登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002705 证券简称：新宝股份 公告编号：2025-057 广东新宝电器股份有限公司（以下简称"新宝股份"、"公司"或"本公司" ）及董事会全体成员保证信息披 露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 （二） 非经常性损益项目和金额 重要内容提示： 1、董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3、第三季度财务会计报告是否经过审计 □是R 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是R 否 R适用 □不适用 单位：元 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： □适用 R不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 □适用R ...

投资评级与估值 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][5] - 当前股价为60.98元[3] - 基于盈利预测，2025年/2026年/2027年归母净利润分别为21亿元/28亿元/37亿元，对应市盈率分别为22倍/17倍/13倍[5] 核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入为67亿元，同比增长57%[1] - 2025年第三季度实现归母净利润5.5亿元，同比增长46%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长37%[1] - 2025年第三季度毛利率同比改善0.5个百分点至29%[5] - 2025年第三季度归母净利率为8.2%，同比微降0.6个百分点[5] - 预测2025年全年营业总收入为21792百万元，同比增长54%；归母净利润为2105百万元，同比增长94%[2] 分业务运营亮点 - **两轮车业务**：第三季度销量149万台，同比增长59%；收入45亿元，同比增长72%；截至9月30日门店数突破9700家[5] - **滑板车及平衡车业务**：第三季度toB收入同比增长17%；toC自有品牌收入增长38%，营收达10亿元[5] - **新兴业务**：割草机器人持续翻倍增长，拉动配件及其他收入贡献6.6亿元，同比增长36%[5] 产品创新与品牌营销 - 6月份发布凌波OS系统，并获得行业内首个中国信通院泰尔认证中心的智能蓝牙系统技术认证[5] - 10月推出由易烊千玺主演的品牌科幻微电影《记忆奇旅2:最后上传》，在微博平台播放量突破7400万次[5] - 全地形车Segway AT10w亮相法国极限耐力赛场，Super Villain型号征战墨西哥赛事，品牌影响力提升[5] 费用与效率 - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比上升0.35个百分点，研发费用率同比上升0.57个百分点，财务费用率同比上升0.5个百分点[5] - 研发投入进一步加码，期间费用率暂时提升[5]

从靠一款"六个核桃"创下年销近百亿、登顶河北首富，到市值蒸发超200亿、营收腰斩。 姚奎章和他的养元饮品，用短短十余年走完了一场从巅峰跌向低谷的过山车式历程。 这款曾让无数家长奉为"补脑神器"、逢年过节必备的礼品饮料，最终却成了拖垮企业的"包袱"。 1999年的养元饮品，还是个连员工工资都快发不出的"烂摊子"，负债900万，生产线停滞，连原属的电力系统都想赶紧甩掉这个包袱。 彼时34岁的姚奎章，刚在衡水老白干从技术员干到生产处长，正是国企生涯顺风顺水的时候，却偏偏接下了这个没人敢碰的活。 没人能理解他的选择，毕竟成事了要搭半条命，不成事就得赔上半生英名，可姚奎章却在这个"烂摊子"里看到了机会。 当时的植物蛋白饮料市场，椰树椰汁、露露杏仁露已经占了半壁江山，但核桃乳这个赛道，还没出现真正能打的品牌。 老百姓都知道核桃有营养，却没一款顺口、好买的核桃乳产品，这就是他要抓的缺口。 为了让这款核桃乳"能喝"，姚奎章没少下功夫。 早期的核桃乳又苦又涩，没人愿意买，他就带着员工一遍遍实验，调整工艺，终于做出了入口顺滑、老少皆宜的口感。 2017年养元饮品上市，78.73元的发行价让公司市值暴涨，姚奎章也从国企技术员，一跃 ...

