财务数据和关键指标变化 - 公司业务单元经济在充满挑战的经济环境中保持韧性 尽管总交易额(TTV)持续疲软 但专注于具有强大支付经济性的客户垂直领域推动了收入增长并维持了交易终端利润率 [13] - 平均商户票面价值同比增长15% 这有利于按使用量付费的交易处理商业结构的效率提升 [17] - 本财年第一季度新入驻商户的平均TTV比现有车队平均水平高出约20% [17] - 客户流失率与过去两年保持一致 [18] - 新西兰收单业务收入虽处于早期阶段 但已开始上线 由于试点和启动阶段专注于高价值商户 目前每终端平均收入高于预期的车队长期平均水平 [18] - 关键绩效指标运营杠杆率预计将恢复到投资新西兰市场前的水平 并随着新西兰收入对合并收入和毛利的贡献增加而进一步改善 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场在竞争日益激烈的环境中持续增长市场份额 对具有强大单位经济性的市场垂直领域的关注带来了对这些垂直领域的持续渗透和澳大利亚收入的增长 [14] - 不断增长的外向销售能力正推动获取更高价值的商户 保持强劲的每终端平均收入和利润率 [15] - 固定价格支付产品simple flat rate的客户获取量增加 并看到了LCR产品和POSIM支付产品的更广泛机会 后者已上市 [15] - 新一代Android支付终端和配套营销活动受到客户好评 [15] - 新西兰收单业务于2025财年下半年进入试点测试阶段 并在2026财年初成功完成后正式启动 [16] - 新西兰试点计划成功 强化了商户价值主张 并凸显了一些产品机会 预计将通过第三阶段解决方案集来满足 [27] - 新西兰收单产品于8月初推出 新品牌和网站已上线 目前每商户平均月收入约为400美元 反映了试点阶段目标的高价值商户特征 预计随着车队转换该数值会下降 [28] - 目标是在2026财年末让超过5000家商户使用其新西兰收单解决方案 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场整体TTV因宏观经济条件持续承压 但通过改变市场进入策略和能力 专注于高经济性垂直领域 收入实现增长 [13][17] - 新西兰市场成功启动收单业务 目前处于早期发展阶段 收入开始贡献 [18][27][28] - 跨塔斯曼(Trans-Tasman)支付产品开发取得进展 为澳大利亚和新西兰客户提供统一解决方案 [16][20][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行三阶段战略计划 2025财年所有阶段均取得良好进展 最终目标是成为客户真正的合作伙伴 为自身、客户和股东实现价值增值 [14] - 第一阶段(澳大利亚收单)进展顺利 第二阶段(新西兰收单)已启动 第三阶段(附加解决方案)开发取得扎实进展 [16][29] - 第三阶段战略旨在为跨塔斯曼中小企业客户提供额外价值 包括店内商业和支付解决方案 如POS系统、交易和业务绩效报告、现金流管理分析及预测 并集成会计平台和银行工具 [29] - 已于2025年3月开始向澳大利亚商户销售捆绑的POS和支付解决方案 并正在与合作伙伴开发该产品的白标版本 预计本财年晚些时候在澳新两地推出 [29] - 已签署独家合作伙伴关系 以提供下一代商户生态系统和全面的小企业工具集 同样使用SmartPay品牌 该解决方案的初始产品已于本财年第一季度在澳新进行试点 预计未来几个月作为更广泛的店内技术和支付解决方案的一部分推出 [30][31] - 公司采用"一个团队 一个组织"的原则运营 尽管在两个地点开展业务 企业结构体现效率 许多集中化职能设在新西兰 服务于整个业务需求 鉴于市场结构差异 在各国建立了本地化的销售、入驻和结算流程能力 [19] - 为准备新西兰收单解决方案的推出 2025财年在新西兰业务和职位中招募了约25人 预计与新西兰机会相关的职位规模不会从当前水平大幅扩大 [19] - 核心收入通过开发和部署店内硬件平台实现 2024年5月推出了新一代PAX A920 Pro PCI6 Android终端 支持Wi-Fi和GPRS 所有在澳大利亚部署的终端均认证可连接到Cuscal网络进行处理 所有支付应用程序和通信模块均由内部工程团队开发 [20] - 同一Android终端和支付应用程序是新西兰市场部署收单解决方案的基础 仅需对澳大利亚版本进行配置更改 两国均由SmartPay开发和拥有的Android终端管理系统支持 [20] - 随着POS和安装客户工具集的进一步开发 预计将向越来越多的跨塔斯曼客户提供Pax Android Elise解决方案(双面iPad/平板解决方案) 当前的跨塔斯曼支付应用程序已可在该解决方案上运行 [21] - 市场进入策略趋于成熟 营销能力扩展到更直接的社交互动 针对目标垂直领域的精炼印刷和数字信息传递 并招募了业务开发销售能力 将内向销售能力转变为外向销售能力以更直接地接触目标垂直领域 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 澳大利亚储备银行(RBA)于2025年7月发布了支付环境审查的初步决定 相关内容包括决定取消禁止卡组织禁止附加费的规定 降低某些卡交易的交换费上限 以及意图提高卡支付成本的透明度以帮助市场参与者比较不同支付服务提供商的费用 [22][23] - RBA已就初步决定征求意见 公司将会提交意见 最终决定预计在2025年12月 提议的实施日期为2026年7月 [23] - 关于初步决定对公司的潜在影响 如果卡组织决定禁止在澳大利亚对其卡片收取附加费 预计澳大利亚交易收入将受到高达10%的影响 这考虑了将SmartCharge商户转移到simple flat rate产品 并考虑以较低费率重新为这些商户定价的可能性 这些商户的转移可以通过对当前终端进行简单的配置更改远程完成 [24] - 如果RBA的最终决定与初步决定一致 降低国内和外国卡的相关交换费上限 这将在毛利层面很大程度上抵消上述澳大利亚交易收入的减少 [24] - 公司欢迎RBA提高商户透明度的意图 [25] - 新西兰商业委员会也完成了支付系统审查并于2025年7月发布了最终决定 相关内容包括降低某些卡交易的交换费上限 [25] - 降低国内个人信用线下交易交换费上限的决定可能以类似于澳大利亚影响的方式为公司带来好处 改善毛利率 但由于目前新西兰收单交易业务收入较低 从展望基础上考虑影响更有用 预计会看到利润率改善 但这可能随着时间的推移被降低的零售商户服务费所抵消 [26] - 降低外国发行个人信用线下交易交换费上限的决定可能为公司带来好处 并提供一个机会来瞄准那些由于外国卡与国内卡混合比例而导致历史上商户服务费率高于其他地区的地区(如新西兰热门旅游目的地)的商户 [26] - 新西兰政府于2025年7月28日宣布打算禁止对新西兰某些卡交易收取附加费 该禁令将于2026年5月生效 公司目前尚未为新西兰市场开发附加费收单解决方案 因此此变化不会对收入产生影响 公司将等待并观察该决定最终如何实施的最终确定 [26] - 随着战略计划第一阶段的顺利进行和第二阶段的推出 组织的潜力和前景正在成为现实 预计将为跨塔斯曼客户提供额外价值 并随着第三阶段正在研究的方案实现 为获取新客户开辟新机会 [31] - 组织准备充分、结构高效、目标一致且高度决心实现跨塔斯曼机会 随着市场进入团队进一步建设能力 预计将利用这些业务能力继续有效执行 [32] - 几年前推出澳大利亚收单解决方案后实现的合并收入显著增长 现在将通过将已捕获的超过24000家商户基础转换为收单所带来的新西兰收入增长而加速 [32] - 将成本基础维持在实现收入增长所需的能力上 将在未来几年带来不断改善的运营杠杆 [32] 其他重要信息 - 公司已与Shift4 Holdings Limited达成安排方案 后者提出收购SmartPay Holdings Limited的所有股份 [7] - 方案进展符合自身时间表 预计方案手册将于9月22日星期一发布给股东 方案会议预计在10月14日星期二左右举行 如果实现这些日期且方案会议结果通过 则预计实施日期为11月4日星期二 这将是最终付款的日期 这些日期是估计值 如果出现意外情况可能会发生变化 [8] - 这可能是公司作为上市实体的最后一次年度股东大会 [9] - 董事长对管理团队(在Marty Pomeroy的领导下)和董事会表示了感谢 认为管理团队在执行职责方面堪称典范 董事会带来了各种技能和能力 并做出了艰难决策 并坚定支持管理团队 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 - 会议主席Greg Barclay多次询问现场和线上与会者是否有问题 均未收到任何问题 [34][36][37][38][39][40][44][46]

