财务数据和关键指标变化 - 2024年全年和第四季度合并净销售额均增长10%，分别达到14.52亿美元和3.62亿美元 [42] - 第四季度和全年毛利率分别为64.5%和63.9%，与上年同期基本一致 [42] - SG&A占净销售额的比例为44.7%，较上年仅上升10个基点 [43] - 全年投入2.81亿美元用于广告和促销，较去年增长7%，占净销售额的19.3%，低于21%的目标 [43] - 2024年合并运营收入（不计减值损失）为2.79亿美元，同比增长11%，运营利润率达19.2%，略高于上年 [44] - 全年有效税率为24.2%，较2023年的24.8%改善60个基点 [45] - 欧洲业务全年净收入增长12%，达到1.4亿美元；美国业务全年净收入增长8%，达到6900万美元 [50][53] - 2024年底现金、现金等价物和短期投资为2.35亿美元，营运资金为5.82亿美元 [53] - 2024年实现运营现金流1.88亿美元，相当于净收入的92%，高于2023年的1.06亿美元（占净收入的56%） [54] - 长期债务约为1.57亿美元，主要用于收购总部 [54] - 2024年应收账款较上年增长17%，未偿还天数从62天增加到66天 [55] - 董事会批准将年度股息提高7%，从2023年的每股3美元提高到每股3.2美元，占2025年预期每股收益的60% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Jimmy Choo连续第二年销售额增长7%，主要得益于I Want Choo系列的持续成功 [9] - Guess销售额增长13%，得益于其传统香水的强劲表现和新支柱产品Guess Iconic的初步成功 [10] - Donna Karan（DKNY）香水自2022年年中加入公司以来，销售额已超过1亿美元 [10] - Lacoste在公司管理的第一年销售额超过8400万美元，占总销售额的6% [14] - Roberto Cavalli在不到11个月的时间里销售额达到3100万美元，占总收入的2% [15] 业务板块 - 欧洲业务第四季度销售额增长6%，全年增长10%；全年毛利率降至67%，第四季度略有扩大至69%；SG&A费用占净销售额的比例全年下降80个基点 [45][46][47] - 美国业务第四季度销售额增长16%，全年增长12%；第四季度毛利率下降60个基点，但全年扩大90个基点至57.9%；SG&A费用占净销售额的比例全年上升70个基点至40.5% [51][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，北美、西欧和亚太市场销售额分别增长6%、21%和3%；中东和非洲、东欧以及中南美市场销售额分别增长5%、14%和17% [19] - 旅游零售销售额较2023年增长20%，2024年直接销售（包括旅游零售）占净销售额的约49%，高于上一年的47% [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 2025年将推出多款新香水，包括Ferragamo、Rochas、Cavalli等品牌的重磅产品，以及Karl Lagerfeld的香水组合、DKNY、MCM和Guess的新系列等 [26][27] - 2025年将创建首个自有品牌Solferino，推出10款小众香水，初期通过不超过100个销售点进行超选择性分销，并在巴黎开设专卖店和电商网站 [28][29] - 计划精简欧洲业务的供应链，将美国新泽西的仓库运营模式转变为第三方物流，以提高效率并降低间接成本，预计2025年6月完成过渡 [30][31] 行业竞争 - 行业竞争加剧，竞争对手增长低于整体市场，且运营利润率普遍下降，而公司能够保持运营利润率平稳 [67][68] - 公司凭借创新能力和品牌组合优势，有信心在2025年获得市场份额 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球香水市场增长势头持续积极，但增速较前几年有所放缓，公司面临潜在关税、监管挑战和汇率波动等逆风因素 [32] - 公司积极与供应商合作应对潜在关税变化，确保不将成本转嫁给合作伙伴；同时，团队将确保产品符合全球安全和合规标准，应对复杂的监管环境 [33][36] - 尽管面临挑战，但公司凭借创新能力、市场优势和品牌组合，有信心2025年实现创纪录的销售额和收益 [39] 其他重要信息 - 2024年公司推出两个新品牌Lacoste和Roberto Cavalli，并续签与Bank of America的许可协议，还签署协议将于2026年开展奥特莱斯香水业务 [6][7] - 公司子公司Inter Parfums SA入选《时代》杂志世界最佳公司可持续增长排名，位列全球第44位 [8] - 2024年意大利枢纽开始管理公司所有品牌在意大利的销售，公司正积极探索将该模式扩展到英国和西班牙等新市场 [21] - 公司通过全渠道服务（包括电商业务）取得成功，近期在TikTok Shop开设页面，业务增长迅速 [22][23] - 消费者对高端、超高端和奢侈香水的需求不断增长，男性香水使用量增加，对中性香水和高浓度持久配方的偏好上升 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：行业去库存情况及当前渠道库存状况 - 公司在11月和12月销售良好，圣诞节销售情况符合预期，过去两三个月内，进货和出货之间的差距缩小，去库存影响不如2024年全年严重，目前公司对该情况感到乐观 [63][64] 问题2：竞争格局的变化以及公司在2025年能否获得市场份额 - 行业竞争加剧，竞争对手整体增长低于市场，运营利润率普遍下降，而公司运营利润率保持平稳；公司认为凭借众多品牌的创新产品，有能力在2025年获得市场份额 [67][68][70] 问题3：Ferragamo重磅香水的推出时间和推广方式 - 该香水将于第二季度开始销售，第三季度加速推广；主要市场包括美国、意大利和墨西哥，公司也看好中国市场的推广机会 [72][73] 问题4：特定市场的增长放缓情况以及促销水平的预期 - 2024年市场增长在第四季度放缓，全球主要市场全年增长约11%，第四季度为9%；预计2025年行业将实现中个位数增长；公司认为2025年的促销水平将与2024年基本持平，行业促销主要以礼品套装形式为主，公司2024年未提价，2025年也无提价计划 [78][79][80][81] 问题5：2024年部分品牌表现不佳的原因以及2025年恢复增长的信心来源 - 部分品牌业绩下滑可能是由于地理布局、创新节奏等因素导致，如Lanvin业务受俄罗斯、东欧和中国市场影响；公司将继续关注小品牌，通过创新推动增长，如MCM将因新系列推出而实现增长 [93][94][98] 问题6：全年毛利率和运营利润率的预期以及季度节奏的影响因素 - 第一季度营收可能受Dunhill退出和汇率波动影响而持平；全年毛利率预计无显著变化；由于将部分广告和促销费用提前至第一季度，预计第一季度运营利润率将受到影响 [100][101][103][105] 问题7：2025年顶级品牌的业绩趋势 - Guess、Ferragamo、Cavalli、Lacoste、MCM、Donna Karan和DKNY等品牌将因创新而实现显著增长；Montblanc、Jimmy Choo和Coach等大品牌增长将较为温和，公司计划在2026年加大这些品牌的创新力度；部分小品牌可能继续下滑，如Dunhill已退出，Boucheron将于2025年底逐步淘汰 [110][111][112] 问题8：2025年初至今的行业趋势以及销售情况 - 进货和出货之间的差距在第四季度显著缩小，目前公司对此感到乐观；行业趋势方面，男性使用香水的比例增加，消费者对持久香水的需求上升；预计2025年第一和第二季度业绩低于第三和第四季度，以实现全年4%的增长目标 [118][119][120][124]

