全球MaaS市场格局与火山引擎的崛起 - 截至2025年10月，全球MaaS市场前三名为OpenAI、谷歌云、火山引擎，市场份额分别为31%、19%、15%，三家合计占据全球市场65%的份额[1] - 火山引擎以30万亿日均Tokens调用量位居全球第三，仅次于OpenAI的70万亿和谷歌云的43万亿[3] - 火山引擎是前三名中唯一的中国厂商，正凭借MaaS服务在AI云市场快速突围[3] 火山引擎的增长与市场地位 - 2025年，火山引擎实现100%的同比增长，营收超过200亿人民币[6] - 由于MaaS商业化和模型迭代超预期，公司原计划于2030年实现的1000亿营收目标被上调了百分之几十[6] - 2025年上半年，火山引擎在中国公有云大模型服务市场份额扩大至49.2%，意味着中国公有云上每产生两个tokens就有一个由其生产[14] - 在Gartner 2025年度全球《AI应用开发平台魔力象限》中，火山引擎领跑“挑战者”象限，其“执行能力”位列全球第五、中国第一[14] 关键增长驱动与战略举措 - 2024年5月15日，火山引擎推出豆包大模型API服务，通过技术创新将主力模型定价从“分计价”拉入“厘计价”时代，降幅高达99.3%，引发了行业降价潮并推动了市场“从无到有”般的增长[6] - 2025年2月1日，DeepSeek-R1登陆火山方舟，模型推理服务全面爆发，火山引擎成为市场上吃到最多DeepSeek推理服务红利的云厂商[7] - 豆包大模型与DeepSeek的爆红，共同催生了中国MaaS市场，IDC报告显示2024年7月和2025年2月是中国公有云大模型调用量月度环比增长率最高的两个拐点[8][10] - 豆包大模型调用量呈指数增长，推出不到600天，其最新日均调用量已达63万亿Tokens[3][4] 产品迭代与调用量增长的正循环 - 2025年6月以来，豆包大模型家族密集发布了1.6、1.8版本以及视频生成、图像编辑、语音、图像创作等多个模型，每次模型能力提升都解锁了更多应用场景并带动调用量增长[10] - 伴随模型发布节奏，几乎每3个月模型调用就会迎来一次更陡峭的增长[11] - 公司认为，大的模型调用量能打磨出更好的模型和基础设施，来自B端场景的真实反馈可以指导下一代模型的训练路线图[15][16][18] - 大规模调用量能迭代出更极致的基础设施，优化推理成本，例如通过PD分离、xLLM推理框架等方式在2024年5月大幅降低模型推理价格[18] - MaaS服务已成为火山引擎增长最快、毛利最高的AI云计算产品，参照DeepSeek公布的推理服务最高成本利润率可达545%[18] 字节跳动的技术溢出与协同优势 - 火山引擎63万亿日均Tokens调用量的用户基础，部分来源于字节跳动的溢出效应[20] - 公司受益于B端和C端的极致协同，字节跳动的C端产品（如豆包App）拥有大量用户并大规模调用模型，这帮助火山引擎优化服务，同时豆包App也成为向企业客户展示能力的窗口[20][21] - 字节跳动内部50多个业务线在AI实践上走得更靠前，尝试了众多Agent，这为火山引擎提供了宝贵的认知和know-how[23] - 云计算是规模体系的比拼，火山引擎的崛起得益于字节跳动庞大的业务体系托举和技术外溢，这与AWS、谷歌、阿里等头部云厂商的路径类似[24] - 字节跳动通过火山引擎持续把新模型、新技术开放给企业客户，以在更大市场经受检验[24][25] 未来战略：从MaaS到AI云原生 - 在取得MaaS份额第一后，火山引擎的战略目标依旧是MaaS优先[27] - 公司致力于降低AI应用门槛，通过更高层次的封装和成本优化加速AI普惠[27] - 在基础MaaS层，追求模型效果更好、成本更低、易用性更高，并推出了Prompt Pilot、Model Router和Responses API等工具[27] - 在更底层，推出了模型的推理代工服务，客户可将自己的模型托管在火山方舟上，无需自建基础设施[27] - 随着应用迈向以Agent为技术主体，公司正构建以模型为中心的AI云原生架构，MaaS是使用模型的最佳方式，云平台和中间件进一步把Tokens组装成Agents[28] - 作为国内率先推出Agent开发、运营全套产品的云厂商，火山引擎已将豆包助手API、即梦API对外提供服务[30] - Agent的商业逻辑从tokens调用的IT预算，转向类似BPO（人力外包）的角度，市场天花板有望扩大很多倍[30]

