财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额增长3.8%（不包括COVID检测销售额），调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生了1.4%的有利同比影响 [18] - 调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期增长20个基点 [18] - 调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期增长150个基点 [18] - 2025年全年，公司实现了两位数的每股收益增长目标 [7][17] - 2026年全年指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点增长10%；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中第一季度预计有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 预计2026年营业利润率每年将改善50-70个基点 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度营养品销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额损失的影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 公司正在实施价格和促销举措以重新点燃销量增长，预计上半年业绩仍将面临挑战，下半年恢复增长 [10][11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度诊断业务销售额下降3.5%，主要由于预期的COVID检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长；全年（不包括中国）增长7% [11] - 即时诊断业务销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] - 2024年COVID检测销售额从7.5亿美元下降至2.5亿美元，带来5亿美元逆风；中国带量采购带来约4亿美元逆风 [43] - 预计2026年诊断业务将加速增长，中国业务趋于稳定 [44][84] ** Established Pharmaceutical Division (EPD)** - 第四季度EPD销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间均衡，印度、拉丁美洲和中东多个国家实现两位数增长 [12] - EPD已连续第五年销售额增长超过7% [12] - 正在新兴市场推出生物类似药 [7][42] **医疗器械业务** - 第四季度医疗器械销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip和MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管**：增长6.5%，由血管闭合产品的两位数增长和Esprit可吸收支架推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：营养品业务面临市场挑战 [7]；诊断业务受带量采购影响，但大部分影响已在2025年体现，预计未来将趋于稳定 [44][81] - 美国：营养品业务面临价格敏感度上升和销量增长压力 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面存在机会 [53]；核心实验室诊断业务表现良好 [83] - 国际：EPD在印度、拉丁美洲、中东等市场表现强劲 [12]；糖尿病护理CGM在国际市场渗透率仍有提升空间 [55]；心律管理业务在全球有增长机会 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑 [6][7] - 宣布收购Exact Sciences，以进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加一个新的高增长业务 [8][114] - 医疗器械投资策略基于双管齐下的方法：维持高增长细分市场（糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰）的强劲表现，并提升基础细分市场（心律管理、血管）的增长前景 [15] - 在心律管理领域，将100亿美元的市场视为获取市场份额和推动可持续增长的重要机会 [16] - 预计明年冠状动脉血管内碎石装置获批后，血管业务增长将加速 [16] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来更注重销量增长 [10] - 电生理业务拥有完整的产品组合（包括RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在行业中定位良好 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，公司仍实现了顶级的利润率扩张和两位数的每股收益增长目标 [7] - 许多消费品企业面临制造成本上升导致价格上涨，进而抑制需求的环境，营养品业务也面临此挑战 [9] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是由创新、卓越运营和战略执行推动的又一年 [8] - 营养品业务向更可持续的销量驱动模式转型会对近期业绩产生影响，但这是为长期成功奠定基础的正确步骤 [11] - 诊断业务的核心实验室部分在全球市场展现出持久需求 [11] - CGM市场基础依然强劲，在所有用户群体中的采用率持续提高 [13] - 对医疗器械业务在2026年的增长前景感到兴奋，预计将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] - 对关闭并整合Exact Sciences的交易进展感到满意，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍 [69][70] - 对癌症早期检测市场的长期潜力感到兴奋，认为这可能成为一个常规年度检测项目 [71] 其他重要信息 - 公司预计在2026年上半年完成Amulet左心耳封堵器关键试验的入组 [14] - 正在启动营养品新产品的上市序列，以满足不断变化的消费者偏好 [7] - 在电生理领域，Volt产品在欧洲的上市进展顺利，美国有限市场发布初期反馈积极 [35] - 通过收购Lower Lab（一家AI驱动的影像介入心脏病学公司）来增强结构性心脏病业务的产品组合 [106] - 公司致力于增加股息，并在2026年继续执行 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 收入指引中点（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要是由于营养品业务近期展望变化 [23] - 营养品业务面临消费者价格敏感度上升、销量增长受压的挑战，公司已开始实施价格促销举措以重新激发销量增长，早期迹象令人鼓舞 [24][25][26] - 预计营养品业务增长将在上半年面临挑战，下半年恢复正增长，这导致了增长预测中上半年和下半年的动态差异 [27] - 除营养品外，公司大部分业务（心血管、糖尿病产品、EPD、制药业务）维持高个位数或低双位数增长，且诊断业务将加速 [28][29] - 整体对2026年感到乐观，预计增长将随着时间推移而加速 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局和增长机会 [33] - 即使在没有PFA导管的情况下，电生理业务在2024和2025年也保持了两位数增长 [34] - Volt PFA导管在欧洲上市顺利，美国有限市场发布反馈积极，其与标测系统的集成以及可能实现镇静而非全身麻醉是突出优点 [35] - 2026年将在美国推出Volt，在国际市场推出TactiFlex Duo，为医生提供“工具箱”式选择 [36] - 公司拥有最完整的产品组合（包括技术、规模、基础设施、RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在竞争中处于有利地位 [37][38][39] - 预计该业务今年将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时的风险调整考虑和指引背后的逻辑 [41] - 公司长期目标是高个位数收入增长和两位数每股收益增长 [42] - 指引基于：1）大部分业务维持高个位数增长（心血管、糖尿病、EPD）；2）诊断业务加速（因COVID和中国带量采购的逆风消退）；3）营养品业务经历短暂过渡期后恢复增长；4）新增Exact Sciences这一高增长业务（年销售额超30亿美元，增长15%） [43][44][45][46] - 预计增长将带动利润率扩张，从而支持两位数每股收益增长 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态和公司定位 [50] - CGM业务已连续三年每年增长超10亿美元，2026年预计增长低双位数 [52] - 市场在所有患者群体（强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者、非胰岛素使用者）中仍有大量渗透机会，全球各地都在推动技术采用 [53] - 美国非胰岛素使用者报销政策可能在上半年出现相关语言，公司已做好充分准备但未将其纳入指引 [54] - 在国际市场，强化胰岛素使用者渗透率仅约50%，仍有增长空间 [55] - 即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品有望带来市场份额转换和市场扩张机会（例如，美国600万SGLT2使用者中仅100万使用CGM） [56] - 该市场依然强劲，公司持续在销售、营销、研发和制造方面进行大量投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素，特别是利润率扩张的幅度 [59] - 预计2026年将继续推动营业利润率每年改善50-70个基点，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 全球低电压或起搏细分市场规模约50亿美元，Aveir目前占比约10%，仍处于早期阶段 [65] - 美国单腔起搏市场（占总市场约15%）渗透率约50%，在美国和全球仍有很大机会 [66] - 公司在该领域持续投资，认为这是心律管理的新标准，预计能保持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、Exact Sciences交易关闭时间、稀释影响、杠杆率以及并购与分拆的考量 [68] - 资本分配优先考虑增加股息，其余将平衡短期和长期股东价值进行配置 [69] - 当前重点是完成并整合Exact Sciences交易，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - Exact Sciences股东投票定于2月20日，目前未改变交易关闭时间或每股收益稀释影响的假设 [70] - 看好癌症早期检测市场的巨大潜力，认为可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年相当；已在第四季度调整支出，从品牌营销转向价格促销，以维持稳定的利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望，以及全球其他地区的动态 [80] - 中国诊断业务已度过带量采购的主要影响阶段，下一轮带量采购涉及公司市场份额很小的领域，预计影响有限 [81] - 中国业务新管理团队已就位，采取多项措施，预计该业务将趋于稳定 [82] - 美国、拉丁美洲、欧洲的诊断业务表现良好，正在夺取市场份额 [83] - 预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长（若剔除中国，则在7%-8%范围） [84] 问题: 关于美国非胰岛素糖尿病患者CGM报销政策可能的变化和进展 [85] - 美国糖尿病协会等医师团体支持扩大报销，且有临床数据支持 [86] - 预计上半年会有相关语言出台，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未纳入指引 [87] - 该政策扩展将主要影响初级保健领域，公司已做好相应部署 [88] 问题: 