SAP中国峰会主题 - 峰会以"AI重构商业未来"为主题，聚焦AI时代下企业面临的"不确定性"挑战及如何寻找增长确定性 [2] - Acloudear司享网络作为SAP铂金合作伙伴受邀参会，与千余名企业领袖、行业专家共同探讨AI时代企业应对不确定性的新路径 [2] SAP全新战略与产品 - SAP推出"AI First，Suite First"战略，以"AI+数据+应用"三位一体布局开启"SaaS 2.0新纪元" [4] - SAP Business Suite以"一体化"为核心，打破传统系统割裂，实现业务流程无缝连接，数据整合成本降低40% [4] - SAP提出"飞轮效应"方法论：应用、数据、AI形成正向循环，端到端一体化应用覆盖全业务场景产生统一数据 [4][5] AI技术升级与生态建设 - 生成式AI助手Joule集成超1600个开箱即用功能，覆盖财务、供应链等领域，年底将新增400个生成式AI场景 [7] - AI Foundation低代码平台降低智能化门槛，支持企业开发定制化智能体 [7] - SAP业务数据云与Databricks合作打造零复制数据平台，实现数据治理成本降低50% [7] Acloudear的创新实践 - Acloudear在公有云转型与AI创新领域有深厚积累，助力企业构建韧性、释放价值 [10] - 公司自主研发AI智能服务系统AIOS，以AI Agent和RAG技术架构解决企业级AI应用"最后一公里"问题 [10] - AIOS已应用于SAP运营服务场景，提供可持续、智能化运营支持 [10] 行业合作与未来展望 - SAP通过整合Business Suite与商业AI为企业提供韧性增长路径 [12] - Acloudear作为SAP铂金合作伙伴，提供从战略规划到落地实施的全方位支持 [12] - Acloudear致力于将SAP先进技术转化为客户商业价值，帮助客户驾驭不确定性 [14]

迅销科技通过不断进行团队思维和业务模式的革新获得新的成长空间，锚定"企业用户价值经营"的战略 目标，加快提升"技术研发与AI融合、业务创新发展、资源整合管理"三大能力，坚定打造"马利克曲 线"，加大AI科技投入，跨越技术及企业发展的周期循环，保持长久的行业竞争力，瞄准新兴技术和产 业机会的潜在发展方向，携手客户一起进化，从技术到服务全面升级，重塑金融、银行、保险、航空行 业用户价值经营的新标杆。一、守望与探索：根植于金融行业，延伸和融合生态级运营服务 21年来，迅销科技深耕于金融行业，秉承着"以客户为中心，为客户创造价值，以数字和技术驱动企业 曲线化增长"的行业服务理念，定位于专业的企业用户运营全链服务商，深耕银行、保险及泛金融领 域，辐射多行业用户运营版图。 未来，迅销科技将优化大企业用户管理服务模式，强化数据驱动业务能力，加强协同联动，持续保持、 提高技术投入，充分融合行业生态资源，致力成为创新驱动、模式领先、特色鲜明的企业价值生态级运 营服务商。 从2004年-2025年21年的行业耕耘中，深圳迅销科技股份有限公司(简称"迅销科技")一直坚信"技术+创新 +融合"是企业跨越产业周期循环的新发展路径。 技 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 米奥会展2024年和2025Q1业绩受展会排期调整影响短期承压，但后续业务放量有望拉动业绩回升；VIP复购增速亮眼，结合“AI+数据”驱动赋能，未来业务发展有望迈上新台阶；预计2025 - 2027年业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 展会排期调整，业绩短期承压 - 2024年总营收7.51亿元（同减10%），归母净利润1.55亿元（同减18%），扣非净利润1.45亿元（同减20%）；2024Q4总营收3.26亿元（同减11%），归母净利润0.87亿元（同减18%），扣非净利润0.90亿元（同减14%）；2025Q1总营收0.17亿元（同减77%），归母净亏损0.37亿元（同减864%），扣非净亏损0.37亿元（同减2490%） [1] - 