财务数据和关键指标变化 - 过去五年，公司合并EBITDA增长37%，产生近650亿雷亚尔的股权自由现金流，同时在资本支出上投资约300亿雷亚尔，在销售和营销上投资约330亿雷亚尔 [12] - 2024年，公司EBITDA有机增长11.4%，剔除阿根廷业务后增长12.1%；正常化利润下降2.3%；经营活动现金流增长5.6%，股权自由现金流增长37% [15][21] - 2024年，公司毛利率有机扩张170个基点，剔除阿根廷业务后扩张190个基点；EBITDA利润率有机扩张200个基点，剔除阿根廷业务后扩张220个基点；投资资本回报率降至18.6% [23] - 2024年，公司经营活动现金流略超260亿雷亚尔，投资活动现金流约为 - 55亿雷亚尔，融资活动现金流约为 - 104亿雷亚尔；年末现金及现金等价物约为290亿雷亚尔 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：除阿根廷外，公司啤酒销量增长1.4%，超级品牌增长7.6%，在多数市场改善了品牌健康状况；在巴西，啤酒行业全年增长低个位数，公司全年销量增长0.6%，核心品牌中Corona、Spaten和Budweiser增长低两位数，Brahma和Antarctica增长被Skol的下降抵消；在阿根廷，啤酒行业全年下降低20%，公司市场份额稳定；在多米尼加共和国，销量增长中个位数；在加拿大，超级品牌销量增长低个位数，总销量全年下降3.1% [14][17][20] - 非酒精饮料业务：在巴西，非酒精饮料销量增长4.1%，由非糖碳酸饮料、运动和能量饮料带动，Guarana Antarctica销量增长高个位数，首次突破100万客户 [18] - 数字业务：BEES平台在年末覆盖公司前十大市场中的八个，月活跃买家达到130万，同比增长14%；巴西的Zé Delivery完成订单超过6600万，比2023年增长10%，为9000万消费者提供服务 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西：啤酒行业全年增长低个位数，第四季度因天气原因下降；公司啤酒全年销量增长0.6%，核心品牌表现分化；非酒精饮料销量增长4.1% [17][18] - 阿根廷：整体消费环境全年具有挑战性，啤酒行业下降低20%，公司市场份额稳定 [19] - 多米尼加共和国：啤酒销量增长中个位数，Presidente系列品牌销量创历史新高，推动超级品牌健康状况改善，公司预计全年获得市场份额 [19] - 加拿大：超级品牌销量增长低个位数，总销量全年下降3.1%，第四季度表现积极 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个支柱展开：引领和发展啤酒品类，利用拉丁美洲市场潜力和啤酒文化相关性，吸引更多消费者；数字化和货币化生态系统，利用数字生态系统的数据洞察满足客户和消费者需求；优化业务，在执行前两个支柱的同时扩大利润率和提高每股收益，实现可持续的价值创造 [35][37][38] - 行业竞争方面，巴西市场竞争激烈，公司认为竞争有助于自身和行业变得更强，价格和收入管理策略将是2025年实现利润率扩张目标的关键因素 [126][127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年财务表现面临挑战，包括巴西的重大税收逆风以及阿根廷的整体环境，但团队仍实现了优于预期的结果 [21] - 对于2025年，公司将继续专注于优化业务，尽管面临成本逆风，特别是巴西因雷亚尔贬值和铝价上涨带来的成本压力，但团队有信心通过严格的成本和费用管理以及收入管理实现利润率扩张 [27][28] 其他重要信息 - 公司已执行约45%的当前股票回购计划，并完成了2024年批准的IOC和股息支付；董事会昨日批准了约20亿雷亚尔的中期股息，将于4月支付 [16] - 公司预计2025年巴西啤酒每百升现金销售成本（不包括非Ambev市场产品）将增长5.5% - 8.5% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Skol品牌在2025年成为优先事项的原因及规模和范围机会，以及巴西啤酒第四季度销量在地区上的表现差异 - Skol与Brahma是巴西Ambev在销量和营收贡献方面最重要的两个品牌，2024年表现不佳，公司将其作为优先事项，新的营销举措已在支持该品牌；Skol在巴西17个州是领先品牌，50%的巴西消费者在过去三个月内消费过该品牌，在功能和情感层面都对巴西消费者有重要意义；在销量表现上，北部和东北部是全年和2024年第四季度的领先地区 [41][43][50] 问题2: 如何看待所有超级品牌在产品组合中的地位，以及如何通过场合、品牌、包装、价格定位和销售点细分变化来应对产品组合的未来发展 - 公司团队通过将强大的本土品牌与新的全球品牌组合，为消费者提供更多选择，使啤酒品类能够在更多场合出现；公司作为品类领导者，目标是推动品类发展，通过品牌和SKU组合，让品类在不同场合更具相关性；数字业务如Zé Delivery的引入，改变了公司与客户和消费者的互动方式，为展示更广泛的产品组合提供了更强大的平台 [56][58][63] 问题3: 关于无机增长的机会类型和战略，以及如何通过收入管理克服巴西啤酒成本高于通胀的问题 - 公司首要任务是有机增长投资，但也会关注无机增长机会，当有机增长机会耗尽时，会将多余资本分配到合适价格且具有战略意义的无机增长项目或返还给股东；过去公司关注有助于更好服务客户或为消费者提供更多价值的无机增长机会；在收入管理方面，公司将强调生产力，结合收入管理举措和生产力提升，以实现利润率扩张 [71][72][77] 问题4: 2025年巴西市场投资和分销成本的展望，以及营销费用是否会跟随收入增长或加速增长 - 公司通过在销售和营销上持续投资以加强产品组合，同时通过提高分销和管理效率来为销售和营销投资提供资金；过去几年巴西啤酒业务的SG&A（销售、一般和行政费用）在排除可变薪酬后增长低于通胀，这是团队持续追求的目标，但公司未对SG&A进行具体指导，仅提供了每百升现金销售成本的指导 [86][88][92] 问题5: BEES平台第三方产品业务的合作进展、盈利能力和ROIC情况，以及中期目标 - BEES市场业务在2024年表现良好，全年GMV（商品交易总额）增长47%，第四季度增长86%，主要由第三方业务扩张驱动；公司将市场业务视为成为一站式购物平台的途径，有助于加强核心业务；合作伙伴关系在2024年持续发展，公司将继续加强现有合作并探索新合作；尽管该业务利润率较低，但由于公司已有的销售点关系和分销能力，边际资本投入可带来有吸引力的ROIC，且利润率和ROIC仍有提升空间 [98][101][106] 问题6: 如何评估巴西啤酒市场的竞争，以及如何平衡与同行的表现；公司发展啤酒品类的具体例子和低挂果实机会 - 巴西市场竞争一直很激烈，公司认为竞争有助于自身和行业变得更强；价格和收入管理策略将是2025年实现利润率扩张目标的关键因素；啤酒行业在巴西自2020年以来一直很有韧性；巴西啤酒人均消费仍有增长空间，与其他市场相比，在消费者参与度和消费场合方面存在差距，如与墨西哥等市场相比有5 - 10个百分点的差距，且消费习惯集中在周末；非酒精啤酒在全球和巴西都有很大的增长潜力 [112][117][121]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为2.39亿美元，调整后净收入数据未提及；第四季度调整后EBITDA为1100万美元，调整后收益为亏损4300万美元，即每股亏损0.79%；全年调整后EBITDA为2.39亿美元，调整后收益为2100万美元，即每股0.37% [7][27] - 第四季度炼油业务调整后EBITDA亏损2200万美元，第三季度为2000万美元；物流业务第四季度调整后EBITDA为3300万美元，创季度纪录；零售业务第四季度调整后EBITDA为2200万美元，第三季度为2100万美元；公司第四季度费用和调整后EBITDA为2200万美元，较第三季度改善100万美元 [28][34][35] - 第四季度总运营成本为2.06亿美元，较第三季度减少900万美元；全年递延周转和资本支出现金基础为2.09亿美元，应计基础为2.34亿美元，符合2.2 - 2.5亿美元的原指导范围；第四季度净运营现金使用量为1600万美元，包括2000万美元营运资金流入和1600万美元递延周转支出；第四季度投资活动现金使用量为4800万美元，主要与资本支出相关 [35][36][37] - 第四季度回购了1500万美元普通股，全年回购约500万股，占年末总流通股的9%；2月董事会重新授权管理层最多回购2.5亿美元普通股；截至12月31日，总债务为6.44亿美元，低于零售和物流3 - 4倍的债务杠杆目标中点；截至12月31日，总流动性为6.14亿美元 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2024年全系统吞吐量为18.7万桶/日；第四季度，夏威夷吞吐量为8.3万桶/日，生产成本为每桶4.42%；华盛顿吞吐量为3.9万桶/日，生产成本为每桶4.34%；怀俄明吞吐量为1.4万桶/日，生产成本为每桶11.49%；比林斯吞吐量为5.2万桶/日，生产成本为每桶10.48% [18][19][20][21] - 预计第一季度，夏威夷吞吐量在7.9 - 8.2万桶/日，华盛顿在3.7 - 3.9万桶/日，蒙大拿在4.8 - 5.2万桶/日；怀俄明在年初前六周约为1.3万桶/日，第一季度剩余时间停产 [25][26] - 第四季度，夏威夷新加坡3 - 1 - 2平均每桶11.69%，原油差价为6.17%，夏威夷指数为每桶5.52%，利润率捕获率为133%，排除两项特殊项目后为142%；预计第一季度夏威夷原油差价在每桶4.75% - 5.25% [28][29] - 怀俄明指数为每桶13.36%，捕获率为83%，排除FIFO影响后为96%；蒙大拿第四季度指数平均每桶5.75%，利润率捕获率为64%，生产成本降至季度低点5000万美元，即每桶10.48%；华盛顿指数平均为负0.62%，调整后毛利率为1.50% [30][31][32] 物流业务 - 第四季度调整后EBITDA为3300万美元，创季度纪录，得益于夏威夷系统利用率提高和蒙大拿运营成本降低 [34] 零售业务 - 