United Microelectronics Corporation (NYSE:UMC) Q1 2025 Earnings Conference Call April 23, 2025 5:00 AM ET Company Participants David Wong - IR Manager Chitung Liu - CFO Michael Lin - Senior Director of Finance Conference Call Participants Sunny Lin - UBS Laura Chen - Citi Brad Lin - Bank of America Merrill Lynch Charlie Chan - Morgan Stanley Gokul Hariharan - JPMorgan Felix Pan - KGI Jason Zhang - CLSA Frank Lee - HSBC David Wong - IR Manager Chitung Liu - CFO Michael Lin - Senior Director of Finance Sunny ...

财务数据和关键指标变化 - 汽车业务利润率环比下降，主要因交付数量减少、工厂改造导致固定成本吸收降低、监管信贷收入减少，虽新Model Y推出使价格略有上涨，但销售旧款Model Y的激励措施部分抵消了这一影响 [39] - 能源存储业务本季度实现创纪录的毛利润，尽管部署量环比有所下降 [39] - 服务及其他业务利润率环比略有下降，主要受二手车业务和保险业务压力影响 [42] - 运营费用环比持续增加，主要用于AI相关计划（包括Optimus）以及车辆项目（包括Cybercabs、SEMA和低价车型）的研发 [42] - 其他收入环比大幅减少，主要是由于第一季度比特币按市值计价出现亏损（第四季度为盈利），导致减少4.72亿美元，其余变化是由于外汇补偿 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 第一季度车辆交付量下降，原因包括工厂更新导致数周生产损失、新款Model Y在多数市场临近季度末才可供体验，以及部分市场品牌形象受损 [35][36] - 旧款Model Y在美国、中国和其他一些市场售罄 [36] 能源业务 - 能源存储业务本季度毛利润创纪录，尽管部署量环比下降 [39] - 新款Powerwall 3受到客户好评，目前供应受限 [41] 服务及其他业务 - 服务及其他业务利润率环比略有下降，主要受二手车业务和保险业务压力影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，尽管有经济压力和负面报道，特斯拉在加利福尼亚州仍是最畅销的汽车品牌，且全球试驾数量创纪录，车辆需求仍然较高 [167] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 致力于实现大规模自动驾驶汽车和大规模人形机器人的生产，认为这将使公司成为全球最有价值的公司 [11] - 计划6月在奥斯汀推出全自动驾驶出租车服务，并在年底前扩展到美国其他城市 [14][58] - 预计到今年年底，将有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂工作，并在未来五年内实现每年生产数百万台的目标 [24] - 继续推进本地化供应链战略，以降低成本和物流风险，增强应对关税等风险的能力 [16] - 计划推出更实惠的车型，目标是在现有生产线实现满负荷生产，降低车辆拥有成本 [92][94] 行业竞争 - 认为特斯拉在自动驾驶领域具有明显优势，其纯AI解决方案成本低、可扩展性强，相比Waymo等竞争对手更具竞争力 [96][98] - 强调特斯拉是垂直整合程度最高的汽车公司，拥有锂精炼厂和阴极精炼厂，在电池生产方面具有成本优势，能更好地抵御供应链中断风险 [143][152] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为今年可能会遇到一些意外挑战，但对公司未来仍持乐观态度，相信公司将成为全球最有价值的公司 [11] - 指出自动驾驶技术将在明年下半年对公司财务产生重大影响，并实现指数级增长 [13][14] - 强调本地化供应链战略使公司在应对关税方面处于更有利的地位，但关税仍会对公司业务产生一定影响 [16][44] - 认为公司面临短期挑战，如关税和品牌形象问题，但提供优质且价格有竞争力的产品的战略将使公司取得成功 [52] 其他重要信息 - 第一季度，公司对全球工厂的Model Y进行更新，这是汽车行业前所未有的举措，且按时完成，展示了团队的能力 [33][34] - 公司正在开发的无箱生产方法取得进展，这将是汽车制造的革命性变革，有望实现每5秒或更短时间生产一辆汽车的目标 [120][129] 问答环节所有提问和回答 问题: 自动驾驶出租车推出和规模化的关键路径上，最高风险的项目有哪些 - 目前计划6月在奥斯汀实现Model Y的全自动付费驾驶，并在年底前扩展到美国其他城市，预计明年下半年将有大量特斯拉汽车实现全自动驾驶 [58][59] - 认为有必要为不同地区设置本地化参数集，但这属于锦上添花，并非必需 [60][62] - 强调验证是关键，需要建立复杂的模拟系统来确保产品安全，并衡量安全性能 [67][69] 问题: FSD无监督版何时可用于个人拥有的汽车 - 预计今年年底前，FSD无监督版将在美国多个城市可供个人使用，公司会谨慎确保其安全性明显高于手动驾驶 [88][90] 问题: 特斯拉今年是否仍按计划推出更实惠的车型，还是会专注于简化版本以提高性价比 - 仍计划今年推出新车型，目前正在解决最后阶段出现的问题，生产爬坡速度可能比预期稍慢，但不会影响既定的生产时间安排 [92][93] - 强调新车型的目标是充分利用现有生产线，降低拥有成本，以最低价格推向市场 [93][94] 问题: 特斯拉是否认为自动驾驶出租车市场是赢家通吃的市场，与Waymo相比，在定价、地理围栏和监管灵活性方面有何优势 - 认为Waymo的汽车成本高、产量低，而特斯拉的成本仅为Waymo的20% - 25%，且产量高 [96] - 强调特斯拉拥有强大的AI软件和硬件芯片设计团队，现有大量车辆通过软件更新即可实现自动驾驶，相比Waymo更具竞争力 [98][103] 问题: 请介绍无箱生产方法的进展情况 - 无箱生产方法是Cybercab制造工艺的基础，旨在降低生产成本，提高自动化水平 [120] - 过去一年，公司在关键开发领域取得进展，如精确组装大型子组件、解决未涂层铝结构的腐蚀问题、进行早期碰撞测试等 [121][122] - 预计该方法将使生产周期缩短至每5秒或更短，是汽车制造的革命性变革 [129] 问题: 特斯拉如何灵活应对全球经济风险，如关税、政治偏见等 - 公司通过将零部件供应和工厂区域化，如在北美、柏林和上海建立本地化供应链，来降低全球经济风险 [141] - 强调公司是垂直整合程度最高的汽车公司，拥有锂精炼厂和阴极精炼厂，在电池生产方面具有成本优势，能更好地抵御供应链中断风险 [143][152] 问题: 特斯拉是否仍受电池供应限制，关税对此有何影响 - 目前车辆电池供应不受限制，但关税对特斯拉能源业务构成挑战，公司正在采取措施解决，预计能及时解决问题 [163][164] 问题: 第一季度，关于品牌受损的传闻是否对订单流入率产生有意义的影响 - 尽管有经济压力和负面报道，特斯拉在加利福尼亚州仍是最畅销的汽车品牌，且全球试驾数量创纪录，车辆需求仍然较高 [167] 问题: 请确认特斯拉Optimus试点生产线是否已投入运营，目前每周的生产速度是多少，近期关税对该生产线的可扩展性有何影响 - Optimus仍处于开发阶段，今年预计生产数千台，大部分生产将在年底进行 [172] - 由于Optimus的大部分组件都是全新的，生产爬坡速度难以精确预测，目前受中国磁铁供应问题影响，公司正在努力解决 [173][175] 问题: 