核心观点 - 中东地缘政治紧张局势升级是影响当前全球市场的核心宏观变量，油价飙升引发通胀担忧，导致多数市场震荡下跌[4] - 报告重点分析了三个受宏观环境影响显著且具有结构性机会的市场：印度、英国和新加坡，并分别提出了相应的股票和ETF投资策略[3][8][27][47] 上周环球大类资产表现总结 股票市场 - **全球股市普遍下跌**：受中东局势影响，上周全球主要股市多数收跌。MSCI ACWI全球指数下跌1.8%，MSCI世界指数下跌2.0%[5] - **区域表现分化**： - **美国市场走弱**：道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌2.1%、1.9%和2.1%[5] - **欧洲市场跌幅显著**：MSCI欧洲指数下跌3.6%，德国DAX 30指数下跌4.6%[5] - **亚太市场相对抗跌**：MSCI亚太除日本指数基本持平，韩国KOSPI指数逆势上涨5.4%，台湾加权指数微涨0.4%[5] - **新兴市场韧性较强**：MSCI新兴市场指数仅下跌0.4%，年初至今仍上涨4.2%[5] - **估值与盈利**：MSCI ACWI全球指数的远期市盈率为17.1倍，远期每股收益增长率为14%。新兴市场估值更具吸引力，远期市盈率为11.7倍，盈利增长预期为16%[5] 债券市场 - **国债收益率普遍上行**：因通胀担忧，主要国债收益率上周攀升。美国国债收益率上升14个基点至4.22%，英国金边债收益率上升21个基点至4.93%[6] - **信用债表现疲软**：全球主要投资级和高收益企业债指数上周回报均为负值，收益率上行。亚洲高收益债收益率大幅上升51个基点至8.98%[6] - **中资美元债分化**：中资美元投资级债收益率上升12个基点，而中资美元高收益债收益率大幅上升44个基点至9.16%，但其年初至今总回报为正1.9%[6] 外汇及商品市场 - **油价飙升**：中东冲突升级推动国际油价大涨。布伦特原油期货价格上周上涨8.8%，收于每桶112.19美元；WTI原油期货价格收于每桶98.32美元[7] - **贵金属与工业金属下跌**：COMEX期金价格上周下跌9.6%至每盎司4574.90美元；LME期铜价格下跌6.3%至每吨11875.67美元[7] - **外汇市场**：美元指数小幅下跌0.7%至99.65。英镑兑美元升值0.8%至1.33，欧元兑美元升值1.4%至1.16[7] 重点市场策略分析 印度市场 - **核心风险**：霍尔木兹海峡封锁对印度经济构成显著下行风险。印度超过85%的原油需求依赖进口，其中超40%的进口来自受海峡封锁影响的中东国家[14]。测算显示，油价每桶上升10美元，可能使印度贸易逆差扩大约190亿美元（约合GDP的0.5%），并推升CPI通胀最高约140个基点[14] - **市场现状**：印度股市过去一年明显跑输，相对估值溢价已至近年低位。市场一致预期未来两年每股收益增速约为16%，在全球排名前列[18]。但3月以来外资重新大幅流出[18] - **投资观点**：长期看好印度作为全球增长最快经济体之一的前景，但短期宏观不确定性约束下全年预期回报或有限。若出现AI交易逆转，印度内需型经济可能吸引关注[18] - **具体标的**： - **ONGC**：作为印度国营能源支柱企业，受益于油价上升。目前提供约5%的股息收益率，估值较全球同业折价约20%[22] - **ICICI Bank**：印度最大私营银行之一，零售贷款增速有望回升。目前约2倍市净率和14倍前瞻市盈率具备估值上修空间[22] - **ETF**：iShares安硕核心SENSEX印度ETF，追踪印度孟买交易所30家大型公司[23] 英国市场 - **宏观环境**：英国1月GDP环比意外停滞（0.0%），低于增长0.2%的预期，经济动能偏弱[32]。中东冲突推升能源价格，为经济带来额外下行风险[32] - **货币政策**：英国央行3月议息会议维持利率在3.75%不变。若能源价格持续高位，未来存在加息可能以稳定通胀预期[35] - **投资观点**：富时100指数在波动时期具防守性。