股价表现与业绩预期 - 公司股价今日收盘报253 8港元 较开盘价261 00港元下跌3 57% 盘中最低触及245 20港元 总市值3408亿港元 [1] - 6月12日股价盘中创283 4港元历史新高 总市值突破3800亿港元 但随后六个交易日内暴跌17 7%至233 2港元 市值蒸发近400亿港元 [6] 财务业绩与增长驱动 - 公司预期2025年上半年收入较2024年同期增长不低于200% 溢利增长不低于350% [3] - 2024年上半年营收约45 6亿元人民币 同比增长62 0% 按预告增速计算2025年上半年营收或超136亿元 [3] - 业绩增长主要驱动因素：品牌及IP全球认可度提升 各区域市场收入持续高速增长 海外收入占比提升改善毛利结构 规模效应显著 成本优化及费用管控加强 [3] IP运营与市场表现 - THE MONSTERS系列2024年营收达30 4亿元 同比增长726 6% 成为公司旗下营收第一的IP [5] - LABUBU第三代搪胶毛绒系列引发全球抢购潮 二手市场价格翻倍 限量款在北京拍卖会以108万元成交 [5] - 6月18日起对LABUBU 3 0系列大规模补货导致二手市场价格腰斩 整盒回收价从1500-2800元暴跌至650-800元 [6] 机构观点 - 摩根大通上调公司全年净利润预测至94亿元 重申"中国消费板块首选"地位 目标价升至340港元 认为其IP运营能力和变现模式支撑长期投资逻辑 [6]

泡泡玛特创始人财富地位 - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家跻身福布斯中国富豪榜第10位 成为河南新晋首富 [1] Labubu IP的市场表现 - Labubu系列日均新增5000条开箱视频 全球潮玩市场影响力显著 [1] - 巴黎卢浮宫门店单日销售额突破百万 初代藏品级薄荷色Labubu拍卖价达108万元 [1] - 2024年THE MONSTERS系列营收达30.4亿元 同比增长726.6% 其中Labubu贡献占比超80% [2] - 产品创新使面部表情细腻度提升300% 可拆卸配件系统创造超10万种个性化组合 [2] 明星效应与市场溢价 - BLACKPINK成员Lisa在Instagram晒出Labubu盲盒 单条动态互动量突破2000万次 带动东南亚市场单日销售额增长478% [2] - 泰国公主携带Labubu挂件亮相巴黎时装周 使99元玩偶跻身"皇室同款"行列 [2] - 蕾哈娜、贝克汉姆等明星带货 Labubu毛绒包挂在StockX二级市场溢价达300% 被称为"年轻人的茅台" [3] 全球化战略与本土化执行 - 2024年海外营收占比达38.9% 东南亚市场同比增长619.1% 北美市场同比增长556.9% [4] - 泰国市场推出Crybaby系列融合佛教"无常"哲学 创东南亚单日销售纪录 [4] - 墨西哥市场基于亡灵节文化设计Tycoco骷髅形象 成为万圣节最畅销产品 [4] IP生态建设与挑战 - 通过"IP宇宙"计划构建内容护城河 与Netflix合作动画剧集《Labubu奇幻之旅》预计延长IP生命周期至5年以上 [5] - 构建"潮玩+"生态 与故宫博物院合作文创产品 与特斯拉联名车载香薰拓展消费场景 [5] - 尝试建立"中国潮玩美学"标准 通过敦煌飞天、吴哥窟浮雕等文化融合实践重塑全球文化版图 [5] 行业发展趋势 - 中国IP从"产品输出"向"文化认同输出"转变 泡泡玛特与《黑神话：悟空》等案例展现文化自信与全球化视野的结合 [6] - Z世代追求精神共鸣的时代背景下 潮玩IP成为连接全球年轻人的文化纽带 [6]

财政发力支撑社融平稳增长 - 5月末M1余额108.91万亿元，同比增长2.3%，较上月提升0.8个百分点 [4] - 前五个月人民币存款增加14.73万亿元，贷款增加10.68万亿元，社融增量累计18.63万亿元 [4] - 银行信贷增速小幅放缓，存款增速回升，降息后信贷利率下行叠加存款利率调降，净利息收入压力可控 [4] - 银行板块配置价值凸显，因高股息和业绩稳定性强，保险资管、理财公司及主动管理型基金可能加大配置 [5] - 建议关注国有大行等高股息标的及优质区域行 [6] LABUBU火爆全球与国产文化IP出海 - 泡泡玛特旗下IP LABUBU全球热度超预期，摩根大通预计THE MONSTERS系列销售额将从2024年30亿元增至2027年140亿元 [10] - 海外销售额2025年同比预增152%，2025-2027年复合增长42%，2027年海外占比或达65% [10] - 消费者情绪价值付费意愿增强，新零售赛道有望持续超预期表现 [11] - 国产文化IP出海被视为中国创意获世界认可的体现，长期看好IP产业高景气及文化出海进展 [12]

