报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 机器人 - 马斯克相信机器人Optimus将为公司带来巨大的利润,光是Optimus就能带来20万亿美元的市值。[3] - 特斯拉将在2025年开始"限量生产"擎天柱,并于明年在工厂内测试机器人。[3] - 马斯克预测明年将有1,000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。[3] AI - 特斯拉在人工智能领域领先于Meta、谷歌和OpenAI。[4] FSD - FSD的不同车辆之间转移将在下一季度继续进行。[4] - 马斯克提到FSD免费试用的可能性。[4] 电动车 - 公司正在加速生产半挂卡车(Semi),上周批准了电动半挂式卡车的大规模生产计划。[4] - 特斯拉目前每周出货1,300辆Cybertrucks,创下新纪录,会为中国和欧盟制造特供版的CyberTruck。[4] - 未来还有三款新产品待发布,包括2025年推出的低价特斯拉、机器人出租车Robotaxi,以及商用车或小型卡车。[4] Robotaxi - 马斯克讨论了无人驾驶出租车的设计,以及在必要时进行远程干预的可能性。[4] - 特斯拉将像优步(Uber)和爱彼迎(Airbnb)的结合。[4] 电池 - 特斯拉在电池生产方面进行了大量创新,要精通电芯的生产制造非常费时费力。[5] - 4680电池成本目前高于供应商,但预计到今年年底将实现成本平价。[5] 储能 - 储能部署和固定电池组似乎有望实现200%到300%的年度同比增长。[5] - 制约因素在于是否能生产更多的megapack和更多的powerwall。[5] 中国出口 - 特斯拉中国向欧洲出口的Model 3价格可能将上涨,原因是预计征收进口关税。[6] - 2023年,上海超级工厂交付了94.7万辆汽车,其中34.7万辆出口到包括欧洲在内的其他地区。[6] - 欧盟委员会表示,应特斯拉的要求,特斯拉可能会获得单独计算的关税税率。[6] 中国销量 - 2024年5月,特斯拉汽车批发72,573辆车,环比上升约17%,同比下降约7%。[7][8] - 内销量为55,215辆,同比上升约30%,出口量为17,358辆,同比下降约52%。[8] - 2024年6月第2周,特斯拉国内上险量约12,000辆,QoQ下降约9%,YoY下降约22%。[9]

报告的核心观点 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 3) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 4) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 5) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 6) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 7) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 8) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 9) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 10) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27] 报告分类总结 政治经济形势 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 宏观经济数据 1) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 行业公司动态 1) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 2) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 3) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 4) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 5) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 6) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 7) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27]

报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 公司第一季度总收入为3509万美元,超出预期6% [1] - 公司主要收入来源为销售矿机,收入为2340万美元,同比下降52% [1] - 公司挖矿收入为1046万美元,环比增长182.1% [1] - 公司净亏损为3940万美元,环比收窄71.7% [1] - 公司通过挖矿自持1057枚比特币,创历史新高 [1] 矿机销售业务 - 公司第一季度销售了340万Thash/s算力的矿机 [2] - 公司最新推出的A1566矿机单机平均算力185TH/s,能耗18.5J/T,处于行业领先水平 [2] - 公司还推出了面向个人用户的Nano3矿机 [2] - 知名挖矿公司Cipher已向公司采购6600台A1566矿机,预计2024年第四季度交付 [3] 挖矿业务 - 公司全球拥有11个活跃挖矿项目,总算力4.0Exa hash/s,已激活算力3.0Exa hash/s,较2023年四季度增长58% [4] - 公司将之前部署在哈萨克斯坦的约1.0Exa hash/s矿机重新分配用于客户订单 [4] - 公司获得的数字货币大部分将长期持有,只出售少部分以覆盖成本 [5] 业务展望 - 公司预计2024年第二季度总收入约7000万美元 [6] - 公司预计2024年第三季度总收入约7000万美元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)目标价54港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024-2026年收入预计分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿,增长25%、7.4%和8% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元,增长23.8%、25.3%和18.8% [3] - 2024年收入增长主要来自捷普并表以及汽车电子业务增长 [2] - 公司近年来不断扩展新品类,布局AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域 [2] 公司投资亮点 果链、汽车电子、AI产业链齐发力 - 公司以158亿元人民币收购捷普位于成都、无锡的制造业务,捷普业务保持独立运营,比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给予赋能,目前盈利能力达到预期 [1][2] - 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个高附加值产品,2024年预计收入能保持50%增长,超过200亿人民币 [2] - 公司布局AI服务器、AMR(全系自主移动机器人)等新兴领域,NVIDIA给予技术支持 [2] 财务表现 - 2024年一季度收入365亿元,同比增长38.3%;净利润6.1亿元,同比增长33% [1] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.3%、8.65%和8.97% [5] - 2024-2026年EBITDA利率预计分别为5.84%、6.17%和6.48% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为3.08%、3.59%和3.95% [5]

