财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股亏损0.16美元，公司对该表现失望，未达年初设定的财务目标 [6] - 预计2025年全年调整后摊薄每股收益约为1.75美元，此前全年调整后每股收益指引为7.25美元，代表45.5亿美元的税前收益 [22] - 预计全年调整后税率约为19%，可能会根据实际税前收益水平有所变化 [38] - 2025年保费和服务收入展望增至约172亿美元，其中医疗补助计划部门约89亿美元，商业部门41亿美元，医疗保险部门37亿美元，其他部门5亿美元 [39] - 第二季度运营现金流为18亿美元，主要受药房回扣汇款时间改善的推动 [37] - 季度末无监管现金为2.34亿美元，目前预测中无2025年进一步的股票回购计划，但会根据市场情况和现金状况考虑机会性回购 [37] - 季度末医疗索赔负债相当于47天的应付索赔，较2025年第一季度减少2天 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 市场业务 - 第二季度市场会员人数为590万，该业务持续增长，本季度产生了超过100亿美元的商业保费和服务收入 [7] - 收入受2025年预计风险调整转移收入短缺的负面影响，该业务税前拖累约12亿美元 [8] - 预计2025年全年市场业务收益将受到24亿美元的压力，产品在2025年剩余时间内将略低于盈亏平衡，而非目标利润率5% - 7.5% [10][11] 医疗补助计划业务 - 第二季度医疗补助计划组合的健康福利比率为94.9%，未达预期 [14] - 预计2025年综合费率调整为5%，高于此前4%以上的预期 [18] 医疗保险业务 - 处方药计划（PDP）季度末会员人数为780万，与上一季度基本持平，表现超预期，改善了全年业绩展望 [19] - 医疗保险优势业务在实现盈亏平衡和盈利方面取得重要进展，目前运行情况略好于预期 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年市场整体增长低于CMS年初预测的13.5%，市场在开放注册期间可能收缩，且预计全年持续收缩 [66][67] - 公司预计市场会员人数将从目前的590万降至年底的540万 [68] - 部分市场的发病率同比变化高达16% - 17%，平均发病率变化为8% - 9% [11][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 市场业务方面，已在17个州提交2026年定价申请，预计未来一周内在多达12个额外州提交调整后的定价文件，目标是对100%的业务进行重新定价，以恢复盈利并实现可持续增长 [12][13] - 医疗补助计划业务方面，成立企业级行为健康和应用行为分析（ABA）特别工作组，采取跨企业方法选择优质供应商，倡导提高费率，并打击欺诈、浪费和滥用行为 [14][16] - 医疗保险业务方面，密切关注成本构成，继续推进医疗保险优势业务的利润率恢复，预计2027年实现盈亏平衡 [20][21] - 公司将在未来几个月对每个市场进行压力测试，以支持可持续盈利增长，收获平台协同效应，利用规模优势，确保平台的强大和弹性 [27] - 对于OB3法案，公司认为它为项目建立了新的稳定政策基础，将制定多年实施战略，预计个人市场在2026年将收缩，但之后将更加稳定 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第二季度业绩失望，主要关注恢复盈利轨迹，全体团队将统一目标，采取行动改善业务表现 [6] - 尽管面临市场风险调整挑战、医疗成本上升和监管变化等困难，但公司有信心在2026年实现三大核心业务的利润率改善 [25] - 公司认为医疗补助计划、医疗保险和个人市场具有持久的增长潜力，将专注于实现使命，为会员、利益相关者和股东创造价值 [30] 其他重要信息 - 公司将在第三季度进行商誉评估和测试，这使得无法将预期调整后每股收益要素与公认会计原则（GAAP）指标进行调和 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在下半年对子公司的资本投入计划以及是否有额外资本需求 - 公司预计下半年净投入3亿美元到子公司，扣除仍预期的股息后，目前信贷额度为40亿美元，6月30日无借款，债务与资本比率为39%，有足够的资本空间 [43][44] 问题: 市场风险调整差异的原因、2026年重新定价的目标利润率以及对市场退保情况的看法 - 2025年开放注册时，公司未充分意识到计划完整性措施导致大量低利用率或非利用率成员离开市场，从而导致发病率显著变化 [49][50] - 重新定价时会考虑2025年发病率变化和2026年预期变化，目前无法评论目标利润率，需等待9月的IMPLAN A文件 [51] - 2025年市场收缩可视为2026年影响的提前体现，2026年市场预计会收缩，但公司有信心对市场业务进行重新定价以实现盈利 [52][53] 问题: 确认2026年盈利增长预期以及医疗补助计划下半年指引与同行差异的原因 - 公司预计2026年三大业务线利润率将改善，从而实现盈利增长 [57] - 第二季度医疗补助计划健康福利比率未达预期主要是由于少数州的行为健康、家庭健康和高成本药物成本上升，公司有针对性地采取措施，已看到进展 [58][59][60] 问题: 市场规模现状、剩余时间内会员流失和发病率变化的假设 - 市场整体增长低于CMS年初预测，公司认为市场在2025年开放注册期间收缩且预计全年持续收缩 [66][67] - 公司预计市场会员人数将从590万降至年底的540万，部分原因是未报告PDM的影响，这也可能导致一定的发病率变化 [68] - 2026年开放注册时市场预计会进一步收缩，具体幅度需等待更多数据和政策明确 [69][70] 问题: 风险调整应付款策略以及产品和福利结构调整对会员和盈利的考虑 - 2026年重新定价时会考虑市场宏观动态，目标是在2026年实现利润率最大化 [73] - 2027年及以后，公司将优化各业务线组合，以实现可持续利润率 [74] - 公司正在积极推动市场透明度和政策稳定性，例如提前提供人口统计数据和确保政策在定价前确定 [75] 问题: 医疗补助计划是否能在2027年回到目标利润率、成本趋势和会员流失的影响 - 公司有信心在未来四到六个季度内改善医疗补助计划利润率，但需考虑OB3法案在2027 - 2028年的影响，如工作要求和六个月验证可能导致风险池变化 [80][81] - 公司正在积极与州政府沟通，争取提高费率，利用规模优势提高效率，并推动数字化注册和验证 [81][124] 问题: 从第二季度医疗损失率到下半年93.5%目标的成本假设和会员预期 - 预测假设成本趋势在下半年将继续存在，但公司采取的优化网络、临床政策和利用管理等措施将有助于降低成本 [86][87] - 第三季度约29%的收入流将获得约5%的费率增长，19%的收入将在10.1州进行费率调整，公司对下半年预测持谨慎态度 [89][90] 问题: 2026年ACA市场利润率改善预期和框架 - 公司预计2025年市场业务略低于盈亏平衡，2026年将恢复盈利，但目前无法提供具体利润率范围 [94] - 随着费率申报、州认证和9月市场数据的获取，公司将对2026年情况有更清晰的认识 [95] 问题: PDP业务的表现、假设依据、利润率看法以及2026年展望 - PDP业务表现超预期，上半年表现良好，会员人数稳定，对IRA对专业趋势的影响有了更清晰的认识 [101] - 业务利润率高于1%的预算目标，预计医疗保险部门的健康福利比率将随时间上升 [101][102] - 不确定CMS是否会继续相关示范项目，需关注国家投标结果 [101] 问题: 市场业务在季度内的趋势、6月索赔和风险池变化以及全年预期 - 市场业务主要受发病率变化和广泛利用率上升的影响，新会员趋势比续约会员更显著 [105][106] - 未观察到特定的趋势加速，预计下半年利用率将保持稳定，并考虑到补贴到期前的潜在需求增长 [108][109] 问题: 发病率上升的编码情况、涉及的州和提供者以及保险承保应对措施 - 编码强度的增加部分由医院的收入周期活动驱动，可能与行为经济学因素有关 [113] - 没有特定的地理区域存在编码压力点，大型医院系统可能更易出现这种情况 [114] - 公司正在将人工智能应用于支付完整性，以应对编码强度的变化 [113] 问题: 市场业务下半年会员流失的其他因素以及医疗补助计划应对工作要求的策略 - 公司密切关注重复会员情况，预计不会有重大变化，但会考虑未报告PDM导致的会员流失和发病率变化 [120][121] - 