其成分股中防御性板块（必需消费、医疗保健等）及能源、资源类股票占比高，且约75%收入来自海外，英镑走弱可提升其以英镑计价的利润[38] - **具体标的**： - **保诚集团**：其印度资产管理子公司IPO所得14亿美元净收益将于2026-2027年用于股东回馈，预计包括股份回购和股息增长[42] - **嘉能可**：作为交易型能源巨头，其营销部门受益于地缘冲突带来的“战争溢价”和跨区域套利机会，盈利有望向长期指引区间上缘靠拢[42] - **ETF**：Franklin富时英国ETF，主要代表英国大中型股票整体表现[43] 新加坡市场 - **贸易与通胀**：中东冲突和美国关税不确定性构成2026年主要贸易逆风，但AI硬件需求强劲仍是关键支撑[53]。新加坡对波斯湾油气依赖度高，通胀影响取决于冲突持续时间与强度，若油价持续攀升，可能迫使金管局提前收紧政策[56] - **市场改革**：股市改革措施处于早期阶段，已出现积极迹象，如市场成交活跃度提升。2月股票日均成交额超21亿新元，为历史第二高[63] - **投资观点**：长期看好市场改革的影响，但当前估值依然偏贵，海峡指数远期市盈率约高于长期均值1.2个标准差。对海峡指数2026年底目标为5050点[62] - **具体标的**： - **新交所**：直接受益于股市改革带来的交易活跃度提升，尽管估值近历史高位，但在结构改善支撑下具备合理性[63] - **大华银行**：资产质量保持稳健，财富管理是增长主引擎。对中东直接风险敞口极小，更关注二阶影响[63] - **ETF**：iShares MSCI新加坡ETF，追踪MSCI新加坡25/50指数[66]

市场表现概览 - Global X FTSE东南亚ETF在2026年2月14日至27日期间上涨1.24%，表现优于美国和印度ETF，但逊于非洲、日本、英国、拉美及中国ETF[3][7] - 同期东南亚科技ETF价格无变动（0.00%），跑输东南亚ETF 1.24个百分点[3][7] - 区域市场表现分化，泰国市场表现强劲，iShares MSCI泰国ETF大涨6.76%，跑赢基准5.51个百分点[4][8] - 越南市场呈上升趋势，Global X MSCI越南ETF上涨1.87%，跑赢0.63个百分点[4][8] - 马来西亚市场表现疲软，iShares MSCI马来西亚ETF下跌1.68%，跑输2.92个百分点[4][8] 国家市场详情与驱动因素 - **泰国**：市场大涨主要受1月出口同比增长24.4%超预期及央行降息提振[4][8] - **印度尼西亚**：市场温和复苏，得益于2025年GDP同比增长5.11%加速，以及对美贸易协议突破（平均关税从32%降至19%）[4][17] - **越南**：市场信心受外资流入强劲支撑，2025年注册外资总额超384亿美元，创五年新高，2026年1月注册外资约16.8亿美元，同比增长11.3%[29] - **新加坡**：市场先扬后抑，增长预期中值从2.3%上调至3.6%及人口政策调整提供前期支撑，随后因1月CPI同比上涨1.4%低于预期而进入整理[20] - **马来西亚**：市场小幅上涨，受2025年商品贸易总额首破3兆林吉特及服务贸易首次实现顺差（总额5430亿林吉特）的结构性突破支撑[27] 流动性数据 - 东南亚ETF整体流动性下降，Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量34.1万份，环比下降52.1%[14][15] - 各国ETF成交量普遍环比下降，仅越南ETF成交量环比增长1.9%，至16.7万份[14][15]

市场表现概览 - Global X FTSE东南亚ETF在近两周（2026/02/14-02/27）上涨1.24%，跑赢美国及印度ETF，但跑输非洲、日本、英国、拉美及中国ETF[3][7] - 东南亚科技ETF同期表现持平（0.00%），跑输宽基东南亚ETF 1.24个百分点[3][7] - 市场流动性整体下降，东南亚ETF成交量环比下降52.1%至34.1万份，成交额环比下降51.0%至69.7万美元[14][15] 各国市场表现分化 - 泰国市场表现强劲，iShares