2024年/2025Q1公司毛利率分别同比+1pct/-15pct至50.84%/39.78%；销售费用率分别同增2pct/167pct至18.93%/208.70%，管理费用率分别同比 - 0.1pct/+50pct至6.15%/62.51%，净利率分别同减2pct/222pct至21.70%/-218.19% [2] - 2025Q1业绩大幅下滑主要系公司办展时间调整，2024Q1举办印尼和越南两场自办展会，2025Q1未举办，后续境外展会集中在5、6、9、11、12月，预计业务放量拉动业绩回升 [2] VIP复购增速亮眼，AI赋能业务发展 - 2024年公司自办展/代理展/数字展及其他业务收入分别同比 - 13%/+51%/-25%至6.77/0.58/0.16亿元，系海外市场竞争加剧和政策变化，办展频次恢复正常所致 [3] - 截至2025Q1末，2024年VIP客户复购2025年全年项目复购率已达36%，按序时进度超19.5pct，预计2025年全年复购率达60%，同增60%以上，客户粘性加强 [3] - 公司重点布局“一带一路”、金砖国家及RCEP三大市场，专业展转型基本完成，VIP展商认可度较高，结合“AI+数据”驱动赋能，未来业务发展有望提升 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.12/1.40/1.66元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为10亿元、12.51亿元、14.7亿元，增长率分别为33.1%、25.1%、17.5%；归母净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、3.84亿元，增长率分别为66.0%、25.9%、18.4% [10]

2025年抖音引流核心趋势与策略 趋势一：从"泛人群"到"超细分圈层"的深度洞察 - 传统基于年龄、性别、地域的标签已不足支撑精准引流，需深入细分圈层理解其文化、语境与需求 [2] - 需结合用户行为数据（如关注账号类型、话题挑战参与度、搜索关键词）进行场景化需求分析 [9] - 跨平台行为参照与抖音官方工具（如巨量算数）可补充用户画像维度 [9] 趋势二：从"流量思维"到"价值内容与IP共振" - 用户更倾向为有价值、能情感共鸣的内容停留，需建立强人设IP的长期信任关系 [3] - 解决方案式内容输出（如敏感肌修复教程、上班族快手营养餐）直击痛点 [9] - 系列化专题内容与情感共鸣叙事可提升IP向心力与用户粘性 [9] 趋势三：从"单点爆破"到"生态化内容联动" - 短剧可植入品牌理念实现心智沉淀，直播用于即时互动与深度转化 [9] - 图文内容补充信息密度（如产品参数详解），多形态内容需形成流量互导闭环 [9] - 平台鼓励短剧、直播、图文协同的生态化运营模式 [4] 趋势四：从"经验驱动"到"AI+数据双引擎" - AI工具可优化选题生成、视频剪辑、BGM推荐等全流程内容生产 [9] - 数据驱动投放（如DOU+定向）需结合A/B测试提升ROI [9] - 用户行为数据分析可预测内容趋势并指导策略调整 [5][9] 趋势五：从"公域抢量"到"公私域联动经营" - 需设计清晰私域导流路径（如专属福利钩子引导至企业微信） [9] - 私域用户分层管理可提升转化率，公域内容与私域反馈需形成创作循环 [9] - 长效经营依赖公私域联动运营闭环 [7][8] 行业总结 - 抖音生态竞争核心转向"精准"与"价值"，需结合五大趋势构建差异化优势 [10] - 超细分圈层洞察与AI数据赋能是提升运营效率的关键杠杆 [10] - 多形态内容协同与公私域联动将决定品牌可持续增长能力 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][11][119] 报告的核心观点 - 