活动概览与规模 - 公司发起“请全国大学生免费吃鸭”活动，活动时间为7月20日启动并圆满落幕[1] - 活动累计送出30万份产品，注册会员大学生超过12万，全网曝光量突破1.4亿[1] - 开学季期间公司再度加码，投入超400万元，并以“周周送3万份”的频率持续进行[3] 活动执行与用户触达 - 活动采用“线上+线下”双轨并行方式精准触达目标人群[3] - 线下走进中南大学、上海海洋大学等10余所高校实现“认证即领”[3] - 线上通过校园社群、朋友圈等渠道覆盖全国9大重点城市250余所高校，触达超320万学生人次[3] 市场反响与品牌建设 - 活动引发强烈社会反响，“开学季大学生爽翻辣”话题登上热搜第三，“秋天的第一口鸭”引发全国讨论[3] - 公司通过活动将甜辣产品风味与青春特质深度绑定，建立起“周黑鸭=青春印记”的长期心智站位[3] - 活动聚焦Z世代大学生群体，成功将短期活动转化为长期品牌资产，在目标人群中种下情感种子[4]

事件：公司发布25 年三季报，25Q3 年实现营业收入17.49 亿元，同比-5.91%,实现归母净利0.79 亿元， 同比-72.58%，实现扣非归母净利0.71亿元，同比-74.00%。 成本上升毛利率有所下降。25Q3 实现毛利率24.52%，同比-8.59pct，主要系原材料价格同比上升。 加强产品推新及品牌营销，新采购季原料价格有望下降带动盈利能力恢复。产品方面公司积极推新，与 其他品牌进行联名营销，如推出奶龙联名成长坚果、喀吱脆xLuckyEmma 幸运薯脆宝盒等产品，此外推 出MBTI 人格测试风味瓜子等产品创造话题热度。24、25 年因瓜子采购价格较高导致盈利能力下降，新 采购季瓜子供应相对充足，预计价格有望下降，看好公司后续盈利能力恢复。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为69.47/75.89/83.13 亿元，分别同比增 长-2.58%/9.23%/9.54%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.28/7.53/8.72 亿元，分别同比增 长-37.88%/42.77%/15.76%，对应2025-2027 年PE 为20.6/14.4/12.5X，维 ...

高管变动与组织调整 - 始祖鸟大中华区总经理佘移峰离职，职务由亚玛芬体育大中华区总裁马磊暂代 [1] - 马磊于今年7月加入亚玛芬体育，拥有丰富的渠道管理经验，其加入被视为公司加码本地化战略与零售扩张的重要举措 [4][7] - 未来数月亚玛芬体育将进一步评估组织结构并推进新高管任命，以稳定中国市场业务 [7] 公司业绩与增长压力 - 始祖鸟所在的技术功能性服饰部门第二季度营收增长23%至5.09亿美元，低于第一季度的28%增长率 [7] - 第二季度大中华区收入同比增长42%，亚太区增长45%，而第一季度两者的增速分别为43%和49% [7] - 公司面临增长焦虑，一方面将目光投向鞋类市场，于今年4月高调成立独立鞋履业务部门；另一方面持续加码品牌营销 [16] 品牌营销活动与市场反响 - “烟花秀”是始祖鸟“向上致美”系列活动的第三季，公司选择与艺术家蔡国强合作，意图通过其国际影响力提升品牌声量 [17][18] - 蔡国强每年仅承接一次商业合作，报价不低于1000万元，揭示了始祖鸟在品牌营销上的巨大投入 [19][20] - “烟花秀”后，始祖鸟取消了原定10月下旬举办的阳朔国际攀岩山地课堂，且在今年天猫双11运动户外首日销售榜单中跌出前十，未进入前二十名 [21][22] 市场竞争格局 - 大量国际户外品牌加速拓展中国市场，挪威品牌Norrøna由滔搏体育引进，被视为始祖鸟的重要竞争对手 [10] - 李宁引进瑞典户外品牌Haglöf，计划在上海等地开设新店，被业内人士认为是对标始祖鸟的布局 [12] - 本土品牌骆驼和凯乐石快速崛起，凯乐石在市场营销和产品定位上明显“瞄准”始祖鸟 [14] 户外行业整体发展趋势 - 截至2024年底，中国户外运动参与人数已超过4亿，参与率接近30%，预计到2029年中国专业户外产业市场规模将增至4180亿元 [8] - 户外服饰在户外产业中占比最高，达46%，这种市场结构与始祖鸟的产品布局高度重合 [8] - 中国本土专业户外服饰市场规模从2019年的270亿元增长至2024年的573亿元，年复合增长率达19.1% [16]

