公司及行业概述 * 纪要涉及上市公司为春风动力[1] * 行业涉及全地形车、燃油两轮车、电动两轮车制造与销售[2] 2025年前三季度及第三季度财务表现 * 公司前三季度总营收148.96亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%[2] * 第三季度单季营收50.41亿元，同比增长28.56%，但环比下滑10.05%[4] * 第三季度归母净利润4.13亿元，同比增长10.87%，但环比下降29.64%[4] * 三季度单季营收环比下滑主要受季节性因素影响[4] * 三季度归母净利润环比下降主要受中美对等关税影响，全地形车关税成本阶段性大幅增加[4] 分产品业务表现 **全地形车业务** * 前三季度累计销量15.05万台，营收70.53亿元，同比增长29.93%[2][5] * 业务毛利率出现分化，美国区域因关税原因导致毛利率下滑，而北美区域因产品结构调整导致毛利率上升，整体毛利率基本持平[8] * 三季度美国市场受整个季度关税影响，而二季度只有部分时间受影响[25] * 在美国市场，零售趋势向UV系列倾斜[21] * 在非美区域，公司采用双品牌策略（Devel Model和Ghost），欧洲市场更偏向ATD系列[21] * 四季度毛利预计保持稳定甚至提升，得益于制造成本和运费下降[25] **燃油两轮车业务** * 前三季度累计销量21.62万台，营收48.62亿元，同比增长2.83%[2][5] * 三季度毛利率回落，主要因销量下降尤其是国内销量下降，以及车型结构变化带来的成本影响[42] * 两轮车竞争激烈导致价格压力增加，压力大于四轮车[42] * 国内踏板车型新品推出节奏延迟，计划10月开始批量交付[33] **电动两轮车业务** * 前三季度累计销量44.36万台，营收15.57亿元，同比增长450.89%，保持高速增长[2][5] * 第三季度全电动车在美国市场有所下降，主因年款切换及季节性因素，但非美地区表现良好[14] * 第三季度全电动车总销量接近5万台，其中非美地区占比较大[15] * 极核电动渠道库存总体健康，按需订单生产，不存在大量库存积压[23] * 新国标切换对极核电动影响相对较小，因体量较小[23] 区域市场表现与战略 **美国市场** * 是全地形车优势Pro车型的主要市场，但在高关税环境下销售[6] * 三季度全电动车和两轮车在美国市场均有所下降[14][16] * 四季度公司对美国市场持乐观态度，因推出两款新产品且零售情况良好[36] * 由于关税较高，从2025年起，中国生产输美产品占比将大幅下降，主要依靠海外产能供应[38] **非美市场（欧洲、拉美等）** * 全电动车和两轮车在非美地区表现良好[14][16] * 两轮车海外主要市场包括欧洲和拉美，美国市场同比增幅较大，欧洲同比增幅也不小，但土耳其市场出现断崖式下滑[16] * 欧洲新代理商的订单下达及生产、出货自六七月份已恢复正常[19] * 在欧洲市场，竞争对手众多且市场份额分散，公司采用按国家划分区域进行进口商管理的模式[44][45] * 子品牌Go在非美区域销售收入显著提升，前三季度出货量超过1万台[22] * 子品牌CF Light主要面向拉美区域，因新品节奏问题导致推广延迟，表现不如Go品牌突出[22] 全球化产能布局与成本控制 **墨西哥工厂** * 主要生产优势Pro等大批量产品，8月至9月每月下线约1,500台全地形车[10] * 9月份出货量约为1,500台，几乎全部是优势Pro车型[26] * 生产优势Pro的盈利能力明显高于国内，因可规避中国的高关税成本[11] * 随着工艺成熟和效率提升，制造费用及运费等成本将大幅下降[13] * 未来计划提升产量，每个月都会有所攀升，但明年具体产能目标尚未确定[13] * 采用特殊贸易方式，大部分关税可以减免，对四轮车业务影响不大，两轮车可能受一些影响但总体可控[30] **泰国工厂** * 前期已交付一批ATV车型，正在重新规划基地以提高柔性化生产能力，包括生产UTV和UG系列产品[39] * 预计到2025年底或2026年初，将具备全系车型生产能力，从而缓解墨西哥制造压力[39] **美墨加协议与本土化** * 美墨加协议仍在推进中，本土化要求需提升至至少60%以上[9][27] * 协议提升市场门槛，但公司将积极应对，投入资源以占据有利位置[18] * 公司已策划多种方案提升本土化率，但无法提供非常具体的完成时间[35] * 动力总成中的发动机部分尚未计划进行大规模生产场地转移，以确保质量稳定性[34] 产品规划与市场竞争 **新品规划** * 公司计划在2026年初按计划推出Z10和ROV新品[3][13] * 致力于将中国、墨西哥和泰国打造成柔性化生产基地，以便进行全球调配[3][13] * 2026年上半年将逐步推出更具竞争力的两轮燃油摩托车新产品，包括玩乐类和出行类产品[41] **市场竞争与应对** * 全地形车业务受高关税影响，毛利率承压，公司将密切关注竞争对手动向，灵活调整售价策略[2][12] * 电动车市场竞争激烈，价格战在所难免，公司将继续为产品线提供空间和时间以扩大规模[17] * 三季度毛利率仍未转正，但已接近转正，受电动车市场竞争和价格战影响[17] * 