财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比增长1.6%，达到3.356亿美元 [10] - 每日平均可比门店销售额增长1.7%，两年累计增长10.6% [4][10] - 每日平均可比交易笔数增长1%，每日平均可比客单价增长0.7% [10] - 第一季度毛利率下降40个基点至29.5%，主要原因是产品利润率下降，其中库存损耗增加是主因 [11] - 门店费用下降0.7%，主要得益于费用管理 [11] - 行政费用下降5.9%，主要原因是去年同期与首席财务官交接相关的费用 [11] - 营业利润增长9.7%至1460万美元 [11] - 净利润增长14%至1130万美元，摊薄后每股收益增长14%至0.49美元 [11] - 调整后EBITDA增长3.1%至2350万美元 [11] - 第一季度经营活动产生的现金流为2110万美元，资本支出净额为960万美元，自由现金流为1160万美元 [12] - 期末持有现金及现金等价物2320万美元，无未偿还借款，循环信贷额度可用余额为6760万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - NPower会员计划净销售额渗透率提升2个百分点至83% [6] - 自有品牌产品占总销售额的9.6%，同比提升70个基点 [6] - 肉类、乳制品和农产品等差异化程度高的品类销售增长最为强劲 [10] - 补充剂（高毛利品类）销售额略有下降，该品类通胀率为零 [40] - 身体护理和补充剂品类销量下降最为明显，其次是健康及家居用品 [43] - 使用SNAP EBT的交易笔数在第一季度略有下降，SNAP销售额约占净销售额的2% [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度可比销售额增长1.7%，而去年同期可比销售额增长8.9% [4] - 两年可比销售额累计增长10.6%，增速高于整体食品杂货零售行业 [5] - 客单价增长0.7%中包含约2%-2.5%的年化产品通胀 [10] - 每篮商品数量同比减少不到半件 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026财年新开6-8家门店，开店节奏偏下半年，并计划搬迁或改造2-3家现有门店 [7][13] - 公司目标在可预见的未来实现每年4%-5%的新店数量增长 [7] - 门店搬迁是门店发展战略的关键部分，通常能带来更高的销售基础和加速的销售增长 [7] - 公司强调其差异化的商业模式：以始终可负担的价格提供高质量、天然和有机产品 [5][48] - 营养教育项目是公司差异化模式的重要组成部分，并因此获得行业奖项 [8] - NPower会员计划是优化促销活动和加强客户参与度的有效工具 [6] - 公司预计2026财年将因新店开业（主要是更高的开业前费用和门店费用）对摊薄后每股收益造成约0.12美元的负面影响 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度销售趋势反映了在整个食品杂货零售行业观察到的消费者谨慎支出行为 [5] - 销售增长主要由未参与NPower奖励计划的客户趋势驱动，而NPower会员的销售增长更为强劲 [5][34] - 收入受限的消费者群体已经缩减开支，他们对通胀感到紧张，正在寻找尽可能便宜的替代品 [29] - 消费者环境存在不确定性，公司对全年展望保持适当谨慎 [12][13] - 公司预计第二季度的可比销售额将处于全年展望区间（1.5%-4%）的低端，因为去年同期基数较高，下半年随着基数降低，可比销售额将略有改善 [13] - 公司预计全年通胀将保持温和，与当前趋势一致 [13] - 公司预计全年毛利率同比将相对持平，主要取决于促销活动水平 [14] - 公司预计门店费用占净销售额的比例同比将相对持平或略有下降 [14] - 公司对实现可持续长期增长的能力充满信心 [5][48] 其他重要信息 - 公司于2026年2月4日发布了2025财年可持续发展报告，重点介绍了其差异化的营养教育计划 [8] - 公司在第一季度搬迁了一家门店 [6] - 公司在2025年10月关闭了位于德克萨斯州奥斯汀Arbor Walk的一家门店，本财年预计不会有更多关店 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新店开业对每股收益0.12美元负面影响的前景 - 回答: 本财年新店开业从2家加速至8家，带来了更多的开业前费用，因此产生了0.12美元的负面影响。如果明年稳定开设8家新店并进行少量改造，影响将趋于平稳。如果加速至10或12家，则负面影响会略大，但预计明年新店数将稳定在8-9家左右 [17] 问题: 关于库存损耗（shrink）对毛利率影响的更多细节 - 回答: 毛利率下降主要受库存损耗影响。原因包括：1）去年同期损耗率较低（比三年平均水平低约15%），而本季度损耗率较高（比三年平均水平高约10%），周期性因素约占差异的50%。2）一些一次性事件，如与天气相关的停电、门店关闭等，约占差异的25%。3）其余为季度间常见的运营执行差异 [24][25][27] 问题: 关于消费者环境及不同人口统计群体的表现 - 回答: 收入受限的消费者群体已经缩减开支。第三方数据显示公司客户 demographics 未发生重大变化。消费篮子变小主要源于寻求价值的谨慎消费者。消费收缩主要发生在参与度较低的客户中，而NPower会员的消费依然强劲 [29][33][34] 问题: 关于2026财年新店、搬迁和改造计划的具体构成 - 回答: 本财年计划新开6-8家店，搬迁或改造2-3家店。10月份在奥斯汀关闭了一家店，本财年预计不会有更多关店。因此，净新增门店（新开+搬迁/改造）将在8至11家之间 [39] 问题: 关于强势品类（肉、奶、农产品）与谨慎消费者行为之间的矛盾，以及单位销量情况 - 回答: 补充剂（高毛利品类）销售额略有下降，主要因该品类通胀为零导致销量微降。身体护理品类情况类似。而杂货品类实现了良好的增长，且是单位销量增长 [40][41][42] 问题: 补充剂销量下降是否影响了整体利润表 - 回答: 补充剂销量下降对整体利润表有轻微影响，但本季度收银机毛利率（cash register ring margin）总体持平，因为其他品类利润率有所提升 [44]

Ribbon Communications (NasdaqGS:RBBN) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Speaker5Greetings, and welcome to the Ribbon Communications fourth quarter and full year 2025 financial results conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A question-and-answer session will follow the formal presentation. You may be placed into question queue at any time by pressing star 1 on your telephone keypad. As a reminder, this conference is being recorded. If anyone should requir ...

Illumina (NasdaqGS:ILMN) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Speaker9Good day, ladies and gentlemen. Welcome to the fourth quarter 2025 Illumina Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, we will conduct a question-and-answer session. Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to hand the call over to Head of Investor Relations, Connor McNamara.Speaker2Hello everyone, and welcome to ...

财务数据和关键指标变化 - 截至12月的季度，公司创造了创纪录的营收，产品销售额约为480万美元，另有约30万美元的利息收入，季度总收入为510万美元 [5][6] - 同期，运营该工厂的现金支出约为490万美元，包括折旧和股权激励等非现金成本在内的总成本约为640万美元，营收与利息收入已非常接近运营该工厂所需的现金成本 [6] - 公司运营成本的增长幅度远低于营收的增长幅度，显示出规模效应和运营效率的提升 [6][9] - 截至12月底，公司现金余额为4870万美元，这是公司多年来最高的现金头寸之一 [7][8] - 公司在过去一个季度偿还了所有剩余债务或可转换票据，目前公司零负债，资产负债表非常强劲 [9] - 本季度（截至12月）产生的收入超过了前四个季度的总和，增长远超过线性增长 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电池回收业务**：第一座商业规模工厂运营约三年，正在设计和建造第二座工厂 [3][11] - **初级粘土岩提锂业务**：Tonopah Flats锂项目持续推进，已建成一体化示范规模设施并运行约两年，正在准备最终可行性研究 [11][12][15] - 回收工厂正接收来自汽车行业的大量材料，同时来自固定电网、电池储能系统领域的材料量也在增加 [9] - 公司已获得CERCLA认证，能够接收来自全国各类固定设施产生的特定材料，并与美国环保署保持良好关系以管理此认证 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国东南部推进第二座电池回收设施的设计和建设，与当地合作伙伴及战略伙伴紧密合作 [11] - 公司被特朗普政府选为优先项目，获得FAST-41许可委员会的联络员支持，通过每周会议加速推进联邦许可流程 [12] - 公司正在与内政部和能源部进行NEPA流程，并自2023年春季以来一直在推进该流程 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建闭环基础设施，通过电池回收和初级矿物开采来闭合和填充供应链 [3][4] - 公司开发了从美国本土粘土岩中提取、提纯并制造最终电池级氢氧化锂产品的自有技术 [4] - 公司任命了拥有超过20年电池和汽车行业财务领导经验的新任首席财务官，以支持业务单元向下一阶段发展 [4][5] - 公司计划利用现有现金余额扩大当前工厂运营、增加增值工艺，并推进两座新设施的建设 [8] - 公司去年秋季发布了Tonopah Flats项目的预可行性研究，规划年产3万吨的设施，矿山寿命45年，税后净现值约8%，生产成本略高于每吨4300美元，有望成为全球最具竞争力的商业规模设施之一 [13][14] - 预可行性研究显示，该项目的氢氧化锂资源量约为2130万吨，其中相当一部分已从资源量升级为证实和概略储量 [14] - 公司正在积极准备最终可行性研究，这是获得可融资设计、吸引精炼厂矿山投资以及最终确定产品承购协议的最后一步 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着现场电池数量的增长，除了闭合循环，还需要首次填充循环，这凸显了公司拥有自有关键矿物资源的重要性 [4] - 随着运营规模扩大、经验积累和劳动力培训，运营效率持续提高，成本因规模经济而降低 [10] - 公司正接近第一座回收工厂的盈亏平衡点，并预计未来利润率将继续增长 [7] - 公司通过去年秋季强有力的市场行动以及现有股东行权，获得了强劲的现金头寸 [7] - Tonopah Flats锂项目是美国少数几个已确定在此规模并实际推进成熟步骤的锂项目之一 [11] - 成为优先项目后，公司正以加速的速度推进许可步骤 [13] 其他重要信息 - 公司提及Moss Landing项目（北加州）已进行数月的退役工作，自夏末以来一直从该设施接收材料，这构成了工厂进料的重要组成部分，但公司还有其他来自固定市场、汽车市场和消费电子领域的来源 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否讨论一下与3000万美元EPA清理协议相关的进展？ [18] - 该问题涉及北加州的Moss Landing项目，该项目已进行数月的退役工作，公司自夏末以来一直从该设施接收材料，这构成了工厂进料的重要组成部分，但公司还有其他来自固定市场、汽车市场和消费电子领域的来源 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心收入为3.75亿美元，同比增长17%，超出指引区间上限，环比加速370个基点 [23] - 第二季度非GAAP营业利润率为18%，环比和同比均有所扩大 [4][23] - 第二季度非GAAP营业利润率（不含浮存金收益）环比扩大70个基点，同比扩大290个基点 [26] - 第二季度回购了1.33亿美元股票 [26] - 第三季度指引：总收入预计在3.975亿至4.075亿美元之间，核心收入预计在3.645亿至3.745亿美元之间，同比增长14%至70% [28] - 第三季度指引：非GAAP营业利润预计在6250万至6750万美元之间，非GAAP净利润预计在6050万至6450万美元之间，非GAAP每股收益预计在0.53至0.57美元之间 [28][29] - 2026财年指引更新：核心收入预计在14.9亿至15.1亿美元之间，同比增长15%至16%，较此前指引上调约170个基点 [29] - 2026财年指引更新：总收入预计在16.31亿至16.51亿美元之间，浮存金收入预计为1.415亿美元，较此前指引增加750万美元 [29] - 2026财年指引更新：非GAAP营业利润预计在2.74亿至2.865亿美元之间，对应营业利润率约为17%，较上年同期（不含浮存金收益）扩大超过320个基点，较初始指引改善超过130个基点 [30] - 2026财年指引更新：非GAAP净利润预计在2.675亿至2.775亿美元之间，非GAAP每股收益预计在2.33至2.41美元之间 [30] - 2026财年指引更新：基于股票的薪酬支出预计约为2.55亿美元，低于此前指引 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 应付/应收账款（AP/AR）核心收入同比增长11% [23] - 第二季度AP/AR净增客户约4000名，预计短期内该数字将略有下降，原因是公司更关注大客户并调整定价 [23][24] - AP/AR交易收入为1.28亿美元，同比增长14% [24] - 同店销售额基础上的总支付额（TPV）同比增长4%，高于第一季度水平 [24] - AP/AR交易货币化率同比提高0.4个基点 [24] - 支出与费用（Spend & Expense）收入为1.66亿美元，同比增长24% [24] - 卡支付额同比增长25%，主要由广告、零售和医疗保健服务行业的支出增长推动 [25] - 支出与费用业务的收费率（Take Rate）为255个基点，由广告和医疗保健等高交换费垂直领域的交易量推动 [25] - 奖励支出占支付额的比例为133个基点，较2025财年第二季度上升9个基点，但本季度增速有所放缓 [25] - 使用AP/AR以及支出与费用两项产品的企业数量在第二季度同比增长28% [7] - 使用发票融资的客户同比增长近50%，发起量增长超过30% [8] - 供应商支付增强版（SPP）自推出两个季度以来，早期采用供应商已承诺约4亿美元的年TPV [17] - 在第二季度，AP卡支付（通过BILL Divvy卡）的交易量同比增长超过160% [16][17] - 第二季度，每家企业卡消费额创下14.8万美元的历史新高 [19] - 订阅ARPU环比增长1% [24] - 2026财年AP/AR业务指引：预计客户支付额将温和增长，收费率预计从第二季度水平在下半年提高，全年预计扩大0.4个基点 [27] - 2026财年支出与费用业务指引：预计卡支付额同比增长低20%区间，全年收费率预计略高于250个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 在AP/AR平台上，制造业支出持续强劲，建筑业支出出现回升，扭转了近几个季度的趋势 [24][51] - 在支出与费用方面，广告和零售等可自由支配垂直领域的支出出现复苏 [52] - 公司拥有超过9500家会计事务所合作伙伴和超过800万家企业组成的专有B2B支付网络 [5] - 通过Embed 2.0战略与新合作伙伴（NetSuite， Acumatica， Paychex）的合作，公司有潜力触达近100万家企业 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本财年三大战略重点：1） 推动集成平台增长；2） 扩大和渗透目标市场；3） 利用AI创新为客户创造增量价值并提升员工效率 [16] - 公司正在通过代理AI（Agentic AI）重塑金融运营规模，使中小企业能够在不增加成本的情况下扩展能力和容量 [14] - Embed 2.0增长战略旨在通过合作伙伴生态系统高效扩展触达范围，作为其他市场渠道的补充 [9][20] - 公司正在向上游市场（更大规模企业）推进，专注于拥有200万至300万雇主的美国中低端市场，并推出了增强的多实体功能、双向同步集成和采购等产品能力 [79][80] - 公司正在实施定价优化策略，以更好地与所提供的价值保持一致，包括针对新老直接渠道客户的定向订阅价格上涨，更全面的定价优化预计在2027财年推出 [18][88] - 公司认为其竞争优势在于：1） 基于超过1万亿美元支付额和数十亿处理文档的独特、高度情境化数据资产；2） 在资金流动领域建立的深厚信任；3） 连接800万实体的网络效应 [36][37][38] - AI被视为消除摩擦、吸引更多客户并创造可定价新服务的工具，而非颠覆性威胁 [33][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到中小企业韧性的令人鼓舞迹象，平台上的支出量不断增加 [4] - 行业正在适应快速变化的技术格局，AI正在重塑会计行业，促使更多公司采用自动化以提供更多战略价值 [5][6] - 随着业务规模扩大，风险与复杂性同步增长，公司的AI驱动欺诈和风险系统应用深度领域专业知识和网络级智能来保护客户 [12] - 公司对支出环境持谨慎乐观态度，看到了某些垂直领域支出回归的早期趋势，并将部分积极趋势纳入下半年指引 [52][92] - 公司对通过Embed 2.0渠道触达更大客户（如通过Acumatica）和较小客户（如通过Paychex）的机会感到兴奋 [100] 其他重要信息 - 公司目前拥有近50万客户 [4] - 公司处理的支付额超过美国GDP的1%，支持超过十几种支付方式 [7] - 自第二季度推出以来，超过70%的BILL现金账户用户增加了在公司网络上的支出量 [9] - 代理AI已全面上线，专注于消除三个领域的摩擦：供应商管理、交易录入、运营效率和风险管理 [10] - 在供应商管理方面，自第二季度推出以来，近1万名客户启用了W-9代理，已收集4万份W-9，预计到年底将收集并自动化300万份W-9 [11] - 在交易方面，发票编码代理可将所需步骤减少90% [12] - 在运营效率方面，上半年系统阻止了530万次欺诈尝试，并将人工欺诈审查减少了40% [12] - BILL助理代理将客户自助服务率从之前的13%提高到了启用该代理客户联系中的40% [13] - 公司最近推出了“为您支付”代理，可基于供应商偏好自主执行卡支付，在已部署的交易中显著降低了单笔交易成本 [22] - 公司正在进行一项多年度业务优化工作，包括地理分布策略、AI驱动的生产力提升和客户单位经济优化，初步效益预计在2027财年开始显现 [74][75] 问答环节所有的提问和回答 问题: BILL面临AI颠覆的风险有多大？公司的竞争护城河是什么，如何抵御AI初创公司？ [33] - 管理层认为AI的影响被夸大，AI是加速软件民主化的工具，而非威胁 [33] - 公司的竞争优势基于三点：1） 基于超过1万亿美元支付额和数百亿交易/文档的独特、高度情境化数据；2） 在资金移动领域建立的深厚信任，拥有超过9500家会计事务所的信赖；3） 连接800万实体的强大网络效应，能理解买卖双方交易 [36][37][38] - 这些资产稀缺、独特，且软件与支付的结合不易复制，将使公司能利用代理AI创造重大机会 [39] 问题: 关于AI代理策略的思考，为何这是正确的策略，以及中小企业的反馈如何？ [40] - 策略基于对业务底层挑战的根本理解，旨在深入交易堆栈并简化流程，例如自动化供应商管理（W-9收集）、发票编码（减少90%步骤）和客户支持（自助服务率从13%提升至40%） [40][42][43] - 反馈积极，帮助客户节省时间，让他们能专注于核心业务 [44] 问题: 第二季度增长加速和指引超预期的归因是什么？是宏观改善还是投资回报？ [48] - 归因于业务建设的持久性、中小企业的韧性以及平台创新带来的粘性和价值创造 [49] - 具体表现为AP/AR同店销售TPV增长加速至4%，制造业持续走强，建筑业回升，支出与费用方面广告和零售等可自由支配垂直领域支出复苏 [51][52] 问题: 支出与费用业务增长可持续性如何？为何不增长更快？是否有信贷偏好变化？ [54] - 管理层对指引持谨慎态度，希望看到广告和零售等领域的积极趋势持续更长时间，指引中点代表最高可信度数字 [55] - 增长指引考虑了所有正反因素 [55] 问题: 关于AI对长期定价算法的风险？ [59] - 定价源于创造的价值，AI将通过消除摩擦、吸引更多客户、创造新服务来创造价值，从而支持定价 [60] - 超过80%的收入来自交易业务，不到20%来自订阅，AI驱动的功能消除摩擦，使公司能够对优质产品进行差异化定价 [61] - 已实施的定价调整进展稳定，客户流失低于预期，平台粘性显现，效果符合指引预期 [62] 问题: 发票融资的产品市场契合度、适用垂直领域/客户群/用例，以及未来采用前景和对损益的影响？ [63] - 产品需求强劲，得益于公司庞大的数据资产和网络，允许供应商提前4-6周获得资金，对现金流管理影响巨大 [64] - 适用垂直领域可能随周期变化，目前没有特定行业突出 [65] - 该产品是其他快速支付产品的补充，特别受到需要现金流的小型供应商欢迎 [66] - 公司正在以审慎的方式扩展，不断完善承销和风险模型，以确保良好的客户体验和正确的经济效益 [67] 问题: 关于4-5个月前开始的战略流程评估的更新，在收入、成本或独立运营等方面的发现？ [72] - 公司一直专注于提升业务效率，在增长的同时提高盈利能力 [72] - 在上半财年进行了全面的自下而上业务审视，确定了优化领域，包括地理分布策略、AI驱动的生产力提升、客户单位经济优化等，这将是一个多年度努力，初步效益预计在2027财年显现 [74][75] 问题: 关于向上游市场（更大客户）发展的战略，为何认为能成功，以及如何体现在其他关键绩效指标上？ [76] - 成功信心源于独特的差异化平台，数据显示大企业从平台中获得的价值甚至超过小企业 [77] - 平台整体价值显著，AP/AR与支出与费用产品的共同使用量同比增长28% [78] - 针对该细分市场推出了增强的多实体功能、双向同步集成、采购等产品，并调整了市场进入策略 [80] - 预计长期将转化为更高的ARPU、更高的多产品采用率、更高的客户和收入留存率，但鉴于现有客户规模，需要时间体现 [81] - Embed 2.0战略是对直接市场努力的良好补充，可同时触达大小企业 [81] 问题: 核心AP/AR解决方案定价调整的早期趋势、赢率或客户反馈？ [86] - ARPU增长受客户规模和定价策略两方面推动 [87] - 正在执行本财年早些时候制定的计划，涉及部分交易和订阅价格的定向调整，在2026财年整体业务规模中占比相对较小 [87] - 定价优化是一个持续过程，旨在使创造的价值与获得的价值更一致，并吸引和保留最适合产品的客户，更全面的优化预计在2027财年推出 [88] - 早期调整提供了良好的学习机会，客户反应、粘性等方面的早期结果令人乐观，且执行情况符合年初制定的计划和指引 [89][90] 问题: 对平台支出（尤其是支出与费用）可持续性的信心，以及第三季度至今有何迹象增强此信心？ [91] - 第二季度表现强劲，公司对某些持续性的趋势充满信心 [92] - 虽然业绩超出指引约1100万美元，但公司仅将部分趋势谨慎地纳入下半年预期，对某些垂直领域支出回归持谨慎乐观态度 [92] - 提供的指引区间感觉稳健 [92] 问题: Embed 2.0增长的可持续性，以及未来几年嵌入式分销渠道与其他渠道（会计、直接等）的规模比较？ [96] - 目前财报中的Embed收入主要来自Embed 1.0，Embed 2.0仍处于早期阶段，收入贡献预计明年开始显现 [97] - Embed 2.0的三个新合作伙伴（NetSuite， Acumatica， Paychex）已全部上线，市场推出速度很快 [98] - 该战略证明有效，有机会触达大型客户（如通过Acumatica）和较小客户（如通过Paychex），市场进入执行是关键 [100] 问题: 关于核心收入增长基础的可持续性，2026财年的趋势是否是未来合适的基准？ [101] - 公司提供的指标和早期指引输入是构建模型和年度假设的正确依据 [102] 问题: 供应商支付增强版（SPP）未来1-2年的承诺量增长前景，以及其货币化率如何与其他支付类型（如虚拟卡）比较？ [108] - SPP是支付组合的重要补充，为大型供应商提供了比普通ACH支付更好的体验和更低的支付接收成本，有望成为长期增长的按比例收费产品 [109][110] - 早期进展验证了其对于大型供应商的价值主张，但这是企业销售模式，销售周期比中小企业长，需要时间才能对整体指标产生显著影响 [111] - 考虑到当前ACH交易量的规模，特别是在网络内最大的1万家供应商中，这是一个巨大的机会，但需要时间发展 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.12亿美元，同比增长9%，比指导中点高出100万美元 [22] - 第三季度非GAAP营业利润为6200万美元，同比增长36%，比指导中点高出600万美元 [22] - 第三季度GAAP营业利润为4000万美元，连续第二个季度同比增长超过一倍 [22] - 第三季度自由现金流创纪录，达到6700万美元 [26] - 年度经常性收入环比增加1100万美元，同比增长7% [4][23] - 第三季度总合同价值同比增长23%至7.1亿美元，当前合同价值同比增长9%至4.71亿美元 [24] - 第三季度营业利润率创纪录，非GAAP营业利润率同比扩大6个百分点至29%，GAAP营业利润率同比扩大11个百分点至19% [26] - 第三季度毛利率为74%，略高于预期 [25] - 第三季度营业费用为9500万美元，同比下降6% [26] - 公司预计2026财年总收入在8.1亿至8.14亿美元之间，同比增长约9% [28] - 公司预计2026财年非GAAP营业利润约为1.8亿美元，同比增长33%，营业利润率扩大4个百分点至22% [28] - 公司预计2026财年GAAP营业利润约为8400万美元，利润率达到创纪录的10%，同比扩大10个百分点 [29] - 公司预计2026财年自由现金流将略有增长 [29] - 公司预计第四季度总收入在2.03亿至2.07亿美元之间，非GAAP营业利润约为3800万美元，营业利润率约为18% [30] - 公司预计第四季度订阅收入将实现高个位数增长，市场及其他收入将实现低双位数增长 [30] - 公司预计第四季度毛利率约为72% [30] - 公司预计2026财年股票薪酬约为8100万美元，同比下降25% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度订阅收入为1.58亿美元，同比增长9% [23] - 订阅收入中，固定部分增长8%，增速环比加快2个百分点；使用量部分同比增长13% [23] - 市场及其他收入为5400万美元，同比增长8% [25] - 第三季度净新增ARR超过1100万美元 [23] - 订阅净留存率为101%，符合100%-105%的近期预期 [24] - 第三季度总客户数环比增加15个，为过去12个季度以来的最佳表现 [23] - 百万美元以上订阅客户环比增加8个，达到创纪录的140个 [4][23] - 客户流失率持续表现良好，平均交易周期和转化率保持稳定 [25] - 数据市场在11月中旬需求显著重新加速，恢复至双位数增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务需求健康，但不同产品和销售渠道表现存在差异 [24] - 经销商渠道表现强劲，包括与阳狮集团达成的增销交易 [24] - 清洁室洞察产品势头持续，支持商业、媒体和测量用例 [24] - 联网电视是数据市场和传统激活网络中增长非常强劲的组成部分 [54] - 联网电视数据在数据市场的购买增长预计将超过整体数据市场的增长 [54] - 在激活网络中，约70%的50个最大集成是纯联网电视提供商或支持购买联网电视的广告技术/媒体平台 [55] - 联网电视也是清洁室采用的一个催化剂，特别是用于测量用例 [55] - 在旅游、食品配送和金融等垂直领域，新的商业媒体网络正在快速增长 [49] - 公司已与超过20家AI合作伙伴签约，包括AI原生公司和老牌企业 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为AI是其业务的顺风，是平台的真正力量倍增器，因为广告生态系统寻求以可信、安全的方式采用AI [3][5] - 公司的价值主张在AI驱动的世界中日益差异化，其平台凭借四大战略护城河（身份、互操作性、数据治理、网络规模）成为AI营销核心数据网络的理想选择 [6][7][10] - AI不会取代其平台，而是通过增加网络数据流动的速度、频率和价值来放大其价值 [8] - 公司正在积极与AI生态系统合作，并扩展其数据市场以支持AI训练数据许可以及第三方AI模型、应用和代理的许可 [11] - 公司正坚定地向基于使用量的定价模式转型，以解锁增量收入增长 [12] - 新的定价模式降低了进入成本，对中型品牌特别有吸引力，并通过可互换的使用代币加速了扩展 [13][14] - 公司正在与经销商客户（如广告代理商和广告技术平台）实施基于使用量的定价，与阳狮集团扩展的合作伙伴关系是这一转变的例证 [14] - 公司致力于在2028财年实现“40法则”目标，即10%-15%的收入增长和25%-30%的非GAAP营业利润率 [16] - 公司预计在2026财年实现“31法则”，即9%的收入增长和22%的营业利润率 [17] - 公司计划将大部分自由现金流用于股票回购 [26][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务展现出持久性、可预测性和可扩展性 [3] - 尽管华尔街可能对软件行业整体存在担忧，但公司认为AI是顺风 [5] - AI正在从根本上重塑广告格局 [8] - 目前没有人真正知道AI领域的赢家和输家会是谁，因此公司采取投资组合方法，与广泛的公司合作 [11] - 公司对在2028财年实现“40法则”目标充满信心 [18] - 鉴于ARR的强劲势头、AI带来的日益增长的顺风以及向基于使用量定价的转型，公司有信心恢复10%以上的收入增长 [17] - 公司预计2027财年将更广泛地部署基于使用量的定价模型 [14] - 公司预计旅游、食品配送和金融领域的商业媒体网络在未来几年将非常有趣 [51] - 公司预计联网电视的顺风将持续到2027财年及以后 [55] - 公司预计基于使用量的定价举措将在明年下半年带来适度的上行空间 [79] 其他重要信息 - 公司邀请投资者参加3月3日至5日在旧金山举行的年度客户和合作伙伴会议“Ramp Up” [20] - 首席执行官Scott Howe在IAB年度大会上获得了终身成就奖 [20] - 公司资产负债表状况非常强劲，拥有约4.03亿美元的现金和短期投资，且零债务 [27] - 本财年迄今已回购1.19亿美元的股票，授权额度剩余1.37亿美元，将于今年12月31日到期 [26] - 公司正在推进离岸计划以持续提高成本效率 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与阳狮集团合作的关键功能或原因 [34] - 合作是多年准备的结果，包括平台现代化和定价模式变更，使公司能够以不同方式与经销商合作伙伴合作，而不用担心自我蚕食 [35] - 公司的理念是希望每个主要平台和代理商都使用其模块化可组合平台并在其上创新，阳狮集团正在以不同的方式合作，这将为其客户增加价值 [36] 问题: 