报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 行业整体加配机会已现，预计今年基本面逐步修复，ARVR和AIGC赛道成长预期明显，当下是布局时机，且政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展，看好未来发展[5][8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点、投资策略及股票组合 本周重点推荐及组合建议 - 投资组合包括腾讯控股、网易、美团等[5][8] - 投资主题有收并购、游戏、AI和VR等[5][8] - 受益标的涵盖港股海外公司如腾讯控股、网易等，以及A股公司如青木科技、慈文传媒等[5][8] 重点事件点评 - **2024年Chinajoy顺利闭幕**：7月26日开幕，腾讯、网易等厂商携新游戏亮相，上半年国内游戏市场实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%，用户规模6.74亿，同比增长0.88%，建议关注相关产业链标的[5][9] - **智谱发布清影视频创作智能体**：清影是智谱清言打造的视频创作智能体，核心功能文生视频、图生视频同步上线，6s视频生成最快30s，清晰度1440x960，应用于广告制作等领域，商业化路径为免费版+付费版，建议关注AI相关及有望受益标的[5][10][11] 市场行情分析及数据跟踪 行业一周市场回顾 - 上周（7月15日 - 7月19日），传媒行业指数（SW）跌幅1.61%，沪深300跌幅3.67%，创业板指数跌幅3.82%，上证综指增幅0.14%，中信传媒指数相较创业板指数上涨2.32%，各传媒子板块中，媒体下跌1.09%，广告营销下跌1.00%，文化娱乐上升0.03%，互联网媒体上升1.86%[12] 行业估值水平 - 传媒行业指数（SW）最新PE为25.09，近五年平均PE为35.33；最新PB为1.74，近五年平均PB为2.37[18] 重点公告回顾 - 7月22日，吉视传媒子公司中标吉林省文化和旅游厅项目，中标金额1290万元[23] - 7月23日，宣亚国际审议通过多项议案，吉视传媒与深圳文交所签署战略合作框架协议[24] - 7月24日，恺英网络相关人员完成增持，公司实际控制人及高管承诺不减持[25] - 7月25日，吉视传媒股价低于1元或面临终止上市风险，华数传媒上半年营收和利润有不同程度变动[26][27] - 7月26日，电广传媒补选独立董事并为子公司贷款担保，中青宝披露实际控制人被采取强制措施事项，吉视传媒增补选举董事会委员[28] 行业动态回顾 - 7月22日，国家新闻出版署发布7月国产网络游戏审批信息，《对马岛之魂：导演剪辑版》在线玩家数创新高[29] - 7月23日，华谊兄弟拟转让东阳美拉股权，AI概念带动多家公司业绩预喜[30] - 7月24日，中央广播电视总台声明拥有2024巴黎奥运会版权，2024年度游戏商务大会成功举办[31][32] - 7月25日，ChinaJoy高峰论坛发布国内游戏市场数据，销售收入和用户规模增长[33] - 7月26日，智谱CEO谈文生视频技术对影视行业的冲击，第二十一届ChinaJoy开幕[34]

报告公司投资评级 - 水井坊（600779.SH）的投资评级为“增持（维持）”[2] 报告的核心观点 - 水井坊2024年第二季度业绩超预期，经营稳中有进[9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 水井坊相对于沪深300指数的表现：-57%，-46%，-34%，-23%，-11%，0%，11%，23%[5] - 水井坊与沪深300的对比：1个月绝对涨幅-8.08%，相对涨幅-6.04%；2个月绝对涨幅-22.64%，相对涨幅-17.31%；3个月绝对涨幅-22.37%，相对涨幅-17.49%[6] 财务数据及预测 - 2024H1营业收入17.2亿元，同比增长12.57%；归母净利润2.4亿元，同比增长19.55%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长13.88%[10] - 2024Q2营业收入7.85亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.56亿元，同比增长29.6%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长74.4%[10] - 2024Q2高档酒营收7.2亿元，同比增长14.7%；中档酒营收0.23亿元，同比下降43.6%；经销商数量净减少6个[11] - 2024Q2毛利率81.6%，销售费用率下降8.9pct，管理费用率上升3.0pct，归母净利率上升0.7pct至7.1%[12] - 预计24-26年营业收入分别为55.0/61.1/67.3亿元，同比增长11.0%/11.1%/10.2%；归母净利润分别为14.7/16.6/18.5亿元，同比增长16.1%/12.6%/11.4%[13] 主要财务指标及预测 - 2024E营业收入5500百万元，同比增长11.0%；归母净利润1473百万元，同比增长16.1%[14] - 2024E每股收益3.02元，每股净资产10.99元，P/E 11.88倍，P/B 3.26倍，股息率2.9%[16] - 2024E毛利率83.3%，净利润率26.8%，净资产收益率27.4%，资产负债率45.5%[16] - 2024E经营活动现金流1707百万元，投资活动现金流-1112百万元，融资活动现金流-500百万元，现金净流量95百万元[16]

