财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元，较2024年非GAAP基础增长5.3% [7][10][16] - 第四季度调整后每股收益为1.17美元，高于2024年同期的1.13美元 [12] - 2025年业绩受到多项不利因素影响：1）与合并相关的成本影响0.15美元；2）蒙大拿州费率审查中对黄石县发电站相关成本的0.38美元冲销；3）与正常天气相比，天气因素造成0.18美元的不利影响（其中第四季度影响0.13美元）；4）PCCAM机制带来0.09美元的不利影响 [12][13][14][15][16] - 2025年运营和维护成本上升，原因包括黄石县发电设施的新维护、其他发电设施的维护、增加的野火缓解支出、保险费用以及人工和福利成本 [13] - 2025年折旧费用增加0.27美元，利息费用增加0.23美元 [13] - 2025年税收项目包含0.12美元的离散项目收益，而2024年同期为0.28美元 [15] - 公司宣布将季度股息提高1.5%至每股0.67美元 [7] - 公司发布2026年每股收益指引，范围为3.68美元至3.83美元，中点较2025年业绩增长5% [8][17] - 2025年底，公司的FFO与债务比率处于较低水平，主要原因是温和天气导致的现金流不足以及蒙大拿州供应成本的大量未收回款项 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发电资产收购**：公司于2026年1月1日完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，增加了对Colstrip的所有权份额 [4][30] - **新增发电项目**：公司已将一个价值3亿美元、131兆瓦的南达科他州天然气发电项目纳入其资本计划 [4][18] - **数据中心业务**：公司与Moneta签署了第三份超过500兆瓦的数据中心意向书，并与Sabey从意向书推进至开发协议 [7] 近期，公司与Atlas Power从意向书推进至开发协议 [8][25] 数据中心开发队列数量有所减少，部分原因是开发商在寻找承购方或客户方面进展不够快 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **蒙大拿州市场**：1）立法方面，蒙大拿州参议院第301号法案签署成为法律，为输电投资提供了更大信心；众议院第490号法案签署成为法律，澄清并限制了野火相关风险 [5] 2）监管方面，公司的野火计划获得了蒙大拿州委员会批准，并完成了电力和天然气的一般费率审查 [6] 3）公司计划在2026年上半年与蒙大拿州公共服务委员会提交大型负荷电价 [27][40] - **南达科他州市场**：1）该州公共事业委员会为大型负荷客户制定了既定流程和偏离费率电价 [27] 2）该州正在进行的立法会议中，销售税改革对数据中心发展至关重要 [28] - **区域市场**：公司已向西南电力池提交了南达科他州天然气项目进行快速资源充足性研究 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与Black Hills的合并**：公司宣布与Black Hills Corporation进行全股票合并，预计在2026年下半年完成 [4][8] 合并将带来以下好处：1）将两家公司的每股收益增长率从4%-6%提升至5%-7%；2）合并后费率基础将翻倍至约110亿美元；3）增强业务多样性，任何司法管辖区的业务占比不超过三分之一；4）作为更大规模的公司，能够更好地管理野火等风险并加强资产负债表 [21][22] - **资本计划更新**：公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17%，主要驱动因素是南达科他州发电项目和增加的Colstrip所有权 [8][18][33] - **数据中心战略**：公司致力于为大型负荷客户提供服务，并计划通过提交包含具体电力服务协议的关税来保护现有客户，确保数据中心支付其公平份额 [27][38][39][58][59] - **Colstrip电厂战略**：通过收购Avista和Puget的权益，公司对Colstrip的所有权从15%增加到55%，获得了对该设施的战略方向控制权，并能够利用其服务大型负荷客户 [30] 公司希望该电厂能经济地运行至2040年代，并视技术发展情况考虑用核能或长时储能等更清洁技术替代，但如果被迫提前行动，也可能投资环保控制设备或建设天然气电厂 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是成果丰硕的一年，尽管面临费率审查结果、温和天气等挑战，但团队在战略执行上取得了重大进展 [4][10][99] - 对于数据中心增长机会感到兴奋，并预计随着南达科他州销售税政策的可能变化，数据中心开发队列数量在2026年可能会增加 [29] - 公司的基础资本计划将继续由内部现金流提供资金，但对于南达科他州发电站等增量增长投资，预计在2026年之后需要以50/50的债股比例发行股权进行融资 [18][19][51][52] - 管理层强调致力于维持高信用质量，并计划通过建设期间回收现金等机制为增量增长投资提供资金 [19][65][66] - 关于Colstrip的环境监管，管理层正在等待EPA关于“危害发现”和相关规则的最终决定，目前资本计划中未包含重大的环保资本支出 [81][83][84] 其他重要信息 - 公司已就合并事宜向蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州提交了联合批准申请，并向FERC提交了申请，同时于1月30日提交了S-4表格和联合委托书 [8][24] - 就Avista部分的Colstrip权益，公司已向MPSC提交了临时PCCAM关税豁免申请，并于2026年1月获得暂时批准，以抵消约1800万美元的增量年度运营成本 [31][32] - 就Puget部分的Colstrip权益，公司已于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，预计收入将抵消约3000万美元的增量年度运营成本，并已向FERC提交基于成本的费率申请，预计在2026年第一季度获批 [32] - 公司的价值主张包括基于4%-6%的每股收益增长和约4%的股息收益率，预计基础业务可提供8%-10%的总回报，若成功捕获数据中心增长等增量机会，回报率可能超过10% [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型负荷电价提交的时间和范围更新 [38] - 公司计划在签署电力服务协议后，再向蒙大拿州委员会提交大型负荷电价，以确保能具体说明相关机制并证明数据中心支付了公平份额 [38][39] - 预计在2026年第二季度末前完成，因为届时预计将达成一份电力服务协议，相关电价已准备就绪 [40] 问题: 关于在合并过程中，向利益相关者进行数据中心成本因果关系教育的进展 [41] - 数据中心议题在全国和当地社区（如Butte）都引起了广泛讨论和关注，当地社区投票支持了Sabey的项目 [43] - 公司的计划是通过提交能保护客户的电价来向委员会和公众进行展示，目前与Sabey、Atlas和Quantica的进展良好 [44][45] 问题: 关于将开发协议推进为电力服务协议面临的挑战及所需条件 [47] - 延迟的部分原因在于开发商自身，例如Sabey遇到了土地问题需要解决 [48] - 对于需要寻找客户的开发商来说，过程可能更长，但管理层对与现有三家潜在数据中心的合作进展感到有信心 [48][49] 问题: 关于在确认4%-6%每股收益复合年增长率时，如何抵消南达科他州电厂可能带来的股权稀释 [50] - 南达科他州发电项目在建设期间可通过费率计划附加费回收现金，其AFUDC对每股收益有增值作用，是公司希望纳入计划的那种增量资本支出类型 [51][52] - 此类增长型投资将采用50/50的债股比例融资，并在投产后推动收益增长 [52] 问题: 关于电力服务协议策略以及是否需要新的电价框架 [57] - 公司计划将电力服务协议与电价提交同步进行，以保护客户，并希望在2026年上半年完成 [58] - 虽然现有电价可以服务客户，但考虑到全国性的讨论和监管机构的反馈，提交一个能清晰展示数据中心价值并确保其支付公平份额的新电价是有益的 [59][60] - 将Puget部分的Colstrip权益置于FERC监管实体下，正是为了保护州内现有客户免受成本影响，未来在服务大型负荷客户时希望将其转回州监管 [61][62] 问题: 关于增量资本支出是否都需要股权融资，以及数据中心负载实现后对融资的影响 [63] - 公司根据现金流和信用指标来规划基础资本计划，2025年FFO较低是由于温和天气和蒙大拿州约8000万美元供应成本未收回所致 [64] - 对于像南达科他州电厂这样的增量增长资本支出，公司计划发行股权，因为其具有增值性且能在建设期间回收现金 [65][66] - 2026年没有股权发行计划，任何股权融资将在2027年及以后进行 [68][70] 问题: 关于南达科他州电厂的建设时间表和涡轮机采购情况 [74] - 该131兆瓦电厂总投资3亿美元，预计2030年完工 [76] - 公司已在2026年采购涡轮机，约三分之一的投资将在2026年完成以安置涡轮机 [76][78] 问题: 关于EPA“危害发现”若被逆转，对Colstrip环保升级投资的影响及环保升级现状 [78] - 公司希望在经济的前提下尽可能长时间保持Colstrip运营，若被迫进行非必要的环保升级或需提前行动，可能会选择投资天然气电厂 [79] - 目前的五年资本计划中只包含了Colstrip的维护性资本支出，没有重大的环保资本支出 [81][83] - 正在等待EPA相关规则的最终发布，目前尚无定论 [84] 问题: 关于Colstrip其余所有权方的潜在退出及其运营成本的处理 [85] - 公司对获得55%的所有权感到满意，未进一步评论其他所有者的退出可能 [86] - 如果其他所有者因州法律被迫退出，他们将面临如何处理其运营成本份额的困境 [88] 问题: 关于合并的州监管审批进展，南达科他州是否延迟，蒙大拿州时间表是否可靠 [91] - 南达科他州有6个月的法定审查期，公司正与工作人员合作调整程序时间表，预计最终仍会早于蒙大拿州做出决定，对此并不担心 [92] - 蒙大拿州的审理进程符合预期，干预方提出的问题是典型的，其证词指明了他们希望在最终结果中考虑的事项 [93][94] 问题: 关于蒙大拿州综合资源计划流程与合并审查的时间安排关系 [95] - 综合资源计划草案已提交，管理层预计该流程与合并审查过程没有关联 [96]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元 [6] - 2025年非GAAP每股收益较2024年增长5.3% [9] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.17美元，高于2024年同期的1.13美元 [10][11] - 公司宣布将季度股息提高1.5%至每股0.67美元 [6] - 公司发布2026年每股收益指引区间为3.68美元至3.83美元，以中值计算较2025年增长5% [7][17] - 2025年第四季度，不利天气对每股收益造成0.03美元的负面影响，但与正常天气相比，影响为0.13美元 [11] - 2025年第四季度，并购相关成本对每股收益造成0.03美元的负面影响 [11] - 2025年第四季度，蒙大拿州费率审查中关于黄石县发电站的某些成本被否决，产生一次性费用，对每股收益造成0.38美元的负面影响 [11] - 2025年第四季度，PCCAM机制调整对每股收益造成0.03美元的负面影响，但被0.12美元的税收优惠部分抵消 [11] - 2025年全年，PCCAM机制对每股收益造成0.09美元的负面影响 [12][15] - 2025年全年，不利天气（与正常天气相比）对每股收益造成0.18美元的负面影响 [13] - 2025年全年，并购相关成本对每股收益造成0.15美元的负面影响 [14] - 2025年全年，蒙大拿州费率审查否决对每股收益造成0.38美元的负面影响 [14] - 2025年全年，税收优惠等离散项目带来0.12美元的每股收益正面影响，而2024年同期为0.28美元 [14] - 2025年运营和维护成本上升，原因包括黄石县发电设施的新维护工作、其他发电设施的维护、增加的野火缓解支出以及上涨的保险和劳动力福利成本 [12] - 2025年折旧费用增加0.27美元，利息费用增加0.23美元 [12] - 2025年，由于天气异常温和导致利润率不足，以及蒙大拿州供应成本回收严重不足（约8000万美元），公司年末的营运资金流与债务比率低于理想水平 [20][64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，并于2026年1月1日生效 [4][18] - 通过收购Avista的222兆瓦权益，公司在Colstrip的所有权从15%增加到30% [30] - 通过收购Puget的额外权益，公司在Colstrip的所有权从30%增加到55%，从而获得了对电厂的战略控制权，并能够服务大型负荷客户 [30] - 公司以零成本收购了Avista和Puget在Colstrip的权益 [32] - 对于Avista部分，公司向蒙大拿州公共服务委员会提交了临时PCCAM费率豁免申请，预计将抵消约1800万美元的年度增量运营成本，该豁免已于2026年1月暂时获批 [32][33] - 对于Puget部分，公司于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，预计收入将抵消约3000万美元的年度增量运营成本 [33] - 公司已向联邦能源监管委员会提交基于成本的费率申请，预计将于2026年第一季度获批 [33] - 公司提交了一个价值3亿美元、装机容量131兆瓦的南达科他州天然气发电项目，并将其纳入资本计划 [4][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在蒙大拿州，公司完成了电力和天然气的一般费率审查 [5] - 蒙大拿州参议院第301号法案签署成为法律，为输电投资提供了更大信心 [5] - 蒙大拿州众议院第490号法案签署成为法律，澄清并限制了野火相关风险 [5] - 公司的野火缓解计划于2025年获得蒙大拿州委员会批准 [5] - 在南达科他州，数据中心兴趣浓厚，该州拥有已建立的大型负荷客户偏离费率流程，但数据中心在推进前正等待销售税改革 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布与Black Hills Corporation进行全股票对等合并，预计在2026年下半年完成 [4][7] - 合并预计将使两家公司的费率基础翻倍，总计约110亿美元，并将每股收益增长率从4%-6%提升至5%-7% [21] - 合并旨在通过扩大规模、增强财务实力、分散业务风险（合并后任何司法管辖区的业务占比不超过三分之一）以及为未来费率审查带来节约以惠及客户，从而为所有利益相关者创造价值 [21][22][23] - 公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17% [7][18] - 基础资本计划将继续由内部现金流提供资金，但南达科他州新增发电投资预计在2026年后需要股权融资，计划采用50/50的债务股权比例 [18][19] - 公司致力于维持高信贷质量 [19] - 公司专注于服务大型数据中心客户，将其视为增长机遇 [6] - 公司与Moneta签署了第三份超过500兆瓦数据中心的意向书，并与Sabey从意向书推进至开发协议 [6] - 公司与Atlas Power从意向书推进至开发协议 [8][25] - 公司预计在2026年上半年与至少一家数据中心客户签署电力服务协议，并同时向蒙大拿州委员会提交大型负荷费率，以保护现有客户 [27][40] - 数据中心开发商面临寻找电力承购方和土地问题等挑战，这可能延缓电力服务协议的签署进程 [24][25][48] - 公司认为现有费率可以服务客户，但计划提交新的大型负荷费率以应对全国性的舆论压力，并确保数据中心支付公平份额，甚至可能补贴其他客户 [38][59][60] - 关于Colstrip电厂，公司的目标是尽可能延长其经济运营寿命至2040年代，同时探索核能或长时储能等更清洁的替代技术 [78][79] - 当前的五年资本计划中包含了Colstrip的维护性资本支出，但没有重大的环保升级支出 [81][83] - 环保政策的潜在变化（如EPA的“危害发现”裁决）可能影响未来投资决策，公司可能被迫提前投资环保设施或建设天然气电厂 [78][79][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是成果丰硕的一年，尽管面临费率审查结果、异常温和天气等挑战，但团队努力实现了业绩承诺 [9] - 异常温和的天气，尤其是2025年下半年，对财务业绩和现金流产生了重大负面影响 [13][20] - 管理层对完成与Black Hills的合并、确保蒙大拿州的资源充足性以及满足客户对可靠性和可负担性的需求感到乐观 [100] - 管理层预计2026年将恢复因天气和供应成本回收不足而损失的现金流 [64] - 对于数据中心增长，管理层感到鼓舞，并与Sabey、Atlas Power和Quantica等开发商进展良好 [25][45] - 南达科他州的销售税改革是推动该州数据中心发展的关键因素 [28] - 公司预计其基础业务（电力和天然气输配电投资）结合4%-6%的每股收益增长和约4%的股息收益率，可为股东带来8%-10%的总回报，而数据中心增长、区域输电或增量发电容量等增量机会可能使回报率超过10% [34][35] 其他重要信息 - 公司于2026年1月30日提交了S-4表格和联合委托书，股东投票定于2026年4月2日进行 [24] - 合并的州监管审批听证会预计在2026年第二季度于蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州举行 [23][24] - 南达科他州的审批程序因需要更多时间而略有延迟，但预计仍将早于蒙大拿州出结果，管理层对此不担心 [91][92] - 蒙大拿州的合并审批程序中有干预者提出异议，但管理层认为这是正常过程，并不担心时间表 [91][93] - 公司约一个月前提交了2026年综合资源计划草案 [7] - 南达科他州131兆瓦天然气电厂总投资约3亿美元，预计2026年将投入约三分之一资金用于采购涡轮机，电厂计划于2030年完工 [74][76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型负荷费率提交的时间和范围，与之前的预期相比有何变化？ [38] - 公司澄清，大型负荷费率的提交将与签署电力服务协议同步进行，而不是单独在第四季度提交 [38] - 公司计划在2026年上半年签署电力服务协议后，立即提交费率申请，以向监管机构具体展示数据中心将如何支付公平份额并为系统带来广泛效益 [38][39] - 费率已准备就绪，正在等待电力服务协议，预计在第二季度末完成 [40] 问题: 关于合并，公司如何向利益相关者进行教育，以证明数据中心不会造成损害且不影响可负担性？ [41] - 公司承认数据中心在全国范围内受到关注，并在地方社区（如Butte）进行了大量讨论 [43] - 公司计划通过提交保护客户的费率来向蒙大拿州委员会和公众进行展示，当客户理解这一点后会感觉更好 [44] - 公司认为目前与Sabey、Atlas和Quantica的进展良好 [45] 问题: 在将开发协议推进至电力服务协议方面存在哪些障碍？Sabey的土地问题是否会影响其他潜在客户？ [47] - 公司承认，有时公用事业公司自身是签署电力服务协议的阻碍，但现在已准备就绪，而开发商则面临寻找客户和土地问题等挑战 [48] - Sabey的土地问题是个案，Atlas Power进展更快 [49] - 尽管全国范围内此过程比预期耗时更长，但公司对与现有三家潜在数据中心的合作前景充满信心 [49] 问题: 在确认南达科他州电厂（约3亿美元资本支出，50%股权融资）后，公司如何保持4%-6%的每股收益复合年增长率？抵消股权稀释的因素是什么？ [50] - 南达科他州电厂项目在建设期间可通过费率计划附加条款回收现金，其建设期利息资本化对每股收益有增值作用，尽管不产生现金流 [51] - 这类能够满足资源充足性要求的增量资本支出，正是公司计划中寻求的、能带来增长的类型，公司有信心在为其融资的同时维持甚至提高盈利指引范围 [52] 问题: 电力服务协议策略是否意味着，由于系统发电容量充足，前几笔交易可能不需要专门的新建成本回收框架？即将提交的费率是否会为所有此类交易设定总体框架？ [56] - 公司计划将电力服务协议与费率申请同步提交，以确保客户得到保护，这也是数据中心的意愿 [57] - 每个数据中心都是具体地点特定的，公司现有费率可以服务客户，但鉴于全国舆论变化，提交新费率有助于向监管机构和公众透明地展示数据中心的正面价值，确保其支付公平份额 [59][60] - 公司以Puget权益为例，说明其通过将其置于联邦监管实体中来保护现有客户，避免强加成本，未来希望在有大型负荷客户时将其转入州监管实体 [61][62] 问题: 考虑到13%的债务成本，是否所有增量资本支出现在都需要股权融资？如果电力服务协议实现并带来负荷，融资方案将如何改变？ [63] - 公司根据现金流和信贷指标来规划基础资本计划，以维持稳健的资产负债表 [64] - 对于增量资本（如南达科他州电厂或未来的数据中心），由于存在建设期现金回收机制，这类增长是增值的，公司会考虑为此进行股权融资 [65] - 基础资本计划（存在18-24个月的监管滞后）需要持续现金流支持，而推动增长的大型负荷项目则是考虑股权融资的类型 [65] - 2026年不需要股权融资，可能在2027年及以后 [68][70] 问题: 南达科他州电厂是否已订购涡轮机？商业运营日期是什么时候？ [74] - 该电厂总投资3亿美元，计划于2030年完工 [76] - 公司已在2026年采购涡轮机，预计当年将投入约三分之一的资金 [76][77] 问题: 如果EPA的“危害发现”裁决被推翻，是否会改变Colstrip环保升级的投资？环保升级目前进展如何？ [78] - 公司的目标是尽可能经济地保持Colstrip运营，如果被迫进行不必要的投资，可能会转而投资天然气电厂 [78] - 希望将Colstrip运营至2040年代，并用更清洁的技术（如核能或长时储能）替代 [79] - 当前资本计划中只有维护性资本支出，没有重大的环保升级支出 [81] - EPA相关规则的最终内容尚不明确，公司暂不置评 [84] 问题: 如果Colstrip的其他所有者因州法律被迫退出，他们的运营成本份额将如何处理？ [86] - 公司认为其他所有者将处于困境，他们可能正在寻找退出途径，但Talen除外 [88] 问题: 合并的州监管审批是否存在延迟风险？南达科他州的延迟以及蒙大拿州干预者声称申请不完整，是否会影响时间表？ [91] - 南达科他州因6个月的法定审批期较短，需要稍微延长程序时间表，但预计其审批结果仍将早于蒙大拿州，公司对此不担心 [92] - 蒙大拿州的程序进展正常，干预者的诉求和证词符合预期，公司正在回应，并不担心时间表 [93][94] 问题: 蒙大拿州的综合资源计划进程与合并审查的时间安排有何关联？ [95] - 综合资源计划已提交，公司预计其与合并进程没有关联 [96]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度税前利润为1.13亿美元，低于2024年同期的1.34亿美元 [3] - 2025年全年税前利润为5.61亿美元，较2024年的5.84亿美元下降4% [3] - 2025年第四季度净利润为8100万美元，合每股8.65美元，低于2024年同期的1.11亿美元（每股11.56美元） [3] - 2025年全年净利润为4.19亿美元，合每股44.44美元，低于2024年的4.62亿美元（每股48.22美元） [4] - 净利润下降的主要驱动因素是2025年实际税率高于2024年 [4] - 公司2025年产生强劲现金流，通过7700万美元的股票回购和1.06亿美元的股息向股东返还了1.83亿美元，并将总债务减少了8800万美元 [10] - 截至2025年12月31日，公司净债务与EBITDA比率为1.1倍，略低于2024年底的1.2倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **石油添加剂业务**：2025年第四季度销售额为5.85亿美元，低于2024年同期的6.26亿美元 [4] - **石油添加剂业务**：2025年第四季度营业利润为1.07亿美元，低于2024年同期的创纪录的1.36亿美元 [5] - **石油添加剂业务**：2025年全年销售额为25亿美元，低于2024年的26亿美元 [5] - **石油添加剂业务**：2025年全年营业利润为5.2亿美元，低于2024年的5.92亿美元 [6] - **石油添加剂业务**：2025年第四季度营业利润同比下降，主要由于出货量下降6%（市场疲软所致）以及销售价格下降 [5] - **石油添加剂业务**：2025年全年出货量同比下降4.9%，原因是市场疲软以及公司为管理投资组合盈利能力而战略性减少低利润业务 [6] - **石油添加剂业务**：第四季度为管理库存水平，工厂产量降低导致单位成本上升，影响了营业利润 [5] - **特种材料业务**：2025年第四季度销售额为4900万美元，高于2024年同期的2700万美元，增长主要源于AMPAC销量增加以及2025年10月1日收购的Calca业务的并表 [7][8] - **特种材料业务**：2025年第四季度营业利润为700万美元，高于2024年同期的约200万美元 [8] - **特种材料业务**：2025年全年销售额为1.82亿美元，高于2024年的1.41亿美元 [9] - **特种材料业务**：2025年全年营业利润为4700万美元，高于2024年的1700万美元，增长主要受Ampac需求增加驱动 [9] - **特种材料业务**：由于业务性质，该板块季度业绩将持续出现大幅波动 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术以满足客户需求，致力于提高运营成本效率、优化库存水平并改善投资组合盈利能力 [6] - 通过收购Ampac和Calca以及对两家业务进行产能扩张投资，公司已向这个有韧性、高科技的特种材料板块投入约10亿美元 [9] - 强劲的现金流表现使公司能够继续通过以下方式为股东创造价值：将资本再投资于业务以实现增长和效率提升、进行收购、股票回购和支付股息 [10] - 公司致力于做出促进股东和客户长期价值的决策，并专注于长期目标 [11] - 指导公司业务的核心原则包括：长期视角、安全第一的文化、以客户为中心的解决方案、技术驱动的产品以及世界级的供应链 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 石油添加剂业务在2025年的表现与2024年的创纪录业绩相比，公司仍感到非常满意 [6] - 公司持续面临通胀环境、关税影响以及导致出货量疲软的市场疲软带来的挑战 [6] - 公司预计石油添加剂和特种材料板块将继续保持强劲势头 [10] 其他重要信息 - 