财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长12%至4080万美元 [4] - 第三季度调整后EBITDA亏损为170万美元 [4] - 第三季度毛利率为45.6% 较去年同期的49.1%下降350个基点 [14] - 第三季度销售和市场费用为1270万美元 占净销售额的31% [15] - 第三季度销售费用为770万美元 占净销售额的18.9% 去年同期为850万美元 占23.3% [15] - 第三季度市场费用为490万美元 占净销售额的12.1% 去年同期为350万美元 占9.7% [15] - 第三季度一般和行政费用为770万美元 占净销售额的18.8% 去年同期为740万美元 占20.3% [16] - 第三季度净亏损为280万美元 与去年同期持平 [16] - 公司上调2025年全年净销售额指引至1.62亿-1.64亿美元 此前为1.58亿-1.63亿美元 [17] - 公司上调2025年全年调整后EBITDA亏损指引至500万-550万美元 此前为700万-900万美元 [17] - 预计第四季度净销售额为3900万-4100万美元 调整后EBITDA亏损为25万-75万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新口味表现强劲 草莓柠檬爆裂在全国推出获得消费者认可 [8] - 桃子奶油成为亚马逊上销售最快的新品 草莓奶油在Kroger成为销量前三的驱动因素 [9] - 水果多件装迅速成为沃尔玛的头号单品 [9] - 能量饮料业务规模相对较小 但在天然渠道和电子商务渠道健康增长 [30] - 公司当前战略重点仍为苏打水业务 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 沃尔玛加拿大门店从试点期不足100家扩展至超过400家 占其加拿大门店一半以上 [10][21] - 沃尔玛全国分销持续驱动新消费者 [10] - 俱乐部渠道销售增速推动区域轮转 [11] - 便利店渠道出现积极早期指标 但整体仍处于发展早期阶段 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略增长支柱为高影响力品牌营销、加速产品创新和扩大分销 [4] - 品牌信息"更好的苏打水"在媒体渠道和店内引起共鸣 [5] - 专有调查数据显示品牌考虑度和购买意愿实现两位数增长 [5] - 新包装设计旨在更清晰传达品牌价值主张 研究显示购买意愿显著提升 [9][23] - 公司是唯一以可接受价格提供多件装和组合装的健康品牌 [9] - 行业趋势是消费者远离人工成分 转向清洁标签产品 公司处于该趋势前沿 [6][28] - 苏打水品类家庭渗透率约为20% 公司目前略高于5% 存在巨大增长空间 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩超预期 战略见效 为持久增长和盈利奠定基础 [4] - 包装更新相关的库存报废成本为80万美元 铝关税完全实现 [14] - 生产力倡议的节省使公司能够进行有意义投资 [13] - 2025年调整后EBITDA展望较上年改善900万美元 尽管面临关税、营销投入和包装更新等挑战 [17] - 公司对2026年实现正调整后EBITDA保持信心 [44] 其他重要信息 - 季度末现金及现金等价物约为2600万美元 拥有2000万美元未提取的循环信贷额度 [17] - 包装重新设计相关的库存损失影响350个基点 主要在第三季度体现 [18] - 公司预计从2026年第一季度中期开始实现额外500万美元的生产力倡议节省 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 沃尔玛加拿大分销扩展的规模和影响 [20] - 沃尔玛加拿大扩展是未来机会的指标 但并非本季度增长的主要驱动力 初始试点不足100家店 现已扩展至400多家店 [21] 问题: 新包装的分布情况和切换时间表 [22] - 新包装研究显示购买意愿显著提升 草莓奶油限量版已使用新包装 其余产品线将在2026年初切换 采用滚动式推出而非硬性切换 [23][24] 问题: 驱动增长的基础指标和家庭渗透率跑道 [26] - 家庭渗透率已回升至超过5% 主要驱动力是新消费者和分销扩大 核心客群为有孩子的千禧一代家庭 整个品类渗透率约20% 公司存在巨大增长空间 [27][28] 问题: 能量饮料业务的未来计划 [29] - 当前重点在苏打水业务 能量饮料在天然渠道和电商健康增长 未来在苏打水品牌信任度建立后 存在进入清洁标签能量饮料市场的重大机会 [30] 问题: 品牌知名度统计数据 [32] - 未报告具体知名度水平 但专有研究显示考虑度和购买意愿实现两位数增长 品牌信息有效 产品复购率高 为扩大知名度奠定基础 [33] 问题: 第四季度收入指引的季节性解读 [35] - 第四季度需应对去年沃尔玛上货的高基数 当前指引反映了全年分销收益和俱乐部渠道增量轮转 体现了基线改善和增量机会 [36] 问题: 明年货架空间预期和沃尔玛的影响 [39] - 沃尔玛现代苏打水系列发展良好 公司是主要品牌之一 驱动新用户 今年已超越历史分销峰值 未来增长重点转向驱动增速 而非依赖新分销点 沃尔玛、Costco、杂货店同店分销以及便利店存在机会 [40][41][42] 问题: 2026年盈利能力的可行性 [43] - 目标2026年实现正调整后EBITDA 但将继续偏向业务投资 铝关税是巨大逆风 生产力倡议节省将逐步实现 规模效应和定价机会将支持盈利转正 [44]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长3%至1.25亿美元 [5][20] - 第三季度调整后EBITDA为1400万美元 同比增长12% [5][25] - 第三季度毛利润降至4900万美元 去年同期为5200万美元 毛利率为38.7% 同比下降360个基点 [22] - 第三季度净亏损9000万美元 去年同期净亏损2000万美元 每股摊薄亏损0.67美元 去年同期为0.15美元 [24] - 第三季度销售和营销费用降至2000万美元 同比减少600万美元 占收入比例改善550个基点 [24] - 第三季度一般和行政费用为2200万美元 同比减少200万美元 占收入比例改善210个基点 [24] - 公司重申2025财年全年收入指引5.4亿至5.55亿美元 同比下降8%-11% 调整后EBITDA指引6600万至7300万美元 [17][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 烤架业务收入增长2% 主要由1000美元以下价位烤炉的强劲出货推动 [17][21] - 消费品业务收入增长12%至2500万美元 主要由木屑颗粒的积极销售和新分销渠道推动 [18][21] - 配件业务收入下降4%至2400万美元 主要由于MEATER收入下降 但Traeger品牌配件业务实现超过20%的强劲增长 [19][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场将转向100%分销商模式 以采用更轻资产和更具成本效益的方法 [14] - 在欧洲市场淘汰某些无利可图的SKU作为渠道优化的一部分 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行关税缓解策略 目标抵消2025财年约6000万美元未缓解关税影响的80% 策略包括供应链节约、生产多元化（将新烤架SKU生产转移至越南 目标在2026财年末实现生产实质性多元化）和定价行动 [6][7] - 启动"Project Gravity"流线化计划 第一阶段目标实现3000万美元的年化成本节约 第二阶段目标实现2000万美元的额外年化成本节约 累计目标5000万美元 预计在2026年底前基本实施 [9][10][11][26] - 渠道优化举措包括退出Costco路演业务、将traeger com网站转向内容和品牌故事讲述并退出其直接面向消费者的商业方面、在欧洲转向分销商模式 [12][13][14] - 产品创新战略重点核心木屑颗粒烤炉体验 通过将高端创新向下游产品线迁移来持续推动 [48][49] - 公司认为整体烤架市场略有下滑 但公司份额保持平稳 未受助品牌知名度在过去六个月上升约100个基点 [51][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战 高利率和高票 discretionary耐用品的消费环境艰难 消费者转向更低价格点 [37] - 关税导致烤炉零售价上涨10-15% 消费者可能选择延长现有烤炉使用寿命 抑制了当期需求 [51] - 预计随着利率下降和远离疫情提前消费周期 将进入强劲的置换周期 但目前尚未观察到2020或2021年购买者开始置换的迹象 [52][53] - 尽管面临短期收入压力 但相信通过Project Gravity实现的流线化将优化成本结构 为长期收入增长奠定基础 使公司成为规模更小但利润更高、更高效的企业 [15][16][40][41] 其他重要信息 - 第三季度记录了7500万美元的非现金商誉减值费用 