财务数据和关键指标变化 - 总交易额(TTV)持续疲软 延续2024财年趋势 但公司专注于具有强劲支付经济性的客户垂直领域 推动收入增长并维持交易终端利润率 [13][17] - 澳大利亚市场每商户平均票面金额同比增长15% 新入驻商户的平均TTV比现有车队平均水平高出约20% [17] - 新西兰收单业务收入处于早期阶段 目前每商户平均月收入约为400美元 预计随着车队转换将逐步降低 [18][28] - 运营杠杆比率预计将恢复到新西兰投资前水平 并随着新西兰收入贡献增加而进一步改善 [18] - 客户流失率与过去两年保持一致 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 澳大利亚业务持续增长市场份额 专注于高价值商户垂直领域 推动收入增长 [14][15] - 新西兰收单业务于2025财年下半年进入试点阶段 2026财年初正式推出市场 [16][28] - 固定费率支付产品simple flat rate获得更多客户采用 LCR产品和POSIM支付产品已进入市场 [15] - 新一代Android支付终端PAX A920 Pro于2024年5月推出 支持WiFi和4G网络 [20] - 阶段三战略解决方案开发进展顺利 包括POS系统、交易报告、现金流管理和会计平台集成 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场面临宏观经济压力 TTV相比往年持续承压 但通过销售能力建设维持强劲的每终端收入和利润率 [15][17] - 新西兰市场收单业务刚启动 目前针对高价值商户 每终端收入高于长期车队平均水平 [18][28] - 目标在2026财年底前让超过5,000家商户使用新西兰收单解决方案 [28] - 跨塔斯曼客户基础超过24,000家商户 为收入增长提供基础 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行三阶段战略计划 阶段一顺利进行 阶段二已进入市场 阶段三解决方案将在未来几个月推出 [16][29][31] - 专注于具有强劲支付经济性的垂直领域 优化市场进入策略 包括直接社交互动和数字营销 [21] - 开发综合店内商业和支付解决方案 包括与合作伙伴的白标版本和下一代商户生态系统 [29][30] - 公司结构高效 采用"一个团队 一个组织"原则 许多集中化职能位于新西兰 [19] - 2025财年在新西兰业务招募约25人 预计角色规模不会大幅增加 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 澳大利亚储备银行(RBA)支付系统审查初步决定可能对澳大利亚交易收入产生高达10%的影响 但交换费上限降低可能抵消这一影响 [22][24] - 新西兰商务委员会决定降低国内和外国卡的交换费上限 可能改善毛利率 [25][26] - 新西兰政府计划于2026年5月禁止附加费 目前对公司收入没有影响 [26] - 公司对监管变化展现韧性和适应性 专注于为商户提供解决方案 [17][25] - 预计跨塔斯曼机会将带来收入增长和运营杠杆改善 [31][32] 其他重要信息 - Shift4 Holdings Limited收购所有股份的计划安排正在进行中 预计2025年9月22日向股东发布计划手册 10月14日左右举行计划会议 11月4日为实施日期 [7][8] - 这可能成为SmartPay作为上市实体的最后一次年度股东大会 [9] - 管理层和董事会因在COVID、监管不确定性和经济衰退等挑战条件下的表现受到赞扬 [10][11] 问答环节所有的提问和回答 - 会议期间没有股东提出任何问题 所有决议均无提问直接进行投票 [34][37][39][40][44]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入为148亿元人民币 同比增长16% 环比增长7% [30] - 住宿预订收入62亿元人民币 同比增长21% 环比增长12% [30] - 交通票务收入54亿元人民币 同比增长11% 环比持平 [31] - 旅游度假收入11亿元人民币 同比增长5% 环比增长14% [32] - 商旅收入6.92亿元人民币 同比增长9% 环比增长21% [32] - 调整后EBITDA为49亿元人民币 去年同期为44亿元人民币 上季度为42亿元人民币 [34] - 摊薄每普通股和每ADS收益为6.97元人民币或0.97美元 非GAAP摊薄每普通股和每ADS收益为7.20元人民币或1.01美元 [34] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物 受限现金 持有至到期短期投资和金融产品余额为941亿元人民币或131亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 入境旅游预订量同比增长超过100% 主要来自韩国和东南亚市场需求 [6][14] - 国际平台预订量同比增长超过60% 亚太地区贡献显著 [17][79] - 中国出境酒店和机票预订量已超过2019年水平的120% 超出整体市场30-40个百分点 [19] - 移动端预订占总预订量的70% [17][85] - 旅游+娱乐业务收入同比增长超过100% [26] - 老年朋友俱乐部用户数和GMV自2024年底以来均增长超过100% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国入境旅游市场同比增长30% 其中71%来自免签地区 [14] - 出境航空运力恢复至疫情前水平的84% [19] - 日本仍是中国出境游客首选目的地 东南亚需求保持健康 长途目的地兴趣上升 [20] - 中东等新兴市场显示出令人鼓舞的发展势头 [79] - 国内酒店供应量同比增长中高个位数 夏季假期价格跌幅收窄至中低个位数范围 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略核心地位 升级Trip Planner提供个性化智能规划体验 [8][9][42] - 推出Intellitrip计划 帮助酒店捕捉入境需求 提供26种语言翻译服务 [21] - 计划未来三年与20万家酒店合作 目标实现入境预订量 新用户和效率100%增长 [23] - 开设北京首都国际机场入境旅游服务中心 提供多语言一对一服务 [15] - 与澳大利亚旅游局 新西兰旅游局 沙特旅游局和卡塔尔旅游局建立战略合作 [20][21] - 开设迪拜新区域办事处 增强本地影响力 [21] - 推出1亿美元旅游创新基金 支持商业创新 [26] - 专注于服务质量而非价格竞争 通过SOS全球服务建立信任 [18][59][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游市场展现强劲韧性 需求在各个地区和类别保持稳定 [6] - 中国入境旅游占GDP不到0.5% 远低于发达市场1-2%水平 增长空间巨大 [7][75] - 消费者更注重体验式产品 年轻人对演唱会等活动感兴趣 退休人群旅行活跃 [53] - 国内旅行量增长非常强劲 但ADR下降部分抵消了增长 [45][53] - 亚太市场潜力巨大 旅行资源分散 在线渗透率低 用户需求强劲 [90] - 对旅游行业长期前景保持高度乐观 旅行推动经济发展和文化交流 [11][12] 其他重要信息 - 已完成约4亿美元股份回购 完全利用年度授权额度 [35] - 董事会批准新的50亿美元股份回购计划 [35] - 全球SOS服务自2017年启动以来成功解决22,400多起案例 成功率98% [18] - 低碳酒店标准倡议参与酒店数量翻倍至3,000家 [27] - 平台上92%航班显示碳排放数据 租车用户可选择1,000多种电动车型 [27] - 乡村振兴战略开设34家乡村度假酒店 创造4万个就业岗位 其中80%为本地招聘 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: AI和内容战略及Trip Planner升级详情 [38] - AI与内容整合创造强大协同效应 AI通过个性化智能推荐增强内容 丰富的内容生态系统强化AI模型 [39] - 持续构建强大的内容基础设施 AI显著提高数据处理效率 提升自动化内容生成质量 [40] - 致力于探索AI全部潜力 持续迭代优化服务旅行者 [41] - Trip