核心观点 - 油脂市场多空因素交织，节后开盘表现偏强但持续上行需等待关键支撑落地 美国生物燃料政策进展与棕榈油产地基本面收紧是核心上行驱动，而南美大豆丰产、菜系供应恢复及消费淡季预期构成主要压制 [5][11] 国际市场动态 - **外盘期货表现**：春节期间，CBOT美豆主力合约整体运行偏震荡，方向不明 而CBOT美豆油表现强劲，截至2月23日主力合约涨幅在4%左右 马来西亚BMD棕榈油期货在假期4个交易日内主力合约上行幅度达68% [3][10] - **原油价格影响**：上周四国际原油价格单日涨超2%，触及六个月高位 主要因美伊军事活动增加引发供应担忧，原油走强从生物柴油利润和市场情绪上对油脂板块形成支撑 [3][10] - **南美天气与供应**：巴西中部地区降雨有限，有利于大豆收割加快 巴西丰产较为确定，南美大豆后市将对美豆供应形成竞争 阿根廷土壤深层水分仍处于全年低位 [3][10] - **美国政策焦点**：美国环境保护署预计将在本周向白宫提交2026年生物燃料掺混配额提案，市场对豆油需求增长持乐观预期 该政策进展将直接利好美豆油走势，并提振国内豆油板块 [3][10] - **马来西亚棕榈油产量**：SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降58%，其中鲜果串单产环比下降9.16%，出油率环比增加0.3% 2月1-20日产量降幅进一步扩大，环比下降22.24% [4][10] - **马来西亚棕榈油出口**：据船运机构数据，2月1-15日出口量（SGS）为393,853吨，较1月同期减少0% 2月1-20日出口量，ITS数据为863,358吨，环比减少8.9%，AmSpec数据为779,834吨，环比减少12.6% [8][10] 国内市场与供需 - **国内库存与补货**：春节前国内油脂总库存高于去年同期 工厂在初六后逐步恢复开机，在春节消耗与开学季备货背景下，预计将迎来一轮集中补货 叠加一季度二、三月份大豆进口量偏少，节后首周或面临去库存状态 [8][10] - **后续供应与消费**：三月份后市场将迎来季节性消费淡季 巴西大豆丰产以及我国恢复采购加拿大菜籽，预计油厂开机率将提升，基差存在先稳后跌的可能 [8][11] 主要品种分析 - **棕榈油**：马来西亚最新产量数据出现回落，但出口数据的环比收紧幅度不尽如人意 未来产地库存去化节奏需观察，若产量降幅持续扩大，对油脂价格的提振或逐渐明确 [5][11] - **菜系油料**：中加关系缓和，我国菜系原料供应紧张的格局面临被打破 变量在于美加关系对我国菜系原料进口的影响，若不出现较大变数，近强远弱的格局或逐渐形成，菜系上方压制力量不容忽视 市场关注3月9日商务部将发布的加拿大菜籽反倾销仲裁公告 [3][5][11] - **豆油及生物柴油**：美国生物柴油政策提供重要长期支撑，当前预计2026年美国生柴掺混义务量将大幅增长，对油脂油料板块整体产生下方支撑 需紧盯美国可再生燃料义务最终方案的落地进展 [5][11]

核心观点 - 阿彻丹尼尔斯米德兰公司预计将于2月3日盘前公布2025年第四季度业绩，预计净利润将出现同比下降[1] - 市场普遍预期每股收益为0.83美元，较去年同期下降27.2%；预期营收为223亿美元，同比增长3.8%[2] - 尽管面临多个业务部门的盈利压力，但公司的盈利预测模型显示其本次财报可能超出市场预期[12] 第四季度业绩预期 - 农业服务与油籽部门：预计业绩持续承压，全球大豆和油菜籽压榨利润率预计环比大致持平或略有改善，但仍远低于去年同期水平，主要原因是美国生物燃料政策不明确、全球贸易动态变化以及植物油需求疲软[4] - 精炼产品及其他部门：生物燃料和贸易政策的不确定性挤压了生物柴油利润率，疲软的石油需求和更高的压榨产能预计也影响了该季度的精炼利润率[5] - 碳水化合物解决方案部门：预计成为第四季度另一个盈利阻力，全球甜味剂和淀粉需求疲软，反映了包装食品和瓦楞纸箱消费趋势走弱，同时欧洲、中东和非洲地区持续的高玉米成本加剧了压力[6] - 营养部门：预计是相对亮点，尽管存在正常的季节性阻力，但通过产品组合优化、成本控制和网络简化，预计将实现连续的改善[8] 各业务部门财务预测 - 农业服务与油籽部门：营收市场普遍预期为177亿美元，同比增长4.9%[7] - 碳水化合物解决方案部门：营收市场普遍预期为26亿美元，同比下降4.9%[7] - 营养部门：营收市场普遍预期为18.5亿美元，同比增长4.3%[9] 公司运营与战略举措 - 公司积极推动生产力提升和技术创新，使其运营与食品安全、健康和福祉的长期趋势保持一致[10] - 通过提高工厂正常运行时间、改善利用率和网络精简计划，持续提升整个生产网络的运营效率[10] - 在生物解决方案、益生菌、香料、天然色素以及健康与 wellness 等关键创新领域取得进展，客户参与度和需求不断增长[11] - 持续关注战略简化、产品组合优化和严格的成本控制，预计支持了本季度的利润率[11] 股票估值与市场表现 - 公司未来12个月市盈率为15.76倍，低于五年高点16.91倍，但高于农业运营行业平均水平的13.59倍[15] - 过去三个月，公司股价上涨了10.5%，而同期行业指数下跌了14.8%[15] 盈利预测模型指标 - 公司目前的盈利ESP为+2.41%，Zacks评级为3[14] - 盈利预测模型结合了正的盈利ESP和Zacks评级（1、2或3），增加了盈利超预期的可能性[12]

