[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024年05月12日 建筑材料 周观点：地产链可以乐观点，玻纤持 续提价 Q2 弹性显现 中性（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 闫广 资格编号：S0120521060002 周观点：本周杭州、西安等热点城市相继宣布解除限购，弱现实（4 月金融数据 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 低于预期，居民中长期贷款依旧疲软）下政策力度逐步加大，市场信心也有望逐 王逸枫 步恢复，我们认为，地产及地产链经过长期的调整，龙头企业经营风险大幅释 资格编号：S0120524010004 放、估值也回落至历史底部位置，随着政策支持力度增大，板块赔率大幅提升， 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 从政策驱动到基本面拐点的过程，B 端企业有望率先受益于地产政策放松带来的 高弹性，建议优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金；其次 研究助理 关注：蒙娜丽莎、科顺股份。此外，地产持续放松下，二手房成交量有所回暖， 或是支撑零售端需求稳定的一环，Q1零售端企业表现优于B端企业，短期或延续 此趋势，从 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 2024年05月12日 4 月乘用车批发销量同比增长 汽车 9.8%，美国拟对中国电动汽车征 优于大市（维持） 证券分析师 收四倍关税 邓健全 资格编号：S0120523100001 [Table_Summary] 投资要点： 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002  行业重点新闻。（1）4月全国乘用车批发销量195.2万辆，同比增长9.8%。据乘 联会，4月全国乘用车零售销量153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%；今 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 年以来累计零售636.4万辆，同比增长8.0%。4月全国乘用车厂商批发销量195.2 赵启政 万辆，同比增长9.8%，环比下降11.2%。（2）4月18日至5月5日理想L6首销 资格编号：S0120523120002 期内累计定单超过41,000台。（3）问界M9上市136天累计大定突破8万台。（4） 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 极氪正式登陆纽约证券交易所。极氪品牌于 2021.4.15 发布，先后推出 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024年05月12日 有色金属周报：初请失业金人数 有色金属 创新高，金银开启新一轮涨势 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃 资格编号：s0120523050002  本周核心关注美国周初请失业金人数创阶段新高。美国 5 月 4 日当周首次申请失 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 业救济人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，也是自2021年以来 张崇欣 的第三大单周增幅。 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn  下周重要数据发布: 5月14日（周二20:30）美国4月核心CPI、PPI同环比。 高嘉麒 资格编号：S0120523070003  贵金属：黄金小幅回调。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.5%， 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn COMEX 银期货收盘价（活跃合约）涨 6.0%，5月 4日当周初请失业金人数录得 23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高。现货黄金上涨 ...

1. 核心观点、投资策略及股票组合 1.1. 本周重点推荐及组合建议 - 投资组合包括腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等 [10] - 投资主题包括游戏、AI和VR、教育、短剧、影视动漫、广告、数据要素等 [10] 1.2. 重点事件点评 1.2.1. Kimi+发布，应用落地新探索 - Kimi+拥有独特技能的Kimi分身,可以解决特定问题 [12] - 新增功能包括001号小客服、提示词专家、Long Kimi、Kimi+什么值得买、美好生活指南、I人嘴替等 [13] - 我们认为Kimi+提高了Kimi在垂类应用的适配性,长文本释放应用潜力,关注Kimi后续产品迭代 [13] - 建议关注AI相关及有望受益的标的,包括AI技术工具及应用场景公司、IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司、AI视频广告营销电商素材公司、AI+IP传媒国央企、AI+游戏公司等 [13][14] 1.2.2 《燕云十六声》等多款游戏大作宣布测试进度及定档时间 - 近日腾讯网易宣布多款大作的测试进度及定档时间,包括《燕云十六声》、《破碎之地》等 [15] - 5月上线新游包括网易《歧路旅人:大陆的霸者》、《指环王:纷争》、腾讯《卡通农场》、《DNF手游》、库洛游戏《鸣潮》等 [15] - 我们后续继续看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等带来的机会,建议关注A股的巨人网络、汤姆猫、恺英网络、三七互娱等,港股的腾讯、网易、快手、中手游等 [15] 2. 市场行情分析及数据跟踪 2.1. 行业一周市场回顾 - 上周(5月6日-5月10日),传媒行业指数(SW)跌幅为1.98%,沪深300涨幅为1.72%,创业板指涨幅为1.06%,上证综指涨幅为1.60% [16] - 各传媒子板块中,媒体下跌1.06%,广告营销下跌1.12%,文化娱乐下跌2.88%,互联网媒体下跌2.05% [16] 2.2. 行业估值水平 - 传媒行业指数(SW)最新PE为30.77,近五年平均PE为35.40;最新PB为2.13,近五年平均PB为2.35 [18][19] 2.3. 重点公告回顾 - 三七互娱、完美世界、天舟文化、凡拓数创、星辉娱乐、博纳影业等公司进行了股份回购 [19][20] - 川网传媒有限售条件股份解除限售 [20] 2.4. 行业动态回顾 - 2024年五一档电影票房达15.27亿元,观影人次为3777万,其中《维和防暴队》票房4.06亿元 [21] - 国内AI大模型独角兽公司"智谱AI"正在研发对标OpenAI Sora的高质量文生视频模型 [21] - 美国数字媒体公司Dotdash Meredith与OpenAI合作,DDM内容和链接将在ChatGPT中显示 [21] - 新华网与东方甄选签署合作协议,聚焦文旅融合、文化传播、乡村振兴、文旅短剧等领域 [22] - 阅文集团旗下QQ阅读联合15家公共图书馆等发起"数字阅读周" [22] - TikTok加强识别和标注人工智能(AI)生成内容的举措,抖音开展针对"同质化网络水军"的专项治理 [22][23] - 封面新闻客户端10.0版本上线,推出"智能语音助手""AI新闻图谱""智能动屏""智能摘要"等新功能 [23] - 中国儒意拟以2.59-3.5亿元收购北京有爱互娱科技100%股份 [23]

报告行业投资评级 报告给予轻工制造行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 家居板块 1. 地产政策密集出台,有利于刺激购房需求释放,家居需求将提振。地产销售和新开工面积降幅收窄,有利于家居需求恢复。[1][10][11] 2. 家居龙头企业长期竞争力已构建,估值处于历史底部,建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居等。[1] 3. 软体家居企业外销景气度持续,内销稳定复苏,关注顾家家居、敏华控股、慕思股份等。[1] 4. 智能家居赛道景气度较高,关注瑞尔特、好太太等。[1] 造纸包装板块 1. 成本端对浆价支撑作用明显,但需求端持续偏弱,预计浆价将保持稳定运行。[1][2] 2. 关注浆纸一体化优势明显的太阳纸业,装饰原纸龙头华旺科技,金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份。[1][2] 个护文娱板块 1. 国产品牌加速突围,品牌力稳定提升,关注电商高增长、爆品持续验证的百亚股份,传统业务稳步向上的晨光股份,国产镜片龙头明月镜片。[2] 新型烟草板块 1. 监管趋严背景下,合规龙头思摩尔国际有望持续突围,海外市场打开成长空间。[3] 出口及品牌出海 1. 4月家具出口同比增长3.5%,重点关注Q2业绩有望持续增长的标的。[4][5] 根据目录分别进行总结 1. 家居 1. 地产政策密集出台,有利于刺激购房需求释放,家居需求将提振。[1][10][11] 2. 家居龙头企业长期竞争力已构建,估值处于历史底部,建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居等。[1] 3. 软体家居企业外销景气度持续,内销稳定复苏,关注顾家家居、敏华控股、慕思股份等。[1] 4. 智能家居赛道景气度较高,关注瑞尔特、好太太等。[1] 2. 造纸包装 1. 成本端对浆价支撑作用明显,但需求端持续偏弱,预计浆价将保持稳定运行。[1][2] 2. 关注浆纸一体化优势明显的太阳纸业,装饰原纸龙头华旺科技,金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份。[1][2] 3. 个护文娱 1. 国产品牌加速突围,品牌力稳定提升,关注电商高增长、爆品持续验证的百亚股份,传统业务稳步向上的晨光股份,国产镜片龙头明月镜片。[2] 4. 新型烟草 1. 监管趋严背景下,合规龙头思摩尔国际有望持续突围,海外市场打开成长空间。[3] 5. 出口及品牌出海 1. 4月家具出口同比增长3.5%,重点关注Q2业绩有望持续增长的标的。[4][5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024年5月12日 24Q1 平稳落地，行业基本面 食品饮料 无虞 优于大市（维持） 证券分析师 食品饮料行业周报 20240506-20240510 熊鹏 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn  白酒：24Q1开门红平稳落地，业绩兑现符合预期。23年高端酒/次高端酒/地产酒 营收分别同比变化+17.0%/+12.4%/+22.0%，24Q1 高端酒/次高端酒/地产酒营收 市场表现 分别同比增长15.9%/11.3%/20.8%，24Q1不同价格带增速较23年均略有下降， 高端酒延续稳健增长态势、地产酒龙头势能持续突破，次高端增速仍低于高端酒和 食品饮料 沪深300 地产酒。从年报和一季报情况来看，多数酒企业绩符合预期，白酒行业基本面无虞。 6% 我们春节以来明确2024年白酒主线是千元价格带，全年维度首推泸州老窖、五粮 0% 液，当前位置我们认为可以加大重视。头部企业稳健的同时，弹性标的右侧拐点已 -6% 现，继续看多白酒板块，继续首推【泸州老 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024年05月12日 煤炭周报：市场情绪转暖，煤价 煤炭 企稳回升 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃  市场情绪转好，动力煤价延续上涨。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 资格编号：s0120523050002 Q5500价格上涨至860元/吨（环比+3.74%）。供应端，主产区环保、安全检查继 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 续，少数煤矿停产减产，整体供应稍有影响。坑口方面，多数煤矿产销平衡，库 薛磊 存偏低刺激价格持续探涨，交投气氛转好，贸易商操作积极。港口方面，节后锚 资格编号：S0120524020001 地船舶数下降叠加铁路发运好转，港口出现小幅累库。下游方面，目前仍处用煤 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 淡季，日耗偏低，多数电厂库存充裕，短期或维持部分刚需采购，后续关注六月 终端备货情况。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤 研究助理 修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元， 随着 ...