公司2025年10-K文件包含关于公司运营和业绩的更多详细信息 [2] - 电话会议中讨论的非GAAP财务指标与最接近的可比GAAP财务指标之间的调节表可在公司网站的新闻稿中找到 [2] 问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的会议记录，本次电话会议没有问答环节 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度税前利润为1.13亿美元，低于2024年同期的1.34亿美元 [3] - 2025年全年税前利润为5.61亿美元，较2024年的5.84亿美元下降4% [3] - 2025年第四季度净利润为8100万美元，合每股8.65美元，低于2024年同期的1.11亿美元（每股11.56美元） [3] - 2025年全年净利润为4.19亿美元，合每股44.44美元，低于2024年的4.62亿美元（每股48.22美元） [4] - 净利润下降的主要驱动因素是2025年实际税率高于2024年 [3][4] - 2025年公司产生强劲现金流，通过7700万美元的股票回购和1.06亿美元的股息，向股东返还了1.83亿美元 [10] - 与2024年相比，公司总债务减少了8800万美元（包含为收购Calca的借款） [10] - 截至2025年12月31日，净债务与EBITDA比率为1.1倍，略低于2024年底的1.2倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **石油添加剂业务**： - 2025年第四季度销售额为5.85亿美元，低于2024年同期的6.26亿美元 [4] - 2025年第四季度营业利润为1.07亿美元，低于2024年同期的创纪录的1.36亿美元 [5] - 2025年全年销售额为25亿美元，低于2024年的26亿美元 [5] - 2025年全年营业利润为5.20亿美元，低于2024年的5.92亿美元 [6] - 营业利润下降的主要原因是出货量下降以及销售价格下降 [5] - 第四季度出货量同比下降6%，全年出货量同比下降4.9% [5][6] - 出货量下降主要受市场疲软以及公司为管理投资组合盈利能力而战略性减少低利润业务的影响 [5][6] - 第四季度营业利润还受到工厂产量降低导致单位成本上升的影响 [5] - **特种材料业务**： - 2025年第四季度销售额为4900万美元，高于2024年同期的2700万美元 [7] - 2025年第四季度营业利润为700万美元，高于2024年同期的约200万美元 [7] - 2025年全年销售额为1.82亿美元，高于2024年的1.41亿美元 [8][9] - 2025年全年营业利润为4700万美元，高于2024年的1700万美元 [9] - 销售额增长主要得益于Ampac的销量增长以及2025年10月1日收购的Calca业务的并表 [7] - 营业利润增长主要受Ampac需求增长驱动 [9] - 由于业务性质，该部门季度业绩将持续存在显著波动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术以满足客户需求，提高运营成本效率，优化库存水平，并改善投资组合盈利能力 [6] - 通过收购Ampac和Calca，以及对两家业务进行产能扩张的投资，公司已向这个有韧性、高科技的特种材料领域投入了约10亿美元 [9] - 公司致力于做出促进股东和客户长期价值的决策，并专注于长期目标 [11] - 指导公司业务的核心原则包括：长期视角、安全第一的文化、以客户为中心的解决方案、技术驱动的产品以及世界级的供应链 [11] - 公司强大的现金流表现使其能够通过以下方式持续为股东创造价值：为业务增长和效率进行资本再投资、进行收购、股票回购和支付股息 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 石油添加剂业务在2025年相比2024年的创纪录表现，公司对其业绩感到满意 [6] - 公司持续面临通胀环境、关税影响以及市场疲软影响出货量的挑战 [6] - 公司预计其石油添加剂和特种材料部门将持续保持强劲势头 [10] 其他重要信息 - 本次电话会议中的某些陈述可能具有前瞻性，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异，相关因素包含在财报新闻稿和SEC文件中 [2] - 讨论中包含了非GAAP财务指标，其与最接近的可比GAAP财务指标的调节表可在公司网站的财报新闻稿中找到 [2] - 2025年的10-K文件包含了关于公司运营和业绩的更多细节 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的会议记录文本，本次电话会议没有问答环节 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，较2024年增长11%，连续三年实现两位数增长（2023年增长38%，2024年增长12%）[8] - 2025年全年T-Tech调整后EBITDA（含健康业务）增长3.1%，符合指引范围[8] - 2025年第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降幅度收窄至1.6%，为连续季度最大改善[9][22] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%，自由现金流增长7%[23] - 2025年第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和更高ARPU推动[23] - 2025年第四季度T-Tech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0%-40.9%[24] - 2025年末净债务与EBITDA杠杆比率降至3.4倍，较2024年末的3.9倍有所改善[26] - 2025年末长期债务平均期限约14.7年，加权平均债务成本为4.75%[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **无线业务**：2025年全年实现行业领先的111万移动和固定客户净增，包括创纪录的71.6万连接设备净增、20.7万手机净增[6][7] - **无线业务**：2025年全年后付费手机流失率为0.97%，连续12年低于1%的门槛，比同行低最多25个基点[8] - **无线业务**：2025年第四季度实现行业领先的33.7万无线总净增，包括5万手机净增和创纪录的28.7万连接设备净增[9] - **固定业务**：2025年全年实现15.8万固定净增，连续第16年实现正净增[7] - **固定业务**：2025年第四季度实现行业领先的4万有线客户总增长，包括3.5万互联网净增[10] - **TELUS Health业务**：2025年第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10%，增长归因于Workplace Options收购以及支付方和提供商解决方案的有机增长[24] - **TELUS Health业务**：成功实现来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过4.27亿加元的公开目标，包括3.34亿加元的成本效率和9700万加元的交叉销售收入[12] - **TELUS Health业务**：全球覆盖范围扩大至超过1.61亿人[12] - **TELUS Digital业务**：2025年第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率13.7%较第三季度改善260个基点[25] - **AI赋能业务**：2025年第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过与国际合作伙伴（如M42的阿布扎比健康数据服务）合作，拓展全球高增长市场[12] - 公司重申其作为全球劳动力、数字健康和福祉服务领导者的地位[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大盈利收入增长，并持续关注成本效率[20] - 公司通过其卓越的纯光纤产品和国家级的捆绑产品组合，与竞争对手形成差异化[10][11] - 公司致力于在无线市场保持品牌差异化，通过优质品牌、副品牌和预付费品牌来应对不理性的竞争行为，避免损害行业经济价值的“逐底竞争”[34] - 公司正在加速全企业范围的AI和数据能力，战略性地交叉推广行业领先的AI产品组合[13] - AI赋能能力收入目标从2025年约8亿加元增长至2028年约20亿加元[14] - 公司正在推进资产货币化计划，目标管理资产达70亿加元，包括为TELUS Health和TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，以及加速房地产和铜资产货币化[16][18] - 公司计划通过执行货币化计划，考虑进一步加速降低股息再投资计划折扣，目标在2027财年完全取消该折扣[15][16] - 公司维持当前股息水平，直至股价和股息收益率更好地反映其增长前景，基于当前季度股息的现金股息支付率前瞻性约为70%[17] - 公司全面的去杠杆化战略进展超前于计划，预计2026年末杠杆率将达到约3.3倍或更低，2027年末达到3倍或更好[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管运营环境充满变化，公司团队通过严格的执行和对成本效率的不懈关注实现了业绩[8] - 公司对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心[15] - 2026年指引包括：综合服务收入增长2%-4%，综合调整后EBITDA增长2%-4%，综合资本支出23亿加元（约减少10%），综合自由现金流约24.5亿加元（约增长10%）[19][27] - 资本支出强度比率行业领先，为12%，并趋向于约10%[18][19] - 公司预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - 公司预计在2026财年实现约1.5亿加元的现金协同效应（来自TELUS Digital整合），总年度现金协同效应目标为1.5亿至2亿加元[15] - 首席执行官变更预计不会导致资本分配、股息政策或去杠杆化计划的重大变化，因为董事会最近一致批准了三年战略计划[67] 其他重要信息 - 总裁兼首席执行官Darren Entwistle宣布将于2026年6月30日退休，前CIBC首席执行官Victor Dodig将于2026年7月1日接任CEO，Entwistle将作为顾问留任至2027年5月[3][4] - 公司庆祝TELUS品牌25周年和“TELUS给予日”20周年，累计贡献18.5亿加元和250万个给予日（相当于1900万小时）[20] - 公司与Terion的无线铁塔基础设施交易使净债务减少12.6亿加元，或将净债务与EBITDA比率降低约17个点[18] - TELUS Digital私有化后，正在加速企业级AI和数据能力[13] - 公司正在重新划分报告分部，预计在2026年第一季度完成，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部[62] - 主权AI战略包括利用现有数据中心（如Rimouski和Kamloops）改造为AI工厂，与NVIDIA建立战略合作伙伴关系，并在芯片、模型、训练和推理等所有环节保持内部控制[94][96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线环境似乎比通常的第一季度更具促销性，TELUS如何看待其副品牌与主品牌的策略？[33] - 行业出现了一些不理性的竞争行为，公司认为保持健康的行业经济依赖于驱动高端、副品牌和预付费细分市场的品牌差异化，当促销行为侵蚀高端品牌价值时会引发有害的“逐底竞争”[34] - 副品牌和预付费品牌在服务市场中对价格敏感的客户群体方面发挥着重要作用，公司不会为自己应对竞争性侵略的方式道歉，其业绩证明了其立场[35] - TELUS在建立最佳平衡和高质量客户加载以实现卓越经济效益方面是无可争议的领导者，在降低流失率、网络收入增长、ARPU改善以及现金流增长方面领先[36] - 在债务负担和不确定性受到行业审视的时期，现金流至关重要，TELUS在展示具有高回报的高质量客户加载方面无与伦比[37] 问题: ARPU下降幅度显著改善，背后的推动因素是什么？公司如何看待实现ARPU增长？[38][40] - ARPU改善的部分原因是公司更显著地参与了价值细分市场，并通过重新定义高端市场，为客户提供升级理由（如真正的无限流量、价格锁定、漫游计划），从而看到了多年未见的续约升级[41] - 这使得公司能够区分促销补贴，将更高的补贴附加到客户愿意为高端套餐支付更高价值的地方[42] - 这种改善是有机的，并且公司预计将继续保持这一进展[64] 问题: 关于2026年指引，哪些因素会使业绩接近增长范围（2%-4%）的高端？TELUS Digital的增长和协同作用预期如何？[48] - 业绩接近指引高端取决于三个关键领域的执行：电信（消费者和小型企业）、TELUS Digital和TELUS Health[49] - 预计2026年TELUS Digital和TELUS Health都将实现两位数的EBITDA增长和显著的现金流增长[49] - 电信业务增长将来自四个领域：新产品开发和推广、改善流失率、提高产品强度（增加单客户产品数量）、以及国家扩张（在安大略省和魁北克省）[50][51][52][53] - 成本效率是增长故事的重要组成部分，特别是利用TELUS Digital在CX AI应用方面的世界领先地位[53][54] - TELUS Digital的协同效应分为四类：线下（利息和资本，约占三分之一节省），其余三分之二在TELUS Digital和TELUS之间的效率与效能提升[56] 问题: 确认TELUS Digital和Health在2026年是否都预期有两位数的EBITDA增长？