关于医疗器械行业的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长的时间节奏 [91] - 第四季度公司各医疗器械品类手术量表现良好，未看到放缓迹象 [94] - 预计2026年第一季度和上半年的增长可能与第四季度相似，随后在下半年有所改善 [92] 问题: 关于EPD业务在高地缘政治复杂性环境下的韧性，以及结构性心脏病业务的产品管线亮点 [101] - EPD团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，公司对该业务在7%-9%范围内增长有信心 [103] - 结构性心脏病业务拥有顶尖产品组合（Navitor, TriClip, MitraClip, Amulet），均处于增长早期 [104] - 近期增长催化剂包括：标签扩展、下一代修复技术、日本市场TriClip获批上市、AI影像规划整合、下一代Amulet和经股静脉二尖瓣置换装置临床试验等 [105][106][107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在医疗器械和诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 资本分配和并购重点仍将集中在医疗器械和诊断领域 [113] - 营养品业务无需通过并购即可执行当前战略，公司拥有正确的产品、品牌和团队来重新聚焦销量增长，实现中个位数增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利息收入环比增长50万美元，净息差环比下降3个基点，主要原因是当季贷款增长以及市政存款的季节性暂时外流 [12] - 第四季度净利息收入较2024年第四季度增长62%，净息差扩大了62个基点 [3] - 第四季度净收入和每股收益（调整后）均增长超过一倍，平均资产回报率和有形股本回报率均有所改善 [3] - 第四季度未调整的拨备前净收入环比下降2%（调整后），主要原因是当季费用较高 [13] - 第四季度费用较2024年第四季度同比增长1.5%，环比增长5%，原因包括贷款量减少导致费用递延减少、部分长期退休员工的限制性股票归属以及基于2025年下半年业绩改善而增加的激励应计项目 [13] - 2025年全年非利息收入同比增长，增长主要来自贷款和存款产品的费用 [13] - 信贷指标同比改善，不良贷款占总贷款比例下降，拨备金对不良资产的覆盖率上升 [14] - 第四季度包含约52万美元的并购相关费用 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无具体业务线数据披露 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购Presence Bank，公司在宾夕法尼亚州东南部和中部南部地区增加了4家分支机构，扩大了地理覆盖范围 [4][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的首要战略重点是成功整合Presence Bank的收购，统一系统、运营实践和品牌，并评估和采用最佳实践 [5][6] - 第二个战略重点是探索提高运营效率和提升客户体验的方法，包括采纳Presence Bank已在商业系统中使用的先进AI工具，以辅助信贷人员工作，加快承销速度 [7][8] - 第三个战略重点是加强人才库和深化领导层梯队，公司认为员工是其最大资产 [9] - 第四个战略重点是通过管理存款和资产、积极增长资产（通过增加存款、投资决策以及战略并购）以及通过可靠且增长的股息向股东返还现金的资本配置框架，来增加股东价值 [10][11] - 公司将继续寻求有吸引力且估值合理的战略并购目标 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意，并以良好的势头进入2026年，对未来的成就感到乐观 [3][16] - 2025年业绩和财务状况的改善得益于2024年12月完成的投资组合重新定位，以及强劲的贷款和存款增长 [3] - 收购Presence Bank使公司资产基础增长了20%，增强了人才基础，并更好地定位了公司以服务社区和为客户创造价值 [4][5] - 公司认为整合工作将有条不紊地进行，以限制和消除对客户和员工的干扰 [8] - 公司相信新加入的团队将使公司变得更好、更强大 [10] - 本季度的整体主题将继续是盈利增长、稳健的资产负债表管理和良性的信贷环境，这些因素共同为公司未来的良好定位奠定了基础 [14] 其他重要信息 - 公司完成了对拥有近106年历史的Presence Bank的收购，该交易于2026年1月5日完成 [4] - 通过收购，公司迎来了Janak Amin担任新任首席运营官，并新增了Larry Witt为首席信息官，Doug Byers为市场执行官兼财资管理主管 [9] - Joseph Carroll和Spencer Andress加入了Norwood董事会 [10] - 2024年的投资组合重新定位涉及证券出售损失，在比较数据中已剔除该影响 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何问题 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额（剔除新冠检测销售额）同比增长3.8% [18] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生1.4%的有利同比影响 [18] - 第四季度调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期提升20个基点 [18] - 第四季度调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 第四季度调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期提升150个基点 [18] - 2026年全年业绩指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点值反映10%的增长；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中对第一季度报告销售额的有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 2025年实现了最初设定的两位数每股收益增长目标 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额流失影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 业务面临重新激发销量增长的挑战，计划通过价格和促销举措来应对 [10] - 预计2026年上半年业绩仍将承压，下半年恢复增长 [11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度销售额下降3.5%，主要因新冠检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长 [11] - 2025年全年，剔除中国业务，核心实验室诊断业务增长7% [11] - 即时诊断业务第四季度销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] **药品业务** - 第四季度销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间表现均衡，印度及拉美、中东多国实现两位数增长 [12] - 已连续第五年实现超过7%的销售额增长 [12] **医疗器械业务** - 第四季度销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管（兼具射频和PFA能量）的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip、MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管介入**：增长6.5%，由血管闭合产品和可吸收支架Esprit的增长推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：2025年诊断业务面临约4亿美元的带量采购逆风，预计大部分影响已过去 [29][43][44] - 美国：儿科营养业务面临市场份额挑战 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面看到进展机会 [53][86] - 国际市场：糖尿病护理CGM在全球市场渗透率仍有很大空间，特别是在基础胰岛素用户中 [53]；电生理和心律管理业务在国际市场表现强劲 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑，包括多款产品获批和新适应症扩展 [7] - 宣布收购Exact Sciences，旨在进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加新的高增长业务 [8] - 医疗器械投资采取双管齐下策略：一方面维持糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰等高增长领域的强劲表现；另一方面提升心律管理、血管介入等基础领域的增长前景 [15] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来将更注重销量增长，并重新聚焦创新 [10] - 在电生理领域，公司通过提供包括Volt和TactiFlex Duo在内的完整产品组合工具箱，为医生提供选择和灵活性，以增强竞争力 [36][37] - 认为100亿美元的心律管理市场是获取市场份额和驱动可持续增长的巨大机会 [16] - 预计随着明年冠状血管内碎石设备获批，血管介入业务增长将加速，模式类似心律管理业务 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，仍实现了顶级的利润率扩张和两位数每股收益增长目标 [7] - 营养品业务面临许多消费品企业共同面临的动态：制造成本上升导致价格上涨，进而抑制了需求，因为消费者对价格越来越敏感 [9] - 认为营养品业务当前的价格路径不可长期持续，已开始做出改变以重新激发销量增长 [10][25] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个由创新、卓越运营和战略执行驱动的年份 [8] - 预计公司大部分业务将维持高个位数或低两位数的增长，部分业务将加速增长 [28] - 诊断业务在2025年面临约10亿美元的逆风（新冠检测下降和中国挑战），预计这些因素大部分将成为过去 [29] - 对医疗设备领域的创新和临床证据生成感到鼓舞，认为该领域未来多年仍将非常有吸引力 [95] 其他重要信息 - 公司完成了Amulet左心耳封堵器关键试验的入组，该试验旨在证明其临床益处，可能带来更广泛的采用和市场扩大 [14][15] - 在营养品业务方面，第四季度开始实施价格和促销举措，早期迹象令人鼓舞 [26] - 公司预计关闭收购Exact Sciences后，总债务与EBITDA比率约为2.7倍 [69] - 资本分配优先事项包括增加股息，并专注于医疗技术和诊断领域的并购机会 [69][113] - 公司对在初级保健领域部署销售队伍和整合医疗系统（如Epic）以把握非胰岛素用户CGM报销机会做好了准备 [54][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 回答：指引中点值（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要原因是营养品业务近期展望变化 [23] - 回答：营养品业务面临消费品行业的共同挑战，疫情后成本大幅上升，提价抵消了成本但抑制了需求增长 [24][25] - 回答：公司已开始实施价格促销举措以重振销量增长，早期迹象令人鼓舞，预计营养品业务增长将在上半年承压，下半年恢复正增长 [26][27] - 回答：除营养品外，公司大部分业务维持或加速增长，且将增加Exact Sciences这一高增长业务 [28][29] - 回答：全年增长节奏预计前低后高，有加速趋势 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局及增长加速机会 [33] - 回答：过去三年在没有PFA导管的情况下仍维持了电生理业务的两位数增长 [34] - 回答：Volt导管在欧洲上市顺利，在美国的有限市场投放反馈积极，其优点在于与标测系统集成的易用性、可预测性，以及可能实现镇静而非全身麻醉 [35] - 回答：公司采取工具箱策略，同时提供Volt和TactiFlex Duo（双能量源）产品，为医生提供选择和灵活性 [36] - 回答：公司拥有最完整的产品组合，包括技术、规模、基础设施、资本设备、临床专家、RF和PFA产品、诊断工具以及左心耳封堵器 [37][38][39] - 回答：预计该业务今年将至少实现与市场一致的增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时如何考虑风险调整及指引背后的考量 [41] - 回答：公司始终以高个位数收入增长和两位数每股收益增长为目标 [42] - 回答：指引基于几部分：大部分业务维持高个位数增长；诊断业务因新冠检测和带量采购逆风消退而加速；营养品业务经历几个季度的转型后恢复增长；以及Exact Sciences业务的加入 [43][44][45][46] - 回答：预计利润率将持续扩张 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态及公司定位 [50] - 回答：尽管百分比增长率可能因基数变大而放缓，但每年增加10亿美元的销售额并不算放缓，预计2026年增长在低双位数范围 [52] - 回答：在所有患者群体（强化胰岛素、基础胰岛素、非胰岛素用户）中，渗透率仍有很大提升空间，全球市场存在机会 [53] - 回答：美国非胰岛素用户报销机会取得进展，预计上半年会有相关语言发布，公司已做好执行准备但未将其计入指引 [54] - 回答：公司即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品，在泵使用者市场有获取份额的机会，并在SGLT2抑制剂使用者中有市场扩张潜力 [55][56][57] - 回答：该市场依然强劲，公司将继续在销售、营销、研发和制造方面加大投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素及利润率扩张幅度 [59] - 回答：预计2026年将继续推动利润率扩张，目标每年实现50-70个基点的营业利润率改善，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 回答：Aveir目前约占全球50亿美元低电压/起搏器市场的10%，仍处于早期阶段 [65] - 回答：在美国单腔起搏器市场（占总市场约15%），渗透率约为50%，仍有增长机会 [66] - 回答：公司持续投资，认为这是心律管理领域的下一个标准，预计能维持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、收购Exact Sciences的时间安排、稀释影响、杠杆水平及对剥离/分拆的看法 [68] - 回答：资本分配优先考虑增加股息，其余将用于为股东创造短期和长期价值的最佳平衡 [69] - 回答：当前重点是完成并整合Exact Sciences收购，完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - 回答：Exact Sciences收购进展顺利，已提交所需审批文件，股东投票定于2月20日，目前未改变关闭时间或每股收益影响的假设 [70] - 回答：看好Exact Sciences在多癌种早期检测领域的巨大机会，认为如果产品性能好且定价合适，可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 回答：在感恩节前在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 回答：营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年大体一致，已调整支出结构（从品牌营销转向价格促销）以维持利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望及增长预期 [80] - 回答：中国诊断业务已度过大部分带量采购影响，下一个主要带量采购领域（核心实验室肿瘤检测）中公司份额很小 [81] - 回答：已在中国部署新的管理团队，调整商业策略，预计该业务将趋于稳定 [82][83] - 回答：预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长，若剔除中国，增长率在7%-8%范围 [84] 问题: 关于美国非胰岛素用户CGM报销的潜在进展及可能形式 [85] - 回答：美国糖尿病协会、医生团体及CMS均对此表示支持，且有临床数据支撑 [86] - 回答：预计上半年会有相关语言发布，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未计入指引 [87] - 回答：该机会将主要发生在初级保健领域，公司已做好销售队伍部署和医疗系统整合的准备 [88] 问题: 关于医疗设备领域的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长节奏（是否前低后高） [91][92] - 回答：增长节奏方面，第一季度和上半年增长可能与第四季度相近，随后在下半年改善 [92] - 回答：关于手术量，公司第四季度各品类手术量表现良好，未看到医疗设备手术量放缓的迹象，对该领域长期前景感到鼓舞 [94][95] 问题: 关于药品业务在复杂宏观环境下的韧性，以及结构性心脏病业务增长驱动因素和未来看点 [101] - 回答：药品业务团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，拥有深厚的市场关系和分销网络，加上引入生物类似药产品，对该业务前景感到乐观 [103] - 回答：结构性心脏病业务拥有最佳产品组合，增长催化剂包括Navitor、TriClip、Amulet等产品处于早期周期，MitraClip恢复两位数增长，TriClip在日本获批，以及通过收购整合AI影像技术用于术前规划 [104][105][106] - 回答：未来管线强劲，包括下一代Amulet、球囊扩张TAVR的临床试验、经股静脉房间隔二尖瓣置换装置试验等，为2027年及以后的增长奠定基础 [107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在设备与诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 回答：并购重点仍将放在医疗技术和诊断领域 [113] - 回答：营养品业务无需通过并购来执行当前战略，现有产品、品牌和团队足以通过调整价格点来重振销量增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后总营收达到创纪录的13亿美元，同比增长13% [11][12] - 全年调整后净利息收入为10.3亿美元，同比增长14% [12] - 全年调整后非利息收入为2.29亿美元，同比增长9%，连续第三年创纪录 [12] - 全年调整后非利息支出为7.689亿美元，同比增长4%，符合全年指引 [12] - 全年调整后拨备前净收入为4.89亿美元，创历史新高，同比增长32% [13] - 全年调整后归属于普通股股东的净利润为3.14亿美元，调整后每股收益为6.80美元，较2024年调整后水平增长53% [7][14] - 第四季度调整后平均资产回报率为1.2%，连续第二个季度超过1.1%的原有目标 [5][11] - 2025年下半年平均资产回报率为1.25%，全年调整后平均资产回报率为1.04%，较2024年改善30个基点 [5][11] - 第四季度净息差环比下降9个基点，但同比扩大45个基点 [21][22] - 第四季度净利息收入环比减少430万美元 [21] - 有形普通股权益与有形资产比率达到创纪录的10.56%，有形账面价值每股达到创纪录的75.25美元 [7][14] - 普通股一级资本比率在第四季度末为12.1%，全年改善75个基点 [25] - 2025年全年存款增长12亿美元，同比增长5% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业贷款**：第四季度商业贷款余额增加2.54亿美元，环比年化增长8% [15]；全年商业贷款余额增加11亿美元，同比增长10%，达到123亿美元 [7][15] - **房地产贷款**：第四季度房地产贷款余额环比减少3.01亿美元 [15]；预计2026年全年平均商业房地产贷款余额将同比下降约10% [16] - **抵押贷款融资**：第四季度平均抵押贷款融资贷款环比增长8%，达到59亿美元 [16]；全年平均抵押贷款融资贷款增长12%，略超指引 [16]；预计2026年全年平均余额可能增长约15% [16] - **存款业务**：客户计息存款（不包括经纪存款和指数存款）全年增加17亿美元，同比增长10% [7][18]；第四季度末非抵押贷款融资业务的无息存款环比增长8%，增加2.33亿美元 [18] - **抵押贷款融资自融资比率**：第四季度平均抵押贷款融资存款占平均贷款的比例为85%，低于去年同期的107% [18]；预计第一季度将维持在该水平附近 [19] - **手续费收入重点领域**：2025年产生1.92亿美元手续费收入 [7][9]；其中，国库产品手续费全年增长24% [22]；投资银行业务交易量同比增长近40% [23] - **证券业务**：Texas Capital Securities 2025年业务量同比增长45% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **抵押贷款市场**：专业预测机构预计2026年市场总发放量将增长16%，达到2.3万亿美元 [16] - **商业房地产市场**：公司认为市场发放量多年来处于历史低位，预计新发放可能要到2027或2028年才会出现 [96] - **中间市场银团贷款**：公司在全国传统中间市场贷款银团安排机构中排名第二，全年安排的银行资本名义金额增长20% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型，战略重点转向持续执行和实现投资全部潜力 [8][9] - 强调通过多元化、资本高效且能提供跨周期收入稳定性的手续费收入流来驱动盈利改善 [8][9] - 基础设施、人才和平台设计具备规模扩展能力，可在保持严格费用管理的同时处理显著更高的业务量和收入 [8] - 通过增强信用结构优化抵押贷款融资业务，约59%的现有贷款余额已迁移至该结构，混合风险权重降至57%，相当于释放了超过2.75亿美元的监管资本 [25][26] - 资本配置过程严格，偏向于能创造长期股东价值的特许经营或客户领域 [7] - 公司致力于从财务弹性的位置运营，保持行业领先的有形普通股权益与有形资产比率被视为吸引优质客户的重要优势 [42] - 客户关系趋向于机构化而非依赖个别银行家，超过90%的新发放贷款有其他业务线支持，这提升了客户价值和粘性 [116][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不确定，公司的观点比共识预期更为保守 [14] - 尽管2025年短期利率下降约100个基点，公司仍实现了净利息收入、总收入和净息差的增长，展现了业务模式的韧性 [20] - 预计2026年总营收将实现中高个位数增长 [28] - 预计2026年全年非利息收入将达到2.65亿至2.90亿美元，其中投资银行手续费预计为1.60亿至1.75亿美元 [28][36] - 预计2026年非利息支出将实现中个位数增长，主要受薪酬上涨、针对性扩张和平台投资驱动 [28][51] - 鉴于持续的经济不确定性，公司将全年信贷损失拨备指引调整为平均贷款和持有待售资产（不包括抵押贷款融资）的35-40个基点 [28] - 预计2026年将实现正的运营杠杆和有意义的盈利增长 [28] - 对投资银行、销售与交易、公共金融、国库业务等多个业务线的增长前景表示乐观，认为均未达到规模，潜力巨大 [111][112] 其他重要信息 - 2025年第四季度信贷损失拨备费用为1100万美元，净核销额为1070万美元，占贷款和持有待售资产的18个基点 [14][24] - 期末现金占总资产的7%，现金和证券占总资产的22% [15] - 期末信贷损失总拨备（包括表外储备）为3.33亿美元，接近历史高位 [24] - 第四季度特殊关注贷款有所增加，涉及德克萨斯州中部的一些多户住宅项目，原因是租金优惠影响了净营业收入 [25][68][78] - 2025年第四季度以每股86.76美元的加权平均价格回购了约140万股股票，总计1.25亿美元，相当于前一个月有形账面价值的117% [27] - 2025年全年共回购225万股股票，总计1.84亿美元，相当于上年流通股数的4.9% [27] - 存款成本：第四季度计息存款成本环比下降29个基点至3.47%，较2024年第四季度下降85个基点 [19] - 存款Beta值：截至12月降息，周期至今Beta值为67%，预计到第一季度末累计Beta值将处于低70%区间 [20][71] - 