Planner最新升级允许用户从任何想法开始规划 包含可选项帮助表达旅行偏好 由大语言模型驱动 提供高度个性化数据驱动建议 [42] 问题: 近期预订趋势和跨境旅行洞察 [44] - 国内旅行量增长非常强劲 但ADR下降部分抵消 [45] - 国家层面航班恢复至疫情前80-90%水平 平台已恢复超过120% [45][46] - 外国到外国业务同比增长超过60% [46] - 国家层面入境旅行同比增长约30% 平台增长超过100% [47] 问题: 酒店和机票价格趋势及全年预测 [49] - 第二季度国内酒店和机票价格继续面临定价压力 尽管需求韧性支撑量增长 [50] - 酒店供应量同比增长中高个位数 国内酒店价格趋于稳定 夏季假期跌幅收窄至中低个位数 [50] - 出境机票价格因运力恢复继续同比软化 但仍高于疫情前水平 酒店价格保持稳定 [50] 问题: 宏观经济不确定性下的消费者情绪趋势 [52] - 市场在量增长方面展现韧性 疫情后人们更关注体验式产品 [53] - 年轻人对演唱会等活动感兴趣 退休人群旅行活跃 [53] - 所有市场量增长强劲 但ADR轻微下降部分抵消 [53] 问题: 同业新功能对业务的影响 [57] - 旅行是充满前景的持久行业 每年都有新进入者 [58] - 市场非常大 只要专注于提供最佳产品和优质服务 消费者就愿意选择 [58][59] - 通过SOS项目和24/7服务建立消费者信心 坚持G2战略(优质服务和全球化) [59][60] 问题: 当前竞争格局评估和预期影响 [63] - 专注于自身优势和消费者需求 旅行行业需要及时提供优质服务 [64] - 不支持纯价格竞争 没有高质量的价格竞争无法服务客户 [64] - 战略始终专注于服务卓越性和产品全面性 赢得客户心 [64] 问题: 老年朋友俱乐部和旅游+娱乐市场规模和贡献 [67] - 老年朋友俱乐部市场未来3-5年可能增长至10亿美元以上市场 非常显著 [68][69] - 该群体时间不敏感 可填补淡季空缺 获得很好价值 [69] - 年轻人需求非常强劲 供不应求 是稳健业务 [70] 问题: 入境旅行潜力更多洞察 [74] - 全球市场发展中国家和发达国家入境业务占GDP 1-5% 疫情前中国仅占0.3% 潜力巨大 [75] - 中国基础设施好 历史丰富 人民友好 食物美味 五星级酒店只需100-200美元 提供负担得起的奢华 [76] - 正确推广入境旅行是巨大机会 促进国际交流和文化理解 [76] 问题: 国际平台运营和财务表现及长期贡献 [78] - 第二季度trip.com预订量同比增长超过60% 尽管某些市场存在宏观阻力 [79] - 亚太地区仍是运营重点 贡献大部分国际收入 [79] - 中东等新兴市场显示令人鼓舞势头 [79] - 入境预订三位数增长凸显巨大潜力 与亚太用户群有显著协同效应 [79][80] - 奖励计划增强用户保留 创造飞轮效应 [80] 问题: 国际市场营销进展和2025年策略 [84] - 第二季度快速增长反映营销策略有效性 保持纪律性ROI驱动的营销投资 [85] - 专注于获取应用用户 占全球订单约70% [85] - 在关键市场规模提升日常运营效率 [85] - 通过实验和动态预算分配 集中资源于高效策略 [86] - 夏季旅行季节和全球假期临近 将继续运行标志性活动和投资已验证营销机会 [86] 问题: 全球玩家激进营销对业务和营销支出的影响 [89] - 亚太市场潜力巨大 资源分散 在线渗透率低 用户需求强劲 吸引众多玩家 [90] - 市场规模使所有在线玩家包括trip.com能继续增长捕获机会 [90] - 利用一站式旅行产品 全面库存 竞争性定价 移动优先策略和优质客户服务保持强劲增长 [90][91] - 通过有针对性的本地化营销投资扩展业务 实施针对每个市场的需求驱动策略 [91] 问题: 股份回购进程和新资本回报计划 [93] - 过去季度从市场回购约700万ADR 完全利用今年授权额度 [94] - 目前资本收益率约1.5% [94] - 新50亿美元股份回购计划由近期交易收益和现金头寸资助 为多年计划 无设定到期日 [94] - 目标至少减轻ESOP计划潜在稀释 可能减少总股本 [94][95] - 致力于通过可持续业务增长和纪律性资本回报计划推动长期股东价值 [95]

财务数据和关键指标变化 - 按比例计算的道路收费收入和税息折旧及摊销前利润均增长约8% [7][22] - 每股自由现金流增长9%至0194美元 [7][23][31] - 上半年税后净利润下降33% 主要受法国临时补充税影响 [22] - 总部成本为1970万美元 符合2025年3700万至4100万美元的指引 [23] - 维持2025年每股040美元的分配指引 [10][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - APRR交通量增长24% 其中轻型车增长显著 重型车增长07% [27] - 瓦尔诺隧道交通量持平 3月公共交通罢工的积极影响被4-6月维护工作抵消 [28] - 芝加哥高架路交通量下降28% 但通行费收入增长34% 轻型车通行费自2025年1月起增长83% [28] - 杜勒斯绿道交通量强劲增长82% 自2021年以来复合年增长率达83% [21][29] - 5月和6月重型车交通量异常减少 与港口航运和集装箱量大幅减少时间一致 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场表现强劲 APRR交通量增长受益于低失业率水平 [27] - 美国市场出现分化 杜勒斯绿道表现优异而芝加哥高架路面临挑战 [28][29] - 法国和西班牙贸易略微疲软导致重型车交通增长受到抑制 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新愿景声明为"合作提供世界级道路体验" [5][6] - 在法国与Eiffage建立战略合作伙伴关系 加强特许权机会 [9] - 考虑经合组织国家的道路相关投资机会 但无意发行新股融资 [14][15][41] - 法国主要高速公路特许权将于2031-2036年间到期 政府正在评估行业未来 [16] - 杜勒斯绿道采取多管齐下策略 包括新的费率案例申请和联邦诉讼 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 法国临时补充税预计仅适用于2025财年 [22] - 对弗吉尼亚最高法院就费率案例上诉的决定感到失望 但继续准备新的费率案例申请 [19] - 法国政治环境复杂 但公司在大多数发达地区都能良好应对 [18] - 法国议会混乱可能导致财政法案和时间安排延迟 [79][80] 其他重要信息 - 新任集团人员与文化执行官Geraldine Leslie于4月加入 [10] - 芝加哥高架路新任CEO Luis T Arena就职 杜勒斯绿道CEO招聘进展顺利 [11] - APRR于5月发行5亿欧元债券 2031年1月到期 利差为73个基点 票面利率2875% [33] - 芝加哥高架路有437亿美元债务将于2026年到期 正在寻求再融资 [34] - APRR合并产生533亿欧元储备金 技术上可分配但需要重新杠杆化 [67][68] 问答环节所有提问和回答 问题: 战略转向考虑经合组织机会而不增发股权 - 这是战略的重新引入 过去曾关注全球机会 现在考虑投资组合之外的增长 [40] - 增长来源主要是资产回收 债务空间 过剩现金和通过合作伙伴关系的轻资本选项 [41] - 机会集限于经合组织国家和道路相关投资 不寻求道路行业外的机会 [41] 问题: APRR如何管理特许权及对SANEF特许权的投标意向 - APRR的管理方式与Senef和其他法国特许权公司一致 [46] - 尚未决定对哪些或多少个特许权感兴趣或投标 [48] - 支持保留特许权模式和利用私人资本的结果 [48] 问题: 法国政府对未来特许权的看法和潜在期限 - 特许权模式与私人资本得到持续支持 [50] - 特许权期限会缩短 但不会太短 当前特许权约60年 [50] - 监管制度可能更类似其他基础设施安排 但尚未明确界定 [51] 问题: 投标过程的博弈论和相关成本 - 早期阶段 大多数主要参与者和新参与者可能会参与投标 [54] - 通过APRR和AREA联合投标工具进行 成本可持续且在APRR业务内可管理 [55][56] 问题: 使用APRR结构投标早期特许权的限制 - 目前已拥有五个特许权 包括APRR和ARIA [61] - 可以使用联合工具投标 已提前数年启动确保企业结构完整的流程 [62] 问题: APRR储备金合并及股东回报条件 - 533亿欧元储备金来自APRR公司与ARIA