口含烟

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盈趣科技(002925):IQOS新品迭代周期临近 经营有望逐季向上
新浪财经· 2025-07-01 16:43
菲莫国际HNB业务发展 - IQOS在欧洲获客渠道中雾化电子烟占比达20%(完整结构:可燃卷烟60%、雾化烟20%、其他HNB用户15%、口含烟5%),显示HNB对欧洲雾化烟消费群体吸引力提升 [1] - IQOS用户中Poly-Users(混用多种新型烟草)比例从24Q1的16%翻倍至25Q1的32%,显示三大品类(HNB/口含烟/雾化烟)相互导流效应增强 [1] HNB行业渗透与产品迭代 - 全球HNB渗透率目前低于6%,伴随Glo Hilo(6月日本上市)和Ploom Aura(5月底推出)等新品推出,转化率和粘性有望提升 [2] - IQOS产品10年迭代7次,最新Iluma i系列采用电磁感应加热技术(21年8月发布),预计26年新品将有重大技术改进 [2] - 盈趣科技23年升级为PMI一级供应商(整机+核心加热组件),25Q1电子烟产能提升已贡献收入,未来新品周期中业绩弹性较大 [2] 盈趣科技多元化业务进展 健康环境业务 - 23年收入3.8亿元,24年降至1.8亿元,但新增国际客户并立项研发空气/水净化产品,预计25H2量产 [3] - 美国空气净化器市场规模预计从2024年45.46亿美元增至2030年68.2亿美元(CAGR 7.2%),全球加湿器市场2023年44.3亿美元(2024-2030 CAGR 7.73%) [3] 家用雕刻机业务 - 客户Cricut完成3年去库存(21-24年存货:4.54/3.52/2.44/1.15亿美元),25Q1订单回暖且存货稳定在1.14亿美元 [3] 汽车电子业务 - 24年收入6.14亿元(同比+19%),产品线新增车载运动机构/长滑轨控制等,客户拓展至欧美 [4] - 中国汽车电子市场规模2023年10,973亿元(+12.16%),2024年预计达11,585亿元 [4] 罗技合作深化 - 合作延伸至Gaming和VC领域,罗技游戏产品收入从2016年2.45亿美元增至2024年13.38亿美元(24财年+9%),视频协作产品从0.89亿增至6.26亿美元(24财年+3%) [4] 脑机交互布局 - 23年启动脑机接口合作,项目入选"2024中国脑机接口十大进展",产品已销售至985高校/科研院所/三甲医院 [5][6] 盈趣科技财务预测 - 预计25-27年营收46.09/57.51/67.59亿元(同比+29%/+25%/+18%),归母净利4.60/6.41/8.34亿元(同比+83%/+39%/+30%) [7] - 当前股价对应PE为30.39/21.80/16.76X [7]
诺邦股份(603238):个护家清行业机遇期,高端水刺无纺布打开成长空间
申万宏源证券· 2025-06-04 16:01
报告公司投资评级 - 首次覆盖诺邦股份,给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 诺邦股份是全球高端差异化水刺非织造材料引领者,打通全产业链,受益于个护家清市场机遇和口含烟新下游爆发,预计25 - 27年归母净利润CAGR达+26%,对应目标市值较6/3市值有37%上涨空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 诺邦股份:高端差异化水刺非织造材料引领者 - 公司依托二十多年技术沉淀,发展成水刺无纺布平台型企业,构建全产业链竞争壁垒,拥有百余项发明专利,开发多领域产品集群 [17][20] - 卷材业务国内首创散立冲,成为全球少数量产企业,差异化产品扩军,奠定技术壁垒 [24][25] - 制品业务上市同年收购杭州国光,其研发与智能制造能力强,24年营收创新高 [31][32] - 品牌业务小植家23年起步,24年营收同比+81%,产品端与供应链联合,渠道端线上线下并进 [33] 