利率互换操作：第四季度有2.5亿美元互换到期，并执行了10亿美元和4亿美元的新互换以管理利率风险 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资银行和交易业务的前景，特别是投行项目管线情况 [32] - 2025年公司为客户安排了约490亿美元的债务，第四季度交易量同比增长约40% [33] - 被推迟的项目主要集中在并购和股权领域，目前管线依然健康 [34] - 公共金融业务自创立以来增长迅速，与商业银行和公司银行业务协同效应显著 [34][35] - 第一季度非利息收入展望为6000万至6500万美元，其中投行收入为3500万至4000万美元 [37] - 本季度公司主导了首笔独家牵头管理的股权交易，被认为是德克萨斯州公司的首次 [38] 问题: 关于资本管理和股票回购 [40] - 2025年在贷款增长和回购的同时提升了资本比率，有效利用了股东资本 [41] - 保持行业领先的有形普通股权益比率是吸引优质客户的重要优势，目前不愿放弃 [42] - 随着盈利能力持续改善，可用于支持资本分配选项的资源也在增加 [42] - 将抵押贷款融资客户迁移至增强信用结构（SBE）能将风险权重从100%降至30%以下，释放资本 [45][46] 问题: 关于费用展望及新增人员的领域 [50] - 2026年费用指引中，薪酬福利和特定技术投入增长是主要部分 [51] - 预计第一季度非利息支出在2.10亿至2.15亿美元之间，包含约1800万美元的季节性薪酬福利支出和约1000万美元的其他调整 [52] - 随着平台建设完成，新增前台人员的收入协同效应显著提高 [53] 问题: 关于贷款增长动力和前景 [55] - 预计2026年商业与工业贷款和抵押贷款融资的增长将抵消商业房地产余额的收缩 [56] - 预计2026年总贷款和持有待售资产将实现中高个位数增长 [58] - 公司不追求贷款增长最大化，而是专注于为客户提供正确解决方案并保持严格的信贷纪律 [62] - 第四季度末商业与工业贷款承诺额同比增长超过25% [63] 问题: 关于近期信贷趋势及拨备指引上调的原因 [67] - 特殊关注贷款环比小幅增加，仅与少数多户住宅项目相关，原因是租金优惠压力 [68] - 年末不良贷款与总贷款比率是2021年以来最佳水平 [68] - 出于财务弹性的考虑，将拨备指引从30-35个基点上调至35-40个基点 [69] 问题: 关于第一季度净息差展望及驱动因素 [70] - 预计第一季度净利息收入在2.50亿至2.55亿美元之间，净息差基本持平，处于中位3.3%范围 [70] - 存款重新定价和抵押贷款自融资比率是主要影响因素 [70] - 预计到2026年1月底，累计存款Beta值将达到低70%区间，全年新增降息的Beta值预计为60% [71] 问题: 关于第四季度抵押贷款融资平均余额环比增长的原因 [75] - 利率低于预期推动了整体发放量（包括再融资）的增长，同时贷款停留时间略有延长 [75] 问题: 关于特殊关注贷款增加的具体原因及解决预期 [76] - 涉及约2.5亿美元的商业房地产贷款（总组合550亿美元），原因是市场新供应吸收期延长，租金优惠持续影响净营业收入 [78] - 公司基于现金流而非评估价值进行评级，因此对降级更敏感 [78] - 这些项目结构良好，有大量权益支持，公司已充分计提拨备，不认为会形成更大范围的信用问题 [79] 问题: 关于第一季度之后净息差的走势及可持续性 [85] - 商业无息存款占比预计将维持在13%左右 [86] - 将继续投资证券组合并对冲账册以管理利率风险，可能选择性增加互换合约 [87] - 由于业务多元化降低了客户对价格的敏感度，公司有能力在各种利率环境下实现净利息收入和拨备前净收入的增长 [88][89][92] 问题: 关于商业房地产余额下降10%的展望与行业趋势不同的原因 [95] - 公司对行业趋势感到困惑，认为多年来发放量处于历史低位，市场资本追逐贷款增长压低了优质交易的利差 [96] - 公司专注于周期回报，无意追逐低利差，预计新发放可能要到2027或2028年才会恢复 [96] - 余额下降也反映了投资组合健康，有定期还款 [97] 问题: 关于实现长期目标后，业务达到全面规模时的运营指标展望 [100] - 公司不提供多年期指引，但对未来非常乐观 [101] - 当前主题是“执行和扩展”，平台协同效应良好，大量投资尚未达到规模，执行和扩展将降低投资风险 [102][103] 问题: 关于即将到期或可赎回的资本工具的初步计划 [104] - 公司在资本基础方面拥有大量可选方案，将在第一季度这些工具可赎回时采取相应行动 [105] 问题: 关于哪些业务领域最未达到规模，机会最大 [111] - 销售与交易、股权、公共金融、国库、商业银行业务等，几乎所有业务都尚未达到规模，潜力巨大 [111][112] 问题: 关于客户关系管理回报率门槛考核的演变及其影响 [114] - 该考核已从一项工作演变为公司文化的一部分 [115] - 通过跨业务线委员会审批资本配置，确保整体关系回报，并使得超过90%的新贷款有其他业务线支持，实现了客户关系的机构化 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后总收入达到创纪录的13亿美元，同比增长13% [5][11] - 全年调整后归属于普通股股东的净利润达到创纪录的3.14亿美元，同比增长53% [5][12] - 全年调整后每股收益为创纪录的6.80美元 [5] - 全年调整后拨备前净收入达到创纪录的4.89亿美元，同比增长32% [5][11] - 第四季度调整后平均资产回报率为1.2%，连续第二个季度超过1.1%的原有目标 [4][10] - 2025年下半年平均资产回报率达到1.25%，全年调整后平均资产回报率为1.04%，较2024年改善30个基点 [4][10] - 第四季度总收入同比增长15%至3.275亿美元 [10] - 全年净利息收入增长14%至10.3亿美元，调整后费用收入增长9%至2.29亿美元 [11] - 全年调整后非利息支出增长4%至7.689亿美元，符合全年指引 [11] - 第四季度调整后非利息支出下降2%至1.864亿美元 [11] - 第四季度信贷损失拨备为1100万美元，全年拨备占平均贷款和持有待售资产的比例为31个基点，处于先前指引的低端 [12] - 有形普通股权益与有形资产比率达到创纪录的10.56%，有形每股账面价值达到创纪录的75.25美元 [5][12] - 普通股一级资本比率在第四季度末为12.1%，全年改善75个基点 [23] - 第四季度净息差环比下降9个基点，净利息收入减少430万美元，但同比净息差扩大45个基点 [18][19] - 第四季度调整后归属于普通股股东的净利润为9460万美元，每股2.08美元，同比增长45% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业贷款**：第四季度商业贷款余额增加2.54亿美元，环比年化增长8% [13]；全年商业贷款余额增加11亿美元，同比增长10%至123亿美元 [5][14] - **房地产贷款**：第四季度房地产贷款余额环比减少3.01亿美元，因还款额超过新发放贷款 [14]；预计2026年全年平均商业房地产贷款余额将同比下降约10% [15] - **抵押贷款融资**：第四季度平均抵押贷款融资贷款环比增长8%至59亿美元 [15]；全年平均抵押贷款融资贷款增长12%，略超指引 [15]；预计2026年全年平均余额可能增长约15% [15] - **存款**：全年存款增长12亿美元，同比增长5% [16]；客户计息存款（不包括经纪存款和指数存款）增加17亿美元，同比增长10% [5][17]；第四季度末非抵押贷款融资业务的无息存款环比增长8%，增加2.33亿美元 [17] - **费用收入**：重点领域的费用收入在2025年达到1.92亿美元 [5][8]；全年调整后非利息收入增长8%至2.29亿美元，创历史新高 [20] - **国库产品费用**：全年增长24%，表现行业领先 [20] - **投资银行**：交易量（包括资本市场、资本解决方案和银团贷款）同比增长近40% [21]；全年安排的银行资本名义总额增长20%，在全美传统中型市场银团贷款安排行中排名第二 [21] - **德克萨斯资本证券**：2025年交易量同比增长45% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **抵押贷款市场**：专业预测机构预计2026年总市场发放量将增长16%至2.3万亿美元 [15] - **商业房地产市场**：公司认为市场成交量多年处于历史低位，预计2026年不会增长，新发放贷款可能要到2027或2028年才会出现 [55][56] - **存款定价**：截至第四季度，周期至今的存款贝塔值为67% [17]；预计到第一季度末累计贝塔值将处于低70%区间 [18]；对2026年任何额外降息的指引中包含了60%的存款利率贝塔值假设 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型，业务模式更侧重于高价值客户细分市场，基础设施、人才和平台具备规模扩张能力 [4][7] - 战略重点转向持续执行和实现投资全部潜力，主题是“执行和扩张” [7][58] - 通过资产负债表增长、运营杠杆和费用收入扩张来提升盈利能力和创造股东价值 [8] - 强调风险调整后的回报，通过银团贷款等方式管理风险敞口，而非最大化贷款增长 [41][42] - 在抵押贷款融资业务中，超过59%的贷款已转入增强型信贷结构，平均风险权重降至28%，相当于释放了超过2.75亿美元的监管资本 [23][40] - 超过75%的抵押贷款仓库客户同时使用公司的经纪自营商服务，几乎所有客户都建立了资金业务关系，改善了风险调整后回报 [16][35] - 公司认为其行业领先的有形普通股权益与有形资产比率是吸引合适类型客户的重要优势 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对宏观经济环境持不确定看法，比共识预期更为保守 [12] - 对2026年平均抵押贷款融资余额前景保持谨慎，因其取决于利率预期 [15] - 展望2026年，预计总收入将实现中高个位数增长，非利息收入预计达到2.65亿至2.9亿美元 [25][30] - 预计非利息支出将实现中个位数增长，第一季度非利息支出预计在2.1亿至2.15亿美元之间，因季节性因素和薪酬重置 [25][37] - 将全年信贷损失拨备指引调整为平均贷款和持有待售资产的35-40个基点（不包括抵押贷款融资），以保持财务弹性 [25][44] - 预计2026年将实现正的运营杠杆和有意义的盈利增长 [26] - 公司展示了在不同利率环境下的韧性，2025年在短期利率下降约100个基点的情况下，仍实现了净利息收入14%的增长 [18] 其他重要信息 - 第四季度净冲销额为1070万美元，占贷款和持有待售资产的18个基点，与商业投资组合中几个先前已识别的信贷有关 [12][22] - 信贷损失总拨备（包括表外储备）为3.33亿美元，接近历史高位 [22]；不包括抵押贷款融资的影响，拨备占贷款和持有待售资产的比例为1.82%，处于同行前十分位 [22] - 第四季度，部分商业房地产多户住宅信贷从“通过”级迁移至“特别关注”级，涉及约2.5亿美元，原因是项目需要持续的租金优惠来维持入住率，影响了净营业收入 [23][48] - 全年批评类贷款同比减少11% [22] - 第四季度回购了约140万股股票，金额1.25亿美元，加权平均价格86.76美元/股，相当于前一个月有形账面价值的117% [24]；全年共回购225万股，金额1.84亿美元，相当于上年流通股的4.9% [24] - 公司有即将可赎回的资本工具，将在第一季度视情况采取行动 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资银行和交易业务的前景，特别是投行项目储备情况，以及费用确认节奏 [27] - 2025年公司为客户安排了约490亿美元的债务融资，交易量增长强劲，第四季度投行交易量增长约40% [28] - 被推迟的项目主要在并购和股权领域，目前项目储备依然健康，业务范围广泛 [29] - 2026年非利息收入指引上调15%-25%至2.65-2.9亿美元，其中投行费用为1.6-1.75亿美元 [30] - 第一季度展望稳定，预计总非利息收入6000-6500万美元，投行费用3500-4000万美元 [31] - 本季度公司主导了首笔独家牵头股权交易，被认为是德克萨斯州公司的首次 [31] 问题: 关于资本管理和股票回购，第四季度回购活跃是否与商业房地产还款释放资本有关，以及当前股价高于第四季度回购价后对进一步回购的看法 [32] - 2025年在贷款增长、回购股票的同时提升了资本比率和每股有形账面价值，资本运用有效 [32] - 保持行业领先的有形普通股权益比率是吸引客户的优势，目前不愿放弃 [34] - 