纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业、新能源汽车行业 - **公司**：特斯拉、拓普股份、三花智控、双林股份、北特科技、视阳、聚生智能、小米、阿里巴巴、赛力斯、长安、小鹏、拓普集团、耐世特 纪要提到的核心观点和论据 1. **特斯拉在人形机器人领域优势**：数据上通过遥操作积累大量高质量数据；算力上截至2024年Q4有5万个H100 GPU组成的超算集群，预计近9万个H100 GPU等效算力；应用场景上可在汽车工厂大规模部署人形机器人提升效率并优化升级[1][4][5] 2. **人形机器人AI模型训练挑战与方案**：面临数据匮乏瓶颈，现阶段真实本体采集数据效果最好，长期仿真合成数据将成重要手段[1][6] 3. **2024 - 2025年市场关注点与股价走势**：2024年关注核心零部件前期布局，给予高估值溢价；2025年关注定点落地确定性，相关板块股价走高。如2024年初 - 12月31日，拓普股份和三花智控股价累计涨跌幅分别为2.8%和 - 15.9%，双林股份和北特科技同期累计涨幅分别为157.4%和165.5%；2025年初 - 2月7日，拓普股份和三花智控股价累计涨幅分别达53.5%和54.6%，双林股份和北特科技涨幅则为36.5%和31.8%[6][7] 4. **人形机器人零部件供应体系与供应商前景**：类似汽车行业分级架构，与整车厂商合作的关键零部件企业发展确定性强，有望业绩增长。Tier 1供应商数量少、合作稳定，如关节执行器总成类比Tier 1；减速器等核心零部件类比Tier 2；金属元器件等上游原材料对应Tier 3 [8] 5. **人形机器人产业链竞争格局**：TO two和TO three数量多、竞争激烈，需通过TO one间接进入供应链。拓普集团和三花智控等TO one地位高，率先获估值溢价；部分T2 two和T2 three可通过TL one获取定点项目[9] 6. **影响人形机器人产业链价值量因素**：旋转执行器、线性执行器和灵巧手价值量高、国产替代空间大。目前核心零部件技术壁垒高、未量产，成本高，大规模量产后成本将显著下降。如视阳L型整机行星滚柱丝杠1万元/副，占总成本10%；马斯克称大规模部署后成本降至2 - 3万美元，年产100万台目标成本低于2万美元[10] 7. **特斯拉Optimus机器人关键零部件价值构成**：灵巧手价值占比接近30%，旋转执行器和线性执行器分别占23.3%和22.8%，特殊设计的六维力传感器价值高。细分零部件中电机、丝杠、减速器和传感器占比分别为21.9%、18.1%、17.1%和12.8%[11] 8. **执行系统在特斯拉Optimus中的作用与组成**：是连接运动部分的重要机构，包括旋转关节和线性关节，需安装关节执行器（一体化关节）。机械旋转关节对应旋转执行器，线性关节对应线性执行器，特斯拉为Optimus设计6种不同规格执行器[12][13] 9. **特斯拉Optimus机器人市场前景与供应商优势**：马斯克给出2027年50 - 100万台销量指引，价格或低于汽车。聚生智能突破将打开市场空间。三花智控与拓普集团布局早，有全球化布局、大规模生产和电机研发经验，有望成主要供应商，也可能有其他厂商进入[14] 10. **丝杠作用与市场情况**：将旋转运动转换为直线运动，在人形机器人中有梯形、滚珠、行星滚柱三种类型，行星滚柱丝杠性能最佳但成本高。2023年全球滚珠丝杠除中国外市场规模约19.6亿美元，中国市场约20.5亿人民币，中国行星滚柱丝杆市场规模约1.38亿元，外资占比72%[15] 11. **减速器作用与分类**：连接动力源与执行机构，改变转速、提高控制精度。按控制精度分一般减速与精密减速，精密减速包括谐波、RV、精密行星减速[16] 12. **精密行星减速器应用与优势**：具有高传动效率等特点，价格低于谐波和RV减速器，在新能源等领域广泛应用，用于腿部、髋部等部位。人形机器人主要用谐波和行星减速器，未形成一致技术路线[17] 13. **人形机器人关节执行器电机类型**：主要应用无框力矩电机、空心杯电机和无刷电机。无框力矩电机用于执行器，Optimus量产将带来新需求，国产供应商有望突破；空心杯电机用于灵巧手，新一代设计或搭载无刷电机降低成本、提高国产替代可能[18][19] 14. **六维力传感器作用与市场前景**：实现人形机器人类似人类感知功能，安装于手腕和脚踝，提升操作精细化和行走稳定性。全球市场规模2.25亿美元，中国2023年出货量9450台，对应市场规模2.35亿元。人形机器人量产将提升需求、降低成本，进入头部供应链厂商有先发优势[20] 15. **投资策略**：优先寻找产业链确定性机会，关节执行模块及灵巧手指模组总成等环节确定性强，高价值量环节如丝杠或减速器值得关注。关注科技主线小米、阿里巴巴等，汽车主线赛力斯、长安、小鹏等主机厂布局。拓普集团、耐世特、三花智控等公司估值有安全边际，布局广泛，有望迎来“戴维斯双击”[21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特斯拉Optimus机器人采用与其自动驾驶系统相似的摄像头、芯片和动力电池等技术[3] - 国内外企业大多采用谐波减速器或RV减速器技术方案，RV减速器因体积大、成本高未被人形机器人企业采用，但具备高扭矩、高刚性、大负载特点[17] - 特斯拉第一代灵巧手方案使用16个空心杯电机，新一代设计将驱动部分从手掌移至小臂前部[19]

纪要涉及的公司 光庭信息、迪森股份、德赛西威、高通、南京星驰山九、地平线、黑芝麻、瑞萨、华为、高伟达、南璋、吉利汽车、上汽集团、长城汽车、长安汽车、广汽本田、蔚来、小米、本田、极氪、日产汽车、东风蓝图、汇川技术、日本电产、法雷奥、博格华纳、紫光新能、尼尔 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务能力与发展预期** - 光庭信息具备汽车电子产品全域开发能力，预计 2024 年整体收入和利润好转，计划 1 月 31 日前披露相关信息；2024 年预计实现 2,800 万净利润，2025 年预计达 3,500 万净利润 [2][3][21] - 2023 年销售收入接近 6.38 亿元，但因投资企业亏损致财务报表亏损 [3][21] - 智能座舱领域是收入重要来源，2024 年占比 55%，其中电装收入超 1 亿元；智能驾驶业务中 ADAS 及面向吉利、奇瑞、东风的销售不断提升；基于智能网联的数据业务在极氪、本田项目中增长接近 80%，超 1 亿元；新能源业务有所放缓 [21] 2. **超级软件工厂模式与 AI 平台** - 三年前提出“超级软件工厂”模式，利用 AI 赋能软件开发，减少对人工依赖，将初级人员从代码编译中解放出来 [3] - 已推出超级软件工厂 AI 平台，集成汽车电子行业知识库，专注汽车软件电子开发，目标用户为整车厂及汽车电子零部件供应商，通过解决客户痛点、移植至实际平台与车型研发过程、实现大规模推广应用三个业务模式提供服务 [2][4] - AI 在汽车软件开发全流程应用，通过多模态 AI 模型解析非结构化文档，结合强推理模型整合总结，形成标准化需求表达，构建知识图谱，实现双向追溯能力，提高准确性 [2][5] - 已部署大模型多个版本并应用，在需求管理部分结合 AI 与 Python 代码库，整体效益提升 17%至 31%，Python 代码库准确度 100%，AI 判定精度 90% [2][8][9] 3. **业务领域整合与应用前景** - 利用插件式软件架构将平台与智能车控、智能座舱及自驾三大业务领域整合，提高软件开发效率及产品可靠性和质量稳定性，智能座舱将比其他模块更快实现应用 [3][10][12] - 充电桩项目处于合作研发阶段，在项目管理、需求标准化、单元测试方面应用 AI 平台，提高效率 [11] 4. **AI 战略投入与转型可能** - 每年在超级软件工厂的 AI 方面投入接近 100 人，累计研发费用支出超 1 亿；2025 年将在航天工程投入约 4,000 万，并引入更多专业 AI 领军人物，未来有可能向 AI 公司转型 [14] 5. **市场合作与定位** - 定位为为整车厂和零部件供应商提供软件解决方案的 IT 公司，不涉及芯片研发，与各芯片公司保持战略合作，在智能座舱领域与高通、南京星驰山九等合作，在智能驾驶业务与地平线、黑芝麻、瑞萨等全球化合作，积极介入华为鸿蒙系统 [18] - 在智能座舱业务主要客户有南璋、吉利汽车等，新势力业务与华为和蔚来有业务增长，小米集中在智能驾驶；自动驾驶业务主要客户有本田、极氪等；数据和地图业务与华为及日产汽车全方位合作 [21][22] 6. **应对竞争策略** - 面对整车厂价格下滑压力，控制人力资源增速，使用 AI 提高工作效率，超级软件工厂在智能座舱和智能驾驶项目管理等阶段实施，控制项目成本，缓解利润空间影响 [3][24] 7. **未来战略布局** - 2025 年围绕 AI+以及出海策略全面市场布局，总部招聘人工智能领军人物，在三大核心业务全面开展市场布局，开拓国际市场，希望收入显著提升 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 超级软件工厂 AI 平台目前专注汽车软件电子开发，未扩展至其他工业领域，知识库包括奥迪斯配置规则及 ISO 26,262 要求 [4] 2. 计划在具备一定能力后应用 DeepSeek R1 或 ChatGPT O1 等强推理模型，已积累几百条面向文本、图片及图结构形式的数据用于训练垂直模型 [7] 3. 有三个项目与不同厂家对接，MSE 项目涉及解析 69 份需求式样书，两周内完成解析及变更文档生成 [8] 4. 公司从上市初期计划达 5,000 名员工，到 2024 年底实际约 1,900 多名，2025 年和 2026 年人员规模预计变化不大，销售收入增长时通过 AI 平台提高基础人员效率，不再大规模招聘 [15] 5. 超级软件工厂规划保持四项功能持续升级并融合为整体，用超导材料概念控制各功能，实现从需求文档到测试用例的一体化流程 [16] 6. 参与 V2X 项目，是 V2X 标准制定委员会成员之一，参与国家相关标准制定，在俄罗斯及欧美市场进行强制性研发，国内专注车端与云端 V2X 通信市场布局 [25] 7. 