报告公司投资评级 公司未评级 [1] 报告的核心观点 公司业务结构 - 公司主要从事基建环保、大健康、房地产和消费品四大核心业务 [1][2] - 基建环保业务包括收费公路/大桥、水务和清洁能源,占总收入31.8%、净利润64.2% [3] - 大健康业务主要通过持有上药集团40%股权,占净利润2.2% [4] - 房地产业务包括物业开发、投资物业及物业管理,占总收入58.4%、净利润23.2% [4] - 消费品业务包括南洋烟草和永发印务,占总收入9.8%、净利润10.4% [5] 公司经营稳健 - 公司营收和净利润多年来稳步增长,年复合增长率分别达8.6%和5.4% [7] - 2023年实现收入327.0亿元人民币,同比增长4.3%;净利润36.1亿元,同比增长42.5% [8] - 资产负债率较低,保持在60%左右,财务结构健康 [10] - 近年来派息率稳定在40%左右,股息率达8% [11][12] 未来发展前景 - 随着疫情消散,公司各业务板块有望快速恢复发展 [13] - 房地产板块保持稳健,非地产板块也在拓展新业务,有望带来新的盈利贡献 [13][14] - 公司具备较强的抗周期能力,未来有望为股东带来更大价值回报 [14]

报告公司投资评级 - 目标价3.25港元，维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 创新药占比将逐年增长，未来收入增速有望提升 [1] - 创新产品占比逐年提升，未来将占公司收入的47% [2] - 公司管线价值和DCF估值得出目标价3.25港元，较现价有15.6%的上升空间 [3] 公司收入情况 - 23年公司收入+0.7%至262亿元，其中肿瘤药收入占比33.6%,肝病占比14.6%,呼吸占比11.3%,外科/镇痛占比14.3%，心脑血管占比10.5%，其他占比15.7% [1] - 创新药收入同比增长13.3%至98.9亿元，占比37.8% [1] - 集团年收入5亿元以上的仿制药产品（剔除独家产品）均已纳入集采范围，集采风险已基本出清 [1] 公司盈利情况 - 23年调整后归母利润+1.5%至25.9亿元 [1] - 公司毛利率同比下降1.8个百分点至81.0%，研发开支占收入比提升0.8个百分点至16.8%，销售和行政费率分别下降2.6和0.1个百分点至35.1%和7.2% [1] - 23年公司经营性现金流同比-3%至60.7亿元，资金储备达211亿元，其中净现金92.7亿元 [1] 公司管线情况 - 23年公司创新产品包括天晴甘美、氟比洛芬凝胶贴等，24年预计上市的创新产品有贝莫苏拜单抗等 [2] - 25年预计上市的创新产品有TQB3616、D-1553等 [2] - 公司子公司invoX的FS222和软雾吸入平台也具有较大的进一步开发和BD前景 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 纵使行业竞争激烈,预计公司的表现能优于行业 [2][3] - 公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品的渗透率 [2][3] - 公司基本面稳定,资产负债状况和派息政策稳健,估值较低,股息率达6% [3] 公司业务表现总结 - 2023年公司收入增长5.1%至237.7亿元,受益于纸巾业务(+12.2%)和电商渠道(+17.7%)的带动 [1] - 2023年毛利率下跌0.3个百分点至33.7%,主要受原材料价格上升和推广费用增加的影响 [1] - 2023年经营利润及净利润分别增长38.6%和45.5%至39.8亿元和28.0亿元 [1] - 公司持有净现金约53.9亿元,资产负债状况稳健 [1] 纸巾业务表现 - 2023年纸巾业务收入增长12.2%至137.5亿元,受益于全国性销售网络、高端产品的强劲增长(「云感柔肤」系列+27%)以及电商业务的增长(+26%) [1] - 下半年纸巾毛利率提升至26.1%,受益于木浆成本的回落 [1] 卫生巾及尿裤业务表现 - 2023年卫生巾业务同比增长0.4%至61.8亿元,下半年毛利率提升至66%,受益于原材料价格下跌 [1] - 2023年尿裤业务同比增长4.3%至12.5亿元,受益于高端产品增长及成人纸尿裤市场渗透率上升,下半年毛利率提升至40% [1] 行业及未来展望 - 2024年个人护理行业竞争预计仍然激烈,纸巾行业有双位数下跌,卫生巾行业有高单位数减少 [2] - 但公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品渗透率,预计公司表现能优于行业 [2][3] - 预计2024年公司纸巾、卫生巾及尿裤业务收入分别增长低单位数、低单位数及中单位数 [2]

报告公司投资评级 Coinbase Global (COIN.O)被首次覆盖并给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 Coinbase是全球第一个上市的加密货币交易所 - Coinbase创立于2012年,是美国最大的加密货币交易所。2021年4月14日,Coinbase在纳斯达克成功上市,成为全球第一个上市的加密货币交易所。[1][5] