水羊股份近期投资动态与成果 - 公司近期有两家被投企业进入IPO流程，分别是运动营养与功能性食品企业湖南西子健康集团股份有限公司（西子健康）和化妆品功效原料商上海珈凯生物股份有限公司（珈凯生物）[1][3] - 西子健康已向港交所递交招股书，水羊股份作为其A轮投资方，于2020年10月以500万元出资认购约18.11万元注册资本，目前持有其0.47%的股份，位列第十二大股东[2][6] - 珈凯生物向北交所递交的上市申请状态已更新为“已问询”，水羊股份先后参与其三轮融资[3][8] 对珈凯生物的投资与对赌安排 - 水羊股份在2021年8月作为B轮投资方之一入股珈凯生物，并签署了对赌协议，约定若该公司未能在2025年12月31日前实现合格IPO，投资方有权要求回购股权，该协议目前已终止[8] - 2022年7月，公司对珈凯生物进行单独的C轮投资，并与该公司销售经理苏威签订回购协议，明确若截至2025年末珈凯生物仍未上市，水羊股份有权要求苏威按“投资本金＋10%单利/年”的价格回购本轮股权[10] - 2022年8月，水羊股份联合其他机构参与了珈凯生物的C轮融资，并与实际控制人签署协议，对赌期限同样设定至2025年12月31日，该协议覆盖了实控人诚信缺失、受处罚、离职等七类情形，回购价格采取“投资本金＋10%单利年化利息”与“所持股权对应经审计净资产”两者孰高原则确定[12] - 随着融资阶段推进，协议内容从单纯上市对赌扩展至公司治理、创始人诚信与控制权稳定等多维保护机制[12] - 招股书显示，水羊股份于2022年曾位列珈凯生物第四大客户，但2023年及2024年已未进入其前五大客户名单，公司目前仍持有珈凯生物1.52%的股权[12] 水羊股份的投资版图与“赛马”策略 - 公司近年来相继收购了法国高奢抗衰品牌伊菲丹、法国高端院线修护品牌佩尔赫乔，以及美国奢华功效护肤品牌RéVive[14] - 除直接收购外，水羊股份还投资了珈凯生物等10家产业链相关企业，覆盖上游研发、中游品牌运营、下游营销等环节，逐步构建完整的美妆产业生态[14] - 公司广泛投资于早期或成长期品牌，类似一种“赛马机制”，以分散单一品牌的发展风险，有望从中孵化出未来的增长亮点[15] 产业链上游投资布局 - 2023年，水羊股份联合隆门资本等机构投资了河北纳科生物科技有限公司，持股3.44%，位列第九大股东，该公司主营多型重组人源化胶原蛋白、超氧化物歧化酶等生物活性材料的研发、生产与销售[16] - 通过对上游生物技术企业的布局，公司旨在筑牢研发“护城河”，提升产品竞争力[16] 产业链中游投资布局 - 中游是水羊股份投资的核心，其投资品牌覆盖护肤、彩妆、身体护理及专业皮肤科护理等多个细分领域[16] - 根据战略重要性与控制需求的不同，公司在各被投企业中的持股比例差异显著，例如在专业护肤品牌戴摩道克、植物护肤品牌ilab 艾莱博、彩妆品牌啪啵等项目中，持股介于10%-35%之间，显示出对关键赛道的重要布局和较强话语权[16] - 在可持续彩妆品牌朱栈、中国风彩妆十二院子及精油品牌阿芙精油中，持股比例分别为1.98%、5.52%、6.65%，这类投资更侧重财务回报与生态协同[17] - 投资组合凸显了对彩妆领域的重视，已布局朱栈、十二院子、啪啵三个品牌，有望快速补强公司自有品牌在彩妆板块的短板[17] - 被投品牌朱栈增长快速，在2023年7月至2025年6月期间，位列中国主流电商平台纯净彩妆类目GMV第一[18] 产业链下游投资布局 - 在下游环节，水羊股份投资了美妆科普自媒体言安堂，以强化内容营销能力[18] 投资战略逻辑总结 - 公司投资的两家拟上市企业，一家聚焦功能性食品，一家专注功能性美妆原料，共同紧扣大消费健康化的趋势，是对企业长期价值的提前下注[13] - 整体投资呈现出清晰的“生态化”逻辑：通过参股产业链关键环节企业，串联原料、品牌、内容，形成协同效应，从而提升整体竞争力与抗风险能力，推动公司向“美妆品牌生态集团”演进[18] - 公司的投资组合体现了早期押注、对赌上市、生态协同的组合策略，旨在践行长期主义并获取行业话语权[19]

涉及的行业与公司 * 消费行业，涉及公司包括万和电气、海大集团、周大福、景洪公司、新澳公司、行动教育、小商品城、巴比食品、东鹏饮料、英科医疗、南威、水羊股份、长虹红机[1][3][8][10][11][13][18][19][20][21][23][25][28] 核心观点与论据 万和电气 * 公司2025年第三季度业绩表现较好，国内市场占比约60%已企稳，海外市场占比约40%单季度营收增速达20%-30%，预计三季度整体收入为中高个位数水平，净利润增速可能达20%-40%[2] * 公司优势在于国内热水器业务韧性强，处于产品更新周期，有国产替代空间，不受地产后周期影响，出口业务受益于国际贸易环境动荡，竞争壁垒升级至供应链韧性优势，目前估值约12-13倍[1][2][5] 海大集团 * 公司2025年第三季度饲料板块表现亮眼，水产料增速达20%以上，猪料增速超过40%，禽料增速约10%，预计盈利能力提升幅度可能达30%以上，生猪养殖板块因猪价同比下滑[4] * 公司未来发展前景乐观，饲料主业量利齐升，预计2025年不含生猪业务的主业利润约为35至40亿元，加上生猪业务约10亿元，总体利润区间为45至50亿元，2026年饲料主业利润增长预计维持在25%以上，目标市值可达1,300亿元[1][4][6][7] 周大福 * 公司在国庆中秋假期表现优秀，金价高位创新高背景下，一口价产品表现突出，克重类毛利率提升约10个百分点至30%，显著增厚门店盈利水平，华东区域同店增长约10个百分点[1][8][9] 景洪公司 * 公司对三季报预期乐观，预计营收有双位数增长，利润增速更快，主要因去年同期低基数及Teenie Weenie品牌三季度环比显著改善，新开门店月效能达到40万，两块IP授权业务有望达成全年业绩指引[1][10] 新澳公司 * 公司受益于澳毛价格快速上涨，自2024年9月至今已上涨30%，预计四季度开始释放红利窗口期并持续到2026年上半年，公司持续扩产，包括宁夏新澳、越南新澳一期工程投产以及二期工程建设中[1][11][12] 行动教育公司 * 公司第三季度基本面向好，收款同比大幅增长，运营策略调整优化课程体系，取消中西部区域划分，将全国板块调整为华东、华南和华北三个区域，新客订单明显多于老客户订单，预计第三季度净利润增长30%以上，全年净利润约为2.1亿[3][13][17] 小商品城 * 公司2025年第三季度业绩受六区新市场10月开业推动，新市场增量贡献百亿级别收入将分三年摊入报表，三季度报表层面收入和利润将明显增加，CG平台具有跨境电商业务稀缺性和独特性，2024年贡献了1.65亿利润[3][28][29][31] * 公司长期发展看好，今年整体利润体量预计超过40亿，切换到明年的估值约18倍，短期内三季报催化因素显著[31] 巴比食品 * 公司预计单三季度收入增速为15%，扣非利润增速为20%~25%，同店增长转正，新推出的汤包店型表现优秀，预计年底将增加到20~30家，下半年猪价显现成本红利[18] 东鹏饮料 * 公司单三季度收入和利润增速分别预期为33%和35%，是食品饮料板块中业绩增速最高的标的，今年9月份全品类动销增长56%，东鹏特饮增长35%，渠道铺货率尚未达到70%~80%的空间[19] 