三季度销售费用率环比提升，主因收入分母下降导致费率波动，最大增项是集合销售费用[43] * 公司通过双品牌策略在非美区域继续扩大份额，并深耕细分市场，发掘工具属性等新兴市场机会[21][44] 其他重要信息 * 今年集合门店数量增幅最大，但具体数量需等年度数据公布[28][29] * 今年不会在美国本土举行大型北美经销商大会，因销售情况良好[31] * 公司通过产品团队、论坛、经销商反馈以及当地KOL/KOC合作来收集不同国家消费者习惯信息[46] * 公司未来将继续聚焦核心业务，深化全球市场布局，加大电动化、智能化领域布局[47]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度服务收入超过200万美元 是去年同期的四倍多 [6] - 总收入210万美元 环比增加190万美元 同比增加160万美元 [10] - 营业费用840万美元 同比增加190万美元 环比增加240万美元 [11] - 行政管理费用440万美元 同比增加110万美元 环比持平 [11] - 净亏损740万美元 环比减少10万美元 同比增加1200万美元 [11] - 调整后净亏损740万美元 去年同期为650万美元 [12] - 季度末现金270万美元 上季度为1010万美元 [12] - 近期从贷款机构获得300万美元额外资金 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务收入主要来自油气和环境合规工作 [6] - 商业软件Toolkit继续沿着Aquanaut运营和顶级ROV赋能两条商业化路径推进 [28] - 全电动水下机械手市场兴趣强劲 七功能和三功能变体均取得实质性进展 [32] - Aquanaut平台完成关键可靠性改进 平均故障间隔时间延长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础扩大至9个客户 收入集中度改善 [6] - 在海上油气 海上风电和商业海上政府市场完成工作 [17] - 海上风电领域正在执行美国东北部重大项目 [22] - 油气市场保持强劲 多元化布局使公司能捕捉最强需求 [23] - 国防领域与Leidos建立战略联盟 但政府采购周期较长 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括用扩展后的船队驱动服务收入 规模化自主产品如Aquanaut和Toolkit 将潜在兴趣转化为长期重复合同 [8] - 通过收购Ctripod扩大服务能力 深化客户覆盖 获得渠道 [7] - 与AOS新合作获得更大测试设施 能在3.5英亩水域进行完整任务测试 [18] - 考虑将机械手设计授权给第三方制造以获取特许权使用费 而非自主制造 [58] - 行业面临全球贸易动态变化导致的零部件交付周期延长挑战 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第四季度和2026年初收入可见性增强 包括与超级石油公司待签署的跨年度合同 [7] - 第三季度收入预计将实现环比增长 [24] - 碳捕获和封存(CCS)仍处于早期阶段 长期看好但短期不会带来显著收入 [44][45] - 水下国防市场和无人机市场非常活跃 对公司技术存在巨大兴趣 [49] - 资产利用率成为挑战 当前工作量超过设备数量 需要额外资产来满足2026年需求 [43] 其他重要信息 - 公司目前有2个ROV系统投入运营 一个在美国东北海岸服务海上风电市场 一个在墨西哥湾的GoCosmos船上工作 [17] - Aquanaut二号车已部署到Go Cosmos船上 计划进行创纪录深潜 [18] - Aquanaut一号车将前往佛罗里达州斯图尔特开始与AOS的合作 [18] - 正与客户合作测试将Aquanaut与无人水面舰艇配对的理念 [19] - 公司积极实现供应商基础多元化并探索替代采购策略以应对供应链风险 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何平衡不同增长领域的机会（油气、环境、风电） - 优先考虑利润率最高的领域 同时考虑资产利用率以避免闲置 相同的能力和服务可跨行业应用 非常灵活 [39][41][42] 问题: 碳捕获与封存(CCS)领域的讨论是否有加速 - CCS仍处于早期阶段 长期看好但其监测领域的收入不会很快实现 公司正在部署新的传感器来增强CO2泄漏监测能力 [44][45][46] 问题: 无人机主导政策是否涉及水下领域 - 水下国防和水下无人机市场非常活跃 公司与Leidos的战略联盟使其能够抓住相关机会 [49][50] 问题: SeaTrepid收购是否已全部付清 - 收购款尚未全部付清 9月份还有一笔现金付款 以及基于业绩的或有对价 [53] 问题: 对2025年收入达到2024年9倍的预期进展如何 - 服务收入因设备交付和零件问题略低于预期 但真正的机会在于非计时收费的软件和国防业务 预计Q3有3个资产创收 Q4将有4个资产 [55][57] 问题: 现金状况及展望 - 现金状况安全 有1900万美元的信贷额度可提取 目标是通过增加收入和提高边际利润来尽量减少借款和股权稀释 努力实现现金流为正 [59][60][61]