市场行情表现 - 1月27日棕榈油领涨油脂板块 主力合约盘中涨幅超过2% [3][7] - 国内油脂期货集体上涨 棕榈油触及三个月高点 豆油触及五个月高点 菜籽油触及六周高点 [3][7] 核心驱动因素 - 海外主产国进入季节性减产 MPOA预计马来西亚棕榈油1月1-20日产量环比下降14.43% [3][7] - 国内交易春节备货题材 现货需求释放推动油脂进入去库阶段 [3][7] - 马来西亚棕榈油1月1-25日出口量环比增加7.97%至9.97% [3][7] 行业政策动态 - 印尼取消B50生物柴油计划 2026年延续B40计划 植物油需求增量预期减少 [3][7] - 美国生物柴油政策即将发布 计划3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量为52-56亿加仑 [3][7] - 美国放弃进口原料RINs减半规则 同时45Z税收抵免方案落地临近 提振植物油需求预期 [3][7] 综合观点与潜在风险 - 油脂政策 主产国季节性减产 国内节前需求拉升等因素共同推动油脂价格走高 [3][7] - 需考虑地缘变局对原油价格的扰动 进而可能影响油脂价格变化 [3][7]

文章核心观点 - 批评主流财经媒体过度简化、渲染叙事导致投资者恐慌和错误决策 强调应关注基本面稳固、业务必需、能穿越经济周期的“无聊”公司 [1][2] - 以阿彻丹尼尔斯米德兰公司为例 阐述其作为必需消费品公司在任何经济环境下都能产生稳定现金流和回报 并分析其当前的投资机会 [3][4][12] 公司分析与投资案例 - ADM是一家业务必需（食品加工）的“无聊”公司 能在任何经济环境中创造现金 [4] - 过去12个月 ADM为“Hidden Yields”订阅者带来了26%的总回报（包括股息增长和股价上涨） [4] - 公司股价在夏末见顶 因华尔街担忧其大豆加工的“压榨利润”较低 导致部分投资者错误抛售 [5] - 公司正在实施成本削减计划 目标在未来三到五年内每年削减5亿至7亿美元成本 [9] - 管理层积极进行股份回购 过去五年已使流通股数量显著减少14% [10] - 公司利用近期股价的“小幅回调”以更低价位加速回购股份 [11] - ADM是“股息之王” 已连续50多年提高股息 当前股息收益率约为3.5% 并预计将在未来几周内再次上调股息 [11][12] 行业与市场动态 - 农产品市场遵循可预测的周期 玉米和大豆价格近年已下跌 导致部分资金撤离该行业 这创造了在周期低点买入的机会 [6] - 无论经济是否衰退 人们都需要吃饭 全球人口持续增长 每年新增数百万张需要喂养的嘴 [7] - 发展中国家日益富裕 推动了对蛋白质的需求 而饲养禽畜需要大量饲料（主要是玉米和豆粕） 生产一磅牛肉大约需要六磅饲料 这种“乘数效应”为玉米和大豆需求提供了底线 [8] - 美国环保署提出的可再生燃料标准新规则包括更高的生物质柴油目标 若获批将提振玉米和大豆需求 并快速改善压榨利润 [9] - 谷物价格目前可能已处于低位 未来转向上涨是时间问题而非是否问题 [8] 投资策略与机会 - 当前ADM股价从高点回调 为布局2026年提供了再次买入的良机 [4] - 投资应关注产品必需、业务枯燥、防御性强、有上行潜力且能提供稳定股息的公司 [12] - 除了ADM 作者还识别出另外五只与ADM去年一月估值水平类似、抗衰退且股息增长的“必需”股票 预计未来一年有望带来15%或更高的回报 [12] - 这类“无聊”的股票虽不被主流财经电视媒体讨论 但却是构建真正退休财富的资产 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂整体震荡运行，国内三大油脂总库存持续小幅去库，但整体不缺；马棕进入减产期，预计持续减产去库，但速度偏慢且高库存或持续；国内豆油逐渐去库，库存整体不紧张，短期阶段性表现尚可但无突出矛盾；中加关系转好信号使进口菜籽榨利良好，但菜籽到港需时间且前期进口成本高，短期菜油近月合约有压力和支撑 [4][28] - 单边策略上短期油脂反弹高度有限，整体或震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空，豆油跟随波动，菜油关注政策变化建议观望；套利和期权策略建议观望 [30] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - 印尼或提高棕榈油出口税支持生物柴油任务，今年可能征用400 - 500万公顷棕榈油种植园 [4] - 预估机构预计马棕12月产量降至176万吨，出口小增至125万吨，库存累至近300万吨高位 [4][5][8] - 国内三大油脂总库存持续小幅去库但不缺，马棕进入减产期预计减产去库但速度慢、高库存或持续；国内豆油去库但不紧张，短期表现尚可但无突出矛盾；中加关系转好，进口菜籽榨利好，但菜籽到港需时间且成本高，短期菜油近月合约有压力和支撑 [4][28] 国际市场 - 