未来战场“制智权”是致胜关键，基础技术进步驱动战场形态升级，美国自2011年向智能化迈进，“Maven计划”投入实战并迭代 [5] - 中科星图在AI+数据分析领域具备优势，拟定增投入星图洛书平台建设，有望实现军用技术民用化转型和变现 [6] - PLTR是智能时代的军工龙头，自2023年推出AIP平台后订单业绩高增，市值已突破2600亿美元，估值持续走高 [7] - 预计2025 - 2027年中科星图营业总收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [8][11][119] 根据相关目录分别进行总结 投资五要素 核心逻辑 - 公司是AI Saas+数据分析应用公司，发展思路从应用场景出发，真实场景是AI应用的基础 [10] - 星图洛书是战略级产品，公司有20年国防遥感数据分析业务积累，理解特种行业know - how [10] - 公司“收并购+集团化+生态化+赛马机制”积累数据和场景，具备军转民落地能力，有望在民用、商用业务中推广 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为43.11/61.74/88.72亿元，同比增长32.3%/43.2%/43.7%，归母净利润分别为4.90/8.09/12.20亿元，同比增长39.4%/65.0%/50.7%；基于2025年4月30日收盘价，PE分别为58.8、35.6、23.6X，维持“买入”评级 [11] 区别于市场的观点 - 市场认为公司是传统遥感卫星应用公司、军工企业，报告将其重新定义为具备广泛真实场景的生成式AI Saas+数据分析公司 [12] - 市场认为公司增长依赖特种、政府客户订单和项目，报告认为公司主动升级商业模式，星图洛书有望复刻PLTR的AIP平台发展历程 [12] - 市场担心公司未来业绩增速，报告认为2025年公司调结构有望提高经营质量，未来业绩增长更可期 [13] 股价表现的催化因素 - 公司在AI+数据分析领域产品的研发和落地进展、特种等客户订单情况、PLTR的估值情况等因素会催化股价表现 [13] 1. AI或是未来战场致胜关键 - 基础技术进步驱动战场形态从信息化升级为智能化，“制智权”是关键，战场演进也促进技术应用推广 [18] - 美国自2011年后向智能化迈进，成立联合人工智能中心，签署相关行政令推动人工智能发展 [22] - 五角大楼AI旗舰项目“Maven计划”投入实战并迭代，在目标识别任务中发挥重要作用，美科技巨头加入AI+军工领域 [25][29] 2. 中科星图：对标PLTR，AI+数据分析之王 2.1. 2028年中国大数据IT市场规模预计超500亿美元 - C4ISR系统是国防信息化应用载体，2028年全球C4ISR市场规模预计达1540亿美元，中国市场规模有望达987.62亿元 [31][35] - IDC预计2025年中国大数据IT支出规模超300亿美元，2028年为502.3亿美元，全球占比约8%，2023 - 2028五年复合增长率约为21.9% [35] 2.2. 星图洛书可直接对标PLTR的AIP平台 - 公司拟定增不超过25亿，3.49亿投入星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目，构建大数据智能服务体系 [37] - 公司在国防安全构建能力矩阵，军标级能力向民生领域延伸，在公共安全等多领域提供解决方案 [42][44] 2.3. AI+数据分析领域，降维打击 - 业务上有20年国防遥感数据经验，深刻理解特种行业know - how，特种业务收入快速增长 [47][50] - “集团化+生态化战略”构筑十圈层垂类数据分析子公司认知壁垒，具备规模化效应和数据处理能力，布局天基星座加强天基能力 [51][52][55] - 注重商业化、应用能力强，有广泛优质客户资源，能快速实现军用技术民用化转型和变现，非特种业务收入增长快 [47][56] - 中科院+中科曙光股东强强联合，为公司带来技术、算力、客户资源等全方位体系化支持 [47][62][69] 3. PLTR：智能时代的军工龙头 3.1. 