TELUS Digital的协同效应如何分配？报告分部会改变吗？[60][61][62] - 确认TELUS Digital和TELUS Health在2026年均预期实现两位数的EBITDA增长[60] - TELUS Digital产生的部分协同效应将分配给电信部门，而非全部计入Digital部门[61] - 公司将在2026年第一季度重新划分报告分部，外部客户业务将归入TELUS Digital分部，内部客户体验业务将放回电信分部，并将提供重述后的同比数据[62] 问题: 首席执行官变更是否意味着资本分配或股息政策会有任何变化？[67] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本分配计划和去杠杆化计划方面将保持很强的连续性[67] - 公司有一个明确传达的投资组合活动计划来实现这些目标，无论是当前管理层还是未来的管理层都打算执行并兑现这些承诺[67] 问题: 董事会通过聘用Victor Dodig希望确保获得哪些特质？[74] - 董事会希望锁定一位拥有良好业绩记录的优秀领导者，熟悉驱动复杂组织、应对各种机遇和挑战（无论是技术还是监管方面）[74] - 寻找一位领导价值观能反映TELUS成功文化的领导者，Victor出色的商业头脑、强大的领导价值观、对客户服务卓越的倾向（客户至上）与TELUS非常契合[74] - 关注通过实力实现增长（增长与稳健资产负债表相结合），以及对社会目标的重视和以人为本的文化理念，这些都将使他在TELUS未来发展中表现出色[75] - 期待新管理层带来新的想法、机遇，并在始终以客户为先、为客户做正确之事的基础上，为组织留下积极的印记[76] 问题: 关于今年初的定价环境以及公司对员工购买计划定价的调整，这是否反映了公司的挫败感？环境是否仍然令人沮丧？[78][79] - 行业经济状况已有所改善，对于EPP等针对特定目标市场（如员工或中小企业）的计划，关键在于资格审核的严格性，以确保它们在整体产品组合中发挥应有作用[81] - 公司将更具反应性，确保在失去价值和市场份额的领域有效参与，无论是价值细分市场还是高端细分市场，并将推动讨论，严格控制某些促销活动，使其在组合中扮演适当的角色[82] - 如果模仿不理性价格行为的速度是以秒计，那么任何与侵略性价格“土地抢夺”相关的益处都会立即商品化，从而使其失去意义，公司试图在市场中灌输这种纪律，以推动转向更具差异性、可持续性并能创造长期价值的价值主张[83] 问题: 关于主权AI战略，芯片所有权策略是否仍然正确？相关投资是否包含在指引中？资产将如何在资产负债表上体现？[87] - 主权AI投资包含在指引中，并将在资产负债表上体现[88] - TELUS Digital已整合所有能力（网络、应用开发、Salesforce、Google Cloud、数据和AI），专注于“赢得关键时刻”的定位，所有环节都由AI支撑[89] - TELUS本身是一个肥沃的试验场和真实实验室，公司在此展示包括芯片在内的完整主权AI能力栈[90] - 公司在CXAI领域具有优势，拥有数百家现有客户和数万个坐席，专注于AI支持人类处理复杂工作流程的场景[91] - 公司正利用Rimouski和Kamloops的现有数据中心，以最低的资本支出将其改造为主权AI工厂，运营成本也极高效[94] - 投资节奏根据需求平衡，与NVIDIA的战略合作伙伴关系使公司在芯片获取、成本经济和数量方面处于有利地位[95][96] - 主权AI的每个环节（推理、模型、训练）均由TELUS内部控制，这增强了其主权特性，对客户和政府都至关重要[97] - 公司在CXAI领域是市场领导者，TELUS与外部客户之间的双向知识流动将极大地提升公司业绩[98][99]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度，公司报告归属于GEO业务的净收入约为3200万美元，摊薄后每股收益为0.23美元，季度收入约为7.08亿美元 [18] 相比之下，2024年第四季度净收入为1550万美元，摊薄后每股收益0.11美元，收入约为6.08亿美元 [18] - **调整后净收入**：2025年第四季度调整后净收入约为3500万美元，摊薄后每股收益0.25美元，而去年同期调整后净收入约为1800万美元，摊薄后每股收益0.13美元 [19] - **调整后EBITDA**：2025年第四季度调整后EBITDA约为1.26亿美元，高于去年同期的约1.08亿美元 [20] - **全年业绩**：2025年全年，公司报告归属于GEO业务的净收入约为2.54亿美元，摊薄后每股收益1.82美元，年收入约为26.3亿美元 [23] 相比之下，2024年全年净收入为3200万美元，摊薄后每股收益0.22美元，年收入为24.2亿美元 [23] - **全年调整后净收入**：2025年全年调整后净收入（不包括非现金或有诉讼准备金、资产出售收益和特殊项目）约为1.2亿美元，摊薄后每股收益0.86美元，而2024年全年约为1.01亿美元，摊薄后每股收益0.75美元 [24] - **全年调整后EBITDA**：2025年全年调整后EBITDA约为4.64亿美元，与2024年报告的约4.63亿美元基本持平 [25] - **净利息支出**：2025年第四季度净利息支出同比减少约600万美元，得益于净债务的减少 [23] - **有效税率**：2025年第四季度有效税率约为35% [23] - **资本支出**：预计2026年全年资本支出在1.2亿至1.55亿美元之间 [26] - **现金与债务**：截至2025年底，公司持有约7000万美元现金，总债务约为16.5亿美元 [28] 近期应收账款状况改善后，当前净债务余额已降至约15亿美元 [29] - **信贷额度**：循环信贷额度最近扩大了1亿美元，增强了流动性 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **自有和租赁安全服务收入**：2025年第四季度收入同比增加约7000万美元，增幅23% [20] 增长主要受与ICE签订新合同后激活三家公司自有设施的推动，但被出售俄克拉荷马州劳顿设施和新墨西哥州李县设施人口减少所抵消 [20] - **纯管理合同收入**：2025年第四季度收入同比增加约2600万美元，增幅17% [21] 增长主要来自北佛罗里达拘留设施的合资管理协议，以及该部门报告的某些运输收入增加 [21] - **重返社会服务收入**：2025年第四季度收入同比增长约3% [21] - **非住宿服务收入**：2025年第四季度收入与去年同期相比基本持平 [21] - **电子监控和监督服务收入**：2025年第四季度收入同比增长约3% [21] 业绩反映了ISAP-5合同定价降低，但被有利的技术和案件管理组合转变以及本季度实施的Skip Tracing试点合同所抵消 [21] - **运营费用**：2025年第四季度运营费用同比增长约18.5%，原因是新ICE设施合同激活以及入住率增加 [22] - **一般及行政费用**：2025年第四季度一般及行政费用占收入的比例降至8.4%，而去年第四季度为10% [22] - **效率举措**：电子监控和监督服务部门在2025年第四季度产生了160万美元的员工遣散费，预计这将使2026年每季度劳动力成本改善200万至300万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **ICE拘留人口**：公司活跃的ICE设施在押人数从第三季度的约22,000人持续稳步增加至目前的约24,000人，这是公司有史以来的最高水平 [6] 据公司了解，目前ICE拘留总人数约为70,000人，分布在225个独立地点，主要是短期监狱设施 [11] - **ICE电子监控（ISAP）人口**：ICE F（ISAP）参与人数在过去一年略有下降，目前约为180,000人，原因是使用名为SmartLINK的手机应用程序减少 [8] 使用GPS脚踝监视器的ICE F参与者人数从2025年初的约17,000人增加到目前的超过42,000人 [9] 使用SmartLINK手机应用程序的ICE F参与者人数已降至目前的不到135,000人 [9] 目前，约有106,000名ICE F参与者被额外分配了案件管理服务 [9] - **新合同与增量收入**：自2025年初以来，公司获得了新的或扩大的合同，代表高达约5.2亿美元的新增年度化收入，这是公司历史上单年赢得的最大新业务量 [3] 激活五个设施（包括Adelanto）代表了公司历史上最大的启动活动，合并年度化收入价值约为4亿美元，并涉及雇佣和培训约2000名新员工 [5] - **安全运输服务**：2025年，公司代表ICE和美国法警局大幅扩展了安全运输服务的提供，增量年度化收入价值约为6000万美元 [6] - **州级合同**：2025年，公司从佛罗里达州矫正局获得了两个新的纯管理合同，涉及1,884个床位的Graceville设施和985个床位的Bay设施，预计于今年7月1日过渡，合并年度化收入约为1亿美元 [7] - **Skip Tracing合同**：2025年12月，公司获得了一份为期两年的新ICE合同，提供Skip Tracing服务，每年收入价值高达6000万美元 [10] 第四季度实施的初步试点合同产生了约1000万美元的收入 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：公司专注于通过赢得新合同和激活闲置设施来推动增长，特别是在联邦移民拘留领域 [3][12] 公司认为联邦政府正继续专注于增加移民拘留能力，寻求解决方案以扩大至10万张床位或更多，并整合到更少、更大的设施中 [12] 作为ICE长达40年的合作伙伴，公司期望成为此解决方案的一部分 [12] - **闲置产能利用**：公司拥有约6,000张闲置床位，分布在6个公司自有设施（主要是前美国监狱局设施），这些是高安全设施，非常适合联邦政府的当前需求 [12] 若满负荷运转，这些床位将产生超过3亿美元的合并增量年度化收入 [12] - **仓库计划参与**：公司意识到ICE正在探索购买几个商业仓库进行改造以进一步增加拘留能力 [13] 公司正在谨慎参与此过程，并评估选定的潜在地点，以应对此采购机会 [13] - **业务多元化**：除了联邦层面的机会，公司还在州层面寻求额外机会，特别是在心理健康服务领域，例如参与佛罗里达州儿童与家庭部对南佛罗里达评估和治疗中心的管理合同采购 [15] - **资本结构优化**：公司通过资产出售（如以3.12亿美元出售俄克拉荷马州劳顿设施和以1000万美元出售德克萨斯州赫克托·加尔萨设施）来加强资产负债表 [15] 公司还利用部分出售收益（约6000万美元）购买了位于加州圣地亚哥市中心的770个床位设施，该设施已为美国法警局运营了25年 [16] - **股东回报**：公司于2025年8月启动了股票回购计划，并于11月将规模扩大至5亿美元 [16] 截至2025年底，已回购约500万股，价值约9100万美元，流通股总数降至约1.36亿股 [16] 公司认为其股票被显著低估，交易于历史低估值倍数，因此回购是提升股东价值的独特机会 [17][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **政府拨款与停摆风险**：国土安全部目前在一个短期持续决议下获得资金，该决议即将到期 [13] 如果国会未通过额外拨款法案，将导致国土安全部部分政府停摆 [13] 但此过程仅影响国会每年拨给ICE的约100亿美元拨款，不影响通过2029年9月30日的综合法案资金（ICE被分配约750亿美元，其中450亿美元用于拘留）[14] 历史上，在政府停摆期间，公司根据与ICE的合同提供的服务未受干扰，但付款和收款时间可能延迟，需要仔细管理流动性和营运资金需求 [14] 公司相信拥有充足的流动性 [29] - **2026年展望**：公司预计2026年将非常活跃 [14] 初始财务指引预计2026年全年GAAP净收入在每股摊薄收益0.99-1.07美元之间，年收入在29亿至31亿美元之间，调整后EBITDA在4.9亿至5.1亿美元之间 [25] 预计2026年第一季度GAAP净收入在每股摊薄收益0.17-0.19美元之间，季度收入在6.8亿至6.9亿美元之间，调整后EBITDA在1.07亿至1.12亿美元之间 [27] - **增长动力与上行潜力**：公司认为2026年有几个潜在上行来源，包括安全服务部门的额外增长、ICE F合同数量的额外增加或组合转变加速、安全运输部门的额外增长以及新激活设施较高劳动力支出的正常化 [11] 技术和案件管理组合的持续转变以及ICE F合同下数量的潜在增加也可能在2026年全年提供上行空间 [32] - **利润率预期**：2026年指引中的假设由于启动费用和合同激活的渐进性，导致利润率暂时受压，但随着增长开始叠加，利润率预计将正常化，并在年底前实现更高的调整后EBITDA运行率 [27] - **领导层变动**：公司CEO Dave Donahue已通知将于2月底退休，执行主席George Zoley将根据修订后的雇佣协议，在2029年4月2日前重新担任董事长兼CEO [33] 其他重要信息 - **ISAP新合同细节**：新的两年期ISAP合同包括第一年361,000名参与者和第二年465,000名参与者的定价 [10] 公司相信凭借2025年的资本投资，有能力扩展监控设备和案件管理服务以达到这些显著提高的参与水平，甚至更高 [10] - **设施激活进展**：2025年激活的设施包括：新泽西州1,000个床位的Delaney Hall、密歇根州1,800个床位的North Lake设施、佐治亚州1,868个床位的D. Ray James设施、以及通过合资协议管理的佛罗里达州1,310个床位的北佛罗里达拘留设施 [3][4] 此外，第三季度重新激活了加州1,940个床位的Adelanto ICE处理中心 [5] - **股票回购授权**：截至2025年底，在5亿美元的股票回购授权下，仍有约4.09亿美元可用额度 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ICE对仓库计划的关注是否延迟了现有闲置设施的合同授予 [40] - ICE正在采取双轨制，同时推进仓库计划和利用现有私人床位 [41] 仓库计划规模大、范围广、且复杂，需要寻找合适地点并应对政治阻力 [41] 目前私营部门的可用床位容量不足以达到10万的目标，估计至少需要新增2万张床位，甚至可能更多 [41] 公司作为长期合作伙伴，希望在此新计划中发挥作用，同时也希望其闲置设施（主要是前BOP高安全设施）得到利用 [42] 问题: 公司是否有能力快速提升ISAP参与人数至新合同规定的水平 [43] - 公司绝对有能力快速达到合同规定的参与水平，甚至更高 [44] 公司已在所有设备（脚踝监视器、腕戴设备、手机应用）上进行了投资，以满足需求 [44] 问题: 鉴于股价处于低位，公司是否会考虑更积极地回购股票 [45] - 公司自8月下旬启动回购计划以来，已在短时间内回购了超过500万股 [46] 公司专注于在有机会时积极介入，并谨慎管理流动性以利用股票回购计划 [46] 公司将继续关注回购股票并为股东创造价值 [47] 问题: 电子监控业务利润率下降的原因是什么，是组合转变吗 [51] - 利润率压缩主要是由于组合转变，即过去占比较高的手机应用程序减少，而脚踝监视器（需要更高安全级别）和案件管理服务显著增加 [52] 总体参与人数（约18万）这个顶层数字掩盖了下层的变化，因为该计划内有约40种不同的计费项目 [53] 问题: 如果ISAP参与人数达到新合同第一年的36万且全部使用脚踝监视器，利润率会如何 [54] - 脚踝监视器是公司最昂贵的监控设备，因此利润率将大幅提高 [54] 公司是世界上最大的脚踝监视器提供商之一，其制造公司BI已做好资源准备，可以扩展到ICE所需的任何水平 [55] 问题: 鉴于指引中的年末股数目标，公司是否会进行更积极的回购，如何考虑资本分配 [56] - 公司将审视资本分配过程，非常审慎地将资本分配给增长需求、偿还债务和回报股东 [57] 当股价走低时，公司有机会进入市场并更加积极 [57] 问题: 2026年EBITDA指引中点低于第四季度运行率，是否保守，是否有其他抵消因素 [60] - 指引是审慎的，公司没有意识到业务中存在会产生重大抵消的因素 [61] 公司起步稳健，已考虑了适度的增长，包括ISAP组合转变、法警运输合同和ICE航空运输的持续扩张，以及Skip Tracing合同在下半年的贡献 [61] 随着季度推进和增长机会的追求，公司将有机会更新指引 [62] 问题: 关于参与仓库管理机会的进程，能否提供更多细节 [63] - 公司与有资格参与该采购的总承包商有关系，正在主要考察阳光地带州份（尤其是红州）的一些地点 [64] 公司希望谨慎扩展其财务和运营承诺 [64] 问题: 2026年指引似乎有所下调，是否包含了启动费用，是否过于保守 [69] - 公司仍在为西海岸闲置设施的激活承担一定水平的启动费用，这造成了一些阻力 [70] 但预计下半年将正常化，利润率将扩大 [70] 第四季度业绩得到了Skip Tracing合同的帮助，而该合同未计入第一季度预测，因此指引是平衡和审慎的 [71] 问题: 第四季度没有新设施激活是否与政府停摆或年底有关，鉴于与ICE的良好关系和合理的床位成本，所有闲置设施是否应很快重新激活 [72] - 第四季度确实发生了停摆，并且仓库新计划的构思也占用了时间，导致政府进度放缓 [73] 公司正在与ICE就所有设施进行积极讨论，预计2026年会有更多激活和活动 [73] 这些高安全设施相比低安全设施更受ICE青睐，随着进程推进，预计今年会有更多合同授予 [75] 问题: 之前讨论的政府停摆、ICE人员配备挑战和DHS合同审批政策等不利因素是否仍然存在，如何影响合同或设施重新激活 [79] - 情况与之前讨论的类似，因政府停摆和构思仓库计划而导致进度放缓 [80] 公司继续与ICE就可用设施进行积极讨论，这些设施质量高、安全性高，非常适合ICE需求 [80] 启动新设施是一个复杂的过程，涉及安全、卫生服务、运输等多个部门的评估，以及为ICE新增人员提供空间，这些都需要时间来解决，有望最终带来更多合同授予 [81][82] 问题: Skip Tracing合同在指引中的假设情况，以及其利润率概况 [83] - 公司不会在电话会议中讨论具体利润率细节 [84] 该合同是两年期，总额约1.21亿美元，每年约6000万美元 [84] 抗议刚刚解除，预计第一季度不会有任何活动，第二季度开始启动，但主要活动发生在下半年 [84] 这是一个新项目，缺乏历史预测数据，公司已纳入适度假设，随着与客户合作执行，将在未来几个季度提供更多具体信息 [85] 问题: 关于2026年偿债计划的看法 [86] - 公司将继续专注于偿还债务，2026年的目标是将净债务降至杠杆率3倍以下 [86] 问题: ICE希望整合225个设施（主要是短期监狱）的动机是什么 [90] - 管理225个设施极其复杂，从人性角度倾向于更少的设施 [90] 但ICE需要在全美范围内保持一定的覆盖，因为其执法行动遍布全国，需要与各县监狱保持关系 [90] 这些设施主要用于短期拘留，之后大多数人会被转移到ICE处理中心进行案件评估并最终被驱逐出境，这个过程通常不在县监狱层面进行 [90] 联邦政府更倾向于享受大型设施带来的规模经济效应，这有助于每月处理、拘留和驱逐约10万人 [91] 问题: 管理仓库设施（纯运营合同）是否是一项有吸引力的业务 [93] - 这是一个正在评估的合理机会 [94] 公司仅在大约30年前有过一次改造仓库的经验，将仓库改造到可运营状态很复杂，运营管理这样一个大型设施（讨论规模为500、1500甚至数千床位）也令人关切，需要仔细评估 [94][95] 这些规模超过了国内现有的任何设施（目前最大约2500-3000床位）[97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元，扣除股权激励费用前为1.32亿美元，而去年同期为1.21亿美元，扣除前为1.36亿美元 [4] - 第四季度净亏损4200万美元，其中包括与钻机退役相关的6700万美元非现金费用和与钻杆相关的1700万美元非现金费用，剔除这些一次性费用后，净利润为4200万美元，而2024年第四季度为1500万美元 [5] - 2025年全年资本支出为2.63亿加元，其中1.56亿加元用于维护和基础设施，1.07亿加元用于升级 [9] - 2025年偿还债务1.01亿加元，回购股票7600万加元，年末现金余额增至8600万加元，较上年增加1200万加元 [9] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.2倍，平均债务成本为6.6%，总流动性超过4.45亿美元 [13] - 2026年资本支出预算为2.45亿加元，其中1.82亿加元用于维护和基础设施，6300万加元用于升级 [11] - 2026年折旧预计为3.05亿加元，债务现金利息支出约为4500万加元，有效税率预计在25%-30%之间 [11] - 2026年SG&A费用预计保持稳定，股权激励费用前约为9500万美元，股权激励费用预计在2500万至4500万美元之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为66台，较2024年第四季度增加1台，每日运营利润为14，132美元，而2024年第四季度为14，559美元 [5] - **美国钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为37台，较第三季度略有增加，较去年同期第四季度增加3台，每日运营利润为8，754美元，而第三季度为8，700美元 [7] - **国际钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为7台，低于去年同期的8台，日费率平均为53，505美元，较去年同期第四季度增长8% [8] - **完井与生产服务业务**：第四季度调整后EBITDA为1700万加元，而去年同期第四季度为1600万加元，加拿大油井服务需求增长抵消了美国业务在2025年第二季度逐步关闭的影响 [8] - **2026年第一季度业务展望**：加拿大运营利润预计在每天14，000至15，000加元之间，美国运营利润预计在每天8，000至9，000美元之间，国际业务预计运行7台钻机但利润将低于去年同期，CMP业务EBITDA预计略超去年同期水平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：2025年通过增加市场份额实现有机收入增长，冬季钻井季高峰活跃钻机数达87台，较去年峰值增加4台 [3][19] - **美国市场**：2025年活跃钻机数从2月的27台低点增至秋季的40台高点，年末为38台，尽管行业活动水平下降，但公司钻机数量全年增加 [3][7] - **国际市场**：公司在科威特拥有6台钻机，其中4台活跃并签有长期合同，2台闲置，在沙特阿拉伯有2台活跃钻机，另有1台闲置 [27][28] - **阿根廷市场**：公司与当地承包商签署谅解备忘录，探索以资本效率更高的方式提供闲置超级系列钻机、数字技术和运营支持 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年战略重点**：与往年一致，专注于产生自由现金流、为投资者提供财务回报以及为客户提供高性能服务 [15] - **首要战略重点**：推动收入增长并深化客户关系，通过高性能服务、数字化平台、升级解决方案和创新商业安排来实现 [16][18] - **竞争优势**：公司独特的垂直整合运营、跨境能力和一致的模块化超级系列钻机设计，被视为竞争优势，预计2026年将继续为北美多个地区的客户进行合同升级 [19] - **行业竞争与定位**：公司是北美第二大活跃钻井商，在行业活动持平或下降的市场中实现了差异化的活动水平和财务表现 [3][14] - **数字化技术**：正在中东地区的一台活跃钻机上安装首个Alpha自动化系统，并在阿根廷合作伙伴的钻机上部署Alpha系统以展示性能优势 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **加拿大市场展望**：中长期前景稳固，有支持性的商品价格、增加的LNG和原油外输能力以及对超级系列钻机的弹性需求，但短期活动可能受天气和商品价格波动影响 [20] - **美国市场展望**：行业钻机活动前景总体持平，但公司发现差异化表现的机会，预计在持平的市场中继续实现温和增长，客户专注于以最有效的方式执行开发计划，而非对每周油价变化做出反应 [20] - **国际市场展望**：正在积极寻求重新激活闲置钻机的机会，所有潜在的资本配置决策都以财务回报为导向 [21] - **自由现金流分配**：长期目标是将净债务与调整后EBITDA比率降至1倍以下，并计划将分配给股东的自由现金流比例提高至50% [12] 其他重要信息 - 第四季度产生了与两台从美国调往加拿大的超级三钻机相关的重新激活成本，这两台钻机已于第四季度开始作业，并将在2026年及以后根据长期合同全面运营 [6] - 2026年第一季度，预计将产生200万美元与国际钻机重新激活相关的一次性费用 [11] - 2025年，完井与生产服务部门的服务小时数增长了6%，尽管运营成本上升，但团队通过运营效率和重点执行应对了这些成本 [23] - 公司正在探索包括技术差异化在内的更具资本效率的方式来发展国际规模 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于科威特钻机停运、备用计划以及国际活跃钻机数的潜在上升空间 [26] - 公司在科威特市场有6台钻机，其中4台活跃并签有多年期合同，2台闲置，其中一台刚结束6年期合同，公司计划在科威特或该地区其他国家寻找机会重新部署，预计今年晚些时候有机会投标，另一台闲置钻机也是现代钻机，同样期待部署机会 [27] - 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机，其中一台是此前停运的钻机，已于上周恢复工作并签有多年期合同，该地区另有一台闲置钻机，公司的首要任务是重新激活该地区的闲置钻机，这是近期到中期的机会，中长期将寻找该地区新的增长途径 [28] - 澄清在沙特阿拉伯的钻机数在此次重新激活完成后将增至3台，使全球活跃钻机总数保持在7台 [29][32] 问题: 关于美国市场潜在增长机会的驱动因素和客户类型 [33] - 增长机会来自多个盆地，公司正在与马塞勒斯、海恩斯维尔和二叠纪盆地的客户就增加钻机进行积极对话，所有讨论都由性能和效率驱动，公司认为其可以在这些领域超越当前运营的许多钻机 [34] - 补充说明公司也在与落基山脉地区的客户进行对话 [36] 问题: 关于美国第一季度利润率指引的构成，包括重新激活成本、日费率变化和核心运营费用 [40] - 美国各运营区域的定价趋势不同，在天然气市场看到一些令人鼓舞的定价表现，而在以石油为主的市场竞争更激烈，公司利用Alpha技术作为可选附加费来支持利润率，随着美国市场活动增加，固定成本吸收也有益处，合同期限较短，但公司对该指引范围感到满意 [40][41] - 