英科医疗 * 公司三季度业绩与二季度持平或略有增长，主要产品丁腈手套价格逐步提升，美国市场业务已成功转移至非美市场，实现满产满销，今年底将投产三个车间对应120多亿只年产能，今年手套端净利预计约10亿元，明年主营净利同比可能增加50%[20] 南威 * 公司2025年上半年业绩超预期，出海战略成功验证，海外占比提升至接近六成，美国增长接近22%，欧洲、中东及非洲实现89%的增长，可视化收入超过一亿元，未来两三年产品周期与渠道布局形成良性循环[21][22] 水羊股份 * 公司2025年双十一期间表现亮眼，预计今年翻倍以上增长，明后年复合30%业绩增长，主品牌伊菲丹进入利润释放阶段，上半年利润率提高3个百分点，新品牌佩尔赫乔今年有望翻倍以上增长，老品牌迎来困境反转拐点[23][24] 长虹红机 * 公司2025年第三季度预计维持高增速，7-9月份同店GMV增长超过50%，9月份订货会订货额同比翻倍以上增长，预计三季度收入环比提速，利润率维持上半年7%左右水平，对应归母净利可能达到1.2亿，同比增速40%以上[25][26] * 公司是大众轻奢定位黄金珠宝品牌中势能最强的品牌之一，明年业绩有望实现至少双位数增长，对应6.3亿左右业绩，目前估值约20倍，并积极布局新品牌及海外市场[27] 其他重要内容 * 消费行业三季度前瞻中，多个公司提及受益于产品更新周期、国产替代、供应链优势等宏观或行业性因素[1] * 部分公司业绩受到季节性因素或短期事件影响，如巴比食品因暑假气温高有利于早餐业务，小商品城受关税影响较小[18][28] * 多家公司通过扩产、收购、开设新店等方式进行产能或渠道扩张，以支持未来增长，如新澳公司、英科医疗、长虹红机等[11][20][27]

业绩表现 - 2024Q4和2025Q1营业收入分别为11.9亿、10.9亿，同比增长6.9%、5.2% [1] - 2024Q4和2025Q1扣非净利润分别为0.1亿、0.4亿，同比下滑86.8%、22.8% [1] - 连续7个季度业绩未达预期，2024Q3、2024Q2扣非净利润同比下滑124.4%、40.3% [1] - 2023年和2024年归母净利润分别为2.9亿、1.1亿，未达股权激励目标3亿、4亿 [1] 股权激励计划 - 2021年股权激励计划目标净利润为2.5亿、3.9亿、6.0亿，实际仅完成2.4亿、1.3亿、2.9亿 [2] - 2023年股权激励计划目标净利润为3亿、4亿，实际完成2.9亿、1.1亿 [2] 战略转型与品牌收购 - 2022年收购法国高奢护肤品牌伊菲丹（产品价格带300美元）和中高端品牌佩尔赫乔（100美元） [3] - 2023年伊菲丹全球GMV突破10亿人民币，2024年10月收购美国高奢品牌RéVive（300美元） [5] - 公司定位转型为"新晋高奢美妆品牌管理集团" [5] 财务与运营压力 - 2025Q1账面现金及等价物5.3亿，有息负债16.4亿，一年内到期负债5.2亿 [6] - 2021~2024年经营活动净现金流累计7.5亿，投资活动净现金流累计-17.6亿，合计-10.1亿 [6] - 2022~2024年销售费用率分别为43%、41%、49%，年销售费用约20亿 [7] 品牌运营挑战 - 自有中低端品牌御泥坊等陷入亏损，2025Q1亏损延续 [6] - 高奢品牌伊菲丹通过线下渠道、明星代言等策略推广，但长期投入压力大 [7][9] - 公司需同时运营伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive三个高奢品牌，资源分配面临挑战 [9][11]