报告公司投资评级 - 报告给予三棵树"买入"评级 [2] 报告的核心观点 零售销量增长带动整体收入微增 - 24年上半年公司营收占比较大的家装/工程墙面漆分别实现收入14.52/18.37亿元，同比+20.12%/-10.72% [10] - 胶黏剂/基辅材/防水卷材实现收入4.17/11.34/6.45亿元，同比+29.35%/+6.71%/+16.36%，零售业务体现出较强韧性 [10] 销量方面 - 24H1公司家装/工程墙面漆实现销量25.23/50.17万吨，同比+24.04%/-0.95% [11] - 胶黏剂/基辅材实现销量3.42/107.70万吨，同比+28.02%/+34.81%，防水卷材实现销量4350.88万平，同比+22.92% [11] - 零售业务销量逆势增长，主要受益于艺术漆、乳胶漆等产品出新，以及渠道持续拓展，乡镇市场需求释放 [11] - 工程业务持续优化渠道结构，聚焦央国企控制经营风险，旧改、学校、医院等小B渠道客户数量持续增加，但受需求疲软影响工程墙面漆销量小幅下降 [11] 价格方面 - 24H1公司家装/工程墙面漆单价为5.76/3.66元/千克，同比-3.16%/-9.87% [12] - 胶黏剂/基辅材单价为12.21/1.05元/千克，同比+1.04%/-20.84%，防水卷材单价约14.82元/平，同比-5.34% [12] - 除胶黏剂因为产品结构调整引导价格小幅上升以外，其余产品价格同比均下降 [12] - 24Q2主要产品环比24Q1单价依然延续下降趋势 [12] 毛利率表现 - 24H1公司毛利率约28.64%，同比下降2.40pct，主要系公司零售及工程业务价格持续下降且部分原材料价格同比上升所致 [13] - 24H1主要原材料乳液、钛白粉、溶剂采购单价同比+3.85%/+0.76%/+10.00%，而颜填料、助剂、树脂采购单价同比+0.00%/-6.45%/-8.86% [13] 费用率和利润率 - 24H1公司费用率约25.24%，同比+1.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.84%/5.78%/2.20%/1.43%，分别同比+1.42/+0.39/+0.02/-0.15pct [14] - 24H1公司毛利率下降、费用率上升，叠加计提各类减值1.59亿元（其中应收账款计提减值1.51亿元），综合导致公司归母净利润同比下降32.38%至2.10亿元 [14] - 24H1政府补助约1.70亿元，剔除各类非经常性损益后公司扣非归母净利润同比进一步承压 [14] - 24年中公司应收款项较23年末上升18.35%至42.17亿元，或导致公司应收账款计提较多减值，且影响公司经营性现金流，24H1公司经营性现金流净额为-0.42亿元，同比-121.41% [14] 投资建议 - 公司作为民族涂料龙头，渠道持续优化下C端+小B端稳步增长，大B端地产风险缓释，长期成长性有望逐步显现 [15] - 考虑到上半年公司零售及工程各产品价格持续下降，以及应收款项规模上升导致计提减值增加，略微下调公司盈利预测 [16] - 预计公司24-26年归母净利润约6.17、8.15和10.82亿元，维持"买入"评级 [16]

报告公司投资评级 报告给予宝武镁业(002182.SZ)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司营业收入有所增长,利润小幅下滑[8] 2. 2024年上半年镁价格低位运行,公司主要产品价格下跌,业绩同比下滑[9] 3. 公司拥有丰富的白云石资源储量,全部达产后拥有50万吨/年以上原镁和镁合金产能[10] 4. 公司持续布局压铸、制氢等多领域,如镁汽车压铸件和镁储氢等[11] 5. 预计公司24-26年营收分别为91.26/124.14/163.94亿元,归母净利润为4.17/7.06/9.59亿元[12] 公司投资价值分析 1. 公司通过产业链一体化优势,从上中下游持续发力,维持"买入"评级[12] 2. 公司有望通过各项目建成爬坡,产品持续导入,实现业绩增长[12]

内外部挑战应对 - 经济面临内外部挑战制造立国战略应对[2] - 外部风险加剧可能促使逆周期政策加码[3] 完成全年目标 - 政策核心在拉动需求过程中通过改革破局推进[3] - 全面推进创新是实现全年目标重要抓手[3] - 促进结构性改革在多方面发力[3] 政策落实与储备 - 下半年重点关注财政政策落地推进[4] - 准财政工具发力或是边际核心支撑[4] 实体经济支持 - 后续LPR还有调降可能[5] - 宽信用是下一阶段重点任务[5] 消费与内需 - 提振消费要从增长层面入手[6] - 畅通服务业消费有两点值得关注[6]

