行业现状与规模 - 2022年中国一次性纸杯市场规模突破150亿元，年增长率维持在8%左右 [4] - 市场需求增长带动上游设备需求，国内纸杯机械制造企业数量超过200家，主要分布在广东、浙江、江苏等制造业发达地区 [4] - 纸杯生产设备按功能分为全自动高速生产线、半自动生产设备和小型台式设备三类，其中全自动设备单机日产能可达30万只以上 [4] 技术特点与进步 - 与五年前相比，现代设备的能耗降低约25%，废品率从3%下降至1%以下 [4] - 自动化控制系统采用PLC和触摸屏人机界面，使操作人员需求减少40%，产品一致性提高15% [5] - 节能环保设计采用伺服电机驱动，比传统异步电机节能30%，每生产1万只纸杯可节约电能约5千瓦时，减少润滑油消耗0.3公斤 [6] - 材料适应性提升，先进设备能够处理传统PE淋膜纸、PLA生物可降解涂层纸等3-5种不同材质 [7][8] 设备选购要点 - 产能匹配原则建议小型餐饮企业选择时产2000-5000只的台式设备，设备利用率维持在70-80%时投资回报率最佳 [9][16] - 关键部件质量应重点关注成型模具材质和加工精度、传动系统品牌和配置、电气元件防护等级 [16] - 采用进口轴承的设备连续运行时间比普通轴承设备长3倍以上 [10] - 售后服务能力考察标准包括技术团队规模、备件库存情况和响应时效，业内较好标准为24小时内提供远程指导，72小时内到达现场处理 [11][16] 未来发展趋势 - 智能化方向包括视觉检测系统自动剔除瑕疵品、物联网远程监控和生产数据云端分析，预计到2025年30%的新增设备将配备AI质量检测模块 [12] - 绿色制造要求发展趋势包括适应更薄型环保材料加工、降低生产过程碳排放和提高水资源循环利用率，采用节水型设备的工厂水耗可降低50% [13] - 柔性化生产方向包括快速换模系统和多规格兼容设计，能够生产3种以上杯型的设备更受采购方青睐 [14] 典型企业案例 - 瑞安市明源机械有限公司成立于2009年，公司占地面积超过6000平方米，拥有80多名员工和10多条生产线 [15][19] - 公司产品包括纸杯机、纸盘机、纸碗机等，出口到67个国家，并提供定制外壳设计、徽标设计等全方位定制服务 [19]

公司及行业概述 * 纪要涉及上市公司为春风动力[1] * 行业涉及全地形车、燃油两轮车、电动两轮车制造与销售[2] 2025年前三季度及第三季度财务表现 * 公司前三季度总营收148.96亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%[2] * 第三季度单季营收50.41亿元，同比增长28.56%，但环比下滑10.05%[4] * 第三季度归母净利润4.13亿元，同比增长10.87%，但环比下降29.64%[4] * 三季度单季营收环比下滑主要受季节性因素影响[4] * 三季度归母净利润环比下降主要受中美对等关税影响，全地形车关税成本阶段性大幅增加[4] 分产品业务表现 **全地形车业务** * 前三季度累计销量15.05万台，营收70.53亿元，同比增长29.93%[2][5] * 业务毛利率出现分化，美国区域因关税原因导致毛利率下滑，而北美区域因产品结构调整导致毛利率上升，整体毛利率基本持平[8] * 三季度美国市场受整个季度关税影响，而二季度只有部分时间受影响[25] * 在美国市场，零售趋势向UV系列倾斜[21] * 在非美区域，公司采用双品牌策略（Devel Model和Ghost），欧洲市场更偏向ATD系列[21] * 四季度毛利预计保持稳定甚至提升，得益于制造成本和运费下降[25] **燃油两轮车业务** * 前三季度累计销量21.62万台，营收48.62亿元，同比增长2.83%[2][5] * 三季度毛利率回落，主要因销量下降尤其是国内销量下降，以及车型结构变化带来的成本影响[42] * 两轮车竞争激烈导致价格压力增加，压力大于四轮车[42] * 国内踏板车型新品推出节奏延迟，计划10月开始批量交付[33] **电动两轮车业务** * 前三季度累计销量44.36万台，营收15.57亿元，同比增长450.89%，保持高速增长[2][5] * 第三季度全电动车在美国市场有所下降，主因年款切换及季节性因素，但非美地区表现良好[14] * 第三季度全电动车总销量接近5万台，其中非美地区占比较大[15] * 