报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 本周（2025.6.30 - 2025.7.6）海外AI芯片指数上涨1.3%，国内AI芯片指数下跌2.8%，英伟达映射指数上涨9.3%，服务器ODM指数下跌0.7%，存储芯片指数下跌2.8%，功率半导体指数下跌0.3%，A股果链指数上涨8.2%，港股果链指数上涨1.5% [1] - 预计2025年全球TWS市场销量同比增长3%，2024年中国电源厂商毛利率提升，中美Robotaxi厂商在全球布局自动驾驶产业 [2] - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，国产GPU芯片公司沐曦集成电路拟科创板上市募资39亿元，华为Pura 80系列8月上线“AI超级智能体”，三星1c纳米DRAM内存工艺即将量产 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数 - 海外芯片指数上周涨9.2%，本周续涨1.3%，MPS涨幅约3%，台积电和博通涨幅超2%，英伟达涨1%，Marvell和AMD股价下滑 [10] - 国内A股芯片指数上周涨5.3%，本周跌2.8%，大部分成分股股价下滑，寒武纪和恒玄科技跌幅超6%，兆易创新接近6%，澜起科技涨1.8% [10] - 英伟达映射指数上周涨5.9%，本周续涨9.3%，景旺电子涨幅超20%，工业富联等涨幅超10%，长芯博创等小幅下滑 [11] - 服务器ODM指数上周涨5.7%，本周跌0.7%，成分股表现分化，鸿海精密等下滑约2%，Quanta涨幅超10% [11] - 国内存储芯片指数上周涨4.8%，本周跌2.8%，兆易创新跌幅接近6%，恒烁股份跌幅超4%，北京君正跌幅超3%，联芸科技等小幅上涨 [14] - 国内功率半导体指数上周涨4.0%，本周跌0.3%，华润微和富乐德涨约2%，其他成分股小幅下滑 [14] - A股果链指数本周涨8.2%，港股果链指数本周涨1.5% [17] - 本周覆盖标的中，深南电路和领益智造领涨，涨幅均超7%，立讯精密和安克创新涨幅超4%，强瑞技术和兆易创新跌幅超5% [21] 行业数据 - 预计2025年全球TWS市场销量同比增长3% [2][23] - 2024年中国电源厂商毛利率提升，DELTA电源毛利率从29.2%提升至32.4%，提升3.2 pct [2][28] - 中美Robotaxi厂商在全球布局自动驾驶产业，百度等将在瑞士等地布局，美国Waymo将在东京布局 [2][31] 重大事件 - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件出口许可要求 [3][33] - 国产GPU芯片公司沐曦集成电路拟科创板上市，募资39亿元，2022 - 2024年营收分别为42.6万元、5302万元和7.4亿元，净亏损7.8亿元、8.7亿元和14.1亿元 [3][33] - 华为Pura 80系列8月上线“AI超级智能体” [3][33] - 三星电子批准1c纳米DRAM内存工艺生产准备，即将量产 [3][34] - 荣耀举办新品发布会，荣耀Magic V5亮相 [34] - 折叠iPhone 6月进入P1原型开发阶段，预计2025年底走完开发流程，2026年下半年有望上市，苹果推出APMP文件 [34]

机构简介： 根据市场公开信息及7月4日披露的机构调研信息，知名私募凯丰投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）漫步者 （深圳凯丰投资参与公司特定对象调研） 调研纪要：2024年以来，公司强化中高端产品、差异化产品的研发和市场投放，推动品牌力持续增长。 2024年公司毛利率达到42.62%，较上年同期增加1.49%；公司实现归母扣非净利润4.29亿元，同比增长 13.66%。2025年一季度毛利率继续提升至40.94%，但因居民收入预期尚未恢复、高端消费需求不足， 营业收入和净利润略有下滑。公司陆续发布多款高端新品，涵盖TWS耳机、音箱等多个品类，无线耳 机新品迭代至蓝牙6.0版本，具备多国语言实时语音转译功能。开放式耳机市场快速增长，公司加大投 入并推出多种形态产品。公司多品牌协同运营，推出多个子品牌覆盖不同消费群体。 深圳市凯丰投资管理有限公司，是一家投资于全球大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品的宏观对冲 基金管理公司。凯丰投资是中国基金业协会会员、中国期货业协会会员，具有中国证券基金业协会批准 的私募基金管理人资格。公司管理的多只阳光化基金产品的业绩与规模均居于国内同类产品前列，并荣 获 ...

