投资评级 - 增持-A评级(维持) [1] 核心观点 - 营收保持稳健增长 海外市场进一步提速 [1] - 核心产品迭代及海外市场布局驱动营收增长 短期因素波动影响利润端表现 [5] - 公司是工业设计软件领导厂商 产品竞争力持续提升 有望充分受益于工业软件国产化趋势 海外市场高速增长将拉动收入稳步提升 [7] 财务表现 - 2025上半年实现收入3.34亿元 同比增长8.24% [4] - 2025上半年实现归母净利润-0.52亿元 上年同期为0.06亿元 [4] - 2025上半年扣非净利润-1.15亿元 同比减36.79% [4] - 2025年二季度实现收入2.08亿元 同比增长10.59% [4] - 2025年二季度实现归母净利润-0.04亿元 同比减114.04% [4] - 2025年二季度扣非净利润-0.41亿元 同比减少618.64% [4] - 上半年毛利率为95.13% 较上年同期降低2.58个百分点 [5] - 上半年销售费用率较上年同期降低1.76个百分点 [5] - 管理和研发费用率分别较上年同期提高0.37和2.16个百分点 [5] - 2025上半年净利率为-15.26% 较上年同期降低13.19个百分点 [5] 市场表现 - 收盘价69.89元(2025年9月5日) [3] - 年内最高价126.98元 最低价60.01元 [3] - 流通A股市值118.52亿元 总市值118.52亿元 [3] - 基本每股收益-0.31元(2025年6月30日) [3] - 每股净资产15.20元 [3] - 净资产收益率-1.97% [3] 分市场表现 - 境内商业市场实现收入1.87亿元 同比减少0.10% [6] - 境内教育市场实现收入0.21亿元 同比减少36.00% [6] - 海外市场实现收入1.26亿元 同比增长42.21% [6] - 日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等区域市场均实现超过50%的业务规模增长 [6] 分产品表现 - 2D CAD产品实现收入2.15亿元 同比增长11.82% [6] - 3D CAD产品实现收入0.92亿元 同比增长3.40% [7] - CAE产品实现收入388.55万元 同比增长25.38% [7] - 博超系列产品实现收入796.03万元 同比增长85.88% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.57元、0.70元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为160.7倍、122.4倍、99.2倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.97亿元、11.50亿元、13.47亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入YoY分别为12.2%、15.4%、17.1% [9] - 预计2025-2027年净利润分别为0.74亿元、0.97亿元、1.19亿元 [9] - 预计2025-2027年净利润YoY分别为15.3%、31.3%、23.3% [9]

财务表现 - 上半年实现营业收入5735.09万元 较上年同期增长10.82% [1] - 归属上市公司股东净利润-4569.83万元 扣非归母净利润-4800.81万元 亏损额较上年同期大幅收窄 [1] - 工程仿真软件营收占比提升带动整体毛利率上升优化 [1] 研发投入 - 研发投入达5062.09万元 占营业收入比例为88.27% [1] - 近五年研发投入占营业收入占比始终维持在30%左右 研发强度保持行业高位 [1] 产品进展 - 天工产品线完成通用流体、结构、声学、电磁、光学等多款核心软件版本更新 [2] - 开物产品线正式发布物理AI模拟引擎与物理AI训练一体化平台（智能工坊） [2] - 物理AI模拟引擎融合多学科模型 秒级响应复杂场景计算 结合GPU并行加速技术提供高吞吐低延时算力保障 [2] - 智能工坊实现参数采样、仿真执行到模型训练的无缝闭环 大幅降低用户设计迭代成本 [2] 战略布局 - 2025年2月公告拟收购力控科技 完善工业软件产业链布局 增强工业互联网与智能制造服务能力 [3] - 与科大讯飞联合探索AI与物理计算的融合应用 提升垂类行业数智化服务能力 [3] - 与中国信通院共建物理AI技术研发与标准制定体系 [3] - 在低空经济领域联合推进物理AI平台建设与低空空域智能化管理 进一步打开民用市场空间 [3] 技术突破 - 物理AI领域取得突破性进展 为国产工业软件高质量发展注入新动能 [1] - 物理AI技术已在低空经济、具身智能、新能源电池、高端工业装备等领域开展应用探索 [2]

公司业绩与财务表现 * 能科科技2025年上半年营业收入7.38亿元，同比增长4.91%，归母净利润1.1亿元，同比增长18.75%，毛利率52.40%，同比增加4.2个百分点[2][5] * 2025年第二季度营业收入4亿元，同比增长33.99%，归母净利润6161万元，同比增长64.64%，二季度末合同负债4.05亿元，同比增长158%[4] * 公司通过缩减低毛利业务、聚焦高毛利产品线优化业务结构，提升整体盈利水平[8][28] * 加强应收账款催收力度，改善利润状况并为未来发展提供财务基础[27] AI业务进展与产品布局 * AI产品和服务收入达2.1亿元，同比增长145%，主要围绕三个方向：智能化聚神产品、工业研制智能化及工业软件加AI智能助手[2][5][6] * 开发熏推系统和端侧应用系统，形成五个垂域模型和十几个agent应用，规划50款AI助手包括本地部署、私有云和公有云版本[6][7][10] * 产品形态上，AI加具身智能化约占40%-50%，AI加工业研制超过50%，工业软件加AI目前不是主要销售导向[20] * 算力接口标准化进展改变购置一体机模式，企业可灵活配置算力和购买应用，提高资源利用效率[3][26] 行业市场策略与客户聚焦 * 特种行业因预算充足、受经济波动影响小，贡献2025年上半年40%业绩，预计未来持续增长，2025年特种行业占比约60%-70%[2][11][20] * 民用市场聚焦中大型客户，抗经济不确定性能力强，案例显示客户从上半年投入八九百万追加至下半年三四千万预算[10][11] * 制造业AI专项资金规模通常超百亿，提供稳定市场空间，是公司重要市场机会[31] 研发投入与人才建设 * 加强AI人才队伍建设，通过引进和内部培养结合，实施第四期员工持股计划激励核心AI人员[2][10][12] * 2025年启动四个重点研发项目：AI赋能平台、巨神产品终端预装及配套、质量管控系统、智能模组开发[23][24] * 下半年继续发力AI加工艺研制智能化领域，2026年进一步扩大规模，推动工业软件加AI助手模块发展，预计明年成熟至50款左右[2][10][22] 业务结构与未来规划 * 预计2026年工业AI及相关研制占业务60%，AI具身产品占30%，工业软件与AI助手占10%-20%，2027年比例基本稳定但整体体量增大[23] * 公司发展从硬件起步，经历信息化、数字化阶段，进入智能化阶段，优势在于行业场景理解及工业软件和数据沉淀[29] * 特种行业AI新推项目挑战包括熟悉场景、具备资质和技术储备，公司凭借多年经验和技术积累保持领先地位[30] 其他重要信息 * 自研工业软件覆盖面广优势明显，未来3-5年工业软件国产化空间大，但短期内可能承压[14] * 工业电器业务相对稳健，市场稳定每年小幅增长[15] * 具身智能领域形成具身大模型（端侧应用）和决策大模型（后台管理侧应用），商业模式按终端台数收费并提供系统维护管理服务[16][17] * 公司以稳健著称，从上市年收入两个亿到现在15亿，始终保持稳定增长[32]