马棕12月或累库，高基数使后期去库慢，库销比上涨；马棕rbd报价1020美元附近，震荡下滑，减产季下跌空间有限；印尼CPO现货价约850美元，库存低价格坚挺；关注下周一MPOB报告 [5][8] - 印度12月棕榈油进口偏弱或去库，市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，棕榈油进口从750万吨增至930万吨；12月印度棕榈油进口预计50万吨，豆油和葵油大增至51万吨和36万吨；豆棕国际价差走强，棕榈油性价比显现，部分进口有利润利于增加采购 [14] 国内市场 - 棕榈油：截至2026年1月2日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比减0.74万吨、减幅1.01%，处历史同期中性水平，基差偏稳；产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小，1月船期倒挂 - 200附近，国内采购积极性不强，12、1月商业买船约13万吨、10万吨，远月船期少，预计12月开始去库但速度不快 [17] - 豆油：截至2026年1月2日，全国重点地区豆油商业库存108.1万吨，环比减0.80万吨、降幅0.73%，处历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降；中国大豆到港高峰期已过，后期大豆压榨高位回落，预计豆油10月底后去库但不紧张，短期阶段性表现尚可但无突出矛盾 [23] - 菜油：截至2026年1月2日，沿海菜油库存27.3万吨，环比减1.8万吨，处历史同期中性，一季度储备抛储使35月差走弱；中加关系转好，进口菜籽榨利良好，中长期菜油偏空；短期菜油近月合约下有支撑上有压力，远月合约中长期偏空，后续放开需关注榨利变化 [26] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂反弹高度有限，整体或震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空，豆油跟随波动，菜油关注政策变化建议观望 [30] - 套利策略：观望 [30] - 期权策略：观望 [30] 周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [34][35][36] 印尼棕油供需 - 展示印尼棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [40][41][43] 国际豆油市场 - 展示NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存、巴西大豆月度压榨量、巴西豆油月度库存、阿根廷大豆月度压榨量、阿根廷豆油库存数据图表 [44][45] 印度油脂供需 - 展示印度食用油月度消费、进口、港口库存，棕榈油、葵油、豆油月度进口数据图表 [49][50][51] 国内市场 - 菜油进口利润：展示欧菜油、国内菜油、24度棕榈油进口利润数据图表 [61][62][63] - 豆油供需：展示大豆周度压榨量、豆油周度消费量、成交量数据图表 [64][65] - 棕榈油供需：展示棕榈油月度进口量、走货量、周度成交量数据图表 [66][67] - 菜油供需：展示国内菜籽周度压榨量、菜油进口量、月度消费量数据图表 [68][69] - 油脂现货基差：展示一级豆油、24度棕油、国内三菜现货基差数据图表 [70][71][72] - 油脂商业库存：展示国内港口菜油、总油脂、豆油、棕榈油商业库存及三大油脂库存数据图表 [75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油脂油料市场进行分析 涵盖美国大豆出口销售与库存、巴西大豆出口、马来西亚和印尼棕榈油产量等情况 并给出了相关产品的现货价格数据 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 截至1月1日当周 美国大豆出口销售料净增75 - 160万吨 其中2025 - 26年度料净增75 - 130万吨 2026 - 27年度料净增0 - 30万吨 [1] - 截至1月1日当周 美国豆粕出口销售料净增10 - 35万吨 其中2025 - 26年度料净增10 - 30万吨 2026 - 27年度料净增0 - 5万吨 [1] - 截至1月1日当周 美国豆油出口销售料净增0 - 3万吨 其中2025 - 26年度料净增0 - 2万吨 2026 - 27年度料净增0 - 1万吨 [1] - 机构预计截至12月1日美国大豆库存为32.50亿蒲式耳 较去年同期增加4.8% 为2019年以来最高同期库存 [1] 巴西大豆出口情况 - 巴西谷物出口商组织Anec预计2026年巴西向中国出口7700万吨大豆 比2025年减少1000万吨 [1] - Anec预测2026年巴西大豆出口量将达1.12亿吨 创下纪录新高 2025年出口量约为1.09亿吨 [1] - Anec预测巴西将在2026年出口2400万吨豆粕 [1] 马来西亚棕榈油情况 - MPOA公布马来西亚12月毛棕榈油产量环比下降4.64% 