泡泡玛特股价表现及驱动因素 - 泡泡玛特股价自2024年以来累计涨幅达12.64倍，2024年内涨幅超2倍，6月12日盘中创283.4港元新高，6月13日收盘价272.60港元/股，总市值3661亿港元 [1] - 股价攀升与LABUBU系列爆火直接相关，THE MONSTERS系列玩偶销售额从3.68亿飙升至30亿，2024年4月LABUBU 3.0系列限量销售引发线下抢购潮 [1] - 花旗于6月13日重申买入评级并将目标价上调至308港元，里昂、摩根士丹利等投行此前也相继调高目标价 [1] 供应链及关联公司表现 - 代工企业德林国际股价受泡泡玛特带动显著上涨，6月11日单日涨幅44%，6月13日盘中涨幅21.35%触及10.8港元新高，2024年累计涨幅超1.22倍 [1] - 德林国际2023年收入结构多元化，虽未披露具体合作细节，但市场对其业绩增长预期推动资金涌入 [1] 港股IP概念板块整体动态 - 布鲁可6月9日纳入港股通后单日涨幅22.34%至198港元新高，2024年累计涨幅超1.03倍，华西证券认为其IP矩阵丰富且产品上新能力强，可能复制"奥特曼"成功模式 [1] - 阿里影业拟更名"大麦娱乐"，旗下阿里鱼IP衍生品业务快速增长，授权IP矩阵丰富，2024年累计涨幅1.13倍 [1] - 巨星传奇围绕周杰伦IP开发新零售模式，成为板块内潜力标的 [1] 行业扩容与潜在IPO动向 - 乐自天成已递交港交所上市申请，截至2024年底拥有超100个IP，授权IP营收占比持续提升 [1] - 名创优品评估分拆TOPTOY独立上市，该品牌已获得大量IP授权，卡游亦冲刺港交所且2024年营收利润大幅增长，盈利能力或超越泡泡玛特 [1]

LABUBU租赁业态增长 - LABUBU租赁成为新生意 闲鱼上LABUBU一代time to chill日租30元 ZIMOMO大天使大首领日租50-80元 [1] - 租赁场景包括结婚登记 领证 婚宴 场景布置 道具拍摄 需支付1000元押金 已有22人有意向 [1] - 租客多为聚会或拍摄社交平台照片 短视频 租赁降低尝鲜成本 [6] LABUBU市场热度 - LABUBU供不应求 二手平台加价近三分之一 速卖通等海外渠道一娃难求 [6] - 海外消费者需熬夜刷新泡泡玛特海外app和速卖通补货 热门款常秒售空 [6] - 闲鱼数据显示6月LABUBU搜索量较5月增10倍 租赁成交量翻一番 [6] - LABUBU热潮带动改娃 娃衣定制 鉴定 修毛捏脸等周边服务增长 [6] 摩根大通对THE MONSTERS系列预测 - THE MONSTERS系列销售额预计从2024年30亿元增至2027年140亿元 [7] - 海外销售额2025年同比增152% 2025-2027年复合增长42% [7] - 2027年海外销售额占比预计达65% [7]

拍卖成交情况 - 一只131厘米高、全球唯一的薄荷绿色LABUBU玩偶拍出108万元落槌价，最终成交价124 2万元[1] - 另一只160厘米高、全球限量15只的LABUBU玩偶创下82万元拍卖记录[1] - 48套拍品100%成交，总成交额372 54万元[1] - 联名版LABUBU以3 2万元落槌价被9个月大幼儿的家人拍下[1] LABUBU IP市场表现 - LABUBU由艺术家Kasing Lung于2015年创作，2019年成为泡泡玛特独家IP[2] - 2024年THE MONSTERS系列收入达30 407亿元，占泡泡玛特全年营收近25%，较2023年5 8%大幅提升[2] - LABUBU推动泡泡玛特创始人王宁财富达215亿美元，位列福布斯全球富豪榜第99位[2] 拍卖会细节 - 永乐2025春季拍卖举办全球首场LABUBU专场拍卖[1] - 现场参与者年轻化且女性占比高，多人携带LABUBU挂件[1] - 拍卖数据实时显示薄荷色LABUBU成交价1,080,000 RMB（约150,324 USD）[3]

公司动态 - 泡泡玛特在米兰市中心开设临时快闪店，进一步扩大意大利市场影响力 [2] - 快闪店选址在Rinascente百货商场，售卖Labubu、SkullPanda、Dimoo、Hirono、Molly及The Monsters等标志性产品 [2] - 快闪店将上架多个与全球知名品牌合作的跨界系列 [2] - 公司预计于2025年7月底在意大利开设第二家官方门店 [2] - 米兰快闪店开业引发数百人排队，有顾客从2日晚间开始排队抢购Labubu系列 [2] 市场表现 - 自2024年底以来，泡泡玛特Labubu及其他盲盒产品在意大利市场迅速走红，引发大批粉丝排队抢购 [2] - 欧洲业务在全球版图中占比不大但增长迅猛 [3] - 泡泡玛特已跃升为全球玩具与娱乐行业的领导品牌 [3]