热点聚焦 - 二十届三中全会权威辅导材料涉及房地产、金融监管、税制和资本市场改革等问题，未来或推进收储加大保障房供给，改革预售制度，优化央地财税关系，改善资本市场投资功能并加强融资监管[2][16][22][23] - 本周美股主要下行，标普500跌0.83%，纳斯达克指数跌2.08%，道指涨0.75%，罗素2000指数涨3.5%，中小市值科技和医药股或难在“再平衡”中持续受益[24] - 多地加速“以旧换新”推进地产库存去化，北京7月19日启动活动，首批31个项目、9000余套房源参与，该政策或支撑商品房销售面积[28] 宏观数据观察 - 工业生产供需错配，8月初高炉开工率或震荡下行，预计油价震荡，钢材库存或上行[43] - 消费方面，8月乘用车日均销量或低位震荡，暑期档电影发力有望带动消费回暖[43] - 地产市场成交和挂牌面积同环比多下行，预计8月初商品房成交继续调整，二线城市土地供应和成交面积有改善[43] - 基建受专项债和天气影响较弱，外贸集运价格上行，交运热度或因暑期上升[43][44] - 物价方面，预计8月鸡蛋价格震荡、猪价上涨，大宗商品南华指数同比涨环比跌，油价或上行[44] 投资建议 - 下半年资产配置稳中有进，股票关注科技成长等方向，债券10年国债短期震荡、四季度收益率或下行，大宗商品关注特定品种，黄金有配置价值[4] - 短期债市关注央行操作，利率或震荡；股市关注三中全会政策、中报业绩和“特朗普交易”[4]

行业投资评级 - 报告给予汽车行业"买入"评级,预期行业整体表现优于大盘[72][73] 报告的核心观点 政策利好 - 国家发改委、财政部发布《关于加大支持大规模改造更新和消费品以旧换新的若干政策措施》,提高汽车报废补贴标准,支持老旧货车报废更新[18][19] - 政策措施将为汽车行业带来利好,有望推动行业向上[10] 行业数据 - 7月汽车销量预计173.0万辆,同比下降2.2%,环比下降2.0%[20] - 新能源汽车销量预计86.0万辆,同比增长34.1%,渗透率达49.7%[20] 新车上市 - 比亚迪推出搭载第五代DM技术的宋L DM-i和宋PLUS DM-i,官方指导价13.58-17.58万元[21] - 蔚来推出S07,官方指导价14.99-21.29万元,搭载乾程ADS SE智能驾驶辅助系统[22] - 小鹏与大众达成战略合作,将共同开发CMP和MEB平台的电子电气架构[23] 特斯拉业绩 - 特斯拉2024年Q2营收255.0亿美元,同比增长2.3%,调整后每股收益0.52美元[24][25] - 特斯拉预计2024年销量增长率将有所下降,但第三季度产量有望环比增长[24][25] 行业板块表现 A股汽车板块 - 本周A股汽车板块跌幅位居A股中一级行业第13位[26][27] - 本年度A股汽车板块跌幅位居A股中一级行业第9位[30] - 本周海马汽车、广汽集团等个股领涨[31] 乘用车板块 - 乘用车板块市值本周有所下降[37][38] - 乘用车板块PE估值本周有所下降[37] 商用车板块 - 商用车板块市值本周有所上升[39][40] - 商用车板块PE估值本周有所上升[39][40] 上游原材料价格 - 钢材、铝材、橡胶等主要原材料价格总体呈现上涨趋势[46][47][51][52] - 部分化工原料如PTA、乙烯等价格有所下降[58][60][61] - 海运价格指数呈现上涨态势[64][65][66][67]