至184万吨 其中马来半岛产量下降7.59% 沙巴产量减少0.6% 沙捞越产量减少2.41% [1] - 美国农业部驻吉隆坡专员预计马来西亚2025/26年度棕榈油总产量为1970万吨 较2024/25年度的1938万吨增加 [1] - 专员称2025/26年度马来西亚棕榈油收割面积为515万公顷 单产从每公顷3.77吨提高到每公顷3.83吨 [1] - 专员预计马来西亚2025/26年度棕榈油总供应量为2256万吨 出口量约为1620万吨 高于2024/25年度的1559万吨 [1] - 专员表示2025/26年度马来西亚工业用棕榈油量为315万吨 食品和饲料用途用量分别为94万吨和10.8万吨 期末库存将从前一年度的236万吨降至216万吨 [1] - 大宗商品调查报告显示马来西亚2025/26年度棕榈油产量预计为1960万吨 较上次预估高出2.1% 预估区间介于1910 - 2010万吨 [1] 印尼棕榈油情况 - 大宗商品调查报告显示印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨不变 预估区间介于4620 - 5620万吨 [1] 现货价格情况 - 报告给出了2025年12月30日至2026年1月7日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供了农产品、能源等期货市场的隔夜行情、现货行情，分析了产区天气、国际和国内供需等基本面信息，还涉及资金流向、套利跟踪等内容，展示了市场多方面动态及潜在影响因素 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4035.00，上日涨跌幅 -0.02% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.84，上日涨跌幅 -0.13%，隔夜涨跌幅 -0.23% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价58.40，上日涨跌幅 -0.12%，隔夜涨跌幅 -0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1075.75，上日涨跌幅1.20%，隔夜涨跌幅0.61% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价308.00，上日涨跌幅1.32%，隔夜涨跌幅0.82% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.51，上日涨跌幅1.52%，隔夜涨跌幅0.84% [1] - 美元指数最新价97.95，涨跌幅0.01% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0471，涨跌幅 -0.07% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0648，涨跌幅 -0.36% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16819，涨跌幅0.16% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5323，涨跌幅 -1.23% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1450.0000，涨跌幅0.00% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2869，涨跌幅 -0.25% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2605华北现货价8600，基差90，基差隔日变化 -20 [2] - DCE棕榈油2605华东现货价8510，基差 -20，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2605华南现货价8460，基差 -50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2605山东现货价8150，基差368，基差隔日变化 -28 [2] - DCE豆油2605江苏现货价8270，基差488，基差隔日变化12 [2] - DCE豆油2605广东现货价8330，基差548，基差隔日变化2 [2] - DCE豆油2605天津现货价8190，基差408，基差隔日变化 -28 [2] - DCE豆粕2605山东现货价3040，基差304，基差隔日变化7 [2] - DCE豆粕2605江苏现货价3010，基差274，基差隔日变化 -3 [2] - DCE豆粕2605广东现货价3020，基差284，基差隔日变化 -3 [2] - DCE豆粕2605天津现货价3080，基差344，基差隔日变化7 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水150美分/浦式耳，CNF报价446美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区多数时间降水对作物有利，部分地区可能有洪水，本周部分地区降水减少，预计下周有降水 [4] - 阿根廷大豆主产区多数地区土壤湿度适宜，本周末和周末有锋面带来降水，南部水量有限 [4] 国际供需 - MPOA称马来西亚12月1 - 20日棕榈油产量预估减少7.44%，各地区有不同程度减少 [6] - 印尼2026年可能对非法棕榈油企业和采矿者罚款85亿美元，或搅扰生产，推高全球价格 [6][7] - 截至12月17日当周，阿根廷农户销售25.66万吨2024/25年度大豆和5.33万吨2025/26年度大豆 [8] - 周三波罗的海干散货运价指数小幅下滑，今年累计上涨88.3%，各船型表现不同 [9] 国内供需 - 12月24日，豆油成交7800吨，棕榈油成交0吨，总成交环比减少8300吨，跌幅52% [11] - 12月24日，全国主要油厂豆粕成交18.45万吨，开机率为59.21%，较前一日上升0.86% [11] - 12月24日，“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数下降，猪肉和鸡蛋价格下降 [11] 国际要闻 - 美联储明年1月降息25个基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5% [12] - 美国至12月20日当周初请失业金人数21.4万人，低于预期 [12] - 美国至12月19日当周MBA 30年期固定抵押贷款利率为6.31% [12] - 美国联邦政府机构12月24 - 26日放假，EIA原油和天然气库存数据推迟公布 [12] 国内要闻 - 12月24日，美元/人民币报7.0471，下调52点 [14] - 12月24日，中国央行开展260亿元7天期逆回购操作，净回笼208亿元 [14] - 12月25日，中国人民银行将开展4000亿元1年期MLF操作 [14] 资金流向 - 2025年12月24日，期货市场资金净流入205.42亿元，商品、股指、国债期货资金均有流入，农产品等部分商品期货资金流出 [17] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕油脂油料市场展开，涵盖美国大豆压榨、库存、出口，巴西大豆出口，马来西亚棕榈油出口及现货价格等信息，反映市场供需与竞争态势 [1][2] 根据相关目录分别总结 隔夜市场信息 - 美国11月大豆压榨量预计降至2.20285亿蒲式耳，较10月降3.2%，较2024年11月增14.0%；截至11月30日NOPA成员豆油库存预计达14.08亿磅，创七个月新高，较10月底增7.9%，较去年同期增29.9% [1] - 截至11月20日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增80 - 300万吨，豆粕出口销售料净增10 - 45万吨，豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨 [1] - 2025/26年度全球大豆出口量预计增长，由巴西推动，美国和阿根廷出口量下降；巴西出口量预计达1.1亿吨创纪录，比2024/25年度增6.7%，产量预计达1.783亿吨，比上一年增4.1%；美国出口量预计为4300万吨，比2024/25年度降14%；阿根廷大豆出口预计下降，政府下调出口税 [1] - 马来西亚2025年12月1 - 10日棕榈油产品出口量为280048吨，较上月同期增46.98% [1] 现货价格 - 展示2025年12月8 - 12日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2] 蛋白粕基差 未提及具体内容 油脂基差 未提及具体内容 油脂油料盘面价差 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂分化明显，棕榈油震荡上涨，菜油区间上沿后震荡回落 [4] - 马棕11月或减产累库，后期逐渐进入减产季将去库但速度偏慢，印尼库存偏低，产地报价稳中有增 [4][25] - 豆油库存拐点已至，持续小幅去库，盘面缺乏驱动，价格跟随油脂整体走势波动 [4][25] - 短期国内菜籽供应不足，菜油进口量有限，国内菜油继续去库，对价格有一定支撑 [4][25] - 短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可考虑高抛低吸区间操作；套利和期权策略观望 [27] 根据相关目录分别进行总结 国际市场 - 马棕11月产量环比或减少3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存累库至270万吨左右，关注下周MPOB报告 [9] - 10月印棕出口191万吨，今年1 - 10月印棕出口1949万吨，较2024年同期增长7.83%；ITS数据显示1 - 10月印棕出口2035万吨，同比微降0.4%，出口到非洲增幅达30%左右 [9] - 