随着盈利能力提升，可用于资本配置的资源增加，若以1.3倍有形账面价值交易，按共识ROE估算，当前回购相当于以两年半后的账面价值买入，可能具有意义 [34] - 将继续推动结构性改进以提升资本效率，例如抵押贷款融资的增强型信贷结构将风险权重从100%降至30%以下，释放了资本 [35][36] 问题: 关于费用展望中具体增加投入的领域 [36] - 2026年费用指引中，薪资福利和特定技术投入增长是主要部分 [36] - 通过技术解决方案持续提升支出效率，并预计AI的全面应用将加速这一进程 [36] - 第一季度非利息支出预计2.1-2.15亿美元，包含约1800万美元的季节性薪酬福利支出，以及约1000万美元的激励薪酬重置、年底加薪和新聘员工的全季度影响 [37] - 第一季度后，预计每季度薪资福利支出约1.25亿美元，其他非利息支出约7500万美元 [37] - 当前费用指引足以覆盖收入预期和费用增长构成 [37] - 随着投资组合向前台倾斜，新增前台人员带来的收入协同效应显著更大 [38] 问题: 关于贷款增长势头，在有利背景下是否会持续 [38] - 2025年下半年的趋势应会延续至2026年，强劲的商业与工业贷款及抵押贷款融资增长将抵消商业房地产余额的收缩 [39] - 预计抵押贷款发放市场达2.3万亿美元，这将推动公司抵押贷款融资平均余额增长约15% [40] - 预计商业与工业贷款客户获取将再创纪录，足以抵消商业房地产余额的持续减少，支持全年贷款和持有待售资产实现中高个位数增长 [41] - 公司不追求最大化贷款增长，而是专注于为客户提供正确解决方案并保持严格的信贷纪律 [42] - 第四季度末商业与工业贷款承诺额同比增长超过25%，客户活动活跃 [43] 问题: 关于近期信贷趋势以及拨备指引上调的原因 [43] - 环比特别关注贷款略有增加，仅与少数多户住宅物业相关，这些物业因需提供租金优惠以维持目标入住率而面临净营业收入压力 [44] - 这些项目位于历史表现强劲的德克萨斯州市场，拥有高质量发起人，预计将受益于有限的新供应和增加的吸纳量 [44] - 年末批评类贷款与贷款和持有待售资产的比率是2021年以来最佳水平 [44] - 出于保持财务弹性的考虑，认为将拨备指引调整至35-40个基点是审慎之举 [44] 问题: 关于第一季度净息差驱动因素及建模范围 [45] - 第一季度净利息收入预计在2.5-2.55亿美元，净息差基本持平，约在3.3%中段 [45] - 假设一个月期SOFR平均下降27个基点，抵押贷款融资业务自融资比率维持在85%，平均余额48亿美元，其收益率可能降至3.85%-3.90%左右 [45] - 计入12月降息影响后，周期至今存款贝塔值为67%，预计到1月底累计贝塔值将处于低70%区间 [46] - 2026年全年指引假设任何额外降息的存款利率贝塔值为60% [47] 问题: 关于第四季度抵押贷款融资平均余额环比增长的具体驱动因素 [48] - 利率低于预期推动了总发放量（包括再融资）的增长，同时平均持有时间略有延长 [48] 问题: 关于特别关注贷款增加的具体原因和解决预期 [48] - 特别关注商业房地产贷款为2.5亿美元，占55亿美元投资组合的一小部分，过去36个月仅发生500万美元冲销 [49] - 涉及德克萨斯州中部少数多户住宅项目，因市场有大量新产品上市需要时间吸纳，租金优惠持续时间比预期更长，基于现金流（而非评估价值）的评级导致下调 [49] - 公司认为对这些项目的拨备充足，客户关系良好，结构稳健，权益充足，背后没有更大的风险浪潮 [50] - 公司拨备率（不包括抵押贷款融资）处于历史高位的1.82% [51] 问题: 关于第一季度后净息差的走势以及能否维持 [51] - 除商业无息存款占比预计维持在13%左右外，负债端的其他部分预期已基本说明 [51] - 将继续投资证券组合的现金流，2025年以5.5%收益率增持了11亿美元证券，以3%收益率出售了3亿美元证券，改善了组合收益率 [52] - 当前对冲账簿每年税前净利息收入成本约1000万美元，鉴于利率下行风险敞口略高，将在2026年选择性增加互换合约 [52] - 公司通过提供多元化产品和服务降低对净息差的依赖，这反而支持了净利息收入和净息差，因为客户价格敏感度降低 [53] - 公司已证明在多种利率环境下实现净利息收入、总收入和拨备前净收入增长的能力 [54] 问题: 关于商业房地产余额下降10%的展望与行业趋势不同的原因 [55] - 公司对行业趋势感到困惑，认为成交量多年处于历史低位，但金融服务业有大量资本寻求通过贷款增长驱动盈利，这会压低高质量交易的利差 [56] - 作为一家专注于全周期净资产收益率和长期客户关系的机构，公司无意追逐更低的利差 [56] - 预计市场需要几年时间消化新增供应，新发放贷款可能要到2027或2028年才会出现，因此预计2026年商业房地产不会增长 [56] - 这也反映了公司商业房地产投资组合健康，有定期还款 [56] 问题: 关于实现投资全部潜力后，长期的运营指标展望 [57] - 公司不提供多年期指引，但对未来非常乐观 [58] - 平台、人才、管道协同效应良好，得到历史技术投资、运营效率和风险控制的支撑 [58] - 今年的主题是“执行和扩张”，平台中有大量投资尚未达到规模，在已实现创纪录客户获取的情况下，只需执行和扩张即可 [58][59] 问题: 关于即将到期或可赎回的资本工具的初步计划 [59] - 公司在资本基础方面拥有大量可选方案，将在第一季度这些工具可赎回时相应行事 [60] 问题: 关于哪些业务领域最尚未达到规模，机会最大 [60] - 管理层认为目前没有一个业务达到规模，包括销售与交易、股权、公共金融、资金业务、商业银行业务等都处于起步阶段，潜力巨大 [60][61] 问题: 关于客户关系管理回报率门槛考核的演变及其影响 [62] - 该考核已从一项练习演变为公司文化的一部分 [63] - 通过跨业务条线委员会审批资本配置，确保不仅单笔贷款，整个客户关系都能带来适当的净资产收益率，超过90%的新贷款都有其他业务条线支持 [63] - 这使得客户关系机构化，而非依赖单一银行家，为客户带来更多价值，也提升了客户对公司的价值 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为1560万美元，同比增长38% [6] - 第四季度平均资产回报率为0.97%，平均股本回报率为8.99% [6] - 每股账面价值在2025年12月31日为38.08美元，同比增长7.1% [7] - 第四季度净利息收入为4370万美元，同比增长480万美元或12.4% [10] - 第四季度净息差为2.82%，同比上升22个基点 [10] - 生息资产收益率升至4.24%，同比上升12个基点；生息负债成本从1.97%降至1.84% [10] - 第四季度非利息支出（扣除ORE费用后）为2650万美元，同比下降150万美元 [11] - 第四季度ORE费用净额为16.1万美元，去年同期为47.6万美元 [11] - 第四季度信贷损失拨备为40万美元 [9] - 合并权益资产比为10.66%，去年同期为10.84% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款组合**：第四季度平均贷款总额为52亿美元，同比增长1.268亿美元或2.5%，创历史新高 [8][13] - **房屋净值信贷额度**：增长5410万美元或13.5% [8][13] - **住宅房地产组合**：增长5060万美元或1.2% [8][13] - **商业贷款**：增长2450万美元或8.6% [9][13] - **分期贷款**：减少240万美元或17.3% [9] - **存款业务**：季度末存款总额为56亿美元，同比增加1.66亿美元 [9] - **财富管理业务**：截至12月31日，管理资产约12.7亿美元，相关费用占非利息收入的44% [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有市场的利率在约25个基点的范围内波动 [15] - 公司基础30年期固定利率贷款的当前利率为5.875% [15] - 商业贷款组合约占总贷款的6%，集中在主要市场区域内以房地产为抵押的关系型贷款 [16] - 在佛罗里达州帕斯科县积极寻找新的分支机构地点，以捕捉因坦帕等地房价上涨而北迁的抵押贷款业务机会 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略核心是避免高风险贷款集中、借款和其他噱头，专注于通过提供顶级贷款和存款产品及服务来建立稳固的客户关系 [4] - 资本配置策略包括延续百年历史的股息支付、稳健的股票回购计划，以及将吸收的存款重新贷回所服务的社区 [4] - 作为组合贷款人，公司能够独特地管理定价并提供促销活动以增加贷款价值 [15] - 专注于关系银行业务，结合有竞争力的产品供应和数字化能力，以维持稳定的存款基础，支持贷款增长和扩张 [9] - 信贷标准保守，所有贷款均要求个人担保，且住宅贷款组合中不包含外国或次级贷款 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的业绩源于多年的长期战略规划和灵活的短期执行 [4] - 低资金成本、贷款增长和健康的息差扩张推动了业绩 [4] - 尽管美联储考虑在未来几个月调整利率，公司仍处于有利地位，能够继续提供强劲的净利息收入表现 [10] - 对当季的低增长持积极态度，并专注于在今年推动更强劲的业绩 [15] - 预计2026年扣除ORE费用后的季度经常性非利息支出将在2770万至2820万美元之间 [12] - 预计ORE费用每季度不超过25万美元 [11] 其他重要信息 - 第四季度根据股票回购计划回购了53.3万股普通股，年初至今累计回购100万股，占普通股的5.3%，达到该计划允许的上限 [7] - 已续期股票回购计划，2026年允许回购最多200万股，相当于另外的11.1% [7] - 信贷质量保持稳定，第四季度不良贷款从去年同期的1880万美元小幅增加至2070万美元 [7] - 不良贷款占总贷款比例从去年同期的0.37%微升至0.39% [8] - 不良资产占总资产比例在2025年第四季度和2024年第四季度均为0.34% [8] - 季度末信贷损失拨备为5220万美元，覆盖率为253% [17] - 第四季度净核销回收额为1.4万美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产质量，纽约商业不良贷款增加约170万美元的原因 - 增加涉及两个关系，均为多户住宅贷款，分别位于斯克内克塔迪市和奥尔巴尼市 [23] - 这些贷款均有良好的抵押品和个人担保 [24] - 借款人是了解情况的退休人员，其中至少一人已搬迁至佛罗里达州 [26] 问题: 关于其他费用从第三季度的170万美元上升至255万美元的原因 - 没有特别驱动因素，主要是年底的一些福利计划评估，以及出于税务目的向TrustCo基金会注资约50万美元 [27] 问题: 确认2026年费用指引（扣除其他房地产费用后为2770-2820万美元）及其增长原因 - 指引正确，主要是为了给明年留出一些缓冲空间，并非由特定因素驱动 [28][29] - 预计实际支出可能处于该范围的低端 [31] 问题: 关于分支机构减少两家以及2026年分支机构增长或减少的展望 - 公司对支出持谨慎态度，希望在佛罗里达州帕斯科县以合适的价格找到地点 [33] - 由于坦帕等地房价变得难以承受，人口北迁至帕斯科县，该地区抵押贷款业务量大，公司仍在积极寻找合适地点 [33]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利息收入环比增长50万美元 净利息利差同比扩大了62个基点 与2024年第四季度相比 净利息收入增长了62% [3][12] - 第四季度净息差环比下降3个基点 主要原因是当季贷款增长以及市政存款的季节性临时外流 [12] - 按调整后基准计算 净收入和每股收益较2024年第四季度增长超过一倍 平均资产和有形股本回报率均有所改善 [3] - 未调整的拨备前净收入环比下降2% 调整后基准也基本如此 主要原因是当季费用较高 [13] - 季度费用同比增长1.5% 环比增长5% 原因包括贷款量下降导致费用递延减少 以及当季有长期退休员工的限制性股票归属 [13] - 第四季度包含约52万美元的并购相关费用 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非利息收入同比增长 大部分增长来自贷款和存款产品的费用收入 [13] - 信贷指标持续改善 不良贷款占总贷款比例下降 拨备对不良资产的覆盖率上升 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购Presence Bank 公司在宾夕法尼亚州东南部和中部南部地区增加了四个分支机构 扩大了地理覆盖范围 [4][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年四大战略重点：第一 成功整合Presence