营运质量先行向好,盈利能力开启双击式回升 - 公司23年盈利修复,24 - 25Q1营收和归母净利润同比增长,大客户与境内业务驱动增长,毛利率未充分修复影响净利率 [38][41][47] - 分业务看,卷材毛利率反弹,制品毛利率低,卷材产能利用率回升,制品业务订单结构将优化 [53][55] - 公司净营业周期缩短,现金流强劲,分红提升,预计未来表现持续优异 [61] - 公司股权结构集中,中高管利益绑定,背靠老板集团可协同发展 [67][69] 无纺布供需改善,当下是打造个护新品牌窗口期 - 无纺布生产效率高、成本低,质地柔软透气,水刺无纺布应用广泛,我国无纺布市场需求大,下游细分品类增长快 [70][74][78] - 我国无纺布产量20年见顶后回落,24年行业拐点显现,诺邦股份综合表现优,有望凸显优势,原材料价格下降利于盈利回升 [88][93][95] - C端干湿巾品牌众多,供应链制造商有优势打造专业个护品牌,小植家成长天花板高 [99][100][107] 下游爆款应用场景出世,口含烟无纺布高附加值 - 口含烟是无烟气产品主流,组成、生产和使用简单,成瘾性强、减害性好、使用便捷 [108][109] - 尼古丁袋改进口含烟安全性,带动产品破圈,口含烟处于政策友好期,国际巨头加码布局,市场快速扩容 [111][115][121] - 类比电子雾化烟,预计口含烟市场步入高增长阶段,测算全球尼古丁袋市场规模或被低估 [133] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润1.3/1.6/1.9亿元,CAGR高达+26%,对应PE为22/18/15倍 [8] - 给予公司25年PEG为1.17倍,对应目标PE为30倍,目标市值39亿元 [8]
《2024年世界烟草发展报告》发布,新型烟草市场规模保持增长
天风证券· 2025-05-25 16:54
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持),上次评级为强于大市 [9] 报告的核心观点 - 《2024年世界烟草发展报告》显示新型烟草市场规模保持增长,加热卷烟市场规模最大,尼古丁袋增长最快;2024年全球烟草市场格局变化激烈,日本烟草加热烟草业务拓展迅猛;全球烟叶供应短缺,价格普涨,产业链受到一定冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 新型烟草产品情况 - 2024年世界电子烟销售额230.4亿美元,同比增长9.5%;一次性电子烟销量8.4亿个,同比增长18.9%,销售额64.2亿美元,同比增长19.6%;开放式电子烟烟具、烟液销量分别为8516.4万个、1223.1万升,销售额分别为26.2亿美元、54.9亿美元 [3] - 2024年传统口含烟销量同比下降0.8%至11.5万吨,销售额同比下降0.1%至138.2亿美元 [3] - 2024年尼古丁袋销量同比增长36.9%至212.3亿袋,销售额达到112.5亿美元,同比增长51.0%;销量超10亿袋的国家有美国、瑞典、巴基斯坦,销售额超10亿美元的只有美国 [3] - 2024年世界加热卷烟销售额同比增长12.7%至388.5亿美元,加热烟具销量同比增长11.7%至4526.5万个,销售额同比增长14.7%至24.4亿美元,加热烟支销量同比增长10.8%至355.2万箱,销量超10万箱的国家和地区有6个,日本、俄罗斯、意大利位居前三 [3] 全球烟草市场格局变化 - 2024年各跨国烟草公司发展分化,市场格局持续演变,菲莫国际拉开与竞争者差距,日本烟草在可燃烟草制品销量和合计总销量方面超越英美烟草 [4] - 菲莫国际2024年主要产品量价齐升,无烟气业务净收入146.6亿美元,同比增加14.2%,占比38.7%;VEEV品牌电子烟新增14个市场,覆盖40个国家和地区,在13个欧洲市场跻身当地电子烟销量前三,用户达100万人;销售加热卷烟279.4万箱,同比增长11.5%,增速连续五年回落,主要来自日本、俄罗斯和德国市场;IQOS旗下产品净收入110亿美元,首次超卷烟品牌Marlboro,新拓展5个市场,覆盖76个国家和地区,IQOS用户新增340万人,达3220万人;尼古丁袋销量6.4亿罐,同比增长52.9%,ZYN品牌净收入超21亿美元,成为美国第一大无烟气烟草制品品牌 [5] - 英美烟草2024年经营业绩承压下滑,部分指标改善;Vuse品牌电子烟在63个国家和地区销售,销量首次下降,年销量6.16亿个,同比下降5.9%,占全球合法电子烟年销量的40%,同比下降1.2个百分点,主要受美国非法一次性电子烟泛滥和加拿大魁北克省口味禁令影响;glo品牌加热卷烟销量41.8万箱,同比下降11.6%,全球市场占有率为16.7%,同比下降0.4个百分点;对加热烟具改进升级,推出首款不含烟草的加热卷烟品牌VEO,已进入20个市场;Velo品牌尼古丁袋新增10个市场,扩展到44个国家和地区,销量83亿袋,同比增长55.0%,价格结构同比下降2.9%,在欧洲21个国家市场领先,在美国销量同比增长234%至9.9亿袋;在意大利建工厂扩大尼古丁袋产能,以3000万美元收购美国Beni Oral Nicotine公司相关专利,预计2030年世界尼古丁袋市场规模可能与电子烟、加热卷烟相当 [6] - 日本烟草2024年市场竞争力强,业绩超预期,收入和调整后利润创历史新高;减害产品规模偏小但拓展迅速,Ploom品牌加热卷烟市场扩展到24个国家和地区,2024年销量21.8万箱,同比增长24.2%,主要得益于Ploom X在日本市场销量同比增长33.0%,减害产品高度依赖日本市场,在日本销量占总销量的82.6% [7] - 帝国烟草2024财年推进以消费者为中心的转型战略,业绩改善;下一代产品审慎拓展,已在欧洲20多个市场规模化运营,在希腊、意大利等8个市场,下一代产品净收入占当地烟草业务净收入的20%以上;Zone品牌尼古丁袋驱动美国市场业绩增长,一次性电子烟blu bar、换弹式电子烟blu bar kit等新品驱动欧洲电子烟市场业绩增长,Pulze品牌加热卷烟驱动AAACE市场业绩增长;在意大利、希腊、捷克和波兰新推出不含烟草的茶基iSenzia加热卷烟 [8] - 奥驰亚集团2024年口含类产品销量7.7亿罐,同比下降1.0%,传统口含烟产品销量和市场占有率下降;尼古丁袋品牌on!销售增长40.2%至1.6亿罐,占美国口含类产品市场的8.3%,同比提高1.5个百分点,通过电商渠道及瑞典和英国特定零售网点开拓国际市场;电子烟产品NJOY设备销量500万台、烟液耗材等销量为4660万个,同比分别增长284.6%、102.6%,旗下有四款薄荷醇电子烟获得FDA上市许可 [9][12] - 韩国烟草2024年扭转烟草业务利润连续4年下滑趋势,烟草业务销售收入为26.5亿美元,下一代产品占比20.1%;下一代产品国际拓展与菲莫国际高度绑定,与菲莫国际加强合作,授权其在韩国以外市场销售本公司下一代产品,2024年7月新达成谅解备忘录,在美国合作推广新型加热卷烟,推动其获得美国上市许可;下一代产品已在34个国家推出,但市场扩张未带来太多销售增量,公司主要股东对与菲莫国际的合作不满 [13] 全球烟叶供应情况 - 2024年世界烟叶因气候原因供应短缺,除中国大陆外世界烤烟产量3728万担,受汇率波动和通胀等影响,烟叶价格持续上涨 [14] - 巴西南部2023 - 2024年种植季种植面积28.4万公顷,同比增长8.6%,总产量50.8万吨,同比下降16.1%,烤烟产量46.2万吨,价格为3.76美元/公斤,同比增长29.3%;2024 - 2025种植季预计总产量69.6万吨,增长37.1%,其中烤烟63.1万吨,增长36.5% [14] - 印度2023 - 2024年烤烟平均价格3.26美元/公斤,实际种植面积16.3万公顷,超种6.6%,实际收购量为30.4万吨,超收25.6%,烤烟占印度烟叶总产量的30%左右,种植区主要集中在安得拉邦和卡纳塔克邦 [14] - 津巴布韦2023 - 