关于下半年客户续约、增销和交叉销售对话的进展，以及客户寻求的能力 [37] - 第三季度是销售非常强劲的季度，预订量实现强劲的两位数增长，主要由现有客户的扩展驱动，特别是清洁室产品的交叉销售，以支持跨媒体智能、商业媒体和测量用例 [38] 问题: 关于在众多AI机会中如何确定优先级 [41] - 公司采取客户和合作伙伴主导的创新方式，优先考虑客户和合作伙伴认为最重要的用例 [42] - 目前已签约的约20个合作伙伴中，约三分之二是已构建AI的老牌公司，约三分之一是AI原生用例，公司采取投资组合方法 [42][44] 问题: 关于除Uber和PayPal外，在哪些垂直领域看到最多增长，以及非零售商业网络的收入机会 [48] - 旅游（航空公司）、食品配送（Uber、DoorDash）和金融是增长快速的领域，这些领域使公司接触到与历史不同的客户类型 [49] - 新的定价模式对于服务这些通常拥有中小型企业客户的商业媒体网络作为经销商合作伙伴非常重要 [50] - 过去几年平台和定价模式的改进使公司能够利用这些机会 [51] 问题: 关于与Netflix整合的进展、品牌利用情况、支出水平及与其他CTV平台的比较 [52] - 联网电视继续是数据市场和激活网络中增长非常强劲的组成部分，新的整合（包括Netflix）表现良好，虽然基数较小 [54] - 预计联网电视数据购买的增长将超过整体数据市场的增长 [54] - 在激活网络中，约70%的50个最大集成是纯CTV提供商或支持购买CTV的平台 [55] - 联网电视也是清洁室采用的催化剂，特别是用于测量用例 [55] 问题: 关于AI是否会颠覆软件订阅商业模式，以及公司业务是否看到任何加速 [61] - 公司的业绩记录应该给予信心，公司持续改善收入和利润率，并坚定致力于恢复两位数增长 [63] - AI有助于实现这一目标，因为AI需要数据，而公司是安全使用AI的推动者，对业务有利 [63][64] - 从定量角度看，第三季度销售非常强劲，转化率、交易周期长度保持一致，平均交易规模和单个代表生产力均实现两位数增长，未看到AI对产品需求产生负面影响 [68] - 据估计，大约10%的激活已经流向AI或AI赋能的合作伙伴 [69] 问题: 关于代理AI和广告上下文协议的商业化进展 [62] - 公司开发并提交给IAB的标准正在被商业化，同时市场上还有另一个标准AdCP [66] - 公司不关心采用哪个标准，只要出现一个通用标准来组织数据以供大模型使用即可 [66] 问题: 关于基于使用量定价测试的上市策略、挑战，以及对明年SMB带来的ARR增量的预期 [73] - 公司采取了非常系统化的沟通方式，优先考虑新客户机会，新定价有助于赢得这些新客户 [75][77] - 随着时间的推移，这将改善客户流失率，因为避免了与签署了大额固定价格合同但未达预期的客户重新谈判 [77] - 新定价模式下的平均合同价值低于传统合同，因为客户规模较小且较新 [78] - 随着客户在未来一年续约，公司将向现有客户引入此模式，并继续将其作为吸引新客户的特点 [78] - 关于收入增量，预计在5月的电话会议上有更多信息分享，预计明年下半年会因此定价举措带来适度的上行空间 [79] 问题: 关于第四季度营业费用环比增长约1500万美元的原因，以及调整了年初流失的两个大客户后的销售和营销费用情况 [80] - 第四季度是季节性高费用季度，由于活动和会议（如Ramp Up）以及薪酬相关增长，这与往年看到的增长一致 [81] - 此外，一些与增长计划相关的项目支出从第三季度转移到了第四季度 [81] - 尽管如此，公司仍预计第四季度营业利润同比增长超过50%，利润率同比改善6个百分点，全年营业利润增长超过30%，利润率扩大4个百分点 [81] - 如果对年初的几个大型收缩事件进行标准化调整，订阅净留存率将接近100%-105%近期范围的高端 [82] 问题: 关于The Trade Desk实施新数据定价模型以及行业向AI自动附加数据/受众趋势对数据市场业务的影响 [85] - The Trade Desk在去年秋季宣布的变更于12月实施，对第三季度没有影响，且需要时间扩展 [86] - 公司与The Trade Desk在这些刺激历史未购买数据的客户增量需求的举措上保持一致，如果规模扩大，将代表增量交易量，且不应改变公司的分成率，是潜在上行因素，但当前数字中尚未体现 [86] 问题: 关于公司是否仍坚持不做AI公司而是做“管道和管道”的战略，以及当前合同价值增长减速的原因 [89] - 公司的理念类似于苹果应用商店，绝大多数AI功能将通过合作伙伴解锁，公司的工作是使数据信号能够被AI应用利用以改进模型 [91] - 同时，公司内部也在产品构建中大量讨论AI，工程师正在进行多个黑客周项目以改进核心能力，例如错误信号、在数据市场中构建更多AI模型等，但公司并非试图在AI上超越AI专业公司，而是旨在加速它们的增长 [92][94] - 关于当前合同价值，该指标对续约时间和合同长度非常敏感，本季度受到一些大型多年期合约进入最后一年（等待下一个续约周期）的影响，公司预计这些交易将续约，同时指出总合同价值同比增长23%反映了近期的销售势头 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度总收入为65亿美元，同比增长136%，去年同期为27亿美元 [10] - 剔除25亿美元远期销售增加的影响后，收入增长12亿美元，同比增长69%，主要得益于金银平均售价上涨以及黄金销量增加，部分被白银销量下降所抵消 [10] - 2026财年上半年总收入为101亿美元，同比增长86%，去年同期为54亿美元 [10] - 剔除30亿美元远期销售增加的影响后，上半年收入增长16亿美元，同比增长50.3%，原因与季度相同 [10] - 第二季度毛利润为9300万美元，同比增长109%，毛利率为1.44%，去年同期为4480万美元，毛利率1.63% [11] - 上半年毛利润为1.663亿美元，同比增长88%，毛利率为1.64%，去年同期为8820万美元，毛利率1.62% [11] - 第二季度销售、一般及行政费用为5980万美元，同比增长132%，去年同期为2580万美元 [12] - 上半年销售、一般及行政费用为1.2亿美元，同比增长128%，去年同期为5240万美元 [13] - 第二季度折旧及摊销费用为760万美元，同比增长65%，去年同期为460万美元 [13] - 上半年折旧及摊销费用为1520万美元，同比增长63%，去年同期为940万美元 [14] - 第二季度利息收入为580万美元，同比下降15%，去年同期为680万美元 [14] - 上半年利息收入为1140万美元，同比下降18%，去年同期为1390万美元 [15] - 第二季度利息费用为1.163亿美元，同比增长57%，去年同期为1040万美元 [15] - 上半年利息费用为2890万美元，同比增长42%，去年同期为2040万美元 [16] - 第二季度权益法投资收益为100万美元，去年同期为亏损240万美元，同比增长142% [16] - 上半年权益法投资收益为110万美元，去年同期为亏损180万美元，同比增长106% [16] - 第二季度归属于公司的净利润为1160万美元，摊薄后每股收益0.46美元，去年同期净利润为660万美元，每股收益0.27美元 [17] - 上半年归属于公司的净利润为1070万美元，摊薄后每股收益0.42美元，去年同期净利润为1550万美元，每股收益0.65美元 [17] - 第二季度调整后税前净利润（非GAAP指标）为2320万美元，同比增长74%，去年同期为1340万美元 [17] - 上半年调整后税前净利润为2810万美元，与去年同期持平 [17] - 第二季度EBITDA（非GAAP流动性指标）为3390万美元，同比增长109%，去年同期为1620万美元 [18] - 上半年EBITDA为4820万美元，同比增长42%，去年同期为3400万美元 [18] - 季度末现金余额为1.52亿美元，2025财年末为7800万美元 [18] - 季度末非限制性库存为10.31亿美元，2025财年末为7.95亿美元 [18] - 公司董事会宣布季度现金股息为每股0.20美元，维持当前股息计划 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度黄金销量为54.5万盎司，同比增长17%，环比增长24% [20] - 上半年黄金销量为98.4万盎司，同比增长14% [20] - 第二季度白银销量为1860万盎司，同比下降15%，环比增长79% [20] - 上半年白银销量为2900万盎司，同比下降31% [20] - 第二季度直接面向消费者（DTC）业务新增客户9.61万，同比增长47%，环比增长38% [21] - 上半年DTC业务新增客户16.55万，同比增长37%，去年同期为12.07万 [21] - 第二季度末DTC业务总客户数约为440万，同比增长37% [21] - 客户指标变化主要由于收购SGI、Pinehurst和AMS，以及JMB客户群的有机增长 [22] - 12月末担保贷款数量为355笔，同比下降31%，环比下降16% [22] - 12月末贷款组合价值为1.204亿美元，同比增长22%，环比增长16% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务呈现令人鼓舞的增长迹象，公司致力于扩大国际影响力 [7] - 第二季度末，公司增持了英国Atkinsons Bullion & Coins 24.5%的股份，总持股比例达到49.5% [7] - 香港LPM及新加坡新址的零售展厅活动和批发交易量均保持强劲增长势头 [7] - 亚洲市场继续代表有吸引力的长期增长机会，公司仍专注于扩大在该地区的业务版图 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功完成品牌重塑为Gold.com并在纽约证券交易所重新上市，标志着公司作为最受信任的全球贵金属平台的定位 [3] - 公司已发展成为品类领导者，业务组合多元化，涵盖贵金属、钱币、葡萄酒、其他高价值收藏品以及另类资产，并得到垂直整合运营模式和不断增长的全球业务网络支持 [3] - 公司与Tether Investments的关联公司达成协议，Tether将以每股44.50美元的价格购买约1.25亿股Gold.com普通股，并在获得监管批准后以相同价格再购买约2500万股 [4] - 作为交易的一部分，Tether有权提名一名Gold.com董事会成员，并预计将为Gold.com提供不低于1亿美元的黄金租赁额度 [4] - 双方预计将达成协议，由Gold.com为Tether提供存储和物流服务，并通过其DTC渠道提供Tether稳定币 [5] - Gold.com同意将此次投资所得中的2000万美元投资于Tether的XAUT稳定币 [5] - 此次交易所得将提供更多资金和灵活性，通过进一步去杠杆化来加强资产负债表 [5] - 公司完成了对Monex Deposit Company的收购，其庞大而忠诚的客户群以及成熟的存储和服务平台，增强了公司的产品供应，并扩大了服务客户的能力 [6] - 