2024年调整后EBITDA较2023年增长超10%；店内毛利率较2023年增长11%，燃料销量因传统业务组合同店销售强劲而持续增长；第四季度调整后EBITDA为2200万美元，高于第三季度的2100万美元，得益于燃料利润率扩大和夏威夷运营成本降低 [12][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 炼油市场近九个月利润率下降后，目前供应和需求平衡仍紧张，小事件会导致利润率大幅波动；欧洲天然气价格上涨使全球炼油成本曲线上升，促使从天然气转向石油；中国政策使独立炼油厂利用率降至40%以下；行业运营挑战重新出现，市场前景较过去九个月更乐观 [10][11] - 蒙大拿2月指数较1月每桶提高超10美元；华盛顿2月指数较1月每桶提高约7美元 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年重点项目包括安全、按时、按预算完成蒙大拿FCC和烷基化装置检修；安全、按时重启怀俄明装置；2025年下半年成功启动夏威夷SAF装置；实现上季度制定的成本降低目标 [14] - 零售业务专注执行关键项目以提高盈利能力；夏威夷SAF项目建设按计划进行，预计下半年启动，商业上受到强烈关注，公司可利用现有网络供应燃料并向新兴亚太市场提供SAF [13][15][16] - 公司认为目前平衡表状况良好，将继续动态平衡股票回购和其他选择；对于并购机会，目前重点是内部执行，需有非常出色的机会才会考虑 [42][43][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年运营表现强劲，炼油吞吐量创纪录，安全改善，物流和零售调整后EBITDA创纪录，多元化业务模式和独特市场使公司在挑战性炼油市场中取得成果 [7] - 炼油市场前景较过去九个月更乐观，供应和需求平衡紧张，多种因素促使市场改善；零售业务持续表现出色，2025年将是忙碌的一年 [10][12][13] - 公司对夏威夷SAF项目有信心，因其位于炼油厂内运营成本低，物流有优势，资本投入合理，且商业上有多种选择 [46][47][48] 其他重要信息 - 怀俄明设施本月初发生运营事故，原油加热炉受损，无人重伤，团队正努力在阵亡将士纪念日之前恢复全面运营，预计4月中旬部分恢复运营，利用率达50% [8][9][24] - 公司第四季度正式启动成本降低计划，有望实现每年3000 - 4000万美元的节省 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年额外股票回购和增量债务减少的平衡及考虑因素 - 重新授权股票回购是为增加可用额度，公司将继续采用动态方法；目前对资产负债表满意，会关注远期利润率前景和流动性缓冲，同时认为ABL是为营运资金融资的有吸引力方式 [42][43] 问题2: 夏威夷SAF项目继续推进的信心来源及固定利润率长期合同与现货SAF销售的预期比例 - 项目竞争力在于位于炼油厂内运营成本低，物流有优势，资本投入合理；商业上有灵活性，可向西海岸和航空公司销售 [46][47][49] 问题3: 怀俄明此次停运是否可提前完成2026年检修工作，以及4、5月从50%利用率恢复到满负荷的情况 - 目前确定此次停运对提前完成2026年检修工作的影响还为时过早，因催化剂寿命问题仍需在2026年进行检修；4月中旬可降低速率启动原油装置并维持50%利用率，4 - 5月重建原油装置主加热器以在5月底实现满负荷运营 [54][56][57] 问题4: 现在是否是剥离拉勒米资产的好时机 - 拉勒米业务表现良好，资产负债表状况佳，但仍非公司核心业务；公司正与合作伙伴合作以实现单位持有人价值最大化，目前该地区和天然气业务资本机会和兴趣增加 [59][60][61] 问题5: 怀俄明停运的保险覆盖情况，是否需从市场购买产品弥补合同缺口 - 公司有足够的财产和利润损失保险，将在资本支出指导范围内管理增量成本；损失利润取决于未来几周市场反应；公司有信心满足所有合同义务 [65][66][68] 问题6: 夏威夷和华盛顿利润率捕获率差异的原因，华盛顿业务疲软的原因及是否有改善迹象 - 夏威夷利润率捕获率高于指导水平，主要因清洁产品运费较高；华盛顿沥青业务疲软，受铺路需求和季节性影响，以及西海岸市场整体疲软，但公司低成本结构使其能利用未来几个月的市场波动 [71][72][74] 问题7: 公司对并购机会的看法 - 今年公司主要关注内部执行，需有非常出色的机会才会考虑并购，目前并购门槛较高 [76][77] 问题8: 华盛顿指数2月上涨情况及西海岸供应紧张对PAD 5动态的影响 - 2月华盛顿指数较1月每桶上涨约7美元；西海岸部分大型炼油厂有计划内和计划外维护，供应紧张情况可能持续到夏季，具体影响取决于停运时间，值得密切关注 [82][83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净收入3.47亿美元，同比增长0.9%，可比增长下降6.4%，需求可比增长5.7% [41][42] - 2024年第四季度毛利润1.39亿美元，减少200万美元或1.8%，占净收入百分比降至40.0% [43] - 2024年第四季度SG&A费用1.11亿美元，增加1100万美元或11.1% [43] - 2024年第四季度净利润2100万美元，减少1000万美元或31.8%，调整后EBITDA为4100万美元，下降1000万美元或19.6%，调整后EBITDA利润率为11.9% [44] - 2024年全年净收入12.71亿美元，同比下降1.3%，可比增长下降8%，需求可比下降2.2% [44][45] - 2024年全年毛利润5.01亿美元，减少1.39亿美元或7.3%，占净收入百分比降至39.4% [45] - 2024年全年SG&A费用4.15亿美元，增加3900万美元或10.5%，占净收入百分比升至32.7% [46] - 2024年全年净利润6900万美元，减少5700万美元或45.3%，调整后EBITDA为1.33亿美元，下降7000万美元或34.5%，调整后EBITDA利润率为10.5% [47] - 预计2025年全年净收入在13.6 - 14亿美元之间，可比增长范围为0% - 3%，调整后EBITDA在1.4 - 1.5亿美元之间 [49] - 预计2025年第一季度净收入在3.03 - 3.23亿美元之间，可比增长范围为 - 6%至1%，调整后EBITDA在1700 - 2700万美元之间 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度需求可比增长5.7%，全年需求可比下降2.2%，但两年累计需求可比增长约5.5% [15] - 2024年扩大了产品供应，推出更多木质家具选择、多功能设计和电动沙发新款式 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国占公司净收入最大份额，其余分布在多个国家 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略聚焦四大支柱：提升品牌知名度以推动净收入增长；扩大展厅规模至165家传统展厅；增强全渠道能力和技术；投资增长以扩大规模和提高长期利润率 [24][25] - 营销和全渠道战略围绕六大支柱：展厅、电子商务、目录、上门设计服务、数字和内容策略、客户个性化 [30] - 公司在1000亿美元市场中凭借设计和产品创新领先，竞争对手难以企及产品的工艺、质量和艺术性 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定，2024年公司发展势头良好，战略执行有序，需求健康，展厅规模扩大，品牌强化 [8] - 2025年需求可比增长态势良好，客户参与度积极 [16] - 公司对执行长期战略有信心，专注产品创新、品牌差异化和客户参与将推动可持续增长 [50] 其他重要信息 - 2024年是展厅增长创纪录的一年，新开11家展厅，5家战略搬迁，展厅总数达103家，分布在30个州和4个主要地理区域 [9][10] - 推出第三卷Uphold系列，展示北卡罗来纳州软装工匠的传统和技艺 [28] - 年末现金及现金等价物为1.98亿美元，无债务，财务灵活 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年产品线新颖度、开发管道活力评分及展厅库存状况 - 2025年产品线非常出色，新产品数量将与过去相当甚至更多，公司紧跟消费者品味和风格变化 [55][56] 问题2: Q4不同价格点产品需求趋势及新定价策略影响，以及Q4促销背景与预期对比和2025年促销假设 - 公司定价和促销策略注重产品质量、工艺和材料，为客户提供高价值，Q4表现令人满意 [59][60] - 市场促销激烈，Q4执行计划策略符合预期，2025年将延续2024年策略 [62][63] 问题3: 1 - 2月需求量化情况及Q1可比增长指引为负的原因 - 春季开局良好，结果已纳入指引，2月情况仍在观察中 [66][67] - 进入2025年，消除2023年异常积压订单影响，全年可比增长和需求可比增长将更趋一致 [70] 问题4: 当前促销策略状态 - 2024年情况不稳定，Q2和Q3疲软受多种因素影响，公司一直在测试和调整促销策略，Q4表现良好，目前策略未变，将持续评估和更新 [73][74][76] 问题5: 2025年门店开业数量低于年度目标原因及设计工作室或奥特莱斯开店计划 - 2024年提前完成部分原计划2025年的开店任务，两年综合来看进度正常；设计工作室业务灵活，正在与房东洽谈部分可能于2025年开业的地点 [80][81] 问题6: 库存增加17%的原因 - 新展厅需要大量库存，部分新展厅面积更大；拓展畅销产品类别，平衡库存以更快服务消费者；进入户外季节，提前增加库存 [83][84][87] 问题7: 2025年第一季度毛利率和SG&A情况、软件实施时间，以及是否针对潜在关税采取措施 - 预计Q1毛利率因展厅占用成本略有下降，全年毛利率与去年基本持平；SG&A因展厅扩张和战略投资预计增加；制造ERP和库存规划系统按计划推进 [91][92] - 公司已做好应对关税准备，与合作伙伴沟通，当前指引已考虑已知关税影响；美国本土制造业务占比大，具有竞争优势 [94][95][97] 问题8: 2025年可比增长展望中宏观和住房假设，以及指引中关税逆风影响程度 - 假设与2024年相同，采取保守态度；住房市场不是销售的最大驱动因素，主要驱动因素包括轻装修、承包商主导的改造和住房市场 [101][102] - 与供应商合作了解潜在影响，制定应急计划，等待关税实施情况 [105] 问题9: EBITDA指引中增量销售对应收益下降原因，以及今年门店搬迁或翻新计划、对可比增长的提升和未来几年可改造门店比例 - 系统投资、展厅扩张成本、关税和促销预期等因素影响收益 [108] - 今年门店搬迁和翻新计划与去年相当，会将部分资本支出用于此；门店改造后销售增长显著，将继续推进该策略 [110][111][114] 问题10: 展厅开业节奏、数量预期变化、开业时间和目标地理区域，以及核心客户对消费者信心变化的反应和购买决策受股市影响情况 - 计划开设至少5家展厅，如帕萨迪纳有一家标志性展厅待开业，但可能受当地劳动力和产品短缺影响；目标区域包括加利福尼亚、俄亥俄、佛罗里达、亚利桑那和得克萨斯等 [118][119][121] - 难以确定客户在当前情况下的反应，过去客户购买决策与股市关联较大，但建议不要过度依赖历史数据，公司将密切关注客户互动情况并执行既定策略 [127][129][130] 问题11: 第一季度调整后EBITDA指引下降且收入增长情况下的杠杆下降原因，以及高库存下第一季度促销节奏规划 - 第一季度杠杆下降主要由于展厅占用成本和战略投资 [134] - 2025年促销策略与2024年一致，需注意日历日期变化导致的关键购物和促销期变动，如复活节时间推迟 [135][140][141] 问题12: 新展厅表现与模型对比及对2025年展厅计划的影响 - 新展厅表现良好，达到预期，2025年及以后的计划不变，将继续寻找优质地点开设新店 [145]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收增长27%，达到6.47亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.5亿美元，利润率23.3%，同比增长40% [7] - 2024年公司产生1.34亿美元的自由现金流，净收入现金转化率超过130% [8] - 2024年第四季度公司净营收增长27%，达到9700万美元，平均订单价值同比增长12% [51][52] - 2024年第四季度公司毛利率为72.7%，同比扩大330个基点，调整后EBITDA为1500万美元，利润率12.3% [53][54] - 2024年第四季度公司调整后摊薄每股收益为0.20%，超出0.11% - 0.13%的指引 [55] - 2024年公司自由现金流从2023年的8500万美元增至1.34亿美元，自由现金流占营收的比例从2023年的17%提升至2024年的21% [56] - 2024年公司回购360万股股票，约1.47亿美元，其中第四季度回购240万股，约1亿美元 [57] - 截至2024年底，公司资产负债表上有1.69亿美元现金等价物和投资，无债务，回购授权剩余1.03亿美元 [58] - 2025年公司预计营收增长20%，调整后EBITDA利润率20%，第一季度净营收同比增长22% - 24% [10][65] - 2025年公司预计毛利率约70%，调整后EPS为1.94% - 1.98%，假设综合税率20% [62][65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司两大品牌Il Makiage和Spoiled Child营收均实现两位数增长，Il Makiage营收突破5亿美元，Spoiled Child本月三周年时营收突破1.5亿美元 [9] - 2024年Il Makiage Skin占品牌营收约30%，Spoiled Child占公司营收近25%且保持两位数增长 [20][21] - 2024年公司重复销售进一步加强，重复收入占业务的比例从2023年起有所增加，12个月净收入重复率超过100% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球美容行业线上市场增长强劲，实体分销点产品过剩，线上市场在更大基数上保持快速增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于市场最具吸引力的增长领域，包括向线上转移和消费者对高性能产品需求增加，认为行业内现有企业在技术上投资不足，适应消费者偏好变化缓慢，为公司创造了机会 [13][15] - 公司采用直接面向消费者（D2C）模式，与消费者直接对话，能准确了解产品表现，优化业务，避免库存过剩和折扣问题 [16][17] - 公司注重产品创新，建立严格开发协议，确保产品在大规模消费者试验中击败竞争对手，同时成立Oddity Labs，投入大量资源进行生物技术研发 [22][23] - 公司计划在2025年下半年推出品牌三，这是一个针对消费者的远程医疗平台，先从解决医疗级皮肤和身体问题入手，再扩展到其他健康领域，计划第三季度软启动，第四季度正式推出 [28][30] - 公司将品牌四的推出时间推迟到2026年初，以更专注于品牌三的发展 [61] - 公司持续投资技术，收购Fionix IP，引入精英AI研究团队，提升技术能力，保持在线上市场的领先地位 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年及以后的发展持乐观态度，认为公司业务强劲，拥有多个增长引擎，包括核心业务、新品牌和Oddity Labs [7] - 公司核心业务Il Makiage和Spoiled Child在2024年表现出色，2025年开局良好，Il Makiage有望在2028年实现10亿美元营收，国际市场是重要增长机会 [24][25] - 公司新品牌具有巨大潜力，品牌三有望改变行业格局，品牌四也值得期待 [28][31] - Oddity Labs的研发工作虽需时间，但有望成为公司和行业的变革者，公司将继续加大投入，与领先平台合作，提高研发成功率 [32][36] 其他重要信息 - 公司认为TikTok不是主要依赖的营销平台，若其在美国停止运营，对公司业务影响不大 [63][64] - 公司预计2025年因品牌三、四和Oddity Labs的增长投资会产生增量费用，但仍致力于实现全年及以后20%的调整后EBITDA利润率 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在国际市场的战略及为何现在发力，以及第一季度客户获取、广告支出回报率（ROAS）和回报情况 - 公司团队多年来一直努力加速国际业务发展，现在决定展示对国际市场增长时机和规模的掌控力，并指示团队在小市场分散增长 [71] - 第一季度是公司客户获取的高峰期，尽管媒体成本上升，但由于高重复购买率，仍能实现健康的利润率，新用户的获取继续为营销支出带来有吸引力的回报 [87][89] 问题2: 公司业务增长相对于同行是否受宏观因素影响，TikTok作为营销渠道是否受1月短暂关闭影响，若平台关闭的最佳替代方案 - 公司认为消费者正在向线上转移，这一趋势仍处于早期阶段，线上渗透率有望翻倍，公司业务不受宏观因素影响，反而将其视为机会 [74][77] - 若TikTok关闭，对公司业务无影响，公司可快速将营销支出转移到其他平台 [74] 问题3: 请详细说明重复购买情况，以及Il Makiage哪些产品重复购买最强，其护肤业务增长来自消费者试用的比例 - 公司大部分收入来自重复购买，2024年重复收入占业务收入超过60%，远高于2023年，12个月净收入重复率超过100% [82][83] - 公司通过三种方式推动重复购买：同一产品的重复购买、通过新产品扩大客户钱包份额、品牌间的交叉销售 [83][84] 问题4: 请说明品牌三上市的关键产品里程碑，以及如何衡量增长投资对公司潜在盈利能力的影响 - 品牌三是一个远程医疗平台，提供医疗级产品，先解决皮肤和身体问题，2026年扩展到其他健康领域 [96] - 为品牌三的推出，公司已完成产品线和品牌开发，建立远程医疗基础设施，计划第三季度软启动，第四季度正式推出 [99][100] - 公司在第一季度对实验室、品牌三、四的投资较去年同期翻倍，但仍能实现既定利润率，可参考2024年上半年的盈利能力来了解公司潜在盈利能力 [95][103] 问题5: 请详细说明品牌三针对的消费者需求、目标市场规模、产品有效性测试情况，以及与现有竞争产品的对比 - 品牌三先针对痤疮、湿疹、色素沉着和身体问题，进行了近百组个性化和定制化试验，结果优于现有产品 [110] - 公司对品牌三的推出充满信心，认为其产品具有竞争力 [111] 问题6: 品牌三的毛利率为何低于传统品牌，与医疗服务提供商的合作如何影响毛利率，以及远程医疗平台的工作流程 - 品牌三毛利率较低主要是因为用户可获得处方药，处方药相关的医生网络、配药药房等成本较高 [119][120] - 尽管毛利率较低，但品牌三有望实现高频率和重复购买，公司对其单位经济和财务模型充满期待 [120] 问题7: 如何平衡Oddity Labs团队的有机扩张和并购，以及与合作伙伴的目标优化合作 - 公司内部资源和能力有限，会与有潜力的制药团队合作，共同开发专业领域的项目 [123] - 公司会持续寻找强大的制药团队进行并购，以增强Oddity Labs的能力，此前已收购Revela [124] 问题8: 请介绍第一季度各品牌推出的产品、令人期待的产品，以及未来几个月的产品规划 - 产品创新对公司至关重要，有助于推动收入、重复购买和用户转化 [127] - 2025年第一季度将推出颈部面霜等产品，每个品牌全年预计推出约五种产品，不包括品牌三的大量产品线 [132] 问题9: 如何看待当前消费者环境，公司业务为何如此有韧性，以及Spoiled Child和Il Makiage之间的交叉销售情况 - 美容行业在经济周期中具有韧性，当前行业正经历向线上的长期渠道转变，公司业务表现强劲，得益于广泛的客户群体和提供的高价值产品 [138][140] - 新品牌推出初期，Il Makiage的用户转化率较高，随着品牌规模扩大，Spoiled Child和Il Makiage Skin逐渐独立发展 [145][146] - 约一半的Spoiled Child收入来自Il Makiage的用户，包括未转化为客户的用户和实际交叉购买的客户 [147]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和全年总营收分别为5210万美元和6.627亿美元，较2023年第四季度的6770万美元有所下降，但高于2023年全年的6.407亿美元，季度下降主要因2024年第四季度无主场比赛或音乐会 [25][26] - 2024年全年调整后OIBDA增至3970万美元，较2023年增加190万美元；第四季度调整后OIBDA从2023年第四季度的负1300万美元改善至负380万美元 [28] - 2024年第四季度运营亏损从2023年的3240万美元改善至1860万美元；全年运营亏损从2023年的4640万美元改善至3980万美元，主要因收入增加 [29] - 截至2024年12月31日，公司拥有1.101亿美元现金及现金等价物，几乎全部投资于美国国债、其他政府证券等 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 棒球业务 - 2024年棒球业务收入为5.954亿美元，高于2023年的5.817亿美元，增长源于棒球赛事收入和广播收入增加，部分被常规赛主场比赛上座率下降抵消 [27] 混合用途开发业务 - 2024年混合用途开发业务收入为6730万美元，高于2023年的5900万美元，主要因租金收入和停车收入增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年电池亚特兰大全年接待游客870万人次，为租户带来超1.3亿美元零售收入，游客平均光顾次数超2.4次，平均停留时间165分钟，虽受比赛和音乐会场次减少影响，但仍有同比增长 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是竞争并赢得世界大赛，努力为球迷在棒球场和电池亚特兰大提供世界级体验 [11] - 通过与FanDuel Sports Network和Gray Media合作，增加比赛观看机会，扩大球迷覆盖范围 [15][16] - 持续开发电池亚特兰大周边未开发土地，引入新品牌和租户，如Shake Shack和Walk - On's Sports Bistro [23] - 积极争取非比赛日活动，提高球场和周边区域利用率 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025赛季充满期待，球员健康回归，阵容新鲜，有信心在最高水平竞争并获胜 [9] - 认为Main Street Sports从破产中重新崛起是积极发展，与FanDuel和Gray Media的合作将增加球迷观看比赛机会，对业务有益 [14][36] - 电池亚特兰大作为全年吸引力目的地，吸引顶级品牌和租户，未来将继续寻找发展机会 [22][48] 其他重要信息 - 2025年春季训练在佛罗里达州北港顺利进行，3月27日赛季开幕，4月4日主场开幕，7月将举办美国职业棒球大联盟全明星赛 [6][7][10] - 新的儿童医疗保健亚特兰大公园将开放，球场内将开设名为外场市场的新食品大厅 [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年本地媒体版权业务战略及财务影响，FanDuel协议是否延续至2027年，以及公司资本结构看法 - 公司认为在本地媒体方面处于强势地位，Main Street Sports重组是积极的，通过增加流媒体和与Gray Media合作，提高比赛可及性，理论上能覆盖整个市场；FanDuel协议继续至2027年 [36][37][38] - 公司债务分为与房地产资产相关的有担保债务和棒球业务债务，对房地产债务现状满意，棒球业务目标是保持最大流动性，对当前资本结构满意 [43][44] 问题2: 公园周边开发和音乐会场地的机会 - 公司有未开发土地，将继续寻找机会，如Truist Securities总部项目；在非比赛日活动方面将积极争取，虽受演出安排影响有随机性，但非比赛日业务强劲，对其前景看好 [48][50][51] 问题3: 对全国广播权环境的看法，以及休赛期交易动态和球员薪资情况 - 认为ESPN与MLB分手对公司经济无影响，市场对即将推出的全国广播权兴趣浓厚 [59] - 公司过去三四年是薪资前十的组织，预计今年仍如此，可能再次超过竞争平衡税，但这不是首要考虑因素，会持续关注市场人才 [60][61][62] 问题4: 如何应对社交媒体参与度高但线性观看未增加的情况，以及国际业务发展想法 - 公司致力于在可用区域内为球迷提供最大程度的内容可及性，在社交媒体方面有丰富策略，在多个平台生成内容，满足不同媒体消费习惯 [69][70][71] - 公司受益于过去在TBS的播出，在国内外有大量粉丝，将利用举办全明星赛机会展示自身，吸引更多粉丝；棒球有重要的国际发展举措，如世界棒球经典赛 [72][73][74] 问题5: 直接面向消费者的参与度在货币化方面是否存在滞后，能否增加广告收入 - 公司认为应开发短形式内容，让社交媒体上的粉丝成为更忠实的长期粉丝，随着内容发展，有望实现更多货币化 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.84%，代表12.3%的年化股本回报率，主要来自合同收入 [8] - 每股净资产价值连续第九个季度增长0.12%，达到27.39% [9] - 发行近12亿美元新债务，加权平均利差为SOFR加154个基点，循环信贷额度增加8.5亿美元 [10] - 非应计成本投资占比0.3%，公允价值占比0.2%，远低于同行平均水平 [11] - 第四季度净投资收入为1.83亿美元，同比增长超6%，为成立以来第二高 [33] - 总投资收入创纪录，同比增长4900万美元或16%，受利息收入增加推动 [33] - 每股净资产价值升至27.39%，较上季度增长0.4% [35] - 净资金投资活动约为12亿美元，同比增长超230% [35] - 2024年还款率为投资组合公允价值的6%，低于2023年的10% [36] - 借款的整体加权平均利率降至5.17%，低于上季度的5.45% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合公允价值达131亿美元，较第三季度增长超9% [17] - 新增28个借款方，投资组合公司总数超276家 [18] - 期末杠杆率和平均杠杆率分别为1.17倍和1.15倍，处于目标范围中间 [18] - 流动性头寸增至24亿美元，以利用扩大的业务管道 [18] - 本季度末，按公允价值计算的 performing debt 投资加权平均收益率为10.4%，低于上季度的11.2% [19] - 新债务投资资金和本季度出售及偿还资产的收益率分别为9.6%和11.1% [19] - 98%的投资为第一留置权优先担保贷款，99%的贷款对象为金融赞助商拥有的公司，平均贷款价值比为46% [20] - 投资组合公司的LTM EBITDA基础强劲，平均为1.98亿美元，较去年增长超3% [20] - 