营销事件概述 - 肯德基非洲分公司宣布将于10月8日公开其保密长达54年的炸鸡配方，但最终揭示这是一个营销噱头，实际目的是推广其公益项目“Add Hope”[1][3] - 该公益项目在南非已运行16年，通过顾客消费时捐赠2兰特（约合人民币0.8元）及企业投入，为贫困儿童提供餐食[4] 营销策略分析 - 公司采用公开产品配方作为噱头来吸引眼球、增加话题度，在信息爆炸时代迅速引发社交媒体传播效应[6][8] - 此次营销活动由非洲分公司主导，这与公司在核心市场（北美、欧洲、亚洲）的战略布局逻辑不符，被视为策划的明显破绽[8] 对品牌资产的潜在影响 - 公司的“11种香草和香料”秘方已从技术概念演变为文化符号，是区别于竞争对手的关键差异化资产[11] - 此次营销事件无形中解构了秘方的神秘性，可能将消费者对产品的价值感知从“独特风味”降级为“普通炸鸡”，削弱品牌溢价能力[11] - 这种以消耗核心品牌资产为代价的营销行为，长远来看可能对品牌认知的构建造成破坏，是一种短视的操作[11] 消费者反应与市场风险 - 消费者在意识到这是精心策划的营销策略后，内心的落差感油然而生，原本对品牌的信任可能因被欺骗的感受而动摇[6][9] - 对于拥有深厚品牌情感和忠诚度的消费者，这种做法可能引发负面情绪，导致其转向其他竞争对手[9]

品牌经营两大流派 - 品牌经营存在两大核心流派：记忆术和引导术，二者同等重要[5] - 记忆术以社会传播学为基础，擅长构建面向渠道外的营销漏斗[34] - 引导术以市场营销学为基础，擅长构建面向客户全生命周期的经营闭环[35] 品牌本质与构成 - 品牌本质是企业所做、企业所说、客户所看、客户所想四者达成的共识[7] - 品牌营销是超级复杂的综合性学科，涵盖市场营销学、传播学、社会学、心理学等十余个领域[7] 记忆术流派解析 - 记忆术通过广告强化商业概念辨识度和产品视觉辨识度两大辨识度[10] - 记忆术核心价值在于提供品牌辨识度、品牌级购买理由和品牌溢价证明三大品牌价值[12] - 传统品牌以记忆术为核心，采用饱和式宣传+权威式背书的营销模式[15] - 品牌信任状包括权威性信任、从众性信任、常识性信任等七种心理学信任类型[15][16] 引导术流派解析 - 引导术在门店经营中体现为关注2个辨识度（商业概念辨识度、产品视觉辨识度）和2个留存率（客户再次进店留存率、导购话术唤醒留存率）[21][23] - 引导术核心价值是解决人场货匹配问题，通过客户结构反向调节商品企划与波段营销，优化商品效率、渠道效率、客单效率[28] - 互联网品牌擅长引导术，引入时长、获客成本、净推荐值、离店消费（优秀服装品牌离店消费占比超50%）等运营指标[29] - 引导术在道的层面强调产品上架、内容上架、心智上架三个上架，以及门店作为体验中心、服务中心、社群中心的定位升级[31] 经营模式比较与应用 - 门店业绩是果，客户结构是因，需关注客户年消费金额形成的客户结构稳定性[24][25][26] - 流量型客户占比高形成渠道品牌，复购型客户占比高才能打造脱离商场流量存活的产品品牌[22] - 在渠道老化、流量下滑环境下，有限品牌资源需向引导术倾斜[35] - 小企业应聚焦生意逻辑做透而非规模效应，大品牌应聚焦核心能力做强而非品牌价值彰显[36][37]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或特定品类给出明确的投资评级 [2][3][4][5] 报告核心观点 - 