医疗补助计划具有两党支持，公司将利用规模优势，推动数字化注册和验证，帮助会员满足工作要求，并与创新合作伙伴合作 [123][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 上半年现金流量（CFFO）预计为115亿欧元，较第一季度展望高出5亿欧元，较原指导高出5亿欧元 [19] - 上半年现金流量（CFFO）预计为115亿欧元，较第一季度展望高出5亿欧元，较原指导高出5亿欧元 [19] - 净债务较2024年底下降20亿欧元，降至102亿欧元，杠杆率为19%，经调整后为10%，创历史最低水平 [13][14] - 上半年回购6.6亿欧元股票，其中3亿欧元与2025年计划相关，计划于2026年第一季度完成 [13] - 全年资本支出（CapEx）预计低于85亿欧元，净资本支出预计低于60亿欧元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 上半年发现约6亿桶油当量新资源，挪威卫星VAR两个项目投产，预计第四季度产量超40万桶/日 [4] - 第二季度产量为167万桶/日，符合指导范围，息税前利润（EBIT）约为17亿欧元，预计全年EBIT约为10亿欧元 [11] 过渡业务 - 普莱尼图（Plenitude）客户群增长超10%，可再生能源装机容量同比增长超30%，达5.5吉瓦以上 [6] - 安伊生活（Eni Life）和普莱尼图（Plenitude）的EBITDA预计在2024 - 2030年间接近三倍增长 [6] 化工业务 - 韦尔萨利斯（Versalis）业绩环比改善，但仍大幅亏损，转型计划预计下半年开始产生积极影响 [12] 炼油业务 - 炼油业务利润率较第一季度有所改善，但受关键资产停机影响 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 炼油市场第三季度利润率有所提升，预计短期内将保持，因产品库存低、柴油裂解价差高 [44] - 生物燃料市场需求增加，主要来自德国和美国的新需求目标及政策支持 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 上游业务实现高效竞争增长，优化投资组合回报，将天然气生产融入液化天然气链 [2] - 构建与终端产品脱碳相关的新能源业务，转型下游和化工业务，提升盈利能力 [3] - 采用独特创新的财务策略，支持增长投资，增强资产负债表实力 [3] - 与马来西亚国家石油公司（Petronas）合作，创建区域领先企业，具有高增长前景 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司战略执行进展顺利，下半年将加快增长和创造价值，2026年前景更乐观 [18][19] - 预计上游产量将受益于新项目投产和增产，可再生能源装机容量将达目标 [18] - 公司将保持资本结构稳健，杠杆率维持在15 - 20%之间 [19] 其他重要信息 - 公司与YPF签署阿根廷液化天然气项目协议，预计年底或明年初完成相关步骤 [5][54] - 公司与GIP达成CCUS业务49.99%股权出售排他协议，预计下半年完成 [8] - 公司与马来西亚国家石油公司（Petronas）合作项目预计年底完成，预计关闭时产量超30万桶/日，未来四五年有望超50万桶/日 [14][16] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于与Venture Global签署的GGP合同 - 公司无法评论第三方合同和仲裁程序，但对该项目有信心，因其符合公司需求，可补充现有合同组合 [22][27][28] 问题2：关于卫星业务少数股权股息 - 公司暂不披露相关价值，未来会提供更多细节，目前该部分不太重要 [23][29] 问题3：关于向维多（Vitol）出售资产的调整 - 交易结束时会考虑生产和投资情况进行调整，但具体金额不确定 [31][34][35] 问题4：关于CEO继任计划 - 公司有完善的继任计划，团队实力强大，对公司未来发展有信心 [36][37] 问题5：关于税率下降原因及未来预期 - 税率下降与业务表现、亏损业务转化、税收抵免重述等因素有关，未来预计接近50% [41][42][43] 问题6：关于炼油市场利润率提升原因及公司能否充分受益 - 利润率提升因产品库存低、柴油裂解价差高，预计短期内将保持，公司有望受益 [41][44] 问题7：关于普莱尼图（Plenitude）实现现金流中性的时间 - 预计在零售客户由可再生能源供电比例达35 - 40%时，现金流将转为正 [46][48] 问题8：关于印尼上游卫星项目对2026年生产和CFFO的影响 - 该项目对公司具有变革性，但具体财务回报和产量数据暂未披露，预计2月公布全年计划时会明确 [46][49][50] 问题9：关于YPF阿根廷项目达到最终投资决策（FID）的条件及公司对大规模LNG项目的态度 - 需完成项目配置、开发计划、商业协议、承购协议和项目融资等步骤，预计年底或明年初完成 [52][54] 问题10：关于股票回购的重新评估因素 - 公司将根据资产负债表和关键绩效指标（KPIs）情况，考虑是否增加回购规模，未来几个月会明确 [53][55][56] 问题11：关于30亿欧元现金管理的情况及对其他业务的启示 - 现金管理是公司效率提升的一部分，通过优化组织结构和财务运作实现，未来可在其他业务中寻找类似机会 [58][59][60] 问题12：关于新融资伙伴的优势 - 新伙伴包括贸易公司、国家石油公司和私募股权基金，能提供当地资源和专业知识，加速项目进展，同时挑战公司业务模式，有助于提升效率 [63][64][65] 问题13：关于收购阿泰能源（Atea Energia）的机会 - 公司已提交有约束力的报价，交易符合战略，预计2026年完成，需获得反垄断批准 [72][73] 问题14：关于纳米比亚是否可能成为潜在卫星业务 - 公司目前专注于自身区块和资源，暂无兴趣参与Galp的进程 [68][74][75] 问题15：关于韦尔萨利斯（Versalis）重组计划的后续里程碑及化工利润率走势 - 2025年将看到部分积极影响，2026年下半年效果更明显，预计每年节省约2.5亿欧元，欧洲化工行业经济复苏不明显 [77][78][80] 问题16：关于生物燃料市场动态 - 市场需求增加，主要来自德国和美国的新需求目标及政策支持，预计德国需求将增加约150万吨 [83][84][87] 问题17：关于股票回购增加与杠杆率上升的关系 - 15 - 20%的杠杆率范围较宽，且公司考虑了保守的业务情景和处置计划，两者并不矛盾 [88][91][92] 问题18：关于阿根廷LNG项目是否打算在2026年初做出最终投资决策（FID） - 计划在2026年第一季度做出FID，与YPF的协议将在此之前达成 [94][95] 问题19：关于莫桑比克LNG项目的最终投资决策（FID）情况及公司股权比例 - 已获得政府批准，正在推进JV FID，公司在Coral Norte项目中的股权比例为50% [94][95][96] 问题20：关于生产增产的关键里程碑和风险 - 今年有五个主要项目，三个已交付，另外两个在挪威的项目将在年底完成增产，安哥拉的项目即将投产，刚果的第二个浮式LNG项目年底投产 [100][102][103] 问题21：关于现金效率举措的主要内容及持续性 - 主要与营运资金管理和成本效率有关，不影响经营现金流，这些举措可在未来持续实施 [101][104][110] 问题22：关于利比亚天然气项目的最新情况和首气时间 - 三个项目正在进行中，一个将于明年第三季度投产，一个年底完成压缩项目，A和E结构预计2027年底首次生产 [106] 问题23：关于CFFO指导上调幅度不及敏感性分析的原因 - 情景因素不仅包括布伦特原油和外汇，还涉及生物燃料、电力、利润率、化工等多个方面，因此不能仅通过简单指标计算 [108][109] 问题24：关于2025年营运资金举措是否为一次性的 - 这些举措是改善付款周期管理的方式，可在未来持续实施 [109][110] 问题25：关于GDP天然气交易业务的机会和全年展望 - 本季度业绩受一次性结算和市场波动影响，全球LNG市场波动提供了燃料套利机会，预计全年仍有机会 [112][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净亏损为每股摊薄后0.19美元，调整后净亏损为每股摊薄后0.14美元，较第一季度调整后的每股0.23美元净亏损有所收窄 [26] - 调整后拨备前收入为900万美元，较上一季度增加3200万美元 [27] - CET1资本比率增至12.3%，在同行中处于领先地位 [15][17] - 