第四季度，新私募债务投资的93%为第一留置权优先担保头寸，平均LTV低于40% [24] - 本季度修订活动数量环比下降19%，39家私募借款方修订文件 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - M&A前景积极，随着资本成本改善和政策支持，有望从历史低位复苏 [15] - 私募信贷市场受益于私募股权赞助商的大量干粉资金，公司质量和资本结构持续改善 [15] - 年初新M&A活动为2003年以来最慢，预计未来M&A活动将增加 [46] - 去年利差整体收紧，预计短期内稳定或收紧，中期可能扩大 [57][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用黑石的规模和资源，提供多样化资产组合，追求有竞争力的回报 [14] - 关注第一留置权优先担保债务和低违约率行业，强调利息覆盖和文件质量 [23][24] - 对未来M&A交易量和部署前景持乐观态度，将继续选择性地为优质借款人提供解决方案 [27] - 凭借广泛的平台和投资团队，在中端市场到大型企业市场寻找投资机会 [31] - 优化资本成本，保持投资级信用评级，确保资产负债表有足够能力支持业务增长 [37][38] - 行业竞争方面，公共市场今年活跃，银行在广泛银团市场更积极，新私募信贷经理在低端市场竞争加剧，中端市场和特定专业领域仍有机会 [91][94][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为M&A前景积极，2025年有望活跃，私募信贷市场有积极趋势，为基金和投资者带来机会 [15][16] - 尽管年初新M&A活动缓慢，但公司有能力在市场低迷时创造交易流 [44][46] - 预计随着M&A市场复苏，投资组合周转率将增加，还款增加可能推动回报上升 [36][103] 其他重要信息 - 公司维持每股0.77%的股息分配，专注为股东提供高质量收益 [27] - 公司领导了对Dropbox的20亿美元债务融资，以及对一家中端市场消费服务企业的融资 [28][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度14亿美元新业务中，来自黑石现有生态系统和新业务的比例 - 超过一半的交易是公司团队主动创造的，通常在科技、软件、医疗保健和生命科学、商业服务领域 [45] 问题: 未来是否会更倾向于核心中端市场，以及黑石信贷平台的能力 - 本季度新交易的中位数EBITDA约为1.38亿美元，公司有庞大的业务拓展团队，能看到整个市场格局 [54] - 随着银团市场回归，核心中端市场的相对价值更好，公司在该领域有显著优势并已抓住机会 [55] 问题: 新投资利差的稳定性和未来展望 - 去年利差整体收紧，负债利差收缩幅度大于资产，净利息相对稳定 [57][59] - 预计短期内利差稳定或收紧，中期可能扩大，预计第二季度末M&A活动将显著增加 [60][61] - 本季度投资的加权平均利差为SOFR加510个基点，三年隐含利差约为SOFR加550个基点，利差范围在450 - 550个基点 [62] 问题: 公司投资组合对即将到来的关税影响的审查情况 - 公司对该问题进行了大量研究，但这是一个动态目标，难以准确评估 [66] - 公司投资组合中向美国出口实物商品的比例不大，受关税影响的领域暴露约为个位数，但影响难以量化 [66][67] 问题: Medallia的估值下降意味着什么，是否会继续 - Medallia公司实际上在增长，EBITDA自投资以来已增长两倍，但增长速度慢于预期，估值反映了这一挑战 [74] - 产品质量仍然很高，但面临一定的定价压力，公司正在通过黑石生态系统交叉销售其产品以推动增长 [75][77] 问题: 本季度新利差情况，以及与当前业务的一致性 - 利差与历史或上季度水平相当，讨论利差时应考虑风险因素，如Dropbox的贷款价值比低于30%，利差接近500个基点 [80][81] 问题: 非交易型BDC等新资金进入市场，利差何时会降至SOFR加400或375个基点 - 美国杠杆融资市场规模庞大，私募信贷市场有巨大的增长空间，吸引了更多资本进入 [85] - 无法预测利差走势，但私募信贷相对于公共市场的利差对投资者仍有吸引力，公司注重信用表现、净资产价值稳定和股息回报 [86][88] 问题: 高端市场的竞争情况是否有变化 - 公共市场今年活跃，银行在广泛银团市场更积极，导致公司一些大型交易还款，对投资者有利 [91][92] - 新私募信贷经理在低端市场竞争加剧，中端市场和特定专业领域仍有机会 [94][96] 问题: 第四季度还款和退出较少是否意外，2025年是否会增加 - 本季度还款相对较少，全年约为6%，大部分交易来自现有投资组合公司或有一定业务基础，不会推动还款 [102] - 随着M&A市场复苏，还款增加可能成为回报的潜在上行驱动因素 [103]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年，排除出售智利部分土地的非经常性影响，合并息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达38726.7亿智利比索，增长2.1%；计入非经常性收益后，EBITDA增长9.6% [9] - 2024年全年，排除非经常性收益，合并净收入增长32.5%；计入非经常性收益后，净收入增长52.3% [9] - 2024年下半年，合并EBITDA激增27.7%；而截至2024年6月的上半年，EBITDA下降26.5% [10] - 2024年第四季度，合并EBITDA达18262.1亿智利比索，增长65.2%；排除阿根廷因国际会计准则第29号（IAS 29）应用产生的影响，合并EBITDA仍强劲增长34.9% [14][15] - 2024年第四季度，合并净收入达7415.3亿智利比索，增长77.7% [16] - 2024年第四季度，智利运营部门营收增长9.9%，EBITDA增长23%，EBITDA利润率增长208个基点至19.6% [16] - 2024年第四季度，国际业务运营部门EBITDA同比增长超两倍 [17] - 2024年第四季度，葡萄酒运营部门营收增长21.4%，EBITDA增长16%，EBITDA利润率下降74个基点 [18] - 2024年全年，哥伦比亚主要合资企业和关联业务销量达230万百升，增长7.8%，并实现正EBITDA [19] - 2024年第四季度末，净金融债务与EBITDA之比从2.2倍降至1.8倍 [81] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒和水业务：2024年阿根廷啤酒和水行业收缩20%多，智利运营部门销量持平；第四季度，排除相关无机销量后，整体销量下降0.1%，主要因国际业务运营部门受阿根廷影响收缩，智利运营部门扩张基本抵消该影响 [8][15] - 葡萄酒业务：2024年第四季度营收增长21.4%，主要因平均价格上涨21.7%，销量持平；出口增长，几乎被阿根廷国内市场下滑抵消，智利国内销量持平 [18] - 哥伦比亚业务：2024年全年销量达230万百升，增长7.8%，实现正EBITDA [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利市场：2024年第四季度，智利运营部门营收增长9.9%，其中平均价格上涨4.9%，销量增长4.7%；预计长期经济增长2%，行业呈低个位数增长 [16][27] - 阿根廷市场：2024年第二、三季度销量大幅下降25% - 28%，第四季度有所改善；2024年第一季度经季节性调整后的销量为580万百升，第四季度为560万百升，第二季度最低为520万百升；预计行业将逐步恢复规模，但难以恢复到2023年水平 [37][38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进区域战略，2024年7月开始整合阿根廷与达能的水业务Aguas de Origen，10月通过与BRC集团合作扩大在巴拉圭的业务规模，获得百事可乐饮料生产和分销许可及零食分销权 [11][12] - 持续投资品牌，加强数字转型，以支持销售执行和提高运营效率 [12] - 2024年在智利启用现代化PET瓶对瓶回收厂CirCCUlar [13] - 未来将制定2025 - 2027年战略计划，强化盈利能力、增长和可持续发展三大支柱 [96][101] - 行业竞争方面，公司认为品牌实力是定价的关键因素，在智利市场，各公司为恢复盈利能力普遍提高价格 [87][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年经营环境充满挑战和不确定性，阿根廷啤酒和水行业收缩，智利经济增长温和，当地货币兑美元贬值带来成本和费用压力 [8] - 对2025年持谨慎态度，经营环境仍将波动和不确定 [100] - 智利行业预计呈低个位数增长，阿根廷行业将逐步恢复规模，但难以恢复到2023年水平 [27][39] - 葡萄酒出口市场将逐步恢复，智利国内市场保持良好态势，阿根廷市场受当地情况影响 [55][58][59] 