Bank的所有业务活动 [5] - 第二 探索提高运营效率和提升客户体验的方法 将采用AI工具辅助信贷人员起草信贷报告、总结财务数据和确认所需文件 以加快承销速度 [6][7] - 第三 加强人才库和深化领导层梯队建设 收购后新增了首席运营官、首席信息官、市场主管兼财资管理主管等关键职位 [9] - 第四 通过管理存款和资产、积极增长资产以及战略并购来增加股东价值 并通过可靠且增长的股息向股东返还现金 [10][11] - 公司将继续通过增加存款和投资决策来积极增长资产 并在有吸引力且估值合理的目标出现时进行战略性并购 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩强劲 主要得益于2024年12月完成的投资组合重新定位 以及强劲的贷款和存款增长 [3] - 收购Presence Bank使公司资产基础增长了20% 增强了人才基础 [4] - 公司对2025年的业绩感到满意 并对2026年凭借更大的资产基础、更广的地理覆盖和更强的团队所能取得的成就感到乐观 [17] - 本季度的整体主题是持续盈利增长、稳健的资产负债表管理和良性的信贷环境 这些因素共同促成了一个稳健的季度 并使公司为未来做好了充分准备 [14] 其他重要信息 - 公司于2026年1月5日完成了对Presence Bank的收购 Presence Bank是一家拥有近106年历史的机构 [4] - 公司正在整合两个组织 统一系统、运营实践和品牌 并评估各自的最佳实践以采用一流的政策 [6] - 新增了Joseph Carroll和Spencer Andres进入Norwood董事会 [10] - 2025年下半年业绩改善 导致当季激励应计项目有所增加 [14] - 在新闻稿中调整了回报率 以展示剔除并购费用影响的业绩比率 同时报告了去年扣除证券损失后的数字 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无提问环节 本次电话会议没有分析师提出问题 [15][16]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为4400万美元，每股收益为0.95美元，均约为2024年第四季度的三倍 [9] - 2025年全年贷款发放额达到创纪录的62亿美元，驱动贷款余额同比增长17% [5][9] - 调整后税前拨备前利润（PP&R）同比增长27%，调整后每股收益（EPS）同比增长49% [5] - 有形账面价值增长13% [5] - 第四季度净利息收入环比增长800万美元（7%），同比增长2600万美元（26%） [13] - 第四季度净息差环比扩张5个基点 [14] - 第四季度非利息收入中包含2800万美元的风险投资净收益，主要由Apiture出售带来的2400万美元收益驱动 [9][10] - 第四季度非利息支出为8900万美元，其中包含约660万美元的一次性费用 [17] - 第四季度贷款损失拨备费用连续第四个季度保持低位或稳定 [9] - 低息存款（包括无息支票余额、低成本抵押建筑和贷款准备金账户）占总存款基数的比例约为4%，同比增长一倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度贷款发放额为16亿美元，2025年全年为62亿美元，创公司历史新高 [9]。约70%的垂直领域在2025年的贷款发放量超过2024年 [11]。小企业贷款和商业贷款团队的资产负债表均实现两位数同比增长 [11] - **商业支票业务**：支票余额达到3.77亿美元，同比增长一倍 [10]。环比增长4% [12]。第四季度37%的新贷款客户同时开设了支票账户 [13] - **Live Oak Express（小额SBA贷款）业务**：2025年为贷款销售收益贡献了1200万美元，占总额的20%，是2024年贡献的两倍 [16]。该业务贷款发放量正在显著增加 [8] - **客户关系深化**：同时拥有贷款和存款关系的客户比例从2024年初的约6%提升至22% [8][13] 各个市场数据和关键指标变化 - **信贷趋势**：逾期30天以上的贷款连续第五个季度保持低位，截至12月31日，持有至投资贷款组合中逾期金额为1000万美元（9个基点） [17]。非应计贷款增至1.1亿美元，占无担保持有至投资贷款组合的91个基点 [18]。信贷表现持续优于更广泛的SBA行业 [6][18] - **存款增长**：客户存款同比增长18% [12]。第四季度环比略有下降，符合典型的季节性规律 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：两大战略举措是发展商业支票业务和推广Live Oak Express贷款 [19]。目标是继续推动更深度的客户关系、增加费用收入并降低融资成本 [19] - **科技与AI应用**：正在全行范围内积极应用AI和技术创新，以提升客户服务效率和运营水平 [19]。具体措施包括：所有开发人员使用基于AI的新一代开发软件Cursor；向员工引入Copilot等AI工具；将信息输入专有大型语言模型供查询分析；组建专门团队规划未来3-5年打造“AI原生银行” [61][62][63] - **行业竞争**：在SBA贷款领域，公司的信贷表现持续优于同行 [6]。在小额SBA贷款领域，观察到一些非银行贷款机构因信贷压力退出，银行机构也变得更加挑剔，这为公司提供了机会 [57]。公司不追求最高定价或高风险客户，旨在通过卓越的品牌、人员和技术服务建立差异化优势 [58][59] - **Live Oak Express长期目标**：巡航高度的年贷款发放额目标是10亿美元，但这并非2026年即可实现，需要数年时间达成 [52][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与利率环境**：2025年宏观不确定性持续，年底美联储三次降息 [4]。公司基本展望是美联储将在2026年3月、6月和9月进行三次降息 [15]。稳定的或低利率环境，加上持续的强劲贷款增长，对公司的发展、息差和信贷前景构成有利背景 [19]。历史上，公司的模式在较低利率环境中运行良好，一旦存款定价调整到位即可适应 [15] - **信贷展望**：过去两年的违约率因PPP和刺激措施的顺风消退以及利率快速上升而走高，但公司表现一直远优于同行 [6]。随着2025年下半年利率下调，借款人将在2026年感受到益处，预计会带来一些缓解 [43]。信贷趋势正在改善，逾期、分类资产和净核销情况均有所好转 [18] - **增长与盈利展望**：公司对2026年及以后的机会非常乐观 [18]。目标是通过增长推动净利息收入持续实现两位数同比增长，即使息差轨迹有所波动 [35]。预计费用增长率将大幅放缓，可能保持在个位数同比增长 [37][38][50] - **贷款销售策略**：由于第四季度有大量投资增益，公司有意减少了贷款销售，将约6000万美元的贷款推迟至未来季度销售，以在未来几个月最大化净利息收入 [16][71]。预计2026年第一季度的贷款销售收益将更接近2025年第一季度的水平（总计约1500万美元），并在随后季度逐步提升 [27][28] 其他重要信息 - 公司成功执行了首次优先股发行 [4] - 第四季度持有待售贷款环比增加约6000万美元 [16] - 资本水平保持健康和稳健，强劲的业绩与资产增长相匹配，使资本水平环比相对持平 [18] - 公司正在共同开发新一代贷款发放平台，以更简单、快速、高效地服务客户 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度净利息收入和净息差的动态，包括最后两次降息的影响、贷款收益率的滞后效应、存款成本以及第一季度与第四季度的对比 [23] - 回答: 当季或下一季度出现50个基点的美联储降息时，公司庞大的可变利率贷款组合将在第一个工作日重新定价，这将在短期内导致净息差和净利息收入受到挤压。但随着存款定价持续调整，增长将推动净利息收入和净息差相当快地恢复上升轨迹。可以参考2024年第三季度末50个基点降息后，2024年第四季度的环比变化作为第一季度情况的参考 [24][25] 问题: 关于第四季度贷款销售收益大幅下降，以及2026年第一季度销售活动和收益趋势的展望 [26] - 回答: 政府停摆对第四季度影响不大。贷款销售的时间点（1月 vs 2月或3月）预计不会改变，通常更多集中在季度中后期。历史上第一季度是贷款销售收益最低的季度，预计2026年第一季度将更接近2025年第一季度的水平（总计约1500万美元），然后开始逐季提升 [27][28] 问题: 关于在预计2026年三次降息的背景下，全年净息差的轨迹展望 [33] - 回答: 稳定的环境对公司非常有利。预计第一季度净息差会有所下降，然后随着时间推移恢复上升扩张轨迹。这主要由增长驱动。即使净息差在315-350个基点范围内波动，公司仍认为非常有吸引力，更关注净利息收入的两位数同比增长 [34][35] 问题: 关于费用构成、核心费用运行率以及投资重点 [36] - 回答: 公司正努力平衡收入和费用增长。投资重点集中在商业支票和Live Oak Express两大战略优先事项，以及AI、应用程序和贷款发放平台等领域。预计费用增长率将大幅放缓，可能保持在个位数同比增长 [37][38] 问题: 关于客户反馈、信贷压力点、非应计贷款增加的原因以及近期信贷和分类资产趋势 [39][40] - 回答: 本季度信贷相对平稳无重大事件。逾期贷款较低，分类贷款持平或略有改善。非应计贷款主要存在于SBA组合中，是分类贷款的自然进展，由于潜在损失已提前评估，并未导致拨备费用激增。公司信贷文化稳固，未放松承销标准，表现持续优于行业。利率下调预计将在2026年为借款人带来缓解 [41][42][43] 问题: 关于第一季度净息差下降幅度是否与2024年第四季度（下降约18个基点）相似，以及“其他贷款收入”项目（对当季净息差贡献约6个基点）的性质和持续性 [47] - 回答: “其他贷款收入”项目因几笔大型太阳能和高级住房贷款提前还款产生的高额罚金而膨胀，预计未来不会持续达到这种程度。关于净息差轨迹，2024年第四季度降息后的变化范围是一个合理的参考。但今年公司通过提前在第四季度末和第一季度初下调存款利率来缓解影响，且强劲的贷款增长管道也有助于管理净息差压缩 [48][49][50] 问题: 关于Live Oak Express业务在2026年的收益轨迹展望，是否可能翻倍 [51] - 回答: 翻倍是非常远大的目标，预计会低于这个水平。公司的长期目标是达到年贷款发放额10亿美元的巡航高度，但这需要时间。目前正通过构建新一代贷款发放平台、引入绩效营销专家、激励客户经理等多方面举措，有意地建设该业务 [51][52][53][54] 问题: 关于SBA SOP（标准操作程序）变化对竞争对手的影响，是否让公司更容易赢得小额贷款市场份额，以及对定价和收益率的影响 [57] - 回答: 尚未看到对定价或收益率的影响。已开始看到一些贷款机构（先是非银行机构，后是银行机构）退出或变得更加挑剔。公司的目标市场会因自身严格的信贷标准而有所缩小，但将通过卓越的易用性、品牌、人员和技术形成巨大差异化，从而赢得业务 [57][58][59] 问题: 关于SBA SOP变化后，竞争对手是否更多地回归到Live Oak更传统的较大额贷款规模 [60] - 回答: 并未明显察觉到这种变化 [60] 问题: 关于AI应用的最新进展、具体用例和预期效益 [61] - 回答: 进展包括：所有开发人员使用AI开发软件Cursor；向员工引入Copilot和专有大型语言模型；采取多管齐下的方法，在贷款运营、二级市场、存款运营等部门进行现代化改造，结合流程优化和AI；鼓励全员思考效率提升；组建专门团队规划打造“AI原生银行” [61][62][63] 问题: 关于如果信贷持续逐步改善，未来拨备费用的趋势展望 [64] - 回答: 对于高增长银行而言，增长和CECL模型通常会持续驱动拨备费用。过去三个季度展示了信贷趋势趋于稳定的情况，在假设增长水平相同的情况下，这可以作为未来预期的参考。预计准备金率将大致保持当前水平 [64][65] 问题: 关于商业支票业务强劲增长背景下，对未来一两年融资组合结构的更新看法 [68] - 回答: 目前无息存款占比已达到约4%。长期的理想目标是将该比例提升至存款基础的15%左右，但这不会在明年实现。从去年的2%到今年的4%，这一增长轨迹是合理的 [68] 问题: 关于第四季度决定持有更多待售贷款对净息差或净利息收入的量化影响，以及是否借此将更多贷款放入持有至投资组合 [69] - 回答: 持有约6000万美元的持有待售贷款对净利息收入的益处大约在每年180万至250万美元之间（即第四季度本身影响不大）。