与股价和市值持续下跌有关 [24] - 截至第三季度末 流动性为1.67亿美元 库存为1.15亿美元 较年初增加 主要由于关税导致的库存成本上升 [25] - 公司重新启动了与大型零售合作伙伴的直接进口履约 这在关税环境中体现了韧性 [17][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于退出DTC并将traeger com流量导向零售合作伙伴的决定 - 回答指出 DTC渠道由于供应链、货物尺寸重量和最后一英里配送成本高昂 并非公司的利润来源 且影响了消费者体验 公司正与零售合作伙伴合作 确保连接库存水平 提供组装和配送等更优体验 预计此举将带来更高边际利润 [30][31] 问题: 零售合作伙伴在当前市场下的库存态度 - 回答指出 随着关税环境变化 零售商曾转向国内履约模式 但公司通过实施首销流程 已成功将大型零售合作伙伴转回直接进口 目前未观察到零售合作伙伴在库存策略或货架空间分配上有重大变化 [32][33][34] 问题: 1000美元以下价位烤炉持续表现出色对定价策略的影响 - 回答认为 更具吸引力的入门价格点扩大了Traeger品牌的潜在客户群 能够吸引原本购买丙烷烤炉的消费者 虽然当前环境下消费者倾向于低价产品 但这被视为暂时现象 公司仍致力于未来推动更高平均售价 并相信入门级消费者具有较高的终身价值 未来有升级潜力 [35][36][37][38] 问题: 第二阶段分销策略调整预计导致的收入损失规模和时间 - 回答预计将放弃约6000万美元的收入 但相信这部分收入会在其他渠道被重新获取 时间上 调整将在1月和2月进行 收入影响和价值捕获将体现在2026年上半年及下半年 最终在2027年完全显现 [39][40][41] 问题: 欧洲转向分销商模式对利润率的影响 - 回答承认分销模式会对毛利率产生影响 但通过削减的成本结构将足以弥补毛利率的损失 最终使该业务部分更盈利 [42][43] 问题: 价格弹性反应以及对第四季度和明年春季促销计划的影响 - 回答指出价格上调幅度为低双位数 弹性反应符合预期 不同价位段表现存在差异 公司承诺将继续进行促销活动 并与渠道伙伴分摊促销成本 将其视为库存管理和获取消费者的有效手段 [44][45] 问题: 第三季度烤炉收入 pacing shift 的原因 - 回答解释约有800万美元的收入从第四季度提前至第三季度确认 这属于有机的节奏调整 部分原定第四季度初发货的烤炉在第三季度末发货 [46] 问题: 2026年产品创新计划如何延续 - 回答强调产品战略将保持以消费者为中心和持续创新 公司已建立稳定的团队和流程来可预测地推出新产品 核心是木屑颗粒烤炉体验 未来将继续采用将高端创新向下游迁移的策略 [47][48][49] 问题: 当前整体烤架市场需求趋势和置换周期的迹象 - 回答认为受关税导致的涨价、高利率、低房屋交易量影响 整体烤架市场略有下滑 公司份额保持平稳 虽然消费者参与度数据健康 但尚未看到疫情期购买者开始置换的明显迹象 但对未来两三年置换周期到来时的市场地位和准备度感到乐观 [50][51][52][53][54] 问题: 广告投入是否受限 以及退出Costco路演后节省的资金是否会重新配置 - 回答指出Project Gravity的目标之一就是释放投资能力 公司正开始考虑将节省的成本重新配置到更可扩展的媒体渠道以驱动品牌认知和转化 Costco路演项目因成本上升和关税影响已不再经济 但为公司奠定了基础 现在有机会将资源重新部署到更高效的方式上 [55][56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长113%至2.168亿美元，主要由临床分析业务驱动 [7] - 分子分析收入同比增长121%，临床病例量略低于51,000个，同比增长18.2% [8] - Caris Assure用于治疗选择的病例量在第三季度同比增长66%，高于第二季度的56% [8] - 每份分析的平均价格（ASP）增至4,089美元，同比增长87%，环比从第二季度的3,256美元改善 [8] - 毛利率显著提升至68%，高于去年同期的43.7%和上一季度的62.7% [9] - 第三季度实现调整后EBITDA为5,120万美元，净利润为2,430万美元，自由现金流为5,530万美元 [10] - 公司现金持有量增至略低于7.6亿美元，环比增长4.7% [10] - 全年总收入指引上调至7.2亿至7.3亿美元，同比增长75%至77% [31] - 全年临床治疗选择量增长预期上调至21%至22% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 选择性分析服务收入增至2.076亿美元，同比增长超过121% [7] - 制药研发服务收入增至920万美元，同比增长18.3% [7] - 组织分析中，MI Cancer Seek占组织总销量的78% [24] - 血液分析ASP达到每例2,377美元，含调整后超过3,000美元 [24] - 第四季度血液分析ASP指引上调至2,300至2,400美元，预计全年接近2,500美元 [25] - 第三季度约40%的血液病例同时进行了组织分析，高于上一季度的30%中段 [25] - 制药收入预计在第四季度环比改善，指引为2,000万至3,000万美元 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前稳定覆盖全国约6,000名肿瘤科医生 [12] - 已与约2,800个临床站点实现电子健康记录（EHR）集成，超过65%的订单以电子方式接收 [12] - MI Cancer Seek的覆盖生命数已超过2亿，包括政府和商业支付方 [24] - 综合基因组分析的市场渗透率仍相对较低，约为30%，存在增长机会 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将精准医学变为现实，并推动医学向预测和预防方向发展 [4][5] - 决定在早期检测测试中纳入全基因组测序，以扩展平台能力 [5] - 公司拥有庞大的数据集，包括超过959,000个基因组图谱和660,000个匹配图谱 [13] - 精准肿瘤联盟（POA）已累计产生超过1,150篇同行评审出版物 [15] - 业务模式具有强大的运营杠杆，过去几年收入翻倍的同时销售渠道人员基本保持稳定 [55] - 公司认为治疗选择的总可寻址市场（TAM）随着新适应症和ASP增长而继续扩大 [11] - 市场竞争格局未发生重大变化，市场渗透度仍低，公司技术差异化优势明显 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 支付方对FDA批准的组织解决方案的报销情况持续改善，血液分析的合同签订强于预期 [23] - 随着支付方历史数据的积累，预计收入调整金额将随时间推移而减小 [23] - 公司处于精准医学潜力的早期阶段，对未来影响患者抱有极大期待 [21] - 公司财务状况良好，为在微小残留病（MRD）、监测、早期检测等市场的持续投资提供了战略灵活性 [10] - 公司计划将利润再投资于业务，特别是早期检测等领域，而非追求过高的EBITDA利润率 [63][64] 其他重要信息 - 公司实验室效率提升，组织分析周转时间缩短至8天，血液分析缩短至7天 [27] - Caris Assure MRD结直肠癌解决方案的数据显示，阳性百分比一致性为96.3%，阴性百分比一致性为100% [16] - 早期检测项目Achieve One已完成3,000名受试者入组，Achieve Two目标25,000名，已入组超过15,600名，合计超过18,600名受试者 [19] - MRD和监测组合目前包括超过3,300名受试者，正在合同签订和入组阶段 [20] - 公司预计在2026年上半年利用全基因组数据读出Achieve One的结果 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩指引和毛利率 - 第四季度总收入指引为2亿至2.1亿美元，不包括任何收入调整预测 [33] - 第三季度剔除收入调整后的基础毛利率约为61% [33] 问题: 关于结直肠癌MRD数据提交 - 当前数据足以向CMS提交，但不确定CMS会要求何种额外数据，公司已准备好更多数据 [35] - 公司倾向于在获批后再讨论提交细节 [36] 问题: 关于定价进展和展望 - 第四季度组织分析基础ASP指引约为3,600美元，公司目标在上半年使组织ASP超过4,000美元 [40][41] - 商业支付方的响应非常好，推动ASP超预期增长 [40] 问题: 关于早期检测产品管线时间表 - Achieve One数据读出预计在2026年上半年，Achieve Two可能在2026年底或2027年初读出 [43] - 公司会考虑在Achieve One之后推出实验室自建项目（LDT） [45] 问题: 关于销量增长前景 - 第三季度病例量增长符合预期，由于去年第三季度基数较高，公司对指引持谨慎态度 [49] - 血液病例量在第四季度有望超过8,000例，纽约州批准后可能进一步提振销量 [50] 问题: 关于盈利能力和再投资优先级 - 