报告核心观点 2025年6月半导体行业持续回暖价格涨幅扩大，关注AI算力等结构性机会；美国恢复对华乙烷出口，卫星化学具备稀缺性和成长性；国内经济下半年外需或有压力内需重要性凸显，资产配置建议关注科技+消费主线等；银行业竞争加剧区域性银行改革深化，建议采用“核心+卫星”配置策略；A股上交易日主要指数多收涨，日线技术条件未明显走弱 [6][13][19][22][28] 半导体行业6月份月报 - 6月半导体行业持续回暖价格涨幅扩大，7月需求或继续复苏，供需格局向好，关注AI算力等结构性机会 [6] - 6月全球半导体需求持续改善，手机等保持增长，7月需求或延续复苏；供给端价格上行涨幅扩大，7月供需格局向好 [6] - 细分赛道上，6月消费电子新品密集释出，AI积极信号不断，相关产业链有望长期收益，国产化有望加速 [6] - 6月电子和半导体板块有涨幅，半导体估值处于历史一定分位数，申万电子和半导体行业涨幅高于沪深300 [7] - 6月半导体需求回暖价格涨幅扩大，7月需求或进一步增长，供给端短期充裕但价格上行，预计7月供需向好 [8] - 半导体下游TWS耳机等需求复苏好，新能源车保持高速渗透，带动半导体需求，但部分产品价格因供给充足保持低位 [9] - 以AI眼镜为代表的消费电子新品引领端侧AI创新，AI基建节奏加快，ASIC市场有望扩容 [11] - 建议逢低布局，关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、汽车电子等领域相关公司 [12] 卫星化学公司简评报告 - 2025年7月2日美国对我国乙烷出口禁令解除 [13] - 卫星化学拥有美国乙烷出口核心资产，Nederland Terminal将为其提供乙烷并签署排他性协议 [14][15] - 美国新建乙烷码头可能性低，目前出口产能充足 [15] - 公司有14艘VLEC船运输乙烷，还将再建6艘，构筑高行业壁垒 [16] - 公司占据国内乙烯成本最低区间，具备较强竞争力 [17] - 看好公司股价超跌反弹，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况 [18] 2025年中期宏观经济及资产配置展望 - 上半年国内经济“抢出口”带动工业生产有韧性，“两新政策”驱动相关产业较好，地产端有压力 [19] - 下半年外需或有压力出口增速中枢或回落，内需重要性凸显，预计Q2 GDP增速维持在5%以上，Q3、Q4逐季回落 [19] - 积极政策基调有望延续，新型政策性金融工具将落地，货币政策适度宽松，下半年降准降息有空间 [20] - 海外不确定性仍存，美国政策影响需求信心，库存分化，通胀、就业、财政等方面有压力，日本通胀压力大加息空间大 [20] - 资产配置建议关注A股科技+消费主线和周期板块，10Y国债四季度或做多，美元承压，美债趋陡，人民币汇率有支撑，黄金短期震荡 [21] 银行业研究框架暨2025中期投资策略 - 全国性银行占据市场高地，区域性银行改革深化，迎来重组兼并潮 [22] - 近年银行业经营压力加大，资产负债业务和中间业务均面临不同程度下行压力 [23] - 规模上对公信贷承压，个人信贷压力缓解，投资端提速；息差压力或趋于平缓；非息业务有修复窗口；资产质量预计保持稳定；税费降本增效；分红意愿积极 [24] - 预计头部银行利润规模与分红比例保持稳定，建议采用“核心+卫星”配置策略，均衡布局 [25] 财经新闻 - 工信部强调依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 [26] - 美国6月非农就业人数增加超预期，失业率为4.1% [26] - 美国取消全球三大芯片设计软件供应商对华出口限制 [26] - 美众议院通过程序性投票推进“大而美”法案 [27] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨 [28] - 上证指数日线技术条件未明显走弱，周线技术条件变化不明显 [28] - 深成指、创业板日线技术条件未明显走弱，两指数相关指标有所修复 [29] - 上交易日市场情绪活跃，元件板块涨幅居首，部分板块大单资金有净流入或净流出 [29] - 元件板块指数创历史新高，量能放大，可加强个股甄别 [30] 市场数据 展示了2025年7月3日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [33]

