纪要涉及的公司和行业 - 公司：华勤技术、腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、浪潮、英伟达 [1][3][5][9][11] - 行业：数据中心、AI、云计算、PC、汽车、机器人、可穿戴设备、手机 [3][14][15] 纪要提到的核心观点和论据 国内AI CapEx增长趋势及驱动因素 - 观点：2024 - 2025年AI CapEx增长乐观，预计增幅达120%甚至更高，对数据中心硬件需求强劲增长 [3][4] - 论据：2024年前三季度，腾讯、百度和阿里巴巴资本支出总额约50亿美元，同比增长超一倍，环比增长超60%，主要集中在AI相关数据中心建设；预计全年BAT三家资本支出达1210亿人民币左右，字节跳动CapEx可能超100亿美元 [3] 华勤技术数据中心业务布局和现状 - 观点：华勤技术数据中心业务高速扩张 [3][5] - 论据：2017年开始布局，2019年取得显著进展；营收从2021年的4亿人民币增长到2024年超200亿人民币，AI服务器占比约六成，客户涵盖头部CSP厂商并拓展行业客户市场 [3][5] 华勤技术数据中心硬件领域核心竞争力 - 观点：华勤技术在数据中心硬件领域有显著优势 [3][6] - 论据：在头部CSP客户中高份额供应，对英伟达平台产品先发适配，积极适配国产卡应对未来需求 [3][6] 各大科技公司对GPU需求变化 - 观点：2024年二三季度各大科技公司对GPU卡需求明显提升，云计算业务中租用GPU需求快速增长 [3][7] - 论据：腾讯AI相关云需求收入占比超10%，阿里巴巴公有云AI相关业务同比翻倍增长 [3][7] 未来几年行业内推理层面需求预期 - 观点：看好2025年行业内推理层面大幅增长 [3][8] - 论据：DeepStack等推动推理层面渗透，阿里巴巴对未来AI推理需求持高度确定性预期 [3][8] 华勤技术市场份额现状和未来预期 - 观点：华勤技术未来市场份额将提升 [3][9] - 论据：拥有全栈能力，与字节云全栈合作，在腾讯和阿里是AI服务器领域第一梯队供应商 [3][9] 华勤技术在英伟达平台表现 - 观点：华勤技术在英伟达平台表现突出 [11] - 论据：2023年成为国内首发H800服务器供应商，实现超十亿元营收，后续季度持续出货实现小几十亿量级营收，还早期发布H20、L20等产品，成为全球首家发布NVL32GDM高密度卡方案重要合作伙伴 [11] 华勤技术取得当前市场地位原因 - 观点：华勤技术取得当前市场地位有多重原因 [12] - 论据：技术团队实力强大，管理层前瞻性强且布局清晰，具备软硬件一体设计能力，有柔性供应链交付能力 [12] 华勤技术数据中心业务发展情况 - 观点：华勤技术数据中心业务已盈利，交换机业务预计2025年盈亏平衡 [3][13] - 论据：2023年下半年开始陆续盈利，2024年全年保持盈利 [3][13] 华勤技术未来发展看点 - 观点：华勤技术未来发展有多个核心看点 [14] - 论据：CSP厂商对国内算力需求投入增加，公司提升市场份额，拓展行业客户及海外市场，在新兴领域持续布局 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华勤技术除数据中心外，在PC业务、AI硬件（如可穿戴设备）、手机类产品等多领域广泛布局，还在汽车与机器人领域积极开拓 [15]

纪要涉及的公司 梅安森 纪要提到的核心观点和论据 - **矿山安全大模型特点**：由梅安森与上海人工智能研究院联合研发，结合十年矿山业务探索与先进人工智能技术，具备多模态、强理解、高性能以及完整工具链等特点，支持多模态输入，能深度学习训练，通过分开训练和推理模式保证低成本高效执行，还提供完善工具链支持快速构建智能化应用[2][4] - **矿山安全大模型应用场景**：已在多个煤矿广泛应用，内置49类视频识别场景、42类数据分析场景、20类人员3D处理场景、31类作业活动场景等，满足不同煤矿差异化需求[2][5] - **大模型与小模型结合优势**：提供可伸缩架构，解决不同煤矿灾害类型带来的管理内容和生产工艺差异问题，确保智能化应用快速落地，为终端用户提供开发工具套件，提升数据处理能力[2][6] - **矿山安全大模型平台功能**：针对风险隐患管控，支持OT、IT等数据接入，具备强大视频识别能力，覆盖49个视频识别类别，在人员3D处理、作业活动监控等方面成效显著[2][7] - **矿场AI技术应用流程**：应用前进行需求调研，以菜单形式提供可落