极核电动渠道库存总体健康，按需订单生产，不存在大量库存积压[23] * 新国标切换对极核电动影响相对较小，因体量较小[23] 区域市场表现与战略 **美国市场** * 是全地形车优势Pro车型的主要市场，但在高关税环境下销售[6] * 三季度全电动车和两轮车在美国市场均有所下降[14][16] * 四季度公司对美国市场持乐观态度，因推出两款新产品且零售情况良好[36] * 由于关税较高，从2025年起，中国生产输美产品占比将大幅下降，主要依靠海外产能供应[38] **非美市场（欧洲、拉美等）** * 全电动车和两轮车在非美地区表现良好[14][16] * 两轮车海外主要市场包括欧洲和拉美，美国市场同比增幅较大，欧洲同比增幅也不小，但土耳其市场出现断崖式下滑[16] * 欧洲新代理商的订单下达及生产、出货自六七月份已恢复正常[19] * 在欧洲市场，竞争对手众多且市场份额分散，公司采用按国家划分区域进行进口商管理的模式[44][45] * 子品牌Go在非美区域销售收入显著提升，前三季度出货量超过1万台[22] * 子品牌CF Light主要面向拉美区域，因新品节奏问题导致推广延迟，表现不如Go品牌突出[22] 全球化产能布局与成本控制 **墨西哥工厂** * 主要生产优势Pro等大批量产品，8月至9月每月下线约1,500台全地形车[10] * 9月份出货量约为1,500台，几乎全部是优势Pro车型[26] * 生产优势Pro的盈利能力明显高于国内，因可规避中国的高关税成本[11] * 随着工艺成熟和效率提升，制造费用及运费等成本将大幅下降[13] * 未来计划提升产量，每个月都会有所攀升，但明年具体产能目标尚未确定[13] * 采用特殊贸易方式，大部分关税可以减免，对四轮车业务影响不大，两轮车可能受一些影响但总体可控[30] **泰国工厂** * 前期已交付一批ATV车型，正在重新规划基地以提高柔性化生产能力，包括生产UTV和UG系列产品[39] * 预计到2025年底或2026年初，将具备全系车型生产能力，从而缓解墨西哥制造压力[39] **美墨加协议与本土化** * 美墨加协议仍在推进中，本土化要求需提升至至少60%以上[9][27] * 协议提升市场门槛，但公司将积极应对，投入资源以占据有利位置[18] * 公司已策划多种方案提升本土化率，但无法提供非常具体的完成时间[35] * 动力总成中的发动机部分尚未计划进行大规模生产场地转移，以确保质量稳定性[34] 产品规划与市场竞争 **新品规划** * 公司计划在2026年初按计划推出Z10和ROV新品[3][13] * 致力于将中国、墨西哥和泰国打造成柔性化生产基地，以便进行全球调配[3][13] * 2026年上半年将逐步推出更具竞争力的两轮燃油摩托车新产品，包括玩乐类和出行类产品[41] **市场竞争与应对** * 全地形车业务受高关税影响，毛利率承压，公司将密切关注竞争对手动向，灵活调整售价策略[2][12] * 电动车市场竞争激烈，价格战在所难免，公司将继续为产品线提供空间和时间以扩大规模[17] * 三季度毛利率仍未转正，但已接近转正，受电动车市场竞争和价格战影响[17] * 三季度销售费用率环比提升，主因收入分母下降导致费率波动，最大增项是集合销售费用[43] * 公司通过双品牌策略在非美区域继续扩大份额，并深耕细分市场，发掘工具属性等新兴市场机会[21][44] 其他重要信息 * 今年集合门店数量增幅最大，但具体数量需等年度数据公布[28][29] * 今年不会在美国本土举行大型北美经销商大会，因销售情况良好[31] * 公司通过产品团队、论坛、经销商反馈以及当地KOL/KOC合作来收集不同国家消费者习惯信息[46] * 公司未来将继续聚焦核心业务，深化全球市场布局，加大电动化、智能化领域布局[47]