公司不太可能将这些贷款放入持有至投资组合，而是计划在2026年第一季度将其货币化，这为第一季度发放的贷款提供了灵活性，可以提前为第二季度做准备 [69][71]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为4.66亿美元，每股收益为2.42美元，平均普通股回报率为15.4% [15] - 第四季度信托、投资和其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长7% [15] - 第四季度基于完全应税等值的净利息收入为6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%，创下新纪录 [15] - 第四季度托管和管理资产环比增长3%，同比增长11% [15] - 第四季度管理资产环比增长2%，同比增长12% [15] - 第四季度有效税率为26.5%，较上年同期上升310个基点，主要受国际业务更高税务影响 [16] - 第四季度业绩包含6900万美元的净不利特殊项目，包括与Visa互换相关的1900万美元费用、5900万美元遣散费以及1000万美元的FDIC特别评估准备金释放 [17] - 剔除特殊项目，第四季度收入同比增长9%，费用同比增长5%，税前利润率上升250个基点至33.2%，产生超过4个点的正运营杠杆，每股收益增长19%，平均流通股减少5% [17] - 2025年全年，剔除特殊项目，收入增长7%，费用增长5%，产生超过2个点的运营杠杆，税前利润率为30%，股本回报率为14.8%，每股收益增长17% [4] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，使流通股减少5% [5] - 2025年全年，剔除特殊项目和不利汇率影响，费用增长4.3% [24] - 第四季度费用与信托费用比率（剔除特殊项目）为110.8%，连续第六个季度同比改善 [23] - 第四季度净息差环比上升至1.81% [23] - 第四季度普通股一级资本比率（标准化方法）环比上升20个基点至12.6%，一级杠杆比率环比下降20个基点至7.8% [25] - 第四季度可供出售证券的未实现税后损失为4.01亿美元 [25] - 第四季度通过1.52亿美元现金股息和3.7亿美元股票回购，向普通股股东返还5.22亿美元 [25] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，派息率为111% [25] - 2026年全年净利息收入预计将实现低至中个位数增长 [26] - 2026年预计将产生超过100个基点的正运营杠杆，并向股东返还超过100%的收益 [27] - 2026年有效税率预计约为26%-26.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 **财富管理业务** - 财富管理客户的管理资产在季度末为5070亿美元，同比增长13% [18] - 财富管理客户的信托、投资和其他服务费为5.78亿美元，同比增长6%，主要得益于强劲的股市 [18] - 各地区信托费用在第四季度同比增长5%，全年增长6% [18] - 全球家族办公室信托费用在第四季度同比增长6%，全年增长5% [19] - 财富管理平均存款环比增长5%，平均贷款环比下降4% [19] - 包含1520万美元遣散费，财富管理税前利润同比下降3%，税前利润率收缩300个基点至38.9%；剔除遣散费，税前利润率下降120个基点 [19] - 全球家族办公室在2025年实现了创纪录的新业务，其中国际市场贡献增长15% [8] - 财富管理业务的有机增长率全年约为1%-2% [56] - 全球家族办公室和超高净值细分市场的有机增长率更高 [56] **资产服务业务** - 资产服务客户的托管和管理资产在季度末为17.4万亿美元，同比增长11% [20] - 资产服务费总计7.3亿美元，同比增长8% [20] - 托管和基金管理费为4.96亿美元，同比增长9%，得益于强劲的股市、净新业务和有利的汇率变动 [20] - 资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长12% [20] - 资产服务内的投资管理费为1.66亿美元，同比增长6% [20] - 资产服务平均存款环比增长3%，同比增长6%；贷款量环比增长6%，但同比下降8% [20] - 资产服务税前利润同比增长23%，剔除遣散费后增长40% [20] - 税前利润率同比扩大210个基点至25.5%，剔除遣散费后扩大550个基点 [21] - 新业务的税前利润率超过30% [21] - 资产服务业务在第四季度的有机增长率接近2%-3% [57] **资产管理业务** - 北信资产管理公司流动性管理资产在第四季度达到近3400亿美元，连续第12个季度实现资金净流入 [11] - 2025年，北信资产管理公司税收优惠股票产品线实现了50亿美元的净有机资金流入 [12] - 2025年，北信资产管理公司产品推出数量同比翻倍，包括11只新ETF [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球家族办公室业务在国内外市场均表现强劲，其中国际市场贡献增长15% [8] - 资产服务业务在美洲、英国及更广泛地区均取得新业务成功 [35] - 外汇交易活动强劲，得益于波动性、交易量以及综合交易解决方案业务的新客户增加 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“一个北信”战略，旨在成为一家持续高绩效的公司 [4] - 战略支柱包括优化增长、提高生产力和增强韧性 [5] - 优化增长方面，扩大了私人市场业务，并增强了资本市场和银行业务渗透，后者现已贡献超过三分之一的企业收入 [5] - 生产力方面，实施了以客户为中心的能力运营模式，标准化核心流程，增加管理幅度，减少组织层级，并广泛采用以NT Byron平台为代表的AI驱动自动化 [6] - 首席运营官组织将管理幅度增加了35%以上，同时减少了20%以上的管理层级 [6] - 2025年生产力节约占费用基础的4%以上，并计划在2026年将生产力目标提高10% [7] - 韧性方面，加强了公司的风险技术、网络安全、数据环境、云采用、软件平台现代化以及核心风险与控制流程 [7] - 财富管理战略重点包括深化在超高净值市场的领导地位、统一销售团队、扩大投资解决方案（特别是另类投资）、以及增强客户获取策略 [8][9] - 资产服务战略重点包括扩大核心基金管理和存托服务、增加资本市场活动的交叉销售、扩大全球资产所有者业务、以及选择性增强产品和服务（如美国ETF服务、欧洲交易银行业务、数字资产能力） [10][11] - 资产管理战略重点包括扩大流动性产品、发展另类投资产品、保持高频率的产品创新、以及与财富管理合作开发定制解决方案 [11][12] - 公司提高了中期财务目标，目标税前利润率达到33%，股本回报率达到中等两位数水平，同时目标费用与信托费用比率低于110% [14] - 公司主要专注于有机增长，但对能够加速战略的收购或合作机会持开放态度，特别是在另类投资能力和第三方分销方面 [36][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩反映了强劲的市场条件 [5] - 2026年，公司计划在成熟计划、进一步的结构和劳动力改进以及更广泛的AI部署支持下，将生产力目标提高10% [7] - 资产服务业务进入2026年拥有顺风因素和明确的加速盈利增长路径 [11] - 北信资产管理公司为继续执行其增长计划做好了充分准备 [11] - 公司对实现新的中期财务目标充满信心 [14] - 公司正从费用增长目标转向专注于正运营杠杆作为其“北极星”指标 [26] - 公司预计2026年净利息收入将实现低至中个位数增长，前提是当前市场隐含的远期利率曲线和相对稳定的存款结构 [26] - 公司预计2026年将产生超过100个基点的正运营杠杆，并向股东返还超过100%的收益 [27] - 管理层认为，如果市场条件稳定，2026年收入增长可能在中个位数左右 [34] - 公司认为，在利率大幅降低之前，净息差不会出现明显压缩，并预计在2026年期间净息差将稳定在1.70%区间 [47][48] - 公司认为其拥有许多杠杆可以在资产和负债方面进行优化，并对净利息收入增长前景充满信心 [48] - 主要风险包括利率的剧烈变化、市场下跌以及具有挑战性的运营环境 [64][65] 其他重要信息 - 第四季度信贷质量保持强劲，所有关键信贷指标均符合历史标准 [15] - 第四季度释放了800万美元的信贷准备金，主要反映了对商业和工业贷款组合损失估算因素的调整 [15] - 公司于11月发行了12.5亿美元新债务，其中5亿美元为高级债，7.5亿美元为次级债，并进行了利率互换 [21] - 证券组合的固定利率比例（含互换影响）从第三季度的54%降至52% [22] - 证券组合久期在季度末微降至1.48，总资产负债表久期仍低于一年 [22] - 平均存款为1198亿美元，环比增长3%，反映了正常的季节性 [22] - 存款表现基本符合预期，但在最后两周出现了高于往常的激增，预计第一季度存款水平将恢复正常 [22] - 在存款基础中，计息存款环比增长2%，不计息存款环比增长10%，占整体结构的15% [22] - 第四季度费用同比增长9%，但剔除特殊项目后同比增长5% [23] - 2025年全年业绩包含6900万美元的净不利特殊项目，而2024年全年业绩包含5.36亿美元的净有利特殊项目 [24] - 公司计划在2026年保持超过100%的收益派息率 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高中期目标的信心来源和时间框架 [28] - 回答: 管理层对公司内部正在发生的变化有高度信心，并认为目前看到的财务业绩是早期成果，若继续执行战略，将保持持续的高绩效，因此有信心将中期目标（三到五年时间框架）提高，2026年实现正运营杠杆也将推动公司向这些目标迈进 [28][29] 问题: 关于存款成本趋势、非计息存款增长可持续性及净利息收入展望 [29][30] - 回答: 第四季度非计息存款增长受季节性因素和政府停摆期间现金囤积影响，预计第一季度将正常化，净利息收入将环比下降，存款定价方面仍有工具可以继续降低成本，且季度内部分昂贵的批发融资到期未续，有助于降低存款成本 [30][31][32] 问题: 关于2026年费用增长前景及主要驱动因素 [33] - 回答: 若市场环境稳定，预计2026年收入增长约为中个位数，信托费用和收入增长也类似，费用增长将据此进行调整，费用增长的主要驱动包括全球家族办公室业务的强劲流入（部分将在第一季度体现）以及超高净值家庭办公室解决方案业务的增长势头 [34][35] 问题: 关于资产管理业务未来是否有并购计划 [36] - 回答: 资产管理战略重点明确，主要寻求有机增长，但也会考虑能够加速战略的收购或合作机会，特别是在另类投资能力和扩大第三方中介分销方面 [36] 问题: 关于提高税前利润率和股本回报率目标的信心来源及时间框架 [37] - 回答: 信心来源于优化增长战略带来的业务组合向更高利润率的财富管理和资产管理业务倾斜、生产力提升（2025年节约占费用基础4%，2026年目标接近5%，主要得益于AI应用）以及强大的资本状况和清晰的资本监管制度，三到五年的时间框架是合理的 [38][39][40][41] 问题: 关于公司是否仍考虑合并可能性及并购策略 [41] - 回答: 公司必须通过强劲的财务表现来赢得独立性，这是其战略和意图，董事会也会认真履行其受托责任，考虑对所有利益相关者最有利的方案，公司主要专注于有机增长，但会考虑能够帮助实现战略目标并提供有吸引力回报的收购机会 [42] 问题: 关于新业务的费用与信托费用比率定价标准，以及收入增长指引是否考虑了剥离低利润业务 [43] - 回答: 定价新业务时会考虑费用与信托费用比率，但具体标准因业务性质、产品类型和客户类型而异，公司持续评估客户盈利能力，并寻求改善盈利能力的方案，必要时会退出不匹配的关系，但这并非大规模行动 [44][45] 问题: 关于净息差达到后金融危机时期高点的可持续性及对长期净利息收入增长的看法 [45][46] - 回答: 第四季度净息差因完全应税等值调整被虚增约3个基点，实际应在1.78%左右，公司拥有许多资产和负债方面的杠杆，在利率大幅下降前预计净息差不会明显压缩，2026年净息差有望稳定在1.70%区间，同时公司正努力在财富管理业务中提高贷存比以推动存款增长 [47][48] 问题: 关于第四季度存款增长中政府停摆的影响程度 [49] - 回答: 非计息存款增长约30亿美元，其中部分源于新业务正常增长，部分源于政府停摆期间的现金囤积，因此不应将全部70亿美元的季度环比存款增长都归因于暂时性因素 [50] 问题: 关于股票回购的考量因素及资本比率管理 [51] - 回答: 股票回购决策涉及多个变量，包括监管资本、盈利能力、股本回报率、贷款增长、股息、并购机会以及股价，目前公司认为在2026年有能力维持与2025年类似的回购水平 [51] 问题: 关于外汇交易强劲表现的原因及未来展望 [52] - 回答: 外汇交易强劲得益于市场波动性和交易量，以及综合交易解决方案业务新增客户带来的资金流，该业务增长稳定且持续，预计未来将稳步上升，但具体水平仍取决于市场波动性 [52][53][54] 问题: 关于财富管理和资产服务业务的利润率展望及有机增长率 [54][56] - 回答: 资产服务业务利润率虽有好转，但需继续努力以达到持续的高20%区间水平，财富管理业务利润率已具吸引力，若为获取增长可接受一定程度的利润率稀释，财富管理业务全年有机增长率约为1%-2%，其中全球家族办公室和超高净值细分市场增长更快，资产服务业务第四季度有机增长率接近2%-3% [55][56][57] 问题: 关于运营杠杆如何随收入环境变化，以及投资与费用控制的平衡 [58] - 回答: 公司规划流程从生产力节约出发，而非基于上一年费用基数，目标是保持至少1个点的正运营杠杆，同时保留根据增长机会灵活调整投资的能力，不希望因控制费用而牺牲业务增长机会，额外的投资将主要用于业务增长而非运营 [59][60][61][62] 问题: 关于2026年可能面临的主要风险 [63] - 回答: 主要风险包括利率剧烈变动（无论上行或下行至零利率）、市场下跌（影响基于管理资产规模的收费）以及具有挑战性的运营环境（如疫情） [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度每股收益为0.30美元，调整后每股收益为0.37美元，同比增长9% [16] - 2025年全年收入增长11%，调整后每股收益增长16%，实现290个基点的正运营杠杆 [5] - 2025年第四季度平均贷款同比增长14.4%，若剔除Veritex投资组合，平均贷款增长109亿美元，同比增长8.6% [16] - 2025年全年产生101亿美元的有机贷款增长，超过了通过Veritex合作增加的95亿美元贷款 [18] - 2025年第四季度平均存款环比增长5.1%，同比增长8.6% [18] - 2025年第四季度净利息收入环比增长8600万美元（5.6%），同比增长超过14% [19] - 2025年第四季度净息差为3.15%，较上一季度上升2个基点 [20] - 2025年有形账面价值同比增长19% [25] - 2025年调整后普通股一级资本比率有所提高，公司计划将其推向9%-10%运营区间的中点 [24][25] - 2025年第四季度净核销率为24个基点，不良资产比率为63个基点，被批评资产比率升至4.2% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度新举措贡献了18亿美元贷款增长，占全年有机贷款增长的近一半，主要来自德克萨斯州、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的有机扩张，以及基金金融和金融机构集团商业垂直领域的强劲表现 [17] - **贷款业务**：第四季度核心业务贷款增长14亿美元，其中企业和专业银行贡献5亿美元，区域银行贡献4亿美元，汽车贷款贡献4亿美元，库存融资业务贡献4亿美元，商业房地产贡献2亿美元 [17] - **贷款业务**：设备租赁和住宅房地产余额各下降2亿美元，房车/船舶贷款季节性下降1亿美元 [17] - **存款业务**：剔除Veritex，期末核心存款同比增长55亿美元（3.4%） [18] - **存款业务**：公司在本轮降息周期中的累计存款下行贝塔为35% [18] - **费用收入**：2025年支付业务收入同比增长5%，其中商业支付收入同比增长8% [21] - **费用收入**：财富管理业务收入同比增长10%，若剔除上季度出售部分企业机构托管和信托业务的影响，则增长16% [22] - **费用收入**：资本市场业务表现良好，创下有史以来第二强的季度收入，仅次于2024年第四季度 [22] - **费用收入**：贷款和存款费用增长超过20%，由强劲的贷款承诺费驱动 [22] - **费用收入**：自2023年以来，公司费用收入业务一直以稳定的高个位数复合年增长率增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司消费和区域银行特许经营权将覆盖21个州，其中许多是美国增长最快的州 [3] - 通过Veritex和Cadence的合作，公司扩大了在德克萨斯州等预计增长比全国平均水平快约30%的州的市场规模和密度 [7] - 公司已成功整合Veritex，系统迁移自宣布以来仅耗时187天 [13] - Cadence的系统迁移预计将在年中进行 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为美国领先的以人为本、以客户为中心的银行 [3] - 公司拥有差异化的运营模式，即“本地交付全国能力” [3] - 公司拥有领先的全国性商业银行，包括美国第五大设备融资贷款机构、15个独特的专业金融垂直领域以及不断扩大的资本市场能力 [4] - 公司通过“合作伙伴关系”模式进行整合，旨在实现无缝过渡和长期价值创造 [10] - 公司持续进行战略投资，包括在卡罗来纳州的分行建设、在德克萨斯州扩大中型市场银行业务、增加新的商业垂直领域、以及通过收购TM Capital和Janney Montgomery Scott扩大金融咨询和固定收益交易能力 [7][8] - 公司计划在2026年启动程序性股票回购，预计每季度增加约5000万美元的回购 [25] - 公司专注于有机增长，同时成功整合新合作伙伴，并计划继续在所有业务领域进行投资 [5][8] - 公司对进一步的并购持开放态度，但前提是交易必须具有战略意义，能增加价值和收入增长，并满足财务和风险指标 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 存款环境仍然具有竞争性，但公司优化存款量增长和定价的方法是有效的 [19] - 公司对长期发展轨迹保持信心，其运营模式和整个特许经营权的势头使其对中长期目标的可持续性充满信心 [32] - 公司预计2026年净利息收入将实现10%-13%的增长，贷款增长11%-12%，存款增长8%-9% [27] - 公司预计2026年净息差将进一步扩大，主要受对冲拖累减少和固定资产重新定价驱动 [27] - 公司预计Cadence在2026年将贡献约18.5-19亿美元的净利息收入（含PAA） [27] - 公司预计2026年费用收入将增长13%-16% [28] - 公司预计2026年核心费用将增长10%-11%，并实现150-200个基点的运营杠杆基线 [29] - 公司预计Cadence将增加约11亿美元的费用基础，并增加约3亿美元的费用收入 [29][30] - 公司预计2026年净核销率将在25-35个基点之间，并可能处于该区间的低端 [29][73] - 公司预计2026年有效税率在19%-20%之间 [30] - 公司预计2026年完全稀释后的平均流通股数（含Cadence相关发行）约为20.2亿股 [30] - 公司预计2026年第一季度加权平均流通股数约为19亿股 [30] - 公司预计2026年效率比率约为55% [83][97] - 公司对实现2027年每股收益2美元的目标保持正轨 [55] 其他重要信息 - 公司正在庆祝成立160周年 [3] - 公司预计在Cadence交易完成后，员工总数将从2万人增至2.5万人 [99] - 公司计划在本季度晚些时候举行更深入的会议，提供关于收入协同效应和投资支出的更多细节 [51][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用轨迹、基线、Cadence的增量以及成本节约的分层 [39] - 回答：核心费用增长预期为中个位数，以实现150-200个基点的运营杠杆。10%-11%的同比增长包含了Veritex的全部成本基础以及1月1日新增的两个小型资本市场业务（约增加1个百分点的费用增长）。Cadence的11亿美元是11个月的费用，包含了Veritex和Cadence的成本协同计划（分别于第二季度和第四季度完成），以及持续的业务再投资 [40][41] 问题: 关于“合作伙伴关系”方法如何比传统收购更能产生商誉、协同效应和更佳时间线 [42] - 回答：合作伙伴模式允许公司更快、更严谨地做出关键决策（如董事会、管理层、同事和组织结构），为新同事创造了高度的确定性，从而有助于实现成本和收入协同效应。与Veritex和Cadence的管理团队合作良好，这些银行本身运营良好，公司计划进一步投资以推动收入增长 [43][45][46][47] 问题: 关于2026年第一季度或早期费用的更精确范围 [48] - 回答：公司不愿提供季度指引，重点是推动正的运营杠杆。100-200个基点的运营杠杆是支持长期盈利增长的良好水平。加入Cadence带来的边际盈利能力非常显著，边际效率比率达50%，这甚至是在完全成本协同之前 [48][49] 问题: 关于收入生产性计划的规模以及费用指引中是否包含了来自Veritex和Cadence的收入协同效应 [50] - 回答：目前指引中基本没有包含收入协同效应。公司计划在本季度晚些时候的会议上深入探讨收入协同预期。业务投资一直以约20%的速度增长，重点领域是数字技术、营销和人员 [51][52] 问题: 2025年核心费用的基线是多少 [53] - 回答：2025年核心费用基线为48.71亿美元 [54] 问题: 是否仍有望实现2027年每股收益2美元的目标 [54] - 回答：是的，公司仍有望实现该目标的基本驱动因素。三大价值创造驱动因素是：无缝整合及人才保留、成本协同效应（有完全把握实现或超越）、以及尚未纳入指引但未来将很强大的收入协同效应。2025年每股收益增长16%，2026年有机每股收益增长预计在中高 teens，2027年将获得成本协同效应的全部运行率（约0.10美元）以及收入协同效应 [55][56][57] 问题: 资本市场交易对费用收入的贡献大约是多少 [58] - 回答：大约在8000万至9000万美元之间 [58] 问题: 费用增长指引强劲的其他驱动因素是什么 [59] - 回答：2025年核心费用增长7%，三大费用驱动类别（支付、资本市场、财富管理）增长8%。预计2026年所有这些类别将加速增长1-2%，加上新增的两个小型资本市场部门和Veritex的贡献 [60][61] 问题: 潜在的中个位数核心费用增长中包含了多少新的或加速的投资 [62] - 回答：预计业务投资将以约20%的速度增长，重点领域是数字和技术能力、营销以及人员。投资将用于新的商业垂直领域、新地理区域（如卡罗来纳州、德克萨斯州）的有机扩张，以及在新增区域通过数字方式获取客户 [63][64] 问题: 净利息收入指引中包含了多少PAA [65] - 回答：大约包含7-10个基点的净息差影响，与之前的预期一致 [65] 问题: 2026年是否是投资支出的高点，以及是否包含人工智能投资 [66] - 回答：2026年不是投资支出的高点，公司计划长期维持约20%的投资增长。人工智能投资包含在数字和技术投资中，正在推动成本节约、生产力和客户体验的提升 [67][68][69] 问题: 信贷指引范围的原因以及可能处于哪一端 [71] - 回答：信贷表现一直非常出色，25-35个基点的范围是基于历史趋势。预计2026年很可能处于该区间的低端，并随时间推移向中点正常化 [73] 问题: 未来降息周期中的存款下行贝塔预期 [74] - 回答：预计将继续实现较高的下行贝塔，大约在高30%到40%的范围内，与已给出的指引一致。公司的目标是为核心贷款增长提供资金，以推动领先同行的贷款和收入增长 [75] 问题: 技术投资的具体金额和增长率 [78] - 回答：公司计划在本季度晚些时候的会议上提供更多关于投资支出的细节。技术投资重点用于面向客户的能力、增值服务、客户获取和数字营销 [78] 问题: 对Veritex和Cadence的投资组合是否会进行战略调整 [80] - 回答：总体上喜欢合并后的投资组合。商业房地产建筑贷款略多于偏好，但会进行管理，同时有其他增长领域可以抵消 [80] 问题: 2026年年底整个公司的年度化费用运行率预计是多少 [82] - 回答：没有现成的具体数字，但全年效率比率预计在55%左右，并将在2027年继续改善。公司对实现2027年的盈利目标充满信心 [83] 问题: 2026年下半年核心贷款增长率（环比年化）的预期 [85] - 回答：2025年基础贷款增长势头在8%-9%范围内，2026年亨廷顿独立体的预期也在此范围。与Cadence和Veritex的合作将带来更快的有机增长机会，收入协同效应将提升该增长率，因此8%-9%是最低预期 [87][88] 问题: 对接下来6-12个月整合进程的看法以及未来并购的可能性 [91] - 回答：与Veritex和Cadence的整合进展顺利，团队合作良好。主要重点是推动核心业绩并完成整合，以抓住收入机会。这些市场（尤其是德克萨斯州）增长潜力巨大。公司目前非常专注于推动有机增长和执行现有整合。对于其他并购，持开放态度但必须是战略性交易，能增加价值和收入增长。目前优先事项是推动有机增长 [91][92][93][94][95] 问题: 对2026年实现55%效率比率是否有信心 [96] - 回答：非常有信心 [97]