净息差（NIM）季度环比提高7个基点至1.81%，6月达到1.88% [20][21] - 存款成本季度环比下降11个基点，整体资金成本下降10个基点 [20] - 贷款损失准备（ACL）储备季度环比减少5300万美元，但因穆迪经济预测较弱增加超6000万美元储备，覆盖率为1.81%，与上季度的1.82%基本持平 [35] - 净冲销为1.17亿美元，与上一季度的1.15亿美元基本持平 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 C&I业务 - 新增约19亿美元承诺和12亿美元新贷款，招聘46名新银行家和相关支持人员，自2024年6月以来已增加超100名商业银行家，并计划在下半年再增加50名 [6][12] - 新承诺较上一季度增长80%至19亿美元，发放量增长近60%至12亿美元，业务管道目前为12亿美元，较第一季度增长40% [13] - 公司区域商业银行和专业行业投资组合较上一季度增加4.22亿美元，约12% [15] CRE业务 - 实现创纪录的约15亿美元平价还款，几乎是第一季度的两倍，其中45%（6800万美元）为次级评级贷款，33%（5000万美元）来自纽约市租金管制超50%的建筑 [31] - 自2023年底以来，CRE余额减少80亿美元，降幅16%，至397亿美元，CRE集中度比率下降80个百分点至421% [32] 多户住宅业务 - 该投资组合同比下降近40亿美元，降幅12%，保持1.68%的强劲储备覆盖率，租金管制超50%的多户住宅贷款储备覆盖率为2.88% [32] - 约160亿美元多户住宅贷款将在2027年底前重置或到期，加权平均票面利率低于3.7%，重置合同利率至少为7.5% [33] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将控股公司并入银行，消除控股公司，以增强公司的法律和监管结构，预计每年节省约1.5亿美元成本，且未来无需进行CCAR资本评估 [10][58][59] - 继续执行C&I增长战略，进一步多元化贷款组合，产生存款和手续费收入 [8] - 持续降低运营费用，减少非应计贷款和受批评及分类贷款的水平 [8] - 积极管理CRE投资组合，降低集中度 [11] - 公司认为当前股价存在显著的潜在升值空间，随着信用质量改善、战略计划成功执行和恢复盈利，与同行的估值差距将缩小 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度的经营成果感到满意，在多个方面取得进展，预计下半年将继续推进战略计划，有望在第四季度实现GAAP每股收益盈利 [6][118] - 随着利率下降，预计将加速多户住宅投资组合的还款，并使非应计贷款更具盈利能力 [71] - 公司认为已对多户住宅投资组合进行了充分的储备，且借款人正积极采取措施改善信用状况 [70][86] 其他重要信息 - 公司网站的投资者关系板块（irflagstar.com）提供了收益报告和新闻稿，管理层的部分评论可能包含前瞻性陈述，需参考相关免责声明 [4] - 公司在第二季度减少了高成本存款和借款，包括偿还20亿美元高成本经纪存款、让20亿美元高成本抵押贷款代管相关存款到期、偿还10亿美元FHLB预付款 [19] - 约49亿美元零售定期存款在第二季度到期，加权平均成本为4.8%，公司保留了约85%，并转移到利率低50 - 65个基点的其他定期存款产品 [19] - 第三季度约有52亿美元零售定期存款到期，加权平均成本为4.5% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明证券购买情况以及当前利润率是否考虑FHLB还款和利息收回预期 - 公司提前在第二季度购买20亿美元机构CMO，加权平均票面利率约5.25%，以优化净息差 FHLB还款在6月底进行，未体现在第二季度结果中，但已包含在下半年净息差预测中 [44][45] 问题2：股票回购的预期时间框架是否有变化 - 目前公司重点是将多余资本投入C&I和其他资产类别增长，暂不考虑股票回购 若到2026年年中公司恢复盈利且股价仍低于账面价值，可能会考虑股票回购 [48][49] 问题3：本季度还款加速是否会持续，资产基础是否会变小 - 预计2025年底资产负债表约为933亿美元，比上季度预期少27亿美元，主要因CRE平价还款增加和C&I业务去风险调整 预计第三季度C&I业务将实现净增长 2026年底资产负债表约为985亿美元，2027年为1096亿美元 [53][55][56] 问题4：控股公司合并的其他评论及是否需避免CCAR评估 - 合并预计每年节省约1.5亿美元成本，主要为第三方成本和部分内部成本 未来公司无需进行CCAR资本评估 [58][59] 问题5：请说明租金稳定多户住宅房东的健康状况，利率变化和纽约市长选举的影响 - 纽约市租金管制超50%的多户住宅贷款约100亿美元，其中56亿美元为合格贷款，43亿美元为受批评和分类贷款（含19亿美元非应计贷款） 公司认为已对该投资组合进行充分储备 利率下降有助于加速还款和改善非应计贷款状况 租金冻结对债务服务覆盖率的影响取决于运营费用的增长速度 [68][71][72] 问题6：请解释NII指导变化的原因，是否因偿还低收益贷款带来收益提升 - NIM变化受利率和规模影响，还款贷款的加权平均票面利率低于6%，既有低收益贷款偿还，也有重置后高利率贷款还款 多种因素综合影响净息差，导致指导调整 [77][78][79] 问题7：多户住宅投资组合是否考虑出售，如何处理非应计贷款 - 出售策略主要针对非应计贷款，包括直接出售、DPOs、重组等 公司也在与借款人合作，通过还款、增加抵押品等方式改善信用状况 [84][85][86] 问题8：某借款人进入非应计状态并申请破产，第二季度是否有NIM反转或储备增加更新 - 第二季度随着评估报告的获得，该借款人相关的冲销净增加1880万美元，第一季度已进行NIM反转 [87] 问题9：请提供净冲销的展望，以及CRE还款的资金来源和借款人行为变化 - 预计第三、四季度冲销将减少，相关趋势将持续 CRE还款约20%来自机构，20%来自摩根大通，其余分散 借款人受激励改善次级信用状况，通过还款、增加抵押品等方式降低利率 [94][97][99] 问题10：公司是否符合明年正式四类银行压力测试的门槛，是否有额外成本节省 - 公司资产规模将低于门槛，且因控股公司合并，无需满足相关要求，可节省外部供应商支出和内部人员配置成本 [107][108] 问题11：此前提及的多元化资本结构和增加优先股资本的计划，目前情况如何 - 公司目前资本充足，但资本结构相对单一 随着资产负债表扩张或产生多余资本，董事会将考虑资本结构问题，预计明年公司将实现盈利，为资本结构调整提供更多选择 [110][111] 问题12：合并控股公司的潜在不利因素，以及是否仍预计第四季度GAAP每股收益盈利 - 公司认为合并没有不利因素，不会改变业务活动，仍可使用贴现窗口等银行服务 公司预计第四季度实现GAAP每股收益盈利，并按计划推进 [117][118][119] 问题13：存款流量是否会在私人银行和商业及高级业务中出现转机，公司是否激励增长 - 公司计划利用C&I业务的新关系带动存款增长，目标是成为全方位关系银行，创造存款流量、手续费收入机会和贷款关系 [122][123] 问题14：2026 - 2027年招聘失败的主要原因，以及新关系经理无法吸引客户的原因和改进方向 - 招聘失败主要是因为原银行采取措施挽留人才 公司在银团贷款、利率衍生品和信贷交付方面表现出色，但需加强资金管理业务 在技术和运营整合完成后，将在年底或明年年初加大对该领域的投资 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收约29亿美元，同比下降约1%；剔除可报销费用后的营收同比增长2%，盈利能力较强 [27] - 国防业务营收同比增长7%，情报业务同比增长6%，民用业务同比下降13% [27] - 本季度获42亿美元订单，一季度订单与账单比为1.42倍，过去12个月为1.31倍，总积压订单达380亿美元，同比增长11% [28] - 第一季度调整后EBITDA为3.11亿美元，同比增长3%，利润率为10.6%，同比提升30个基点；净利润为2.71亿美元，同比增长64%；调整后净利润为1.84亿美元，同比增长2% [31][32] - 摊薄后每股收益同比增长70%至2.16美元，调整后摊薄每股收益同比增长7%至1.48美元 [32] - 第一季度末现金为7.11亿美元，净债务为33亿美元，净杠杆率为2.5倍 [33] - 第一季度自由现金流为9600万美元，预计全年自由现金流在9 - 10亿美元之间 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国防和情报业务表现强劲，营收分别增长7%和6%；民用业务营收下降13%，但预计二季度触底后将恢复增长 [27] - 销售订单数量和质量持续向好，本季度获42亿美元订单，包括两个超5亿美元的大订单 [28] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正加速转型，聚焦五个优先事项：重组民用业务，适应需求环境；重新构想交付方式，转向基于结果的业务；配置资源到增长领域；加强与科技生态系统的合作；提升自身业务效率 [11] - 公司的Vault战略，特别是在技术生态系统的独特投资和定位，是关键差异化因素，能快速适应并大规模部署商业技术 [9] - 行业竞争中，公司在将先进技术应用于任务方面表现出色，客户和技术合作伙伴认可其优势 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰，但整体需求在增强，资金到位速度仍较慢，调整期仍在进行，存在一定不确定性 [6] - 公司预计民用领域调整的影响将在二季度财务数据中体现，下半年有望恢复增长 [7] - 管理层对中期和长期前景持乐观态度，认为公司技术与政府议程契合，有机会创造价值 [9] 其他重要信息 - 公司在本季度回购超1%的流通股，并宣布向Booz Allen Ventures增加2亿美元投资 [24][34] - 《One Big Beautiful bill》将带来约2亿美元联邦现金税优惠，与IRS的协议预计明年带来约1.7亿美元现金退款 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司获得的合同是否表明国防部对公司技术更认可，采购环境是否改善？ - 公司业务在动态环境中已企稳，技术表现出色，对任务影响大，客户认可公司价值和技术。采购环境有所改善，但仍低于历史速度，公司对未来乐观 [42][43][44] 问题2: 硅谷商业科技提供商与公司合作的兴趣如何，与商业科技合作对固定价格结果合同有何影响？ - 与商业科技公司合作是公司长期战略，公司与大小企业都有合作。国防部和商业科技提供商认可公司能将技术应用于任务的能力，向基于结果的业务转型是积极趋势 [46][47][48] 问题3: 固定价格合同对公司和客户是否双赢？ - 公司多年来一直希望转向更多基于结果和固定价格的合同，有潜力实现双赢 [49] 问题4: 资金积压订单趋势下降与订单账单比的关系，是否会大幅追赶，何时应担忧？ - 公司赢得了很多工作，但资金到位较慢，导致资金积压订单相对下降。这是行业普遍问题，是时间问题，公司对中期有信心。随着相关法案资金需投入使用，预计积压订单会增加 [56][58][59] 问题5: 今年是否会有9月财政年末资金分配的季节性情况？ - 公司仍预计业务会加速，有重大任务需求、新资金和采购积压，但这是时间问题，需观察情况发展 [60][61] 问题6: 公司本财年末的员工人数目标，招聘是否有挑战，能否达到指导目标？ - 公司能根据需求调整招聘，未遇到招聘人才的挑战，能匹配招聘与需求。通过技术提高团队生产力，对实现目标有信心 [63][64] 问题7: Advanta合同重新评估对公司今明两年的影响？ - 国防部仍在思考下一阶段的采购策略，但公司对自身工作成果自豪，相关知识推动了AI业务增长，公司看到很多机会 [67][68] 问题8: 公司在Golden Dawn项目中的角色，以及项目推进速度的可见性？ - 公司密切关注Golden Dawn项目，该项目获250亿美元资金，还有240亿美元相关资金。公司可发挥多种角色，包括传统的网络和情报工作，以及数据平台相关工作，对参与采购过程感到兴奋 [75][76] 问题9: 民用业务的逆风还有多大，招聘时如何匹配需求和人才部署？ - 民用业务在动态环境中稳定，一次调整后情况良好，公司有信心恢复增长。招聘时主要是匹配安全许可、工作地点等，公司在这方面有经验，通过自动化和AI招聘取得了进展 [79][80] 问题10: 非运营现金流的构成，是否有持续重复的好处，风险投资对2027 - 2028年现金流和净收入的影响？ - 《One Big Beautiful bill》带来约2亿美元现金税优惠，与IRS的协议预计明年带来约1.7亿美元现金退款，未来会有小的重复收益。风险投资基金表现处于同类基金前十分之一，预计会有现金顺风，但公司也会继续投资 [84][85][86] 问题11: 本季度至今的订单情况，以及对下一季度订单账单比的影响？ - 本季度还早，公司目前更关注资金到位和项目启动，有强大的订单管道，订单数量和质量都不错 [89][90] 问题12: 合同官员环境，以及《One Big Beautiful bill》资金支出与资金官员账户的关系？ - 资金到位速度较慢，部分原因是合同官员较少，以及上季度多次审查的影响。有很多任务需求，预计资金积压情况会在未来几周得到缓解 [91][92] 问题13: 从长期和短期看，如何考虑员工人数与公司业务的关系，当前政府采购方式是否对公司不利？ - 公司预计现有合同工具会加速资金投入，同时新的需求也会产生新合同。AI的应用会改变工作方式，合同向固定价格或基于结果的方向发展，这对公司有机会创造和获取价值，但需要时间实现 [98][99][100] 问题14: 本季度员工人均收入增长8%，如何看待这一数据的趋势，以及如何考虑年末员工人数？ - 从长期看，基于结果的合同和AI辅助工具会提高员工生产力，使人均收入增加。短期内，公司业绩取决于资金正常化的时间和程度，招聘也会随之调整 [106] 问题15: 各种软件采购指令、行政命令对公司的影响，公司最兴奋的方面和应关注的行动？ - 重写FAR会减轻行业监管负担，使环境更精简；行政命令加速技术特别是AI的应用，对国家和公司都有益；向基于结果的业务转型也会带来好处。这些都让公司兴奋，并在中期带来更多机会 [115][116][118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年客户贷款增长3.2%，达3840亿英镑；客户存款增长1%，达4360亿英镑；资产管理和管理资产增长5.9%，达520亿英镑 [3] - 收入同比增长13.7%，达80亿英镑；成本降低1.4%，至39亿英镑；营业利润为36亿英镑，归属利润为25亿英镑；有形股本回报率为18.1% [3] - 宣布中期股息为9.5英镑，新的股票回购计划为7.5亿英镑；CET1比率为13.6% [4] - 第二季度，剔除所有重大项目后，收入增长1.5%，至40亿英镑；运营费用增长3%，至20亿英镑；减值费用为1.93亿英镑，相当于贷款的19个基点 [7] - 第二季度运营税前利润为18亿英镑，归属普通股股东的利润为12亿英镑，有形股本回报率为17.7% [8] - 成本在第二季度增长1.6%，至2亿英镑；全年其他运营费用预计约为8亿英镑，外加约1亿英镑的一次性整合成本 [14][15] - 预计2025年全年剔除重大项目后的收入将超过160亿英镑，有形股本回报率将超过16.5% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 零售与私人银行 - 零售银行与私人银行的抵押贷款余额增长13亿英镑，股票份额稳定在12.6%；无担保余额增加27亿英镑，主要来自塞恩斯伯里银行的信用卡和个人贷款组合 [11][12] - 零售银行存款余额增加9亿英镑，至1970亿英镑；私人银行存款余额增加1亿英镑 [13] 商业与机构业务 - 商业与机构业务中，剔除政府计划后，客户贷款增加46亿英镑；企业和机构贷款增长21亿英镑，商业中端市场业务贷款增长21亿英镑 [12] - 商业与机构存款增加14亿英镑，主要来自企业和机构的大客户 [13] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 持续扩大客户群，上半年通过有机增长吸引了超过10万名新客户，5月完成塞恩斯伯里银行交易，增加约100万名新客户 [5] - 商业和机构业务在社会住房领域发挥优势，已为2026年750亿英镑的贷款目标发放了68亿英镑的贷款 [5] - 宣布新目标，到2030年2月19日提供2000亿英镑的气候和转型融资 [6] - 推进银行范围的简化工作，提升客户和员工体验，提高生产力；加速在银行范围内使用数据和人工智能，与AWS和埃森哲达成战略合作 [6] - 积极管理资产负债表，上半年生成101个基点的资本，采取措施减少29亿英镑的风险加权资产 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多元化优质贷款组合表现良好，预计全年贷款减值率低于20个基点 [15][17] - 对信贷组合目前没有重大担忧，随着业务转型、剩余一次性整合成本和银行税的影响，下半年费用将增加 [15][16] 其他重要信息 - 6月惠誉上调了NatWest集团所有评级实体的评级，并确认了稳定的展望 [22] - 流动性状况依然强劲，LCR比率在12个月滚动平均为150%，现货基础为147%，总流动性组合为2170亿欧元 [28] - 资金来源多元化，客户存款占集团资金的80%以上，也有稳定多样的批发资金来源 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 已指导发行高达10亿英镑，已发行7亿英镑，是否预计在年底前进行另一笔小额交易？ - 已在年初发行7.5亿英镑的AT1证券；目前AT1比率为3.1%，12月有一个六个月的Park Call，如果行使该期权，比率将降至2.1%；根据风险权重的变化，今年晚些时候或明年年初有可能进行清理交易 [35][36] 问题2: 同行被问及标准普尔与其他信用评级机构之间的评级差距，这是否是担忧，计划如何缩小差距？ - 目前惠誉评级为A+，穆迪为A3，标准普尔为BBB+；希望标准普尔能给予A评级，认为公司资产负债表强劲、财务表现良好，应得到更高评级；标准普尔的评级方法对英国银行控股公司过于苛刻，且受其对英国经济看法的影响；将继续执行战略、交付强劲业绩，并在与评级机构的讨论中强调经营实力 [39][40][41] 问题3: 下半年潜在发行的货币是否为非美元英镑，欧元AT1情况如何，是否反映欧洲投资者对英国银行债券需求减少，是否是担忧？ - 发行货币将根据定价情况而定，目前美元和英镑的AT1似乎最具吸引力；欧洲对AT1的需求减少并非普遍现象，主要是定价因素导致英国银行欧元AT1供应不足 [51][52][53] 问题4: 如果逆周期缓冲下降，是否应预期英国银行提高CET1缓冲目标？ - 会定期关注CET1数据，根据监管变化进行调整，但对逆周期缓冲是否下降没有特别见解 [50] 问题5: 展望未来，经济假设加权平均在2026年似乎较弱，是否会进入20 - 30个基点的范围？ - 目前未提供2026年的具体指导，将在2月进行讨论；过去几年运营更接近较低水平，但如果经济恶化，减值可能增加；可参考账户第23页的敏感性分析 [60][61][62] 问题6: 项目融资贷款增长是稳定的管道还是更零散？ - 项目融资本质上有点零散，但公司有很多相关关系可以平滑业务；预计这种增长趋势将持续，因为这些交易往往成熟更快、期限更短 [63] 问题7: NSFR很高，是否有原因还是只是结果？ - NSFR不是需要管理的指标，是一个结果，主要是由于各业务的强大存款业务，处于非常健康的状态 [68][69] 问题8: 放宽围栏政策对抵押贷款市场和整体流动性有何影响？ - 欢迎英国财政部审查围栏制度的公告，但目前谈论潜在好处还为时过早，需要更多关于审查范围和程度的信息；认为围栏制度增加了成本和摩擦，特别是在资金和流动性方面；预计围栏制度的变化不会影响英国抵押贷款市场的竞争性质 [67]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1 FY26营收从Q1 FY25的154.5亿卢比增长19.2%至184.2亿卢比，FAT从96.4亿卢比增长25.2%至120.7亿卢比 [20] - 其他收入从FY25的1.20亿卢比增长37%至本季度的42亿卢比，主要因目标到期基金的利率下调和Nifty五十指数基金的市场回升带来的市值计价收益 [84] - 关联公司IGX在Q1 FY26税后利润达14.1亿卢比，较Q1 FY25的7.6亿卢比增长近86.7% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力交易业务：Q1 FY26电力交易量达324亿单位，同比增长15%；RTM交易量近130亿单位，同比增长41%；绿色市场交易量达27亿单位，同比增长51%；日超前市场供应流动性同比增加45.2%，平均价格为每单位4.41卢比，同比下降16%；实时市场平均价格为每单位3.91卢比，同比下降20% [19][21][22] - 可再生能源证书交易业务：Q1交易近53万份可再生能源证书，较去年同期增长近150% [21] - 天然气交易业务：关联公司IGX在Q1 FY26交易天然气量达2460万MMBtu，较Q1 FY25增长109%，并首次进行了3 - 6个月的长期合约交易 [24] - 国际碳交易业务：国际碳交易所ICX在Q1 FY26发行超44万份IRECs，上一财年发行59万份，Q1 FY26收入为178.8万卢比 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力市场：2025年6月印度夏季峰值电力需求达242GW，Q1 FY26电力消费4460亿单位，较Q1 FY25下降1.3% [9][10] - 燃料市场：Q1 FY26煤炭产量达2.47亿吨，与上一财年同期相近，7月中旬煤炭库存达225天；进口4200GAR煤炭价格稳定在每吨约50美元，较上一季度同期下降9%；进口天然气价格稳定在每MMBtu约1.11美元 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司等待CRC批准将期限市场合约从3个月延长至11个月的申请，以及绿色RTM市场的最终命令 [23] - 公司向中央污染控制委员会提交了开发扩展生产者责任（EPR）交易平台的意向书，等待结果；煤炭交易所利益相关者的意见已结束，等待关于《矿山和矿产开发监管法》立法变更的进一步指示 [26][27] - 公司凭借强大的技术平台、领先推出新产品、与客户和监管机构的积极互动、提供数据分析等优势，在日前市场和RTM市场占据较大份额，未来将继续努力保持领先地位 [34][35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度经济增长强劲，宏观经济前景乐观，电力需求预计将以每年6%的速度增长至2032年，政策措施将有助于稳定电力价格和增加交易量 [6][8][11] - 电池储能解决方案的发展将增加电力交易所的流动性和交易量，公司多元化举措逐渐取得进展 [12][13][25] - 尽管Q1电力需求低于预期，但随着需求增长和政策支持，交易所交易量有望继续增长 [25] 其他重要信息 - 政府和监管机构出台多项政策支持电力市场发展，包括修订煤炭分配政策、优化期限市场设计、引入电力衍生品、实施市场耦合等 [14][15][18] - 电力市场正在发展新的市场模式，如电池储能套利、虚拟电力购买协议等，将推动印度电力市场的深化和能源转型 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：IEX在日前RCM市场拥有近100%市场份额的优势及竞争对手无法复制的原因，以及市场耦合后竞争对手是否能抢占份额 - IEX凭借强大的技术平台、领先推出新产品、与客户和监管机构的积极互动、提供数据分析等优势取得较大市场份额，未来将继续努力保持，有信心在市场耦合后维持较大份额 [34][35][37] 问题2：交易会员CTC India在IEX的交易量占比，以及市场耦合后是否会转移到竞争对手 - CTC India因持有竞争交易所25%股权并在其董事会任职，不能在该交易所交易，其在IEX平台的份额约为12% [39][40] 问题3：竞争对手是否会利用交易费用抢占日前市场份额 - 交易费用在总电力采购成本中占比很小，客户可能不会过于关注，若出现这种情况公司会进行应对 [44] 问题4：日前市场是否包括GDAM - 目前仅指日前市场，不包括绿色日前市场 [46] 问题5：市场耦合在2026年1月实施的可行性，以及RTM市场耦合的进展 - 市场耦合实施涉及诸多工作，可能需要更长时间；RTM市场耦合将在积累日前市场耦合经验后再考虑 [51][53][54] 问题6：市场耦合订单中是否提及MBED，以及其实施的可能性 - 订单中未提及MBED，其实施由监管机构决定 [60][61] 问题7：市场耦合的监管规定如何实施，以及对客户生态系统的好处 - 诸多操作和程序方面的问题需由委员会决定，目前仅明确将实施市场耦合；公司未看到明显好处，这是监管决定 [65][67][70] 问题8：市场耦合是否会导致客户生态系统混乱 - 公司将努力确保客户忠诚度，客户仍将是公司的 [72][73] 问题9：价格历史在客户购买电力时的作用 - IEX的价格发现过程稳健，过去17年未受到质疑，市场耦合后的情况暂不评论 [77] 问题10：其他交易所是否有能力处理市场耦合后的交易量 - 监管机构在实施耦合前会进行模拟测试，检查各交易所的IT基础设施和处理能力 [78] 问题11：其他收入大幅增加的原因及来源 - 