为什么Model 3和Model Y只占据了约15%的目标市场份额，而不是更多，公司内部是否在解决这个问题 - 认为未来大多数人将不再购买汽车，购买非自动驾驶汽油车将像使用翻盖手机一样罕见 [185][188] 问题: 公共版FSD软件仍需要一定的人工干预，要达到无需监督的水平，软件还需要做哪些改进 - 公司正在解决一系列问题，包括可靠性问题和系统软件问题，重点关注奥斯汀市场，以解决当地遇到的所有问题 [193][195] - 对于罕见的干预情况，公司正在努力解决，如增加音频输入以正确处理紧急车辆等问题 [196][197] - 偶尔会有远程操作员协助解决车辆被困等问题，但这并非安全运行所必需，只是为了提高可用性 [199] 问题: 请描述Optimus未来的供应链情况，是否需要在美国增加更多供应商以应对关税 - 公司正在采取措施本地化供应链，以降低地缘政治不确定性带来的供应链风险，但具体情况还需观察 [203] 问题: 自动驾驶出租车推出初期的规模预计有多大，如何扩大规模 - 推出首日的车辆数量仍在讨论中，可能为10 - 20辆，之后将迅速扩大规模，预计6月底或7月在奥斯汀可预订自动驾驶特斯拉 [206] 问题: 推出无监督FSD时，是否会采用类似于自动驾驶与FSD的分层定价策略 - 公司正在考虑这个问题，目前FSD定价为99美元，用户认为性价比高，随着功能的完善，其价值将更加显著 [209][213] 问题: 请讨论自动驾驶出租车的地理扩张计划，是否有在印度等市场推出的计划 - 公司一直在努力进入印度市场，但印度的关税和奢侈品税较高，导致车辆价格翻倍，增加了进入市场的难度，公司正在寻找解决办法 [216][218] 问题: 特斯拉是否仍坚持仅使用摄像头的方法，如何应对太阳眩光、雾、灰尘等问题 - 特斯拉采用直接光子计数方法，可绕过图像信号处理器，使车辆在强光和黑夜中都能正常行驶，在雾天的视觉效果也优于普通人 [223][225] 问题: 有媒体报道称实惠车型推迟推出，且是Model Y的低价版本，实际情况如何 - 公司仍在按计划推进实惠车型的推出，目标是提高车辆的性价比，新车型将基于现有生产线，在外形上与现有车型相似 [229][231] 问题: 在2月28日的乔·罗根采访中，你主张逐步提高关税，否则系统会崩溃。目前情况如何，如果宣布的关税维持不变，何时会出现问题 - 强调自己只是总统的顾问之一，总统会听取多方意见并做出决策，希望总统能观察自己的预测是否准确，并在未来更重视自己的建议 [236][237] - 主张可预测的关税结构和自由贸易，同时认为在某些情况下需要采取战略措施应对他国的关税或补贴政策 [237][238] 问题: 中美在物理AI（特别是人形机器人和无人机）的发展方面，谁更领先，差距有多大 - 认为中国在无人机制造方面占据主导地位，美国目前依赖中国的供应链，需要将更多资源转移到制造业 [240][241] - 相信特斯拉在人形机器人领域排名第一，预计排名2 - 10的可能是中国公司 [242][243]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1770万美元，摊薄后每股收益为0.58美元，较2024年第一季度分别增长17%和16% [11] - 平均资产回报率为0.94%，平均股权回报率为8.92% [11] - 净利息收入季度环比增长3.1%，达到5510万美元，净利息收益率提高至3.02%，较上一季度增加11个基点 [12][34] - 非利息收入增长5%，达到770万美元，主要因SBA贷款出售 [13][36] - 非利息支出为3500万美元，季度环比增长1.3%，效率比率提高至55.7% [36][37] - 信贷损失费用为270万美元，第一季度净冲销为190万美元，占平均贷款的13个基点，贷款拨备率保持在1.12% [38] - 第一季度回购50000股，平均价格为22.49美元，负累计其他综合收益较上一季度减少15.2% [39] - 有形账面价值每股增长2.6%，达到24.49美元，有形股权与有形资产比率为9.59%，公司初步一级普通股权益比率为12.13%，银行初步总资本比率为14.48% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第一季度贷款总额增至62.8亿美元，季度环比增长0.5%，贷款产量为3.46亿美元，较上一季度增加700万美元，增幅2%，加权平均利率为7.35% [12][24] - CRA贷款产量为1.47亿美元，与上一季度持平，起源时加权平均贷款价值比约为48%，加权平均债务偿付覆盖率为2.2倍 [25][26] - SBA贷款产量从上一季度的4900万美元增至5500万美元，超过季度目标范围上限，本季度出售约3200万美元SBA贷款 [27] - CNI贷款产量为4200万美元，较上一季度减少1800万美元，降幅30%，但商业信贷额度总承诺在第一季度超过10亿美元，同比增长6%，按年率计算增长22%，未偿还余额下降6%，利用率从43%降至38% [27][28] - 住宅抵押贷款产量为5500万美元，较上一季度增长37%，占总贷款组合的16%，与一年前相同，本季度出售约1000万美元住宅抵押贷款 [28][29] - USKC贷款余额为9.32亿美元，较上一季度减少500万美元，降幅0.5%，约占总贷款组合的15% [30] 存款业务 - 第一季度存款增长3%，主要受新商业账户和新分行贡献推动 [13][31] - 非利息活期存款在过去一年增长7%，占总存款的31.2% [14] - 公司韩国客户存款在第一季度达到8500万美元，较上一季度增长166%，占总存款的15%，占活期存款的17% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在亚特兰大开设首家分行，该地区是美国第三大韩国社区所在地，也是韩国制造业投资的主要中心，新分行首月业务表现强劲 [17][18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将专注执行增长战略，优先事项包括实现低至中个位数的贷款增长，扩大CNI投资组合，降低CRE在投资组合中的占比 [20] - 继续推进住宅抵押贷款销售，补充费用收入并管理资产负债表 [21] - 招聘更多银行人才，拓展目标垂直领域的CNI业务，增加核心存款增长 [21] - 通过严格的信贷管理实践保持资产质量 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年开局良好，存款增长强劲，净利息收益率连续三个季度扩大，费用管理有效，信贷质量保持强劲 [10] - 尽管经济不确定性较高，但公司对长期机会感到振奋，将专注于提供个性化、以关系为导向的银行服务，为客户和股东创造价值 [41] 其他重要信息 - 公司于2024年末在韩国首尔开设代表处，提升了公司在韩国市场的知名度和业务活动水平，有望与韩国中型企业建立更多新关系 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度贷款生产情况良好，贷款管道情况如何，关税对客户有何影响 - 第二季度贷款管道健康，但由于关税和经济环境不确定性，第三季度和第四季度贷款需求可能减弱 [47] - 公司USKC客户受关税影响较小，因其自特朗普政府提及关税以来就开始准备，且约三分之一的公司韩国客户是佐治亚州和阿拉巴马州汽车行业的一级和二级供应商，在国内生产不受关税影响，客户认为关税影响可控，且希望国家间进行谈判解决问题 [47][48][49] 问题2: 本季度费用控制良好，如何为今年剩余时间的费用建模 - 每个财年第二季度，公司年度绩效和晋升将生效，预计第二季度薪资和福利将增长3% - 4%，由于第一季度工资税季节性因素，会有小幅减少，其他费用组成部分将与通胀水平基本一致 [51] 问题3: 本季度公司回购了部分股票，鉴于当前股价低迷，是否会增加回购 - 董事会每季度会对股息和股票回购进行评估并制定计划，公司已连续四个季度进行不同金额的股票回购，具体回购情况需待董事会会议决定 [55][56] 问题4: 公司净利息收益率大幅扩大，能否分享3月份存款即期利率以及新CD的利率情况 - 3月份CD利率为4.1%，平均到期存款成本为3.67%，第二季度到期CD平均利率为4.41%，第二季度和第三季度净利息收益率仍有改善空间，但改善速度和幅度将逐渐减小 [60][61][63] 问题5: 新贷款收益率高于账面收益率，今年剩余时间内到期或可调整利率的贷款金额是多少 - 整个贷款组合平均收益率接近6%，新增贷款占比相对较小，预计贷款组合平均收益率将略有上升 [65][66] 问题6: 有一笔贷款迁移至不良贷款，能否说明借款人行业类型以及为此计提的准备金 - 该笔贷款为中央商务区的办公物业的银团商业房地产贷款，贷款到期后，牵头贷款人和赞助商尚未就续贷或展期达成协议，公司根据抵押品缺口计提了620万美元准备金 [68][69] 问题7: 银团贷款占贷款组合的比例是多少 - 银团贷款未偿还总额约为2.55亿美元 [71] 问题8: 公司在银团贷款中的排名如何，整个贷款规模有多大 - 整个贷款规模为2亿美元，公司占比约10%，牵头银行占比超过40% [76][77] 问题9: 公司整体办公CRE投资组合中，未来几个季度到期的办公贷款情况如何，表现怎样，对到期和未来重新定价有何看法 - 2025年约有2亿多美元办公贷款到期，根据与客户的沟通和最新运营报表，目前未发现潜在问题 [79] 问题10: 公司在过去几个季度成功降低了非到期存款（货币市场和储蓄）成本，未来是否还有更大的降低成本的能力，相关沟通情况和灵活性如何 - 第一季度约6.8亿美元零售CD到期，利率为4.69%，公司成功保留88%并以低77个基点（约3.93%）的利率重新定价，韩国裔美国银行领域的竞争对手开始降低CD利率，公司有望在未来几个季度对到期CD以3%以上的利率重新定价并保留 [81] 问题11: 目前贷款贝塔系数为11%，如果美联储进一步降息，贷款贝塔系数是否会维持在10% - 20%的范围 - 贷款贝塔系数受利率变化幅度、速度和规模影响，若利率变化较小（如25个基点），贝塔系数应较低；若利率变化较大（如50 - 100个基点），可能会推动再融资和提前还款，使贝塔系数升高 [84][85] 问题12: SBA业务产量再次提升，对未来SBA业务产量有何预期 - 公司预计SBA季度产量在4200 - 4500万美元左右，上下浮动500万美元，第二季度SBA业务管道良好，假设溢价市场与第一季度相似，有望实现类似的产量和预期溢价收入 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现预提拨备前净收入2.78亿美元，同比增加3100万美元，增幅为12% [10] - 净利息收入同比增长9%，达到6.51亿美元，季度环比下降1600万美元，主要因第一季度少两天 [10][13] - 净利息收入（含存款成本）同比增加5200万美元，季度环比增加2200万美元 [10][14] - 净利息收益率稳定在3.47%，较上一季度仅下降1个基点；调整后净利息收益率（含存款成本）扩大17个基点至2.75% [11] - 资产质量稳定，季度净冲销率下降5个基点至20个基点 [11] - 季度拨备为3100万美元，远低于第四季度的6000万美元 [12] - 分类资产增加1.86亿美元，非应计贷款季度环比减少2500万美元至4.51亿美元，占已融资持有待投资（HFI）贷款的比例下降7个基点至82个基点 [12] - 非利息收入同比相对稳定，为1.27亿美元 [15] - 非利息支出较上一季度减少1900万美元至5亿美元，存款成本下降3800万美元至1.37亿美元 [16] - 调整后效率比率为56%，优于2024年第一季度的57% [22] - 资产负债表从去年年底扩大21亿美元，总资产达到830亿美元，HFI贷款和存款分别增长11亿美元和30亿美元 [23] - 总权益增加5.08亿美元，其中包括发行房地产投资信托（REIT）优先股获得的2.93亿美元收益 [24] - 有形账面价值每股同比增长14% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - C&I贷款推动了大部分HFI贷款增长，商业房地产和建筑也有较小贡献，住宅贷款减少6300万美元；C&I贷款占HFI贷款组合的比例从一年前的39%升至44%，住宅贷款占比从29%降至26% [25] - 区域银行业务实现了超过9亿美元的贷款增长，主要由房屋建筑商融资和终端市场关系银行业务推动 [26] - 全国业务线也有增长，贷款融资是主要驱动力，其他领域也有多元化的小幅增长 [27] - 存款在第一季度增长30亿美元，主要是非计息存款，储蓄和货币市场余额也有所增长 [27] - 抵押仓库业务季节性强劲，业主协会（HOA）和专业托管服务表现出色；HOA季度增长9亿美元，首次突破100亿美元存款，企业信托业务在商业托管服务方面增长近3亿美元，产生约1亿美元收入 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为“四季银行”，凭借广泛的行业专业知识和多元化的业务线，能够在不同宏观环境下为商业客户服务，支持盈利能力和风险调整后的收益，同时积累有形账面价值 [8] - 过去两年，公司大幅增加资本和流动性，以强化资产负债表，应对潜在市场波动 [9] - 2025年全年贷款增长指引为50亿美元，存款增长指引为80亿美元，因客户管道健康，客户参与度高 [41] - 公司CET1比率应保持在11%以上，净利息收入预计全年增长6% - 8%，非利息收入也将随之增长6% - 8% [42] - 非利息支出预计在0%增长至5%下降之间，预计第二季度ECR成本为1.4 - 1.5亿美元，全年ECR成本为4.85 - 5.35亿美元 [43] - 资产质量预计保持稳定，全年净冲销率约为20个基点，2025年有效税率预计约为20% [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的执行情况感到满意，财务结果符合预期，将继续审慎扩大资产负债表并保持资产质量 [10] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司的多元化业务模式使其能够在不同经济周期中实现稳定的贷款和存款增长 [8][9] - 管理层关注经济和宏观发展，但对全年的贷款和存款增长指引保持信心，认为客户管道健康，客户参与度高 [41] - 预计净利息收入将在全年逐季增长，主要得益于持续的贷款增长和扩大的净利息收益率 [42][74] - 非利息收入预计将跟随净利息收入的增长轨迹，得益于与商业客户建立更深入的关系和商业银行业务收费机会的增加 [42] - 资产质量预计保持稳定，公司通过严格的承销标准和持续的资产估值来管理风险 [17][30] 其他重要信息 - 公司更新的利率预测显示，2025年底前将有两次25个基点的降息 [22] - 公司的ACL比率保守地考虑了比经济学家预测更悲观的经济情景，包括失业率峰值超过6%、商业房地产估值持续下降、GDP负增长等 [32] - 与同行相比，公司的贷款组合更侧重于风险极低的类别，如抵押仓库贷款和高信用评分、低贷款价值比的住宅抵押贷款，这压低了相对储备水平 [33][34] - 公司在3月下旬通过出售REIT子公司的优先股获得2.93亿美元收益，提高了一级杠杆比率从年底的8.1%至8.6% [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否考虑使用定性储备将ACL提高到市场更能接受的水平 - 公司认为储备在构成和与资本结合方面是充足的，不希望市场认为储备水平低就意味着未来会有费用将储备提高；公司有严格的拨备确定方法，上一季度本可释放商业房地产储备，但选择增加额外覆盖，以更保守的观点看待 [48][49][50] 问题2: 2025年费用增长预期及是否有来自抵押贷款的帮助 - 公司预计下半年费用收入将增加，受抵押贷款收入季节性增长的支撑，预计抵押贷款收入与上一年持平，但近期利率波动可能影响消费者行为 [51][52][53] 问题3: C&I贷款增长动力及资本筹集目标 - C&I贷款增长动力来自活跃的客户管道，预计第二季度贷款增长将超过第一季度，全国房屋建筑商集团、仓库贷款集团、票据融资和贷款融资将推动后续季度增长；资本筹集的主要目标是提高一级杠杆比率，公司对目前的水平满意，本季度有一笔次级债务交易可赎回，预计近期赎回部分，以减轻优先股成本 [55][56][59] 问题4: 保险成本和存款服务费用增加的原因及ECR相关存款成本变化的驱动因素 - 服务费用增加是因为公司大力改进财资管理服务并拓展客户，过去18 - 24个月一直在推出和改进产品与服务；ECR相关存款成本在第二季度预计小幅上升，是由于平均余额增加，预计利差不会扩大 [65][66][70] 问题5: 利率下调对净利息收入的影响及后续季度净利息收入和利润率的走势 - 公司预计净利息收入将逐季增长，第二和第三季度有两次降息，净利息收益率将逐渐上升，调整后净利息收益率增长更明显，因为ECR成本在第二季度略有上升，然后在第三和第四季度趋于平稳或下降，贷款增长也将支持净利息收入 [73][74][75] 问题6: 如何提高股东回报及是否考虑战略合作伙伴关系 - 公司认为需要更好地宣传自身多元化业务模式的优势和实力；不考虑战略合作伙伴关系，因为公司在资产负债表增长、盈利改善和有形账面价值提升方面表现出色，优于同行 [77][79][82] 问题7: 是否更愿意在当前水平进行股票回购及第二季度贷款增长的时间分布 - 公司在不确定时期希望保留超额资本和流动性，以应对市场或经济干扰或抓住机会，认为将资本用于稳健的贷款增长能带来更好的长期回报，目前不倾向于股票回购；第二季度贷款增长预计在季度中期至后期实现，但公司会努力提前推动 [87][88][95] 问题8: 利息收入利润率仅逐渐上升的原因及与PPNR相关的投资支出情况 - 非计息存款将更加稳定，贷款增长的平均利差相对较低，会对利润率有一定稀释作用；公司更关注PPNR，预计其将逐季上升；公司在预测和PPNR指引中已考虑LFI准备工作的费用，约为3000万美元，若规则改变，可能会有费用节省 [99][101][105] 问题9: 季度末新增C&I贷款收益率是否会在第二季度上升及C&I分类贷款增加和办公室投资组合重新评估的情况 - 第二季度贷款收益率可能会因降息和市场定价压力而面临下行压力，但仍会有一定增长；C&I分类贷款增加是因为公司快速将贷款纳入次级标准以进行及时解决，办公室投资组合的重新评估基于保守的市场价值，公司对资产有严格的承销和管理策略 [111][112][117] 问题10: 是否应采用指导范围的中点及收入未达预期时费用的灵活性 - 公司认为指导范围的中点是合适的，希望推动存款和贷款增长以提高业绩；费用的灵活性基本符合指导范围，不会改变模型 [124][126][129] 问题11: 抵押贷款业务的利率假设及收益前景 - 当30年期抵押贷款收益率降至6.25%或更低时，业务量开始回升，若突破6%，业务量将大幅增加；公司假设利率保持稳定或略有改善，以维持全年抵押贷款收入持平；目前19个基点的销售收益处于异常低位，未来是否扩大不确定 [134][136][142] 问题12: 穆迪评级变化后企业信托业务的进展及第一季度新增贷款的加权平均收益率 - 评级变化增强了市场对公司实力和稳定性的信心，不仅有利于企业信托业务，也有利于商业托管服务和数字账户产品；第一季度新增贷款收益率比现有贷款组合低3个基点，但存款成本低29个基点 [146][148][153] 问题13: 季度末净利息收益率情况及受批评资产的展望 - 公司未跟踪月末净利息收益率，预计第二季度净利息收益率略有上升，第三季度上升更多，第四季度与第三季度持平；调整后净利息收益率第二季度与第一季度相近，第三和第四季度改善更明显；受批评资产预计下一季度持平，下半年开始下降，主要与房地产相关贷款有关 [157][162][167] 问题14: 自解放日以来客户在业务投资和资本支出方面的情况及当前关注的业务领域 - 客户对关税问题保持谨慎，第二季度的增长主要来自长期资本支出项目，如全国房屋建筑商融资和C&I贷款融资；公司关注科技和创新领域，虽整体有所放缓，但公司在市场中获得了更多份额；公司通过多元化业务模式管理风险，目前几乎没有零售能源和消费者业务（除抵押贷款外）的风险敞口 [171][173][177]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度盈利14亿美元，摊薄后每股收益3.45美元，调整后每股收益4.06美元 [9][10] - 第一季度拨备前收益与第四季度基本持平，为41亿美元，调整后较第四季度增长2% [10] - 营收环比下降2%，非利息支出调整后下降5%，信贷损失拨备为24亿美元，较上一季度减少2.73亿美元 [11] - 本季度释放3.68亿美元拨备，拨备余额降至159亿美元，总投资组合覆盖率下降5个基点至4.91% [12] - 总流动性储备增至1310亿美元，现金头寸增至490亿美元，初步平均流动性覆盖率为152% [16][17] - 第一季度净息差为6.93%，较上一季度下降10个基点，同比增加24个基点 [18] - 一级普通股权益资本比率为13.6%，较上一季度提高约10个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 信用卡业务 - 国内信用卡业务第一季度实现营收增长、利润率提升和信贷改善，采购量同比增长5%，调整后约为6% [22] - 期末贷款余额同比增加64亿美元，约4%，平均贷款增加约5%，收入同比增长7% [22][23] - 收入利润率较上年同期提高37个基点至18.2%，冲销率为6.19%，同比上升25个基点 [23] - 30天以上逾期率较上年下降23个基点至4.25%，国内信用卡非利息支出同比增长13% [24] 消费银行业务 - 汽车贷款发放量同比增长22%，期末贷款余额同比增加38亿美元，约5%，平均贷款也增长5% [27][28] - 期末消费者存款同比增长约8%，平均消费者存款增长约9%，收入同比下降约2% [28][29] - 非利息支出同比增长约27%，汽车冲销率为1.55%，同比下降44个基点，30天以上逾期率为4.93%，同比下降35个基点 [29][30] 商业银行业务 - 期末和平均贷款余额与上一季度基本持平，期末存款较上一季度下降约5%，平均存款基本持平 [31] - 第一季度收入较上一季度下降7%，非利息支出下降约6% [31] - 年化净冲销率较上一季度下降15个基点至0.2%，受批评的执行贷款率为6.41%，较上一季度上升6个基点，受批评的非执行贷款率基本持平于1.40% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于5月18日完成对Discover的收购，预计在交易完成约24个月后实现协同效应的运行率 [34][35] - 若最终未降低当前借记卡交换费水平，将使借记卡网络协同效应降低约1.7亿美元，但对公司未来收入无影响 [36] - 收购Discover将打造领先的消费银行和支付平台，结合双方优势，创造显著价值 [37][38] - 营销投资主要集中在推动客户增长、赢得高端市场和建设国家银行三个领域，公司对未来前景感到乐观 [79][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国消费者仍是经济的力量源泉，失业率低且稳定，就业创造健康，实际工资增长，消费者债务偿还负担稳定 [46][47] - 公司信用卡业务的逾期率和还款率均有所改善，但部分消费者仍面临通胀和高利率压力 [48][49] - 公司将继续密切关注信贷和经济趋势，同时积极应对不确定性和风险 [57][58] 其他重要信息 - 公司提醒本次会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异 [6] - 公司预计第二季度Discover和Capital