公司计划将利润再投资于早期检测和MRD等新解决方案，预计第四季度运营支出将增至约1.2亿美元 [53] - 目标是将调整后EBITDA利润率控制在30%以下，以支持再投资 [64] 问题: 关于血液分析市场趋势 - 血液分析增长加速，部分原因是并发检测增加，以及医生对公司技术的认可度提升 [70] - 公司未观察到竞争环境有重大变化，市场渗透度低，机会巨大 [91] 问题: 关于制药研发服务收入 - 第四季度制药收入指引为2,000万至3,000万美元，部分增长将来自数据许可，但公司更注重建立长期合作伙伴关系 [73] 问题: 关于MRD商业化策略 - MRD将利用现有销售渠道进行商业化，无需大幅增加人员，支付策略可能溢价，但公司对价格不敏感 [59][61] 问题: 关于全基因组在早期检测中的应用 - 全基因组测序在操作上可能比全外显子组和全转录组更简单，且能更早检测到癌前病变的染色体异常 [95] 问题: 关于制药数据合作 - 公司与制药公司的对话趋势转向利用数据和AI开发基础模型，结合图像和分子数据，最终目标是伴随诊断 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为9400万美元 同比下降7% 按固定汇率计算下降9% [12] - 产品收入为3700万美元 同比下降23% 按固定汇率计算下降24% 低于预期 [12] - 服务收入为5700万美元 同比增长7% 按固定汇率计算增长4% 合同收入同比增长10% [12][13] - 第一季度产品订单约为4000万美元 订单出货比为1.1 过去12个月订单出货比为1.2 [13] - 报告订单积压约为3.96亿美元 相当于超过18个月的产品收入 [13] - 整体毛利率为28.3% 去年同期为33.9% 产品毛利率为20.3% 去年同期为32.9% [14][15] - 运营费用为3790万美元 去年同期为3660万美元 增加主要由于330万美元的重组和融资后成本 [16] - 运营亏损为1130万美元 去年同期亏损210万美元 [16] - 调整后EBITDA为亏损410万美元 去年同期为盈利310万美元 [17] - 总现金、现金等价物和短期限制性现金为6400万美元 上一季度末为5700万美元 [17] - 应收账款净额为5400万美元 较上一季度减少2900万美元 库存净额为1.56亿美元 较上一季度增加1400万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品业务表现疲软 主要由于EMEA和中国地区业绩放缓 [12] - 服务业务是季度亮点 增长由合同收入驱动 安装基数增长2% 但合同收入增长10% 显示定价措施生效 [12][13] - 为保持高质量订单积压 取消了一个单位约200万美元的订单 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA和中国市场产品收入表现低于预期 [12] - 美国市场资本设备环境相对稳定 [25] - 亚太地区业务持续增长 [25] - 中国和美洲地区客户订单接收的时间安排影响了总订单 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调推动转型计划 目标是在12个月内实现高个位数的调整后EBITDA利润率 中长期目标为两位数 [8][9] - 重点在于提升市场地位、推动利润率扩张、增强组织响应能力并建立绩效文化 [6][7] - 与威斯康星大学医学院签署谅解备忘录 合作推进在线自适应放疗技术 [10] - 在澳大利亚墨尔本使用CyberKnife系统治疗首批患者 展示了技术的全球吸引力 [11] - 推出Stellar产品 体现了公司在自适应放疗领域的承诺和创新 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治和宏观经济问题开始略有缓解 但对第一季度业绩产生了影响 [25][28] - 资本设备采购环境因地区而异 存在不确定性 [25] - 对公司跨职能团队执行年度计划的能力保持信心 [18] - 维持2026财年收入指引4.71亿至4.85亿美元 调整后EBITDA指引3100万至3500万美元 [18] - 预计上半年收入约占全年指引的40% 下半年占60% 因部分产品需求推迟至下半年 [28][29] 其他重要信息 - 产品毛利率下降的主要因素包括：销售组合（地理和产品）影响290万美元或7.8个百分点 关税相关增量成本110万美元或3个百分点 以及一次性陈旧库存冲销70万美元或1.7个百分点 [15] - 服务毛利率下降1.4个百分点 主要由于上一财年第一季度因供应商信贷导致零件消耗较低 [16] - 本季度发生重组费用280万美元 包括150万美元与服务相关的成本和130万美元咨询成本 [17] - 公司正在积极采取关税缓解措施 如关税退税计划 并评估外贸区等方案 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 资本设备采购和订单环境的现状及区域差异 [24] - 环境因地区而异 EMEA和中国市场因地理政治和宏观问题出现放缓 但问题已开始缓解 美国市场相对稳定 亚太地区业务持续增长 公司将继续与区域团队合作以更好地把握资本设备走势 [25] 问题: 净订单与总订单差异较大的原因 是否与中国订单老化有关 [26] - 订单老化存在但在正常范围内 更关注总订单 因为它代表新业务 本季度全球总新订单约为4000万美元 低于预期 主要与美洲和中国客户订单接收的时间安排有关 [26] 问题: 关税缓解措施的最新进展 [27] - 持续关注关税退税计划 以收回未留在美国设备的已付关税 同时继续评估实施外贸区的可行性 由于关税环境多变 公司保持密切关注 [27] - 补充说明服务业务增长强劲且预计持续 产品收入低于预期主要因EMEA和中国市场放缓 预计影响持续至第二季度 但随着宏观问题缓解 预计部分上半年未交付订单将移至下半年 因此预计上半年收入占全年40% 下半年占60% [28][29] 问题: 产品毛利率受 mix 影响是否会持续至第二季度并在下半年改善 [31] - 该理解正确 第一季度有更多交易进入新兴市场 预计第二季度类似 随着执行积压中更多针对发达市场的订单（利润率更高） 情况将改善 重点仍是扩大安装基数以推动服务业务增长 当前服务业务态势良好 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净产品收入为9000万美元，同比增长13% [5][18] - 第三季度总收入为9500万美元，同比增长18% [18] - Heplisav-B毛利率为84%，符合公司对全年毛利率在低80%区间的预期 [19] - 第三季度研发费用为1900万美元，高于去年同期的1400万美元，主要由于带状疱疹项目和国防部资助的鼠疫疫苗项目的推进 [19] - 第三季度销售、一般和行政费用约为4000万美元，公司预计全年此项费用将与去年持平（不包括上半年发生的代理权争夺相关成本） [20] - 第三季度GAAP净收入为2700万美元，去年同期为1800万美元 [20] - 第三季度非GAAP调整后EBITDA为3600万美元，去年同期为2500万美元 [20] - 第三季度末现金及等价物为6.48亿美元，相比2024年底的7.14亿美元有所下降，主要由于此前2亿美元股票回购计划的执行 [21] - 公司重申2025年全年Heplisav-B净产品收入指引为3.15亿至3.25亿美元 [23] - 公司上调2025年全年调整后EBITDA指引至至少8000万美元，此前指引为至少7500万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Heplisav-B在美国成人乙肝疫苗市场的总份额达到46%，高于去年同期的44% [10] - 在零售渠道，Heplisav-B的市场份额达到63%，高于去年第三季度的59% [10] - 过去12个月，Heplisav-B在零售渠道的市场份额为59%，在整合交付网络（IDN）渠道的市场份额为51% [11] - 带状疱疹疫苗项目已启动针对70岁及以上老年人群的第1-2期研究第二部分，并开始入组和给药 [5][15] - 鼠疫疫苗项目获得国防部1400万美元额外资助，用于非人灵长类动物研究，并已完成第2期试验第一部分的入组 [16] - 大流行性流感佐剂项目已完成第1-2期研究第一部分，基于数据正推进选定配方进入第二部分 [16] - 针对血液透析成人患者的Heplisav-B补充生物制品许可申请（sBLA）方面，公司继续与美国食品药品监督管理局（FDA）接洽以最终确定研究方案 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国成人乙肝疫苗市场在免疫实践咨询委员会（ACIP）普遍推荐下持续扩大，存在超过1亿未受保护成年人的巨大补种人群 [10] - 零售渠道预计到2030年将成为成人乙肝疫苗接种的主导渠道，占所有接种剂量的至少一半 [11][12] - 公司预计美国成人乙肝疫苗整体市场规模将在2030年达到超过9亿美元 [12] - 公司对Heplisav-B的长期目标是到2030年在美国市场获得至少60%的市场份额 [4][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括最大化并增长Heplisav-B、推进内部研发管线、执行后期及战略匹配的业务发展交易、以及机会性地向股东返还资本 [59] - 公司与Vaxart达成独家许可协议，获得其新型口服COVID-19疫苗项目，该协议结构包含明确的风险降低步骤，在投入三期研发重大资金前可审阅二期b数据并获得二期结束监管反馈 [6][8][22] - 公司董事会授权了一项新的1亿美元股票回购计划，预计在未来12个月内执行，使股东总资本回报达到3亿美元，约占当前市值的25% [4][21] - 对于带状疱疹疫苗项目，公司认为2026年下半年公布的数据集是重要里程碑，将提供探索战略合作伙伴关系以实现在该候选疫苗全球价值的机会 [5] - 公司相信其平衡的资本配置策略（投资于创新增长机会并适时向股东返还资本）能为公司带来长期价值和可持续增长 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID-19在美国仍然是重大且持续的公共卫生挑战，每年导致广泛的严重疾病、数十万住院病例和数万死亡病例，尽管有疫苗可用，但数百万重症风险增加的成年人仍未受到保护，凸显了对COVID-19预防创新和更好选择的持续需求 [7] - 零售连锁店继续利用流感季访视机会推荐成人免疫接种（包括乙肝疫苗），今年流感季开始较晚且可能延长，为识别更多符合Heplisav-B接种条件的成年人创造了额外机会 [12] - 在整合交付网络（IDN）领域，随着Heplisav-B持续融入预防保健和员工健康项目，采用率保持稳定 [12] - 公司对Heplisav-B的长期展望反映了通过扩大零售采用、持续的IDN表现以及对ACIP普遍推荐认知度的提高，支持净产品销售额在2030年前实现两位数年均增长的预期 [13] - 公司对2025年强劲收官充满信心，并预计随着零售利用率的增加和持续的制度性需求，将实现全年指引 [12] 其他重要信息 - 公司就Vaxart口服COVID-19疫苗项目支付了2500万美元的首付款，未来许可付款仅在二期b数据结果和后续二期结束会议获得FDA监管反馈后支付 [22] - 如果公司选择在二期b数据包后承担项目责任，Vaxart有资格获得额外5000万美元付款，以及潜在的监管批准和商业里程碑付款和未来净销售额的分成 [23] - 带状疱疹疫苗项目在ID Week 2025会议上进行了最新突破性口头报告，展示了新的数据，显示CpG 1018诱导了高比例的多功能CD4阳性T细胞反应，其质量与广度与Shingrix相当 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于为何在当前时点授权引进COVID疫苗，以及口服选项的成功是否能推动整体市场增长，试验规模从原计划缩减后的检验效能如何，以及公司希望看到什么结果才会决定行权 [26] - 回答: 此次授权是战略性机会，符合公司能力，相信具有改进递送机制和基础效力的疫苗有机会帮助市场增长，COVID市场相比年度接种的流感疫苗等有更大增长空间 [27] 试验规模虽缩减至5400名受试者，但由于实际疾病发生率高于预期，仍足以证明相对于mRNA对照疫苗的优效性 [28] 公司希望看到相对于mRNA对照疫苗的改进，利用不同的作用机制，在当前疫苗保护力快速减弱的背景下，在减少有症状感染和重症/住院方面有更持久的保护 [28][29] 问题: 关于到2025年底同时拥有带状疱疹项目完整的二期数据和COVID口服疫苗行权选择时，公司是否有能力和资源同时推进两者的注册性研究 [30] - 回答: 公司相信有足够的资本和能力管理这些活动的阶段安排，通过必要的组织增长来执行所有研发计划 [31] 问题: 关于决定推进COVID口服疫苗项目是否需要看到优效性而非非劣效性，该项目的研发成本以及对盈利能力的影响，以及Heplisav-B第四季度的收入季节性影响 [35] - 回答: 试验设计旨在显示相对于mRNA疫苗的优效性，但也会关注其他终点，目标是推出更好的产品 [36] 注册性研究需要开展安慰剂对照的效力试验，成本可观，但凭借Heplisav-B的持续增长以及为带状疱疹项目寻求战略合作伙伴（尤其是在美国以外）的意向，公司将继续管理其盈利路径 [37] 第四季度受节假日影响需求会有所放缓，但随着乙肝疫苗在零售渠道优先级的提升，季节性影响未来会趋于平缓 [38][39] 问题: 关于Vaxart新一代COVID口服疫苗在诱导血清免疫（IgG）方面的改进证据，以及是否预期其血清免疫持久性优于mRNA疫苗 [43] - 回答: Vaxart使用了第二代构建体，在其诺如病毒试验中已显示免疫原性改善，预计会转化到COVID疫苗，黏膜递送疫苗具有产生系统和黏膜免疫的独特优势，但不一定预期产生与注射疫苗相同水平的系统免疫（IgG），最终需要效力试验结果来评估黏膜方法的有效性 [44][45][46] 问题: 关于COVID疫苗试验规模受限的原因（是否与BARDA问题有关），以及当前政府态度是否会对此项目后续开发造成问题 [47] - 回答: 试验规模缩减是停止使用mRNA进行临床开发的普遍决定的一部分，BARDA已明确将继续资助该决定前已入组的患者，公司相信在5400名受试者规模下试验仍有足够的检验效能 [48][49] 问题: 关于Heplisav-B市场份额长期达到60%目标的可实现性及路径，以及带状疱疹项目第二部分研究的启动情况 [52] - 回答: 带状疱疹项目第二部分研究已在第三季度启动并开始给药 [53] 市场份额从去年同期的44%增长至本季度的46%，正按预期路径向60%目标迈进，增长将主要通过在所有业务领域持续提升份额，以及销量向公司份额最高的零售渠道转移来驱动 [54][55] 零售渠道势头强劲，份额已达63%，符合预期，随着增长主要来自该渠道，通过数学计算即可实现目标 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.4亿美元，同比下降2.3%（去年同期为1.434亿美元）[16] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1310万美元，低于去年同期的1410万美元 [8][18] - 净亏损 attributable to FAT Brands 为5820万美元，或每股稀释亏损3.39美元，去年同期净亏损为4480万美元，或每股稀释亏损2.74美元 [17] - 按调整后基准计算，净亏损为4540万美元，或每股稀释亏损2.67美元，去年同期调整后净亏损为3800万美元，或每股稀释亏损2.34美元 [18] - 同店销售额下降幅度收窄至3.5%，较第二季度的4.2%有所改善，为今年迄今最强季度表现 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲餐饮板块同店销售额表现强劲，实现3.9%的增长 [8] - 旗下多个品牌获得行业奖项认可，包括Great American Cookies、Marble Slab Creamery、Hurricane Grill & Wings等 [12] - 计划在2025年完成100家门店的改造翻新 [12] - 组合数字销售占比创历史新高，第三季度数字销售额较第二季度增长19% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新开13家门店，年初至今新开60家，全年目标调整为80家新店 [8][21] - 国际扩张方面，Johnny Rockets今年在伊拉克、智利、阿联酋、墨西哥和巴西新开7家门店 [11] - Fatburger通过新的特许经营协议重返日本市场，计划未来五年在冲绳开设4家门店，首家餐厅预计在年底前开业 [11] - 国内通过联营模式扩张，例如在加州Rancho Cordova开设首家Round Table Pizza和Fatburger联营店，使周销售额和交易量翻倍 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略支柱为：通过战略性市场渗透进行有机扩张、通过针对性收购实现品牌组合多元化、以及专注于饼干面团和干混料生产的制造规模扩大 [8] - 年初至今已签署超过190份特许经营开发协议，约900个承诺门店将在未来5-7年内开业，预计这些门店运营后将通过轻资产模式产生5000万至6000万美元的增量收益 [9] - 收购策略保持纪律性，重点是增强核心品牌或增加互补能力，同时不损害去杠杆化的承诺 [13] - 佐治亚州生产设施第三季度表现良好，销售额为960万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为380万美元，利润率达39.6%，目前产能利用率仅为45%，具有低增量成本的扩张潜力 [13] - 与Virtual Dining Concepts建立合作伙伴关系，使Great American Cookies可通过全美Chuck E Cheese门店进行配送，目前已在450多家门店上线，目标是在年底前通过其网络再增加500个门店 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 