地AI场景和方案，如智能瓦斯抽采系统已在多矿场使用，实现全流程管理，赋能传统子系统，提高运营效率[2][9] - **AI技术解决矿井人员招聘问题**：开发辅助工具和平台，如智慧大脑装置，通过语音交流提高作业效率，降低设备使用门槛[2][10] - **AI技术在煤矿安全中的规划**：将所有权限软件产品接入煤矿安全大模型，每个系统带智能功能，还将deepfake能力与大模型深度融合，降低使用AI难度[11] - **煤矿企业对AI技术反应及挑战**：诉求高涨，但行业内逻辑场景接受度不如成熟信息化系统，需加强技术交流培训，市场推广中需清晰讲解展示AI能力[2][12] - **AI智能产品市场反应**：市场诉求和反应强烈，但推广中存在认知问题，需详细解释展示能力[2][13] - **矿山安全领域竞争格局**：市场上有依托图像识别技术和使用大模型语音调度能力的厂商，梅安森以大模型进行矿山安全管理处于领先地位，解决方案在风险管控等方面优势显著[15] - **矿山大模型项目实施周期和价格**：实施周期根据矿山规模分为小型一个月、中型两个月、大型三个月；中小规模矿山费用200万 - 500万，大型矿山约1000万[16][17] - **大模型对矿山降本增效作用**：通过智能化识别减少钻场、运输和调度中心人员，提高工作效率，降低人力成本，某些项目减少20% - 50%以上人力成本[18][19] - **AI技术应用经济效益**：2024年通过精细化管理和智能化技术，毛利率小幅度增长，预计2025年再提高1 - 2个百分点[21] - **公司商业模式及收费方式**：采用私有化部署和公网运营环境两种服务模式，公网服务向小矿收取年费或固定服务费，本地部署向大矿销售软硬件，还提供免费试用[23][24] - **公司重点发力方向**：自由化部署模式是重点发力方向，该模式规模大、应用场景广，能体现产品功能多样性，适合处理敏感数据[25] - **下游需求及订单情况**：大模型2024年刚推出不到一个季度，订单数量不多但市场反响良好，目前处于推广阶段，年前有四个项目，年后咨询客户多但未形成具体订单[26] - **数据在矿山安全领域的重要性**：数据是重要竞争力，公司有专门的数据治理产品和数据中台软件，可将数据资产化，满足矿山数据管理需求[27] - **公司在物联网及安全领域规划**：探索利用AI能力处理物联网感知数据并进行异常分析，目前主要集中在分析感知数据，未深入推进[28] - **公司未来发展规划**：主要业务分为AI矿山解决方案、军工项目、卫星通信系统，AI矿山已深入推进，军工项目2025年预计落地订单，卫星通信聚焦地面接收及延伸业务[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司进行了年轻化改组，新董事会制定三年规划，目标是将主营业务收入从6亿元提升至10亿元，还对现有资产进行盘整以实现轻量化，聚焦对市值有影响力的投资方向[3] - DeepTech加入后短期内难以通过提价显著提升软件毛利率，公司注重为客户提供更多功能，提高满意度和粘性，实现持续复购和支持维护费收入[22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人行业 - 公司：开普勒、伟创、科利、简普科技、伟创力、绿茵、来福车、特斯拉、阿布托尼可、小鹏、小熊电器、清溢光电、银河通用、橡新城、千寻、星海图、小米 纪要提到的核心观点和论据 产品技术 - 核心部件：开普勒人形机器人是国内首家采用直线电机和旋转电机的通用本体，不含头部和灵巧手有 14 个直线关节和 14 个旋转关节，五代产品增加头部两个维度传感自由度；行星滚柱丝杠全自研，除谐波传动减速器外旋转电机全自研，灵巧手完全自主研发 [3] - 减速器：主要使用谐波减速器，应用于双四肢、肩膀、胯肘、腰部等关节位置，未使用 RVH 或行星减速器 [5] - 直线电机：作为线性关节应用于机器人四肢，双臂和双腿共 14 个直线关节 [6] - 空心杯电机：用于灵巧手，业内广泛采用，因适用性与实际使用效果是当前最佳选择 [7] - 六维力传感器：提升人形机器人精准度，用于工业和康养按摩等领域；早期采购自伟创和科利，最新版本 5.2 使用简普科技产品，价格千元级别，每只灵巧手一个，安装在手腕位置 [8][12] - 触觉技术：选择依据具体应用场景而定，无统一标准 [9] - 导航方案：主要采用纯视觉 SLAM 导航方案，也提供基于客户需求的融合感知定位方案（结合激光雷达和视觉）；光照充足且地面平坦宽敞环境下，全视觉 