泡泡玛特业绩与市场表现 - LABUBU所在的THE MONSTERS系列2024年营收达30.4亿元，同比增长726.6%，占公司总营收23.3% [2][10] - 5月20日公司股价盘中达212.2港元/股，市值短暂突破2800亿港元，创历史新高 [2][11] - 摩根士丹利分析师指出LABUBU V3全球需求强劲，尤其美国市场将成为2025-26年关键增长驱动 [11] LABUBU爆款养成路径 - 该IP由香港艺术家龙家升创作，泡泡玛特2018年独家签约，2023年通过名人带货（泰国公主/Lisa）及泰国官方营销实现破圈 [4] - 与爱马仕形成跨界CP效应，通过相似饥饿营销策略（限量款/隐藏款）成为社交货币，二手市场溢价达数十倍 [5][6][15] - 第三代产品"前方高能"系列发售时，泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，免费总榜第四 [8] 全球化扩张策略 - 海外门店选址核心奢侈品商圈：巴黎奥斯曼大道（近老佛爷百货）、伦敦牛津街（毗邻John Lewis） [8] - 通过联名款+限量款打造社交打卡场景，LABUBU带动海外营收增长，美国门店现排队抢购现象 [8][9] 行业挑战与风险 - 潮玩IP生命周期短暂，Molly系列营收占比从C位降至16%，显示"新神替代旧神"行业规律 [13][14] - 公司市盈率超80倍，2024年蜂巧资本、黑蚁资本等股东累计减持超42亿港元，反映资本对高估值担忧 [16] - IP迭代存在不确定性，2022年曾因Molly热度下滑导致股价跌破10港元/股 [14]

海外业务增长 - 公司一季度海外业务收益同比增长475%-480% [3] - 美洲市场收入同比增长895%-900% 欧洲市场增长600%-605% 亚太地区增长345%-350% [3] - 2024年海外及港澳台业务营收50 7亿元 同比增长375 2% 占总营收近四成 [8] 产品与IP表现 - LABUBU3 0系列全球发售引发抢购热潮 海外门店出现长队 [4] - LABUBU"前方高能"系列售价99元人民币 二手市场溢价约30% 最高叫价达10万元人民币 [7] - THE MONSTERS系列IP去年收入同比增长726 6% [7] - 公司APP首次登顶美国APP STORE购物榜 [5] 生产与供应链 - 公司暂无收购工厂计划 核心工厂99%以上生产其产品 [8] - 越南生产占比约10% 计划提高海外生产比例 考察东南亚其他国家 [8] 市场与股价表现 - 公司股价自今年2月以来已翻倍 [9] - 行业评论认为公司IP运营呈现新品类 新渠道 新市场和新潮流特点 [9] - 海外增量市场通过文化出海形成新潮流 吸引力增强带动业绩激增 [9] IP发展空间 - 行业评论指出公司IP故事厚度不足 矩阵不够丰满 变现场景有限 [9] - 盲盒等产品主要依赖IP价值和隐藏款稀有性 尚未成为收藏品 [9]

文章核心观点 公司2024年H2业绩表现出色，海外延续高增，国内线下门店环比提速，毛利率创新高，费用投放克制，利润超预期，当前处于高景气成长期，2025年有望实现双50目标，利润弹性大，估值合理 [1][6][8] 各部分总结 营收高增，海外业务仍处于爆发期 - 下半年总营收84.8亿元，同比增131.2%，超市场预期，Q4环比提速 [12] - 海外业务延续Q3高增，年底占比提至43.8%，东南亚增速最快，北美进入快速增长期 [12] 单店营收增长为核心驱动 - 下半年国内和海外分别新开27家/38家门店，海外扩张快，国内新店多在二线及以下市场 [17] - 国内下半年营收41.8亿元，同比增60%，线下零售超预期 [18] - 爆款IP加持和IP多元化变现使国内外店效环比提速，海外单店营业额超国内三倍以上 [22] LABUBU爆卖，爆款IP轮番接力 - 艺术家IP占比从上半年81%提至88%，The monsters系列成第一大IP，占比近30% [26] - Crybaby成增长最快新锐IP，下半年营收8.1亿元，同比暴增15倍以上 [27] IP多元化变现仍在演绎 - 手办占比下降，毛绒玩具占比从上半年不到10%升至30%，2024年新品SKU增26%，盲盒仅100件 [30] 海外线上井喷式增长 - 深化DTC模式，进驻更多海外社交平台，加大直播力度，海外线上收入从1亿增至12亿元，提升10倍以上 [33][34] 毛利率创新高 - 高毛利海外业务占比提升，产品结构优化，下半年毛利率达68.3%，2025年海外业务占比或超50%，毛利率有望继续走高 [40] 费用率持续下行，盈利能力大幅攀升 - 加大线上营销比重，优化人员和租金成本，销售&管理费用率走低，净利率达28%创历史新高 [43]