公司经营情况 - 2024 年公司毛利率达 42.62%，较上年同期增加 1.49%，归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66% [1] - 2025 年一季度毛利率达 40.94%，较上年同期增加 1.64%，但营业收入和净利润较去年同期略有下滑 [1] 产品发布情况 高端新品（2024 年末至 2025 年春节后） - TWS 旗舰新品 NeoBuds Pro3、Neobuds Planar、Hi - Fi 级旗舰音箱 S300、监听音箱 MR5BT [1] 主销价位段新品（2025 年 3 月下旬以来） - 百元级 TWS 耳机 Evo、TWS Lolli Pro 3i、Lolli ANC 半入耳主动降噪耳机、Lolli Pro 5、混合主动降噪蓝牙耳机 X5 Evo、三金标认证头戴式耳机 W820NB、OWS 开放式耳机 Comfo Clip Q、一拖二主动降噪领夹式无线麦克风 NeoMic Go 等 [1][2] 子品牌新品 - 电竞子品牌：A5 空间音频电竞头戴式耳机、Hi - Fi 级强磁四核双动圈游戏耳机“战擎” [2] - 花再子品牌：Halo Nano 潮酷便携音响、潮酷赛博便携式音箱 NEW PLAY、全球首发深渊字幕音箱 Halo PixelBar、Doo Ace 时尚复古小型头戴式耳机 [2] 产品技术特点 - 无线耳机新品迭代到蓝牙 6.0 版本，配合“Edifier Connect”或“漫翻译”APP 可实现多国语言实时语音转译功能 [2] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，各类 AI 产品持续开发中 [2] 市场布局方向 - 开放式耳机市场处于快速增长阶段，公司自 2024 年起大力投入，已上市十余款，今年将继续加大投放力度 [2] 品牌运营策略 - 多品牌协同运营，已推出 Hi - Fi 音响品牌“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”耳机品牌、专业电竞品牌“HECATE”、专注时尚生活科技的“花再”品牌等，后续将挖掘运用产品差异化特质赋能消费者 [2][4] 投资者活动相关 - 2025 年 7 月 3 日在证券公司策略会开展特定对象调研，参与单位有富荣基金等，共 8 人，接待人员为投资者关系总监张北 [1] - 接待过程严格遵守制度，未泄露未公开重大信息，已按深交所要求签署调研《承诺书》 [4]

小米AI眼镜发售及行业影响 - 小米于6月26日发布首款AI眼镜，具备第一人称直播、跨端智联、百科问答、同声传译、智能家居操控等多项功能，并计划推出支付功能 [2] - 2025年更多大厂如字节、三星有望跟进发售AI眼镜，小米开启大厂发售序幕 [2] 公司业务及财务表现 - 公司为全球领先声光电产品及解决方案提供商，产品涵盖AR/VR头显、TWS耳机、智能穿戴等整机设备及声学、MEMS传感器等精密零组件 [3] - 2024年公司营收1009.54亿元（同比+2.41%），归母净利润26.65亿元（同比+144.93%） [3] - 2025Q1营收163.05亿元（同比-15.57%），归母净利润4.69亿元（同比+23.53%），毛利率12.41%（同比+3.21pct），净利率2.68%（同比+0.79pct） [3] 业绩修复及增长动力 - 大客户TWS耳机订单回升，智能声学整机业务营收及毛利率有望持续改善 [4] - 智能硬件板块产品结构优化，毛利率较高的XR/可穿戴板块营收占比提升 [4] - AI终端放量带动MEMS等零组件ASP提升，高端零组件占比升高进一步改善盈利能力 [4] - Meta新品及AI眼镜销量提升推动XR板块成为公司新增长动能 [4]