公司技术实力与研发投入 - 公司拥有近2万人的研发团队和近14万项专利，展现了长期技术积淀 [1] - 公司坚持“按需投入、不设上限”的研发原则，在工业装备领域已深耕10年 [9][10] - 公司实现了伺服电机、伺服驱动器、运动控制器、减速机等工业机器人核心零部件的全部自主研发 [10] 核心产品与解决方案 - 六轴机器人可对汽车后地板进行精细打磨，体现了在工业制造领域的赋能能力 [1] - 复杂零件自动化加工单元采用机器人加电主轴方案，适用于打样、小批量及复杂大型铸件加工，具备高柔性化、低投入和强兼容性特点 [7] - 机床FMS柔性制造系统能实现单机自动化及整个生产单元全天候、自动化、信息化和无人化运营，提升设备利用率并快速响应市场 [7] - 精密涂胶解决方案集成视觉系统，可对电池托盘执行毫米级精度涂胶作业 [7] - 移动协作智能焊接工作站占地仅0.9平方米，支持17项安全功能，重复精度稳定在0.03毫米，适用于大跨度焊接场景 [8] - 3D视觉柔性分拣解决方案融合深度学习与3D视觉技术，能解决深框抓取行业难点，实现精准抓取和整齐排列 [8] 智慧工厂与数字化平台 - 智慧工厂解决方案能实时监控设备状态、生产效率和物料信息，对机器人及机床核心参数进行监控预警和保养预测，实现全流程数据驱动和智能联动 [8][9] - 公司推出桌面级数字化教育平台，完整复刻工厂真实流程，适用于职业教育和企业培训，已与多所院校成功合作 [9] 行业影响与战略成果 - 公司从最初一台数控机床发展至拥有上百种智能装备产品，走过了10年核心技术自主攻关道路 [9][10] - 公司“高性能机器人专用伺服电机及控制”关键技术获广东省科技进步奖二等奖，“高速双五轴龙门加工中心”获日内瓦国际发明展金奖 [10] - 公司战略旨在打破高端装备受制于人的局面，推动中国制造由大国迈向强国，呼吁行业摒弃低价竞争，向上提升质量与技术 [9][10]

生产策略 - 公司大部分产线可实现产品共线生产 [1] - 通过柔性化生产满足小批量、高价值、差异化订单需求 [1] - 生产模式优化推动产品结构升级 [1]

产能利用情况 - 公司未直接披露阿洛酮糖产线具体产能利用率数据 [2] 生产策略 - 公司大部分产线可实现产品共线生产以提升灵活性 [2] - 通过小批量、高价值、差异化订单选择优化生产结构 [2] - 采用柔性化生产方式满足市场需求并推动产品结构升级 [2]

核心观点 - 公司发布2025年度提质增效重回报行动方案半年度评估报告 展示在深化主业发展 优化运营管理 增强科技创新 投资者关系维护 信息披露质效和公司治理等方面的阶段性成效和进展 [1] 深化经营主业发展 - 国内市场通过深度整合优势资源巩固市场地位并力争份额提升 海外市场坚持高端化差异化开发策略加速业务拓展 积极开拓新区域和新客户 [1] - 上半年度国内整机厂商中标体量综合排名第六 占比7.90% 其中国际项目中标体量排名第三占比8.56% 国内项目中标体量排名第七 占比有较大增长 增幅达到141.23% [1] - 加强资源开发和市场拓展 深化与能源央企 地方能源集团战略合作 推进海陆风资源开发合作 上半年度通过多元化合作模式获得风资源指标并取得部分项目核准 通过参股公司转让权益装机100MW [2] 全面优化运营管理 - 通过存货精细化管控加快周转效率 深化货款全流程管理与回款攻坚 有效降低资金风险保障现金流健康稳定 [2] - 通过设计降本 技术降本和供应链降本推动产品端成本迭代优化 对项目全生命周期成本精细化管理 核算 考核 推进成本管控 [3] - 上半年度销售产品毛利率同比保持稳定 销管费用率均有不同程度下降 期间费用率为21.80% 同比下降23.27个百分点 归属于母公司的净利润较上年同期实现减亏1.08亿元 [3] - 存货周转率由上年同期的3.18提升至3.60 [3] - 分类分级管理应收账款 针对款项分以不同主责部门 长账龄应收账款以重点专项办公室牵头网格化联动各条线推动收款 [4] - 上半年度整体销售订单项目收款较去年同期有所改善 应收账款余额较去年年底降低18.72% 整体应收账款周转率较上年同期由1.88提升至2.33 [4] - 参股公司处置部分风场建设项目股权 通过滚动开发及时回流资金并实现投资收益 [4] 增强科技创新能力 - 根据业主需求 友商竞品推出状态及时调整海陆大兆瓦机组开发策略 持续保持高水平研发投入保证产品竞争优势 [4] - EW18.0-260产品已完成样机吊装并网进入机组测试阶段 20~25MW级别高风速产品优化设计进入收尾阶段 [5] - 新一代产品EW14.0-270上半年度产品样机运行并网正在进行样机运行验证 [5] - 陆上产品方面针对沙戈荒市场开发的EW8.5-220 EW10.0-230等产品完成样机验证并持续批量交付 更大单位千瓦扫风面积的EW6.25-220 EW6.7-220 EW7.7-230等超低风速产品已开发完成将全面推向市场 