2025 年将继续推进外部投资重组并购以及股权激励计划 [27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车零部件、智能驾驶、机器人 - **公司**：比亚迪、吉利、长城、理想、赛力斯、法雷奥、日本电装、麦格纳、礼来、旭升、拓普、岱美、爱柯迪、新泉、三花、银轮、恒帅、天成自控、斯菱股份、小鹏、特斯拉、华为、科大讯飞、优必选、乐聚、长安、小米、广汽、北特科技、五洲新春、瑞鹄模具、祥兴科技、广东研究所、中林股份、伯特利、英伟达、地平线、比亚迪电子、双林斯菱股份、浙江荣泰、中鼎股份 纪要提到的核心观点和论据 国内乘用车市场情况 - 2024 年国内乘用车销量同比增长 6%，新能源车渗透率达 45%，行业平均折扣率在 17.5%-18.6%，新能源车型折扣率自 Q3 收窄，传统燃油车 Q2 折扣率大幅提升，终端价格下降压力放缓，额外降价幅度收窄[2] - 钢材价格大幅下降，降低冲压企业成本，铝架和塑料价格小幅波动[2] 自主品牌及新势力车企影响 - 截至 2024 年 11 月，自主品牌零售份额达 64%，较 2022 年 1 月提升 20 个百分点，合资品牌份额降至 25%，豪华品牌份额降至 9-11%[5] - 头部自主品牌电动化技术积累实现 3%-6%利润率，新势力实现盈亏平衡，合资品牌经营压力增大，带动相关零部件产业链发展[5] 新能源汽车及新兴产业推动作用 - 2024 年新能源车渗透率 40%-50%，以旧换新政策拉动内需，自主品牌份额提升[1][6] - 智能驾驶和机器人产业带动线控底盘等支架类零部件需求增加及国产化率提升，多家车企参与机器人产业量产创造新增量空间[1][6][7] 原材料价格波动影响 - 多数公司建立价格联动机制应对原材料波动，目前主要原材料价格波动趋于平缓，美元兑人民币汇率稳定，外界干扰因素减少，利于改善经营状况[1][8] 国内外市场环境影响 - 国内以旧换新政策和自主品牌崛起带动产业链业绩增长，区域集群化政策提升产业链集中度[9] - 海外欧美乘用车市场占全球 28%，当地供应比例低，中国民营企业潜力大，海外客户降本需求迫切，中国公司出海建厂巩固竞争优势[1][4][9] 海外车企引入国内供应商原因及影响 - 海外零部件企业盈利能力差，限制资本开支，国内供应商凭借优势有望获更大海外市场份额，海外车企商务条款优惠提高国内企业盈利能力[3][10] 国内零部件企业出海情况 - 经历收并购、跟随天安、跟随主机厂三个阶段，目前产能主要集中在墨西哥和东南亚地区[11] 自动驾驶对汽车硬件影响 - 推动线控底盘发展，包括自动转向与空气悬挂等产品，预计 2025 年 EHB 前装市场达 930 万套，规模近 150 亿元，空气悬挂系统渗透率达 15%，规模近 380 亿元[3][12] 智能驾驶技术发展情况 - 加速发展，各国出台法规，小鹏与理想 2024 年实现 L3 级别功能城市 NOA，预计 2025 年 L3 渗透率快速提升，L4 至 L5 处于初期阶段[13] 机器人产业发展情况 - 发展迅速，各地政策扶持，多数企业计划人形机器人商业化落地，预计 2029 年中国人形机器人市场规模达 750 亿元，三五年内达 3000 亿元[14][15] 车企在机器人领域布局情况 - 许多车企宣布布局，主要竞争者有互联网企业、车企、初创企业[16] 机器人构成及零部件成本结构 - 主要构成包括旋转线性执行器总成及零组件，关键零部件有电机等，关节部件成本占比 57%，未来降本措施有改变技术方案和提升国内零部件供应份额[17] 零部件企业受益于机器人产业发展原因 - 零部件技术同源可实现协同效应，车端供应链有大规模自动化生产经验，与车企客户合作基础好可快速配合量产[18] 汽车零部件在机器人中的应用案例 - 汽车轴承与机器人四杠工艺共通，齿轮公司可布局减速器，汽车传感器、轻量化材料、热管理产品适用于人形机器人[20] 跨界进入机器人行业成功案例 - 瑞鹄模具成立子公司或参股投资，祥兴科技、爱柯迪、中林股份通过合作或收购切入机器人领域[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者可关注全球化布局的拓普集团等，支架试制的伯特利等，机器人领域的三花拓普等标的[22]

纪要涉及的公司 中工国际 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年营业收入约 120 亿元，归母净利润 3.6 亿元，与上年基本持平；海外业务尤其是国际工程承包业务稳定增长，新签合同额增长 4.42%至 24.11 亿元，生效合同额 11.54 亿美元，为未来业绩增长奠定基础[2][3] - **项目进展** - **2025 年**：国内外多个项目开门红，尼加拉瓜机场 A、B 标段均收到预付款，项目进入实质推进阶段，在拉美地区实现项目滚动开发，尼加拉瓜港口项目去年年底新签合同[2][4] - **国内**：发力医院项目，雄安医院设计项目和吉林金隅医院落地；北起院受冰雪经济催化，智能仓储、设备制造及索道业务显著增长，索道业务覆盖超 20 家滑雪场，总量超 600 条，高端拖挂索道 144 条[2][6] - **国际**：2024 年北起院海外业务收入增长超 200%，业务拓展至越南、泰国等国；在乌兹别克斯坦落地首个人民币主权贷款项目，哈萨克斯坦纯碱厂正常执行[2][7][8] - **收入分布**：2024 年上半年，国际工程承包收入占比约 60%，设计咨询与装备制造各占 10%左右，国内工程承包与投资运营合计占 30%；投资运营板块污水处理和固废处理规模达 30 多万吨[2][9][10] - **装备制造板块**：由北控环保及中国环境治理组成，收入占比约 10%，利润水平翻倍增长，是十四五期间重点发展领域，通过 BOT 和 TOT 模式扩展水厂实现显著提升[2][12] - **索道业务** - **优势**：是中国第一、世界第三，已竣工 144 条客运索道，高端索道占比 80%-90%，在国际市场与多贝玛亚和波马竞争，凭借成本优势和优良性能具备较强竞争力[5][13] - **市场规模**：国内占全球 10%，约 20 亿元，北信源在中高端拖挂式和托管式索道占有率达 80%以上；国际主流市场集中于欧洲、北美、日本等发达国家，以滑雪索道为主[17] - **海外市场** - **潜力区域**：东南亚市场平稳增长；非洲市场去年开始触底反弹；拉美地区需求存在但项目执行难度大，在圭亚那和尼加拉瓜等国有长期布局；中亚和中东地区是主力市场，伊拉克九区油井项目取得显著成功[21] - **增长预期**：2024 年海外业务个位数增长，2025 年预计仍保持个位数增长[22] - **投建一体化项目**：投建营板块是十四五期间三大主要业务板块之一，积累了水厂运营经验，目前项目日处理规模达 30 万吨，上半年收入达四千多万，未来希望通过投资业务平滑业绩波动[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **回款情况**：国内装备制造和设计咨询业务回款正常，国内工程承包主动收缩新签合同量，2023 年起国内收入下降，公司财务状况优质，资产负债率长期维持在 50%左右[25] - **风险管理**：国际工程承包基本投保海外保险，大部分业主提供主权担保，风险比国内工程低[26] - **工程领域收入及中原设计公司**：公司在工程领域收入占比约 10%，中原设计公司业务包括医院医疗康养等特色领域，应收账款压力小[27] - **汇率风险应对**：通过外汇管理和远期结汇对冲汇率风险，创新使用人民币贷款，降低贷款利率，推动人民币国际化[5][28] - **分红政策和激励措施**：自上市以来保持稳定持续分红政策，2024 年制定未来三年股东回报规划，每年不低于归母净利润的 40%；探索非上市企业激励手段，如岗位分红和项目分红[29] - **未来收入增长预期**：有信心在未来 2 - 3 年内保持与之前相似的稳定增长速度[30]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：金现代 [1] - 行业：AI 行业、软件开发行业、电力行业、航天军工行业、金融行业、制造业等 [2][4][12][17] 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek 模型相关 - 核心观点：DeepSeek 模型在 AI 行业和低代码开发领域有显著优势和创新 [2][4] - 论据：性能追赶上 GPT - 4，在文本生成等多样性任务中表现出色；推理模型擅长处理逻辑密度高的任务，在低代码开发中优势明显；采用混合精度训练框架减少显存占用，MOE 架构提高效率，通讯优化有突破 [2][4][5] 低代码平台与大模型结合相关 - 核心观点：低代码平台与大模型结合可降低编程门槛、提高开发效率 [2][7] - 论据：通过可视化界面降低编程门槛，非专业人员也能参与开发；在低代码平台中通过拖曳操作封装抽象逻辑，实现直观设计与实时交互 [7] 公司软件开发进展相关 - 核心观点：公司积极探索大模型应用，未来依赖推理关系强的大型语言模型 [2][8][9] - 论据：自 2022 年起尝试多种大模型，如 MOSS、RWKV、ChatGPT 蒸馏；通用模型能力有限，需更强推理关系的模型提高效率 [2][8][9] 轻骑兵低代码开发平台相关 - 核心观点：轻骑兵低代码开发平台商业模式多样，客户广泛，大模型赋能提升效率 [2][11][12][13] - 论据：有一次性买断、单项目授权和按年收费三种模式；客户包括国家电网、发电集团、航天军工、民营企业、金融券商等；大模型赋能在设计生成等方面至少提升 30% - 40%效率 [2][11][12][13] AI 技术应用领域相关 - 核心观点：公司 AI 技术应用领域广泛，有良好效果 [3][14][17][18] - 论据：应用于电力应急处理、巡检维修、智慧食材、干部档案智能化提升等领域；在合同审查等复杂任务取得显著成果 [3][14][17][18] 公司业务展望相关 - 核心观点：公司 2025 年业务前景乐观 [16][17] - 论据：标准化产品业务将增长且毛利率提升；深耕传统定制化业务，开拓新行业；加大人工智能研究所投入带来新增量 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DeepSeek 开源，云服务提供商可私有化部署提供 API 服务并按数据量收费；高精度 RE 模型私有化部署需约 500 - 600 万硬件成本，企业可能选小参数量模型 [6] - Deep C 在企业报销场景能理解业务逻辑，设定角色，推荐流程，智能编排复杂流程 [10] - AI 技术在编程自动化已取得进展，初级软件开发人员部分工作被替代，完全自动化高级编程预计还需三到五年 [15] - 低代码平台与大模型结合存在硬件需求、功能打磨和业务知识融合等改进空间 [15] - 公司将探索 deep fake 与低代码平台及其他业务场景结合，控制研发经费总量同时加大前沿技术投入 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：折叠屏行业 - **公司**：华为、OPPO、三星、京东方、维信诺、凯盛科技、东睦股份、精研科技、统联精密、蓝思科技、安菲诺、新日新、凌巨、领益智造、东森、富士康、荣耀 纪要提到的核心观点和论据 - **市场格局**：华为在折叠屏市场占据领先地位，2024 年国内销量达 445 万部，市场份额占比 48%，OPPO 和三星销量下滑，呈现“强者愈强”趋势[1][3][4] - **华为布局**：华为价格带布局完善，从低端 nova 系列到高端三折机型，满足不同消费群体需求，巩固市场地位，2025 年预计 3 月推小型折叠机，年底推平板类创新产品及新款左右折机型[1][5][7] - **安卓阵营**：2025 年安卓阵营侧重左右折，部分品牌减少上下折投入，部分有意推广三折机型[7] - **苹果预期**：预计 2026 年推出首款折叠屏手机，2025 年二季度起更多厂商反馈进展，预计出货量达上千台级别，产业链相关公司有望受益[3][6][15] - **产业链环节**：折叠屏产业链中，铰链和平整部件价值量增长显著，OLED 屏幕成本占比提升，京东方和维信诺是主要屏幕供应商，凯盛科技等提供 UTG 玻璃与 OCA 光学胶[1][8] - **市场空间测算**：取决于安卓链与苹果零部件及硬件价格，安卓系成熟，苹果入局是变量，切割良率影响市场规模[1][9] - **MIM 工艺**：适用于折叠机复杂结构，国内安卓手机品牌几乎都用其制作铰链，主要供应商有东睦股份、精研科技和统联精密，消费电子需求减少后，折叠屏兴起使有量产能力公司受益[1][11][12] - **市场预期**：市场预期折叠屏手机显著增长，左右折设计在结构件方面价值提升明显，关注屏幕和铰链技术，解决折痕问题后硬件端或有更多升级[3][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **零部件成本差异**：折叠屏手机中，上下折零部件成本约 100 元，左右折 150 - 200 元，三折设计价值量更高[10] - **MIM 行业现状**：MIM 行业绑定下游客户产品生命周期，消费电子需求减少后，有量产能力公司减少，若苹果推折叠机，相关公司可能进一步受益[12] - **安卓链合作关系**：东睦股份与华为深度合作，统联精密与荣耀合作较多，两公司在 AMOLED 技术方面有产能储备[13] - **苹果产业链受益公司**：蓝思科技、凌巨、领益智造、安菲诺、新日新、富士康、统联、东睦、东森等公司可能受益[15][16] - **中框电池前景**：中框电池等部件在左右折设计中有价值提升，具体价值量和弹性待确认[19] - **推荐标的考虑**：基于明确受益核心硬件端和具有较高潜力两方面考虑推荐东睦股份、领益智造和蓝思科技[20] - **信息获取途径**：有个股问题可联系国金电子团队获取信息[21]

纪要涉及的公司 中炬高新[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售情况**：2024 年春节以来市场表现基本符合预期，动销较好，收入环比提升但同比略有下滑，降幅在个位数，1 月发货端下降因去年春节基数高，库存维持正常水平且消化良好，预计二三月渠道补货和动销流速有提升空间[2][4][5] - **下游恢复与费用成本**：2025 年下游经销商、渠道和餐饮恢复正常，与 2023 年表现相符，未来餐饮复苏或带来更好表现；2025 年计划加大销售费用投入，重点在餐饮端资源开发，成本相对平稳，毛利率预计缓慢提升[2][6][7] - **渠道与经销商拓展**：2024 年经销商数量显著增加，超 300 家任务，主要分布非主城区，未来将继续拓展空白区域经销商并加强餐饮端资源开发[2][8] - **产品结构调整**：2024 年健康升级产品销量不佳，未来将针对不同场景或消费群体开发功能性产品，重点研发功能性或场景性产品切入餐饮市场[2][9] - **餐饮端发展**：餐饮端是 2025 年重要渠道抓手，已在产品、人员和组织架构上调整；新增啤酒经销商集中小 B 端渠道，有餐饮资源优势，将加大开发力度[2][10][11] - **营销改革与价格管控**：2024 年营销体系改革人员变动大，下半年放缓速度；渠道价格管控措施效果好，9 月价格维护工作保持市场价格稳定，2025 年重点积极开拓市场[2][11] - **提价效果**：9 月提价后产品价格稳定，销量未进一步下滑，经销商利润空间提升，提价总体成功[3][13] - **春节经营规划**：春节期间帮助经销商提前备货并提供返点政策支持，具体细节待与营销部门确认[3][14] - **少数股权分配**：2024 年少数股权具体贡献待与会计师确认，预计 2025 年利润保守估计六七千万左右[15] - **土地收储**：目前土地收储无最新进展，正与合同方沟通，希望 2025 年有推进，但无明确时间点[16] - **产品与渠道重点**：2025 年重点在产品研发，但渠道端增长可能更快，尤其关注餐饮端渠道开发资源增长[16] - **产品开发规划**：调味品领域以健康方向开发，餐饮端通过功能性口味变化提升菜品质量，在原材料和酶技术上提升产品品质[17] - **未来发展战略**：预计 