2025 年 08 月 07 日 家用电器/其他家电Ⅱ 创科实业（00669.HK） | 日期 | 2025/8/6 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 95.200 | | 一年最高最低(港元) | 122.40/67.100 | | 总市值(亿港元) | 1,743.20 | | 流通市值(亿港元) | 1,743.20 | | 总股本(亿股) | 18.31 | | 流通港股(亿股) | 18.31 | | 近 3 个月换手率(%) | 18.68 | 股价走势图 投资评级：买入（维持） 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 2024-08 2024-12 2025-04 创科实业 恒生指数 相关研究报告 《美国地产刚需有望释放，海外产能 落成或提升确定性—港股公司信息更 新报告》-2025.3.6 《美国地产周期及公司效率提升驱动 利润加速释放—港股公司信息更新报 告》-2024.8.7 海外产能充沛有望支撑 2026 年顺周期业绩加速 ——港股公司信息更新报告 | 张可（分析师） | 陈沆（联系人） | | --- | --- | | zhangke1@kysec.c ...

业绩表现 - 公司25H1实现营业收入78 33亿美元（yoy+7 1%），归母净利润6 28亿美元（yoy+14 2%），归母净利率8 0%（yoy+0 5pct）[1] - 电动工具业务1H25营收74 25亿美元（yoy+7 9%），地板护理和清洁业务营收4 08亿美元（yoy-4 8%）但营运利润同比+3 6%至0 97亿美元[1] - 北美和欧洲市场分别实现营收58 72亿美元（yoy+7 5%）和14 01亿美元（yoy+11 9%）[1] 增长驱动因素 - 旗舰品牌Milwaukee 1H25营收同比+11 9%（北美/欧洲分别+12 9%/+11 6%），消费级品牌RYOBI营收同比+8 7%[1] - 高端品牌收入占比提升，非核心业务投入减少，生产采购效率提升[1] - 地板护理业务利润增长得益于产品向充电式转型及非必需开支放缓[1] 盈利能力优化 - 1H25毛利率40 3%（yoy+0 3pct），经营开支24 52亿美元（yoy+6 5%），费用率31 3%（yoy-0 2pct）[2] - 销售/管理/研发费用率分别为17 2%（yoy+0 2pct）、9 5%（yoy-0 9pct）、4 6%（yoy+0 5pct）[2] - 管理费用率下降因运营效率提升和收入规模摊薄效应，研发费用率上升因新产品技术投入增加[2] 行业竞争壁垒 - 电动工具及OPE在欧美市场占比超75%，供应链依赖中国产能[2] - 公司拥有13个子品牌覆盖多领域，持续引领锂电化升级，品牌与技术优势显著[2] - 全球化产能布局（2023年国内/越南/美国/墨西哥产能占比分别为39%/39%/13%/7%），可灵活应对关税扰动[2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润12 93/14 73/17 37亿美元，对应EPS 0 71/0 80/0 95美元[2] - 给予25年24倍目标PE（高于行业平均22倍），目标价132 59港币[2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价132.59港币 [1][6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入78.33亿美元（同比+7.1%），归母净利润6.28亿美元（同比+14.2%），归母净利率8.0%（同比+0.5pct）[1] - 电动工具业务营收74.25亿美元（同比+7.9%），其中旗舰品牌Milwaukee营收同比+11.9%（北美/欧洲分别+12.9%/+11.6%），消费级品牌RYOBI营收同比+8.7%[2] - 地板护理和清洁业务营收4.08亿美元（同比-4.8%），但营运利润同比+3.6%至0.97亿美元[2] 盈利能力 - 毛利率40.3%（同比+0.3pct），主要得益于高利润业务占比提升及营运效率提高[3] - 总经营开支24.52亿美元（同比+6.5%），费用率31.3%（同比-0.2pct），其中管理费用率9.5%（同比-0.9pct），研发费用率4.6%（同比+0.5pct）[3] 业务优势 - 电动工具及OPE行业龙头，旗下13个子品牌覆盖多领域，持续引领锂电化升级[4] - 全球化产能布局：国内产能占比39%，越南/美国/墨西哥/其他地区分别占比39%/13%/7%/2%，有效应对关税扰动[4] 区域表现 - 北美市场营收58.72亿美元（同比+7.5%），欧洲市场营收14.01亿美元（同比+11.9%）[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润12.93/14.73/17.37亿美元，对应EPS 0.71/0.80/0.95美元[5] - 给予2025年24倍目标PE（高于行业平均22倍），基于龙头地位及全球化能力[5] 市场地位 - 欧美电动工具及OPE市场规模占比超75%，供应链依赖中国企业产能[4] - 可比公司中，创科实业2025年预测PE 17倍，低于行业平均22倍，但考虑龙头溢价[12]