2024年受厄尔尼诺现象影响烟叶大幅减产,产量23.1万吨,同比下降22.0%,平均价格3.43美元/公斤,同比提高13%;2024 - 2025种植季预计烟叶价格持续走高,产量可能打破2023年的29.6万吨纪录 [14] - 美国2024年种植烟叶的州由7个减为4个,种植面积101.6万亩,同比下降10.2%,烟叶产量14.75万吨,同比下降24.1%,其中烤烟10.46万吨,白肋烟2.59万吨,烟叶平均价格5.29美元/公斤,同比提高4.2%,烤烟5.05美元/公斤,白肋烟5.45美元/公斤 [14] 建议关注企业 - 雾化产业链:思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [15] - 烟草供应链:中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [15]
菲莫国际:HNB稳健增长,口含烟延续高增
信达证券· 2025-04-24 15:57
报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1收入93.01亿美元(同比+5.8%,经调整后同比+10.2%),新型烟草收入38.95亿美元(同比+15.0%,经调整后同比+20.4%),占比提升至41.9%(同比+3.4pct);25Q1净利润26.90亿美元(同比+25.2%),盈利能力提升因产品结构优化和价格提升 [2] - HNB延续稳健增长,25Q1烟弹销量370.9亿颗(同比+11.9%),全球渗透率提升0.5pct至5.7%;在日本和欧洲渗透率提升;IQOS 3.0在美国德州开启销售反馈优异 [3] - 尼古丁袋高增,25Q1口含烟销量53亿袋(同比+27.2%,或同比+31.0%罐),ZYN尼古丁袋表现靓丽,公司在欧洲推出产品区域扩张顺畅;雾化品牌VEEV销量同比翻倍 [4] - 公司预计25年全球烟草市场销量下滑约1%,新型烟草制品销量有望提升12%-14%,HNB销量延续10%-12%增长预期,美国尼古丁袋销量预期上调;未来美国市场或成重要收入来源,希望2030年IQOS在美国卷烟和HNB市场占10%份额 [4] - 关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2025Q1收入93.01亿美元,同比+5.8%,经调整后同比+10.2%;新型烟草收入38.95亿美元,同比+15.0%,经调整后同比+20.4%,占比提升至41.9%,同比+3.4pct [2] - 25Q1净利润26.90亿美元,同比+25.2%,盈利能力提升因产品结构优化和价格提升 [2] HNB业务情况 - 25Q1 HNB烟弹销量370.9亿颗,同比+11.9%,全球渗透率提升0.5pct至5.7% [3] - 在日本,IQOS经调整后销量增速达9.3%,渗透率提升3.0pct至32.4%,已在日本部分地区尼古丁市场超越50%份额 [3] - 在欧洲,IQOS渗透率逆势提升1.2pct至11.4%,部分国家渗透率有不同变化 [3] - 3月IQOS 3.0在美国德州开启销售,反馈优异,为大范围上市IQOS ILUMA做准备 [3] 尼古丁袋业务情况 - 25Q1口含烟销量53亿袋,同比+27.2%,或同比+31.0%罐,高增因ZYN尼古丁袋表现靓丽,美国/非美地区增速均为53% [4] - 公司近期在欧洲推出尼古丁袋产品,区域扩张顺畅 [4] 雾化品牌业务情况 - 雾化品牌VEEV在25Q1销量同比翻倍,成为新型烟草板块重要品类 [4] 公司发展规划 - 预计25年全球烟草市场销量下滑约1%,新型烟草制品销量有望提升12%-14%,HNB销量延续10%-12%增长预期 [4] - 美国尼古丁袋销量预期上调至8-8.4亿罐,同比+38%~45% [4] - 未来美国市场或成重要收入来源,希望2030年IQOS在美国卷烟和HNB市场占10%份额 [4] 相关标的 - 关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [4]