餐饮行业继续面临逆风，管理层认为行业普遍处于"餐饮衰退环境"，但公司3-4%的降幅在该环境下尚可接受 [23] - 休闲餐饮方面，消费者注重为体验付费的价值主张，而快速服务餐厅则侧重于折扣优惠的价值 [25] - 通过暂停股息、节省法律费用、削减销售及行政管理费用以及积极进行债务重组等一系列措施，公司有望在未来几个季度实现正现金流、减少债务并为长期增长奠定基础 [7] - 管理层对发展前景表示乐观，指出发展能见度强劲，拥有强大的门店储备管道 [9] 其他重要信息 - 法律事务已得到解决，美国司法部撤销了对公司及相关个人的所有指控，特拉华州的衍生案件也已达成和解，和解包括公司获得1000万美元的保险赔付以及Fawcutter Holdings贡献的20万股Twin Hospitality Group股票 [4][5] - 管理层发生变动，Andy Wiederhorn回归担任首席执行官，Ken Kuick现专注于担任FAT Brands和Twin Hospitality Group的首席财务官 [4] - Twin Hospitality Group（包含Twin Peaks和Smokey Bones品牌）在Kim Barima的领导下势头增强，并加强了领导团队 [5][6] - FAT Brands基金会今年已颁发42笔赠款，提供超过17万美元资金，并在9月启动了健康与 wellness 活动 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于债务重组谈判的时间表 - 管理层希望在本季度内就重组达成决议，Twin Peaks的股权融资因政府 shutdown 而暂缓，一旦政府重新开放，Twin Peaks即可进行融资，大部分收益将用于偿还票据持有人的债务 [19] 问题: 关于Smokey Bones表现不佳门店的关闭情况 - 目前所有计划关闭的Smokey Bones门店均已关闭并计提了准备金，但部分门店属于包含多家门店的总租约，其中一些表现不佳的门店将在未来几个季度随着总租约的解决而处理 [20] 问题: 关于Fazoli's门店转授特许经营的进展 - 在Fazoli's转授特许经营方面取得了实质性进展，正在评估收到的提案，并决定是否推进或与更多方继续谈判 [20] 问题: 关于2025年新店开业目标从100家调整为80家的原因 - 新店开业速度放缓主要由于特许经营商拖延开业，导致项目推迟至下一年，而非项目取消，门店延迟开业会导致特许权使用费收入的损失 [21] 问题: 关于1000万美元销售及行政管理费用削减的来源和未来优化潜力 - 销售及行政管理费用削减来自全公司范围，包括裁员、高管减员、办公室整合以及会计部门合并以实现共享服务，未来潜在的额外节省可能来自评估在当前环境下不切实际的新业务开发等支出 [22] 问题: 关于休闲餐饮同店销售额增长具体包含哪些品牌 - 休闲餐饮类别包含多个品牌，如Hurricane Grill & Wings、Buffalo's Cafe、Native Grill & Wings以及Ponderosa & Bonanza牛排馆品牌 [24] 问题: 关于Twin Peaks明年的开业计划 - Twin Peaks有大量新店计划，包括将Smokey Bones门店转换为Twin Peaks（部分为公司直营，部分为特许经营），以及与之无关的新建特许经营店，具体开业时间取决于许可审批和特许经营商的进度，该品牌拥有强大的储备管道 [26] - Twin Peaks的餐厅层面利润率同比改善50个基点，达到17%，管理层预计未来几个季度该利润率将通过成本结构简化、菜单管理、采购整合和运营效率提升等措施进一步增长 [27][28] - 部分Smokey Bones门店因位置或房东限制无法转换为Twin Peaks，这些是良好盈利的门店，将保留并妥善运营，已转换的门店销售额和利润均实现翻倍，但消耗资本，因此需要根据资金能力控制节奏，部分门店也可能由特许经营商接手 [29]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度首次实现营收，总额为8.6万美元，主要来自N-Pulse Capital和Vibrance耗材销售 [23] - 第三季度GAAP总成本和费用为2050万美元，同比增加680万美元，主要原因为支持临床试验和商业化的组织扩张以及股权激励费用增加 [23] - 第三季度非GAAP总成本和费用为1460万美元，同比增加420万美元 [24] - 第三季度GAAP净亏损为1940万美元，去年同期为1270万美元 [24] - 第三季度非GAAP净亏损为1350万美元，去年同期为940万美元 [24] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为9520万美元，较2024年同期减少1110万美元，运营活动现金使用量为1300万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软组织消融业务：M-Pulse Vibrance经皮电极系统已用于治疗超过200名患者，季度手术量环比增长，有医生单月完成两位数手术 [9] - 心脏外科手术业务：M-Pulse心脏外科手术系统IDE关键研究已获FDA批准，首名患者已入组治疗，欧洲可行性研究已治疗44名患者 [16][18] - 心脏导管消融业务：M-Pulse 360导管欧洲可行性研究已入组150名患者，IDE提交正与FDA积极沟通，预计Q1启动研究 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于纳米秒脉冲场消融技术，该技术区别于热消融和微秒PFA，具有非热机制、组织损伤风险低等潜在优势 [5] - 软组织消融商业化策略为早期针对性采用，聚焦于关键账户和选定地域，推动手术量增长至客户经济可行点 [9][25] - 心脏电生理市场存在重大合作机会，公司正探索与行业领导者建立战略合作伙伴关系以加速增长和市场渗透 [22] - 公司预计季度现金使用量将增加，以支持心脏外科和电生理研究的患者入组，这些是2025年的优先事项和必要的商业化前投资 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对纳米秒PFA在医学界的未来感到兴奋，患者结果和监管进展令人鼓舞 [8] - 在软组织消融领域，医生反馈M-Pulse Vibrance系统学习曲线平直，安全性高，患者症状缓解早且显著 [11] - 保险理赔呈现积极趋势，微创、保器官的Vibrance手术相较于甲状腺切除术具有 compelling 的经济性 [12] - 心脏设备早期治疗结果显示出颠覆市场的潜力，公司将在未来几个季度持续分享新数据 [7] 其他重要信息 - PRECISE BTN临床研究已启动，旨在验证M-Pulse Vibrance系统在治疗良性甲状腺结节方面的安全性和有效性，入组完成度已超40%，预计Q1完成入组 [13][15] - M-Pulse心脏外科手术系统于2024年7月获得FDA突破性器械认定，并参与FDA的全产品生命周期咨询计划 [17] - 公司预计Q4手术量将增长，但商业人员数量将保持稳定，待现有账户利用率达到目标后再扩张 [12][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NanoClamp AF试验中术前病灶集设置和左心耳封堵的细节 [27] - 回答：病灶集根据房颤负荷严重程度而变化，外科医生有裁量权决定是进行肺静脉隔离还是完整Box迷宫术 左心耳封堵术有时会与消融手术同时进行，但不在本次试验方案内 试验将按照既定的伴随外科手术方案先例来裁定卒中事件 [28] 问题: M-Pulse 360导管关键试验的资金来源和合作伙伴策略 [29] - 回答：公司基本方案是自行资助该试验 公司同时仍致力于长期的合作伙伴战略，合作伙伴可能在商业化阶段或更早介入，例如提供标测支持等 但试验资金预计主要由公司承担 [30] 问题: PRECISE BTN研究的性能评判标准 [31] - 回答：评判标准为复合终点，不仅包括传统的手术症状消除和结节体积缩小率 更侧重于患者报告的生活质量改善和症状负担消除速度 旨在为这种新型疗法建立新的数据标准，因为单纯消除压迫症状或体积缩小不足以全面评估保器官治疗的优势 [32][33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为38.4亿美元，低于去年同期的39.6亿美元；若排除若干非经常性项目，调整后EBITDA与去年同期持平 [3] - 年初至今调整后EBITDA为118亿美元，高于2024年同期的116亿美元 [3] - 第三季度归属于合伙人的经调整可分配现金流（DCF）约为19亿美元 [3] - 2025年前九个月有机增长资本支出约为31亿美元，主要投向NGL与成品油、中游业务和州内天然气板块 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - NGL与成品油板块：第三季度调整后EBITDA为11亿美元，高于去年同期的10亿美元，主要得益于墨西哥湾沿岸和Mariner East管道业务以及终端吞吐量的增长 [4] - 中游业务板块：第三季度调整后EBITDA为7.51亿美元，低于去年同期的8.16亿美元；去年同期业绩包含一笔7000万美元的一次性业务中断索赔收入；若排除该索赔，因二叠纪盆地处理量增长17%以及WTG资产并入，业绩将高于去年同期 [5] - 原油板块：第三季度调整后EBITDA为7.46亿美元，低于去年同期的7.68亿美元；二叠纪盆地合资管道系统实现增长，但Bakken管道和Bayou Bridge管道的运输收入因炼厂检修而下降，检修完成后运量已恢复正常 [6] - 州际天然气板块：第三季度调整后EBITDA为4.31亿美元，低于去年同期的4.6亿美元；若排除与Rover系统财产税义务相关的4300万美元应计项目，业绩将高于去年同期，得益于多条州际管道需求增长 [6] - 州内天然气板块：第三季度调整后EBITDA为2.3亿美元，低于去年同期的3.29亿美元；德克萨斯州州内管道系统运量因第三方增长而增加，但管道优化收入因转向长期第三方合同而减少 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年有机增长资本支出指引从50亿美元下调至约46亿美元，原因是项目预测调整和部分支出推迟至2026年；2026年增长资本支出预计约为50亿美元，大部分将投资于天然气板块 [7] - 增长项目储备预计产生中等两位数回报，FlexPort二叠纪处理、NGL运输和Hugh Brinson管道扩建等项目的大部分收益增长预计在2026年和2027年实现 [8] - 公司正积极评估将一条二叠纪盆地的NGL管道转换为天然气服务的可能性，因观察到NGL运输费率竞争激烈，而转换为天然气服务可能带来更高收入 [12][40] - 公司强调资本纪律，项目需满足特定的风险回报标准，尤其是在Lake Charles LNG项目上 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对天然气业务需求表示乐观，特别是来自燃气发电厂、数据中心以及工业和制造业的需求增长 [8] - 公司认为其凭借广泛的天然气管道网络、Hugh Brinson管道、Desert Southwest项目和Bethel存储项目，已成为客户寻求可靠天然气解决方案的首选 [24] - 公司在二叠纪盆地的大量处理能力扩张将为其下游管道网络提供供给，同时继续在美国扩张NGL业务以满足国际需求，并通过战略性项目扩大原油管道网络 [25] 其他重要信息 - Desert Southwest管道项目（Transwestern管道扩建）产能为15亿立方英尺/日，已通过长期承诺全部签约，包括沿管线一处新需求源的40万MMBtu/日合同；公司正在评估因获得显著超额兴趣而增加产能的方案 [9] - Hugh Brinson管道一期项目预计不晚于2026年第四季度投入运营，项目地役权已100%获取，85%以上管道已交付；二期项目将增加压缩能力，该系统将具备双向输气能力 [10][11] - 公司批准在Bethel天然气储存设施新建一个储存穴，预计将使该设施的工作气体储存容量翻倍至超过120亿立方英尺，预计2028年底投入运营 [13][14] - 公司已与Oracle签署协议，向其三处美国数据中心供应天然气，每日供应量约90万Mcf；并与Fermi America签署10年协议，独家供应每日约30万MMBtu的初始天然气 [15][16] - 过去一年，公司已与需求方客户签订了超过60亿立方英尺/日的管道容量合同，加权平均期限超过18年，预计产生超过250亿美元的固定运输费收入 [17] - 二叠纪盆地的Lenora 2和Badger处理厂已投入运营，Lenora 2满负荷运行，Badger正在提升产能；Mustang Draw厂预计2026年第二季度投入运营，Mustang Draw 2（2.5亿立方英尺/日产能）已获批建，预计2026年第四季度投入运营，成本约2.6亿美元 [19][20] - 与Enbridge合作的Southern Illinois Connector项目已做出最终投资决定（FID），实现了10万桶/日的运输合同；双方正合作通过Dakota Access管道提供约25万桶/日的加拿大原油运输能力 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年业绩指引是否包含Sun收购Parkland的影响 - 公司澄清指引中未包含Parkland收购，在不含Parkland的情况下，预计将略低于初始指引区间的下限 [26] 问题: 关于Lake Charles LNG项目需要多少合同才能达成FID以及时间安排 - 公司强调达成FID需满足多个条件，包括EPC合同、将15-15.5百万吨的头协议（HOA）转换为销售与购买协议（SPA）、以及引入80%的股权合作伙伴以将自身持股降至20%；时间紧迫，需在年底前取得进展，但时间并非不利因素 [27][28][29][30][59] 问题: 近期数据中心交易的财务影响 - 公司对数据中心机会感到兴奋，但许多交易涉及保密条款；Hugh Brinson管道因其连接性和可选性被认为可能成为有史以来盈利能力最强的资产；公司预计未来将能披露更多信息 [31][32][33][34][35] 问题: 2026年业绩的主要驱动因素 - 主要驱动因素包括FlexPort项目合同于1月1日全面生效、二叠纪盆地处理厂持续增产及其对下游NGL管道和分馏装置的影响、以及Hugh Brinson管道在年底投产 [36][37] 问题: 考虑将NGL管道转换为天然气服务的细节 - 公司有将资产转换服务的成功历史；正在评估将三条二叠纪NGL管道之一转换为天然气服务，因NGL运输费率竞争激烈，而天然气服务可能带来两倍于NGL的收入；此非即时决定，正在积极谈判中 [38][39][40][41] 问题: 与Enbridge在原油方面的合作对收益的影响 - 公司对与Enbridge合作感到兴奋，认为加拿大原油需要寻找更好市场；Dakota Access管道现有运量约55万桶/日，有能力运输至75万桶/日，Enbridge的原油可很好地填补现有合同到期后的运力；合作涉及15年期协议，有助于长期保持管道满载 [42][43][44][45][46] 问题: 增长项目储备总量和资本支出展望 - 2026年资本支出指引为50亿美元；公司拥有大量高回报项目储备，但难以给出更远期具体数字；项目储备强劲，公司将确保风险可控 [47][48] 问题: Desert Southwest管道项目的扩容可能性和新增需求源 - 项目获得超额认购，至少有高于已售出15亿立方英尺/日的10亿立方英尺额外需求；公司有能力将产能增加至少5亿至可能10亿立方英尺/日；正在评估相关方案，并已锁定大部分钢材价格；关于40万MMBtu/日合同因保密性无法透露更多 [49][50] 问题: 公司为何不更大规模进入发电领域 - 因所见发电项目回报率较低（低双位数或高个位数），不符合公司对项目回报率的要求；更倾向于与项目开发商合作提供天然气 [52] 问题: 天然气储存费率是否足以驱动更多扩建以及行业前景 - 公司看好储存价值，尤其考虑到未来LNG出口增长和极端天气事件对可靠性的需求；Bethel扩建是因其战略位置；公司不会投机性扩建，但可能为支持特定项目而启动新储存穴建设 [53][54] 问题: 数据中心供应项目的资本支出和预期回报框架 - 资本支出因项目而异，许多项目资本支出较低（如短距离支线）；部分项目资本已包含在已宣布的大型项目中；有些数据中心即使已确保电力供应，也愿意支付高需求费用以获得备用天然气供应，这类项目资本支出低 [55][56][57][58] 问题: Lake Charles LNG项目是否确定能达成FID及时间安排 - 公司明确在获得所需的80%股权合作伙伴之前不会推进LNG项目；合同和EPC合同进展良好，但股权合作伙伴是达成FID的关键条件，仍有工作要做 [59] 问题: Hugh Brinson管道上供应推动和需求拉动合同的构成 - 项目初期结合了需求拉动和生产者推动；目前的扩张主要是需求拉动 [61] 问题: 客户是否开始签署Waha地区的天然气供应协议以确保气源 - 考虑到已宣布的多条新管道项目（总计可能超过110-120亿立方英尺/日的新需求）以及二叠纪盆地的数据中心需求，天然气产量需要显著增长（年增12%-15%）；公司了解到部分终端用户已开始联系生产商锁定气源 [62][63] 问题: 过去一年签署的60亿立方英尺/日新交易中，增量业务占比及隐含费率 - 这60亿立方英尺/日均为当前未进行的新增业务；加权平均费率由不同合同组成（包括Desert Southwest、Hugh Brinson及其他需求增长项目），需谨慎推断至所有项目 [64][65] 问题: 关于可能加速数据中心并网的政策对天然气需求的影响 - 公司认为若能加快审批流程，将极大促进管道业务发展 [66] 问题: Price River终端扩建项目的需求背景 - 该项目得到Four Point Resources协议支持，预计将使终端出口能力翻倍，提升Uinta原油的输送能力；公司已锁定该地区大量产能，项目还具有协同效应，部分原油可能运往St. James或Nederland [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.786亿美元，同比增长11% [4] - Daybue净销售额为1.011亿美元，同比增长11%，全部增长归因于销量增长，季度总调整后毛利率为22% [5][21] - Nuplazid净销售额为1.775亿美元，同比增长12%，其中9%的增长归因于销量增长，季度总调整后毛利率为25% [5][21] - 研发费用为8780万美元，高于2024年同期的6660万美元，增长主要来自ACP204 LBDp和ACP101项目的临床试验费用增加以及人员费用增加 [21] - 销售、一般和行政费用为1.334亿美元，与去年同期基本持平 [21] - 季度末现金余额为8.47亿美元，高于第二季度末的7.62亿美元 [21] - 更新2025年全年业绩指引：Nuplazid收入指引上调至6.85亿至6.95亿美元，此前为6.65亿至6.90亿美元；Daybue收入指引（现包含命名患者供应计划贡献）调整为3.85亿至4.00亿美元，此前仅为美国市场3.80亿至4.05亿美元；研发费用指引调整为3.35亿至3.45亿美元，此前为3.30亿至3.50亿美元；销售、一般和行政费用指引调整为5.40亿至5.55亿美元，此前为5.35亿至5.65亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Daybue业务：第三季度实现净销售额1.011亿美元，创上市以来单季度最高收入和处方量，全球接受治疗的患者数量首次在一个季度内超过1000人，达到1006人 [5][7] - Daybue患者持久性保持稳定，12个月持久率高于50%，18个月持久率高于45% [9] - Daybue在美国的市场渗透率约为40%，在社区环境中的渗透率仅为27%，显示出巨大的增长机会 [9] - Daybue的处方医生范围扩大至956名医生，社区医生占新处方比例的74%，护士执业医师和医师助理的处方量显著增加 [7][8] - Nuplazid业务：第三季度实现创纪录的净销售额1.775亿美元，转诊量同比增长21%，新处方量同比增长23%，为2019年以来最强同比增长 [11] - Nuplazid的新处方医生贡献了26%的处方量，显示出市场拓展的有效性 [29] - Nuplazid在美国帕金森病精神病患者中的市场份额保持在20%中段范围，显示仍有巨大增长空间 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Daybue在社区环境中的渗透率较低（27%），但在11岁以下患者中的渗透率超过60%，而老年患者群体渗透率显著较低，代表重要增长驱动力 [9] - 国际市场：Daybue通过命名患者供应计划在欧盟、以色列、中东和拉丁美洲取得进展，三个分销合作伙伴均已开始向患者发货 [10] - 欧洲市场：terfenatide在欧盟的监管进程预计最早在1月举行科学咨询小组会议，CHMP意见预计在第一季度，随后是标准的EC监管决策时间表 [18] - 日本市场：terfenatide的III期研究已成功启动，这是进入该重要市场的关键一步 [18] - 德国、意大利和法国已开通Daybue的同情使用或早期准入计划，为正式上市做准备 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年第一季度将面向客户的团队扩大30%，约增加50名客户代表，以充分挖掘Nuplazid的长期潜力并利用品牌强劲势头 [14][76] - 公司的直接面向消费者活动正在提高对帕金森病精神病症状的认识，同时强调Nuplazid作为首个也是唯一获批疗法的地位 [14] - 研发管线取得重要进展，包括启动ACP204在路易体痴呆精神病中的II期研究、terfenatide在日本的III期研究，并预计在第四季度启动ACP211在重度抑郁症中的II期研究 [16] - 公司预计在2026年和2027年报告四项II期或III期研究结果，下一个主要数据读出是ACP204在阿尔茨海默病精神病的研究，预计在2026年中期 [17][19] - 公司致力于通过业务发展扩大产品组合，强劲的资产负债表为寻求合作伙伴关系和收购提供了灵活性 [24] - 针对ACP204，公司基于对pimavanserin的学习，相信其更高的效价将转化为更大的临床获益，且临床前和临床数据支持其没有QT延长信号 [96][97] - 针对ACP211，其设计为口服疗法，旨在实现类似氯胺酮或Spravato的疗效，但患者体验不同，需要更少的在院监测，临床前数据和I期研究支持其在高剂量下无镇静作用和最小分离效应 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年实现超过10亿美元的总收入充满信心，并为2026年及以后的持续增长奠定基础 [24] - 管理层认为Daybue的增长前景强劲，由战略性的现场团队投资、强劲的持久性指标和不断扩大的全球准入所驱动 [10] - 管理层对Nuplazid的潜力充满信心，战略性的现场团队扩张和行之有效的患者参与活动将为加速增长奠定基础 [24] - 管理层认为研发管线是未来增长的有力引擎，旨在为服务不足的神经系统疾病和罕见病社区推进疗法 [19] - 管理层指出，帕金森病精神病市场存在重大机遇，美国约有100万帕金森病患者，其中约50%在疾病过程中会出现幻觉和妄想，这意味着大量患者可能受益于Nuplazid [12][13] - 管理层认为，更大规模的公司在帕金森病市场的投入增加，可能会提高对该疾病各个方面（包括精神病）的认识，但强调仍需通过自身努力进行教育 [122][123] 其他重要信息 - 公司对Compass-Prader-Willi综合征研究和ACP101临床开发项目相关人员表示感谢，虽然试验结果未达预期，但希望试验的见解能使Prader-Willi社区受益，并积极分享见解 [18] - 关于《通货膨胀削减法案》的影响，管理层认为目前尚无与Nuplazid完全可比的案例，因为Nuplazid是其适应症中首个也是唯一获批的疗法，且没有其他品牌药竞争，将观察后续发展 [111] - 公司强调其使命是将科学承诺转化为有意义的创新，为全球服务不足的神经系统和罕见病社区带来改变 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于扩大的Nuplazid客户面向团队的组织方式以及社区与长期护理机构的增长潜力 [27] - 回答：团队扩张计划于2026年第一季度执行，第三季度总处方量的26%来自新处方医生，表明活动效果和现场团队执行力良好 增长在社区和长期护理机构均有出现，投资将同时面向两者，但在百分比上社区投入略多，同时也会适度增加长期护理团队 [29][30] 问题: 关于ACP204的II期研究，使用SAPS H&D量表的原因以及对临床有意义分数的看法 [33] - 回答：选择SAPS H&D作为终点是因为在之前的pimavanserin试验中有相关经验，它适用于衡量该患者群体重要的领域，并且是文献中支持的相关终点之一 试验按效应大小进行设计，寻找SAPS H&D上大约0.4的中等效应大小，但II期研究旨在全面了解药物在疗效、认知保护、避免日间嗜睡或镇静、避免跌倒或骨折风险增加、避免运动不良反应等方面的整体特征 [35][36][37] 问题: 关于Daybue的转诊动态以及新患者开始治疗在未来几个季度的展望，以及ACP204的II期试验完成入组时间 [42] - 回答：第三季度转诊量达到自推出以来的最高速率，过去12个月增长良好 考虑到标准动态，转诊转化为新品牌处方需要时间，预计患者数量将在第四季度及2026年持续增长 ACP204的最终入组预计在第二季度左右，以便在年中获得顶线结果 [44][45] 问题: 关于ACP204研究的整体进行情况以及是否会审查盲法安全性数据以了解QTc延长优势等 [49] - 回答：对研究进展感到满意，专注于通过生物标志物确认入组患者为生物学确诊的阿尔茨海默病 有一个数据安全监测委员会持续监督，目前支持按计划继续研究，但不愿对正在进行的盲法试验的数据发表评论 [50][51] 问题: 关于研发日提供的风险调整后峰值销售指引的最新看法 [55] - 回答：研发日曾提出，如果所有管线项目在未来两三年内成功，公司目标是达到120亿美元的收入规模 由于ACP101项目未达预期，该目标将减少约80亿至100亿美元，因此当前已披露产品组合的峰值销售目标调整为110亿美元 对于商业品牌Nuplazid和Daybue的15亿至20亿美元目标仍然完全承诺，并计划明年分享更多细节 [55][56] 问题: 关于Nuplazid本季度较高平均净售价背后的驱动因素 [58] - 回答：考虑到所有影响定价的因素，以及Nuplazid的销售绝大部分面向医疗保险患者，其同比定价大约与通货膨胀率一致，符合全年预期，但第一季度曾有过一次性的定价受益 [60] 问题: 关于Daybue在欧盟CHMP意见后如何确保处方量快速启动 [63] - 回答：正在为欧洲上市做大量准备，将遵循标准路径，首先在德国推出，德国有6个月的自由定价期 已在德国建立小型关键客户经理团队和医学事务人员，并与医生积极接触 本季度在德国开通了同情使用项目，并已收到医生为其患者 enroll 的请求，意大利和法国的项目也已开通，视为上市前的积极指标 [64][65][66] 问题: 关于Nuplazid 30%投资增加的细节，包括覆盖的新处方医生百分比、增长空间以及成本量化 [71] - 回答：第三季度新处方量通过新医生处方的增长超过25% 增长机会广泛，来自初级保健、执业护士等更广泛的客户群体 目前市场份额在20%中段，考虑到美国帕金森病精神病患者总数，仍有显著增长空间 投资约为50名客户代表加上总部支持，成本将体现在明年的销售、一般和行政费用指引中 [73][74][76] 问题: 关于当前扩大Nuplazid现场团队时机的考量以及未来规模调整的监测目标 [80] - 回答：时机基于过去一年直接面向消费者活动的明显效果，患者家属对帕金森病非运动症状的意识提高，医生基于真实世界证据对处方Nuplazid的信心增强，以及重要的知识产权胜利带来的信心 此次扩张基于数据分析、洞察力和人工智能的应用，旨在高效定位患者 [81][82][83][86] 问题: 关于Daybue在欧洲的报销前景，参考加拿大夏天的决定 [88] - 回答：正在就欧洲报销进行讨论和规划，计划首先在德国上市，德国有6个月自由定价期 与支付方和临床医生的早期接触令人保持信心，并将利用在美国产生的新的真实世界证据来确保支付方充分理解Daybue的价值 [90][91] 问题: 关于ACP204相对于pimavanserin的暴露反应关系以及为何相信其更高效价会带来更大临床获益 [95] - 回答：在阿尔茨海默病和路易体痴呆患者中，pimavanserin的数据表明更高暴露水平能带来更高的临床终点改善，但其平均暴露水平因QT延长风险而受限 ACP204目前的数据支持其没有QT延长信号，因此可以探索更高剂量（低剂量约等于Nuplazid上市剂量暴露，高剂量约为其两倍），有望实现更高疗效 此外，当前项目针对特定疾病设计，将能产生更稳健的数据 [96][97] 问题: 关于Daybue在11岁以上患者中渗透率较低是否因该年龄段停药率更高，以及寻求治疗的患者年龄分布 [100] - 回答：渗透率较低的主要原因并非停药率，而是此前治疗主要集中在易于识别的2-4岁新诊断患者，他们多在卓越中心就诊 上一季度65%的患者年龄在11岁以上，表明该群体是重要的增长领域 Lotus真实世界证据显示不同年龄患者均能获益，关键在于提高社区医生对RET综合征和Daybue益处的认识，许多老年患者可能甚至不知道这种疗法 [103][104][105][106] 问题: 关于《通货膨胀削减法案》对类似疗法反馈对Nuplazid的借鉴意义，以及ACP211与Spravato和新兴 psychedelic 类药物的差异化 [109] - 回答：对于《通货膨胀削减法案》，目前尚无与Nuplazid完全可比的案例（作为其适应症中首个且唯一获批疗法，无其他品牌竞争），将观察类似情况产品的谈判情况 ACP211设计为口服疗法，旨在实现类似氯胺酮/Spravato的疗效，但患者体验不同（减少在院监测），临床前和I期研究数据支持其在高剂量下无镇静作用和最小分离效应，如果后续试验证实，可能成为有吸引力的产品 [111][112][113] 问题: 关于路易体痴呆精神病研究中纳入额外患者群体（LBDp和PDP）而非仅关注路易体痴呆精神病的理由 [117] - 回答：路易体痴呆精神病是一个总称，包括路易体痴呆和帕金森病痴呆精神病 研究旨在纳入大致相同数量的这两类患者，以了解他们在反应上的异同，这将有助于未来研究的设计 此前pimavanserin在该人群中的数据量小但前景可观，是推动此项目的原因之一 [117] 问题: 关于艾伯维等大公司在帕金森病市场加大投入是否会影响 psychosis 诊断率或市场 [121] - 回答：历史表明，大公司更全面地讨论帕金森病通常会提高对疾病不同方面的认识 考虑到约50%的患者在病程中会出现精神病症状，诊断率有可能提升 但目前患者家属对这些症状的认识度仍然较低，需要持续通过非品牌活动进行教育 公司自身的医生教育结合团队扩张，是抓住这一机会的关键 [122][123][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为9400万美元，同比下降7%，按固定汇率计算下降9% [15] - 产品收入为3700万美元，同比下降23%，按固定汇率计算下降24%，低于预期 [15] - 服务收入为5700万美元，同比增长7%，按固定汇率计算增长4%，合同收入同比增长10% [16] - 第一季度产品订单约为4000万美元，账面收入比为1.1，过去十二个月比率为1.2 [16] - 报告订单积压约为3.96亿美元，相当于超过18个月的产品收入 [17] - 第一季度总毛利率为28.3%，去年同期为33.9% [17] - 产品毛利率为20.3%，去年同期为32.9%，下降主要受销售组合、关税相关增量成本和一次性库存过时费用影响 [18] - 服务毛利率为33.5%，较去年同期下降1.4个百分点 [18] - 第一季度运营费用为3790万美元，去年同期为3660万美元，增加主要由于重组和融资成本 [18] - 第一季度运营亏损为1130万美元，去年同期亏损为210万美元 [19] - 第一季度调整后EBITDA为亏损410万美元，去年同期为盈利310万美元 [20] - 总现金及现金等价物和短期限制现金为6400万美元，较上季度末的5700万美元增加 [21] - 净应收账款为5400万美元，较上季度减少2900万美元 [21] - 净库存余额为1.56亿美元，较上季度增加1400万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品业务收入表现疲软，主要由于EIA、EMEA和中国地区业绩放缓 [15] - 服务业务是季度亮点，收入增长由合同收入增长驱动，且增速高于装机量2%的增长率 [16] - 公司战略性强调装机基础产生的可预测、高利润率收入流 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 产品收入低于预期主要由于EIA、EMEA和中国地区表现较慢 [15] - 订单低于预期主要由于中国和美洲地区某些项目客户订单接收的时间安排 [17] - 美国资本设备环境总体稳定，亚太业务持续增长，EIMEA和中国地区受地缘政治和宏观问题影响出现放缓但问题开始缓解 [27] - 预计上半年收入约占全年指引的40%，下半年占60%，因部分产品需求将转移至下半年 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新CEO上任，重点推动转型计划，旨在提升市场地位、驱动利润率扩张、增强组织响应能力，以实现可持续盈利增长 [10] - 转型目标包括在12个月内实现高个位数调整后EBITDA利润率，中长期目标为两位数调整后EBITDA利润率 [11] - 公司计划在2026年初提供更多转型计划细节 [11] - 推出Stellar产品，展示对自适应放疗的承诺，市场反响积极 [12] - 与威斯康星大学医学院和公共卫生学院签署谅解备忘录，合作推进在线自适应放疗技术 [13] - 在澳大利亚墨尔本使用CyberKnife系统治疗首批患者，扩大社区获取先进放疗技术的机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治和宏观经济不确定性持续，但某些地区的问题开始缓解 [27] - 尽管第一季度开局慢于预期，但对跨职能团队执行年度计划充满信心，因此重申2026财年指引 [22] - 收入指引范围为4.71亿美元至4.85亿美元，调整后EBITDA指引范围为3100万美元至3500万美元 [22] - 未来90天内将根据对组织、转型进展和市场动态的评估，重新审视收入和EBITDA指引 [23] - 预计随着地缘政治宏观问题缓解，部分订单将从上半年延迟至下半年交付 [33] 其他重要信息 - 公司启动重组计划，产生280万美元重组费用，包括150万美元遣散费和130万美元咨询费 [19] - 为保持高质量订单积压，取消了一个价值约200万美元的订单单元 [17] - 正在积极采取关税缓解措施，包括研究退税计划和外贸区实施可能性 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 各地区资本设备采购和订单环境的现状及趋势 [27] - 环境因地区而异，EIMEA和中国地区受地缘政治和宏观问题影响出现放缓但问题开始缓解，美国环境总体稳定，亚太业务持续增长，公司将继续与各地区团队合作以把握资本设备动态 [27] 问题: 净订单与总订单差异较大的原因，是否与中国订单老化有关 [29] - 订单老化属正常范围，管理层更关注总订单，因其代表新业务流入，本季度总订单低于预期主要由于美洲和中国地区客户订单接收的时间安排 [30] 问题: 关税缓解措施的最新进展 [31] - 持续关注退税计划，以收回不在美国留存设备的已付关税，同时继续评估实施外贸区的可行性，关税环境仍不稳定，公司保持密切关注 [31] 问题: 产品毛利率受产品和地域混合影响的情况是否会在第二季度持续并在下半年改善 [35] - 预计第二季度情况类似，因第一季度有更多交易进入新兴市场，随着执行积压中更多针对发达市场的订单，其利润率状况更佳，公司重点是通过增加装机基础来推动服务业务增长 [36]