SLAM 导航即可满足需求 [3][16] - 激光雷达：用于昏暗或复杂环境，价格因技术类型和应用方式而异，单线程几十到上百元，多线程几千元，固态相对更高 [17][19] - 电池：当前使用约 2.3 度电的三元锂电池，未来可能考虑磷酸铁锂，封装形式主要有软包和圆柱，圆柱形概率较大 [22] - 3D 视觉技术：采用 3D 结构光技术，使用深度相机，供应商为上海企业 [38][42] 产品优势与差异 - 结构设计：国内唯一采用行星滚柱丝杠结构的人形机器人公司之一，全球仅四家企业广泛应用；聚焦工业机器人定位，走难而正确的发展道路 [20] - 续航能力：带电工作时长得益于结构设计、算法优化以及软硬件结合，采用行星滚柱丝杠结构和独特步态设计提升续航，而非单纯依赖电池容量 [21] - 能力指标：定义单手负载 15 公斤及带电工作 8 小时的领先指标 [3] 市场与销售 - 产品定价：目前产品定价 20 万到 30 万之间，追求高性价比，目标通过量产降低成本至 1 万到 2 万美元 [3][35] - 出货目标：2025 年出货量不低于三四百台，主要应用于工业工厂 [3][28] - 合作客户：已与物流领域头部企业、两家世界 500 强主机厂和一家世界 500 强日化厂签订战略合作协议 [3][44] - 销售方式：与客户合作方式有双向投入（共同组建项目组开发产品）和客户付费购买服务（POC 服务、项目服务或租赁服务） [41] 发展规划 - IPO 计划：公司有 IPO 计划，正在持续融资为上市做准备 [3][32] - 数据训练：借鉴特斯拉数据驱动方法，聚焦工业产品锤炼垂类模型，初次训练用国内已知模型预训练，未来计划实现智能网联综合调度系统 [26][27] - 产量规划：先达到过百台，再逐步提升至过千、过万台 [36] - 降本路径：通过与供应商如伟创力等合作优化成本结构，利用硬件实感结构和机加工应用领先优势，结合软件通过真实场景倒推迭代升级，提高解决方案复用性 [33][39] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司背景：实控人杨华总有十几年消费级产品经验，尤其在小米米家厨电领域经验丰富，2024 年投融资和宣传进展显著 [34] - 软件硬件占比：软件成本占比一两成左右，硬件成本占比七八成甚至更高 [37] - 手部部件：手部微型丝杠电子皮肤未来可能与高校合作，目前使用空心杯电机，核心光电传感器自研 [43] - 关节材料：当前版本未使用微型减速器，未来可能采用微控制器驱动；关节材料接洽宇隆等公司，应为建设方向最新结构材料 [46]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：通用股份 - 行业：轮胎行业 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况与业绩 - 2024 年全球轮胎行业面临挑战，但中国轮胎海外有优势，通用股份预计 2024 年归母净利润 4 - 5 亿元，同比增长 85% - 131%，扣非后净利润 3.7 - 4.7 亿元，同比增长 88% - 139%，受益于新项目投产和汇兑收益增加[3] - 四季度净利润 1.2 - 2 亿元，正向因素为汇兑收益增加、海运费补贴减少、收入增长；负面因素为原材料成本上升、年终费用增加[7] 市场与订单情况 - 海外半钢胎需求旺盛，泰国和柬埔寨基地订单满足率 5 - 6 成；柬埔寨全钢胎满负荷生产，泰国全钢开工率恢复至九成；国内半钢胎订单供不应求，全钢开工率 8 - 9 成[3][6] - 全球全钢国产替代速度快于半钢，公司将扩展全钢产能[16] 项目进展与产能规划 - 泰国二期、柬埔寨二期及国内半钢技改项目预计 2025 年全面达产，泰国二期新增 600 - 700 万条轮胎[3] - 公司计划缩减国内全钢产能转向半钢生产，国内基地预计 2026 年扭亏为盈[3][17] 行业趋势与市场需求 - 全球轮胎需求恢复至疫情前水平，年增速约 3%，大尺寸轮胎增速 8% - 9%[3][15] - 海外产能预计 2027 - 2028 年爆发，潜力市场包括国内、新能源车配套及东南亚、中南美[15] 政策影响与应对 - 美国对东南亚征关税可能性小，若川普全球关税实施，行业或提价转嫁成本[11][12] - 公司考虑泰国双反税，未将川普全球关税纳入毛利预估[11] 成本与价格因素 - 汇率预计在 7.3 左右波动，海运费短期小幅波动，对公司发货影响不大[18][19] - 