重大利好消息 - 公司子公司迈德墨西哥收到全球知名汽车零部件公司定点意向书，定制开发和供应新能源电驱动定子铁芯和转子总成产品，项目生命周期2026-2031年，总金额约6.4亿元 [1] 主营业务表现 - 2024年轴承保持架收入5.93亿元，同比增长16.09%，其中风电保持架收入2.43亿元，同比增长30.45% [3] - 2024年汽车精密零部件收入5.95亿元，同比增长27.05%，其中定转子系列产品收入1.58亿元，同比增长303.26% [3] - 2024年公司总营收13.55亿元，同比增长19.26%，归母净利润1亿元，同比下降24.85% [3] - 2025年一季度营收3.81亿元，同比增长39.81%，归母净利润0.39亿元，同比增长34.65% [5] - 2025年一季度风电保持架收入8432.42万元，同比增长99.57%，新能源电驱动定转子产品收入5546.22万元，同比增长340.13% [5] 客户与市场布局 - 轴承保持架领域与斯凯孚、舍弗勒等全球八大轴承公司及多家国内外知名厂商建立长期合作关系 [4] - 汽车零部件领域进入蔚来、长城等汽车厂商供应体系，并为舍弗勒、博泽等全球知名厂商供货 [4] - 2024年加速全球布局，设立日本及德国研发销售中心，墨西哥美洲生产基地和塞尔维亚欧洲生产基地 [4] 新兴领域布局 - 研发柔轮初坯产品，处于测试验证阶段，旨在替代国外进口材料 [5][6] - 自主研发用于电动垂直起降飞行器(eVTOL)的电机总成，已通过客户测试 [6] - 国信证券给予"优于大市"评级，看好公司在人形机器人和低空经济领域的布局 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][8][55] 报告的核心观点 - 金帝股份是轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业，2025年一季度业绩增长34.65%，利润拐点已现，新能源与风电业务高增，双轮驱动战略成效显著，汽零及eVTOL领域收获大订单，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，立足精密冲压技术，主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件 [10] - 被评为高新技术企业，是轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”等，参与起草多项国家级和工信部轴承行业标准 [10] - 在轴承保持架领域处于领先，在汽车精密零部件领域有较强能力，建有多个技术研发创新平台 [11] - 客户资源优质，进入全球八大轴承公司等供应商体系，获多家公司奖项 [12] 产品情况 - 主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，2024年占主营收入比例分别为43.76%/43.89% [13] - 轴承保持架分为风电行业保持架与其他行业保持架，基本作用是使轴承转动时保持滚动体均匀分布并引导滚动 [13] - 汽车精密零部件按终端汽车类型分为传统汽车传动系统和新能源汽车电驱动系统零部件，分别起动力传递和能量转化作用 [17] 财务情况 - 营收利润稳健增长，2019 - 2024年营收CAGR 20.53%，2025年一季度同比增长39.81%；2019 - 2024年净利润CAGR 12.80%，2025年一季度同比增长34.65% [21] - 盈利能力稳定，2019 - 2024年毛利率在30 - 39%区间，净利率在7 - 17%范围波动，期间费用率从2019年的23.09%降至2024年的19.40% [26] - 研发投入积极，研发费用率从2019年的5.1%增长至2024年的7.8%，2025年一季度ROE 1.8%，较去年同期增长0.5个百分点 [30] 股权结构 - 股权结构集中，实控人为郑广会、赵秀华夫妇，合计持有公司67.72%股份 [32] 业务布局 - 以精密冲压工艺研发生产柔轮初坯产品，布局人形机器人领域，尚处研发测试验证阶段 [35] - 创新开发用于eVTOL的电机总成，交付样品且客户整机测试顺利，拓展至低空经济领域 [40] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年汽车精密零部件收入分别为8.33/11.66/15.16亿元，毛利率分别为23.00%/26.00%/26.00% [41] - 假设2025 - 2027年轴承保持架销售收入分别为7.41/9.27/11.58亿元，毛利率分别为41.00%/42.00%/42.00% [42] - 预计2025 - 2027年公司营收为17.61/23.02/29.10亿元，同比增长29.96%/30.73%/26.42%，归母净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，同比增速61.86%/46.23%/27.99% [43][44][45] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值估算合理价值区间，绝对估值得出公司合理估值为31.07 - 39.67元 [47][48] - 相对估值预计2025 - 2027年归属母公司净利润对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为33.09 - 36.77元（对应2025年PE 45 - 50x） [53]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][8][55] 报告的核心观点 - 金帝股份是轴承保持架隐形冠军，2025年一季度业绩增长34.65%利润拐点已现，新能源与风电业务高增双轮驱动战略成效显著，在汽零及eVTOL领域收获大订单，在人形机器人领域研发谐波柔轮初坯产品，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，终端应用涉及汽车、风电等行业 [10] - 被评为高新技术企业，获多项国家级认定，参与起草多项标准，在行业内知名度高、品牌形象好 [10] - 在轴承保持架领域领先，能覆盖多型号产品，掌握核心技术；在汽车精密零部件领域有较强技术和开发能力，布局多类型产品矩阵 [11] - 客户资源优质，与全球八大轴承公司、国内知名轴承公司、主流汽车厂商及全球知名汽车零部件厂商建立合作关系，获多项客户奖项 [12] 产品情况 - 主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，2024年占主营收入比例分别为43.76%/43.89% [13] - 轴承保持架分为风电行业保持架与其他行业保持架，基本作用是使轴承转动时保持滚动体均匀分布并引导滚动 [13] - 汽车精密零部件按终端汽车类型分为传统汽车传动系统零部件和新能源汽车电驱动系统零部件，分别起到动力传递和能量转化作用 [17] 财务情况 - 营收利润稳健增长，2019 - 2024年收入CAGR 20.53%，2025年一季度收入同比增长39.81%；2019 - 2024年净利润CAGR 12.80%，2025年一季度净利润同比增长34.65% [21] - 盈利能力稳定，2019 - 2024年毛利率在30 - 39%区间，净利率在7 - 17%范围波动；期间费用率从2019年的23.09%降至2024年的19.40% [26] - 研发投入积极，研发费用率从2019年的5.1%增长至2024年的7.8%；ROE触底回升，2025年一季度ROE 1.8%，较去年同期增长0.5个百分点 [30] 股权结构 - 股权结构集中，实控人为郑广会、赵秀华夫妇，合计持有公司67.72%股份 [32] 业务布局 - 以精密冲压工艺研发生产柔轮初坯产品，协同开发原材料替代进口，尚处研发测试验证阶段 [35] - 从多维度开展创新，开发用于eVTOL的电机总成，交付样品且客户整机测试顺利，拓展至低空经济领域 [40] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年汽车精密零部件收入分别为8.33/11.66/15.16亿元，毛利率分别为23.00%/26.00%/26.00% [41] - 假设2025 - 2027年轴承保持架销售收入分别为7.41/9.27/11.58亿元，毛利率分别为41.00%/42.00%/42.00% [42] - 预计2025 - 2027年公司营收为17.61/23.02/29.10亿元，同比增长29.96%/30.73%/26.42%，毛利率30.18%/30.99%/31.08%，归母净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，同比增速61.86%/46.23%/27.99% [43][44][45] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值估算合理价值区间 [47] - 绝对估值假设相关参数，测算WACC为9.67%，采用FCFF估值法得出合理估值为31.07 - 39.67元，敏感性分析显示合理变动区间为31.07 - 39.67元 [48][51] - 相对估值选取可比公司，预计2025 - 2027年归属母公司净利润对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为33.09 - 36.77元（对应2025年PE 45 - 50x） [53]