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入为1,391.04亿元，同比减少2.33%[1] - 公司发布2024年一季报，一季度营业收入为195.70亿元，同比减少41.13%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.82/64.48/90.06亿元[7] 用户数据 - 公司电池销量增长68.11%[2] - 公司组件销量增长292.08%[2] 未来展望 - 公司TNC电池转换效率达到26.26%[2] - 公司预计2024年底产能规模将超过100GW[2] 新产品和新技术研发 - 公司成功导入新技术，打破HJT组件功率纪录[3] - 公司加大在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研发投入[4] 市场扩张和并购 - 公司对PERC太阳能电池片进行资产评估[6] 其他新策略 - 公司硅料业务收入同比减少27.57%[1] - 公司预计2024-2026年的净利润率分别为3.3%、5.9%和6.8%[10]

报告公司投资评级 - 报告维持TCL中环(002129.SZ)的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 硅片出货快速增长,N型硅片市占率保持领先 - 2023年公司光伏材料出货约114GW,同比增长68%,硅片整体市占率23.4% [2] - 大尺寸(210系列)外销市场占比60%,海外硅片外销市场占比65% [2] - N型市占率36.4%,保持外销市占第一 [2] - 2023年末公司晶体产能达183GW [2] - 2024年一季度公司光伏材料出货约34.95GW,同比增长40%;N型及大尺寸(210系列)产品出货占比88%,其中N型210外销市占率90%以上,持续保持领先地位 [2] 持续提升产品技术、效率与成本优势 - 2023年公司光伏材料业务围绕生产方式、材料、工艺、运营等工作加速技术创新和工艺创新,提高相对竞争力 [3] - 至2023年末,公司晶体人均劳动生产率25MW/人/年,较行业次优领先71%;晶片人均劳动生产率27MW/人/年,较行业次优领先98% [3] - N型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%,公斤出片数领先行业次优约1.9片 [3] - 至2023年末,公司全成本领先行业次优约0.03元/W,构建了海外壁垒市场实施在地化制造的工业基础 [3] 持续加大组件业务布局,叠瓦组件产品全面迭代 - 2023年公司光伏组件出货8.6GW,同比增长29.8% [4] - 得益于叠瓦3.0及最新研发推出的4.0产品迭代、制造方式升级,光伏电池及组件业务板块实现营业收入93.09亿元 [4] - 2023年公司完成叠瓦3.0产品全面迭代,四季度完成叠瓦4.0产品研发并实现量产 [4] - 叠瓦4.0产品面向不同应用场景,采用全新设计,充分发挥"密排"优势,叠瓦主流产品功率较竞手领先两档及以上,效率领先0.2%以上,实现成本下降 [4] - 至2023年末,高效叠瓦组件产能达到18GW [4] - 2024年一季度,公司光伏组件出货1.6GW,同比增长约16.8% [4] Maxeon减值计提拖累公司业绩 - 公司参股公司Maxeon产品主要市场所在地欧美地区受光伏产品价格快速下行、光伏补贴政策调整及高利率环境等影响,及自身经营转型较慢,2023年内业绩及股价均大幅下跌 [5] - 基于审慎原则,公司对与其相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元,给公司业绩带来较大负面影响 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入591.46亿元,同比减少11.74%;实现归属于上市公司股东的净利润34.16亿元,同比减少49.90% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入99.33亿元,同比减少43.62%;实现归属于上市公司股东的净利润-8.80亿元,同比减少139.05% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.13/32.33/40.28亿元,对应PE为20.62X/13.48X/10.82X [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 