纪要涉及的公司 英集芯 纪要提到的核心观点和论据 - **经营状况良好且前景乐观**：2020 年营收 14.3 亿元，归母净利润 1.24 亿元；2025 年 Q1 营收 3.06 亿元，净利润 2000 万元，预计 Q2 营收同比环比均增长，全年增速目标 20%左右。新产品带动毛利率上升，新增产能将在 Q3 末或 Q4 发挥作用，对 Q4 及 2026 年 Q1/Q2 营收和利润持乐观态度 [2][3][27] - **充电宝 3C 认证新规利好**：新规推动充电宝更新换代，机场每天丢弃四五千台，市场需求大。公司最低要求能过 3C 认证的芯片售价约 1 元，五六毛钱芯片将被淘汰，客户转向高单价产品，提升整体单价和盈利性 [5] - **产品结构多元**：移动电源类产品占比约 30%，快充协议芯片占比约 26%-27%，TWS 无线蓝牙耳机仓占比约 10%，车规级产品占比 11%-12%，BMS 占比 7%-8%，无线充电占比 5%-6% [2][6] - **市场份额分布**：老款产品约占市场 30%，中档产品（1 - 3 元）占据 50%-60%市场份额，高端产品占 10%-20% [2][8] - **多领域业务有进展**：TWS 耳机充电仓领域占优势，AI 眼镜领域技术相通；车规级产品营收超 1 亿元，已导入现代、广汽、比亚迪等车企；正在研发 AI 服务器相关产品，协议芯片出货量大 [4][14][20][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **快充协议与移动电源关系**：两者是独立类别，移动电源类产品中约 30%为非快充类型 [7] - **电源管理芯片与 3C 认证关系**：3C 认证主要针对成品，与芯片关系不大，公司大部分电源管理芯片均价 1.1 元以上，能通过认证 [9] - **TWS 与 AI 眼镜市场**：AI 眼镜市场未爆发，全球出货量约 1 亿，与 TWS 差距大，公司关注新型电池技术在可穿戴设备上的应用 [12] - **白牌眼镜市场**：公司以白牌为主，已与国内最大眼镜组装厂接触，月出货量未稳定在 1KK，规模小但有成长潜力 [13] - **车规级产品情况**：主要产品为座舱内充电口（USB），已批量供货五六家车企，约 10 家正在导入，毛利率高于消费级 [4][14][15] - **消费领域产品**：包括单节、手机、家电、电动工具电池保护等，提供多串锂电池解决方案，涵盖工业和消费类应用 [19] - **AI 服务器产品**：正在研发相关产品，最高功率解决方案可达 300 瓦，更高功率产品在开发中，开发计划因技术难度大，无法确定推出时间 [20][21] - **协议芯片应用**：协议芯片出货量大，配合前端 ACDC 电压转换，应用于小米、VIVO 等手机客户，提供 40 - 45 瓦级别的整体解决方案 [22] - **充电器市场趋势**：三星和苹果不再标配充电器，部分消费者可能选第三方充电器，公司推新的 total inbox 方案，增加新功能和选项 [24] - **手机行业与公司角色**：手机行业变革空间有限，充电和续航是痛点，公司协议芯片优化将推动行业洗牌，在充电宝换新潮流中发挥重要作用 [25] - **新增产能情况**：新增产能非海外迁移，预计降低成本，提高毛利率，具体厂址和数量暂不便透露 [28]