金融反欺诈技术起家，从国防到商业 - PLTR是大数据公司，2003年成立，早期为美国情报界开发软件，后与商业企业合作 [73] 3.2. 围绕国防、商用客户构建四大产品矩阵，结合大模型构建AIP平台 - 产品包含Gotham、Foundry、Apollo以及AIP平台，定位清晰，AIP提供高级数据整合等解决方案 [74][80] 3.3. 2023年4月推出AIP平台后，开启订单业绩高增期 - 2023年开始高速增长，2024年营收、毛利率等业绩指标高增，2025Q1收入持续增长 [82] - 美国政府客户尤其是国防部引领收入增速上行，AIP带动美国企业业务高增，商业企业订单快速上量，中长期合同放量加快 [82][84][85] - 毛利率稳定，营业利润率和自由现金流快速增长 [91][93] 3.4. Palantir已成为美国市值最高的上市军工企业 - Palantir在国防情报领域发挥重要作用，承接多个项目，与北约合作部署智能系统 [96] - 通过广泛结盟挑战传统军工巨头地位，自俄乌冲突以来市值突破2645亿美元，成为美国市值最高的上市军工企业 [98][99] 3.5. PLTR估值：高护城河带来高估值 - 自2023年以来估值走高，原因包括是美国国防预算再分配受益者、因AI产生订单业绩拐点、AIP可规模化推广、有高护城河 [102] - 护城河体现在技术先发和人才优势、积累真实数据和业务Know - how、高度定制化带来高客户粘性和转换成本 [106][108][114] 4. 盈利预测和估值 - 以中航成飞等为可比公司，预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润同比增长，基于2025年5月8日收盘价，PE分别为62.9、38.1、25.3X，维持“买入”评级 [119]

基础技术进步与战场形态升级 - 基础技术进步驱动战场形态升级 "制智权"成为关键 核心在于军队处理大数据和利用AI系统分析数据、控制武器的能力 [1] - 美国自2011年开始向智能化迈进 OpenAI、谷歌、Scale AI等科技巨头逐步解除AI+军工应用限制 [1] - 五角大楼AI旗舰项目"Maven计划"已投入实战 在目标识别任务中发挥重要作用 该系统可在1分多钟完成人工数月的数据分析任务 [1] 中科星图核心优势与业务布局 - IDC预计中国大数据IT支出规模2025年将超过300亿美元 2028年达502.3亿美元 全球占比约8% 2023-2028五年复合增长率21.9% [1] - 公司拟定增不超过25亿 其中3.49亿投入星图洛书防务与公共安全大数据AI分析平台建设项目 包括AI平台、全域态势认知平台、大数据分析平台、一站式支撑平台四大专业技术平台 [1] - 公司在AI+数据分析领域具备降维打击优势： - 20年国防遥感数据分析业务积累 2020-2024年特种业务收入从4.84亿翻倍至10.03亿元 四年CAGR+20% [1] - 通过"收并购+集团化+生态化+赛马机制"构建兼具深度和广度的数据分析能力 可对结构化、非结构化数据精准分析 [1] - 2020-2024年非特种业务收入从2.19亿增长十倍至22.55亿 四年CAGR高达79.15% [1] - 中科院+中科曙光股东联合带来管理、技术、算力、客户资源全方位支持 [1] Palantir商业模式与护城河 - Palantir成立于2003年 创始人将PayPal欺诈检测系统应用于国防情报分析 后拓展至商业客户 产品包括AIP、Gotham、Foundry、Apollo平台 [2] - 俄乌冲突以来Palantir市值突破2600亿美元 成为美国市值最高上市军工企业 是"Maven计划"主要承接单位 [2] - 通过与Anduril、Archer等军工新贵组建联合体 与微软、谷歌等AI巨头合作挑战传统军工巨头地位 [2] - 2023年以来估值持续走高 Forward-PS从最低6提升至70+ Forward-PE从最低36提升至200+ 高估值原因包括： - 美国国防预算再分配受益者 用AI技术引领军工行业发展 [2] - 2023年因AI产生明显订单和业绩拐点 [2] - AIP平台使数据分析能力可在政府、商业客户中快速规模化推广 [2] - 护城河体现在技术先发优势+人才优势 非结构化数据处理能力 大量真实数据积累的业务Know-how 高度定制化带来的客户高粘性 [2] 中科星图财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为43.11亿、61.74亿、88.72亿元 同比增长32.3%、43.2%、43.7% [3] - 预计同期归母净利润分别为4.90亿、8.09亿、12.20亿元 同比增长39.4%、65.0%、50.7% [3] - 基于5.8收盘价 PE分别为62.9X、38.1X、25.3X [3]

公司业绩表现 - 2025年一季度营收8.76亿元，同比下滑1.63% [1] - 归母净利润0.51亿元，同比下降14.10% [1] - 经营活动现金流净额暴跌，由正转负 [2] 化妆品业务分析 - 化妆品板块营收占比超六成，但增长乏力 [2] - 颐莲品牌玻尿酸喷雾销量逆势增长，但过度依赖单一爆款 [2] - 瑷尔博士营收同比大幅下滑，新品珂谧胶原次抛市场反响平淡 [2] - 线上渠道增速低于行业平均水平，线下商超渠道受客流萎缩冲击 [2] - 高企的销售费用导致应收账款激增与库存积压 [2] 医药与原料业务转型 - 医药板块收入微降，功能饮料等新品类试水效果有限 [3] - 原料业务实现增长，但毛利率为三大业务最低 [3] - 创新药研发进展缓慢，技术转化滞后 [3] - "AI+数据"赋能全产业链仍停留在概念层面 [3] 现金流与资金链问题 - 应收账款规模攀升，应付账款周期缩短，议价能力弱化 [3] - 现金储备虽充足，但持续"失血"可能限制新品研发与市场扩张 [3] 战略转型与竞争环境 - 管理层提出的"聚焦渠道创新、抢占新赛道"缺乏具体落地路径 [3] - 竞争对手在成分创新、跨境出海等领域取得实质性突破 [3] - 公司面临市场份额被华熙生物、贝泰妮等技术派竞品蚕食的风险 [4] 破局方向 - 夯实化妆品板块的技术壁垒，通过活性成分创新摆脱爆品依赖 [4] - 加速医药业务的研发转化，将AI技术融入产品开发流程 [4] - 优化资金使用效率，以战略聚焦替代盲目扩张 [4]

文章核心观点 公司发布业绩，2024 年和 2025 年一季度营收与归母净利润均下降，公司坚持转型专业展会，以“AI+数据”驱动赋能，打造贸易展会新形态，基于贸易压力下调 2025 - 2026 年归母净利润预测并新增 2027 年预测，调整为“增持”评级 [1][3] 业绩情况 - 2024 年总营收 7.51 亿元（yoy - 10%），归母净利润 1.55 亿元（yoy - 18%），拟 10 转增 3 派 3.5 元（含税） [1] - 2025 年一季度总营收 0.17 亿元（yoy - 77%），归母净利润 0.37 亿元（yoy - 864%） [1] 收入下降原因 - 2024 年收入下降因出海展会竞争加剧，东南亚市场政府补贴不到位 [1] - 2025 年一季度收入大幅下降是自办展节奏变动，越南展会调整到 5 月，一季度仅代理收入 0.17 亿元 [1] 2024 年展会情况 - 在波兰、阿联酋等九个国家举办 14 场展会，7500 家企业参展，办展面积近 30 万平方米，到展买家近 24 万人 [1] 2025 年合同负债情况 - 一季度合同负债 1.93 亿元，同比增长 13.5%，显示二季度收入有保障 [1] 公司发展战略 数字化 - 加快布局数智化展览，以“AI + 数据”驱动赋能，重构参展范式 [2] - 将 AI 眼镜硬件与展会及外贸出海场景深度耦合，推出全球首款 AI 数智化参展解决方案 [2] - 发布 AI 慧展产品，以买卖家智能推荐和匹配算法为核心，为出海企业提供全链路、全场景商机赋能 [2] 专业化 - Homelife 专业展成熟落地，加大对 Machinex 工业机械细分行业深耕开拓 [2] - 2025 年工业机械巡展覆盖 8 个国家，举办 9 场展会，聚焦“一带一路”、RCEP 及金砖国家等市场 [2] 本土化 - 在迪拜、印尼、大阪完成战略布点，境外办展体系初步形成 [2] - 立足境外本地资源，推动自办展会展商来源本土化，在迪拜、印尼组建专业团队负责展商招募，成效初显 [2] 平台化 - 以服务出海为己任，打造展会平台为目标 [3] - 深化与现有合作展览平台战略合作，加强与国内主流展览平台沟通交流，寻求合作契机 [3] - 整合优质品牌展会办展单位力量，依托办展平台孵化更多专业展会项目，打造融合内外贸服务的展览服务平台 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测为 2.66/3.4 亿元（此前为 4.1/5.5 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 4.0 亿元 [3] - 4 月 28 日收盘价对应 PE 为 16/13/11 倍，调整为“增持”评级 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - AI与数据要素结合有望诞生数据变现新方式，国家统筹数据侧、算力侧基础设施发展，国产AI全产业链面临历史性成长机遇，应关注AI Infra、国产算力、AI应用、数据要素重点环节等布局机会[1] 根据相关目录分别进行总结 本周关注：数据要素 - 3月1日国家公共数据资源登记平台上线运行，负责中央和国家机关等登记业务，暂代部分省份受理申请，截至3月11日与8个省级平台互通，公示475项公共数据资源，覆盖38个行业大类[9] - 3月1日国家发改委、数据局发布价格形成机制通知，出台《公共数据资源授权运营实施规范（试行）》《公共数据资源登记管理暂行办法》规范授权运营[12][13] - 3月11日国家数据局副局长号召央企发挥带动作用，后续将联合国资委推动央企数据要素市场化价值化[6] - 我国“东数西算”工程满3年，8个国家算力枢纽节点全部启动建设，10个国家数据中心集群完成布局，构建多层次算力供给体系，截至2024年三季度末算力总规模达268EFLOPS，应用项目超1.3万个，在用机架超880万架，58.3％算力中心连国家骨干网，枢纽节点实现20毫秒时延保障，65％省市可5毫秒内接入算力集群[6][17] 投资建议 - AI Agent有望成数据要素变现重要途径，关注垂直领域数据资源商等，如通行宝等[20][21] - 国家主导8大算力枢纽建设，国产大模型等发展，看好AI Infra、国产算力、AI应用机会，公有云关注阿里系、华为系等相关公司，云服务推荐阿里巴巴等，大模型私有化部署推荐星环科技等，AI应用推荐细分龙头[22][23][24] - 临近一季度末，结合行业经营和部分公司订单，关注海光信息等标的[6][24] 市场表现回顾 - 2025年3月第3周计算机板块下跌1.36%，涨幅最大个股为鸿泉物联等[25] - 给出周涨跌排行、换手率前五及重点公司盈利预测数据[26] 重点公告回顾 - 莱斯信息王可平辞职，程先峰代行总经理职责[27] - 致远互联激励计划部分股票上市流通[27] - 光庭信息发布激励计划草案[28] - 信安世纪股东拟减持[28] - 通行宝子公司联合中标项目[28] - 软通动力调整项目建设内容和投资金额，部分募投项目延期[29] 重点新闻回顾 - 腾讯元宝与腾讯文档打通[30] - 字节豆包开源优化技术提升大模型训练效率、节省成本[30] - 华为将举办发布会推新机[30] - 谷歌推出Gemma3系列模型[30] - OpenAI放出开发者构建智能体大礼包[31] - 杭州将召开大会发布算力平台并签约[31] 往期报告回顾 - 公司篇涉及博彦科技等公司报告[32] - 行业篇涉及AIGC系列等行业报告[32]