主要因目标到期基金的利率下调和Nifty五十指数基金的市场回升带来的市值计价收益 [84][85] 问题12：FY25公司自有投资与保证金利息收入的比例 - 约三分之二至四分之三（约75%）来自自有资金，约25%来自其他浮动收入 [86] 问题13：CRC的市场耦合订单是否可被推翻，公司是否有法律意见 - CRC有权决定是否推翻订单，公司正在评估该订单，尚未形成意见 [89][92] 问题14：公司技术优势是指价格发现还是与买卖双方的整合，价格发现是否会由共同软件处理 - 技术优势是多方面的结合；价格发现将由共同软件处理，公司与买卖双方的整合优势仍将存在 [93][94][96] 问题15：竞争对手是否能在2 - 4个季度内复制公司的技术优势，以及维持超过50%市场份额的关键优势 - 公司拥有17年的积累，竞争对手难以复制；公司正制定策略维持现有市场份额 [98][99][102] 问题16：市场耦合订单中提到的每月5200万单位的增加是指节省还是总体交易量增加 - 是总体交易量增加5200万单位，在240亿单位的交易中，这一增加幅度较小 [105] 问题17：市场耦合的修正案是否需要州政府的批准 - 所有批准将由委员会进行，州委员会不参与 [107][108] 问题18：公司对煤炭交易所和EPR的了解 - 公司未得到煤炭交易所的相关消息，但听说《MMBR法案》将提交议会修订，若煤炭控制器能作为煤炭监管机构，将是积极的一步；EPR方面，由中央污染控制委员会决定，公司等待其回应 [113][115] 问题19：天然气交易量大幅增加的原因及可持续性 - 交易量增加主要因信实公司的国内上限价格天然气以一批次出售三个月，目前数字仍较小，未来有望更好 [116][117] 问题20：新的天然气监管规定对市场的影响 - 规定有利于天然气市场发展，减少了关税区域，将逐步优化市场 [119] 问题21：若竞争对手平台与公司平台不同，用户转移的激励是什么，以及市场耦合是否会因系统不兼容而取消 - 监管机构将决定共同平台、软件和IT基础设施的兼容性，满足所有要求后才会实施市场耦合 [126][127] 问题22：除降低交易费用外，竞争对手吸引客户的其他方式，以及客户转移账户的相关问题 - 日前市场仅占公司总交易量的35 - 40%，公司将继续维护技术平台和客户服务；客户可随时取回保证金；客户可自行决定是否转移账户；各交易所将对各自收到的投标进行财务结算；共同平台的开发细节有待确定 [132][133][143] 问题23：市场耦合时，价格确定和交易量流动的关系，以及MBED与SCED的关系和交易所的作用 - 交易量将通过投标来源的交易所流动；SCED是MBD的子集，若MBD未实施，SCED可在一定程度上发挥作用；将州成员纳入中央CAT较困难，正在进行州内CAT以提高效率 [149][151][155] 问题24：CERT命令后可采取的选项，以及命令中要求交易所与市场耦合运营商合作涉及的内容 - 可选择继续执行、向CRC申请复审、向Aptel上诉；命令仅要求交易所提供必要数据和信息，不涉及技术租赁 [163][167][169] 问题25：市场耦合对新产品开发战略的影响 - 产品开发是持续过程，公司已提交绿色RTM市场和11个月合约的申请，未来将根据市场需求开发新产品 [171][172] 问题26：公司与NFC和GFC的电力收入分成协议 - 公司认为无需讨论该协议，且不会向其支付费用 [175][177]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1 FY26营收从Q1 FY25的154.5亿卢比增长19.2%至184.2亿卢比，FAT从96.4亿卢比增长25.2%至120.7亿卢比 [19] - 其他收入在FY25为1.20亿卢比，本季度为42亿卢比，增长37%，主要因目标到期基金的市值收益和Nifty五十指数基金的投资收益 [61][64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力交易业务：Q1 FY26交易量达324亿单位，同比增长15%；可再生能源证书交易量近530万份，同比增长近150%；RTM交易量近130亿单位，同比增长41%；绿色市场交易量达27亿单位，同比增长51%；日前市场供应流动性同比增长45.2%，日前市场均价为每单位4.41卢比，同比下降16%，实时市场均价为每单位3.91卢比，同比下降20% [18][20][21] - 天然气交易业务：关联公司IGX在Q1 FY26交易量达2460万MMBtu，同比增长109%，税后利润达14.1亿卢比，同比增长近86.7% [23] - 国际碳交易业务：ICX在Q1 FY26发放超440万份IRECs，上一财年为590万份，收入达178.8万卢比 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度电力市场：2025年6月峰值电力需求达242GW，Q1 FY26电力消费量为4460亿单位，同比下降1.3%；煤炭产量达2.47亿吨，煤炭库存达225天；进口煤炭价格为每吨50美元，同比下降9%；进口天然气价格稳定在每MMBtu1.11美元 [7][8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在日前和RTM市场保持领先地位，拥有强大技术平台、提前推出新产品、与客户和监管机构密切合作等优势，未来将继续努力保持市场份额 [30][31][32] - 行业正发展电池储能套利、虚拟电力购买协议等新市场模式和电力衍生品等工具，公司等待CRC对延长Term Air市场合同和绿色细分市场的最终命令 [27][22] - 公司已提交开发扩展生产者责任（EPR）交易平台的意向申请，煤炭交易所利益相关者意见已结束，等待立法变更指令 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度宏观经济前景乐观，电力需求增长将推动交易所交易量增长，政府和监管机构的政策措施将进一步合理化电力价格 [5][6][24] - 行业新市场模式和工具将深化印度电力市场，助力能源转型，电力交易所在国家能源格局中将发挥更大作用 [27] 其他重要信息 - 政府和监管机构出台多项政策支持电力市场发展，如修订煤炭分配政策、优化市场设计、引入电力衍生品、实施市场耦合等 [12][13][16][17] - 电力部已确定两批电池储能解决方案的可行性缺口资金机制，多个项目正在实施或已获批 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: IEX在钻石RCM segment相比竞争对手的优势及市场耦合后竞争对手能否抢占份额 - IEX在日前和RTM市场保持领先地位，优势包括强大技术平台、提前推出新产品、与客户和监管机构密切合作等，未来将继续努力保持市场份额 [30][31][32] 问题2: CTC India作为交易员成员在IEX的交易量占比及市场耦合后是否会转移 - CTC India在IEX平台的份额约为12%，因其持有竞争交易所25%股权且在董事会任职，无法在该交易所交易 [35][36] 问题3: 竞争是否会利用交易费用抢占日前市场份额 - 交易费用在总电力采购成本中占比很小，客户可能不太看重，若出现这种情况公司会应对 [38] 问题4: 市场耦合订单中是否提及MBED及管理层看法 - 订单中未提及MBED，管理层认为应由监管委员会决定 [46] 问题5: 市场耦合监管规定如何实施及对客户生态系统的好处 - 具体操作和程序需由委员会决定，目前仅明确市场耦合将实施，未看到明显好处 [49][50][53] 问题6: 价格历史在客户购买电力时的作用及市场耦合后的影响 - 价格发现是交易所的关键功能，IEX的价格发现过程具有稳健性，市场耦合后的情况暂不评论 [55][56] 问题7: 其他交易所能否处理市场耦合后的交易量 - 监管机构在实施耦合前会进行模拟演练，检查各交易所的能力 [58] 问题8: 其他收入大幅增加的原因及FY25自有投资与利息收入的比例 - 增加原因是目标到期基金的市值收益和Nifty五十指数基金的投资收益；约75%来自自有资金，25%来自其他浮动收入 [62][63][64] 问题9: CRC订单是否可被推翻及公司是否有法律意见 - CRC可推翻订单，公司正在评估该订单，目前未形成观点 [66] 问题10: 技术优势是指价格发现还是与买卖方的整合及竞争能否复制 - 技术优势是多方面的结合，竞争复制公司优势有难度，公司将努力保持市场份额 [67][69][71] 问题11: 市场耦合协议中每月增加5200万单位交易量的意义 - 这是整体交易量的增加，在240亿单位交易量中占比小，不是市场耦合的主要原因 [73][74] 