市场表现 - 沪深两市7月2日双双收跌 成交量萎缩 钢铁和光伏设备板块涨幅居前 元件和通信设备板块跌幅居前 [1] - 人气股中亚星锚链收于涨停 安妮股份和长城军工跌幅居前 [1] 十大人气股排名 - 好上好以35.16元收盘 涨幅4.77% 人气值达1,069.62万 位列榜首 [2] - 红宝丽收盘价10.8元 涨幅6.82% 人气值551.33万 排名第二 [2] - 恒宝股份收盘价18.82元 跌幅1.57% 人气值522.65万 排名第三 [2] - 安妮股份收盘价10.49元 跌幅10.03% 人气值462.83万 排名第四 [2] - 长城军工收盘价29.6元 跌幅7.38% 人气值407.88万 排名第五 [2] 个股点评 好上好 - 早盘低开后宽幅震荡 午后持续拉升 一度封涨停 最终收涨4.77% [3] - 涉及存储芯片和AI眼镜概念 基于TWS蓝牙芯片开发的智能眼镜方案支持多种音频格式和AI语音 项目已批量交付 [3] 红宝丽 - 早盘高开高走 盘中逼近涨停 最终收涨6.82% [4] - 3-4月股价涨幅超200% 5月中旬后走弱 近期再度活跃 [4] - 主营业务为环氧丙烷衍生品 包括聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品 [4] 亚星锚链 - 早盘大幅高开 震荡后封涨停 尾盘回封涨停 [5][6] - 中央财经委员会会议提出推动海洋经济高质量发展 公司涉及海工装备概念 主营业务为船用锚链和海洋石油平台系泊链 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业、科技行业 - **公司**：苹果公司、小米、泰凌微、英伟达、Deepsec、蚂蚁集团 纪要提到的核心观点和论据 - **电子行业三季度表现**：预计2025年第三季度电子行业整体表现优于二季度，一季度持仓占比达17% - 19%，远超6% - 13%，高持仓影响二季度传统重仓板块，压力释放对板块有利，实际情况没那么糟[2] - **算力方向发展**：国内外发展冰火两重天，海外英伟达产业链表现好，靠产能叠加和CAPEX投入；国内侧重算法优化，如Deepsec、蚂蚁集团等，存储芯片DDR4因韩厂产能转移涨价，HBM和3D堆叠方案应用广泛，AI应用落地推动需求增长[3][4] - **半导体设备材料零部件景气度**：景气程度较好，7纳米先进制程国产化加速，2025年国内CAPEX投入同比提升，逻辑芯片领域现复苏迹象[5] - **2025年半导体设备和材料市场前景**：有上升空间，先进制程设备厂商订单有增长潜力，板块资金流出后值得关注，检测等低渗透率细分领域有突破机会，材料和光刻机零部件未来或有发展机遇[7][8] - **消费电子AI眼镜发展趋势**：2025年成关注热点，小米新款电致变色版售罄，行业起步，轻VR方案有潜力，2025 - 2026年高速发展，显示方案创新加剧技术路线博弈[9] - **苹果产业链挑战和机遇**：面临贸易摩擦和创新放缓挑战，贸易摩擦已反映在股价，苹果以价换量可达成销售目标，长期有投资价值，二季度国内市场618期间销量增长约20%[10][11] - **科技行业关注板块**：AI算力、半导体、国链和存储芯片，AI算力热门，半导体实际情况没预期差，国链基本面稳健，存储芯片DDR4缓慢恢复，HBM和3D堆叠方案中长期发展确定[12][13] - **投资者选择个股建议**：短期内选优质个股比选板块重要，静默期前与公司深入交流，关注AI算力、半导体、国链和存储芯片四大板块[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 消费类半导体是否因国家补贴影响需求规律需进一步观察，海外需求总体不错，需按个股细分方向分析[6] - 全球苹果手机销量约2.2 - 2.3亿部，北美销售占比不到30%，短期内生产基地迁移至美国难实现，放大陆之外受实质影响概率低[10] - 云AI和端侧AI发展节奏有分歧，但大概率并行发展，参考2016年深度学习，未来AI在终端广泛应用推动存储芯片需求增长[14]