关于第一季度重新激活成本，预计趋势与之前类似，这是美国市场持续变动的现实，但公司已能很好地吸收这些成本 [43] 问题: 关于阿根廷谅解备忘录的细节、形成原因和期望目标 [44] - 该备忘录已在第四季度行业新闻中公布，公司认为阿根廷是一个有趣的市场，但希望找到一种能够提供性能和技术，同时降低在该市场开展业务复杂性和风险的方式，目前仅是一份与已建立合作伙伴探索市场的备忘录，合作伙伴在本地有良好的客户关系和声誉，公司希望与其合作提供钻机技术和数字技术，目前没有近期钻机部署计划，如果进展顺利，首批钻机部署可能在今年晚些时候或明年初，未来几年可能涉及1-3台钻机，不会是一个快速推进的项目 [44][46] 问题: 关于加拿大长期前景，特别是客户计划变更（如ARC的Attachie项目）对超级三钻机需求的影响 [52] - 公司不会谈论特定客户的计划，但为加拿大市场前十大活跃客户中的八家提供服务，短期需求未见变化，冬季钻井季所有超级三钻机和超级单钻机均活跃，高峰时运行87台钻机，为近十年来最活跃水平，长期来看，油气外输能力强劲，客户库存资源深厚，尽管个别客户计划有变，但未看到客户需求发生广泛变化 [53][54] 问题: 关于阿根廷直接租赁机会的合同细节，如日利润率和动员责任 [55] - 动员和遣散费用将在合同中考虑并给予经济补偿，公司的收入将来自两部分：一部分来自合作伙伴提供的运营支持，另一部分来自客户对钻机本身的直接租赁付款，这是该机会吸引力的核心 [55] 问题: 关于资本分配，特别是达到去杠杆目标后的计划 [61] - 公司喜欢当前的资本分配模式，并得到投资者积极反馈，随着绝对债务水平降低，公司将增加直接分配给股东的资本，这可能包括股票回购或未来的股息，具体形式取决于未来市场状况，但公司将持续利用产生的现金流为投资者提供回报 [62][63] 问题: 关于2026年钻机升级资本预算的已承诺比例、机会所在市场以及对美国合同状态的影响 [64] - 升级是需求驱动的，目前只有一部分预算被完全承诺，其余部分基于与客户的对话，可能上下浮动，维护和基础设施部分的资本支出包含长周期物料，可能用于维护、推迟至2027年或如果获得升级合同则转为升级用途，因此资本支出总额不一定增加，但维护与升级之间的比例可能发生变化 [65] - 从地区看，升级机会与第三季度评论相似：加拿大主要是蒙特尼地区的深井大位移钻井项目和重油客户的井场超级单钻机升级，美国主要是马塞勒斯和海恩斯维尔的升级机会，二叠纪盆地的机会也在增加 [66] 问题: 关于2026年下半年美国钻机数量的展望 [67] - 关于活动持平的评论结合了专家观点和客户反馈，客户的观点通常短于今年下半年，部分客户会展望一两年，但整个市场大体上仍以六个月为规划期 [68] 问题: 关于阿根廷机会将使用现有钻机还是新建钻机 [70] - 该机会的吸引力之一在于不需要新建钻机，公司在美国市场仍有一些闲置的超级三钻机，部分需要少量升级，部分需要更多资本投入，所有这些资本投资和动员费用都将包含在任何可能达成的合同的经济考量中 [70] 问题: 关于美国市场的增长是来自替代竞争对手钻机还是客户增加活动 [78] - 增长中至少一半是替代，可能替代的比例更高，而非客户增加钻机 [78] 问题: 关于客户整合对公司自身并购态度的影响 [79] - 公司不认为任何潜在目标是战略必需的，并购是否进行将严格基于财务基础，例如支付低于自身倍数的价格并获得协同效应，且能够良好整合，因此有可能，但并非首要战略重点 [80][82] 问题: 关于2026年预算中预计的钻机升级数量 [83] - 升级资本是一个大篮子，可能包括高扭矩顶驱等小额升级，也可能包括建造2000马力的超级三钻机等600-800万美元的大额升级，目前预计大约为10次升级，上下浮动几次 [83] 问题: 关于钻机退役费用的细节，包括钻机类型、使用年限以及资产负债表处理 [87] - 公司深入分析了行业趋势和复杂钻井计划对设备的要求，发现部分钻机能力不再具备竞争力，因此在年底进行了评估并计提了相应费用，对于持有待售资产，部分钻机的零件将拆下用于自有舰队，其余将报废，但由于没有明确时间表，因此未在财务报表中列为持有待售项目 [87][88] 问题: 关于钻杆费用和采购策略，以及市场价格波动 [89] - 当供应商有额外钻杆库存需要为生产计划寻找出路时，公司会利用自身的流动性和规划能力，通过批量采购获得折扣，折扣幅度虽非巨大，但金额可观，促使公司加快行动 [90] - 1700万加元的钻杆费用与钻机类似，公司调整了钻杆的使用寿命，因为钻井变得更复杂，对设备损耗更大，钻杆寿命缩短，同时部分钻杆处置也产生了损失，这是整个行业的普遍现象，公司需要调整会计处理以反映这一情况 [91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元 若不计股权激励费用则为1.32亿美元 上年同期分别为1.21亿美元和1.36亿美元 [5] - 第四季度净亏损4200万美元 包含6700万美元的钻机报废非现金费用和1700万美元的钻杆相关非现金费用 剔除这些一次性费用后 净利润为4200万美元 而2024年第四季度为1500万美元 [6] - 2025年全年资本支出为2.63亿加元 其中1.56亿加元用于维护和基础设施 1.07亿加元用于升级 [10] - 2025年偿还债务1.01亿加元 回购股票7600万加元 年末现金余额增至8600万加元 较上年增加1200万加元 [10] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.2倍 [3] - 2026年资本支出预算为2.45亿加元 其中1.82亿加元用于维护和基础设施 6300万加元用于升级 [12] - 2026年折旧预计为3.05亿加元 债务现金利息支出约为4500万加元 有效税率预计在25%-30%之间 [12] - 2026年SG&A费用预计保持稳定 股权激励费用预计在2500万至4500万美元之间 [13] - 公司拥有超过4.45亿美元的总流动性 平均债务成本为6.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为66台 较2024年第四季度增加1台 日运营利润为14,132美元/天 上年同期为14,559美元/天 [6] - **美国钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为37台 较第三季度略有增加 较上年同期增加3台 日运营利润为8,754美元/天 上一季度为8,700美元/天 [8] - **国际钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为7台 低于上年同期的8台 日费率平均为53,505美元/天 较上年同期增长8% [9] - **完井与生产服务业务**：第四季度调整后EBITDA为1700万加元 上年同期为1600万加元 加拿大油井服务需求增长抵消了美国业务在2025年第二季度关闭的影响 [9] - **2026年第一季度指引**：加拿大日运营利润预计在14,000至15,000加元/天之间 美国在8,000至9,000美元/天之间 国际业务将运行7台钻机 但利润率将因科威特一台钻机停用而低于上年同期 [11] - **完井与生产服务业务2026年第一季度指引**：EBITDA预计将略超上年同期水平 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：2025年通过增加市场份额实现有机增长 冬季钻井季高峰时活跃钻机数达87台 所有32台超级三钻机和47台超级单钻机均处于活跃状态 [4][10] - **美国市场**：2025年钻机利用率从2月的低点27台增至秋季的高点40台 年末以38台活跃钻机收官 尽管行业活动水平下降 但公司全年钻机数量持续增加 [4][8] - **国际市场**：在科威特拥有6台钻机 其中4台活跃并签有长期合同 2台闲置 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 另有1台闲置钻机 [28][29] - **阿根廷市场**：第四季度与当地钻井承包商签署谅解备忘录 探索以资本效率更高的方式提供闲置超级系列钻机、数字技术和运营支持 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2025年战略重点**：通过偿还1.01亿加元债务增强股东回报 将35%至45%的自有现金流用于股票回购 在行业活动平均下降的情况下 在加拿大和美国保持了有弹性的钻井利润率 并通过增加市场份额实现有机增长 [3][4] - **2026年战略重点**：持续产生自由现金流 为投资者提供财务回报 为客户提供高性能服务 通过财务纪律强化资产负债表并减少股本 [16][17] - **收入增长与客户关系**：利用公司在北美多样化盆地的独特定位 满足复杂井设计的需求 通过现场服务交付、Alpha和Clarity数字平台以及升级的钻机解决方案来深化客户关系 目标是增加使用多台公司钻机的客户数量 [17][18][19] - **技术升级优势**：垂直整合运营、跨境能力和模块化超级系列钻机设计被视为竞争优势 预计2026年将继续在北美多个地区为客户进行合同升级 [20] - **行业竞争与市场定位**：公司是北美第二大活跃钻井商 在加拿大非常规天然气和重油市场以及美国天然气市场具有强大影响力 [4][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **加拿大市场展望**：中长期前景稳固 受到大宗商品价格支持、液化天然气和原油外输能力增加以及超级系列钻机需求弹性的推动 但短期活动可能受天气和价格波动影响 [21] - **美国市场展望**：行业钻机活动总体持平 但公司在性能差异化方面发现机会 预计在持平的市场中继续实现温和增长 客户关注高效执行开发计划 而非对每周油价变化做出反应 [21] - **国际市场展望**：中东的7台活跃钻机为客户提供了优异成果 正在积极寻求重新启动闲置钻机的机会 所有潜在的资本配置决策都以财务回报为导向 [22] - **阿根廷市场探索**：将其视为一个有趣的市场 通过与当地成熟合作伙伴合作 以提供性能和技术 同时降低在该市场开展业务的复杂性和风险 [46] 其他重要信息 - 第四季度产生了与两台从美国调动至加拿大的超级三钻机相关的重启成本 这两台钻机已于第四季度开始作业 并将在2026年及以后在长期合同支持下全面运营 [7] - 2026年第一季度 预计将因沙特阿拉伯一台钻机重启而产生200万美元的一次性费用 [12] - 公司长期目标是将净债务与调整后EBITDA比率降至1倍以下 并计划将分配给股东的自由现金流比例提高至50% [13] - 2025年完井与生产服务部门服务小时数增长了6% 该部门不断上升的运营成本通过运营效率和重点执行得以应对 [24] - 公司正在中东地区的一台活跃钻机上安装首个Alpha自动化系统 并在阿根廷合作伙伴的钻机上部署首个Alpha系统以展示其性能优势 [22][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于科威特钻机停用和国际市场钻机数量潜在增长 [27] - 公司在科威特市场有6台钻机 其中4台活跃并签有未来几年的长期合同 2台闲置 其中一台刚结束6年合同 公司计划在科威特或该地区其他国家寻找机会重新启用 另一台闲置钻机也是现代钻机 同样期待部署机会 [28] - 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 其中一台是此前停用的钻机 已于上周恢复工作并签有多年合同 另有一台闲置钻机 公司的首要任务是重新激活该地区的闲置钻机 这被视为近期机会 中长期则寻求该地区新的增长途径 [29] - 澄清在沙特阿拉伯的钻机数量在重启完成后将达到3台 使全球活跃钻机总数保持在7台 [30][33] 问题: 关于美国市场增长潜力和驱动因素 [34] - 增长机会来自多个盆地 包括马塞勒斯、海恩斯维尔、二叠纪和落基山脉 所有讨论都由性能和效率驱动 公司认为其钻机可以超越当前运营的许多钻机 [35][37] - 潜在的增长中 至少一半是替代其他公司的钻机 而非客户增加钻机活动 [80] 问题: 关于美国第一季度利润率指引的构成和重启成本 [41] - 第一季度利润率指引反映了不同运营区域的不同定价趋势 在天然气市场看到一些令人鼓舞的定价 在石油市场则更具竞争性 公司利用Alpha技术作为附加收费来支持利润率 固定成本吸收也随着美国活动增加而带来益处 [42] - 美国市场合同期限较短 但公司对该指引范围感到满意 [43] - 预计第一季度重启成本趋势与第四季度类似 这是美国市场持续变动的现实 [45] 问题: 关于阿根廷谅解备忘录的细节和期望 [46] - 该谅解备忘录已在第四季度行业新闻中公布 公司视阿根廷为一个有趣的市场 希望找到一种既能提供性能和技术 又能降低业务复杂性和风险的方式 [46] - 合作伙伴San Antonio International在该地区拥有长期良好的客户关系和声誉 合作模式是公司提供钻机技术、数字技术和运营支持 合作伙伴负责运营 客户直接与公司签订租赁协议 [47] - 目前没有近期钻机部署计划 如果进展顺利 第一台钻机部署可能在今年晚些时候或明年初 未来几年可能涉及1-3台钻机 不会是一个快速推进的项目 [48] 问题: 关于加拿大长期前景及特定客户计划变更的影响 [54] - 公司为加拿大十大活跃客户中的八家服务 在冬季钻井季所有超级三钻机和超级单钻机均处于活跃状态 高峰时达87台钻机 短期内未看到需求变化 [55] - 长期来看 石油和天然气的外输能力强劲 客户拥有深厚的资源库存 尽管个别客户计划有变 但未看到广泛的客户需求变化 [56] 问题: 关于阿根廷直接租赁机会的合同细节 [57] - 合同将考虑动员和遣散费用 公司有两部分收入流：一部分来自合作伙伴的运营支持费用 