One的股息记录日期在5月18日收盘后，当前Discover股东有望获得Capital One的0.60美元第二季度股息 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司释放拨备的信心来源以及拨备中包含的失业和整体经济因素 - 美国消费者状况良好，失业率低、就业创造健康、实际工资增长，公司信用卡业务的逾期率和还款率均有所改善 [46][48] - 公司的基线预测显示信贷结果良好，但考虑到下行经济风险和不确定性，最终拨备释放规模有所减少 [63][65] 问题2: 实现协同效应的里程碑时间以及资本返还计划 - 公司将参考交易宣布时的时间安排，并将其推迟不到六个月，以对应较晚的交易完成日期 [70] - 交易完成前，公司对Discover的专有和机密数据访问有限，需完成相关分析后确定资本需求和返还计划 [72] 问题3: 营销投入的最佳机会以及如何平衡增长与风险管理 - 营销投资主要集中在推动客户增长、赢得高端市场和建设国家银行三个领域，公司对未来前景感到乐观 [79][89] - 消费者状况良好，公司将继续加大营销投入，但会密切关注不确定性和风险 [90][91] 问题4: Discover交易对国家银行特许经营的推动作用以及需要改进的方面 - 收购Discover将通过垂直整合加强国家银行的利润率，使其能够加大有机建设国家银行的投资 [96][100] - 公司将尊重Discover的商业模式，保留其关键成功因素，并利用自身技术和风险管理能力实现协同效应 [103][106] 问题5: 两家公司的技术栈比较以及向Capital One系统过渡的难度 - Capital One的技术转型为收购提供了优势，Discover可以借助其现代技术栈实现成本节约和效率提升 [113][114] - 在网络方面，Capital One将与Discover共同努力，逐步实现现代化转型，但这将是一个长期的过程 [116][120] 问题6: 交易协同效应是否会因当前背景因素而修订以及相关指标是否有变化 - 公司预计将实现交易宣布时估计的协同效应，战略和财务利益仍然完整 [127][129] - 公司将在交易完成后进行相关分析，并在适当时候提供更新 [126][130] 问题7: 公司的衰退弹性以及与上次衰退相比的差异 - 公司的商业模式以弹性为核心，在承保决策中考虑了更严峻的压力情景 [140][141] - 信用卡业务在衰退期间具有一定的灵活性，公司还可以通过调整营销、产品结构等方式应对衰退 [142][145] - 技术转型使公司能够更快地做出决策、获取更详细的数据，并利用机器学习和AI进行监测和诊断 [151][152] 问题8: 汽车贷款业务的增长计划以及关税对其的影响 - 公司对汽车业务的信贷表现感到满意，过去一年加大了增长投入，第一季度发放量同比增长22% [157][159] - 关税可能导致汽车价格上涨，对新车发放产生不利影响，但有助于改善现有贷款的信用表现 [161][162] - 公司将继续关注经济不确定性，谨慎推进汽车业务增长 [163] 问题9: 是否需要调整投资优先级以及如何管理费用以实现正运营杠杆 - 公司多年来一直致力于提高运营效率，技术投资与效率提升相辅相成 [168][170] - 公司将继续关注长期运营效率，同时合理安排投资优先级，以实现回报最大化 [172][175] 问题10: 营销协同效应以及品牌投资的机会和挑战 - 公司将继续投资Discover品牌，将其作为网络和信用卡产品的强大品牌 [182][184] - 公司可以在集体营销活动中实现一些节约，但品牌建设需要逐步推进，待国际接受度提高后再加大投入 [185][187] 问题11: 如何计算加权平均失业率以及如何看待未来的拨备覆盖率 - 公司的拨备计算过程是基于基线预测并考虑下行情景和不确定性，无法提供加权平均失业率的具体数字 [192] - 如果近期信贷表现持续改善，拨备覆盖率将下降；如果经济前景恶化或消费者信贷行为发生变化，拨备覆盖率可能上升 [193] 问题12: 是否确认购买会计假设以及Discover投资组合的信贷调整 - 公司将对Discover的投资组合进行细分，部分将通过资产负债表处理，部分将在交易后第二天通过损益表处理 [196] - 公司不会明确确认资产负债表标记，将在交易完成后进行分析并提供更新 [196] 问题13: 高、低端客户在支出和关税反应上的差异以及网络业务的投资策略 - 目前尚未观察到高、低端客户在关税反应上的显著差异，支出近期略有增加，但原因尚待观察 [200] - 公司不会复制Visa和MasterCard的模式，而是通过增加自身业务量和拓展国际接受度来发展网络业务 [203][210] 问题14: 解决国际接受度的鸡生蛋、蛋生鸡困境的具体投资、策略和杠杆 - 公司将借鉴Discover的经验，通过与网络、商户收单机构、金融机构和商户合作，逐步提高国际接受度 [215][216] - 虽然这是一个鸡生蛋、蛋生鸡的问题，但Discover已经取得了一定的基础，公司将加大投入并利用规模优势推动发展 [217][218]

Enphase Energy, Inc. (NASDAQ:ENPH) Q1 2025 Earnings Conference Call April 22, 2025 4:30 PM ET Company Participants Zach Freedman - Investor Relations Badri Kothandaraman - President and Chief Executive Officer Mandy Yang - Chief Financial Officer Raghu Belur - Chief Products Officer Conference Call Participants Praneeth Satish - Wells Fargo Phil Shen - ROTH Capital Partners Brian Lee - Goldman Sachs Mark Strouse - JPMorgan Colin Rusch - Oppenheimer Christine Cho - Barclays Andrew Percoco - Morgan Stanley Da ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净亏损100万美元，摊薄后每股收益为负1美分 [3][16] - 第一季度宣布普通股股息为每股0.4美元，3月31日每股账面价值为15.43美元，较12月31日略有下降 [4] - 第一季度信用敏感策略为税前收入贡献100万美元，有机创建的CRT投资亏损500万美元，非机构次级MBS投资收益400万美元，CAS和堆叠债券投资收益200万美元，其他信用敏感策略亏损20万美元 [16] - 第一季度利率敏感策略税前亏损500万美元，MSR投资公允价值下降5600万美元，MBS公允价值增加6500万美元，利率对冲减少4000万美元，应税REIT子公司持有的MSR下降带来1600万美元税收优惠 [17] - 第一季度末MSR资产公允价值为38亿美元，较12月31日略有下降 [18] - 第一季度末服务预付款从12月31日的1.05亿美元降至8400万美元 [19] - 第一季度对应贷款收购总量为230亿美元，较上一季度下降18%，为公司账户收购的对应贷款总计30亿美元，较上一季度下降20% [19] - 第一季度公司保留了21%的传统对应贷款产量，高于第四季度的19%，预计第二季度该比例将保持在15% - 25% [20] - 第一季度公司从PFSI收购或发起的贷款未偿还本金余额为6.37亿美元，高于上一季度的4.37亿美元 [20] - 第一季度对应生产部门收入为1000万美元，低于上一季度，加权平均履行费率为19个基点，高于上一季度的18个基点 [21] - 不包括市场驱动的价值变化和相关税收影响，公司各策略净收入为4100万美元，低于上一季度的5100万美元 [22] - 公司当前季度平均每股收益为35美分，低于上一季度的37美分 [23] - 自第一季度末以来，公司账面价值下降了约2% - 3% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度成功完成三笔投资者贷款证券化，未偿还本金余额总计10亿美元，保留了9400万美元新投资，预计股权回报率为中两位数 [9] - 预计从第二季度开始，每月完成一笔非自住贷款证券化，每季度完成一笔巨额贷款证券化 [10] - 约三分之二的股东权益投资于MSR成熟投资组合和2015 - 2020年投资的独特GSE贷款人风险分担交易 [11] - MSR投资约占公司已部署股权的一半 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年行业发起量第三方估计平均为2万亿美元，反映了整体交易量增长的预测，再融资和购买均有适度贡献 [4] - 第一季度对应贷款收购总量下降与发起市场规模整体下降一致 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与PFSI的协同关系为其提供独特竞争优势，包括利用PFSI的一流运营平台、高效部署资本到长期抵押资产、利用PFSI进入发起市场的渠道和自身证券化能力获取投资机会 [6][7] - 公司是私人标签证券化的最大发行人之一，将继续利用发起能力积极参与私人标签证券化市场 [8][10] - 公司将继续寻求机会筹集额外债务资本，为证券化业务扩张提供资金 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率波动极大，为大多数抵押REITs创造了具有挑战性的环境，但公司多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践使其能够有效应对 [5] - 尽管当前经济环境下信用利差扩大，但拖欠率仍保持在较低水平，预计实现损失将有限 [12] - 公司风险管理能力和多元化投资策略使其能够在2025年及以后为股东持续提供有吸引力的风险调整后回报 [14] - 公司对能够成功应对波动和不断变化的市场充满信心 [15] 其他重要信息 - 2月公司发行了1.73亿美元2030年到期的无担保高级票据，并赎回了4500万美元CRT定期票据 [24] - 自7月1日起生效的与PFSI的新抵押银行业务服务协议下，对应贷款将首先由PFSI收购，但公司保留从PFSI购买高达100%非政府对应贷款产量的权利 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自季度末以来利率变动对公司账面价值和预期ROE的影响 - 自第一季度末以来，利率波动和信用利差扩大使公司账面价值下降约2% - 3%，但仍相对可控，除公允价值影响外，公司运行率回报潜力反映了目前的情况和未来预期 [29][30][31] - 公司债务结构使其在信用利差扩大时具有优势，CRT和MSR投资的底层贷款基本面保持良好 [32][33] 问题2: 抵押银行业务协议更新后，公司下半年是否会从PFSI收购更大比例的贷款 - 公司收购贷款的金额取决于资本部署的最佳时机，目前更专注于增加对信用敏感策略的投资，预计下半年不会增加从PFSI保留或收购贷款的比例 [36] 问题3: 鉴于当前市场错位，公司在第二季度的资本投入方向和最具吸引力的投资领域 - 公司对目前的资本配置感到满意，希望继续扩大信用敏感策略的投资，同时也希望从对应业务中受益，资本投入取决于可用资本和最佳执行方式 [41][42][43] 问题4: 第一季度后半段抵押贷款利率下降，对第二季度对应贷款交易量的影响 - 预计从本月底到5月对应业务活动将增加，市场目前预计发起市场规模为2万亿美元，但受利率影响较大 [45][46] 问题5: 考虑到运行率收益下降和保留资本用于未来增长，公司股息的展望 - 公司预计股息将保持稳定，运行率下降主要是由于收益率曲线形状对利率敏感策略的影响，预计收益率曲线将随时间正常化，提高利率敏感策略的预期回报 [52][53] 问题6: 4月收益率曲线变陡，对运行率预期的影响 - 收益率曲线是一个动态指标，当长期收益率上升或短期利率下降时，利率敏感策略的运行率回报潜力有望增加 [55] 问题7: 4月信用利差扩大后，新贷款证券化的回报预期是否有重大变化 - 信用利差扩大使次级债券的回报目标提高至约15%，公司通过自身结构和贷款资源进行证券化以获取这些回报具有独特优势 [59][60][61] 问题8: 大额和投资者房产贷款是否可替代机构MBS投资组合 - 公司证券化中保留的部分高级MES具有与TBA类似的利率敏感性，可作为机构MBS的替代，但大部分投资是信用投资，与CRT类似 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度当前云积压订单增长29%，达到182亿欧元 [5][37] - 季度云收入接近50亿欧元，增长26% [5] - 整体可预测收入占比达86% [6] - 第一季度运营利润增长58%，云毛利率提高2.6个百分点至75% [6] - 软件许可证仅下降10%，总收入达90亿欧元，增长11% [39] - 非IFRS云毛利率上升2.6个百分点至75%，推动云毛利润增长30% [40] - IFRS运营利润增至23亿欧元，非IFRS运营利润增长58%至25亿欧元 [41] - IFRS有效税率为27.2%，非IFRS税率为29.4% [42] - 运营现金流增长31%至38亿欧元，自由现金流增长36%至36亿欧元 [42] - 基本IFRS每股收益增至1.52欧元，非IFRS每股收益增至1.44欧元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云ERP套件保持高增长势头，第一季度增长33%，占总云收入的85% [37][38] - 交易性云收入受宏观经济条件恶化影响，第一季度略有下降 [38][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，公司在亚太和欧洲、中东及非洲地区的云收入表现强劲，美洲地区表现稳健 [40] - 巴西、智利、德国、印度、意大利、韩国和西班牙表现出色，加拿大、中国、法国、日本、新加坡和美国表现尤为强劲 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进套件优先、AI优先的方法，进行有针对性的投资 [36] - 公司通过产品创新、简化和更好的市场进入策略，为公司的弹性发展奠定基础 [33] - 公司更新RISE产品，增强套餐内容，推出灵活的云附加条款，方便客户在现有合同内从私有云切换到公共云 [28] - 公司推出标准化和自动化的云合同，将报价到系统配置的时间缩短至24小时以内 [31] - IDC确认公司为2024年全球企业应用软件供应商排名第一，在云领域，公司是前10大企业应用SaaS公司中同比增长最强劲的 [7][8] - Gartner报告显示，公司在2024年整体ERP收入排名第一 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性仍然很高，但公司凭借强大的业务和财务模式、良好的市场地位、坚实的业务管道以及相关的解决方案组合，有信心实现2025年的展望目标 [9][10] - 公司将密切关注地缘政治，谨慎执行战略，通过审慎的成本管理等措施保障底线和自由现金流 [44][45] 其他重要信息 - 公司即将于5月21日在佛罗里达州奥兰多举行的蓝宝石活动期间举办财务分析师会议，现场参会可联系投资者关系团队，无法现场参会可通过公司网站观看直播 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对当前交易情况的看法，以及云收入指导的信心依据 - 公司与客户的沟通围绕供应链弹性、关税管理、业务数据云模拟和调整计划等方面，客户对公司解决方案的需求增加，业务管道保持完好，目前未看到转化率恶化的情况，但会密切关注地缘政治 [52][56] 