问题12: 修正案是否需要州政府批准 - 修正案的批准由委员会负责，州委员会无权参与 [75] 问题13: 煤炭交易所和EPR的进展 - 未收到煤炭交易所相关消息，MMBR法案将提交议会修订；CPCB将对EPR做出决定，公司等待回应 [78][79] 问题14: 本季度天然气交易量大幅增加的原因及可持续性 - 原因包括国内天然气限价销售和监管政策有利，未来交易量有望更好 [80][81] 问题15: 用户转移平台的激励及市场耦合系统不兼容的影响 - 监管机构将决定共同平台和软件，市场耦合需满足系统兼容性等要求 [84] 问题16: 竞争对手吸引客户的措施及客户转移账户的相关问题 - 目前订单仅涉及TAM市场耦合，公司将通过多种方式保持领先地位；客户可随时取回保证金；结算和清算由各自交易所负责 [87][88][92] 问题17: 市场耦合时价格确定和交易量的关系及MBED与SCED的影响 - 价格确定和交易量可分离，交易量取决于投标来源；SCED是MBED的子集，若SCED扩展到中央和州发电站，MBED影响可能不大 [95][96][97] 问题18: CERT订单后的选择及市场耦合所需的专有软件 - 可选择继续执行、向CRC申请审查或向Aptel上诉；订单仅要求交易所提供数据和信息，未提及技术相关内容 [102][105][106] 问题19: 市场耦合对新产品开发战略的影响 - 产品开发是持续过程，公司已提交绿色RTM市场和大电力合同的申请 [107][108] 问题20: 与NFC和GFC的收入分成协议 - 公司认为无需讨论该协议，且不向其支付费用 [110]

财务数据和关键指标变化 - 客户贷款增长3.2%，达到3840亿英镑；客户存款增长1%，达到4360亿英镑；管理和管理下的资产增长5.9%，达到520亿英镑 [4] - 收入增长13.7%，达到80亿英镑；成本降低1.4%，降至39亿英镑；营业利润为36亿英镑，归属利润为25亿英镑；有形股本回报率为18.1%；每股收益增长28%，达到31便士 [5] - 宣布中期股息为9.5便士，增长58%；每股有形净资产增长16%，达到351便士；CET1比率稳定在13.6% [6] - 宣布新的7.5亿英镑股票回购计划，上半年向股东宣布的总分配约为15亿英镑 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 零售银行 - 贷款增长3%，包括抵押贷款和无担保贷款；存款增长1% [8] - 自去年年初以来，首次购房者市场的申请份额增加了4%；上半年帮助2.4万人购买了第一套住房 [9] - 信用卡份额从9.7%增加到11%；去年年底推出了面向整个市场的个人贷款产品 [10] 商业和机构银行 - 贷款增长4%，存款增长2%；企业和机构贷款增长受项目融资、基础设施、可持续金融和基金贷款驱动；商业中端市场在多个领域实现增长，包括社会住房领域提供了27亿英镑的贷款 [10] 私人银行和财富管理 - 贷款增长2%；管理资产净流入15亿英镑，占期初管理资产的8.1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售银行和私人银行及财富管理受益于更高的借记卡和信用卡费用；商业和机构银行的货币业务因市场波动加剧表现良好 [19] - 预计全年总收入（不包括重大项目）将超过160亿英镑，有形股本回报率将超过16.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 实现有纪律的增长，继续扩大客户群，上半年通过有机增长吸引了超过10万名新客户，5月完成的Sainsbury's交易增加了约100万名新客户 [7][8] - 推进银行范围内的简化，包括数字化客户旅程、简化系统和技术、加速数据和AI的应用、简化运营模式等 [11] 行业竞争 - 在ISA市场竞争中，市场份额保持稳定；信用卡市场份额因Sainsbury's交易有所增加；抵押贷款市场竞争激烈，但市场较为理性，公司通过扩大产品组合和提高市场份额来应对竞争 [8][10][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年的强劲表现感到满意，各业务线均呈现持续增长势头，预计全年收入和回报将表现良好 [158] - 认为当前经营环境存在一定挑战，但公司有能力在竞争中继续扩大市场份额并实现增长 [50] - 对未来前景充满信心，将继续推进战略重点，包括有纪律的增长和银行范围内的简化，以提高效率和客户体验 [11] 其他重要信息 - 政府已出售其在NatWest集团的剩余股份，公司自17年来首次实现私有 [3] - 公司已超额完成1000亿英镑的气候和可持续融资目标，目前已达到1100亿英镑，并宣布了到2030年提供2000亿英镑气候和转型融资的新目标 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：存款流动、成本及对冲名义的相关问题 - 存款方面，整体增长受Sainsbury's收购支持，ISA市场竞争后已恢复正常，市场份额和存款组合保持稳定，公司在定价上保持谨慎 [39][40] - 对冲名义在上半年保持稳定，预计全年也将大致稳定，由于再投资利率提高，预计2025年产品对冲收入将比2024年增加1亿英镑，2026年将比2025年进一步增加 [41] - 成本方面，全年运营成本指导不变，包括8亿英镑的基本成本和1亿英镑的一次性整合成本，公司将利用成本节约创造投资能力，加速银行简化 [42][43] 问题2：贷款前景和资本相关问题 - 贷款方面，上半年增长强劲且广泛，公司对继续推动贷款增长有信心，过去几年在贷款表现上优于市场 [49][50] - 资本方面，上半年末CET1比率为13.6%，公司在资本分配上采取平衡方法，既满足业务投资和客户支持需求，又向股东返还资本；不打算为无机增长建立缓冲或储备，对有机增长计划感到满意 [51][53][54] 问题3：结构性对冲与其他资产负债表项目的相互作用及抵押贷款利差问题 - 结构性对冲按计划发挥作用，预计2025 - 2027年将持续带来收益；公司在产品回报上注重单个产品类别，抵押贷款利差虽有一定下降但市场较为稳定，目前公司对抵押贷款业务的回报感到满意 [63][64][65] - 公司通过扩大产品组合，在首次购房者和出租房市场的市场份额有所提高，为业务增长带来机会 [68] 问题4：收入指引升级的驱动因素及对未来收入和回报的看法 - 收入指引升级的驱动因素包括下半年的持续业务增长、Sainsbury's交易的全面影响、结构性对冲的重新定价、更高的再投资收益率等，但也面临利率下调、市场季节性和资本行动带来的收入拖累等挑战 [77][78][79] - 公司对全年收入和回报前景更有信心，预计全年总收入（不包括重大项目）将超过160亿英镑，有形股本回报率将超过16.5% [20][80] - 对2026年的收入增长有信心，主要驱动因素包括业务增长、结构性对冲的更强顺风、利率下调的平均效应以及非利息收入的持续表现；同时，公司将关注监管变化对资本的影响 [88][89][90] 问题5：中央项目中的FX风险管理衍生品及LEADS改革对业务的影响 - FX风险管理衍生品是利用外汇市场波动在过剩外汇现金头寸上获取机会的操作，对净利息收入为负，但在非利息收入上有抵消，总体对收入为正；其影响取决于市场波动，难以提供具体指导 [98] - 公司支持LEADS改革的方向，认为其对行业和英国经济有益；在抵押贷款方面，之前的FCA负担能力变化已促使公司进行相关调整，增加了对首次购房者的贷款提供；当前的咨询意见预计也将有助于推动业务发展 [101][102] 问题6：政府担保贷款业务的增长动态和资本审慎审查的看法 - 政府担保贷款业务预计每季度有4亿英镑的稳定还款，直至业务结束；部分客户的贷款期限可能延长至10年 [111][112] - 公司认为资本审慎审查应确保国际竞争力，关注的具体领域包括反周期缓冲校准等；管理层将根据审查结果，结合公司的绝对资本水平、CET1比率和监管最低要求，重新评估资本目标和缓冲 [116][117][118] 问题7：通过周期的减值费用和流动性池调整的问题 - 目前减值费用指导为20 - 30个基点，但实际表现低于该范围，公司将继续监测并根据需要进行更新；预计全年贷款减值率将低于20个基点 [128][129][27] - 流动性池在第二季度的调整是利用金边债券互换利差的操作，未来可能会继续进行类似调整，这有助于提高收入 [128] 问题8：结构性对冲在2026年的收益情况和并购策略的问题 - 2026年结构性对冲收益增加的原因包括平均效应、无名义减少的抵消、稳定的名义和存款增长以及大部分对冲已锁定等因素 [140] - 公司在评估并购机会时，仍会从增加规模或能力的角度进行考量，目前的有机增长计划设定了较高的财务和运营门槛，公司将以审慎和平衡的方式进行决策 [141][142] 问题9：成本表现和未来成本增长的问题 - 公司的成本指导包括工资通胀、国民保险通胀、技术合同通胀、重大业务投资和重组等所有项目，是一个全面透明的数字 [149] - 通过严格的日常成本管理和效率提升，公司创造了投资能力，用于推动业务的数字化、技术简化和运营模式简化，以构建未来更好的银行；成本收入比逐年下降，显示出良好的成本纪律和业务投资效果 [150][151] - 公司认为在数字化、技术简化、AI应用和运营模式简化等方面仍有很大的成本优化和业务提升机会，将在成本范围内继续推动业务发展 [152][153][155]