另一部分来自客户的直接钻机租赁付款 [57] 问题: 关于达到去杠杆目标后的资本配置计划 [63] - 随着绝对债务水平降低 公司将增加直接分配给股东的资本 这可能包括股票回购或未来的股息 具体形式将取决于当时的市场情况 [64] - 公司在几乎所有市场都能产生大量现金流 并将继续利用这些现金流为投资者提供回报 [65] 问题: 关于2026年钻机升级资本预算的落实情况和市场分布 [66] - 升级是需求驱动的 目前只有一部分预算被完全承诺 其余部分基于与客户的对话预期 可能会上下波动 [66] - 维护和基础设施预算中包含长周期部件 这些可能用于维护、推迟至2027年 或如果获得升级合同 则资本支出总额可能不变 但资金会从维护向升级转移 [67] - 升级机会区域与第三季度评论相似：加拿大蒙特尼地区的深井延伸钻井项目和重油客户的井场超级单钻机升级 美国马塞勒斯、海恩斯维尔和二叠纪盆地的升级机会 [68] - 目前预计2026年约有10次左右的升级 [85] 问题: 关于美国钻机数量在2026年下半年的展望 [69] - 公司关于活动持平的评论结合了专家观点和客户反馈 客户的观点通常短于今年下半年 广泛的市场视野仍主要是六个月 [70] 问题: 关于阿根廷机会将使用现有钻机还是新建钻机 [72] - 该机会具有吸引力部分原因是不需要新建钻机 公司在美国市场有一些闲置的超级三钻机 部分需要少量升级 部分需要更多资本 所有资本投资和动员都将包含在任何最终合同的经济考量中 [72] 问题: 关于客户整合对公司并购策略的影响 [81] - 公司不认为任何潜在目标是战略必需的 并购可能发生的前提是财务基础合理 例如支付低于公司自身倍数的价格并能获得协同效应和良好整合 [82] - 并购是可能的 但不是首要战略重点 [84] 问题: 关于钻机报废费用涉及的钻机类型和资产处置 [89] - 报废决定基于对行业趋势和复杂钻井项目对设备能力要求的深入分析 公司审查了机队能力 明确部分钻机已不具备竞争力 因此在年末计提了相应费用 [89] - 对于报废钻机 公司将剥离可用于现有机队的部件 其余部分将作为废料处理 由于没有明确的时间表 因此未在财务报表中列为持有待售资产 [90] 问题: 关于钻杆费用和批量采购策略 [91] - 公司历史上会在供应商有额外钻杆库存、需要为生产计划寻找出路时进行批量采购 利用自身的流动性和规划能力获得折扣 折扣幅度虽非巨大 但鉴于金额庞大 仍具意义 [92] - 1700万加元的钻杆费用是由于井况更复杂、设备损耗加快 公司调整了钻杆的使用寿命会计处理 同时处置了一些钻杆并产生了损失 这是整个行业而不仅是公司面临的情况 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现归属于GEO的净收入约3200万美元，摊薄后每股收益0.23美元，季度收入约7.08亿美元；相比之下，2024年第四季度净收入为1550万美元，每股收益0.11美元，收入约6.08亿美元 [18] - 调整后净收入方面，2025年第四季度约为3500万美元，摊薄后每股收益0.25美元，而2024年第四季度为1800万美元，每股收益0.13美元 [18][19] - 2025年第四季度调整后EBITDA约为1.26亿美元，高于2024年第四季度的约1.08亿美元 [20] - 2025年全年，公司实现归属于GEO的净收入约2.54亿美元，摊薄后每股收益1.82美元，年收入约26.3亿美元；2024年全年净收入为3200万美元，每股收益0.22美元，年收入24.2亿美元 [23] - 2025年全年调整后净收入约为1.2亿美元，摊薄后每股收益0.86美元，2024年全年为1.01亿美元，每股收益0.75美元 [24] - 2025年全年调整后EBITDA约为4.64亿美元，与2024年全年的约4.63亿美元基本持平 [25] - 2025年第四季度运营费用同比增长约18.5%，主要由于新ICE设施合同激活和入住率增加；同期一般及行政费用占收入比例下降至8.4%，而2024年第四季度为10% [22] - 2025年第四季度净利息支出同比减少约600万美元，得益于净债务减少；当季有效税率约为35% [23] - 公司2026年全年指引：GAAP净收入预计在每股0.99-1.07美元之间，年收入在29亿至31亿美元之间，调整后EBITDA预计在4.9亿至5.1亿美元之间 [25] - 2026年第一季度指引：GAAP净收入预计在每股0.17-0.19美元之间，季度收入在6.8亿至6.9亿美元之间，调整后EBITDA预计在1.07亿至1.12亿美元之间 [27] - 2025年第四季度，公司现金余额约为7000万美元，总债务约为16.5亿美元；近期应收账款状况改善后，净债务余额已降至约15亿美元 [28][29] - 公司2026年总资本支出预计在1.2亿至1.55亿美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自有及租赁安全服务收入：2025年第四季度同比增长约7000万美元（23%），主要受三家公司自有ICE设施新合同激活驱动，但被出售俄克拉荷马州Lawton设施及新墨西哥州Lee County设施人员减少所部分抵消 [20] - 纯管理合同收入：2025年第四季度同比增长约2600万美元（17%），主要受北佛罗里达拘留设施合资管理协议及该部门报告的某些运输收入增长驱动 [21] - 重返社会服务收入：2025年第四季度同比增长约3% [21] - 非住宿服务收入：2025年第四季度与去年同期相比基本持平 [21] - 电子监控与监督服务收入：2025年第四季度同比增长约3%，反映了ISAP-5合同降价的影响，但被有利的技术和案件管理组合转变以及当季实施的寻踪试点合同所抵消 [21] - 电子监控与监督服务部门在2025年第四季度因效率计划产生160万美元员工遣散费，预计将在2026年每季度带来200-300万美元的劳动力成本改善 [22] - 安全运输服务：2025年，公司与ICE和美国法警局签署的新合同或修订合同，带来了约6000万美元的增量年化收入，服务范围扩大 [6] - 电子监控项目（ICE F/ISAP）：参与者总数目前约为18万，其中使用GPS脚踝监视器的人数从2025年初的约1.7万增至目前的超过4.2万；使用SmartLINK手机应用的参与者已降至不足13.5万 [8][9] - 目前约有10.6万ICE F参与者被额外分配了案件管理服务 [9] - ICE F新两年期合同第一年的定价基于36.1万名参与者，第二年基于46.5万名参与者 [10] - 寻踪服务：公司于2025年12月获得ICE为期两年的新寻踪服务合同，每年价值高达6000万美元收入；2025年第四季度的试点合同产生了约1000万美元收入 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 联邦政府（ICE）市场：公司2025年获得的新增或扩展合同，代表高达约5.2亿美元的新增年化收入，是公司历史上单年赢得的最大新业务量 [3] - 激活了五处ICE设施（包括四处新合同和一处重新激活），涉及约6000个床位，合并年化收入价值约4亿美元，雇佣和培训了约2000名新员工 [3][5] - 活跃ICE设施的收容人数持续稳步增长，从第三季度的约2.2万人增至目前的约2.4万人，为历史最高水平 [6] - 目前ICE总拘留人数约为7万人，分布在225个地点（主要是短期监狱设施） [11] - 公司拥有约6000个闲置床位，分布在6处公司自有设施（主要是前美国监狱局的高安全性设施），若满负荷运转，可产生超过3亿美元的合并增量年化收入 [12] - 州级市场（佛罗里达州）：2025年从佛罗里达州矫正局获得两份新的纯管理合同（Graceville设施1884个床位和Bay设施985个床位），将于今年7月1日移交管理，合并年化收入约1亿美元 [7] - 公司正在参与佛罗里达州儿童与家庭部关于南佛罗里达评估与治疗中心管理合同的采购 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略：公司专注于通过激活闲置床位、扩大电子监控服务、发展安全运输以及探索新的政府倡议（如仓库改造）来实现增长 [3][6][12][13] - 联邦政府计划将移民拘留容量增加到10万张床位或更多，并整合到更少、更大的设施中；作为ICE长达40年的合作伙伴，公司预计将参与此解决方案 [11][12] - 公司正在谨慎参与ICE探索购买并改造商业仓库以增加拘留容量的采购过程，并评估选定潜在地点 [13] - 资本配置策略：优先事项包括支持增长需求、偿还债务和通过股票回购向股东返还资本 [31][57] - 公司于2025年8月启动股票回购计划，并于11月将授权额度扩大至5亿美元；截至2025年底，已回购约500万股，花费约9100万美元，流通股总数降至约1.36亿股 [16][30] - 管理层认为公司股票被严重低估，当前交易处于历史低估值倍数，为通过股票回购为股东创造价值提供了独特机会 [16][31] - 公司通过出售俄克拉荷马州Lawton设施（3.12亿美元）和得克萨斯州Hector Garza设施（1000万美元）来加强资产负债表，并用部分收益购买了加利福尼亚州圣地亚哥市中心一处770个床位的设施 [15][16] - 公司循环信贷额度最近扩大了1亿美元，以增强流动性，应对潜在的政府停摆导致的支付延迟 [14][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：联邦政府年度拨款程序存在不确定性，国土安全部目前处于一项短期持续决议下，若未通过新拨款法案可能导致部分政府停摆；但历史表明，与ICE的合同服务在停摆期间通常不会中断 [13][14] - 根据《一个美丽大法案》的预算和解法案，ICE已分配到约750亿美元资金，其中450亿美元用于拘留，该资金可用至2029年9月30日 [14] - 未来前景：对2026年持乐观态度，预计将和2025年一样活跃，在各个业务板块都有上行潜力 [32] - 上行潜力来源包括：安全服务板块的额外增长、ICE F合同的数量增加或组合加速转变、安全运输板块的额外增长、以及新激活设施较高劳动力成本的正常化 [11] - 管理层预计2026年下半年会有适度的有机增长，并预计随着增长开始叠加，利润率将正常化，在年底退出时实现更高的调整后EBITDA运行率 [26][27] - 尽管2026年指引因启动费用和合同激活的渐进性导致利润率暂时受压，但管理层对长期增长机会充满信心 [27][32] 其他重要信息 - 公司CEO Dave Donahue已通知将于2月底退休；George Zoley将根据修订后的雇佣协议，于2029年4月2日前重新担任董事长兼CEO [33] - 2025年第三季度，公司确认了约3800万美元的非现金或有诉讼准备金 [24] - 2025年，公司利息支出同比减少了约3000万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ICE对仓库计划的关注是否延迟了现有闲置设施的合同授予？公司如何看待ICE实现10万床位目标的路径？ [40] - ICE正在双轨并行，同时推进利用现有私人床位和仓库计划；仓库计划规模大、跨海岸、选址复杂 [41] - 现有私人床位容量不足以达到10万目标，估计至少需要新增2万床位，可能更多 [41] - 公司作为长期伙伴，希望参与新倡议，同时希望其闲置的高安全性前BOP设施能被利用 [42] 问题: 如果ICE要求快速增加ISAP参与者至新合同规定的36万水平，公司是否有能力迅速扩容？ [43] - 公司已对所有设备（脚踝监视器、腕戴设备、手机应用）进行了投资，能够达到甚至超过采购合同中规定的水平 [44] 问题: 鉴于股价处于52周低点，公司是否会考虑更积极地推进股票回购？ [45][46] - 公司自8月启动回购以来，已在短时间内回购了超过500万股，表现良好 [46] - 公司计划在有机会时积极介入，并将继续关注回购股票和为股东创造价值 [46][47] 问题: 电子监控服务利润率下降的原因是什么？是组合转变吗？如果36万参与者全部使用脚踝监视器，利润率会如何？ [51][54] - 利润率下降主要是组合转变所致，即低成本手机应用使用减少，而高安全性脚踝监视器和案件管理服务增加 [52] - 脚踝监视器是最昂贵的监控设备，如果全部使用，利润率将大幅提高 [54] - 公司是全球最大的脚踝监视器供应商之一，其BI公司已做好资源准备，可根据ICE需求快速扩展 [55] 问题: 鉴于年底流通股数量指引及四季度的回购速度，公司是否会更积极地回购？如何考虑全年资本配置？ [56] - 公司将审慎分配资本，平衡增长需求、债务偿还和股东回报 [57] - 当股价走低时，公司有机会更积极地进入市场回购 [57] 问题: 2026年指引中点低于第四季度EBITDA运行率，是否显得保守？是否有未被考虑的抵消因素？ [60] - 指引是审慎的，考虑了年初情况；未意识到业务中存在重大抵消因素 [61] - 指引考虑了ISAP组合转变、法警运输和ICE航空运输合同的持续扩张，以及下半年寻踪合同的贡献 [61] - 随着季度推进和增长机会的落实，公司将有机会更新指引 [62] 问题: 关于参与仓库管理机会，能否提供更多细节？目前处于什么阶段？ [63] - 公司已与有资格参与该采购的总承包商建立关系，正在主要考察阳光地带州（特别是红州）的潜在地点，并会谨慎扩展其财务和运营承诺 [64] 问题: 2026年指引似乎较此前有所下调，是否包含了启动费用？能否提供更多细节？公司是否过于保守？ [69] - 指引包含了西海岸闲置设施激活产生的一些启动费用，这造成了年初的一些阻力 [70] - 预计下半年将正常化，利润率将扩大 [70] - 第四季度业绩部分受益于寻踪合同，而该合同未被计入第一季度预测，因此指引是平衡且审慎的 [71] 问题: 第四季度没有新的设施激活，是否与政府停摆或年底有关？