文章核心观点 - 中国汽车制造商正积极寻求进入美国市场 尽管面临高额关税和软件禁令等政策障碍 但通过在美国本土建厂 与美企合作等方式进入的可能性正在增加 其初期目标可能是被美国本土车企放弃的低价入门级车型市场 这将对现有亚洲车企构成主要竞争 同时也可能为美国车企带来技术合作机会 [3][4][5][6] 市场现状与进入动机 - 美国是全球收入最高、利润最丰厚的汽车市场之一 对中国汽车巨头具有强大吸引力 [3] - 过去五年 中国汽车出口增长近八倍 超越了日本 [5] - 在一些国际市场 中国产皮卡（如上汽Maxus）的价格优势显著 两辆的价格几乎相当于一辆福特Ranger或丰田Tacoma [5] - 美国新车市场越来越成为高收入人群的专属领域 需要价格更低但质量上乘的车型来刺激销售增长 [6] 进入美国的潜在路径与迹象 - 政治层面出现松动迹象 前总统特朗普表示对中国汽车制造商在美建厂持开放态度 [4] - 美国车企与中国公司存在合作探讨 例如福特被报道曾与小米就电动汽车合作谈判 福特CEO是小米电动汽车的拥趸 且福特正与吉利洽谈在欧洲共享工厂产能 [4] - 美国全国汽车经销商协会95%的成员支持阻止进口中国汽车的联邦政策 但并未阻止经销商接受中国汽车的经销权 [5] - 业内人士私下普遍认为 中国汽车不可能永远被拒之美国门外 [5] - 进入方式可能效仿几十年前的丰田 通过在美国建厂而非直接进口 或通过美国控股的合资企业实现 [6] - 针对中国软件的禁令 操作系统可以从美国开发商（如Waymo）处获得授权 [6] 对美国市场格局的潜在影响 - 中国车企进入美国市场初期可能仅限于入门级车型（价格低于4万美元） 这减轻了对底特律及其工会工人的直接威胁 因为美国汽车制造商已基本放弃了这一细分市场 [6][7] - 美国低价车型市场目前几乎被亚洲车企占据 如果中国车企瞄准该市场 规模较小的日本汽车公司和韩国现代汽车的风险敞口相对更大 [7] - 从样本分析（189款车型 排除特斯拉）看 底特律的利润支柱（如福特F系列、雪佛兰Silverado等皮卡）售价均超过6万美元 与中国车企初期目标市场不直接重叠 [7] - 真正最应担心中国品牌进入美国市场的是日本和韩国品牌 至少在初期是这样 [6] - 亚洲汽车制造商能占据低端市场的原因之一是盈亏平衡成本更低 中国车企的加入会带来竞争压力 但丰田拥有经过数十年磨砺的独特竞争优势 [8] - Stellantis面临长期挑战 需要重建其在美国的市场份额 同时应对中国在国际市场上的竞争 [8] 潜在的合作与交易可能 - 这为底特律汽车制造商及其经销商提供了一条途径 可以左右允许中国企业进入市场的协议 让中国企业自由生产更便宜的车型 以换取其帮助美国公司提高在电动汽车领域的能力 [7] - 所有汽车制造商都希望利用低价车型吸引客户 并让他们随时间推移升级到高端车型 [9] - 鉴于中国汽车制造商取得的巨大进步 很难想象这些极具吸引力且价格更低廉的产品会永远与美国消费者无缘 达成交易的可能性越来越大 [9]

公司财务与市场表现 - 公司计提222亿欧元（约260亿美元）的巨额转型支出，并预警2025年下半年净亏损可能高达190亿至210亿欧元 [2][4][5] - 自2024年3月以来，公司市值已累计蒸发近700亿欧元，在计提消息公布后，股价于意大利米兰股市盘中大跌25% [2][3] - 公司2024年营收为2049.1亿美元，全年净利润达55.2亿欧元，但短期内业绩急剧恶化 [5] 战略调整与资产处置 - 公司逐步终止前任领导层启动的、被认为无法盈利的业务，这是导致巨额计提和一系列连锁反应的核心原因 [3] - 公司以仅1亿美元的价格出售其持有的加拿大合资电池企业NextStar 49%的股份，几乎将其在该项目中投入的9.8亿美元全部清零 [4][6] - 公司承认此前高估了能源转型的推进速度，导致产品布局和战略规划与消费者实际需求及购买力严重脱节 [6] 具体支出构成与业务影响 - 计提的222亿欧元费用中，有21亿欧元用于电动化供应链规模调整，主要涉及电池制造能力的合理化措施 [6] - 公司因调整质保费用计提方式将产生41亿欧元支出，并将相关质量问题归咎于前管理层 [4] - 另有13亿欧元其他费用，主要与此前公布的欧洲裁员计划相关 [4] 运营与质量问题 - 公司旗下车型质量投诉量曾居高不下，北美市场新车交付后首月故障投诉量一度飙升，导致巨额保修支出并损伤品牌口碑 [7] - 公司后来通过扩充工程技术团队并新增2000名工程师，使故障投诉量有所下降 [7] - 公司对燃油车与混动车型的投入不足，导致核心盈利板块增长乏力 [6] 行业观察与转型启示 - 公司的困境被视为全球传统汽车巨头在能源转型浪潮中面临挑战的缩影，多家传统车企因电动化战略调整而计提减值或下调业绩预期 [8] - 行业观点认为，电动化转型应避免“一刀切”的激进策略，需平衡燃油车、混动与纯电车型布局，并贴合不同市场的差异化需求 [8] - 在产业变革中，传统车企的核心竞争力已转向创新能力与运营效率，而非单纯的规模与品牌积淀 [9]

