法国奢侈品与时尚产业 - 法国奢侈品企业营业额占全球四分之一，LVMH集团、欧莱雅集团及爱马仕集团为全球品牌标杆[12] - 法国农副产品出口居世界第一，占全球市场份额11%，欧洲前100家农业食品工业集团中有24家在法国[12] - 家乐福、欧尚等全球知名零售商源于法国[12] 法国消费市场结构变化 - 法国贫困率在2023年9月达2013年以来最高水平，贫困人口920万，占法国人口近15%[12] - 物价飙升使近半数法国人改变消费习惯，2023年上半年法国超市销售额同比下降4.1%[13] - 消费者减少牛肉等高价商品购买，增加鸡肉、猪肉等低价商品消费[13] 中国品牌在法国市场表现 - Temu在法国市场渗透率达11.9%，接近SHEIN的12.8%，主要用户为44至78岁群体[13] - 华为在遭受制裁前欧洲市场占有率仅次于三星，高于苹果[19] - TCL通过并购法国汤姆逊彩电业务成为全球最大彩电生产商，并成功进入欧洲市场[19] - 追觅扫地机L10s Ultra在2023年法国"黑五"期间销量超越戴森，成为品类第一[19] 法国消费趋势与潜在机遇 - 预计至2031年欧洲露营装备市场规模将达110亿美元，复合年增长率6.9%，法国将拥有欧洲最大露营市场[18] - 全法约10万人常年住在露营地，衍生出帐篷、防潮垫、炊具等消费需求[18] - 法国年轻人中11%的18或19岁人群遵循纯素饮食，素食汉堡店和素食牛排馆日趋风靡[22] - 法国消费者注重线下体验，家具家居类商品有强劲市场需求[18] 中国品牌出海策略与挑战 - 追觅通过进入欧洲家电零售卖场Saturn和MediaMark建立品牌心智，并在德国主流电视台投放广告[20] - 新茶饮被视为富有潜力的出海品类，因法国社会开放多元且茶饮文化源自中国[20] - 中国食品品牌如酱油仍主要局限于华人商超，包装和本土化需改进以进入主流市场[22] - SHEIN因环保问题在欧盟受质疑，宣布未来五年投资2.5亿欧元创建循环基金[23] 欧洲市场ESG与政策环境 - 近70%的法国18-30岁年轻人表示不会为不考虑环境问题的公司工作[23] - 欧洲议会取消150欧元免税政策并开征增值税，影响中国跨境电商平台性价比优势[24] - 欧盟ESG标准需追踪产品运输碳排放，家具等大件商品因海运污染在环保评分中受影响[24] - 品牌需通过Storytelling传递价值理念，如霸王茶姬在巴黎奥运会期间以"以东方茶，会世界友"标语吸引近2000人流[26]

1H25业绩表现 - 收入547.77亿港元 同比增20.4% [1] - 归母净利润10.9亿港元 同比增67.8% [1] - 经调整归母净利润10.6亿港元 同比增62.0% [1] - 业绩超预期主因创新业务（光伏板块）收入及利润高增 [1] 大尺寸显示业务 - 全球TV出货量1346万台 同比增7.6% [2] - 全球出货量市占率14.2% 同比增0.9ppt [2] - 全球出货额市占率13.2% 同比增1.1ppt [2] - Mini LED出货量137万台 同比增176% [2] - 国内/海外彩电毛利率19.4%/14.4% 分别同比增1.7ppt/0.1ppt [2] 区域市场表现 - 北美市场：2Q25出货量同比下滑 但1H25品牌TV均价同比增2.6% [2] - 欧洲市场：TCL品牌TV出货量同比增13.3% [2] - 新兴市场：TCL品牌TV出货量同比增17.9% [2] - 国内市场：TV总出货量约290万台 同比增3.5% [2] 品牌与产品结构 - TCL主品牌出货量同比增10.2% 雷鸟品牌下滑 [2] - 内销Mini LED出货量同比增154% 占比提升21.6ppt至21.2% [3] - 内销零售额份额23.2% 同比增1.4ppt [3] 创新业务发展 - 光伏业务收入111.36亿港元 同比增111.3% [3] - 欧洲市场首次落地光伏产品 [3] - 全品类营销业务收入同比增1.1% [3] 战略与竞争力 - 全球硬件规模与盈利持续提升 [3] - TCL Channel升级增强系统与软件变现能力 [3] - 彩电业务盈利改善 光伏业务保持高增 [3] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测上调14%至23.34亿港元 [3] - 2026年盈利预测上调16%至27.62亿港元 [3] - 当前股价对应10.1x/8.6x 2025/2026年P/E [3] - 目标价上调7.3%至11.8港元 [3]

业绩表现 - 1H25收入547.77亿港元同比增长20.4% 归母净利润10.9亿港元同比增长67.8% 经调整归母净利润10.6亿港元同比增长62.0% [2] - 业绩超预期主要因创新业务尤其是光伏板块收入规模和利润持续高增 [2] - 上调2025/2026年盈利预测14%/16%至23.34亿/27.62亿港元 [1] 显示业务 - 1H25全球TV出货量1346万台同比增长7.6% 全球出货量市占率14.2%同比提升0.9个百分点 出货额市占率13.2%同比提升1.1个百分点 [3] - Mini LED出货量137万台同比增长176% 国内/海外彩电业务毛利率分别达19.4%/14.4% 同比提升1.7/0.1个百分点 [3] - 北美市场出货均价同比提升2.6% Mini LED出货占比提升6个百分点 [3] - 欧洲和新兴市场TCL品牌TV出货量分别同比增长13.3%/17.9% 显著高于行业平均水平 [3] 国内市场 - 1H25国内TV总出货量约290万台同比增长3.5% 其中TCL主品牌出货量同比增长10.2% [4] - 内销Mini LED出货量同比增长154% 占比提升21.6个百分点至21.2% [4] - 内销零售额份额达23.2%同比提升1.4个百分点 全品类营销业务收入同比增长1.1% [4] 光伏业务 - 1H25光伏业务收入111.36亿港元同比增长111.3% [4] - 依托渠道优势实现规模快速提升 首次在欧洲落地产品探索海外市场 [4] 估值与评级 - 当前股价对应10.1倍/8.6倍2025/2026年市盈率 [1] - 目标价上调7.3%至11.8港元 对应12.7倍/10.8倍2025/2026年市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级 [1] 全球竞争力 - 自2H23以来核心业务全球规模和盈利持续提升 经营效率和竞争力不断增强 [5] - 在海外市场推进TCL Channel升级 提升系统和软件变现能力 [5]