市场表现与资金动向 - 2025年12月22日早盘，三大指数集体高开，海南自贸区、CPO、半导体等板块领涨 [1] - 截至2025年12月22日午间收盘，上证科创板50成份指数强势上涨1.95% [4] - 科创50ETF龙头(588060)上涨1.80%，盘中最高涨超2% [4] - 科创100ETF广发(588980)上涨2.13% [4] - 科创200ETF广发(588140)上涨2.25% [5] - 科创成长ETF(588110)上涨2.11% [6] - 双创50ETF增强(588320)上涨2.28% [6] - 成分股表现突出：拓荆科技上涨6.98%，中芯国际上涨6.49%，盛美上海上涨6.11%，微导纳米上涨10.62%，精智达上涨17.22%，鼎通科技上涨10.22% [4][5][6] - 截至2025年12月19日，科创50ETF龙头近2周规模增长1.77亿元，最新份额达91.75亿份创近3月新高，最新资金净流入2508.16万元，近5个交易日内有4日资金净流入合计1.11亿元 [4] 宏观与政策环境 - 中长期来看中国权益市场具备结构性机遇，企业盈利改善、资金配置转移及政策制度优化将成为主要驱动力 [1] - 美国11月失业率小幅攀升至4.6%，创下2021年9月以来最高水平，10月非农就业人数减少10.5万人 [1] - 美国就业数据印证了此前降息25个基点的决策是合理的，随着货币宽松、财政政策以及贸易不确定性的缓解，加上AI支出作为新增长引擎，预示着2026年宏观背景或将更加有利 [1] - 12月政治局会议、中央经济工作会议陆续召开部署2026年经济工作，延续“坚定信心、用好优势、应对挑战”总基调，2026年经济工作有8大重点任务，扩内需重回首位 [3] 行业趋势与投资主题 - 全球百年未有之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [1] - AI算力需求持续扩张推动光模块产业景气度上行，800G产品已进入量产放量期，1.6T产品正成为数据中心突破系统瓶颈的关键路径 [2] - 自2025年起，1.6T将从验证期进入规模化部署阶段，其带宽翻倍、光纤减半、TCO下降等优势使其成为下一代算力网络主流方向，有望开启高速互联产业链的第二轮价值重估周期 [2] - 全球云厂商资本开支延续上行通道，叠加AI集群扩容与新一代算力平台放量，构成核心驱动力 [2] - 科技行业更受益于政策导向，中央经济工作会议明确将科技发展“更交给市场”，重点聚焦京津冀、长三角、粤港澳三大区域，并长期投资于人才 [3] - 科技领域需关注平台经济催生的新需求、新就业形态，以及科技金融服务创新，科技（尤其是AI强产业趋势）被列为十五五规划第一任务中的重点细分领域 [3] 公司动态与产品进展 - 火山引擎在2025冬季FORCE原动力大会上围绕智能体（Agent）的规模化生产与应用落地进行了系统化升级，推出新一代Responses API、上线Serverless RL平台，并增强VikingDB向量数据库及记忆库功能，同时发布并升级了企业级AI Agent平台底座AgentKit [2] - 该全链路支撑体系有效降低企业拼装与集成成本，清晰界定工程边界，确立可预期的上线路径，助力开发团队更聚焦于业务价值创造 [2] ETF产品概况 - 科创50ETF龙头(588060)紧密跟踪上证科创板50成份指数，由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，定位科创板“硬科技龙头”标杆 [7] - 科创100ETF广发(588980)、科创100ETF增强指数基金(588680)紧密跟踪上证科创板100指数，聚焦科创板中市值中等、流动性较好的100家企业，与科创50形成互补，定位科创板“中盘成长新锐”代表，其中科创100ETF增强指数基金(588680)采用量化增强策略力求实现超额收益 [7] - 科创200ETF广发(588140)紧密跟踪上证科创板200指数，选取市值较小且流动性较好的200只证券，反映科创板中小市值企业的整体表现，行业高度集中于信息技术、工业和医药卫生等硬科技领域 [7] - 科创成长ETF(588110)紧密跟踪上证科创板成长指数，选取业绩指标增长率较高的50只上市公司证券，反映科创板具有高成长特征的上市公司证券的整体表现，聚焦“业绩高增长”优质标的 [8] - 双创50ETF增强(588320)紧密跟踪中证科创创业50指数，一键布局科创板与创业板50只头部科技公司，采用量化优化策略争取超越基准 [8] - 市场普遍认为科创板块ETF具有打包投资一篮子科创板龙头股票、当日涨跌幅限制±20%、开户门槛低、盘中交易便利等特点 [6]

政府停摆与经济影响 - 政府停摆预计将持续近21天，持续超过15天、20天和25天的概率分别为64%、52%和40% [2][3] - 高盛经济学家指出，政府每停摆一周，将使第四季度年化实际GDP增长率降低约0.15个百分点，停摆结束后将在第一季度产生同等规模的正向增长效应 [4] - 政府停摆导致贸易平衡和每周失业救济金数据再次缺失 [10] 人工智能行业动态 - OpenAI举办DevDay活动，首席执行官Sam Altman发表主题演讲并参与炉边谈话 [5] - OpenAI私人市场估值达到5000亿美元，成为全球最具价值的初创公司 [6] - Wedbush分析师认为科技牛市将持续2-3年，对科技泡沫的担忧被过分夸大，企业支出趋势正在加速 [6] - 市场关注OpenAI可能推出名为Aura的AI驱动浏览器以挑战谷歌Chrome，并期待GPT-5、多模态工具Sora和新API的发布 [5][7] 企业财报与公司动态 - 本周将有5家标普500公司公布第三季度财报，重点包括百事可乐和达美航空 [7] - 分析师预计百事可乐每股收益为2.26美元，营收为238.6亿美元，激进投资者Elliott Management呼吁其进行战略调整 [8] - 达美航空预计每股收益为1.53美元，营收为159.4亿美元，分析师认为其业务执行优于同行且估值存在折价 [9] - 好市多会员将可以半价购买减肥药Wegovy和Ozempic，诺和诺德宣布与好市多药房业务建立新合作伙伴关系 [12] 宏观经济与市场数据 - 联邦公开市场委员会会议纪要将被密切关注，市场对今年内再次加息25个基点的预期概率超过85% [10] - 密歇根大学将公布10月份消费者信心指数初值，上周世界大型企业联合会的消费者信心指数降至五个月低点 [10] - 比特币价格首次突破125,000美元，过去七天中有六天上涨，主要受比特币ETF强劲资金流入和机构兴趣重燃推动 [11] 大宗商品与股息信息 - 欧佩克+原则上同意从11月开始将石油产量每日增加13.7万桶，与此前10月份的温和增产相呼应 [11] - 摩根大通、美元树、甲骨文和AT&T将于本周进行除息日操作，并分别于10月31日、10月21日、10月23日和11月3日派息 [12] 投资主题展望 - 美国银行策略师预测2020年代后半期的投资主题将转向安全、国家干预、人口结构/技术变革和新资产玩法，而全球化、美联储独立性和旧市场宠儿则已过巅峰期 [13] - 具体转变包括人类“出局”而机器人“入局”，量化宽松“出局”而收益率曲线控制“入局”，AI牛市变为AI泡沫，美股“七巨头”让位于中国BATX等 [13]

产品发布与市场反馈 - GPT-5于8月8日正式发布，定位为具有博士水平智能的AI产品，但发布后口碑不佳并引发大量用户退订诉求[1][7] - 官方在发布前下架旧模型，但因使用体验问题被迫紧急恢复旧版模型访问权限[1] - 尽管技术测试和跑分显示其优势明显，但用户实际体验中存在严重问题[1] 技术能力与性能表现 - 在数学、真实世界编码、多模态理解和健康领域表现突出，被评测人员称为"理科生"[4][5] - 处理大型代码库重构、复杂Bug修复及从零构建完整应用的能力显著提升，相当于全栈工程师水平[13][14] - Tau-Bench测试（零售场景）分数从73.9%提升至78.2%，体现性能优化[23] - 