报告核心观点为通过分析抖音平台2025年9月重点品类的电商数据，揭示消费趋势、品类动态及品牌营销策略，为市场参与者提供洞察 [5][6][16][33][44][60] - 中秋节日需求是驱动9月月饼、酒类等品类销售热度的关键因素 [6][33] - 电子教育、清洁电器等品类呈现技术驱动与用户体验并重的发展趋势 [16][20][47] - 10月营销应重点关注国庆中秋双节、双11大促及重阳节万圣节等节点带来的消费机会 [75][78] 9月重点品类复盘总结 月饼品类 - 广式月饼占据绝对主导地位，销售占比达92.81% [6] - 品类核心消费痛点为味道口感差，占比52.3% [8][10] - 购买动机以中秋采购（35.7%）和送礼需求（31.1%）为主 [10] - 品牌稻香村通过冲突对话开场、口味多样化（覆盖11-12种口味）等营销策略实现高曝光与互动，其单条品牌自营引流视频预估曝光达557.1万，互动量3700+ [12][15] 电子教育品类 - 学习机/教育伴学机是品类绝对主力，销售占比84.65% [16][17] - 2025年各月份市场表现普遍优于2024年，消费热度与市场渗透度显著提升 [16] - 学习机产品中，256G内存容量成为最畅销属性，占比40%；12.7英寸大尺寸屏幕因护眼与视觉体验优势受青睐 [20][21] - 品牌作业帮以学习机为主导（占比94.6%），其优质广告素材预估曝光1303.1万，通过精准针对用户痛点、详细介绍产品卖点（如AI老师、大屏护眼）及提供优惠活动实现有效转化 [25][28][29][32] 酒类品类 - 9月销售热度环比增长58%，同比增长41%，中秋礼赠需求是核心驱动力 [33][35] - 品牌毛铺聚焦草本精华打造产品差异化，9月销售热度同比增长115%，其广告视频曝光占比78%，且其中97%来自巨量星图，通过头肩部达人（如粉丝数133.8万的阿超～）投放实现声量破圈 [37][38][41][42] 清洁电器品类 - 9月销售热度同比增长率达47.53% [44] - 擦窗机器人细分品类增长突出，销售热度同比增长428.81% [45] - 擦窗机器人市场竞争高度集中，CR5达92.67%，其中科沃斯以63.39%的市场份额领跑 [47][48] - 品牌洒拖通过直播间多机位展示产品全自动清洁能力、与传统产品对比突出性价比等策略，实现销售热度750w-1000w，同比增长138.26% [54][55][56][57] 燕窝滋补品品类 - 9月销售热度显著走高，女性消费者占比76.8%，31-50岁为主力人群，但18-23岁年轻群体消费意愿（TGI）高，为潜力人群 [60][61] - 消费者体验舆情分化明显，口感味道佳（正向占比66.8%）与口感味道差（负向占比84.2%）均为核心关注点 [61] - 品牌康丞相主要依靠达人推广（占比85.54%），通过资源聚焦打造单款爆品，其9月关联直播达人数环比增长244.9%，带货直播场次环比增长265.9% [62][63] 10月电商趋势前瞻 - 10月核心营销关键词包括“十一、中秋”、“双11大促”、“重阳、万圣节” [75] - 国庆中秋双节催生8天超长黄金周，重点关注月饼、酒类、茶叶礼盒、旅行用品等商品 [75][76] - 抖音双11大促活动时长57天，分为“中秋期”和“正式期”，主要营销玩法包括立减折扣、一件直降和消费券 [76][78] - 10月底的重阳节与万圣节为滋补保健、糕点、创意玩具等商品创造推广契机 [75][76] 平台政策与市场环境 - 抖音电商在9月强制开通电子面单以规范发货行为 [67] - 抖音生活服务上线“烟火小店扶持计划”，通过流量激励、达人探店等举措助力中小餐饮商家 [68] - 平台加强即时零售药品管理新规，规范网络售药秩序 [69] - 抖音电商重拳打击第三方引流行为，保持高压治理 [73]