报告行业投资评级 报告给予行业"买入"评级。[116] 报告的核心观点 政策端不断规范化，地方性政策持续放开 1. 全国性政策不断成熟,Robotaxi 发展迎来政策红利 [22][23][24][25][26] 2. 地方政府积极出台试点政策,为Robotaxi发展提供支持 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 运营现状:中美保持领先,国内发展行稳致远 1. 中美占据Robotaxi第一梯队,其他国家处于第二梯队 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] 2. 国内Robotaxi多点开花,北京、上海等城市处于领先地位 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 3. 国内Robotaxi市场空间巨大,有望在2030年达到3500亿元 [87][88] 4. 国内Robotaxi主要由互联网企业、整车企业和出行企业三类玩家主导 [89][90][91][92] Robotaxi技术不断迭代,产业链全面发力 1. L4级Robotaxi车型成本快速下降,第六代车型成本仅20.46万元 [98][99][100][101][102][103] 2. 上游基础技术、中游整车架构和算法、下游运营生态等环节均持续优化 [106][107][108]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - AR新品发布持续进行，硬件与生态共振引领新一轮增长，行业正复苏发展，有望迎来新一轮增长 [4] - AR眼镜综合视觉、声学、感知，具备多模态交互能力，有望成为AI大模型的最佳载体 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 7月25日Rokid举办Rokid AR Lite新品沟通会，宣布国内售价4499元，发布不到一天全渠道订货破万，其空间计算套装含Rokid Max 2和Rokid Station 2，Rokid Max 2采用Micro OLED+Birdbath光学系统、重75g，Station 2用4nm先进制程新一代高通芯片并配备5000mAh大容量电池 [3] - 魅族有望今九、十月推第二代AR眼镜产品，Meta明年推配备HUD的智能眼镜Hypernova，今年推出超高端AR眼镜Orion（内部员工小范围推出、计划生产1000台），还在开发简化版Artemis（或采用阵列光波导+LCoS方案、有望2027年推出），谷歌致力于与EssilorLuxottica合作将Gemini AI助手放入未来智能眼镜 [4] AR产业链 - AR整机设备分光学显示、传感器、摄像头、计算处理中心、音频和网络连接等模块，可拆解为计算、光学和传感三大功能单元，以微软Hololens为例，光学显示单元价值量占比最高达43%，计算单元占比31%，感知单元占比9% [4] - 光学显示：Micro OLED+BirdBath是目前落地规模较大方案，未来光波导方案成主流后，Micro LED将成适配显示方案 [4] - 主控芯片：现阶段高通XR芯片平台方案一枝独秀，部分企业用消费级芯片替代，中短期内两种方案持续，但AR场景需专用芯片支撑 [4] - 感知交互：目前分体式AR整机多采用手机或手柄/手环配合语音交互，未来向眼动追踪、面部识别等多模态、精细化方向发展 [4][5] 建议关注 - 整机：歌尔股份、亿道信息、天键股份、龙祺科技 [5] - 光学：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学 [5] - SOC：恒玄科技、瑞芯微 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 汽车以旧换新补贴力度提升，政策利好释放需求，行业销量有望向上 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 7月25日，国家发改委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，支持设备更新和消费品以旧换新，乘用车、商用车、公交车报废更新补贴标准均有提高 [3][9] - 截至7月25日中午，汽车报废更新补贴申请量突破36.4万份，单日新增超1万份；浙江自4月26日开展以旧换新工作后，乘用车上险量同比增长率超全国3.4个百分点，新能源汽车上险量同比增长32.3%，5 - 6月乘用车报废回收量达9.5万辆，同比增长21.5%，补贴申请量接近3万份 [3][9] - 7月狭义乘用车零售预计173.0万辆，同比-2.2%，环比-2.0%；新能源零售预计86.0万辆，环比持平，同比增长34.1%，渗透率预计提升至49.7% [3][9] - 7月25日，比亚迪宋L DM - i与宋PLUS DM - i双车齐发，13.58万元起售；深蓝S07正式上市，官方指导价14.99 - 21.29万 [3][9] - 7月22日，小鹏汽车与大众汽车集团签订战略合作协议，首个搭载联合开发架构的车型预计24个月内量产 [3][9] - 特斯拉2024Q2营收255.0亿美元，调整后每股收益0.52美元，经营利润16.1亿美元，毛利率18%，自由现金流13.4亿美元；预计2024年销量增长率显著降低，第三财季产量环比增长；得州南部超级工厂扩建接近完工，电动半拖车Semi工厂预计2025年底前投产，墨西哥超级工厂建设暂停；Robotaxi发布推迟至10月10日；FSD 12.6版本发布后将登陆中国、欧洲等，预计年底前获批；明年上半年交付实惠车型，Roadster跑车预计明年开始生产 [3][9][10] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑赢大盘，沪深300指数跌幅3.67%，汽车板块跌幅1.90%，涨跌幅位居中信一级行业第13位 [4][12] - 本周SW乘用车跌幅2.90%，海马汽车、广汽集团领涨；SW商用车涨幅3.82%，金龙汽车、江铃汽车领涨；SW汽车零部件跌幅2.23%，登云股份、隆盛科技领涨 [4] 本周各板块PE估值情况 - 本周乘用车板块、汽车零部件板块PE估值下降，商用车板块PE估值上升 [6] 新车发布 - 捷途X70 PLUS、享界S9等新车上市在即，捷途X70 PLUS 7月29日上市，享界S9预计8月6日上市 [21] 上游重点数据跟踪 - 2024年3月起至今，钢材价格指数、浮法平板玻璃价格、碳酸锂价格下降，聚丙烯价格上升；铝锭价格、天然橡胶价格回落；中国/东亚 - 北美西海岸、中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数上升 [7][22][26]