天然橡胶价格取决于天气，公司保持 2 - 3 个月库存并考虑期货套保[21][22] - 2025 年成本趋于稳定，但需关注天气因素[23] 其他业务板块 - 2025 年非公路板块发力，非公募板块毛利率约 30%[24][26] - 国内 10 万条工程胎项目预计 Q1 达产，2025 年出货 5.5 - 7 万条[25] 行业格局与公司战略 - 国产轮胎替代趋势明显，公司将提升品牌地位和产品定价[27] - 公司坚持战略，加快产能释放，推进绿色可持续发展[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广州工控拟受让公司 24%股份，将为公司带来支持，提升综合竞争力[3][5] - 公司 2021 年设 5X 战略，2030 年建五大生产基地，今年公布第四、五个基地选址[13][14] - 公司 2025 年重点推广杜仲胶产品，可参考 ESG 报告[28]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：三一重工、徐工、山推、柳工、中联重科、恒立液压、恒泰液压、浙江鼎力、卡特彼勒 纪要提到的核心观点和论据 三一重工业绩预期 - 预计 2025 年业绩显著增长，利润增速快于国内市场整体增速，或迎估值和利润双击 论据：海外市场占比将达三分之二且利润占比更高，库存消化完毕盈利能力提升，国内市场提价、收入增长且费用率下降推动毛利率和净利率提升 [3] - 预计 2025 年 Q1 收入保持两位数增长（约 10%），净利率提升，业绩增幅约 20% 论据：整体市场向好，公司自身提价、需求复苏等因素推动 [3][14] 三一重工优势 - 更能反映行业周期性变化，毛利率、净利率及利润周期更稳定 论据：徐工和山推受资本运作周期及资产重组影响业绩波动大，而三一重工海外市场占比高 [5] - 海外市场优势明显 论据：70%以上净利润来自海外，2024 年欧美市场行业下滑时仍保持增长，预计 2025 年持续增长 20%以上 [3][5] 三一重工市值及估值 - 市值具增长潜力 论据：目前约 1400 多亿人民币，预计未来可接近 3000 亿，收入是卡特彼勒 17%左右、净利润是 9%左右，未来增长速度可能超卡特彼勒，市值差距有望缩小 [3][7] - 2025 年市盈率约 18 倍，估值相对合理 论据：经营性现金流强劲，2024 年前三季度达 120 多亿元，为工程机械企业最高，且未来盈利能力有望随电动化、全球化、智能化推进而提升 [3][6] 工程机械行业趋势 - 行业整体向好 论据：一季度开门红，多数龙头企业 1 月收入增长超 10%，部分企业净利润增速达 20%-30% [3][8] - 主要龙头企业全年业绩预计增长 20%-30% 论据：行业整体趋势向好，企业内部激励机制改革焕发活力 [3][8][10] 三一重工盈利能力提升原因 - 整体提价约 5% [12] - 需求复苏带动开工率好于预期 [12] - 优化型谱范围，剔除低毛利率产品 [12] - 海外业务占比增加，总体毛利率水平较高 [12] 海外市场对三一重工的影响 - 海外市场收入略超预期，春节影响下仍保持正增长，市占率继续上升 论据：美国和欧洲市场增速超过 20%，东南亚增长幅度约为 12%-15%，非洲表现良好 [13] - 美国市场重要 论据：代表中资企业向高端工程机械市场拓展的重要一步，目前增速已恢复到 20%左右，表明前期库存处理压力已接近尾声 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年 1 月挖掘机销量同比增长 1.1%，国内销量 5405 台，同比略下滑 0.3%，出口保持正增长 2.19% [11] - 国内工程机械企业全球市场市占率：混凝土机械占 90%，起重机和建筑机械中资企业全球份额接近 50%，挖掘机中资企业全球份额约 35%，挖掘机渗透空间大 [15][16] - 2024 年全年收入端国内个位数增长，挖掘机预计增幅超 15%，混凝土机械持平或微增，起重机械可能下滑，海外市场预计增幅约 15%，盈利增速预计在 25%-30%之间 [17] - 三一重工与卡特彼勒差异：地域分布上卡特彼勒 45%左右收入来自北美区，三一重工更具国际化潜力；业务结构上卡特彼勒工程机械收入占比 41%，三一重工市值约为卡特彼勒 10%，净资产是 52%；净利率相当，盈利来源不同；周转率相当，卡特彼勒杠杆较高 [18] - 三一重工未来发展战略：国际化战略，在多地区布局，北美市场突破是重要里程碑；低碳化，电动化技术储备投入大但需解决用户问题；智能化，包括灯塔工厂改造和设备自动化智能套件开发 [19]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为银轮股份，涉及行业包括商用车、乘用车、非道路车辆、数字能源、机器人、新能源等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展目标与预期增长**：2025年销售目标不低于150亿元，利润目标为10.5亿元，此目标2022年已公示且2022 - 2024年基本兑现；商用车预计维持30%左右增幅，乘用车和非道路车辆预计增长10%，数字能源预计增长50%以上，乐观情况可能翻倍，受益于头部客户份额提升、海外市场扩展及新业务量产[3] - **各业务板块情况** - **数字能源**：2024年收入约10.1亿元，预计2025年达15 - 20亿，增幅50% - 100%；增长点包括储能相关液冷系统、电池液冷板模块、逆变器液冷等新业务量产，以及卡特彼勒、康明斯等大客户订单；交付不均匀，有阶段性放量过程，体量大后交付节奏会稳定[3][4][7] - **乘用车**：30%的增长来自头部客户份额和价值量提升、海外市场扩展；传统乘用车业务年收入约十八九亿，近年无太大变化，2024 - 2025年预计也无显著增速变化；核心战略是扩大市场份额，与理想汽车等新势力车企有合作，海外与多家国际知名车企建立合作关系[4][20][21] - **商用车**：预计未来几年稳健增长，维持30%左右增幅[3] - **盈利能力与市场信心**：自2007年以来连续17年发布经营指引并全部达成，2025年按7%的利润率规划，历史业绩预测准确性增强市场信心[3][5] - **业务布局** - **品类布局**：专注热管理领域，是唯一全品类覆盖公司，无其他新品类布局[6] - **海外市场**：采取谨慎且逐步扩展策略，收购小体量企业，自建厂房，派遣国内设备和工程师，确保海外利润率高于国内；未来期望实现国内外收入各占50%，预计2028年左右海外收入占比达40%以上[12][24] - **机器人领域**：提前布局热管理技术，2024年成立机器人研究院；拥有大客户资源和大规模制造能力，与现有业务有协同效应；热管理业务在机器人领域发展潜力大，将继续投入资源推动发展[13][15][18] - **行业竞争与合作** - **新能源领域**：外资企业占比不高，大部分市场份额由国内企业占据，中国制造业实力强，无需担心与外资竞争[22] - **与国外头部车企合作**：因效率和价格优势，且技术水平达标而获得订单[23] - **热泵产品**：与三花及拓普差异化明显，各自专注不同模块，无直接竞争关系[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年储能液冷和数据中心发电项目只做了全年总预算，未具体估算季度交货节奏，除非用于投资，否则具体节奏不重要[8] - 2025年乘用车、商用车和数字能源业务利润率排序与2024年相比无变化，轻型商用车第一，重型商用车第二，数字能源第三，数字能源业务利润率整体盈利贡献依然最高[9] - 认为关税问题将长期反复出现，但无需过度担心，因美国本土制造业能力只能满足其需求的三分之一[10] - 海外亏损集中在收购标的上，调整成本高导致出海赚钱困难，但外销毛利率显示海外市场仍具潜力[11] - 不打算进行稀释股权的融资，激励计划持续滚动进行，2025年是期权激励最后一年，未来会继续实施[19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、工业机器人、工业母机、半导体设备、3C、光伏、锂电、机床、激光加工 [2][7][11][14][25] - **公司**：固高科技、华中数控、光耀公司、发那科、西门子、海德汉、豪迈、马扎克、德玛吉森精机 [3][11][14][17][18][26] 纪要提到的核心观点和论据 - **人形机器人运动控制领域投资机会变化**：2025 年人形机器人产业链变化显著，国产产业链发展迅速，未来会有更多国产厂商进入，小脑部分可能出现第三方供应商，类似工业机器人等高端装备行业运动控制格局 [2] - **优势公司推荐**：A股市场推荐固高科技和华中数控，它们在数控系统等方面能力强，未来在人形机器人运动控制领域或占先发优势，固高科技能力更强首推 [3][4] - **运动控制系统和小脑定义**：运动控制系统将大脑运控指令落地执行，主要硬件有运动控制器、伺服系统和电机，通过传感器闭环反馈；大脑生成指令，小脑通过硬件和算法实现指令 [5] - **工业自动化企业与人形机器人运动控制关系**：工业自动化企业与人形机器人后半部分有关，但核心控制器以 PLC 为主用于简单场景，人形机器人运动控制更复杂，需类似小型计算机控制卡实现多轴联动及实时反馈，底层技术原理相通 [6] - **人形机器人未来状态参考**：可参考机床行业，两者架构相似，都需多电机联动实现轨迹规划，如五轴机床需六套伺服系统，特斯拉人形机器人需 28 套，有工业母机等行业经验企业在人形机器人领域有先发优势 [7] - **工业机器人控制系统核心逻辑**：核心是多电机联动控制，底层逻辑类似传统工业机器人，通过 PLC 编程，利用视觉接口捕捉目标点坐标参数，逆运动学解算关节电机转动参数实现运动 [8] - **人形机器人与工业机器人运动控制差异**：人形机器人运动控制复杂度远高于工业机器人，自由度更多，应用场景更广泛，需考虑伺服系统高速响应、能耗管理等细节 [9] - **未来运动控制器发展趋势及商业模式**：趋向标准化和模块化，企业开发通用小脑技术，提供标准化解决方案并开放平台权限供用户二次开发，如固高科技销售硬件并开放接口 [10] - **固高科技优势**：在通用运动控制平台领域优势显著，为高端装备行业提供智能化解决方案，积累丰富小脑技术基础，希望开放权限和接口提高销量、优化算法并保留知识产权 [11] - **固高科技销售产品及商业模式特点**：主要销售硬件打造闭环系统，可整体或零散销售，根据客户需求配置，机床行业第三方厂商配齐组件，伺服系统和电机自行制造，产品毛利率较高 [12] - **控制器毛利率**：高时达 60%，低时约 55% [13] - **光耀公司发展情况**：从依赖 3C 自动化拓展到通用领域，人形机器人是新下游领域，属多电机、多通道联动控制架构 [14] - **运控企业进入工业机器人领域原因**：具备控制、电机和伺服等基础技术，进入相对容易，如华东数控、发那科，人形机器人发展逻辑上起点更高，目前定位第三方供应小脑 [15] - **光耀公司创始团队背景及定位**：创始团队以技术大牛为主，创始人被称“大疆教父”，注重技术研发，打造共用平台为中国高端装备提供自主大脑，产品性能对标海外企业 [17] - **光耀公司在工业母机行业进展**：从简单场景发展到能做工业母机和半导体设备，获部分高端客户，如豪迈合作测试，积极对外投资孵化产业链上下游企业 [18] - **机器人企业使用光耀方案情况及未来方向**：目前人形机器人底层用运动控制方式，但未实现与真实世界泛化带反馈运动控制能力，企业处早期摸索阶段，未来成熟第三方供应商将解决早期问题，光耀在人形机器人放量时将占一定份额 [19] - **人形机器人价值量估算**：可参考工业母机和半导体设备行业数据，小脑价值量大概占几个百分点，是主流需求方向 [20] - **当前阶段人形机器人估值问题**：当前难给出具体估值，跟随赛道β观察更清晰，暂无法给出明确个股估值预期 [21] - **华中数控和固高科技定位区别**：固高科技运动控制系统更通用，赛道广泛；华中数控专注专用控制系统，主要服务机床行业，目前展望保守，排序在固高科技之后 [22][23] - **云端运动控制技术前景**：面临较大挑战，实际控制部分非依赖推理，五轴机床需每秒响应 1000 个信号变化，延迟会致系统失效，依赖云端不现实 [24] - **固高科技主业发展情况**：过去两年运动控制行业一般，下游机床行业表现不佳；2025 年下游市场复苏，如 3C 行业新技术换代带来增量需求，公司切入半导体设备新赛道，收入占比达 15%左右，与多家客户洽谈合作，若新业务放量增长，未来增速将加快 [25] - **运动控制技术是否被自制取代**：工业母机行业全球最大机床厂商仍购买第三方数控系统，运控通用性强，自制成本高，运控企业提供开放权限和接口可二次开发，自制不会普及 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、老凤祥、中国黄金 纪要提到的核心观点和论据 黄金珠宝行业现状 - 2024年黄金珠宝终端零售动销持续下滑，从社零增速可见，2024年一季度到四季度均受影响，原因是金价越走越贵，超过部分消费者心理接受程度 [2] - 2024年Q3业绩承压，Q4社零下滑幅度收窄，Q3下滑10.1%，Q4下滑3.1%，说明消费者逐渐接受金价高位，消费需求在恢复 [3] - 市场担忧行业开店速度，因金价上涨但终端动销下滑，加盟商货物积压，行业投资回报率下降 [10] - 黄金珠宝赛道过去是典型渠道型生意，产品同质化严重，侧重开店速度和区域覆盖度，但开店易遇天花板，业绩易降速 [13][14] 潮宏基公司情况 - 定位25 - 35岁年轻消费核心客群，以婚庆需求为主的黄金珠宝品牌，串珠编绳等小克重产品占比较高，产品结构持续优化，门店持续扩张，有望驱动业绩超预期，具备超6%高股息率 [1] - 业绩超预期逻辑： - 单店增长水平：产品设计领先，研发投入多，对终端文件管控强。