更大容量沙戈荒机型EW11.0-230已开始批量交付 [5] - 海外产品方面完成多款面向国际市场的海陆机组开发工作 多款机型通过国际型式认证 [5] - 上半年度研发投入2.20亿元占营业收入比例8.98% 主要投向关键核心零部件技术穿透 海陆大兆瓦产品研发 深远海和综合能源技术研究 新一代数字化和云服务平台开发等前沿方向 [6] - 截至2025年6月底研发人员475人占公司总人数比例29.25% 上半年度新增取得40项专利包括发明专利 实用新型专利等 累计获得专利数902项 [6] 提升信息披露质效 - 上半年度披露2024年年度报告及包括2025年第一季度报告在内共计21个临时公告 未出现更正公告 披露内容错误或披露不及时的情形 [7] - 优化投资者关系管理工作机制和内容 系统规划投资者关系管理方案 制定与投资者交流计划安排 [7] - 业绩发布后高质量召开2次业绩发布会 公司管理层及主要业务负责人参与交流 围绕行业展望 公司发展战略 产品技术研发 公司经营情况 重大项目进展 财务情况等方面进行深入解读 [7] - 积极参加券商安排交流会议并接待投资者现场调研 与投资者沟通公司最新经营情况 及时在上证e互动同步披露调研纪要 [7] - 上半年度在上证e互动累计回复投资者相关问题56次 有效接听投资者热线电话咨询150余次 [8] - 利用东方财富网公司主页 进门财经企业号平台及时发布公司信息 提高投资者阅读便捷性 有效性 邀请中小投资者参与上半年度股东会 [8] 强化公司治理 - 完成本公司章程 股东会议事规则 董事会议事规则修订方案 经由股东会审批通过后实施 [9] - 加强舆情监控稳定市场信心 在月报中对公司月度舆情情况进行汇总 持续优化舆情监测分析关键词库 密切关注各类媒体报道和市场传闻及时依法回应 [9] - 完成运营层面温室气体排放盘查工作 编制年度盘查报告和盘查表规范温室气体排放核算方法 [9]

核心业务与产品 - 公司核心产品为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂，其中益生元包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖，膳食纤维包括聚葡萄糖和抗性糊精，减糖甜味剂包括赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖 [2] - 三大核心产品收入占比从2023年的35.45%提升至2024年的45.37% [3] - 公司积极布局新产品包括藻油DH、乳果糖、HMOs等高附加值产品 [8] 毛利率提升原因 - 2024年三大核心产品毛利率由2023年的9.74%提升至15.84%，其中益生元毛利率从19.34%提升至24.60%，膳食纤维从12.64%提升至18.12%，减糖甜味剂从1.26%提升至9.09% [4] - 毛利率提升主要由于优化产品结构、降低单耗优化生产成本、采购成本下降三方面原因 [3] - 2025年一季度核心产品毛利率进一步提升 [5] 商业模式创新 - 公司重点布局"小精灵"业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单 [6] - 通过柔性化生产实现客户定制化、产品差异化 [6] - 2025年一季度赤藓糖醇销售收入同比增长约123% [8] 产能建设与规划 - 年产2,000吨DH藻油毛油产线已建设完成进入试产阶段 [8] - 食品级乳果糖项目已建设完成进入试产阶段 [8] - 年产2,500吨HMOs项目建设已完成开始小批量生产 [8] - 2024年阿洛酮糖技改项目竣工投产年产能超5000吨，2025年3月启动年产2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目 [9] 经营业绩表现 - 2025年一季度主营收入6.85亿元同比上升24.23%，归母净利润5035.57万元同比上升117.35%，扣非净利润4945.05万元同比上升143.31% [11] - 二季度为传统旺季，下游饮料厂商备货意愿积极 [11] - 一季度因春节因素发货量下降，但通过新生产工艺降低核心产品单耗节约生产成本 [11]