公司在优化费用结构以及释放近期所有收购的协同效应方面取得有意义的进展 [7] - 整合工作持续推进，拉斯维加斯的AMGL设施产能提升，并带来了预期的运营杠杆 [7] - 公司拥有强大的资产负债表，并能够调整铸币业务的每周生产水平以管理库存并满足需求 [8] - 公司战略重点仍然是整合并实现近期收购的成本节约和协同效应，扩大国内和地域覆盖范围，并进一步多元化客户群 [23] - 管理层认为，凭借Tether的战略投资和扩大的品牌组合，Gold.com有能力通过多个渠道实现增长并为股东创造长期价值 [23] - 公司拥有两个铸币厂，这使其能够比竞争对手销售更多产品，并认为目前正在抢占市场份额 [45][47] - 公司正在开发Gold.com信用卡，并可能在此领域与Tether存在合作机会 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩展示了公司成功应对快速变化市场条件的能力 [6] - 第二季度，公司经历了各平台消费者需求的增长 [6] - 2025年底前，溢价差（Premium spreads）保持紧缩，白银市场的现货溢价（backwardation）导致了交易损失，以及由于产品融资和贵金属租赁利率上升导致的利息支出增加 [6] - 尽管存在这些不利因素，公司仍实现了1160万美元的净利润，展示了其商业模式的弹性和管理市场波动的严谨方法 [6] - 展望第三财季，消费者需求保持高位，公司经历了溢价差的扩大 [8] - 第二季度的现货溢价问题已经缓解，市场开始转向期货溢价（contango），这对公司的交易业务是积极的 [8] - 管理层表示，鉴于溢价差扩大，第三季度（截至2026年3月）预计将是一个非常好的季度 [34] - 白银市场波动性很大，近期出现了两次“黑天鹅”事件，价格剧烈波动 [61] - 白银价格达到100美元和黄金价格达到5000美元，导致公司管理这些头寸所需的美元资金量显著增加，对公司构成一定压力 [62] - 与Tether的关系，包括投资和黄金租赁，将为公司提供更多流动性，以应对金价涨至7000美元或银价涨至150美元等极端情况 [62] - 贵金属市场目前波动剧烈，每天早上醒来都不知道价格会朝哪个方向变动 [63] - 铸币业务是“盛宴或饥荒”的业务，公司正在谨慎地提高SilverTowne和Sunshine的产量 [72][74] - 公司曾达到每周铸造130万盎司白银的峰值，目前正努力恢复到90万盎司 [74] 其他重要信息 - 第二季度和上半年的收入增长也部分得益于在2025财年最后两个季度对SGI、Pinehurst和AMS的收购 [10] - 毛利润增长得益于批发销售及附属业务和直接面向消费者业务的毛利润增加，包括收购带来的贡献，部分被较低的交易利润所抵消 [11] - 销售、一般及行政费用增加主要由于薪酬费用（包括2100万美元基于绩效的应计费用）、广告费用增加500万美元、咨询和专业费用增加270万美元以及设施费用增加130万美元 [12] - 截至2025年12月31日的三个月，销售、一般及行政费用中包含了与SGI、Pinehurst和AMS相关的3000万美元费用，这些费用在去年同期并未计入 [12] - 折旧及摊销费用增加主要由于收购SGI、Pinehurst和AMS带来的无形资产摊销费用增加320万美元，以及折旧费用增加160万美元，部分被JMB和Silver Gold Bull无形资产摊销减少180万美元所抵消 [13] - 利息收入下降主要由于其他融资产品收入减少110万美元，部分被担保贷款业务利息收入增加10万美元所抵消 [14] - 利息费用增加主要由于产品融资安排相关费用增加370万美元、贵金属租赁相关费用增加190万美元以及交易信贷额度相关费用增加10万美元 [15] - 第二季度非控股权益项目为-189.2万美元，主要与少数股权投资的Sunshine Mint有关，该公司关闭了爱达荷州的设施并整合到拉斯维加斯，且其关键客户美国铸币局需求放缓，管理层认为这是异常情况 [52][53][54][55] - 拉斯维加斯AMGL设施在1月份处理了超过12万个包裹，12月也处理了类似数量 [26][49] - 该设施仍有自动化设备即将上线，预计未来几个月内每月可轻松处理15万个包裹 [49][50] - 目前在美国以外建立类似规模的物流设施需要大量资本投入，且需求尚不明确 [51] - 与Tether的交易预计将显著降低公司的利息支出和美元借款，因为黄金租赁利率远低于公司目前6%-7%的美元信贷额度利率 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请比较黄金和白银在12月季度的表现，并说明Tether投资对公司产能和物流扩张计划的影响 [25] - 回答: 在2025年初的缓慢时期，黄金与白银的销售比例较高，但在过去8周，需求转向白银，白银目前约占总销量的50% [29] - 回答: 白银需求增加导致溢价上升，例如JM Bullion的一盎司白银产品溢价显著高于三个月前 [30] - 回答: 拉斯维加斯设施在1月份处理了超过12万个包裹，公司已增加人手以应对需求激增 [26][27] - 回答: Tether是全球最大的黄金持有者之一，需要存储空间，Gold.com将协助其提供存储解决方案，未来可能根据需求扩建或新建设施 [27][28] 问题: 溢价差扩大对3月季度盈利能力的影响如何 [33] - 回答: 预计本季度（3月季度）将是一个非常好的季度 [34] 问题: 12月季度的交易损失是否与高价时客户更多卖回产品（回购）有关，这种情况在3月季度如何演变 [35] - 回答: 交易阻力主要来自白银市场的现货溢价，这导致了对冲头寸产生利息费用，而非回购问题 [36][37] - 回答: 当需求增加、产品稀缺时，回购业务实际上对公司有利，因为回购的产品可以重新通过DTC平台以零售价出售 [38][39] 问题: Tether的投资将如何在损益表中体现，特别是存储业务对利润的影响 [40] - 回答: 交易带来的1.5亿美元新资金以及黄金租赁额度将减少对高利率美元信贷额度的依赖，从而显著降低利息支出，立即对利润产生积极影响 [41] 问题: 在需求激增的情况下，公司保持产品库存的能力如何，以及自有铸币厂的月产能是多少 [44] - 回答: 强大的资产负债表和两个铸币厂使公司能够比竞争对手销售更多产品 [45] - 回答: SilverTowne Mint的周产量已从去年夏天的约20万盎司增加到本周预计的超过80万盎司 [45] - 回答: 虽然部分热门产品（如银鹰币）可能缺货，但客户会转向购买其他自有铸币厂产品 [46] - 回答: 公司也面临一些交付延迟，目前有较高比例的“预售”订单，但相信正在抢占市场份额 [47] 问题: AMGL设施的吞吐量目标是多少，以及是否计划在欧洲或亚洲建立类似设施 [48] - 回答: 12月和1月合计处理了约27.5万个包裹，预计未来几个月所有计划上线后，每月可轻松处理15万个包裹 [49][50] - 回答: 在美国以外建立类似规模的设施需要巨大的资本承诺，目前在美国以外尚未看到对小包裹递送有如此大量的需求 [51] 问题: 第二季度非控股权益项目为负值的原因是什么，这是否是暂时性的 [52] - 回答: 主要与少数股权投资的Sunshine Mint有关，该公司关闭了爱达荷州的设施并整合到拉斯维加斯，且其关键客户美国铸币局需求放缓 [53][54][55] - 回答: 管理层认为这是异常情况，Sunshine Mint在本季度初表现良好 [54] 问题: 白银市场现货溢价造成的损失大约是多少美元，当市场转回期货溢价时，是否会转为正收益 [60] - 回答: 与2024年同期相比，大约出现了1000万至1200万美元的波动，从约600万美元的期货溢价收益转为500万至600万美元的现货溢价损失 [60] - 回答: 目前市场正转回期货溢价，虽然未达到2024年的水平，但对公司是积极的 [61] 问题: 除了存储和资金，与Tether还有哪些商业合作机会 [64] - 回答: 双方讨论了许多互利机会，例如在零售平台使用Tether稳定币作为支付货币，以及潜在的信用卡合作，这些机会将非常有益 [65][66][70] 问题: 与Tether的关系未来是否会进一步扩大 [70] - 回答: Tether将Gold.com视为一个伟大的合作伙伴，双方存在大量合作机会 [70] 问题: 铸币产量如何定位以满足白银需求的增长 [71] - 回答: 铸币业务波动大，公司在需求低迷时曾削减成本并裁员，现在正快速提高产量 [72] - 回答: 公司为铸币厂提供原料的能力出色，但最终产量取决于需求是否持续 [73] - 回答: 公司正谨慎提高产量，曾达到每周130万盎司的峰值，目前正努力恢复到90万盎司 [74] 问题: 与Tether的合作是否会改变公司的战略并购方向，包括进行更大规模交易的能力 [77] - 回答: 合作没有改变任何东西，反而为公司提供了进行更大交易以促进增长的机会，Tether非常支持公司在实物黄金市场的谨慎增长策略 [77]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年盈利为1.904亿美元，每股收益为0.93美元，处于公司每股收益指导区间的中位 [3] - 2025年持续经营业务收入为1.914亿美元，每股摊薄收益0.93美元，而2024年持续经营业务收入为1.811亿美元，每股摊薄收益0.88美元 [15] - 2025年总盈利为1.904亿美元（每股0.93美元），相比2024年的2.811亿美元（每股1.37美元）有所下降，主要原因是与Everus分拆相关的成本及其历史经营业绩被计入终止经营业务 [15] - 公司2025年部署了7.92亿美元的资本 [3] - 公司修订后的2026年至2030年资本投资计划为31亿美元 [4] - 公司2025年底的合并债务与资本化比率略微上升至49.1% [19] - 公司预计随着完成后续发行的远期销售协议结算，该比率将下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力业务**：2025年盈利为6490万美元，低于2024年的7480万美元，零售销售收入和销量的增长被更高的运营和维护费用所抵消 [15][16] - **天然气业务**：2025年盈利为5610万美元，较2024年的4690万美元增长19.6%，增长主要得益于多个司法管辖区（华盛顿、蒙大拿、南达科他、怀俄明）的费率调整带来的更高零售销售收入 [16] - **管道业务**：2025年创纪录盈利6820万美元，略高于2024年的6800万美元，增长由2024年和2025年底投入服务的扩建项目以及客户对短期稳定运输合同的需求驱动 [16][17] - **其他业务**：2025年“其他”项下的业绩预计更能反映未来预期，因为战略分离活动将在未来期间消失 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业客户增长**：与2024年相比，公司公用事业部门的综合零售客户增长了1.5%，处于1%-2%的年度目标增长率范围内 [3] - **公用事业费率基础**：由于Badger