贸易商预计印度11月食用油进口环比下滑11.5%至118万吨，其中棕榈油进口环比增长4.6%至63万吨，豆油进口或下降12%至40万吨，葵油进口下降44%至14.5万吨；市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，棕榈油进口从750增至930万吨 [12] 国内棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，处于历史同期中性水平 [15] - 产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小至 - 200附近，传本周有2船买船，基差稳中有降，短期处于震荡磨底阶段，可逢低做多，高抛低吸区间操作 [15] 国内豆油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，降幅0.09%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降 [20] - 国内需求一般，成交转淡，后期大豆到港减少、压榨高位回落，豆油库存或小幅去库，但整体不缺，预计维持震荡运行，待回调企稳后轻仓试多，关注下周USDA报告 [20] 国内菜油 - 截至2025年11月28日，沿海菜油库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，持续边际去库 [23] - 欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1000附近，传本周有菜油进口，基差维持高位，下游接受度一般，预计沿海去库趋势延续 [23] - 国内菜油基本面变化不大，菜籽供应不足、进口成本高，继续边际去库对价格有支撑，在菜籽未完全放开采购时，或维持区间震荡，可回调时在区间下沿逢低做多OI03或05合约，高抛低吸区间操作 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期MPOB和USDA两大月报中性偏多，油脂短期预计维持震荡，可能出现弱反弹；因马来和印尼库存无压力、国内棕油进口利润倒挂库存偏低或支撑棕榈油，国内豆油库存中性短期易降难增，但临近春节资金避险情绪或增加、宏观转弱使油脂市场缺乏强驱动 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB 12月马棕供需数据显示，期末库存降至170.9万吨，环比减6.91%，产量减8.3%至148.7万吨，出口降约10%至134万吨，消费增至31万吨；1月前10日马棕出口环比下滑21.4%，未来两周产地降雨正常，短期供应偏紧或持续，后期或继续去库；印尼B40将2月全面生效，规定UCO及POME出口商需获批才能出口，限制POME出口或挤出部分CPO用量 [7] - USDA月报下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量降至43.66亿蒲，库消比从10.81%降至8.74%，供应收紧；南美新作调整变动不大，仍维持大丰产预期；报告发布后美豆上涨；美国45Z提案或影响UCO进口 [8] 国内市场 - 截至1月3日，全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比减2.67万吨，减幅5.05%，处于历史同期偏低水平；2月船期进口利润倒挂扩大至 -970元附近，现货基差暂稳；因国内外库存偏低，虽印尼生柴政策不及预期和商品市场悲观情绪压制盘面，但棕榈油或获支撑 [11] - 截至1月3日，全国重点地区豆油商业库存95.65万吨，环比减0.98万吨，降幅1.01%，处于历史同期中性略偏低水平，基差稳中有降；本周油厂大豆压榨量193.41万吨，开机率54.37%，均环比减少；本周成交2.7万吨，较上周下滑；目前大豆压榨不高、消费增加，库存易降难增，反弹高度或有限 [14] - 上周沿海油厂菜籽压榨量12.25万吨，开机率32.65%，较前一周减少但处历史同期高位；截至1月3日，菜油库存48.4万吨，环比增1.3万吨，处历史同期偏高水平；进口利润倒挂收窄至 -2000附近，近期有买船；基差低位持稳，现货成交清淡；本周成交1000吨，与上周持平；基本面变化不大，供应端承压，供大于求格局持续，美国生柴政策和中加关系不确定扰动盘面，建议控制风险、观望 [17] 策略推荐 - 单边策略：油脂短期震荡，或弱反弹，建议把握节奏、控制风险 [21] - 套利策略：P3 - 5、P5 - 9可考虑逢低适当做正套 [21] - 期权策略：观望 [21] 第二部分 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西和阿根廷大豆月度压榨量及豆油库存，印度植物油月度消费、进口等数据图表 [24][30][34][36] 国内市场 - 展示国内菜油、24度棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需（含压榨量、消费量、成交量、进口量等），油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [48][52][54][57][64][69]