会议基本信息 - 活动类别为分析师会议，时间是 2025 年 4 月 29 日下午 16:00 - 17:00，地点为电话会议 [1] - 参与单位包括多家卖方分析师和买方机构 [1] - 上市公司接待人员有总经理王强、董事会秘书朱哲、财务总监周瑜 [2] 公司基本情况 - 主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，布局食品营养、口感和质构改善以及医药原辅料三大业务领域 [2] - 已形成全产业链制造体系和产品金字塔矩阵，可满足下游客户“多品种、差异化、全方位”采购需求 [2] - 产品畅销全球 100 多个国家与地区，拥有 2000 多家活跃客户，与众多品牌客户合作超 20 年 [3] 经营业绩 2024 年度 - 归属于上市公司股东的净利润 11,115.98 万元，同比增长 105.97%；扣除非经常性损益的净利润 12,389.53 万元，同比增长 254.56% [2] - 营业总收入 240,175.48 万元，同比下降 4.84%，系主动压缩低附加值业务所致，核心产品收入、利润、毛利率均大幅增长 [2] - 益生元收入 33,499.54 万元，同比增长 16.02%，销量 3.6 万吨，同比增长 23.74%，毛利率 24.60%，提升 5.26% [2] - 膳食纤维营业收入 23,839.67 万元，同比增长 14.52%，销量 2.14 万吨，同比增长 14.39%，毛利率 18.12%，提升 5.48% [2] - 减糖甜味剂营业收入 51,610.30 万元，同比增长 29.73%，销量 5 万吨，同比增长 41.66%，毛利率 9.09%，提升 7.83% [2] - 淀粉糖收入 84,167.58 万元，毛利率 12.22%，提升 2.17% [2] 2025 年一季度 - 核心产品毛利率进一步提升 [7] - 赤藓糖醇销售收入同比增长约 123% [10] 核心业务与产品 - 核心产品为益生元（低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖）、膳食纤维（聚葡萄糖和抗性糊精）、减糖甜味剂（赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖） [4] 毛利率提升原因及持续性 原因 - 优化产品结构，三大核心产品收入占比从 2023 年的 35.45%提升至 2024 年的 45.37% [5] - 降低单耗，优化生产成本，对产线进行工艺优化，引入现代化供应链体系 [5] - 采购成本下降，主要原材料采购价格下降，运用期现结合及套期保值策略 [5] 持续性 - 专注高附加值业务，持续推进产线优化升级、降低生产成本、控制采购成本 [6] 商业模式 - 重点布局“小精灵”业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单 [8] - 实施柔性化生产计划，从多方面达成，构建差异化竞争壁垒 [8] 新产品及产能建设 - 积极布局藻油 DHA、乳果糖、HMOs 等高附加值产品 [9] - 年产 2,000 吨 DHA 藻油毛油产线已试运行，食品级乳果糖项目已试产，年产 2,500 吨 HMOs 项目已小批量生产 [9] - 2024 年与相关公司签署战略合作协议，推进新产品销售 [9] 市场相关问题 欧盟反倾销税影响 - 2025 年 1 月欧盟对国内赤藓糖醇生产企业征收反倾销税，公司相关产品被征收 34.4%，为最低税率 [10] - 赤藓糖醇产品在欧洲地区量价齐升，带动国内销售 [10] 阿洛酮糖产能情况 - 是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，工艺技术成熟 [11] - 2024 年阿洛酮糖技改项目竣工投产，年产能超 5000 吨 [11] - 2025 年 3 月启动年产 2 万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目 [11] 中美贸易摩擦影响 - 对美出口收入占比不高，2025 年一季度不存在突击发货现象，发货量与年初预算基本相符 [12] 二季度经营预期 - 二季度是传统旺季，下游饮料厂商备货意愿积极 [13] - 一季度应用新生产工艺使核心产品单耗下降，节约成本，有利于二季度业绩 [13] - 经营业绩受多方面影响，不构成业绩承诺 [13]