2025 年行业存量竞争加剧，公司将在渠道、产品及管理上提升，开发海外市场，通过出海或投并购项目实现同步增长[18] - **海外业务规划**：已成立海外事业部负责海外业务，针对越南、东南亚、欧洲和美国等地，预计 2025 年有项目落地，团队将按需扩充[19] - **股东回报计划**：2025 年希望提高分红比例，具体待董事会决定；将根据市场波动启动股票回购措施[3][20] - **渠道变化应对**：公司主要依赖 C 端市场，传统 KA 渠道收缩，转向连锁供应链和社区便利店等新型商超资源，将加大特殊渠道和工业化渠道长期开发力度[21] - **产品开发战略**：产品研发和品牌宣传紧密结合营销策略，从市场和消费者需求出发，提升产品研发方向及品牌宣传方式[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前销售团队和中层管理人员相对稳定，基层销售员工持续招聘以匹配新渠道开发和市场维护[12] - 2024 年财务数据与会计师事务所确认中，无法明确股权激励计划目标能否达成，3 月 29 日发布年报后再分享[14] - 控股股东中山国资持股稳定，与一致行动人合计约 20%股份，暂无争取更多股份计划；中山润田股份低于 5%，不再是大股东，减持需遵守新规，短期内对市场冲击不大[19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗信息化行业 - 公司：嘉和美康 纪要提到的核心观点和论据 嘉和美康业务情况 - 主要产品包括医院综合电子病历系统、专科电子病历系统、医院数据中心平台（软件部分）及智慧医疗产品如 CDSS、智能预问诊分诊等 [3] - 业务分临床、医疗数据、生命科学三大板块，临床业务占收入 55%-60%，医疗数据业务占 25%-30%，生命科学业务占 6%-7% [3] 人工智能领域投入与成果 - 2019 年起投入医学文本 AI 领域，成立嘉和智能子公司，团队约 200 人 [4] - 与北医三院合作设人工智能实验室，发布嘉和医疗大模型，在北医三院三个外科类科室住院病区应用验证 [4][5] - 投资安德智影，其 s job 系统纳入急性缺血性卒中救治指南 [5] - 具备文本加影像多模态 AI 应用研发能力 [5] 电子病历数据利用 - 拥有 800 余家三级及以上医院电子病历用户，病例汇总大量临床类文本数据，为大模型应用提供支撑，可开发新模型和探索新增机会 [2][6] 智慧诊疗进展 - 探索多种人工智能产品应用场景，引入 GPT 技术提升推理能力、降低算力要求，利于 AI 产品推广 [7] - 引入深度信号处理技术到专科小场景，提供动态评估辅助医疗过程 [7] DIP 接入机遇与挑战 - 机遇是人工智能产品应用场景经 GPT 加持会显著提升 [8] - 挑战是医院对 AI 产品临床思维能力要求高，市场上基础模型厂商可能成竞争者 [8] 未来发展方向与商业模式 - 发展方向一是融合人工智能提升现有电子病历 V7 平台产品，二是以临床为核心提供一体化解决方案 [9] - 资源投入保持现有水平，调整传统产品技术人员转向 AI 方向，不大幅增加成本 [9] 辅助诊断 CDSS 系统推进 - 融入全院 V7 版本电子病历，在专科领域发力，提供诊断结果和详细治疗方案建议 [10] - 结合医保控费要求设计智慧医疗优化路径，提高治疗效果并控制费用 [10][11] AI 技术在专科应用 - 口腔治疗提供完整治疗方案，肿瘤科提供放疗计划或化疗建议提升诊疗效率和效果 [12] - 急诊、重症等专科领域已推出产品，但融合 AI 技术不多，计划逐步融合并投入心血管和肿瘤领域，开发需长时间和大量投入 [13] 电子病历系统情况 - 2018 - 2022 年底全国医院基本实现电子病历系统覆盖，但智能化程度低，多使用基于医学指南和知识库的外挂 CDSS 系统 [14] - 专科方向提升会更快，因 DIP 支付应用推动 CDSS 发展 [14] - 约 800 家三级医院和约 1700 多家（含二甲医院）使用其电子病历系统，客户主要是大中型医院 [15] 数据处理与积累 - V6 版电子病历结构化程度高，但临床诊疗有大量自然语言文本难结构化，大模型技术使自然语言识别更清晰，强调高质量数据对训练模型重要 [16] - 高质量数据需统一格式和严格质控，国内厂商数据格式不一、质控普及晚，历史病例有矛盾信息 [17] - 数据标记需人工参与，如与北京三院合作精细标注病例数据、标注 40 万例影像数据训练大模型 [18] - 数据积累依赖 CDS 开发历史数据和病例模板，结合临床经验，开发 AI 产品用小模型训练积累数据，竞标数据逐步积累 [20] 医疗 AI 应用发展问题 - 发展慢因大规模医疗数据触达困难，医院数据需逐步授权，分享意愿不高，区域性数据平台建设进展有限且数据质量不高 [22] - 训练专科模型与单个或多个医院合作，通过科研项目或多中心科研授权获取数据，如安德医智与约 200 家医院合作获取训练数据 [23] 医院付费与决策情况 - 医院付费取决于软件或模型能否带来实际效果，专科方向能提升专科能力更可能获付费意愿 [24] - 专科模型购买决策权通常由院长负责，专科科室提供专业意见，金额小副院长可能参与决策，2024 