投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年实现营收2.92亿元，同比+18.8%，归母净利润1.26亿元，同比+36.7%，综合毛利率达74.72%，同比提升8.5个百分点，净利率达43.34%[2] - 业绩增长主要得益于下游OLED市场需求持续攀升带来的终端材料销售收入增加，以及降本增效的持续深化[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.07（-0.26）/4.12（-0.26）/6.09亿元，对应EPS分别为0.76（-0.07）/1.02（-0.07）/1.51元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为35.5/26.5/17.9倍[2] 业务发展 - OLED终端材料方面，Red Prime、Green Host等产品稳定供应，预计下半年出货量进一步提升；Red Host材料向规模化量产供货迈进，Green Prime材料处于量产测试阶段，有望于年内批量供货，蓝光系列材料客户端验证进展顺利[3] - 积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术，并利用"AI+数据"赋能研发，新增Tandem器件蒸镀设备[3] - 客户方面，成功拓展硅基OLED等新兴领域客户，多支材料已通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试[3] - OLED中间体板块重点推进氘代类产品研发，其中3支材料实现量产，与SOLUS、P&H Tech、SFC等国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目[4] 财务摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.77/10.08/14.28亿元，同比+64.6%/+29.8%/+41.6%[5] - 预计2025-2027年毛利率分别为69.2%/70.0%/71.2%，净利率分别为39.6%/40.9%/42.7%[5] - 预计2025-2027年ROE分别为15.1%/17.1%/20.4%[5] - 2025年上半年经营活动现金流为8.07亿元，投资活动现金流为3.72亿元，筹资活动现金流为-2.14亿元[7]

投资评级 - 报告维持莱特光电"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入2.92亿元（同比+18.84%），归母净利润1.26亿元（同比+36.74%），扣非净利润1.20亿元（同比+45.29%）[2] - 2025Q2营收1.47亿元（同比+11.73%，环比+1.37%），归母净利润0.66亿元（同比+33.93%，环比+7.75%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71/4.06/6.13亿元，对应PE 40/27/18倍 [7] 业务驱动因素 - OLED终端材料收入2.62亿元（同比+31.63%），Red Prime、Green Host等核心产品受益于智能手机/IT/车载显示需求增长 [3] - 中间体业务海外拓展顺利，医药中间体板块或成新增长点 [3] - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化"上半年投入0.68亿元用于设备采购 [4] 技术研发进展 - 新增授权发明专利24件，累计达384件，覆盖发光层/传输层等核心领域 [4] - 研发平台引入AI技术及先进蒸镀设备，在研项目包括Red Prime改进型/蓝光磷光材料等 [4] - 多支材料通过硅基OLED客户量产测试，Red Prime获国家级"单项冠军"认证 [5] 客户与市场地位 - 与京东方、华星光电、天马等头部面板厂深度合作 [5] - 国内少数实现OLED终端材料量产企业，主导Red Prime国产替代 [5] - 受益于国内高世代产线产能释放及叠层技术推广 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收8.16/12.04/17.83亿元，毛利率68.8%/69.5%/70.1% [8] - 2025年经营活动现金流预测3.49亿元，ROE提升至13.8%（2024A为9.4%）[8]

莱特光电业务进展 - 公司在OLED终端材料领域构建了覆盖红、绿、蓝三色发光层及空穴传输层等核心材料的产品矩阵 [1] - Red Prime和Green Host材料已实现量产供应 Red Host和Green Prime材料正在推进量产测试 [1] - Blue Prime和Blue Host材料处于客户端验证测试阶段 同时积极推进蓝色磷光与MR-TDF技术 [1] - 利用AI技术深度剖析数据库 提升研发效率与创新能力 推进材料模型研发 [1] 行业需求与技术发展 - 8.6代线建设将大幅增加OLED有机发光材料需求 拓宽公司业务市场空间 [1] - 叠层OLED技术在多类终端产品中应用 新增CGL层需使用特殊材料 发光层材料用量大幅增加 [1] 国际化布局与研发投入 - 公司为海外市场拓展做准备 推进PCT国际专利布局 多项核心技术指标达国际领先水平 [1] - 将持续加大研发投入 加强新产品及新技术开发 探索第二增长曲线 构建多元化业务体系 [1] 煜德投资背景 - 由长期业绩卓越的基金经理靳天珍创办 打造专家型投研团队和复合型运营团队 [2] - 立足中国证券市场 聚焦A股投资机会 同时在海外市场及对冲基金有适当布局 [2] - 以深度研究为唯一决策导向 通过深入研究发掘中国经济中的商业和投资机会 [2]