MSCI泰国ETF上涨6.76%，大幅跑赢基准5.51个百分点，主要受1月出口同比增长24.4%及央行降息提振[4][8][23] - 越南市场呈上升趋势，Global X MSCI越南ETF上涨1.87%，跑赢0.63个百分点，受2025年外资流入创五年新高（注册外资超384亿美元）及2026年初强劲增长支撑[4][8][29] - 印尼市场温和复苏，iShares MSCI印尼ETF微涨0.28%，跑输0.96个百分点，获2025年GDP增长5.11%及对美贸易协议突破支撑[4][8][17] - 新加坡市场先扬后抑，iShares MSCI新加坡ETF上涨1.05%，跑输0.19个百分点，受增长预期上修（2026年GDP预期从2.3%上调至3.6%）及人口政策调整影响[4][8][20] - 马来西亚市场表现落后，iShares MSCI马来西亚ETF下跌1.68%，跑输2.92个百分点，尽管2025年贸易数据创历史新高且服务贸易首次顺差[4][8][27] 市场结构与风险提示 - 东南亚地区资本市场总市值从3004亿美元（越南）到8936亿美元（印尼）不等，上市公司数量在605家（新加坡）到1070家（马来西亚）之间[33] - 报告提示主要风险为东南亚地区宏观经济波动风险及地缘政治风险[5][37][38]

市场表现 - Global X FTSE东南亚ETF下跌0.84%，区域市场普遍走弱[2][6] - 东南亚科技ETF上涨1.76%，跑赢东南亚ETF 2.60个百分点[2][6] - 越南市场逆势上涨，Global X MSCI越南ETF涨幅达2.88%[2][7] - 印尼市场跌幅最大，iShares MSCI印尼ETF下跌4.49%[2][7] 国家表现 - 新加坡iShares MSCI新加坡ETF上涨1.30%，因贸工部上调2025年GDP增长预期[2][7] - 泰国iShares MSCI泰国ETF下跌0.76%，受政治不确定性影响[2][7] - 马来西亚iShares MSCI马来西亚ETF微跌0.44%，第二季度GDP同比增长4.4%[2][7] 流动性变化 - 马来西亚ETF成交量环比增长107.5%，达287.7万份[9][10] - 印尼ETF成交量环比增长36.9%，达965.8万份[9][10] - 新加坡ETF成交量环比下降26.0%，至397.9万份[9][10] 风险提示 - 宏观经济下行与地缘政治风险需持续关注[4][31]

行情表现 - 近两周（2025/07/05 - 2025/07/18）Global X FTSE 东南亚 ETF 涨 1.69%，多国央行释放宽松信号，主要市场延续修复回升态势，跑赢拉美、印度、英国等，仅跑输中国[2][5] - 东南亚科技 ETF 涨 4.32%，跑赢东南亚 ETF 2.62pct[2][5] - 各国表现不一，越南、泰国表现强劲，马来西亚下跌。其中越南 ETF 涨 11.79%，跑赢 10.10pct；泰国 ETF 涨 6.21%，跑赢 4.51pct；马来西亚 ETF 跌 1.97%，跑输 3.66pct[3][6] 流动性情况 - Global X FTSE 东南亚 ETF 近两周成交量 11.8 万份，环比下降 2.7%[13] - 越南显著放量，成交量环比增长 100.5%；印尼、马来西亚环比增长，分别为 39.7%、16.4%；仅新加坡环比下降 25.4%[13][14] 各国重点指数及个股 - 印尼雅加达综指近两周涨 6.51%，美印贸易协议达成和印尼央行降息推动市场情绪回暖，能源等板块领涨[15] - 新加坡富时新加坡海峡时报指数近两周涨 4.38%，“企业应变计划”增强市场信心，能源等板块领涨[17] - 泰国 SET 指数近两周涨 7.74%，提前消化关税风险预期，政府推进关税谈判，通信等板块领涨[19] - 马来西亚富时吉隆坡综指近两周跌 1.57%，央行降息市场反应偏弱，医疗保健等板块领跌[21] - 越南胡志明指数近两周涨 7.95%，关税协议稳定贸易预期，经济增长韧性强，金融等板块领涨[25] 市场概况及风险 - 东盟资本市场成为全球投资者重要目的地，市场规模和流动性持续增长，介绍了五国证券交易所主要指标[27][29] - 提示宏观经济下行风险、地缘政治风险[3][33]