鉴于公司与ICE的良好关系和合理的床位成本，所有闲置设施是否应很快被重新激活？ [72] - 第四季度因政府停摆和仓库新倡议的构思而放缓 [73] - 公司正与ICE就所有可用设施进行积极讨论，这些是高安全性、高质量的设施，非常适合ICE需求 [73][75] - 预计2026年会有更多激活和活动 [73] 问题: 近期影响设施重新激活的阻力（如政府停摆、ICE人员配备挑战、DHS政策）是否仍然存在？ [79] - 情况类似，因政府停摆和仓库计划构思而放缓 [80] - 公司继续与ICE积极讨论其可用设施，这些设施质量高，非常适合ICE需求，但启动新设施涉及安全、卫生服务、运输等多部门评估，是一个复杂的过程 [80][81][82] 问题: 关于寻踪合同，能否提供案件量假设和利润率概况的细节？ [83] - 公司不会在电话会议上提供利润率等具体细节 [84] - 该合同为两年期，总额约1.21亿美元，每年约6000万美元；抗议刚被撤销，预计第一季度无活动，第二季度开始启动，主要贡献在下半年 [84] - 这是一个新项目，缺乏历史预测数据，公司已纳入适度假设，随着与客户合作推进，未来季度可提供更多细节 [85] 问题: 关于2026年资本配置，净债务已降至15亿美元，今年计划偿还多少债务？ [86] - 公司将继续专注于偿还债务，2026年的目标是将净债务杠杆率降至3倍以下 [86] 问题: ICE希望整合225个（多为短期监狱）设施，其动机是什么？是成本还是管理问题？ [90] - 管理225个设施非常复杂，政府倾向于减少设施数量以实现规模经济 [90][91] - 但需要在全美范围内与县监狱保持关系以进行内部执法，短期拘留后，大多数人会被转移到ICE处理中心进行案件评估和驱逐 [90] 问题: 运营仓库设施的管理合同是否具有吸引力？投资回报率如何？ [93] - 这是一个正在评估的合理机会，但将仓库改造运营比想象中复杂 [94] - 公司仅在大约30年前有过一次改造仓库的经验（约200个床位），而目前讨论的是500、1500甚至数千个床位的超大设施，需要仔细评估运营方式 [94][95] - 此类大规模设施（如7000-9000床位）在国内尚无先例，目前最大设施约为2500-3000个床位 [97]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年调整后EBITDA（包括健康业务）增长3.1%，符合指引范围 [8] - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，同比增长11%，超过年度目标 [8] - 2025年自由现金流增长11%是建立在2024年增长12%和2023年增长38%的基础之上 [9] - 第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降速度放缓 [10] - 第四季度TTech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%，自由现金流增长7% [23] - 第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和互联网ARPU提升推动 [23] - 第四季度TTech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0% - 40.9% [24] - 2025年净债务与EBITDA杠杆比率降至3.4倍，而2024年底为3.9倍 [26] - 2026年指引：综合服务收入增长2%-4%，综合调整后EBITDA增长2%-4%，综合资本支出23亿加元（约下降10%），综合自由现金流约24.5亿加元（约增长10%）[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **无线业务**：2025年实现创纪录的71.6万部联网设备净增，20.7万部手机净增，后付费手机年流失率0.97%，连续12年低于1% [7][8] - **无线业务**：第四季度行业领先的总净增客户数33.7万，包括5万手机净增和创纪录的28.7万联网设备净增 [9] - **无线业务**：第四季度ARPU同比下降1.6%，但环比改善加速，是同行中环比改善最强劲的 [22] - **固网业务**：2025年实现15.8万净增，连续第16年实现固网净增 [7] - **固网业务**：第四季度行业领先的总固网客户净增4万，包括3.5万互联网净增 [10] - **TELUS Health业务**：第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10% [24] - **TELUS Digital业务**：第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率环比第三季度改善260个基点至13.7% [25] - **AI赋能业务**：第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年实现110万移动和固网客户净增，连续第四年超过100万 [6] - 公司全球覆盖生命数已扩大至超过1.61亿，巩固了其在全球劳动力、数字健康和福祉服务领域的领导地位 [12] - 公司与M42的阿布扎比健康数据服务的商业合作，标志着进入全球高增长市场的里程碑 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布CEO Darren Entwistle将于2026年6月30日退休，前CIBC CEO Victor Dodig将于2026年7月1日接任 [3][4] - 公司战略核心是利用卓越的捆绑产品组合在全国范围内进行差异化竞争，提供超越连接的服务 [11] - 公司正在加速全企业范围的AI和数据能力，战略性地交叉推广其行业领先的AI产品组合 [13] - AI赋能能力收入目标从2025年的约8亿加元增长到2028年的约20亿加元 [14] - 公司计划通过资产货币化计划管理70亿加元资产，以加速去杠杆化 [16] - 公司计划将股息再投资计划（DRIP）折扣从2%降至1.75%，并计划在2027财年完全取消 [15] - 公司去杠杆化战略进展超前，2025年底杠杆率为3.4倍，预计2026年底达到约3.3倍或更低，2027年底达到3倍或更好 [19] - 公司2026年目标包括综合服务收入和调整后EBITDA增长最高4%，综合自由现金流约24.5亿加元，资本支出约23亿加元，资本支出密集度从12%向10%趋势发展 [19] - 在竞争激烈的无线市场环境中，公司强调通过品牌差异化（高端、侧翼品牌和预付费）来维持行业健康经济，反对损害价值的促销行为 [34] - 公司认为其通过重新定义高端细分市场、优化捆绑经济、提升客户留存、审慎管理设备补贴等一系列战略举措实现了持续的价值创造 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心 [15] - 展望2026年，团队正在推进额外的货币化机会，包括为TELUS Health以及TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，并加速房地产和铜资产的货币化 [18] - 公司2026年的增长将来自电信业务（消费者和中小企业）、TELUS Digital和TELUS Health三大领域，其中后两者预计在2026年实现两位数的EBITDA增长 [49] - 电信业务的具体增长领域包括：新产品开发和推广、改善流失率、提升产品强度（单产品客户向多产品客户转化）、全国性扩张（安大略省和魁北克省）以及成本效率提升 [50][51][52][53] - 公司认为TELUS Digital在客户体验AI应用方面是全球领导者，利用AI降低成本是增长故事的重要组成部分 [54] - 关于CEO变更，管理层强调董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持高度连续性 [67] 其他重要信息 - 公司成功交付了来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过了4.27亿加元的公开目标和最初收购时设定的1.5亿加元目标的近3倍 [12] - 整合TELUS Digital预计将释放有意义的运营效率，包括实现约1.5亿至2亿加元的年度现金协同效应，其中约1.5亿加元将在2026财年实现 [15] - 公司与Terrion的无线铁塔基础设施交易使公司净债务减少12.6亿加元，或使净债务与EBITDA比率降低约17个点 [18] - 公司2025年发行了混合债务证券，其中4亿加元利率为5.375%的固定转浮动利率次级票据是加拿大电信有线电视混合债务历史上发行利率最低的 [26] - 截至年底，公司长期债务平均期限约为14.7年，加权平均债务成本为4.75% [27] - 公司拥有主权AI工厂，所有要素（推理、模型、训练）均由公司内部控制，这是一个关键的差异化因素 [97] - 公司与英伟达建立了战略合作伙伴关系，在新芯片获取、成本经济和规模方面具有优势 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线竞争环境及公司关于侧翼品牌与主力品牌的策略 [33] - 行业出现一些非理性竞争行为，公司认为维持健康的行业经济需要驱动高端、侧翼和预付费细分市场的品牌差异化 [34] - 公司不会为自己应对竞争性侵略的方式道歉，其业绩证明了其立场，公司在流失率降低、网络收入增长、ARPU改善和现金流增长方面处于领先地位 [35][36] 问题: ARPU改善的驱动因素及对未来ARPU增长的看法 [38][40] - ARPU的改善部分源于公司更积极地参与价值细分市场，并通过重新定义高端市场（提供真正无限量、价格锁定、漫游计划等）促使客户升级，这是近年来未见的 [41] - 这使得公司能够区分促销补贴，将更高的补贴与客户愿意为高端套餐支付更高价值的计划挂钩 [42] - ARPU的改善是有机的，公司预计这一进展将持续，不会倒退 [64] 问题: 2026年指引中达到增长区间高端（4%）的驱动因素，以及TELUS Digital的增长和协同作用预期 [48] - 达到指引高端的增长将来自电信业务（消费者和中小企业）、TELUS Digital和TELUS Health三大领域，后两者预计在2026年实现两位数的EBITDA增长 [49] - 电信业务的具体增长领域包括：新产品开发和推广、改善流失率、提升产品强度、全国性扩张以及成本效率 [50][51][52][53] - TELUS Digital的协同效应分为四类：约三分之一来自线下（利息和资本），另外三分之二来自TELUS Digital和TELUS内部的效率与效能提升 [56] 问题: TELUS Digital和TELUS Health的两位数EBITDA增长预期、报告分部变更以及ARPU趋势 [60][62][63] - 确认TELUS Digital和TELUS Health在2026年均预计实现两位数EBITDA增长，即使部分协同效应分配给了电信部门 [60][61] - 报告分部将在第一季度重新划分，外部客户业务将归为TELUS Digital分部，而为内部TELUS客户体验服务的业务将放回电信部门，并将提供重述后的可比数据 [62] - ARPU的显著改善是有机的，没有异常项目，公司预计这一进展将持续 [64] 问题: CEO变更是否意味着资本配置或股息政策的变化 [67] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持高度连续性 [67] 问题: 董事会选择新CEO Victor Dodig所看重的特质 [74] - 董事会寻求一位拥有良好业绩记录、熟悉驱动复杂组织、能应对技术和监管挑战的杰出领导者 [74] - 新CEO的领导价值观需反映公司文化，注重客户服务（客户至上）、通过实力实现增长（结合强劲资产负债表）、以及社会目标（提升员工敬业度，从而带来更好的业务执行） [74][75] - 期待新管理层在坚持“客户至上”核心原则的基础上，为公司带来新的增长思路和机会 [76] 问题: 当前定价环境及公司对员工购买计划（EPP）定价调整的看法 [78][79] - 公司看到行业经济有所改善，对于EPP等针对特定目标市场的计划，将确保严格的资格限制，使其在整体产品组合中发挥应有作用 [81] - 公司将在价值或高端细分市场失去阵地时做出有效反应，并推动对促销活动的严格管理 [82] - 如果对非理性定价的模仿是即时的，那么其带来的任何好处都会瞬间商品化，因此公司致力于在市场中建立纪律，转向更具差异性、可持续、能创造长期价值的方案 [83] 问题: 主权AI战略、芯片所有权、相关投资是否包含在指引中及其在资产负债表中的处理 [87] - 主权AI投资包含在指引中，并在资产负债表上体现 [88] - TELUS Digital将所有能力（网络、应用开发、Salesforce、谷歌云、数据和AI、CXAI）统一在“赢得关键时刻”的定位下，AI是这一切的基础 [89] - 公司的优势在于：利用TELUS作为真实实验室测试能力；专注于客户体验AI（CXAI）领域，拥有数百家现有客户；利用AI降低成本（目标1.5-2亿加元协同效应） [90][92] - 公司利用在Rimouski和Kamloops的遗留数据中心，以最低的资本投入将其改造为主权AI工厂，成本效率高（资本支出和运营支出） [94] - 公司与英伟达建立了战略合作伙伴关系，在芯片获取和成本方面具有优势 [96] - 公司主权AI的每个要素（推理、模型、训练）均由内部控制，这是关键差异化因素 [97] - 公司作为主要用户，能享受巨大的范围经济，内部开发的AI应用也能从为700家外部客户服务中积累的集体知识中受益 [98]