武田公司2023财年年报显示，呋喹替尼自2023年11月上市至2024年3月31日，在美国销售收入达101亿日元（约6500万美金），2023年销售1510万美金，2024Q1销售近5000万美金，放量强劲超预期 [4] - 呋喹替尼疗效优势显著，海外空间大，国内大适应症即将获批；公司催化事件密集，创新管线迎来收获期 [4][5] - 上调呋喹替尼海外销售预期，预计公司24 - 26年销售收入为7.09、9.12、11.31亿美元，增速为 - 15%、29%、24% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 恒生指数对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为14.68%、40.38%、51.25%，相对涨幅分别为4.52%、27.02%、33.53% [1] 相关研究 - 《和黄医药(0013.HK)：业绩符合预期，销售有望稳定增长》（2024.3.4） [3] - 《和黄医药(0013.HK)：呋喹替尼美国获批，后续管线催化密集》（2023.11.12） [3] - 《和黄医药(0013.HK)：重磅新药出海在即，管线步入爆发收获期》（2023.10.25） [3] 公司事件 - 武田公司2023财年年报显示，呋喹替尼自2023年11月上市至2024年3月31日，在美国销售收入达101亿日元（约6500万美金），2023年销售1510万美金，2024Q1销售近5000万美金，放量强劲超预期 [4] 呋喹替尼情况 - 2023年1月和黄医药与武田制药达成独家许可协议，授权其呋喹替尼海外权益，交易总额可达11.3亿美元；2023年11月FDA批准其在美国上市，2024年4月获欧洲药品管理局人用药品委员会积极意见支持获批，2023年9月向日本医药品和医疗器械局提交上市申请 [4] - 结直肠癌全球常见且死亡率高，欧美日患者众多，转移性结直肠癌治疗需求未满足 [4] - 呋喹替尼2018年在国内获批治疗三线结直肠癌，目前多个适应症扩展中，2023年4月二线胃癌新适应症补充申请获受理，2024年4月联合信迪利单抗治疗晚期子宫内膜癌新药上市申请获受理并纳入优先审评，联合PD - 1治疗二线肾细胞癌注册临床完成入组 [4] 公司催化事件及创新管线 - 赛沃替尼：2024年3月治疗初治及经治MET外显子14非小细胞肺癌新适应症上市申请在中国获受理，二线MET扩增EGFR - TKI耐药的NSCLC适应症国内外预计24年提交上市申请 [5] - 索乐匹尼布：用于原发免疫性血小板减少症的中国新药上市申请已受理并纳入优先审评，有望今年获批，计划年中在美国/欧洲启动剂量探索研究 [5] - 他泽司他：2023年3月在中国澳门获批上市，计划2024年年中提交用于三线以上治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤的中国新药上市申请 [5] 盈利预测 - 上调呋喹替尼海外销售预期，预计公司24 - 26年销售收入为7.09、9.12、11.31亿美元，增速为 - 15%、29%、24% [5] 股票数据 - 总股本871.26百万股，流通港股871.26百万股，52周内股价区间17.680 - 34.650港元，总市值30,189.03百万港元，总资产10,002.26百万港元，每股净资产6.55港元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万美元）|426|838|709|912|1131| |(+/-)YOY(%)|19.73%|96.52%|-15.36%|28.65%|23.95%| |净利润（百万美元）|-361|101|-52|49|168| |(+/-)YOY(%)|-85.38%|127.93%|-151.15%|195.84%|240.07%| |全面摊薄EPS(元)|-0.41|0.12|-0.06|0.06|0.19| |毛利率(%)|27.04%|54.12%|53.00%|54.00%|54.00%| |净资产收益率(%)|-59.12%|13.80%|-7.66%|6.90%|19.16%| [6] 公司产品情况 - 3款产品已商业化，取得首个美国获批，在主要市场取得4项监管批准，加速推动注册研究并启动新研究，投资创新分子 [7] 未满足的医疗需求 - 2020年全球新增超190万例肠癌新症，造成超93万例死亡，预计到2040年发病人数和死亡人数分别增至320万（+63%）和160万（+73%） [8] 公司药物研究情况 - 映绘替尼等七个创新药物逾15项研究，支持未来提交新药上市申请，涉及多个适应症，不同地区研究设计、状态及拟申请提交时间不同 [9] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据预测 [10]