逻辑推理、常识理解和创造力较旧版本增强，但存在智能不稳定性，简单任务可能出错[5][15] 核心功能演进 - 智能体任务性能：从问答式交互升级为可自主规划步骤、选择工具并持续完成复杂任务的项目管理模式[10][12] - 可引导性：对指令细微差别高度敏感，支持精确控制行为、语气和输出风格[17][18][19] - Responses API新增支持远程连接MCP服务器和图像生成，通过"previous_response_id"实现上下文记忆，降低token消耗成本[20][21][22] 用户交互模式变革 - 需从传统搜索引擎式交互转变为与"数字心智"协作，旧沟通方式导致使用效率低下[8][9] - 新增推理强度（reasoning_effort）和详细度（verbosity）双参数控制系统，分别控制思考深度和回答长度[29][53] - 指令冲突问题显著：严格遵循所有指令的特性导致矛盾指令会引发资源消耗和逻辑混乱[54][56][61] 优化策略与应用场景 - 效率优先场景：通过降低推理强度、设置工具调用预算及提前停止标准来简化输出[29] - 复杂探索场景：提高推理强度并明确困难处理机制，鼓励自主决策[32][33][35] - 代码开发场景：采用"自我反思提示法"先进行需求架构设计再生成代码，提升输出质量[39][42][43] - 风格一致性控制：通过提供详细规则手册确保AI输出与现有项目风格匹配[46] 高阶功能与工具 - 极速模式：在低延迟场景下最小化推理能力以提升速度，但需配合高质量提示词和持久性提醒[69][70][72] - 元提示（Metaprompting）：通过AI自我优化提示词设计，降低用户修改负担[73][74] - Prompt optimizer tool官方工具可自动识别指令逻辑冲突问题[65]

市场表现 - A股三大指数集体低开 科创AI指数跌0.1% [1] - 科创板人工智能ETF（588930）跌0.27% 溢折率0.05% 盘中现溢价交易 [1] - 成分股中芯原股份涨超4% 中邮科技涨超3% 乐鑫科技涨超2% [1] - 上证科创板人工智能指数（950180.CSI）选取30只市值较大且业务涉及AI基础资源、技术及应用的科创板上市公司证券 [1] AI行业动态 - 谷歌I/O开发者大会发布多款AI模型、应用及Agent产品 Gemini系列模型全面升级 [2] - Gemini模型将逐步登陆手机、手表、汽车、电视等多平台 持续赋能终端产品 [2] - OpenAI宣布Responses API支持MCP A2A协议和MCP生态完善将提升AI Agent开发效率及交互能力 [2] 机构观点 - 天风证券指出AI正融入消费级设备 推动人机交互范式变革 建议关注中国头部AI科技企业模型迭代及DeepSeek新模型发布预期 [2] - 华西证券看好AI加速发展 模型能力提升+AI提升企业ROI+AI优化报表等因素将催化前瞻布局AI的企业业绩增长 [2] - 市场空间有望从IT预算进入企业人力预算 带来AI应用企业估值重构 [2]

通信与半导体行业表现 - 通信ETF（515880）5月26日收涨0.83% [1] - 半导体设备ETF（159516）5月26日收涨1.1% [1] AI大厂动态与模型升级 - 谷歌在I/O开发者大会发布多款AI模型、应用及AI Agent产品，Gemini系列模型全面升级 [3] - Gemini模型将逐步登陆手机、手表、汽车、电视等多平台 [3] - OpenAI宣布Responses API支持MCP，A2A协议和MCP生态完善将提升AI Agent开发效率和交互能力 [3] 海外巨头资本开支情况 - Meta 25Q1 CAPEX为137亿美元（同比+104%，环比-8%），全年指引上调至640~720亿美元（同比+63~84%） [3] - 亚马逊25Q1 CAPEX为263亿美元（同比+74%，环比-7%） [3] - 谷歌25Q1 CAPEX为172亿美元（同比+43%，环比+20%） [3] 国内大厂资本开支加速 - 阿里25Q1 CAPEX为246亿元（同比+120.6%，环比-22.6%），云业务单季度收入301亿元 [4] - 腾讯25Q1 CAPEX为275亿元（同比+91%，环比-25%） [4] 行业趋势与投资机会 - AI大厂持续发布新模型，AI Agent逐步完善，国内外大厂加码资本开支推进IDC建设 [4] - 国产AIDC算力产业链确定性高，通信ETF（515880）和半导体设备ETF（159516）具备长期投资机会 [4]