阿里巴巴合伙人变动 - 阿里巴巴合伙人组织从26人精简至17人 张勇、俞永福等9人退出 新名单中包括樊路远、蒋凡、蔡崇信等业务一线负责人 [2] - 调整后合伙人团队更聚焦核心管理层年轻化 部分退出成员已离开公司或不在业务一线岗位 [2] 小米新品发布与战略规划 - 小米发布YU7系列电动车 标准版/Pro/Max售价分别为25.35万/27.99万/32.99万元 配备四大色系九种颜色 [3] - 公司宣布在辅助驾驶领域已投入57.9亿元 测试车辆超400台 未来五年将追加2000亿元研发费用 [3] - 同步推出小米AI眼镜 起售价1999元 计划将第二代玄戒芯片应用于汽车产品线 [3] 荣耀资本运作与AI转型 - 荣耀完成IPO辅导备案 拟成为A股首家AI终端生态企业 新一代AI折叠屏手机Magic V5将于7月2日发布 [4] 科技巨头AI布局 - 美团披露AI年投入超百亿元 重点构建基础设施与大模型研发体系 [5] - 软银累计向OpenAI投资320亿美元 目标十年内成为超级人工智能(ASI)最大平台供应商 [9] 苹果业务动态 - CarPlay Ultra遭奔驰/奥迪/沃尔沃等车企抵制 汽车厂商与科技公司争夺车载系统控制权 [5] - 苹果修订欧洲App Store政策 推出分级服务费制度 允许开发者引导用户至外部支付渠道 [6] 云计算与AI芯片竞争 - 英伟达DGX Cloud服务冲击亚马逊/微软/谷歌云业务 并通过投资CoreWeave等公司扩大AI云生态 [10] - CoreWeave再次尝试收购Core Scientific 以提升基于英伟达芯片的AI服务器租赁产能 [11] 行业人事变动 - 计算机视觉专家何恺明加入谷歌DeepMind任兼职杰出科学家 曾创造CVPR最佳论文华人首获记录 [7] - 谷歌云任命甲骨文前高管Kobi Bar Nathan为新CFO 与现任CEO形成甲骨文系管理层组合 [8] 消费电子市场数据 - 2025Q1全球真无线耳机出货量同比增18%达7800万台 苹果占美国52%份额 小米领跑中国/墨西哥/泰国市场 [15] 数据库行业动态 - OceanBase启用中文名"海扬数据库" 推进"Data×AI"战略打造智能化数据底座 [12][13]

峰会概况 - 2025湾区跨境新生力品牌峰会在深圳宝安举行 主题为"跨境新生力" 由南方报业传媒集团等机构联合主办 吸引超过1000家参展商和行业精英参与 [1] - 主办方代表指出跨境电商行业面临流量红利消退 同质化竞争加剧 合规成本高企 海外仓空置率攀升等转型挑战 [1] 行业数据与趋势 - 2024年中国跨境电商进出口额达2 63万亿元 同比增长10 8% 成为驱动外贸增长的核心引擎 [2] - 粤港澳大湾区作为经济活力最强的区域之一 正通过跨境电商连接中国制造与全球消费 深圳成为"买全球卖全球"的重镇 [2] 湾企出海研究院 - 峰会发起成立"湾企出海研究院" 首批生态伙伴包括比亚迪 敦煌网 纵腾集团等20余家机构 [3] - 研究院三大核心支持：联合孵化出海品牌 推动服务标准化 构建知识共享平台 目标是将跨境成本转化为品牌增值 [3][5] 跨境新生力案例 - 00后创业者通过TikTok直播单月斩获1500万美元订单 体现青年跨境者以文化认同打破传统外贸边界 [5] - 万魔耳机通过12项CES创新奖和跨界联名构建品牌话语权 核心原料100%国产化应对关税挑战 [9] - 英国市场本土化案例：折叠收纳和小型家电需求旺盛 需用"Cheers"等当地语言沟通 [10] 供应链与品牌战略 - 纵腾集团在欧美布局230万平方米智能仓网 通过自动化机器人提升供应链效率 将交付速度变为竞争壁垒 [8] - 独立站成为品牌出海重要阵地 需承载核心价值表达并沉淀私域流量 区别于传统货架式电商 [15] 流量运营方法论 - 海外网红合作需避免三大认知误区：非单纯带货渠道 更注重自由合作 样品投放是关系建立行为 [11] - TikTok营销案例：一条3秒抓眼球的短视频为手机贴膜品牌创造单日60万美元营收 [11] - 宁波银行推出"波波知了"服务 整合TikTok起号 投流返点等资源 降低中小卖家营销成本 [12] 区域市场洞察 - 英国TikTok卖家占比仅15%-18% 消费者更保守 需6个月以上深耕 适合"小成本快试错"策略 [15] - 美国市场因传统零售商现金流紧张 为中国电商创造窗口期 竞争焦点转向后端供应链效率 [8]