Participation合并 [67] - 技术上可分配但需要重新杠杆化 目前没有增值用途 [68] - 税收冲击是潜在使用场景之一 去年曾释放2亿欧元用于Finance Safari [69] 问题: 分配和自由现金流覆盖 - 2025全年预计高于自由现金流支付范围上限的110% 受TST影响 [75] - 从2026年起预计回到90%-110%范围内 [75] - 目标维持至少每股040美元 管理层目标四年期每股自由现金流复合年增长率4% [76] 问题: 法国议会混乱的影响 - 可能导致财政法案和时间安排延迟 [80] - 对业务影响间接且不确定 取决于执政者 [79] - 重型车交通量已受影响 但轻型车近期表现强劲 [83][84] 问题: 杜勒斯绿道2025费率案例的变化和经合组织机会 - 最大变化是成立了工作组 与关键利益相关方进行了三次质量会议 [87] - 预计2025年下半年提交新的费率案例 [88] - 澳大利亚属于经合组织 会被考虑 但会非常谨慎和有针对性 [89][90] 问题: 债务空间和Skyway重新调整 - 2026年到期的325亿美元票据再融资进展顺利 [94] - 债务偿还覆盖率目标为BBB级 目前约为14 [95] - 是否重新调整取决于市场状况和美国十年期国债利率 [96] 问题: APRR成本增长及运营杠杆 - 主要驱动因素是劳动力成本线 员工股票计划基于Eiffage股价大幅上涨 [100] - 并非业务成本结构的根本性变化 [101]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入达到6.3亿元人民币 运营收入同比增长20.2% 非GAAP净利润同比增长78.2%至1.89亿元人民币 [6] - 2025年上半年净收入为12亿元人民币 非GAAP净利润为3.58亿元人民币 [6] - 第二季度一次性佣金收入达到近年最高点 占一次性佣金收入的30%以上 [7] - 2025年上半年非GAAP净利润总计3.58亿元人民币 同比增长33.9% [20] - 投资产品相关收入实现大幅增长 同比增长92% 环比增长30.6% [21] - 总交易额达到170亿元人民币 同比增长17.7% 环比增长5.4% [21] - 2025年上半年运营成本费用为8.97亿元人民币 同比下降11.2% [24] - 2025年上半年运营利润同比增长35.8% 运营利润率为27.9% 去年同期为20.2% [24] - 第二季度运营利润为1.61亿元人民币 运营利润率为25.6% [25] - 2025年上半年净利润为3.22亿元人民币 同比增长39.4% [25] - 截至2025年6月30日 现金和短期投资总额为54亿元人民币 无计息负债 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外业务净收入在第二季度达到2.97亿元人民币 占总净收入的47.1% [9] - 海外财富管理净收入为1.29亿元人民币 同比下降14.1% [10] - 海外资产管理净收入为1.08亿元人民币 同比增长11.5% [11] - 海外保险和综合服务净收入为5900万元人民币 同比增长91% [12] - 中国大陆净收入为3.33亿元人民币 同比下降1.3% 环比增长7.2% [13] - 国内公共证券净收入为1.32亿元人民币 同比增长12.8% [13] - 国内资产管理净收入为1.77亿元人民币 同比下降10.6% [14] - 国内保险净收入为7160万元人民币 同比下降38.7% [15] - 上半年投资产品佣金同比增长95.9% [22] - 人民币私募二级产品交易额达到61亿元人民币 同比增长185.3% [22] - 美元私募二级产品交易额达到4.24亿美元 同比增长282.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外注册客户数量超过18,900名 同比增长13% [11] - 海外活跃客户超过3,600名 同比增长12.5% [11] - 海外客户经理团队扩大到152名 同比增长34.5% [10] - 海外管理资产(AUA)增长6.6%至91亿美元 占总AUA的27.6% [10] - 海外资产管理规模(AUM)为58亿美元 同比增长7.4% 占总AUM的28.5% [12] - 上半年新增627名合格投资者客户 [8] - 海外钻石和黑卡客户总数超过1,640名 [27] - 海外活跃客户达到3,650名 同比增长12.5% 环比增长7.9% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了全面的机器人产品矩阵 包括VC和PE基金、私募信贷基金、基础设施基金、对冲基金等 [5] - 专注于高净值客户 积极扩大客户基础 进入美国、加拿大和日本等成熟金融市场 [15] - 采用业务合作伙伴合作模式吸引更多人才和扩大客户基础 [16] - 继续丰富全球产品供应 满足客户多样化需求 [16] - 与Coinbase资产管理公司建立战略合作伙伴关系 建立稳定币收益基金 [17] - 将AI整合到运营中 赋能客户关系经理和客户 [18] - 香港保险市场竞争激烈 但公司专注于大额保单策略和成本效益定制产品 [12] - 建立三个预订中心 分别位于美国、香港和新加坡 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球金融市场经历显著波动 特朗普政府的关税政策和地缘政治风险成为主要关注点 [5] - 亚洲市场反弹提高了投资者对二级市场的信心 [13] - 客户投资情绪更加乐观 更愿意将资产配置到投资产品中 [34] - 海外华人市场存在巨大机会 他们可能缺乏不同投资产品的信息 [36] - 公司建议客户将总资产的1%-5%配置到加密货币相关产品 [38] - 强调财富管理应该是长期规划 而非防御性或短期投资 [35] - 对全球扩张持持续心态 稳步获得新的全球市场份额 [28] 其他重要信息 - 超过95%的黑卡客户在本季度末实现累计收益 [5] - 公司已累计向股东返还超过18亿元人民币 通过股息支付和股票回购 [29] - 每ADR账面价值为18.35美元 管理层认为当前股价仍被低估 [29] - 戈弗在一级市场记录8亿元人民币与私募股权产品相关的超额收益 [14] - 公司的定位是成为服务于全球华人高净值投资者的财富管理平台 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于私人信贷数字收益产品的战略考虑、费用结构和客户兴趣 以及加密货币领域的其他计划 [31] - 这是市场上首个推出稳定币收益基金的合作 公司两年来一直在CIO报告中强调稳定币资产配置的重要性 [32] - 选择Coinbase作为合作伙伴是基于其合规标准 费用结构与其他投资产品相同 [34] - 除了稳定币收益基金 公司将继续研究并推出更多相关产品 取决于客户需求 [39] 问题: CIO对客户资产配置的看法 当前客户投资偏好 以及投资产品分销的强劲增长势头是否会持续 [31] - 客户对投资产品的兴趣增加 原因是对当前环境更加适应和清晰 [34] - 海外华人市场存在机会 公司通过与知名GP合作提供更多信息 [36] - 遵循CIO报告中的投资三角原则 平衡增长、回报和风险 [37] - 建议客户配置1%-5%的资产到加密货币相关产品 [38] 问题: 第三季度运营趋势和投资情绪观察 以及海外扩张进展和预期 [42] - 客户表现出更强的投资兴趣 更愿意投资不同类型的投资产品 [44] - 强调财富管理的核心应该是长期回报 而非短期市场情绪驱动的投资 [46] - 海外扩张已建立产品矩阵 下一步重点是品牌建设 [47] - 在美国、香港和新加坡建立预订中心 日本和加拿大等非预订中心将使用现有空白进行资产管理 [48] 问题: 运营费用趋势的影响 [43] - 公司已达到相对舒适的前线和后台办公室结构 [50] - 在固定工资和可变成本之间保持平衡 国际扩张可能会带来新人才和新市场的短期波动 [50] - 销售和营销费用存在季节性 但对年度运营利润率保持相似范围感到舒适 [51] 问题: 其他运营费用下降80%和联营公司收入增加的原因 以及现金余额高是否有股息计划 [55] - 4700万元人民币的影响来自战略投资部分 一些公司成功上市导致基金市值上涨 [56] - 公司承诺将部分运营结果返还给股东 累计已分配18亿元人民币 预计2025年将以类似规模分配利润 [57]