一口价黄金产品占比达40%，高于行业平均10% - 20%，反映品牌核心力。符合年轻人黄金审美觉醒趋势，单店收入有望持续超预期 [8][9] - 开店增长速度：对终端门店管控能力强，能掌握销售数据，利于产品更新迭代。高毛利率的一口价产品占比高，产品结构优、周转速度快，保证品牌和门店盈利能力，维持渠道持续扩张。过去主要在华东区域，华北、华中存在空白和潜力区域，经销商开店意愿强 [9][11][12] - 估值：预计2025年应给到15倍或以上估值体系，有超30%空间。2022 - 2023年平均分红率达77.9% [20] 老铺黄金公司情况 - 定位黄金里的高端品牌，店铺30多家，主要开在高端商场，价格比大众黄金品牌贵15% - 30%，聚焦高端消费者 [16][17] - 2024年上半年收入增速100%，利润增速约200%，原因是抓住消费趋势，满足高端消费者对审美设计差异化、产品装饰属性和精美程度的需求，消费者愿意付品牌溢价 [16][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 黄金珠宝消费者分两类：一类注重保值增值，对设计要求不高，习惯买高克重黄金，因金价高消费有压力；另一类年轻消费者，二三十岁左右，追求保值同时更看重设计感和装饰属性，愿为优秀设计付品牌溢价，倾向小克重黄金饰品 [6] - 黄金产品计价方式分克重计价和一口价计价，毛利率上，精华＜克重黄金＜一口价黄金 [11] - 2024年讲黄金珠宝板块高股息率逻辑认可度低，因业绩有不确定性，买高股息率股票需业绩有明朗增长趋势，否则股价波动会抵消股息率 [21] - 投资潮宏基需关注金价剧烈波动带来的消费需求变化风险、门店扩张不及预期风险和行业竞争风险 [22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械、机器人、工业丝杠 - 公司：衡力 纪要提到的核心观点和论据 衡力丝杠业务布局与优势 - 2021年开始布局丝杠业务，瞄准工业市场实现国产替代，目标是日本THK和台湾上银占据的国内70%左右的市场份额[2] - 2023年市场爆发后紧急组建团队做人形机器人行星滚珠丝杠，去年12月给T客户送样，后续计划覆盖全身及手指所需丝杠部分[2] - 具备丝杠自制及电机盯控等能力，若4GON有突破，产品可能以线性总成形式交付客户[3] - 丝杠产能全球紧缺，衡力有优势，其做液压件起家，熟悉精密制造工艺，具备稳定量产能力[3][4] - 2022年开始投线性驱动器项目，一期去年上半年投产，今年年中或下半年有10亿产能，R7已动工，设计产能30亿，预计2030年打满50亿产值[5] 业务收入情况 - 工业丝杠去年上半年投产小批量出货，今年预计出货收入8000万 - 1亿，今年丝杠、导轨、电缸预期出货量分别达8000万、1亿、1亿，明年预计三倍增长[6] - 国内丝杠龙头南京工艺多年来浪迦倒轨年收入仅4 - 8亿，衡力发展潜力大[6] 成本控制与工艺优化 - 目前送样采用日本三井磨创工艺，效率低，正在与外资设备厂商定制磨床，优化加工工序，有望降本和提升工艺[8] - 丝杠成本主要来自进口设备和原材料，衡力自动化产线人员成本低，有量支撑时效率和成本将大幅改善[9][10] 公司发展趋势与股价走势 - 2011 - 2015年工程机械景气下行，衡力优化挖掘油缸并布局研发，2016 - 2021年行业复苏，新业务迸发，股价5年10倍涨幅[11] - 2021 - 2024年工程机械景气下滑，与2011 - 2015年情况相似，当前丝杠业务有望成为新产品放量逻辑[12][13] 市场规模与利润预测 - 传统主业去年收入九十多亿，利润约25亿，未来市场规模有望达150 - 200亿[13] - 工业丝杠布局50亿设计产能，国内工业市场空间约200亿，按50亿收入、20%净利率计算，可贡献10亿利润[14] - 机器人丝杠市场规模550亿，保守按30%份额、15%净利率、100万台销量计算，可贡献20多亿利润[15] - 综合估值，传统主业估值约1000亿，工业丝杠约200多亿，机器人产业链约1000亿，总市值超2000亿，预计2027 - 2028年兑现[16] 折旧节约与利润增长 - 目前年度折旧约4亿，明年设备折旧折完，每年节约2 - 3亿，不考虑业务放量，仅折旧节约就可能使利润增长10%，2024 - 2026年利润进入加速通道[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特斯拉一般在供应商贡献后进行AB决，衡力在机器人丝杠业务份额可能高于市场预期的30%，达50 - 70%[15] - 预计明年衡力利润能达到30 - 34亿[18]