OpenAI技术更新 - Responses API新增MCP服务支持，开发者可简化外部服务连接流程，无需手动函数调用[1] - 新版API强化安全控制，通过allowed_tools参数和权限管理防止工具滥用[1] - 新增图像生成、Code Interpreter、文件搜索功能，并引入后台模式等新特性[1] 微软开源项目 - 发布Web Agent项目Magentic-UI，支持自动浏览网页和代码操作，用户可实时监控干预[2] - 采用协同规划和执行机制，生成任务计划需用户确认，集成神经样式引擎等创新技术[2] Mistral开源模型 - 发布240亿参数模型Devstral，可在RTX 4090或32GB Mac上运行，SWE-Bench测试得分46.8%超越GPT-4.1-mini[3] - 采用Apache 2.0许可证，商用定价为每百万输入Token 0.10美元，输出Token 0.30美元[3] xAI实时数据API - 推出Live Search API为Grok AI提供实时数据访问，支持X平台和网页内容检索[4][5] - 提供搜索控制功能如结果数量限制和时间范围指定，结合DeepSearch展示推理过程[5] OpenAI硬件布局 - 以65亿美元收购前苹果设计官Jony Ive的硬件团队io，开发AI耳机和可穿戴设备，预计2026年发布[6] - 关联公司LoveFrom将承担ChatGPT界面设计，Ive称此为职业生涯最重要工作[6] 昆仑万维AI办公产品 - 发布天工超级智能体，集成5个专家智能体，支持文档、PPT、表格生成，成本为OpenAI的40%[7] - 基于deep research技术，支持信息溯源和个人知识库构建，已开源相关框架[7] 微软大气AI模型 - 推出大气模型Aurora，计算速度比IFS数值预报系统快5000倍，训练周期仅4-8周[8] - 在空气质量、热带气旋预测中表现优异，采用3D Swin Transformer架构[8] Gartner智能应用原则 - 提出智能应用五大原则：自适应体验、嵌入式智能、自主编排、互联数据和可组合架构[9] - 强调AI需深度嵌入业务逻辑，实现跨系统自然语言交互和自动化流程优化[9] AI编程市场趋势 - AI Coding市场价值约3万亿美元，开发者角色将向产品经理或QA工程师转变[10] - 新范式降低编程门槛，但系统架构等专业知识仍为软件开发核心[10]

AI Agent技术演进 - 2024年至2025年AI agent的行动能力和交互方式发生质变，头部模型厂商将agentic能力融入模型，成为模型竞赛重点之一 [2] - agent获取信息方式从单次搜索决策模式转变为完全自主的Deep Research模式，能同时打开多个网页节省时间 [3] - OpenAI判断agent可调用的工具数量将在几个月内从10个量级扩展到100个量级 [4] - multi agent系统具备更高可控性和优化潜力，通过任务分拆提升整体工作效率 [5] - vertical agent将直接受益于multi-agent系统发展 [6] 开发者工具与评估 - 开发者需要构建agent评估微调飞轮，通过强化微调能力让模型找到正确tool use路径 [7] - 评估器需能将模型输出与权威资料对比或执行代码验证数学正确性，而非简单字符串比对 [8] - 强化微调方法可推动模型在特定行业深入应用，实现专业化能力提升 [20] - 目前AI领域核心问题是评分机制，如何构建高质量任务和评分器成为重要课题 [21] Computer Use创新 - Computer Use处于早期阶段，VM(虚拟机)需要开发者填补空白，可能出现专门做iPhone