其他重要信息 - 2025年智利大规模停电未对公司运营造成重大影响，仅损失一班生产，可通过后续延长班次恢复，应急计划保障了产品交付 [66][67] - 2025年资本支出（CapEx）占销售额的比例约为5.5%，将略高于折旧，低于2019 - 2022年水平，主要用于提高效率和满足监管要求 [73][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 智利市场 premium 和 mainstream 啤酒的表现、占比及未来预期，以及对智利价格弹性的看法 - 2024年第四季度与2023年第四季度相比，premium 和 mainstream 啤酒的比例相对稳定；智利行业表现疲软，排除低基数影响后基本持平；未来行业增长预计为低个位数 [25][26][28] - 公司提高价格旨在恢复利润率，虽价格上涨，但销量仍有所增长，说明价格弹性在可接受范围内 [30][31][33] 问题2: 2025年阿根廷市场的表现及未来预期，何时能恢复2023年的销量 - 2024年第四季度阿根廷市场有所改善，2025年1月继续好转，但恢复到2023年销量水平较难，预计需2 - 3年，具体取决于宏观经济因素 [37][39][42] 问题3: 2025 - 2026年是否会实现利润率恢复，是否依靠价格上涨超过成本通胀 - 公司将通过收入管理和提高效率来实现利润率的逐步改善，智利和阿根廷市场均有望恢复利润率，但受汇率等外部因素影响较大 [48][49][50] 问题4: 葡萄酒部门的销量预期、出口和国内市场展望，以及哥伦比亚市场的销量表现和预期 - 葡萄酒出口市场将逐步恢复，主要通过在中国、美国和英国设立商业办事处等举措；智利国内市场保持良好，阿根廷市场受当地情况影响 [55][58][59] - 哥伦比亚市场2024年实现高个位数增长，市场份额增加，未来团队将继续努力提高销售执行和品牌偏好，已实现正EBITDA有利于品牌投资 [61][64] 问题5: 2025年智利大规模停电是否影响公司运营 - 停电未对公司运营造成重大影响，仅损失一班生产，可通过后续延长班次恢复，应急计划保障了产品交付 [66][67] 问题6: 2025年资本支出（CapEx）预期，投资和维护的区分，以及CapEx与EBITDA的目标 - 2025年CapEx占销售额的比例约为5.5%，将略高于折旧，低于2019 - 2022年水平，主要用于提高效率和满足监管要求；公司未设定CapEx与EBITDA的具体目标 [73][75][76] 问题7: 净金融债务与EBITDA的比例是否有评估范围，对当前水平是否满意 - 公司净金融债务与EBITDA的比例处于合理范围，保持投资级水平很重要；随着未来资本支出减少，该指标将继续改善 [79][80][81] 问题8: 智利成本通胀展望及对定价合理性的影响 - 成本通胀受汇率影响较大，若美元兑智利比索维持在940的水平，价格上涨至少与通胀持平将有利于提高整体利润率；公司定价能力取决于品牌实力等因素 [85][86][87] 问题9: 智利啤酒市场价格上涨方面是否有竞争跟进 - 公司在智利啤酒市场对部分特定包装提高了价格，行业内各公司为恢复盈利能力普遍提高了价格，品牌实力和促销合理化在竞争中很关键 [91][92][93] 问题10: HerCCUles计划结束后，2025年是否有其他提高效率的计划 - HerCCUles计划于2024年结束，但该计划的许多元素将延续到2025 - 2027年战略计划中，未来将强化盈利能力、增长和可持续发展三大支柱 [96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度销售额为186亿美元，可比销售额增长0.2% [6][54] - 2024财年全年销售额为837亿美元，调整后营业利润率为12.3%，调整后每股收益为11.99美元 [6] - 第四季度GAAP摊薄每股收益为1.99美元，调整后摊薄每股收益为1.93美元 [53][54] - 第四季度可比平均客单价上涨1.5%，可比交易次数下降1.3% [55] - 第四季度毛利率为32.9%，较去年上升46个基点；调整后SG&A占销售额的21%，较上年下降8个基点；调整后营业利润率为9.4%，较上年提高36个基点 [57] - 调整后有效税率为23.5%，略低于预期 [57] - 2024年库存较上年增加5.15亿美元 [58] - 2024年产生77亿美元自由现金流，通过股票回购和股息向股东返还65亿美元；第四季度支付6.5亿美元股息，每股1.15美元，回购550万股，价值14亿美元，向股东返还21亿美元 [58] - 第四季度资本支出总计5.48亿美元 [58] - 2024年调整后债务与EBITDAR比率为3.01倍，投资资本回报率为32% [59] - 预计2025年销售额在835 - 845亿美元之间，可比销售额在持平至增长1%的范围内；营业利润率在12.3% - 12.4%之间；全年摊薄每股收益约为12.15 - 12.40美元；资本支出约为25亿美元 [63][64] 各条业务线数据和关键指标变化 专业客户业务（Pro） - 第四季度实现连续第二个季度高个位数可比销售额增长 [8] - 全年各商品部门专业客户业务均实现正可比销售额增长 [22] 线上业务 - 第四季度线上销售额增长9.5%，各商品部门均有改善，黑色星期五和网络星期一假期期间销售额创纪录 [9] 家装业务 - 家电、工具、存储和节日礼品等DIY季节性产品表现强劲，主要家电类别实现强劲正可比销售额增长，在竞争激烈的市场中抢占了份额 [23] - 建筑材料和木材实现正可比销售额增长，户外类别如屋顶、壁板和甲板持续增长 [28] - 硬线业务第四季度装饰条和树木销售良好，利润率表现改善 [29] - 服装业务实现稳健增长，工装系列和特色商品受假日购物者欢迎 [31] 忠诚度计划业务 - DIY忠诚度计划MyLowe's Rewards拥有3000万会员，会员消费比非会员高出近50% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国现有房屋销售速度降至近三十年来最低，尽管短期利率开始下降，但房贷利率仍处于二十多年来的高位，对现有房屋销售和一些大型项目造成压力 [13][14] - 预计2025年家装市场大致持平，专业客户业务表现将超过DIY业务 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完善了整体家居战略，包括提高专业客户渗透率、加速线上销售、拓展家居服务、打造忠诚度生态系统和提高空间生产力 [16] - 通过持续生产力改进（PPI）计划降低运营成本 [17] - 推出重新设计的专业客户忠诚度计划MyLowe's Pro Rewards，以增强与专业客户的互动 [9] - 与OpenAI合作，将于下月在lowes.com上推出首个人工智能驱动的家装虚拟顾问 [11] - 公司认为自身在战略灵活性和执行能力方面具有优势，有信心在各种宏观情景下跑赢市场 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第四季度业绩好于预期，但消费者仍持谨慎态度，短期内DIY非必需消费，特别是大型项目支出仍面临压力 [7] - 虽然难以预测利率下降和家装需求增加的时间，但公司对业务的中长期前景充满信心，因为房价上涨、个人可支配收入增长快于通胀以及美国现有住房存量老化等因素将支撑长期需求 [14] - 预计一些房主将利用创纪录的房屋净值进行大型装修项目，千禧一代组建家庭、婴儿潮一代居家养老和远程工作等结构性趋势也将增强家装行业的中长期实力 [15] 其他重要信息 - 公司向受南加州野火影响的地区捐赠200万美元用于救援工作 [19] - 为一线员工发放8000万美元年终酌情奖金，其中门店经理每人1万美元，助理经理每人5000美元 [20][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业绩的影响因素及与2025年指引的关联 - 公司对第四季度业绩表现满意，尽管宏观环境困难，但仍实现了正可比销售额增长 [72] - 天气对1月和2月业绩有负面影响，特别是1月影响约150个基点；2025年宏观条件仍具挑战性，公司预计从整体家居战略举措中获得约100个基点的增长，从而实现业绩指引 [75][76] 问题2: 第一季度毛利率情况及全年走势 - 第一季度运营利润率下降50个基点主要是由于销售去杠杆化，约4亿美元的业务将从第一季度转移到第二季度，同时还有工资投资和前期投资等因素 [78][79] - 预计全年毛利率总体持平，PPI计划将持续推进，抵消在专业业务和供应链方面的投资压力 [79][80] 问题3: 2025年销售指引框架是否变化 - 整体宏观框架大致相同，但考虑了1月的天气压力、2月开局缓慢以及2024年飓风带来的高基数影响 [87][88] - 尽管市场预计大致持平，但公司计划跑赢市场，若市场表现好于预期，公司业绩也将更好 [90] 问题4: PPI与业务表现的关系及灵活性 - 公司计划在2025年实现10亿美元的生产力提升，大致平均分配在利润率和费用方面 [93][94] - 随着市场情况变化，公司可以灵活调整PPI相关举措，对现有计划和运营利润率展望有信心 [95] 问题5: 飓风重建的预期及专业客户业务情况 - 公司在上半年已考虑飓风重建的一定收益，但采取了更保守的方法，预计收益略低于2024年下半年 [99][100] - 公司根据专业客户的购物模式和年度支出定义客户类型，通过整体家居投资、品牌建设、库存管理和配送服务等举措增强了专业客户的参与度；专业客户业务在各商品类别均实现增长，主要集中在建筑材料、木材、电器、油漆等领域 [102][103][107] 问题6: 2025年交易与客单价情况、通胀预期及第一季度利润率压力因素 - 预计2025年客单价略有增长，主要受专业客户业务持续强劲推动，DIY流量压力将持续；商品通胀预计将保持温和 [113] - 第一季度利润率压力主要来自销售去杠杆化、工资投资以及整体家居战略举措的推出时机，特别是类别加速器项目 [114][115] 问题7: 第四季度通胀情况及关税是否纳入指引 - 第四季度同类通胀相当温和，关税未明确纳入指引，但公司团队已针对已实施的关税采取行动，并密切关注政策变化 [121] 问题8: 杠杆框架是否适用及大型装修类别现状 - 10个基点的上行杠杆和15个基点的下行杠杆框架仍然适用，更适用于全年情况 [124] - 厨房和浴室等大型DIY非必需装修类别自2019年以来面临压力，公司70%的收入来自DIY客户，这些类别受影响对公司业务和收入产生较大影响；2024年较大客单价业务情况有所改善，第四季度客单价超过500美元的业务大致持平 [129][130][133] 问题9: 推动DIY业务的增量活动量化及成本变化 - 公司没有计划改变DIY业务的促销节奏，将利用DIY忠诚度计划进行营销；在促销、定价等方面的投资已纳入2025年的财务指引，以实现市场领导地位和财务目标 [135][136][137] 问题10: 第四季度消费者是否存在后繁荣现象及政策环境对业务的影响 - 没有实际数据支持第四季度存在选举繁荣现象，业务表现主要受天气影响，天气好的地区春季业务表现良好 [143][144] - 公司密切关注政策环境变化，拥有优秀的政府关系团队，将保持灵活性，专注于可控因素，有能力应对各种政策变化 [147][148] 问题11: 业务是否出现积极拐点及专业客户业务的可持续性 - 公司关注DIY非必需大型项目支出和家居服务业务，这两个指标的积极变化将是业务出现拐点的信号 [155][156][158] - 专业客户业务的总潜在市场约为5000亿美元，其中中小专业客户市场为2500亿美元，市场高度分散，客户对业务前景有信心，公司通过推出忠诚度计划、资产轻投资等举措，有信心继续在该业务上取得增长；当DIY客户回归时，公司的整体家居战略将使其处于有利地位 [161][162][167] 问题12: 家电业务情况及2025年各品类表现预期 - 家电业务第四季度表现强劲，各关键类别均有增长，主要受紧急更换需求和创新驱动；公司的配送和安装服务处于行业领先地位，线上业务也很强劲，2025年将有更多创新产品推出 [171][172][173] - 尽管第一季度初受天气影响，但公司对春季业务开局感到鼓舞，各品类有很多新产品推出，若天气配合，业务有望取得良好表现 [176][177][179]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收3.796亿美元，同比增长5%；归一化运营资金（FFO）为530万美元，即每股0.02美元，超出市场普遍预期 [10] - 第四季度归一化FFO为530万美元或每股0.02美元，环比增长31%；同店现金基础净营业收入（NOI）为6370万美元，同比增长18.7%，环比下降1.4% [22] - 第四季度G&A费用为690万美元的业务管理激励费用反转，排除该反转后G&A费用为570万美元 [25] - 2024年全年资本支出（CapEx）为1.91亿美元，其中SHOP板块为1.4亿美元；预计2025年CapEx在1.5 - 1.7亿美元之间，高级生活社区预计投入1.05 - 1.2亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 SHOP板块 - 第四季度末SHOP入住率达80%，为2020年第一季度以来首次；同店组合平均月费率同比增长6.7%，入住率达80.9%，同比增长100个基点，环比增长60个基点；收入增长7.5%，利润率同比扩大250个基点 [11][23] - 2024年全年SHOP NOI为1.06亿美元，处于修订后指引高端；排除440万美元与天气相关额外费用后，第四季度SHOP NOI利润率会更高 [24] 医疗办公和生命科学组合 - 本季度完成约11.2万平方英尺新租和续租活动，加权平均租金比同区域之前租金高6.9%，加权平均租期为6.5年；同店入住率持平于90.2% [13] - 到2025年底，该组合约7.9%的年化收入租约到期；已知最大租户将于2025年第一季度到期，位于密苏里州圣路易斯，占用约23.3万平方英尺，占年化收入2.3%，该物业正挂牌出售 [14] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成一处大部分空置办公楼出售，获660万美元收益；2025年第一季度完成近1.79亿美元房产销售，包括以1.59亿美元出售圣地亚哥Muse生命科学园区；还从Alaris Life 34%股权中获得1700万美元现金股息 [15] - SHOP板块有34个社区处于处置流程不同阶段，已与其中5个社区签署条款书，预计收益6800万美元，目标在第二季度末完成交易；预计剩余社区将在未来几个季度完成交易，处置社区交易单价预计在5.5 - 6.5万美元/单位 [16][17] - 预计未来一周完成此前宣布的18个三重净租赁高级生活社区出售，售价1.35亿美元，即每单位15.4万美元；正在积极推销6处医疗办公和生命科学物业，预计收益3520万美元 [18][19] - 已签署三份条款书，一份条款书处于最终谈判阶段，预计获得3.4亿美元贷款收益，以27个SHOP社区作抵押；加上1.45亿美元现金、处置收益和7700万美元无抵押资产出售协议，公司有能力应对2025年债务到期问题 [19][20] - 已开始偿还2026年到期零息债券，通过资产出售获得3.01亿美元收益用于偿还，偿还后约6.4亿美元未偿还，公司将继续关注该到期债券，包括通过额外房产出售和有担保融资偿还剩余部分 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对SHOP板块进展满意，对2025年该板块前景持乐观态度；公司将继续执行融资战略，有望推动增长并创造价值 [12][31] - 有信心满足2025年6月3.8亿美元债务到期需求，并将积极应对2026年1月到期零息债券 [35] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异；会议可能包含非GAAP数据，相关非GAAP指标与净收入的调节可在公司网站获取 [4][5] - 公司不提供非GAAP指标作为指引的调节，因部分所需信息难以获取；将在本次会议提供包括NOI在内的指引 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明SHOP本季度超出指引的原因，以及2024年第四季度保险相关成本是否未出现 - 第四季度SHOP入住率增长，达到80%；在第三季度修订指引中已考虑约440万美元保险影响，实际情况与预期相符；2024年全年SHOP NOI为1.06亿美元，处于修订后指引高端 [39][40] 问题2: 对于2025年SHOP前景，对现有运营商推动复苏的信心如何 - 公司对现有运营商有信心，一直在对运营商进行调整，包括过渡和出售资产；2025年公司投入大量时间与各运营商合作，有专门内部资产管理团队与运营商共同努力实现目标 [42][43] 问题3: 零息债券的计划是什么，能否在明年全部还清，以及如何考虑将到期日延长至2027年 - 目前不计划将到期日延长至2027年；已通过资产出售获得3.01亿美元收益用于偿还，偿还后约6.4亿美元未偿还；将通过额外房产出售和有担保融资在2026年1月到期前偿还剩余部分 [45][46] 问题4: 3.4亿美元有担保融资的利率是多少 - 基于当前利率，预计加权平均利率约为6.5%，相比正在偿还的9.75%债务，该融资非常有利 [48] 问题5: 3.4亿美元有担保融资的利率是否确定，是否会随基准利率波动 - 利率尚未确定，可能在贷款关闭前随基准利率波动 [53] 问题6: 考虑到天气对第四季度业绩的影响，2025年指引是否考虑了不利天气事件或保险影响 - 难以预测天气事件，一般不在预测中考虑；若发生此类事件，将通知市场并相应更新指引 [55] 问题7: 目前正在推销的资产买家群体是谁，他们对利率的敏感度如何 - 买家群体多样，包括运营商、私募股权和当地区域团体；他们通过资产负债表现金、私募股权关系或融资等方式参与；对于入住率较低或需更多改造的资产，融资路径可能更具挑战性 [57][58] 问题8: 从当前投资组合来看，除预计未来60天完成的融资外，是否有机会进行更多H2C融资 - 预计有机会，但公司希望先完成首轮融资，再考虑将其他社区纳入融资机构 [61]