财务数据和关键指标变化 - 客户贷款增长3.2%，达到3840亿英镑；客户存款增长1%，达到4360亿英镑；管理和管理资产增长5.9%，达到520亿英镑 [3] - 收入增长13.7%，达到80亿英镑；成本降低1.4%，降至39亿英镑；营业利润为36亿英镑，归属利润为25亿英镑；有形股本回报率为18.1%；每股收益增长28%，达到31便士 [4] - 宣布中期股息为9.5便士，增长58%；每股有形净资产增长16%，达到351便士；CET1比率稳定在13.6% [5] - 宣布新的7.5亿英镑股票回购计划，上半年向股东宣布的总分配约为15亿英镑 [5] - 上半年成本收入比从去年的约56%降至今年的约49%；上半年产生101个基点的资本，其中139个基点来自收益 [14] - 第二季度收入（不包括所有重大项目）增长1.5%，达到40亿英镑；运营费用增长3%，达到20亿英镑；减值费用为1930万英镑，相当于贷款的19个基点 [16] - 第二季度末CET1比率为13.6%，较第一季度下降20个基点；风险加权资产增加31亿英镑，达到1900亿英镑 [26] - 预计2025年全年收入（不包括重大项目）将超过160亿英镑，有形股本回报率将超过16.5% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 零售银行 - 贷款增长3%，存款增加1%；自去年年初以来，首次购房者市场的申请份额增加了4%；上半年帮助2.4万人购买了首套住房 [7] - 信用卡份额从9.7%增至11%；去年年底推出了面向个人贷款的全市场产品 [8] 商业和机构银行 - 贷款增长4%，存款增长2%；公司和机构业务的增长由项目融资、基础设施、可持续金融和基金贷款推动；商业中端市场在多个领域实现增长，包括社会住房领域，提供了27亿英镑的贷款 [8] 私人银行和财富管理 - 贷款增长2%；管理资产净流入15亿英镑，占期初管理资产的8.1% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 产品结构对冲名义金额上半年稳定在1720亿英镑，预计2025年大致稳定，每年再投资约350亿英镑；预计2025年产品对冲收入比2024年高10亿英镑，2026年比2025年增加超过10亿英镑 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括有纪律的增长、全行简化；继续扩大客户基础，上半年通过有机增长吸引了超过10万名新客户，并完成了Sainsbury's交易，增加了约100万名新客户 [6][7] - 全行简化方面，上半年数字化了30多个客户旅程；简化系统和技术架构，加速数据和AI的应用；简化运营模式，包括精简欧洲的法律实体和分支机构、减少英国的分支机构数量等 [10][11][12] - 宣布新目标，到2030年提供2000亿英镑的气候和转型融资 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对业务表现感到满意，认为有持续的增长动力，各业务线有机会继续夺取市场份额和实现增长 [164] - 对全年收入和回报前景更有信心，预计收入将超过160亿英镑，有形股本回报率将超过16.5% [29] 其他重要信息 - 政府已出售其在NatWest Group的剩余股份，公司时隔十七年再次成为私有企业 [2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于存款流动、成本及对冲名义金额的问题 - 存款方面，部分增长得益于Sainsbury's收购，ISA业务市场份额稳定，存款策略和基础令人满意；对冲名义金额预计稳定，2025年和2026年产品对冲收入将增加；成本方面，全年运营成本指导不变，上半年已花费3400万英镑的整合成本，下半年还将有更多支出 [37][40][42] 问题2: 关于贷款展望和资本分配的问题 - 贷款方面，上半年增长良好且基础广泛，对未来继续推动贷款增长有信心；资本方面，上半年资本生成强劲，CET1比率稳定在目标范围内，董事会将在半年和全年对过剩资本和分配进行审查，不会为无机增长建立缓冲或资金储备 [49][50][52] 问题3: 关于结构对冲、抵押贷款利差及申请利差的问题 - 结构对冲按计划运行，预计2025 - 2027年带来收益增长；抵押贷款利差方面，市场较为理性，利差似乎在稳定，银行对当前抵押贷款业务的回报感到满意；同时银行在拓宽抵押贷款业务范围，市场份额有所提升 [62][63][67] 问题4: 关于收入指引提升的驱动因素及超出预期原因的问题 - 收入指引提升的驱动因素包括下半年持续的业务量增长、Sainsbury's业务的全面开展、结构对冲再定价带来的更高收入等；超出预期的原因主要是业务量保持强劲、非净利息收入表现良好以及对冲再投资收益率略高 [80][84][85] 问题5: 关于未来一年有形股本回报率是否会大幅下降的问题 - 对2026 - 2027年的收入增长有信心，关键驱动因素包括业务增长、结构对冲的更强顺风、利率调整的平均效应以及非利息收入的良好表现；虽然有一些监管变化，但整体对未来表现感到乐观 [90][91][94] 问题6: 关于中央项目中的负NII和正其他营业收入以及LEADS改革对前景影响的问题 - 中央项目中的负NII和正其他营业收入与外汇风险管理衍生品有关，这是利用外汇市场波动的策略，总体对收入有积极影响，但难以提供具体指引；对LEADS改革持支持态度，认为对行业和英国经济有积极作用，相关改革可能为银行带来机会 [101][104][106] 问题7: 关于政府担保贷款账簿的增长动态以及审慎审查对资本目标影响的问题 - 政府担保贷款账簿预计每季度有4亿英镑的稳定 runoff，后续情况需视剩余客户情况而定；审慎审查方面，目前尚处于早期阶段，若有变化，管理层将在资本目标校准中考虑相关因素 [113][114][117] 问题8: 关于通过周期减值费用以及流动性池调整的问题 - 目前减值费用指导为20 - 30个基点，实际情况似乎处于较低水平，将继续监测；流动性池的调整是利用金边债券互换利差，未来可能会有更多操作 [132][133][135] 问题9: 关于结构对冲在2026年的收益情况以及并购标准的问题 - 2026年结构对冲收益增加是由于平均效应、稳定的名义金额、存款增长以及大部分对冲已锁定；并购方面，评估标准是能否增加规模或能力，将以纪律性和平衡的方式进行评估 [146][147][149] 问题10: 关于成本持续优于市场预期以及成本增长合理性的问题 - 成本指导涵盖各项因素，通过日常成本管理和效率提升创造投资能力，以构建未来更好的银行；有多个降本增效的杠杆，包括数字化、技术简化、运营模式简化等，对未来成本管理和业务发展感到乐观 [156][157][161]

Newmont (NEM) Q2 2025 Earnings Call July 24, 2025 05:30 PM ET Company ParticipantsTom Palmer - President, CEO & DirectorNatascha Viljoen - President & COOFahad Tariq - SVP - Equity ResearchMatt Murphy - Managing Director, Equity Research, Metals & MiningJosh Wolfson - Director, Head of Global Mining ResearchHugo Nicolaci - Vice PresidentConference Call ParticipantsLawson Winder - Senior Metals & Mining Research AnalystDaniel Major - Metals & Mining AnalystDaniel Morgan - Founding Principal & Mining Equity A ...