公司概况与行业 * 公司为eHealth (NasdaqGS: EHTH) 一家领先的直接面向消费者的健康保险市场平台 专注于帮助消费者选择健康计划[3] * 行业为健康保险分销 核心市场是联邦医疗保险优势计划(Medicare Advantage) 以及65岁以下市场的个人保险[5][6] 核心观点与战略优势 * 公司三大关键差异化优势：结合在线注册与持牌顾问支持的全渠道能力 品牌驱动的需求生成模式 以及具有有限减记历史的强大佣金应收资产[3][4] * 公司拥有最广泛的私人平台计划选择 与约180家保险公司合作 其中50家提供联邦医疗保险优势计划 这有助于应对行业动荡[6][7] * 公司是唯一提供端到端在线自助注册能力的经纪商 这对于日益要求在线比较购物的老年人至关重要[7] * 品牌营销成为关键差异化因素 2024年第四季度80%的医疗保险申请通过eHealth品牌渠道完成 品牌渠道通过更好的转化率和更强的留存率带来更高盈利能力[8][9] * 全渠道平台提供独特功能 如共同浏览、持牌顾问实时聊天、单向视频通话等 以提供卓越的客户体验并在高峰时段实现更大可扩展性[10] * 技术投资包括2024年4月推出的人工智能语音助手 准备在本次开放注册期部署 以提升体验并降低成本[10] 财务表现与展望 * 公司在过去三年盈利能力取得巨大进展 累计息税折旧摊销前利润改善1.11亿美元 公认会计准则净收入改善9900万美元 同时收入持续增长[11] * 2024年指引中点反映收入增长约3% 盈利能力同比持平 但预计本次开放注册期将再次前所未有[11] * 公司提供的三年目标要求收入复合年增长率约8%至10% 息税折旧摊销前利润率为8%至10% 但目前已超前于该目标 去年利润率约为14% 这转化为50%至60%的息税折旧摊销前利润复合年增长率[12] * 合同应收账款的真实现金流潜力被账面价值低估 自采用ASC 606以来 公司已记录了超过2.5亿美元的正向尾部调整[13][14] 市场机遇与行业动态 * 联邦医疗保险优势计划渗透率已超过50% 美国医疗保险和医疗补助服务中心预计到2030年将增长至约60% 整体可寻址市场到2030年将增长至约8000万成员[14] * 行业持续存在中断 保险公司进行计划变更、市场退出和佣金调整 这增加了对像eHealth这样不偏袒任何保险公司的顾问的需求 并为eHealth创造了市场份额增长机会[15][16] * 2026年联邦医疗保险优势计划费率有利 这对围绕所售产品公平市场价值的经纪佣金产生积极影响[15] * 65岁以下市场存在重大机遇 特别是个人保险健康报销安排 该新兴机会以约60%的复合年增长率增长[6] 运营与增长驱动因素 * 增长战略包括扩展联邦医疗保险优势业务 多元化产品组合（如医疗保险补充、医院 indemnity 计划）以及利用技术平台进入个人保险健康报销安排市场 这些举措将多元化市场 减少季节性 改善现金流状况[21] * 公司正采取措施减轻业务的季节性 例如销售可全年销售的医疗保险补充和附加产品 以及实施结合全职和季节性许可顾问的更灵活的远程销售组织结构[31][32] * 在线自助注册占去年开放注册期联邦医疗保险优势注册总量的26% 部分辅助注册占约44%[24] * 在线自助注册的客户获取成本中代理成本为零 这推动了可扩展性和利润率扩张 注册利润率从2022年第四季度的31%提高到2024年第四季度的50%[25][26] 现金流、流动性与资本结构 * 公司拥有充足的流动性支持战略和运营计划 第三季度末资产负债表上拥有超过1亿美元的现金 没有重大债务[34] * 公司刚刚成功将7000万美元定期贷款的到期日从2026年第一季度延长至2027年第一季度[34] * 优先股工具的第一个可能赎回日在2027年 但并非强制性赎回[35] * 公司正在努力优化资本结构并货币化其应收账款 对稀释普通股股东持非常低的意愿[35] * 现金流生成潜力将受益于美国医疗保险和医疗补助服务中心费率提高、品牌投资带来的更高留存率以及多元化举措[19][20][28]