投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 海外市场延续高增态势，已成为公司营收增长的核心引擎，参考上半年海外主营业务收入同比增长超过40%的亮眼表现 [1] - 境内业务在制造业、工程建造业客户采购需求承压背景下，通过积极挖掘新业务机会，维持了营业收入规模的稳定 [1] - 公司持续推进“All-in-One CAx”一体化战略，研发资源集中投入关键项目，为未来3D CAD产品性能大跨步提升创造可能，新发布的ZWCAD 365完善了2D产品矩阵 [2] - 公司维持高比例研发投入，前三季度研发投入合计3.27亿元，研发费用率超过60%，显示公司主业仍处于投入期 [2] - 预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入5.38亿元，同比增加5%，实现归母净利润-0.41亿元 [1] - 2025年单三季度实现营业收入2.04亿元，同比基本持平，归母净利润0.12亿元 [1] - 前三季度销售、管理及研发费用分别同比+1.4%、+14%及+7% [2] - 预计2025年营业收入增长率为7.5%，2026年提升至14.2%，2027年进一步增至15.9% [3] - 预计归母净利润增长率2025年为-42.9%，2026年转正为104.1%，2027年为67.7% [3] 财务指标与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.44元、0.74元 [3] - 对应市盈率（P/E）分别为360.5倍、176.7倍、105.4倍 [3] - 市净率（P/B）预计稳定在4.7-4.9倍之间 [3] - 毛利率预计持续提升，从2025年的94.6%升至2027年的95.3% [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的1.3%显著改善至2027年的4.5% [8]

投资评级 - 报告对中望软件（688083.SH）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告的核心观点是公司境外市场持续快速扩张，并聚焦资源推进关键项目开发 [1][6] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.04亿元，同比增长0.08% [6] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.12亿元，同比增长141.18% [6] - 2025年前三季度公司实现营业收入5.38亿元，同比增长4.99% [6] - 2025年前三季度公司归母净利润为-0.41亿元，归母扣非净利润为-1.34亿元 [6] 业务运营分析 - 境内商业市场方面，公司在宏观环境压力下通过拓展与行业标杆客户的战略合作，维持了营业收入规模稳定 [6] - 境外市场在亚洲、欧洲和中东区域均依靠更具竞争力的渠道销售网络和品牌宣传体系，实现了快速的业务规模扩张 [6] - 研发端公司聚焦突破，集中资源投入关键项目，为未来3D CAD产品性能的大幅提升奠定基础，并发布了ZWCAD 365以完善2D CAD产品矩阵 [6] - 品牌营销方面，公司成功举办ZWorld 2025中望全球生态大会，汇聚了来自30多个国家和地区的1000多名参与者，展示了生态构建成果 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为9.63亿元，2026年为10.96亿元，2027年为12.63亿元 [2][6] - 报告预测公司2025年归母净利润为0.86亿元，同比增长34%，2026年为1.23亿元，同比增长44%，2027年为1.69亿元，同比增长37% [2][6] - 预测公司2025年每股收益为0.51元，2026年为0.73元，2027年为0.99元 [2] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2024年的94.4%升至2027年的95.3% [8] - 预测公司净资产收益率将从2024年的2%提升至2027年的6% [2] - 以2025年10月26日收盘价79.16元计算，公司市值为134.24亿元 [3]

财务业绩 - 报告期内累计实现营业收入20,425.75万元，与上年同期基本持平 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1,155.72万元，较2024年同期大幅增长141.18% [3] - 第三季度财务报表未经审计 [1] 业务运营 - 境内商业市场面临制造业、工程建造业客户正版软件采购需求承压的宏观环境，公司通过拓展与行业标杆客户的战略合作来维持收入规模稳定 [2] - 境外市场在亚洲、欧洲和中东区域延续快速增长，得益于更具竞争力的渠道销售网络和更完善的品牌宣传体系 [2] - 公司通过举办ZWorld 2025全球大会，汇聚了1,000多名工业领域专家与企业代表，提升了品牌影响力并展示了生态构建成果 [3] 研发与产品进展 - 报告期内研发端采取聚焦突破策略，集中资源投入关键项目，为未来3D CAD产品性能的大幅提升奠定基础 [3] - 正式发布ZWCAD 365产品，进一步完善2D CAD产品矩阵，并在满足灯塔客户的协同设计需求方面取得突破 [3] 公司治理与股权激励 - 董事会审议通过了2025年第三季度报告，并保证其内容真实、准确、完整 [10][11] - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期条件已成就，将为162名激励对象办理154,868股限制性股票的归属事宜 [12][40] - 因19名激励对象离职及43名激励对象个人绩效考核未完全达标，作废合计36,744股已授予但尚未归属的限制性股票 [14][24][25] - 董事会薪酬与考核委员会成员进行调整，改选职工董事吕成伟先生为委员，董事长杜玉林先生不再担任该委员会委员 [17][51] 股权激励计划细节 - 本次归属的限制性股票授予价格经权益分派调整后为35.86元/股 [43] - 激励计划的业绩考核年度为2023-2025年，公司层面归属比例与各年度营业收入等考核指标完成度挂钩 [35][36] - 激励对象个人层面归属比例根据其个人年度绩效考核分数确定 [36]