文章核心观点 - 全球第四大汽车集团Stellantis因误判新能源转型节奏，大幅下调电动化目标，计提了约265亿美元（折合约222亿欧元）的巨额减值支出，导致股价暴跌并创下合并以来新低，这反映了西方传统车企在电动化转型、中国车企竞争及市场需求变化等多重压力下陷入困境 [4][5][16] Stellantis巨额减值与市场反应 - Stellantis计提约265亿美元（折合222亿欧元）减值支出，规模甚至超过了公司当前市值，导致米兰证交所股价一度暴跌30% [4] - 减值核心原因是公司误判新能源转型节奏，大幅下调电动化业务目标，市场虽预期会计提减值，但此次规模之大、现金支出占比之高成为关键利空 [4] - 消息公布后，Stellantis股价暴跌23.69%，收于每股7.28美元（6.16欧元） [18] - 此次减值并非孤例，福特、通用此前已相继官宣电动化业务减值，但Stellantis刷新了行业减值规模纪录 [5] 减值原因与战略调整 - 公司此前计划到2030年实现纯电动汽车占欧洲销量100%、美国销量50%，但由于美国电动车销量暴跌及市场需求疲软，该目标被现任CEO菲洛萨称为“过于乐观” [7][16] - 减值支出主要与集团转向“动力自由选择”战略相关，将同时提供内燃机、混合动力和纯电动多种方案，放缓电动化步伐 [16] - 262亿美元计提费用具体构成包括：174亿美元（147亿欧元）用于调整产品计划以适应客户偏好和美国新排放法规；34亿美元（29亿欧元）为取消相关项目的资产减值；25亿美元（21亿欧元）用于优化纯电供应链；64亿美元（54亿欧元）用于欧洲裁员等其他运营调整 [17] - 公司将此巨额费用归咎于此前高估了能源转型速度，导致与消费者实际需求脱节，并批评前任领导层的运营执行失误 [16] 行业背景与市场挑战 - 行业整体电动化进程未达预期：2025年欧洲纯电车型销量占比为19.5%，同比增长近30%，但远未达市场预期；美国纯电新车销量占比仅为7.7% [5] - 特朗普政府取消新能源汽车补贴、美国电动车市场需求持续低迷，成为压垮多家欧美车企的关键因素，导致其纷纷按下电动化业务“收缩键” [5] - Stellantis营收核心依仗高利润的Jeep和Ram皮卡，而美国是其关键市场，也是全球电动车需求最疲软的核心市场之一，因此受到双重冲击 [5] - 整个西方传统车企面临在电动化与燃油车业务间平衡投资、直面中国车企快速崛起竞争以及应对不断加高的国际贸易壁垒等多重困境 [5] 公司运营与财务状况 - 预计2025年下半年公司营收将达到922亿至946亿美元（780亿至800亿欧元），但同期净亏损预计将达224亿至248亿美元（190亿至210亿欧元） [17] - 为应对亏损，公司决定取消2026年的年度股息发放，并批准发行最高59亿美元（50亿欧元）的公司债券 [17] - 约65亿欧元的减值相关现金支出，预计将从2026年开始分四年支付 [6][10] - 对于2026年，公司预计净收入将实现中个位数增长，调整后营业利润率为低个位数；并预计2027年工业业务自由现金流将回正 [23] 业务调整与未来计划 - 公司停止北美地区的插电式混合动力车型销售，并停产纯电动Ram 1500 REV，同时重新推出了TRX车型上的大排量V8发动机 [14] - 公司出售了其持有的加拿大电池合资企业49%的股份给韩国合作伙伴LG新能源，并放弃了通过合资公司ACC在意大利和德国建设电池超级工厂的计划 [20][22] - ACC电池合资公司原计划在欧洲建三座超级工厂，现调整为仅在法国建两座电池厂，产能目标也从最初每条线8吉瓦时调整为13吉瓦时和15吉瓦时 [22] - 公司正着力解决因前任成本削减策略导致的产品质量问题，已在全球新增2000名工程师，2025年初至今，其车型在北美交付后首月故障投诉量下降超50%，在欧洲下降超30% [9][12] 积极进展与产品布局 - 2025年下半年集团合并整车交付量同比增长11%，达到280万辆，在北美、南美、大欧洲区、中国及中东非洲等多个关键市场均实现销量增长 [10] - 公司寄望于一系列全新及改款车型拉动销量，重点车型包括全新Jeep切诺基、指南者、Recon，中期改款大切诺基、大瓦格尼，以及搭载新发动机的道奇挑战者和受欢迎的Ram 1500车型 [12]