覆盖国内、欧洲、北美、东南亚市场 [2] - PA品牌2024年取得完整所有权，产品矩阵持续丰富，自播与达播同步发展 [2] - 多品牌位居多平台TOP榜 [2] 研发与股权激励 - 研发费用占自有品牌营收4.98%，建立全球首个"2+3东方肌肤方程式"研究院 [3] - 开展油茶神经酰胺、茶提取物等原料研究项目，专注配方体系与功效评价体系 [3] - 公司计划回购0.5-1亿元股票，价格不超过18元/股，用于员工持股或股权激励 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收为43.89亿元、48.71亿元、55.37亿元，归母净利润为2.56亿元、2.95亿元、3.45亿元 [3] - 公司有望通过品牌转型渗透高奢人群，研发创新助力业绩释放 [3]

文章核心观点 水羊股份2024年业绩下滑，主要因构建高端品牌加大投入、行业竞争加剧及非经常性损益减少；公司持续推进高端化转型，但销售费用升高拖累净利润，研发投入不足，且未达股权激励业绩考核目标 [1][6][7] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入42.37亿元，同比下滑5.69%；归母净利润同比下滑62.63%至1.1亿元；扣非净利润同比下滑56.74%至1.18亿元 [1] - 分产品来看，水乳膏霜、面膜、品牌管理服务以及其他产品营收均下滑，水乳膏霜营收33.51亿元，同比减少4.38%；面膜营收7.35亿元，同比减少10.8%；品牌管理服务营收1.02亿元，同比下滑6.1%；其他产品营收4919.79万元，同比减少11.96% [4][5] 高端化转型 - 公司最初依托电商流量和御泥坊进入美妆赛道，近年来不断收购海外品牌，如2022年收购伊菲丹，取得佩尔赫乔中国商标，2024年获其完整所有权，去年10月完成对RéVive的收购 [2] - 公司聚焦高奢品牌，对大众线小品牌战略性收缩，御泥坊二季度启动线下渠道收缩，三季度绝大部分完成收缩 [3] - 2024年自有品牌实现营业收入16.51亿元，占整体营业收入的比例约38.97%，自有品牌毛利率为74.27% [3] 费用情况 - 2024年销售费用为20.79亿元，较上年同期增长11.89%，占营业收入的49.07%，其中平台推广服务费约17.35亿元，上年同期为14.8亿元；今年一季度销售费用同比增长12.55%至5.38亿元，超过同期营业收入和归母净利润增幅 [6] - 2024年研发费用仅同比增长7.32%至8217.55万元，研发费用率约1.94%，与同行业上市公司有差距 [7] 股权激励 - 公司发布作废部分2023年限制性股票激励计划已获授但尚未归属的限制性股票的公告，因2024年净利润未达公司层面第二个归属期的业绩考核目标，对258名激励对象的133.9053万股限制性股票作废 [7] - 公司层面业绩考核，第一个归属期需2023年净利润不低于3亿元，第二个归属期需2024年净利润不低于4亿元，2023年净利润约2.94亿元未达指标 [8]