Wind Farm等项目投入服务，公用事业费率基础同比增长了16% [4] - **数据中心负载**：公司目前拥有580兆瓦已签署电力服务协议的数据中心负载，其中180兆瓦自2023年5月起在线，另有100兆瓦目前正在上线，150兆瓦预计今年晚些时候上线，剩余150兆瓦预计2027年上线 [8][9] - **监管进展**： - 北达科他州：Badger Wind Farm投资的成本调整于2025年10月31日提交，并于2026年1月26日获得批准 [5] - 蒙大拿州：电力一般费率案件于2025年9月30日提交，包括Badger Wind Farm的回收，蒙大拿州公共服务委员会有九个月时间裁决，临时费率请求被拒绝 [5][6][7] - 怀俄明州：电力案件达成和解协议，年增580万美元，费率预计2026年4月1日生效 [7] - 爱达荷州：天然气一般费率案件和解于2025年12月30日获批，年增1300万美元，费率2026年1月1日生效 [8] - 华盛顿州：多年费率计划中的第二年费率增长将于2026年3月1日生效，年增1080万美元 [8] - 俄勒冈州：天然气一般费率案件于2025年11月25日提交，费率预计2026年10月31日生效 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为纯受监管的能源输送企业，并专注于执行长期增长战略 [3][13] - 采用轻资本商业模式服务数据中心等大型客户机会，这有利于公司盈利和回报，并通过更低的输电分配和利润共享为其他零售客户节省成本 [9] - 继续评估与安全可靠满足现有客户需求以及电网弹性相关的其他潜在资本项目 [9] - 管道项目进展： - Line Section 32扩建项目：预计今年3月提交FERC申请，目标2028年底完成建设 [10] - Minot工业管道项目：支持其早期开发至2026年第二季度，可能是一条约90英里的管道 [10] - Bakken East管道项目：预申请于2025年12月23日提交，有约束力的公开招标于2026年2月2日开始，3月13日结束，公司正与多个感兴趣方进行合同谈判，该项目目前不在五年资本预测中，若推进将是增量 [11][12] - 长期目标包括6%-8%的每股收益增长率，以及60%-70%的年度股息支付率 [13] - 为Bakken East等大型项目融资时，将评估所有选项，包括使用资产负债表、寻求潜在合作伙伴关系等 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2025年的表现感到非常自豪，这是作为纯受监管能源输送企业的第一个完整年度 [3] - 2025年在监管方面是活跃的一年，这不仅有利于2025年的业绩，也为公司继续执行资本投资计划奠定了未来增长的基础 [5] - 公司对执行长期增长战略的能力保持信心，并相信其运营重点和财务纪律将继续为交付安全可靠的能源、客户价值和强劲的股东回报奠定良好基础 [13] - 展望2026年，公司初步给出每股收益指导区间为0.93美元至1.00美元，该区间反映了各业务板块持续强劲的表现，同时也考虑了用于增长项目的股权融资 [12] - 管理层预计长期每股收益增长率为6%-8%，但某些年份可能超过或达不到该水平 [25] 其他重要信息 - 公司于2024年10月31日完成了对Everus的分拆，Everus在作为MDU资源一部分的10个月内的活动计入终止经营业务 [15][17] - 先前分配给Everus的公司和间接成本现在分配给剩余的业务部门 [18] - 公司于2025年12月完成了后续公开发行，以每股19.70美元的价格发行了约1015万股普通股，承销商还行使期权购买了约150万股额外普通股 [18] - 根据与发行相关的远期销售协议，公司有权在2027年12月6日之前的一个或多个结算日结算这些协议 [19] - 预计约1170万股普通股将满足公司2026年所有的股权发行需求，以及2027年的大部分股权需求 [19] - 公司在北达科他、蒙大拿和怀俄明州提交了野火缓解计划，于12月下旬提交 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年每股收益指导以及其中包含的同比不利因素 [25] - 公司长期指导范围为6%-8%的每股收益增长率，但某些年份可能超过或达不到该水平 [25] - 2026年有很多令人兴奋的进展，包括大量的费率案件活动，年内将看到部分影响，Badger Wind Farm的加入也将带来益处 [25] - 部分增长需要公司发行股权，因此也会看到这方面的影响 [25] - 2026年指导区间的中点显示将比2025年有所增长，但可能达不到之前讨论的6%-8%长期增长率，不过公司长期仍预计该增长率在未来几年成立 [26] 问题: 关于Bakken East管道项目的持续合同谈判以及最终投资决策和时间表的预期 [27] - 公司目前正在进行有约束力的公开招标，截止日期为3月13日，目前讨论其结果还为时过早 [27] - 公司一直在与客户就该项目进行持续讨论，并对所看到的兴趣水平感到满意 [27] - 该项目是需求拉动型，而非生产推动型 [27] - 公开招标结束后，公司将寻求敲定项目的最终设计，执行客户协议，然后准备做出最终投资决策 [28] - 公司已于2025年12月向FERC提交了预申请，在该申请中包含了在2026年第三季度向FERC提交最终7C申请的时间表 [28]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为5.27美元，较2024年调整后每股收益增长0.39美元或8% [3][15][18] - 2025年调整后每股收益包含一项与伊利诺伊州拟议和解相关的一次性费用0.46美元 [3] - 2026年第一季度每股收益指导范围为2.27美元至2.37美元，2026年全年每股收益指导范围确认为5.51美元至5.61美元 [18] - 2025年公用事业业务调整后收益较2024年增加0.63美元，主要驱动因素包括：有利天气影响约0.35美元，费率基础增长贡献0.74美元，以及在建项目带来的0.12美元增量AFUDC权益 [15][16] - 公用事业收益的正向驱动部分被0.46美元的更高折旧摊销费用、日常运营维护费用以及税收等项目所抵消 [16] - 对美国输电公司（ATC）的投资收益较2024年增加0.02美元 [17] - 能源基础设施板块收益因2024年末和2025年初收购额外太阳能发电项目带来的更高生产税收抵免而增加0.10美元 [17] - 公司及其他板块收益出现0.24美元的差异，主要由于债务余额增加导致利息支出上升，以及2024年记录的提前债务清偿收益和其他项目 [17] - 2025年公司发行了约8亿美元普通股 [17] - 董事会将年度股息提高6.7%至每股3.81美元，这是连续第23年提高股息，派息率政策维持在65%-70% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年威斯康星州零售电力交付量（不包括铁矿）同比增长1.1%，略高于各细分市场预测 [16] - 预计2026年威斯康星州天气正常化零售电力销售将比2025年水平增长1.6%，其中大型商业和工业板块预计增长5.8%，主要由数据中心负荷预测驱动 [16] - 在可再生能源方面，未来5年计划投资126亿美元，增加6,500兆瓦发电装机容量，目前有7个可再生能源发电项目和2个电池储能设施正在建设中 [10] - 在天然气发电和液化天然气存储方面，2026年至2030年间计划总投资74亿美元，包括燃气轮机、RICE机组以及对现有设施的升级 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州I-94走廊的预测电力需求增长至2.6吉瓦，密尔沃基以北地区（Vantage项目）预测需求为1.3吉瓦，五年计划中总电力需求增长达到3.9吉瓦 [8][21] - 微软数据中心的扩张为预测增加了500兆瓦的客户需求，并导致资本计划增加10亿美元的增量投资 [5][21] - Vantage数据中心项目第一阶段预计投资150亿美元，计划于2028年完成，公司目前预测该站点未来五年有1.3吉瓦的需求，长期有潜力达到3.5吉瓦 [6][7] - 其他大型企业也在增加本地投资，例如富士康计划投资超过5亿美元扩建其园区并增加1,300多个工作岗位，罗克韦尔自动化计划在威斯康星州东南部新建一个超过100万平方英尺的制造基地，Uline完成了另一次大型土地购买以进一步扩大业务 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行更新的五年375亿美元资本计划，以满足该地区不断增长的能源需求 [9][21] - 预计2026年至2030年间，基于2025年调整后指导范围的中点，长期每股收益复合年增长率将达到7%-8%，并预计从2028年开始增长将加速至该范围的上半部分 [9][22] - 公司专注于维持可靠、平衡的发电结构，投资于现代化高效天然气发电、液化天然气存储以及可再生能源 [9][10] - 在威斯康星州，针对超大型客户的电价（VLC tariff）提案仍在公共服务委员会审查中，预计5月初会有命令，以便客户在6月开始按此电价接受服务 [11] - 公司计划在4月提交针对2027年和2028年测试年度的威斯康星州费率审查申请 [11] - 在伊利诺伊州，Peoples Gas和North Shore Gas已就拟议和解条款与州检察长达成协议，如果获得批准，将解决涉及约23亿美元未决案件的12起待决案件的所有问题，和解条款要求减少1.3亿美元的费率基础，并在3年内向客户提供1.25亿美元的信贷 [12] - 公司已于1月初提交了伊利诺伊州2027测试年度的费率申请，以支持芝加哥的管道退役计划 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对执行资本计划和继续增长轨迹充满信心 [10] - 区域经济增长强劲，正在推动稳健的资本计划，有许多令人兴奋的公告和发展，特别是数据中心项目 [4] - 微软被描述为一个优秀的合作伙伴，并承诺成为数据中心所在地的好邻居 [6] - 尽管州内其他地区出现了一些关于数据中心的反对声音，但管理层对吸引客户充满信心，认为其他超大规模客户正在关注威斯康星州的机会，并且行业在社区沟通和透明度方面正在改进 [43][44] - 管理层认为，超大型客户电价（VLC tariff）是确保数据中心支付其公平份额、保护其他客户并实现透明度的最佳工具之一 [54] - 关于伊利诺伊州的管道退役计划（PRP），2025年计划退役约35英里，并将在2028年达到稳定运行状态，与安全监控员的合作以及即将进行的费率案件审理将是衡量进展和支持的早期指标 [65][66] 其他重要信息 - 2026年债务融资预计在40亿至50亿美元之间，包括为今年到期的14亿美元高级票据进行再融资 [18] - 2026年计划通过ATM计划以及股息再投资和员工福利计划发行9亿至11亿美元的普通股 [19] - 