纪要涉及的行业和公司 行业：建筑行业、房地产行业、海外基建行业 公司：中国铁建 纪要提到的核心观点和论据 开复工情况 - 核心观点：今年全面复工复产，不存在延后情况，与百年建筑网统计有出入 [1] - 论据：今年过年早，实际与往年无变化；春节期间不停工项目占比小，不能代表行业趋势；公司项目无明显变化，一季度应复工项目已全面复工，实物供应量与往年无明显变化 [1][2][3] 订单情况 - 核心观点：2024年订单变化大，2025年有望维持规模 [4] - 论据：2024年初预计订单同比下降，实际好转超出想象；四季度变化明显，主要因市场变化，如铁路订单可能因国家加大投资，市政项目因地方财政压力下滑，厂房建设四季度恢复，水利水运和矿产资源类订单增长 [4][5][6][7][8][9] - 核心观点：2025年部分细分行业订单有望增长 [8][9] - 论据：水利水运项目预计继续增长，因交通部有相关项目规划；矿产资源类项目市场大、付款好，公司有技术优势且其他单位也在扩大规模 [8][9] - 核心观点：投资类和公路订单未来可能下降 [10][11] - 论据：公路市场过去增长得益于PPP项目，现高速公路网逐步完善，公司不会轻易做投资拉动项目，2024年下降趋势2025年可能延续 [10][11] 战略转型与新产业布局 - 核心观点：中国铁建向高端化、智能化等六个方面转型，开辟五新赛道 [14] - 论据：建立完善1 + 9 + N科技创新体系，2024年取得初步成效，推进1256中长期发展战略 [14] - 核心观点：地下生理空间研究和新材料应用有突出成果和前景 [15][16] - 论据：地下生理空间研究在大城市地下停车场和储物储能有运营场景，如上海静安区项目；新材料方面以竹带钢，成立竹缠绕公司，产品用于管网建设，有绿色环保、造价低等优势 [15][16] 房地产开发业务 - 核心观点：2024年房地产销售先一般后好转，2025年有下降压力但仍是重要利润来源 [18] - 论据：2024年前三季度销售一般，十月份销售额达百亿，全年完成不错；公司品牌效应强，在部分城市业务发展看好，但市场存货量高，消费者预期不明确 [18][19][20] - 核心观点：未来房地产市场存货量合理时毛利率有望回暖 [21] - 论据：目前房地产市场主要问题是存货量高，消费端需求未急剧下降，随着时间推移存货量会回到合理水平 [20][21] 海外业务 - 核心观点：海外业务发展好，订单质量高，未来有望增长 [23] - 论据：对海外主营市场发展有信心，订单质量比往年高，如阿尔及利亚项目推进度高，限汇项目比例提高；部分国别市场成熟，税收和外汇稳定，业主资金充裕，有新的转型需求；拉美、东南亚市场有发展潜力，如秘鲁、智利高速公路运营良好，越南有基础设施升级需求 [23][24][25][27][29][30] - 核心观点：配合战略实施优化海外业务布局 [32] - 论据：推动新能源类项目落地，推广竹子基础、智慧建造等产业，以及垃圾焚烧、污水处理和传统基础设施BT/BOT模式 [32] 现金流与市值管理 - 核心观点：2024年四季度现金流回振多但全年回振有压力，2025年情况有望好转 [35] - 论据：四季度回振现金流质量高，依靠清收清欠；约20%受化债影响的款项已回款；化债政策落地后地方财政压力减少，新订单和开工将改善营收和利润 [35][36][37] - 核心观点：重视市值管理，保持分红水平 [38][39] - 论据：国资委等监管机构有要求，公司有市场认可的手段，如回购、增持；公司股息率高，今年先保持分红水平 [38][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国铁建在沙特事业碑建设和吉达体育村施工中有参与，打开新市场 [28] - 中纪屋项目今年预计开工，公司在招标等方面有优势 [30] - 战前在乌克兰有机构，俄欧战争后暂停工作，战后重建业务有望恢复 [34]