问题2: 云收入增长减速的原因及何时能恢复到指导增长范围 - 交易性收入受宏观影响表现较弱，Q4后端加载的交易在Q1未完全体现收入，Q2会有一定加速，因为比较基数较容易，但要实现云收入指导上限，需要贸易争端得到快速解决 [60][64] 问题3: 当前云积压订单是否超出预期及背后驱动因素，以及不同终端市场和客户群体的动态 - 当前云积压订单增长符合预期，是由于Q4后端加载交易的技术影响，会在后续正常化，目前未看到行业因关税不确定性在管道和转化率上有明显差异 [70][74] 问题4: 业务数据云与原SAP Datasphere的区别，以及是否为增量业务而非重新品牌化 - Datasphere主要围绕优化SAP与非SAP数据湖的技术集成，业务数据云则更强大，它共享数据模块，允许客户语义匹配所有客户数据，为AI提供高质量数据，目前业务数据云的管道建设势头强劲 [78][83] 问题5: 超过500万欧元订单数量增加是否可持续，以及公司使用1.08美元汇率假设的原因 - 公司通过严格的账户规划流程确保大订单价值，大订单有自然的分阶段实施过程，符合客户对价值交付的期望；公司采用恒定货币预测方法，去年平均汇率为1.08美元，已对部分自由现金流进行套期保值，但2026年汇率影响可能更大 [88][93] 问题6: 公司保护盈利能力和现金流的灵活性，以及业务数据云销售规模的预期 - 公司目前员工数量有一定缓冲空间，可根据贸易争端情况调整招聘计划，同时还有营销等方面的可自由支配支出；业务数据云的交易规模因客户是否有BW系统而异，有BW系统的客户交易规模可能较大，公司还计划围绕数据产品建立市场，增加在现有客户中的业务覆盖 [103][111] 问题7: 宏观环境对管道转化率的影响，是云迁移还是新业务受影响更大 - Q2云收入可能会因Q4订单的实施而有所加速，全年云收入和总收入波动不大，新客户和现有客户在不同情况下都有购买软件的需求，目前公司对全年业务仍有信心 [115][120] 问题8: EBIT和自由现金流的后续变化，云利润率提高的驱动因素，以及股份回购计划的下一步安排 - 云利润率提高得益于毛利润扩张、销售费用与销售比率、研发比率和管理费用比率的改善；公司将完成50亿欧元的股份回购计划，未来需根据情况决定是否开展新的资本回报计划或进行并购 [125][127] 问题9: 关税对公司业务的影响，特别是对云毛利率的影响，以及是否会将成本转嫁给客户 - 公司通过与四个超大规模云计算提供商和自有融合云合作，签订多年合同保障价格，且硬件成本因技术成熟而降低，目前不计划因关税提高客户价格，关税对公司影响较小 [130][134] 问题10: 公司自有基础设施业务是否因近期地缘政治事件获得更多客户兴趣，是否考虑振兴或与更多合作伙伴合作 - 目前未看到现有客户因地缘政治或关税改变基础设施，有客户咨询迁移到SAP基础设施或主权云的成本，但行动较少；公司正在建设主权云能力，提供不同级别的主权服务，可利用自有或超大规模云计算提供商的数据中心提供服务 [140][143] 问题11: 业务数据云未来三年对客户关系或付款的平均提升幅度，是否会挤占其他SAP业务支出，以及对利润率的影响 - 业务数据云不会取代其他SAP软件，其利润率将通过数据产品实现，目前难以确定对客户关系或付款的提升幅度，但管道发展良好，倍数健康 [148][153]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，营收增长20% [45] - 系统营收同比增长25%，经常性营收增长19%，占总营收的85% [46] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [48] - 第一季度DaVinci仪器和配件每台手术营收约1780美元，与去年持平 [49] - 2025年第一季度非GAAP毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [54] - 第一季度非GAAP运营费用同比增长12% [57] - 第一季度非GAAP其他收入为9100万美元，高于上一季度的8800万美元 [58] - 第一季度非GAAP有效税率为22.3% [58] - 2025年第一季度非GAAP净利润为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.50美元 [58] - GAAP净利润为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [59] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年年底为88亿美元 [60] - 公司将2025年全年手术增长预测提高至15% - 17% [61] - 预计2025年非GAAP毛利率在65% - 66.5%之间 [64] - 预计2025年非GAAP运营费用增长在10% - 14%之间 [64] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7 - 7.9亿美元之间 [65] - 预计2025年其他收入在3.7 - 4亿美元之间 [65] - 预计2025年资本支出在6.5 - 7.5亿美元之间 [65] - 预计2025年非GAAP所得税税率在22% - 23%之间 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 DaVinci业务 - 第一季度DaVinci手术增长17%，安装基数增长15%，平均系统利用率增长2% [38] - 美国手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动；美国以外地区手术增长24%，由印度、韩国、分销市场和英国的强劲表现推动 [39][40] - 第一季度共放置367台DaVinci系统，其中包括147台DaVinci 5系统，使总安装基数达到509台 [42] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [42] - 美国放置204台系统，去年为148台；美国以外地区放置163台系统，去年为165台 [43] - 租赁占第一季度放置量的54%，去年为51% [47] - 第一季度DaVinci Fi系统放置147台，完成超过32000例手术 [18] ION业务 - 第一季度ION手术约31000例，同比增长58% [27][50] - 第一季度放置49台ION系统，去年为70台 [50] SP业务 - 第一季度SP手术增长94%，主要由韩国和欧洲、日本的早期多专科增长推动 [52] - 第一季度放置19台SP系统，去年为24台 [52] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：手术增长13%，主要由良性普通外科手术推动，其中胆囊切除术、前肠手术和阑尾切除术表现相对强劲；减肥手术在中个位数范围内下降；第一季度放置204台系统，高于去年的148台 [39][43] - 美国以外市场：手术增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲；韩国手术增长有所改善；中国手术增长从上个季度有所改善，略高于全球平均水平，主要由泌尿外科手术推动；欧洲、中国和日本的放置量分别为88台、16台和10台，去年同期分别为84台、10台和20台 [40][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，不计划在动态的近期环境中对定价进行反射性调整；优化生产成本，在现有制造和供应链范围内重新平衡产品流程；当贸易环境稳定时，调整供应链战略并评估定价调整 [10][11][12] - 2025年的优先事项包括全面推出DaVinci 5及其区域审批和后续功能发布；通过培训、商业活动和市场准入努力，提高各国家重点手术的采用率；推动工业规模、产品质量和制造优化的持续进展；专注于数字工具的卓越性和可用性 [29][30] - 行业竞争方面，中国市场存在国内竞争和政策驱动的价格压力 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用处于预期的高端，手术增长强劲，新系统放置情况良好 [9] - 尽管贸易政策动态变化，但高质量、大规模的微创护理仍是全球需求，公司的长期机会依然强劲 [11] - 公司在运营和财务上有能力执行优先事项，适应动态环境 [31] - 公司认为自己是解决方案的一部分，而非问题的一部分，客户继续采用公司产品，看到了经济、患者和结果方面的好处 [89] 其他重要信息 - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔总部开设了两个新设施，扩大了美国的制造和研发规模 [55] - 预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [56] - 第一季度增加了500多名员工，其中约一半为制造岗位 [57] - 力反馈技术的早期单机构研究显示出积极结果，预计更多此类研究将在2025年及以后发表，力反馈仪器预计在2025年底广泛可用 [20][24] - DaVinci 5的病例洞察使用情况良好，已在超过22000例手术中提供 [25] - 4月，ION平台在澳大利亚获得批准，在中国获得首个省级收费代码，在中国的早期阶段专注于收集临床数据以支持更广泛的商业化战略 [27] - 第一季度，DaVinci SP SureForm 45吻合器获得美国510批准，将支持SP在胸科和结直肠适应症中的使用 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于关税在2025年的年化影响，如何拆分中国和墨西哥的影响以及各季度的节奏 - 2025年关税影响约1.7%的营收，其中约一半来自中美贸易，约40%来自美国从中国以外地区进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜；关税影响在各季度逐渐增加，Q4的影响将高于1.7%；目前无法精确给出各季度的具体影响，未来需观察关税稳定情况再评估2026年的影响 [68][69][70] 问题2：当前资本环境与2022年相比如何 - 美国市场对DaVinci 5的客户反馈良好，资本环境相对强劲，客户使用租赁和基于使用量的安排来避免正式资本预算限制；美国以外市场部分受到政府预算限制，公司的重点是帮助客户提高现有设备的利用率，并扩大租赁和基于使用量的安排的采用；目前关税尚未对核心资本需求产生影响，但可能会对客户造成压力 [71][72][73] 问题3：2025年1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税，以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计假设90天暂停期结束后报复性关税生效；公司首先会等待情况稳定，再评估可行的措施，包括考虑投资、收益时间和经济回报等因素，不会因环境动态而过快行动 [79][80][81] 问题4：为什么美国DaVinci 5的放置比例在Q1较Q4下降，以及未来的增长趋势 - 认为Q1美国DaVinci 5放置比例高于Q4；Q1的资本表现符合预期，包括DaVinci 5在内的所有型号的放置表现属于正常季节性波动，无需担忧 [82][84] 问题5：在第一季度就提高全年手术增长预测的信心来源 - 日常有构建预测的流程，会考虑客户反馈和公司计划；第一季度经日调整后的手术表现为18.5%，为全年带来了一定动力；宏观情况也在密切关注中，预测范围是基于自下而上的流程得出的 [86][87][88] 问题6：公司在关税指导中采取最坏情况的方法，有哪些潜在的抵消措施，效果如何以及何时能看到 - 关税指导是基于已生效和已宣布的关税，采取了最负责的方式；潜在的缓解措施包括优化供应链，如评估零部件供应风险、采用双重采购、建立战略储备、优化产品在全球的制造布局等，但预计2025年不会有显著的有益影响 [90][92][93] 问题7：美国以外地区24%的手术增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及新预测的假设 - 一些早期市场表现良好，如印度、台湾，团队在与关键意见领袖和外科协会的合作以及手术采用方面取得进展；台湾受益于额外的报销政策；欧洲整体增长稳定，英国引领增长，因其在资源消耗节省和解决等待名单方面具有价值；分销市场的资本放置增加创造了手术增长的能力；需关注德国、日本、英国的资本容量限制可能对手术增长的影响；长期来看，美国以外地区的手术增长一直保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [100][108][109] 问题8：公司在下班后手术增长和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术增长是由客户希望为下班后的患者提供高质量微创外科手术的需求驱动的，关键在于客户获取设备和培训下班后护理团队的能力；心脏手术方面，目前技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验表明现在是进行投资的合适时机，该领域在小基数上逐年增长 [112][114][117] 问题9：关于力反馈技术，目前DV5病例中使用力感应仪器的比例、有该技术的仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，是根据手术中的作用选择的；目前有数千例使用力反馈的手术，但具体数量未知；未来会从单机构研究逐步发展到多机构研究，以验证力反馈技术在大规模应用中的效果；目前力感应仪器供应受限，公司正在努力提高产能 [120][122][123] 问题10：如果对医疗补助进行削减，公司的支付方组合情况以及可能受到的影响 - 支付方组合在不同市场中是私人保险和医疗保险的健康组合；目前讨论医疗补助削减的影响还为时过早，医疗补助在手术组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [129][130][133] 问题11：结合医院资本支出环境恶化的情况，解释公司为何是解决方案的一部分而非问题的一部分 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统的每位患者治疗总成本优秀，能带来更好的结果、更高的医生和患者满意度；医院面临资本压力，因为运营预算和资本预算的持有者不同；公司首先会帮助医院提高设备利用率，提供分析工具帮助其了解治疗成本和项目盈利能力；如果需要额外资本，会与控制资本预算的一方进行沟通 [136][138][141]

East West Bancorp, Inc. (NASDAQ:EWBC) Q1 2025 Earnings Conference Call April 22, 2025 5:00 PM ET Company Participants Adrienne Atkinson - Director of Investor Relations Dominic Ng - Chairman and Chief Executive Officer Christopher Del Moral-Niles - Executive Vice President and Chief Financial Officer Irene Oh - Executive Vice President and Chief Risk Officer Conference Call Participants Casey Haire - Autonomous Research Ebrahim Poonawala - Bank of America Manan Gosalia - Morgan Stanley Timur Braziler - Well ...