年起境外采购基本需原厂渠道 [26] 政策影响 - 电子病历评级调整为智慧医疗评级，新意见稿强调内容与嘉和美康主营业务相关，产品贴合新标准要求，可提高客户提升速度，但具体提升难量化 [27] - 加强重症医学床位新增及改造政策涉及 2023 - 2027 年三级医院重症床位数配置，嘉和美康按床位数销售重症系统，每个床位售价 4 - 6 万元，2024 年推进速度慢 [28] 行业竞争与格局 - 行业内小厂因资金或资源不足退出市场，利于嘉和美康等区域龙头企业提升行业集中度，2024 年项目数量不多但集中度趋势明显 [29] - 嘉和美康竞争优势体现在临床数据储备深厚、起步早、应用丰富、实际案例多、数据维度深入，形成协同优势 [31] AI 领域布局进展 - 布局全面且进展迅速，推出 V7 电子病历、收购安德益智、落地 AI 影像产品，与友商相比有竞争优势 [4][30] AI 开发与应用问题 - 医疗与 AI 融合面临算力、用户预期差距、成本与投资回报问题，引入 Deepseek 有望调整医院预算，需精标数据满足用户要求，开发实施 AI 产品投入大 [32] - 开发 AI 模型初期不需大量团队，落地和产品化需第三方商业机构介入，可能涉及额外费用 [35] - 病理检验易落地有需求，但对医院提效不明显，有效 AI 应用应协同整体诊疗 [36] 专科疾病模型与 AI 落地 - 越精细明确的专科疾病模型越易通过 AI 方式落地，如心血管领域比肿瘤领域容易 [37] 下游需求与 AI 工具应用 - DPC 技术出现后下游需求取决于效果，需求方向不变，场景在原有基础上更多应用新技术 [38] - 未来 3 - 5 年院内使用 AI 工具偏向多个专科协同的平台综合应用，嵌入诊疗和运营管理环节 [39] 市场格局与医生需求 - 不太可能由一家厂商占据整个市场，各厂商偏重不同领域 [40] - 短期内（五年内）AI 工具发展不会显著减少对医生数量的需求，诊疗辅助难在基层医院全面应用 [41] 行业前景展望 - 2025 年整体比 2024 年好转，增长幅度有限，DMC 热潮影响订单层面，收入增长待观察，下游应用应有所起色 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华为不太可能在垂直细分领域投入过多精力，瑞金医院在其与知名医院合作的大模型项目中起重要作用，病理数据处理相对简单 [34] - 目前训练 80 分小模型算力成本无具体量化数据，感受上可显著降低，现阶段降幅未达一半，未来随技术提升有望进一步降低 [32]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黑电行业 - 公司：海信视像、小米、维达、东芝 纪要提到的核心观点和论据 2024年第四季度业绩情况 - 国内销量整体增长约15%，内销增长超10%，外销增长超15%；内销ASP提升15 - 20个百分点，因尺寸结构和Mini LED渗透率提高；内销Mini LED渗透率约27% - 28%，销售额占比45% - 50%，外销渗透率维持在5%左右，销售额占比略高于10% [3] - 盈利能力提升，因加大高端和Mini LED产品销售力度，加强线上私域流量和抖音大V带货，做好线下渠道工作，且前三季度调整在四季度显效 [3] 2025年第一季度内销展望 - 一月行业下滑十几个百分点，海信视像预计个位数下降，一季度销量基本稳定，结构改善将带来销售额和盈利能力积极变化 [5] 国补政策影响 - 2024年第四季度内销利润率创历史新高，归因于产品结构优化，含Mini LED和大屏化比例提升；Mini LED量占比接近30%，销售额占比接近50%，有5 - 8个百分点毛利率优势 [2][8] - 2025年一月国补政策无缝衔接，但各地落实不同，今年各省独立操作，一二三月份内部结构应逐步向好 [6] 新品发布计划 - 3月AWE展会发布RGB三色背光Mini LED和AI电视等新品，推广普通单色白光Mini LED，将其渗透率从27% - 28%提升到30%以上，推出更高端三色背光LED产品，布局高、中、低端市场，加大乡镇级市场推广力度 [2][7] 海外市场情况 - 海外平均价格指数约70 - 80，去年外销平均销售尺寸50 - 51寸，欧美多50几寸，新兴市场多40几寸 [12] - 海外高端化进展缓慢，日本表现好，高端产品策略及市场份额达35% - 40%，欧洲次之，新兴市场偏低，美国受沃尔玛自有低端品牌竞争影响进展慢，正切换高端渠道 [13] - 美国市场份额约12% - 13%，排名第三或第四，2024年压缩沃尔玛渠道份额，提高Best Buy等高端渠道占比，未来借体育赛事提升品牌力和产品结构 [4][16] 其他品牌情况 - 小米进行高端化转型，均价上升，市场份额稳定，其转型对行业有积极影响，红米与海信低价位段竞争不再显著 [14][15] - 维达品牌去年前两三季度不佳，四季度因加强线上营销、导入高端大屏Mini LED产品、利用私域流量推广及调整团队架构而快速增长，今年继续强化策略 [10] 成本与产能情况 - 今年面板价格涨幅预计5 - 7个百分点，大屏供需偏紧，公司是85寸以上最大采购商，议价和供应有优势 [22] - 越南一期工厂建成350万台产能，原供欧洲，若美国对墨西哥加征关税可供应美国，计划扩建二期增加300万台产能 [18] - 越南工厂生产制造成本比墨西哥低，运费高，总体成本水平差不多 [19][20] 技术创新情况 - AI电视有自主研发芯片和算法，接入外部第三方通用大模型，可自动优化音质和画质，提升交互和服务功能，未来一两年或有显著成果 [25] - 电视芯片具备一定算力，可运行专家模型，大模型高级功能需联网实现 [26] - 正在进行AI眼镜前期储备工作，技术上可很快量产 [28] 市场规模与定位 - 2025年全球出货量预计约2亿台，与2024年相差不大，国内市场过去下滑，近期趋于稳定，新技术或改变中国市场对电视产品定位，但出货量变化不大 [29] 各地区发展计划 - 欧洲市场占有率约10%，通过欧洲杯提升知名度，未来增加渠道覆盖率、调整产品结构，提高利润考核重要性 [30] - 新兴市场增长好，重点提高渠道覆盖率，以量的增长为主 [31] 财务目标与规划 - 股权激励计划在推进中，今年若未推行争取明年实施，收入利润目标按之前股权激励设定推进 [32] - 中长期国内利润率预计未来两到三年显著提升，海外计划三到四年将品牌价格指数提高至100点左右，打开盈利空间 [33] 市场份额提升措施 - 国内优化产品结构和提升品牌价值，海外加强品牌建设、优化产品组合、技术创新，提高全球平均价格指数，增加高端尺寸和Mini LED产品渗透率 [34][35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 不同渠道产品毛利率和利润率差异暂无具体数据，美国市场盈利能力最差 [17] - 各省补贴相对独立使消费者便利性减少，但对整体局面影响不大 [18] - 大屏化及Mini LED产品面板成本下降，高端大尺寸Mini LED产品面板成本占比降低近十个百分点 [24] - 海外平均尺寸50 - 51寸，国内从63寸增长到67寸；60 - 70寸以下电视价格低于5000元，75 - 80寸以上可达一万元以上；65和75寸销售额基本持平，85寸以上销售额占比远高于销售量，55寸以下反之 [23] - 公司重视与资本市场沟通，鼓励投资者提问题、建议或需求，会积极回应，加强信息透明度 [36]

纪要涉及的公司 九号公司[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年核心增长逻辑**：成功完成从滑板车、平衡车向两轮车的品类切换，2024年前三季度营收同比增长45%，净利润同比增长170%，得益于两轮车和割草机市场快速放量，且通过规模效应和零部件通用性改善盈利能力[4] - **多品类产品成功转型原因**：依靠强大技术背景和管理层技术储备，定位智慧移动公司，拥有大量行业专利和标准制定权，通过扁平化平台组织架构赋能不同业务单元，底层技术高效复用，中台体系与业务单元协作实现技术突破，在智能化能力上创新，通过产品端升级实现差异化竞争，避开低价竞争，抢占高端市场[5] - **平台型组织架构的影响**：提升研发效率和技术复用能力，中台体系与业务单元协同合作，实现底层技术突破并赋能不同品类，提高新产品开发速度，降低研发成本，通过智能化创新针对用户痛点优化功能，提升产品体验，实现高端市场突破[6] - **未来成长点**：继续扩大两轮车及新兴品类（如割草机）市场份额，通过规模效应提升盈利能力；持续推动智能化创新，提高产品差异化竞争力；利用平台型组织架构高效整合资源，在更多新兴领域实现突破[7] - **苏交科市场发展趋势**：两轮车领域智能化发展趋势明显，九号公司智能化水平领先，通过针对年轻人的营销策略积累用户心智和品牌认知度，渠道拓展进展显著，目前约7,000家门店，预计2025年突破9,000家，中期目标1万家门店，同等价格下自动化功能优势明显，性价比高[8][9] - **三四线城市发展前景**：尽管竞争激烈，但智能化定位和规模优势使其具备竞争力，4,000元以上产品覆盖率较高，智能化程度使其保持相对优势，短期两个月内目标接近600万台，到2025年两轮车目标增长至少30%[10] - **割草机业务现状及未来发展**：处于技术快速升级阶段，采用RTK加世界技术实现无边界割草，在德国、法国亚马逊站点评分领先，2025年新发售的卡宾产品创新功能显著提升，随着新品系列完善，对用户需求挖掘能力增强，创新型产品性价比优势显现，提高渗透率并带来规模性增长[11] - **全新车型的影响**：新混动车型“龙头计划”性能和性价比更优，2023年第三季度进入美国市场后快速放量，凭借产品端升级和渠道拓展，未来几年有望持续快速增长，储备ebike业务为未来4到5年增长提供保障[12] - **整体技术储备及平台架构优势**：具备强大技术储备和赋能体系，通过平台架构支撑智慧移动，采用边际创新方式进行多平台延展，两轮车是核心业务板块，在智能化水平、品牌沉淀及渠道拓展方面表现出色，割草机和全新车型成为新增长引擎，盈利端因规模放量改善显著[13] - **未来业绩预期**：预计2024年和2025年利润约为15.5亿元，目前估值水平为24 - 25倍PE，未来三年业绩复合增长率预计超过40%，虽估值不低，但考虑到持续智能化升级空间、可能与AI结合带来的性能提升、全球布局和多品类延展能力，值得重点布局，推荐关注并投资[3][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无