任何增量资本预计将以50%的权益内容进行融资，这适用于因微软扩张而增加的10亿美元投资，该投资支出预计主要在2029年及以后，因此不影响近期融资计划 [19] - 在威斯康星州，由于电厂性能、燃料成本和温暖天气，公司能够通过共享机制向客户返还约5,500万美元，这体现了对负担能力的关注 [64] - Point Beach的购电协议（PPA）分别于2030年和2033年初到期，公司正在与NextEra沟通，并将在秋季更新计划时考虑替代方案，这可能为计划带来潜在上行空间 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于微软新增500兆瓦需求的更多细节，以及相关资本支出是否超出五年计划范围 [24] - 回答: 微软的扩张是在其最初购买的1,364英亩土地之外，向11号公路以北（称为“北方项目”）新增土地，这带来了500兆瓦的预测需求 [25] - 回答: 微软将其在威斯康星州的发展描述为“多年交付”，预计2031年及以后还会有更多进展，并且他们仍在寻找购买更多未开发土地 [25][26] - 回答: 关于规模，微软正在开发约570英亩土地，对应约500兆瓦需求，他们还有至少几百英亩未开发土地，并且正在寻找更多土地，但公司不想超越微软的计划进行预测 [30][31] 问题: Point Beach购电协议（PPA）的谈判进展以及关于2030年替代电力的决策时间点 [32] - 回答: Point Beach的合同分别于2030年和2033年初到期，公司仍有时间，目前仍在与NextEra沟通，将在秋季计划更新时综合考虑所有因素，这可能为资本计划带来潜在上行空间 [32] 问题: 是否看到其他超大规模客户的兴趣，以及在面对州内一些反对声音时，吸引客户的策略和信心水平 [41][42] - 回答: 管理层对威斯康星州的其他机会充满信心，并正在进行多项讨论，行业在社区沟通和透明度方面正在改进 [43] - 回答: 超大型客户电价（VLC tariff）因其透明度和保护其他客户的特点而受到超大规模客户的认可 [43] - 回答: 公司倾向于只讨论已宣布和已开发的项目，但确实存在其他机会 [44] 问题: 关于五年展望中2026-2027年增长率（6.5%-7%）与整体7%-8%长期目标的差异，以及前半段计划中可能推动增长的因素 [45] - 回答: 增长率（2026年6.5%-7%，2027年及以后7%-8%）与资本计划的执行节奏相符，项目识别和准备需要时间 [46] - 回答: 新增的10亿美元投资（主要在2029-2030年）将进一步加强长期展望 [47] 问题: 关于威斯康星州超大型客户电价（VLC tariff）的潜在和解可能性，以及综合费率案件（GRC）申请的时间安排 [52][53] - 回答: 公司预计VLC电价申请将走完全部审查流程，目标是确保透明度和客户支付公平份额，目前没有和解计划，并预计在4月按时提交费率案件申请 [54][55] 问题: 关于2026年融资计划，特别是9-11亿美元普通股发行，以及是否考虑使用更多混合资本来降低风险 [56] - 回答: 公司目前混合融资有限（去年发行了6亿美元），仍有很大容量，但提到的9-11亿美元是针对普通股融资，并计划主要通过ATM计划执行 [58] 问题: 在即将进行威斯康星州费率案件申请的背景下，如何考虑选举中关于负担能力的言论，以及这是否会影响申请策略 [62] - 回答: 公司意识到负担能力问题，并在准备申请时将其牢记于心，同时通过多种举措控制成本，例如2025年因电厂性能、燃料成本和温暖天气，能够向客户返还约5,500万美元 [63][64] 问题: 关于伊利诺伊州管道退役计划（PRP）的近期的里程碑，以及如何衡量委员会对这些投资的支持 [65] - 回答: 2025年计划退役约35英里管道，并将在2028年达到稳定运行状态，早期指标包括即将进行的2027测试年度费率案件申请中如何确定项目优先级，以及与安全监控员的合作 [65][66] 问题: 伊利诺伊州的费率案件是否有和解可能，以及如何抵消近期和解带来的费率基础减少和账单信贷造成的阻力 [71] - 回答: 现在考虑伊利诺伊州费率案件的和解还为时过早 [72] - 回答: 公司已将在伊利诺伊州和解的影响纳入考虑，并重申了7%-8%的长期增长率目标，同时新增的10亿美元增长（主要由支付公平电费的超大规模客户驱动）能够快速抵消影响 [72][73] 问题: 微软的扩张是否可能降低其他客户的费率，以及对即将到来的威斯康星州费率案件申请中一般客户的费率影响有何预览 [74][87] - 回答: 超大规模客户支付其公平份额（包括公司共同成本分摊），随着其账单规模增长，分摊给其他客户的共同成本负担将减少，长期来看对客户有利，但难以在资产投入运营前量化 [74] - 回答: 关于费率案件影响，公司正在准备数字，并始终考虑负担能力，申请将透明地展示超大型客户、批发客户和一般费率案件客户分别对应的资产和成本 [87][88] 问题: 长期来看，如果数据中心活动超出预期，是会帮助降低其他客户费率，还是仅仅没有影响 [89] - 回答: 公司共同成本通常基于总费率基础和总成本进行分摊，数据中心将构成显著的费率基础（在五年计划中约占收益的14%-15%），因此共同成本将分摊到更大的费率基础上，从而有利于其他客户，但这主要发生在2028-2030年及以后资产投入运营时 [90][91] 问题: 超大型客户电价（VLC）裁决与一般费率案件申请的时间安排，两者是否相互依赖 [93] - 回答: 公司正在基于当前提案准备申请，预计两者将是独立的轨道，一般费率案件申请时间可能与VLC裁决时间相近或略早 [93] 问题: 微软的公告是否是对已取消的Caledonia项目的替代，他们是否仍在寻找替代方案 [97] - 回答: 微软在Caledonia项目之前已经购买了新增的土地，他们仍在寻找更多土地以替代Caledonia项目 [97] 问题: Point Beach合同终止时价格约为120美元/兆瓦时，新建发电成本可能低于此价格，为何不假设公司会选择新建而非重新签订合同 [98] - 回答: 该分析合理，如果合同价格保持高位，考虑到负担能力，新建发电可能更有意义，公司仍需进行相关分析，但这可能带来上行空间 [98] 问题: 是否有已退役的煤电厂场地可用于新建发电 [100] - 回答: 多年前退役的煤电厂场地已用于其他经济发展，公司正在考虑其他地点和机会，选址需考虑天然气管道接入等因素 [100] 问题: 2026年住宅用电量预测略有下降，是由于能效提升还是其他原因 [106] - 回答: 公司预测通常偏保守，基本假设是客户数量增长良好，但每户用电量略有下降，因此总体略有减少 [106] 问题: 伊利诺伊州和解中，除1.3亿美元费率基础减少外，另外7,500万美元的账单信贷在损益表中的体现位置 [107] - 回答: 另外的金额由于某些会计原因通过收入科目体现 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为5.27美元，较2024年调整后每股收益增长0.39美元，增幅为8% [3][15][18] - 2025年调整后每股收益包含一项与伊利诺伊州拟议和解相关的一次性费用0.46美元 [3] - 2026年第一季度每股收益指导区间为2.27美元至2.37美元，2026年全年每股收益指导区间为5.51美元至5.61美元 [18] - 董事会批准将年度股息提高6.7%至每股3.81美元，这是连续第23年提高股息，派息率政策维持在65%-70% [20] - 2025年公用事业运营调整后收益较2024年增加0.63美元，主要驱动因素包括：有利天气影响约0.35美元，费率基础增长贡献0.74美元，在建项目产生的增量AFUDC权益贡献0.12美元 [15][16] - 公用事业运营收益的正向驱动部分被更高的折旧摊销费用、日常运营维护费用、税收及其他项目所抵消，总计0.46美元 [16] - 对美国输电公司（ATC）的投资收益较2024年增加0.02美元，主要受满足需求增长的持续资本投资推动 [17] - 能源基础设施板块收益在2025年增加0.10美元，主要得益于2024年末和2025年初收购额外太阳能发电项目带来的更高生产税收抵免 [17] - 公司及其他板块收益出现0.24美元的负向变动，主要原因是债务余额增加导致利息支出上升，以及2024年提前债务清偿确认的收益 [17] - 2025年公司按计划发行了约8亿美元普通股 [17] - 2026年预计债务融资规模在40亿至50亿美元之间，包括为今年到期的14亿美元高级票据进行再融资 [18] - 2026年计划通过ATM计划、股息再投资和员工福利计划发行9亿至11亿美元普通股 [19] - 任何增量资本预计将以50%的权益内容进行融资，这适用于新增的10亿美元投资 [19] - 伊利诺伊州拟议和解条款要求费率基础减少1.3亿美元，并在三年内向客户提供1.25亿美元退款 [12][86] - 在威斯康星州，由于电厂表现和燃料成本，公司能够实现正向燃料回收，并因天气温暖在威斯康星电力公司的共享机制中处于有利地位，结果将向客户返还约5500万美元 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，威斯康星州零售电力交付量（不包括铁矿）同比增长1.1%，略高于各细分市场的预测 [16] - 2026年，预计威斯康星州天气正常化零售电力销售将比2025年水平增长1.6%，其中大型商业和工业板块预计增长5.8%，主要受数据中心负荷预测推动 [16] - 住宅用电量在2026年预测中略有下降，原因是客户增长良好，但每户用电量略有减少，整体预测趋于保守 [106] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州I-94走廊的预测电力需求增长至2.6吉瓦，密尔沃基以北地区预测增长1.3吉瓦，五年计划中总电力需求增长达到3.9吉瓦 [8][21] - 微软数据中心的扩张为预测增加了500兆瓦的客户需求，并导致资本计划增加10亿美元的增量投资 [5][21] - Vantage数据中心项目预计在未来五年内带来1.3吉瓦的需求，长期来看该站点有潜力达到3.5吉瓦的需求 [7] - 除微软和Vantage外，其他大型企业也在增加本地投资，例如富士康计划投资超过5亿美元扩建其园区并增加1300多个工作岗位，罗克韦尔自动化计划在威斯康星州东南部新建一个超过100万平方英尺的制造基地，Uline完成了另一次大型土地购买以进一步扩大其业务 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行更新的五年375亿美元资本计划，以满足该地区不断增长的能源需求 [9][21] - 预计2026年至2030年间，每股收益长期复合年增长率为7%-8%，基于2025年调整后指导区间的中点，预计从2028年开始增长将加速至该区间的上半部分 [9][22] - 在2026年至2030年间，计划投资74亿美元用于现代化、高效的天然气发电和液化天然气存储，包括燃气轮机、RICE机组以及对现有设施的升级 [9] - 在未来五年，预计投资126亿美元增加6,500兆瓦的可再生能源发电能力，目前有多个可再生能源发电项目和2个电池存储设施正在建设中，包括两个预计今年晚些时候投运的太阳能设施 [10] - 公司对执行资本计划和持续增长轨迹充满信心 [10] - 公司正在推进威斯康星州的“超大客户”（VLC）电价制定，旨在满足超大负荷客户需求的同时保护所有其他客户和投资者，该提案正在接受公共服务委员会审查，预计5月初会有命令，客户可在6月按此电价接受服务 [11] - 计划于4月在威斯康星州提交针对2027年和2028年前瞻性测试年度的费率审查申请 [11] - 在伊利诺伊州，Peoples Gas和North Shore Gas已就拟议和解条款与伊利诺伊州总检察长达成协议，如果获得伊利诺伊州商务委员会批准，将解决与12个待决案件相关的所有问题，这些案件涉及约23亿美元的未决事项 [12] - 2026年1月初，公司在伊利诺伊州提交了针对2027测试年度的费率申请，主要驱动因素是为了支持芝加哥的管道退役计划，该计划要求所有直径小于36英寸的铸铁和球墨铸铁管道在2034年底前退役 [13][14] - 公司对吸引其他超大规模客户持乐观态度，并正在进行多项讨论，认为“超大客户”电价有助于保护其他客户，且超大规模客户理解并喜欢其透明度 [43][44] - 关于Point Beach购电协议（PPA），合同分别于2030年和2033年初到期，公司正在与NextEra沟通，并将在秋季更新计划时考虑替代方案，这可能为计划带来潜在上行空间 [32] - 如果决定用新建发电替代Point Beach的电力，公司有信心通过与优秀的能源开发商合作，利用可再生能源、电池和天然气发电来替代该电力，并将平衡客户的经济性 [81] - 关于伊利诺伊州管道退役计划（PRP），2025年计划退役约35英里管道，并逐年增加，预计到2028年达到稳定运行速率，公司正在与安全监督员密切合作 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 该地区强劲的经济增长正在推动公司稳健的资本计划，有许多令人兴奋的公告和发展 [4] - 微软正在其大型数据中心园区取得良好进展，能源已输送到现场，项目第一阶段预计今年上线，并且刚刚获得当地官员批准，进一步扩建园区，增加15座数据中心建筑 [4] - 微软在其“社区优先AI基础设施计划”中承诺成为数据中心所在地的好邻居，包括支付其份额的电费、尽量减少用水、创造就业机会、增加税收基础以及投资社区 [6] - Vantage数据中心已于2025年12月破土动工初始阶段，预计投资150亿美元在2028年完成该阶段，第一个设施可能于明年下半年上线 [7] - 尽管该州其他地区出现了一些关于数据中心的反对声音，但公司对吸引客户仍充满信心，认为微软等公司正变得更加透明，更积极地与社区合作 [43] - 关于威斯康星州即将到来的选举和负担能力讨论，公司意识到负担能力问题，并在努力尽可能保持低费率，例如通过电厂表现和燃料成本管理向客户返还资金 [62][63][64] - 伊利诺伊州的拟议和解是一个重要的进步，使公司能够抛开历史问题，专注于未来 [20] - 新增的10亿美元投资（主要发生在2029年及以后）将加强资本计划的长期前景 [47] - 数据中心的增长将带来显著的费用基础，预计在五年计划中占收益的14%-15%，随着这些资产投入使用，公司共同成本将分摊到更大的费用基础上，从长远来看对客户有益 [90][91] 其他重要信息 - 公司预计伊利诺伊州委员会对其费率申请的审查将持续11个月，新费率将于2027年1月1日生效 [14] - 伊利诺伊州拟议和解的1.25亿美元客户退款将在三年内发放，第一年约5000万美元，剩余7500万美元在后两年平均分配 [86] - 伊利诺伊州和解产生的0.46美元每股费用中，1.3亿美元费率基础部分将前瞻性地计入最终费率命令，1.25亿美元现金抵免部分将通过收入科目反映 [86][107] - 关于融资，公司目前混合融资有限，去年发行了6亿美元，仍有很大容量，2026年计划的9-11亿美元是针对普通股融资 [58] - 关于“超大客户”电价与一般费率案件的相互作用，公司将在总费用中单独列出超大客户和批发客户的资产与成本，保持透明度 [87][88] - 微软新宣布的500兆瓦需求是对之前已购买土地的补充（称为“Project North”），微软将其威斯康星州开发视为多年交付，未来仍有更多机会，公司预计2031年及以后还会有更多发展 [25][26][30] - 微软仍在寻找更多土地，其新地块可能比第一个更大，但公司不想超越微软的计划进行预测 [27][30][31] - 微软的扩张并非用于替代已取消的Caledonia项目，他们仍在寻找额外土地来替代Caledonia项目 [97] - Point Beach的合同终止价格约为每兆瓦时120美元，新建发电可能比重新签订合同更具成本节约效益，但公司仍需进行分析 [98] - 已退役的燃煤电厂站点目前已被用于其他经济发展，公司正在考虑其他地点和机会用于新建发电，重点考虑天然气管道接入能力 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于微软新增500兆瓦需求的更多细节，以及相关资本支出是否超出五年计划 [24] - 微软新增的500兆瓦需求位于其新开发的“Project North”区域，微软将威斯康星州开发视为多年交付，未来（包括2031年及以后）还会有更多内容，微软仍在寻找和购买更多未开发土地 [25][26] - 新增的10亿美元资本支出主要发生在2029年及以后的时间框架 [19][47] 问题: 关于微软新地块的规模和速度的进一步线索 [27] - 微软新开发地块约为570英亩，对应500兆瓦需求，但这只是开始，考虑到单位土地兆瓦容量的提升，以及微软仍在寻找更多土地，未来潜力很大，但公司不想超越微软的计划进行预测 [30][31] 问题: Point Beach购电协议的谈判进展以及替代电力的决策时间点 [32] - Point Beach合同分别于2030年和2033年初到期，公司仍有时间，正在与NextEra沟通，将在秋季更新计划时考虑所有因素，包括是否需要其他发电来替代，这可能为计划带来潜在上行空间 [32] 问题: 是否看到其他超大规模客户的兴趣，以及如何应对当地反对数据中心的阻力 [41][42] - 公司相信其他公司也在关注威斯康星州的机会，并正在进行多项讨论，微软等公司正变得更加透明，更积极地与社区合作，这是积极的发展，同时“超大客户”电价保护了其他客户，超大规模客户理解并喜欢其透明度 [43][44] 问题: 为何五年展望的前半段（2026-2027）增长率为6.5%-7%，而非7%-8%，以及是否有因素可能推动增长 [45] - 2026年增长指导为6.5%-7%，2027年及以后为7%-8%，这反映了资本计划的时间安排，项目需要时间逐步推进，新增的10亿美元投资将加强长期前景 [46][47] 问题: 关于“超大客户”电价是否可能达成和解，以及威斯康星州一般费率案件的时间安排 [52][53] - 公司预计“超大客户”电价将走完整个委员会决策流程，目标是确保数据中心支付公平份额，并实现完全透明，微软和Vantage都支持该电价 [54] - 威斯康星州费率案件申请按计划在4月提交，目前正在汇总数据 [55] 问题: 关于2026年融资计划，以及是否考虑使用更多混合融资来降低风险 [56] - 公司目前混合融资有限，去年发行了6亿美元，仍有很大容量，2026年计划的9-11亿美元是针对普通股融资，将通过ATM计划执行 [58] 问题: 如何考虑选举中关于负担能力的言论对威斯康星州费率案件申请的影响 [62] - 公司意识到负担能力问题，并在努力尽可能保持低费率，例如通过电厂表现和燃料成本管理向客户返还资金 [63][64] 问题: 伊利诺伊州管道退役计划的近期里程碑，以及如何评估委员会对这些投资的支持 [65] - 目前处于早期阶段，2025年计划退役约35英里管道，并逐年增加，近期指标包括审查中的费率申请文件如何优先安排项目 [65][66] 问题: 伊利诺伊州费率案件是否有和解可能，以及如何抵消和解带来的费率基础减少和退款造成的阻力 [71] - 目前考虑伊利诺伊州案件和解还为时过早，关于已和解的历史案件，公司已将这些因素考虑在内，并重申了7%-8%的长期增长率，且新增的10亿美元增长（由支付公平电费的超大规模客户驱动）能够快速抵消影响 [72][73] 问题: 微软的用电是否可能降低其他客户的费率，以及对即将到来的威斯康星州费率案件的规模预期 [74] - 数据中心支付公平份额，包括公司共同成本分摊，随着其用电账单增长，其他客户的负担会减轻，但具体量化需待资产实际投运，长期来看对客户有益 [74] - 关于威斯康星州费率案件，公司正在汇总数据，并始终将负担能力记在心中，总费用将透明地分开列示超大客户、批发客户和一般费率客户的资产与成本 [87][88] 问题: 如果决定替代Point Beach的电力，公司是否有互联协议或MISO队列位置，或者可以参与相关流程 [80] - 公司有信心通过与优秀的能源开发商合作，利用可再生能源、电池和天然气发电来替代Point Beach的电力，并将平衡客户的经济性 [81] 问题: 伊利诺伊州和解费用0.46美元中是否包含现金部分 [86] - 包含两部分：1.3亿美元费率基础减少（前瞻性影响）和1.25亿美元现金抵免（分三年返还给客户，第一年约5000万美元，后两年平均分配剩余7500万美元） [86] 问题: 澄清“超大客户”电价与一般费率案件的相互作用，以及数据中心的超额增长是否会帮助降低其他客户的费率 [87][89] - 在费率案件中，总费用将透明地分开列示超大客户和批发客户的资产与成本，剩余部分属于一般费率案件 [87][88] - 从长远来看，数据中心的增长将带来显著的费用基础，公司共同成本将分摊到更大的费用基础上，从而有利于其他客户，但大部分影响将在2028、2029、2030年时间段体现 [90][91] 问题: “超大客户”电价裁决与一般费率案件申请的时间安排是否相互依赖 [93] - 两者被视为独立轨道，公司正在基于现有提案准备申请，可能几乎同时或略有先后 [93] 问题: 微软的扩张是否用于替代已取消的Caledonia项目 [97] - 不是，微软在Caledonia项目之前已购买新地块的土地，他们仍在寻找额外土地来替代Caledonia项目 [97] 问题: 考虑到Point Beach合同终止价格较高，新建发电可能更节省成本，为何不假设选择新建而非重新签约 [98] - 这是一个合理的假设，考虑到合同价格较高，从负担能力角度看新建发电可能更有意义，但公司仍需进行分析，并认为存在上行潜力 [98] 问题: 是否有已退役的燃煤电厂站点可用于新建发电 [100] - 目前没有，已退役的燃煤电厂站点已被用于其他经济发展，公司正在考虑其他地点和机会，重点考虑天然气管道接入能力 [100] 问题: 2026年住宅用电量预测下降的原因，以及伊利诺伊州和解中1.25亿美元退款在利润表中的体现位置 [106][107] - 住宅用电量预测略有下降是因为公司预测趋于保守，虽然客户增长良好，但每户用电量略有减少 [106] - 伊利诺伊州和解中的1.25亿美元现金抵免部分由于会计原因通过收入科目反映 [107]