VM的公司 [10] - computer use应用场景包括无API的传统软件系统自动化，如医疗行业手工操作和Google Maps街景分析 [22] - BrowserBase和Scrapybara等公司提供computer use模型托管服务，开发者可便捷访问底层控制 [25][26] - Arc浏览器开发的Dia项目将agent深度集成到浏览器中，成为浏览器本身的一部分 [29] 开发者实践与API设计 - multi agent系统通过任务分拆使调试更独立，降低修改风险 [31][33] - OpenAI采用"阶梯式API"设计理念，平衡易用性与可定制性，如向量搜索默认配置可逐步调整 [34] - Assistants API的tool use功能(如文件搜索)找到市场契合点，但使用门槛过高需优化 [36] - Responses API优化多轮交互体验，与MCP生态互补，需深入思考如何更好整合 [37] 行业应用与前景 - AI infra公司垂直化发展仍有市场需求，如Runloop AI为AI coding初创企业提供测试虚拟机 [38] - computer use在网络安全领域应用，如探测网站系统漏洞 [42] - 模型在科学研究领域应用被低估，可能加速科研进程 [53] - 旅游行业存在创新机会，期待AI agent打破传统格局 [56]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告核心观点 - OpenAI于2025年3月12日向公众开放4款AI agent工具包，包括新Responses API、开源Agents SDK、若干内置工具和可观察性工具 [4] - 新工具降低了AI agent应用开发的难度，简化了开发逻辑、编辑方式和交互流程，为AI agent产品开发全面赋能，加速了agent多样化应用的快速落地 [4][9] - OpenAI此举是对谷歌、微软和阿里等竞争者迅速扩大AI agent行业版图的回应，旨在巩固和加强其凭借首个AI agent产品Operator所建立的竞争力和影响力 [9] 工具包具体内容与影响 - **Responses API**：具有网络搜索和文件搜索两项内置工具，其网络搜索工具准确度得分超过同类产品，文件搜索工具在多文件种类、元数据过滤和自定义排序等方面实现升级，能覆盖企业文档管理、市场研究等广泛应用场景，可以显著降低人工检索成本 [9] - **Responses API的计算机操作工具**：由CUA模型支持，可根据代码循环执行点击、输入和滚动等任务，从而促进浏览器或操作系统流程的自动化，提高了agent与外部世界交互的能力，使agent独立执行任务成为可能 [9] - **开源Agents SDK**：可设置agent所采用的LLM模型、内置工具和指令，促进agent智能转换控制权，提供可修改安检机制和可视化跟踪监督流程，适用于自动化客户服务、分步骤研究和潜在客户跟进等场景，令多模型协作趋于简洁，让多线程任务并发处理成为可能，借助极简的操作方式减轻了开发者的代码负担，有助于提高用户留存度 [9] 商业模式分析 - OpenAI采取“免费API+付费工具”的商业模式，不针对Responses API单独收费，而是依照token和其他工具使用情况计费 [9] - 该模式通过“免费API”扩张市场，又借助“付费工具”收回研发费用、增加盈利、实现商业价值，既提供了复杂任务的低成本解决方案以赢得用户和市场，又为公司后续发展提供资金保证 [9] 投资建议与标的 - 报告推荐标的：鼎捷数智、福昕软件、科大讯飞 [9] - 报告受益标的：泛微网络、迈富时、润达医疗 [9] - **科大讯飞**：股价51.8元，预测2024年EPS为0.39元/股，对应PE为132.82倍，评级为“增持” [6] - **福昕软件**：股价69.64元，预测2025年EPS为0.30元/股，对应PE为232.13倍，评级为“增持” [6] - **鼎捷数智**：股价39.57元，预测2024年EPS为0.68元/股，对应PE为58.19倍，评级为“增持” [6]