财务数据和关键指标变化 - 比例通行费收入和EBITDA均增长约8% 由通行费上涨和汇率变动推动[6][21] - 上半年税后净利润下降33% 主要受法国临时补充税TST影响[21] - 自由现金流每股增长9% 达到0.194美元[6][22][29] - 集中化成本1970万美元 符合2025年3700-4100万美元指引[22] - 维持2025年每股0.40美元的分派指引[8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - APRR交通量增长2.4% 轻型车表现强劲 重型车增长0.7%但受法西贸易疲软影响[26] - 芝加哥高架路交通量下降2.8% 但通行费收入增长3.4%[26] - 杜勒斯绿道交通量强劲增长8.2% 自2021年以来复合年增长率达8.3%[20][27] - 瓦尔诺隧道交通量持平 3月公共交通罢工的积极影响被4-6月维护工作抵消[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场表现稳健 APRR交通量增长反映低失业率水平[26] - 美国市场出现分化 杜勒斯绿道表现强劲而芝加哥高架路受港口货运量减少影响[26][27] - 7月航运数据有所改善 西海岸集装箱货运通常通过芝加哥运输[27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新愿景声明"合作提供世界级道路体验"指导战略决策[4][5] - 在法国与Eiffage合作A412和A154项目 加强特许经营权机会[7] - 考虑OECD国家道路相关投资机会 但无意发行新股融资[13][39] - 法国主要高速公路特许经营权将在2031-2036年间到期 政府正在评估行业未来[15] - 杜勒斯绿道采取多管齐下策略 包括新费率案例申请和联邦诉讼[8][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 法国政治环境复杂 但大多数发达地区都面临类似情况[17] - 法国议会混乱可能导致财政法案和重新招标法案延迟[77][78] - 对法国高速公路特许经营权的持续投资具有根本吸引力[17] - 目标维持至少每股0.40美元的分派 并追求自由现金流增长[23][74] 其他重要信息 - 新任命Geraldine Leslie为集团人事与文化执行官[9] - 芝加哥高架路和杜勒斯绿道有新CEO任命[10] - 实施外汇对冲计划 防范欧元分派的汇率波动[24] - APRR最近发行5亿欧元债券 2031年到期 利差73个基点[31] - APRR储备合并5.33亿欧元 提供未来资金灵活性[63][65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于OECD机会和资本空间的更多细节 - 策略是重新引入全球机会考量 增长来源主要是资产回收、债务空间、超额现金和资本轻型选项[38][39] - 机会集限于OECD国家和道路相关投资 不寻求道路行业外机会[39] - 资本空间评估非常谨慎 专注于现金流增值和为投资者创造长期价值[40] 问题: APRR如何管理特许经营权及其对SANEF投标的立场 - APRR的管理方式与法国其他特许经营商一致 作为最后两个到期的主要特许经营权拥有更强灵活性[44] - 尚未决定对哪些或多少个特许经营权感兴趣或投标 需等待最终法律定义[45] - 原则上不反对考虑所有特许经营权 但尚未做出具体决定[46] 问题: 法国政府对未来特许经营权的看法和期限预期 - 法国公路未来会议结果支持三个方向:持续私人资本特许经营模式、较短特许经营期限、更基础设施式监管制度[48] - 特许经营期限仍需足够长以吸引私人运营商 但会比当前60年短得多[49] - 对任何监管模式都感到满意 只要明确定义并嵌入特许经营结构[49] 问题: 投标过程的博弈论和相关成本 - 处于早期阶段 作为最后到期的特许经营权拥有最大灵活性[52] - 投标将通过APRR和ARIA联合投标工具进行 成本可持续管理[53] - 可能不是完全相同的七个特许经营权 需要观察具体细节[53] 问题: 使用APRR结构投标早期特许经营权的限制 - 目前已拥有五个特许经营权 包括APRR和ARIA[59] - 可以使用联合工具投标 知识产权、专有技术和系统都在该结构内[60] - 已开始多年过程 确保既能保留公司结构又能按时归还国家要求资产[60] 问题: APRR储备合并5.33亿欧元的可用性和使用条件 - 储备合并来自APRR公司与ARIA Participation合并[64] - 技术上可以分配这些储备 但需要重新杠杆化借款[66] - 目前没有增值用途 但为冲击情景提供选择性 如税务冲击[66] - 去年7月曾使用2亿欧元储备资助Safari项目[67] 问题: 分派和自由现金流覆盖范围 - 2025全年预计超过自由现金流分派范围上限110% 主要受TST影响[73] - 从2026年起预计回到90-110%范围[74] - 目标维持至少每股0.40美元分派 并追求4%自由现金流每股复合增长[74] 问题: 法国议会混乱对业务的影响 - 影响较为间接和不确定 但可能导致财政法案和重新招标法案延迟[77][78] - 重型车流量已受法西贸易疲软影响12个月[81] - 轻型车流量最近表现强劲 Eiffage7-8月数据积极[82] 问题: 杜勒斯绿道2025费率案例变化和澳大利亚市场机会 - 最大变化是成立了工作组 与关键利益相关方进行了三次质量会议[86] - 预计下半年提交新费率案例 将经过更多咨询和知情[87] - 澳大利亚属于OECD国家 会被考虑但需要严格遵守增值和股东价值原则[88][89] 问题: 债务空间和芝加哥高架路重新杠杆化 - 正在推进2026年到期的3.25亿美元票据再融资[93] - 债务服务覆盖率目标范围1.4-1.6倍 目前约1.4倍[94] - 重新杠杆化将取决于市场条件 特别是美国十年期国债利率[95] - 资本来源没有优先顺序 将根据机会特点定制[96][97] 问题: APRR成本增长4.8%的原因 - 主要驱动因素是劳动力成本线 特别是员工持股计划[99] - 2025年上半年Ifage股价大幅上涨 导致股份支付成本显著增加[100] - 不是业务成本结构的根本变化 而是Ifage股价变动的反映[101]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入达到6.3亿元人民币，运营收入同比增长20.2% [8] - 非GAAP净利润为1.89亿元人民币，同比增长78.2%，环比增长12% [8] - 上半年净收入为12亿元人民币，非GAAP净利润为3.58亿元人民币，同比增长33.9% [8][22] - 第二季度一次性佣金收入达到近年最高点，占一次性佣金收入的30%以上 [8] - 上半年总交易额达到170亿元人民币，同比增长17.7%，环比增长5.4% [23] - 截至2025年6月30日，现金及短期投资总额为54亿元人民币，无利息负债 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外财富管理业务净收入为1.29亿元人民币，同比下降14.1%，主要由于保险产品分销收入贡献减少 [12] - 海外资产管理业务净收入为1.08亿元人民币，同比增长11.5%，主要受AUM增长和经常性服务费推动 [13] - 海外保险及综合服务净收入为5900万元人民币，同比增长91% [14] - 中国大陆业务净收入为3.33亿元人民币，同比下降1.3%，但环比增长7.2% [15] - 国内公共证券业务净收入为1.32亿元人民币，同比增长12.8% [15] - 国内资产管理业务净收入为1.77亿元人民币，同比下降10.6% [16] - 国内保险业务净收入为7160万元人民币，同比下降38.7% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场净收入为2.97亿元人民币，占总净收入的47.1% [11] - 海外注册客户数超过18,900，同比增长13%，活跃客户超过3,600，同比增长12.5% [13] - 海外AUA增长6.6%至91亿美元，占总额的27.6% [12] - 海外AUM增长7.4%至58亿美元，占总额的28.5% [14] - 美元私募二级产品交易额增长70.3%至7.65亿美元 [12] - 人民币私募二级产品交易额增长185.3%至61亿元人民币 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于高净值客户，积极扩大客户基础，进入美国、加拿大和日本等成熟金融市场 [17][18] - 采用业务合作伙伴合作模式吸引人才和扩大客户群 [18] - 丰富全球产品供应，包括数字资产等新兴资产类别 [19][20] - 与Coinbase资产管理公司合作建立稳定币收益基金 [20] - 持续整合AI技术提升客户体验和降低运营成本 [21] - 香港保险市场竞争激烈，但通过大额保单策略和定制化产品取得良好效果 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球金融市场经历显著波动，特朗普政府的关税政策和地缘政治风险成为焦点 [7] - 亚洲市场复苏推动国内业务显著改善 [15] - 客户投资情绪提升，更倾向于投资产品部署 [36] - 海外中国客户缺乏优质服务信息，公司通过与知名GP合作提供更多投资产品信息 [38] - 强调合规与创新并重，选择合规标准广泛的合作伙伴 [40] 其他重要信息 - 海外关系经理团队扩大至152人，同比增长34.5% [12] - 新增627名合格投资者客户 [9] - 海外钻石和黑卡客户总数超过1,640 [29] - 累计通过股息和股票回购向股东返还超过18亿元人民币 [31] - 每股ADR账面价值为18.35美元，管理层认为股价仍被低估 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于私人信贷数字收益产品的战略考虑、费用结构和客户兴趣，以及在加密货币领域的其他计划 [33] - 与Coinbase合作推出首只稳定币基金，强调作为财富管理公司需要保持谨慎 [34] - 费用结构与其他投资产品相同 [35] - 客户对投资产品兴趣增加，经过几年学习和适应环境后更加自信 [36] - 建议客户将总资产的1%-5%投资于相关产品 [40] - 将继续研究并推出更多相关产品，取决于客户需求 [41] 问题: 关于CIO对客户资产配置的看法、当前投资偏好以及下半年增长势头 [33] - 客户更倾向于将资产配置到投资产品中 [36] - 国内主要受亚洲市场推动，海外则有更多选择 [37] - 强调长期回报而非短期市场情绪驱动的投资 [49] - 遵循CIO报告中的投资三角原则，平衡增长、回报和风险 [38] 问题: 第三季度运营趋势和海外扩张进展 [44] - 客户表现出更强投资兴趣，因亚洲市场和美国利率环境 [47] - 通过美国产品中心与更多知名GP联系，提供更好的产品矩阵 [48] - 海外市场发展已建立产品矩阵，下一步重点是品牌建设 [50] - 在美国、香港和新加坡设有三个预订中心，日本和加拿大等非预订中心将使用现有空白进行资产管理 [51] 问题: 运营费用趋势 [45] - 前线和中后台结构已达到舒适阶段 [53] - 固定工资和可变成本之间的平衡得到维持 [53] - 国际扩张可能带来新市场或新业务领域的人才增加，但总体薪酬和福利结构舒适 [53] - 销售和营销费用存在季节性，但对年度运营利润率保持相似范围有信心 [54] 问题: 其他运营费用下降和股权关联收入增加的原因，以及现金余额高是否有分红计划 [59] - 其他运营费用下降和股权关联收入增加主要来自战略投资部分，部分公司成功上市带来市值提升 [60] - 对分红计划，管理层承诺将部分运营结果返还股东，累计已分配18亿元人民币，预计2025年将保持类似规模的分红 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入为148亿元人民币 同比增长16% 环比增长7% [31] - 住宿预订收入62亿元人民币 同比增长21% 环比增长12% [31] - 交通票务收入54亿元人民币 同比增长11% 环比持平 [31] - 打包旅游收入11亿元人民币 同比增长5% 环比增长14% [31] - 商旅收入6.92亿元人民币 同比增长9% 环比增长21% [31] - 调整后EBITDA为49亿元人民币 去年同期为44亿元人民币 上季度为42亿元人民币 [34] - 摊薄每股普通股和ADS收益为6.97元人民币(0.97美元) 非GAAP摊薄每股收益为7.20元人民币(1.01美元) [34] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物 受限现金 短期投资 持有至到期定期存款和金融产品余额为941亿元人民币(131亿美元) [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 入境旅游预订量同比增长超过100% 主要来自韩国和东南亚市场需求 [6][15] - 国际平台预订量同比增长超过60% 亚太地区贡献显著 [18][81] - 移动端预订占比达70% 成为关键增长驱动力 [18] - 老年旅行者俱乐部用户数和GMV自2024年底以来均增长超过100% [25] - 旅行+娱乐业务收入同比增长超过100% [27] - 出境酒店和机票预订量已超过2019年水平的120% 领先整体市场30-40个百分点 [21] - 跨境航班运力恢复至疫情前水平的84% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国入境旅游人数同比增长30% 其中71%来自免签地区 [15] - 日本仍是中国出境游首选目的地 东南亚需求保持健康 长途目的地兴趣上升 [22] - 亚太地区仍是国际业务战略重点 中东等新兴市场展现增长势头 [81] - 国内旅行量增长强劲 但平均每日房价有所下降 [45][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略核心地位 升级Trip Planner提供个性化智能行程规划 [9][10][11][12] - 推出Intellitrip计划 帮助酒店捕捉入境需求 提供26种语言服务 [23] - 未来三年计划与20万家酒店合作 目标实现入境预订量 新用户和效率100%增长 [24] - 全球化战略持续推进 与澳大利亚 新西兰 沙特 卡塔尔等旅游局建立合作伙伴关系 [22][23] - 在北京首都机场设立首个入境旅游服务中心 提供多语言一站式服务 [16] - 坚持服务质量和全球化双G战略 不参与纯价格竞争 [65][66] - 设立1亿美元旅游创新基金 支持行业创新突破 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游市场展现强劲韧性 需求在各地区和品类保持稳定 [6] - 中国入境旅游仅占GDP的0.5% 远低于发达市场1-2%的水平 增长空间巨大 [7][77] - 消费者更注重体验式产品 年轻人群对演唱会等活动兴趣浓厚 老年旅行者活跃度提升 [54] - 国内酒店价格趋于稳定 夏季假期跌幅收窄至中低个位数范围 [50] - 出境机票价格因运力恢复同比软化 但仍高于疫情前水平 酒店价格保持稳定 [50] - 旅游是持久性行业 市场空间足够大 只要专注于提供最佳产品和优质服务就能获得消费者青睐 [60] 其他重要信息 - 全球SOS服务自2017年推出以来已成功解决22,400个案例 成功率98% [20] - 过去一年鼓励超过1亿旅行者选择环保旅行选项 同比增长39% [28] - 平台92%航班显示碳排放数据 提供超过1,000种电动车模型选择 [28] - 乡村度假项目已在14个省开设34个度假点 创造4万个就业岗位 其中80%为本地招聘 [29] - 2025年8月董事会批准新的50亿美元股票回购计划 [35] - 截至业绩发布日 公司已完成约4亿美元股票回购 完全利用年度授权额度 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: AI和内容战略的未来发展计划及Trip Planner升级详情 [38] - AI与内容创造强大协同效应 通过个性化智能推荐增强旅行规划 [39] - 持续构建稳健的内容基础设施 AI显著提高数据处理效率和自动内容生成质量 [39] - Trip Planner最新升级允许用户从任何想法启程规划 包含可选选项帮助表达旅行偏好 [41] - 由大语言模型驱动 整合TripFest TripPulse和Trip Events数百万数据点 提供高度个性化数据驱动建议 [41] 问题: 近期预订趋势和跨境旅行洞察 [44] - 国内旅行量增长非常强劲 但被平均每日房价下降部分抵消 [45] - 国家层面航班恢复至疫情前80-90%水平 平台恢复超过120% [46] - 中国以外地区国际业务同比增长超过60% [46] - 入境旅游国家层面同比增长约30% 平台增长超过100% [47] 问题: 酒店和机票价格近期趋势及下半年预测 [49] - 第二季度国内酒店和机票价格继续面临定价压力 尽管需求韧性支撑量增长 [50] - 酒店供应量同比中高个位数增长 国内酒店价格趋于稳定 夏季假期跌幅收窄至中低个位数范围 [50] - 出境机票价格因运力恢复同比软化 但仍高于疫情前水平 酒店价格保持稳定 [50] 问题: 宏观经济不确定性下的消费者情绪趋势 [53] - 市场在量增长方面展现韧性 疫情后消费者更关注体验式产品 [54] - 年轻人对演唱会等活动兴趣浓厚 退休人群在旅游市场非常活跃 [54] - 量增长强劲 但被平均每日房价轻微下降部分抵消 [54] 问题: 航空公司直销新功能对业务的影响 [58][59] - 旅游是持久性行业 每年都有新进入者 [60] - 市场足够大 只要专注于提供最佳产品和优质服务就能获得消费者 [60] - 通过全球SOS项目和24/7服务能力给予消费者信心 [61] - 坚持服务质量和全球化双G战略 [61] 问题: 当前竞争格局评估及预期影响 [65] - 专注于自身优势和消费者需求 旅游行业需要及时优质服务 [65] - 不支持纯价格竞争 没有高质量服务的价格竞争无法满足客户需求 [65] - 战略始终聚焦服务卓越性和产品全面性 赢得客户信任 [66] - 过去25年这一战略表现良好 将继续投入资源保持服务质量领导地位 [66] 问题: 老年朋友俱乐部和旅行+娱乐市场规模及增长趋势 [69] - 老年朋友俱乐部市场未来3-5年可能增长至1000亿美元以上规模 [71] - 该人群时间灵活 能填补淡季需求 目的地合作伙伴非常欢迎 [71] - 年轻人需求非常强劲 Taylor Swift演唱会 奥运会 F1赛车等门票瞬间售罄 [72] - 需求超过供应 是稳健业务的强有力指标 [72] 问题: 入境旅游潜力深度解读 [75][76] - 全球市场入境业务占GDP的1-5% 中国疫情前仅占0.3% 潜力巨大 [77] - 中国拥有良好基础设施 丰富历史 友好人民 美味食物 以及100-200美元的五星级酒店 affordable luxury [78] - 正确推广入境旅游能让更多人了解真实中国 促进国际交流和文化理解 [78] 问题: 国际平台运营和财务表现及长期贡献 [80] - 第二季度trip.com国际预订同比增长超过60% 尽管某些市场面临宏观阻力 [81] - 亚太地区仍是运营重点 贡献大部分国际收入 [81] - 中东等新兴市场展现鼓舞势头 [81] - 入境预订三位数增长凸显巨大潜力 [81] - 国际用户群与入境旅行者高度重叠 产生强大协同效应 [82] - 会员奖励计划增强用户留存 创造飞轮效应 [82] 问题: 国际市场营销进展及2025年策略 [85] - 第二季度快速增长反映营销策略有效性 [86] - 保持纪律性ROI驱动的营销投资 重点获取app用户 [86] - 移动原生app占全球订单约70% [86] - 关键市场规模提升日常运营效率 [86] - 通过实验和动态预算分配 聚焦高效策略 [87] - 夏季旅行季节和全球假期来临 将继续运行标志性活动和投资已验证营销机会 [87] 问题: 全球玩家激进营销对业务的影响 [90] - 亚太市场潜力巨大 由于碎片化旅游资源 低在线渗透率和韧性用户需求 [91] - 市场足够大 所有在线玩家包括trip.com都能继续增长 [91] - 凭借一站式旅行服务 全面库存 竞争性定价 移动优先战略和优质客户服务保持强劲增长 [91] - 通过针对性和本地化营销投资扩大业务规模 [92] - 实施针对每个市场的需求驱动战略 扩大亚太存在并加速增长 [92] 问题: 股东回报和股票回购计划更新 [93] - 过去季度从市场回购约700万ADR 完全利用今年授权额度 [94] - 当前资本收益率约1.5% [94] - 新宣布50亿美元股票回购计划 资金来自近期交易收益和现金头寸 [95] - 这是多年计划 无设定到期日 将战略性地从纳斯达克和香港交易所购买股票 [95] - 目标至少减轻ESOP计划潜在稀释 可能减少总股本数量 [96] - 致力于通过可持续业务增长和纪律性资本回报计划推动长期股东价值 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入达到6 3亿元人民币 运营收入同比增长20 2% 非GAAP净利润同比增长78 2% 环比增长12%至1 89亿元人民币[8] - 2025年上半年净收入12亿元人民币 非GAAP净利润3 58亿元人民币 同比增长33 9%[8][23] - 投资产品收入同比增长92% 环比增长30 6% 推动收入结构改善[23] - 总交易额达到170亿元人民币 同比增长17 7% 环比增长5 4%[23] - 运营利润1 61亿元人民币 运营利润率25 6%[27] - 上半年运营利润同比增长35 8% 运营利润率从去年同期的20 2%提升至27 9%[26] - 上半年净利润3 22亿元人民币 同比增长39 4%[27] - 截至2025年6月30日 现金及短期投资总额54亿元人民币 无有息负债[30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外业务净收入2 97亿元人民币 占总收入47 1%[11] - 海外财富管理净收入1 29亿元人民币 同比下降14 1% 主要因战略重点转向投资产品[12] - 海外资产管理净收入1 08亿元人民币 同比增长11 5%[13] - 海外保险及综合服务净收入5900万元人民币 同比增长91%[14] - 中国大陆业务净收入3 33亿元人民币 同比下降1 3% 但环比增长7 2%[15] - 国内公开证券业务净收入1 32亿元人民币 同比增长12 8%[15] - 国内资产管理净收入1 77亿元人民币 同比下降10 6%[16] - 国内保险业务净收入716万元人民币 同比下降38 7%[17] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外注册客户超过18,900名 同比增长13%[13] - 海外活跃客户超过3,600名 同比增长12 5%[13] - 海外钻石和黑卡客户超过1,640名[29] - 上半年新增合格投资者客户627名[9] - 海外资产管理规模58亿美元 同比增长7 4% 占总资产管理规模28 5%[14] - 海外资产管理规模91亿美元 同比增长6 6% 占总资产管理规模27 6%[12] - 人民币私募二级产品交易额在上半年达到61亿元人民币 同比增长185 3%[16][24] - 美元私募二级产品交易额达到4 24亿美元 同比增长282 2%[24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 建立全面的机器人产品矩阵 包括VC和PE基金 私募信贷基金 基础设施基金 对冲基金 机器人共同基金等[7] - 专注于高净值客户 积极扩大客户基础 进入美国 加拿大和日本等成熟金融市场[17][18] - 采用业务合作伙伴合作模式吸引人才和扩大客户群[18] - 与Coinbase资产管理公司建立战略合作伙伴关系 建立稳定币收益基金[20] - 继续整合AI技术 提升客户体验并降低运营成本[21] - 香港保险市场竞争激烈 但公司通过大额保单策略和成本效益定制产品取得强劲业绩[14] - 与Aris和Hamilton Lane等领先GP合作 成为亚洲前三大分销渠道之一[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球金融市场经历显著波动 特朗普政府的关税政策和地缘政治风险成为主要关注点[7] - 亚洲市场复苏推动国内业务显著改善[15] - 客户投资情绪更加乐观 更倾向于部署资产到投资产品中[36] - 海外华人缺乏投资产品信息 公司通过与知名GP合作提供更多信息[38] - 建议客户将总资产的1%至5%投资于加密货币相关产品[40] - 公司将继续研究和推出更多数字资产相关产品[41] 其他重要信息 - 海外关系经理团队扩大到152名 同比增长34 5%[12] - 上半年运营成本费用8 97亿元人民币 同比下降11 2%[26] - 公司过去三年通过股息支付和股票回购累计向股东返还超过18亿元人民币[31] - 每ADR账面价值18 35美元 管理层认为当前股价仍被低估[31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于私募信贷数字收益产品的战略考虑 费用结构和客户兴趣 以及在加密货币领域的其他计划[33] - 与Coinbase合作推出首只稳定币基金 强调作为财富管理公司需要保持谨慎[34] - 费用结构与其他投资产品相同[35] - 客户对投资产品兴趣增加 经过几年学习和适应后更加自信[36][37] - 将继续研究和推出更多相关产品 取决于客户需求[41] 问题: CIO对客户资产配置的看法 当前客户投资偏好 特别是对离岸产品与在岸产品的需求 以及投资产品分销的强劲增长势头是否会持续到第三和第四季度[33] - 客户更倾向于将资产配置到投资产品中[36] - 国内主要由亚洲市场推动 海外有更多选择[37] - 海外华人可能无法获得与国内市场相同的服务 缺乏投资产品信息[38] - 遵循CIO报告中的投资三角原则 平衡增长 回报和风险[38][39] - 建议投资AI或加密货币相关产品 但风险仍然很高[39][40] 问题: 第三季度运营趋势和投资情绪 以及海外扩张进展和预期[44] - 客户表现出浓厚兴趣 更倾向于投资不同类型的产品[47] - 能够提供更多元化的产品 因为在美国设立了产品中心[48] - 强调财富管理的核心应该是长期回报 而非短期市场情绪驱动的投资[49] - 过去三年海外市场发展重点是产品矩阵 下一步是品牌建设[50] - 在美国 香港和新加坡设有三个预订中心 日本和加拿大等非预订中心将使用现有空白进行资产管理[51] - 客户信任是公司的优势 一些国内客户已经转移到海外市场[52] 问题: 运营费用趋势[45] - 前线和中后台结构已达到相对舒适阶段[53] - 固定工资和可变成本之间的平衡也相对舒适[53] - 随着国际扩张 可能会在新市场或新业务领域引进新人才[53] - 销售和营销费用存在季节性 第三季度通常较忙[54] - 年度基础上 预计维持类似的运营利润率范围[54] 问题: 其他运营费用同比下降80%以上 联营公司收入增加至超过百万元 这些变化影响净收入 请解释原因及未来变化 以及现金余额保持在十亿水平 是否有分红计划[59] - 4700万元人民币的影响来自部分战略投资 一些公司成功上市 基金总市值有溢价[60] - 对公司当前表现乐观 预计将保持强劲表现[60] - 非常致力于将部分运营结果返还给股东 累计已分配18亿元人民币[61] - 对2025年非常有信心 预计将以非常相似的规模向股东分配利润[62]

公司信息 * Keysight (是德科技) 是电子设计与测试领域的领先供应商 提供广泛的硬件和软件解决方案组合 其业务高度侧重于客户的研发实验室而非生产线 业务占比约为高50%的研发 约30%的制造 其余为部署后安装维护类应用 [5][7] * 公司业务正持续向软件和服务转型 目前软件和服务收入占比已接近40% 且该比例持续提升 [7] * 公司拥有独特的市场定位 其产品组合兼具物理层和协议层解决方案 覆盖无线和有线领域 这使其能提供完整的解决方案 帮助客户加速产品上市时间 [31] 财务表现与展望 * 公司在2025财年第三季度业绩超预期并上调指引 将全年销售增长预期从6%上调至7% 此前在第二季度已从5%上调至6% [8][10] * 增长动力主要来自有线业务（由AI驱动）和无线业务的超预期增长 半导体业务反弹略高于预期 而汽车业务则符合预期的挑战性表现 [10][11][12] * 公司预计两轮关税带来的季度总逆风约为4000万美元 并计划通过成本行动、运营效率提升以及向客户提价来完全抵消 预计4月份关税的影响将在Q1完全抵消 8月份关税的影响将在Q2结束前完全抵消 [14][16] * 公司拥有较大的订单积压 金额为240万美元 [16] * 公司的长期高端运营模式要求业务以5%至7%的速度持续增长 并能实现40%的营业杠杆 公司相信能够持续交付该模型 [52] 终端市场动态 有线业务 (Wireline) 与 AI 驱动 * 商业通信业务规模约25亿美元 其中有线业务占比已接近50% 其过去18至24个月增长的主要驱动力是AI投资的快速加速 [17] * 技术周期正在缩短 行业正致力于从400G向800G速度演进 并最终向1.6T、3.2T、6.4T甚至12.8T发展 这需要重新设计所有网络设备 公司在该生态系统的各个环节（网络硅芯片、连接、光模块、网络设备以及超大规模企业本身）都有接触点 [18] * 公司既受益于扩展(Scale-out)的量增 也受益于扩展(Scale-up)的技术升级 但更倾向于将扩展视为更大的长期机会 因为向更高速率发展以及NVIDIA生态系统之外多种替代方案（如以太网、UA link、PCIe）的发展 都需要一整套工具和设备来支持每种标准 [19] * 公司在销售研发工具时是技术中立的 更多的技术尝试为其创造了巨大的中期机会 [20] 无线业务 (Wireless) * 无线业务规模远超10亿美元 目前仍略大于有线业务 但差距正在缩小 接近各占50% [12][22] * 无线业务的增长超出公司预期（原预期为持平） 其中非地面网络（如卫星通信）投资是重要驱动因素之一 [12][27] * 在无线领域 AI目前主要用于网络侧 处于早期研究阶段 客户正探索使用AI优化网络（如能效、网络流量、用户行为建模以改善波束成形） 公司通过其仿真模拟工具提供高流量网络模拟 用于AI模型的学习和测试 [23][24] * 在非地面网络领域 公司提供模拟数据链路、测试地面站和卫星的能力 以及测试相关组件和子组件的物理层和协议层工具 因其多个接触点而令人兴奋 [28] 航空航天与国防业务 (Aerospace & Defense) * 该业务规模超过10亿美元 公司正受益于北约盟国增加GDP占比的国防开支承诺以及美国多年持续增加的国防预算 [5][39][40] * 从承诺到实际转化为公司订单存在较长的滞后时间 但目前已看到欧洲国防客户的活动、询价和投标活动增加 公司对该领域的长期机会非常乐观 [11][39] * 国防技术投资主要集中在通信、信号捕获、信号干扰、战场电磁频谱操作、雷达等领域 公司在此能做出最大贡献 [40] * “Doge”等政府效率措施带来的负面影响小于预期 因为其更多是关于效率提升而非削减核心技术的基础支出 [38] 汽车业务 (Automotive) * 汽车业务目前面临挑战 符合公司预期 [12] * 在动力总成向电动汽车转型方面 中国已成为重大颠覆者（类似太阳能电池板领域） 其低成本电池对全球其他OEM的投资水平构成疑问 [42] * 公司的电动汽车业务风险已显著降低 下行空间有限 [43] * 未来的主要机会在于软件定义汽车领域 包括自动驾驶（可能持续十年或更久）、信息娱乐系统、车载网络和车载电子设备 公司在此领域看到增长势头 并非常看好前景 [43][46] * 自动驾驶将通过多种通信技术的融合实现（如5G/6G、Wi-Fi、车载局域网、雷达、激光雷达） 这些都是公司的核心专业领域 [45] * 公司认为中国在软件定义汽车领域完全转向国内供应商的风险较低 因为这比特电池问题技术挑战性高得多 且全球主要汽车OEM不会放弃这些市场 [47] 半导体与通用电子业务 (Semiconductor & General Electronics) * 半导体业务出现强劲反弹 略高于预期 [11] * 公司提供参数测试仪等高度差异化的产品 进行晶圆级测试 AI驱动了对高带宽内存、更小工艺架构迁移以及硅光子的需求 这些都直接与AI相关并推动了半导体生态系统的需求 [49] * 公司对芯片的具体功能持中立态度 更侧重于生产过程中的晶圆级测试 [49] 战略举措与收购 * 公司正在等待中国国家市场监督管理总局(SAMR)的批准 以收购Spyrin公司 对此持高度乐观态度 预计在第四季度末完成交易 [33] * 收购Spyrin将带来两大战略价值：1) 精准定位（GPS精确定位）能力 这被认为是6G和航空航天国防领域的关键 是公司产品组合的缺口 2) 网络监控能力 这将扩展公司在网络部署后的接触点和收入流 [34][35] * 预计收购整合后将对公司层面的毛利率和营业利润率产生增值作用 [36] 地缘政治与关税影响 * 中国收入占比约百分之十几 持续的贸易制裁和关税环境是长期逆风 [50] * 公司看到行业越来越多地采用“中国+1”甚至完全迁出中国的策略 这导致中国部分领域需求出现回落 但相应的东南亚需求出现增长 整个亚洲地区继续呈现增长 [51] * 两轮关税（4月和8月）预计带来约每季度4000万美元的逆风 但公司通过成本控制、效率提升和向客户提价等方式制定了稳健的计划 目标使其对利润表的影响达到收益中性 [14][16] 技术趋势与市场定位 * 公司通过2015年收购Anite和2017年收购Ixia 成功从物理层测试扩展到协议层解决方案 形成了市场上独特的完整产品组合 [30][31] * 技术周期的缩短和行业寻求通过各种技术拐点 为公司未来的机会提供了信心 [18] * 公司在卫星通信（非地面网络）等新兴领域拥有多个接触点 能提供模拟和测试解决方案 [27][28] * 标准化和互操作性挑战对公司的业务有利 [46]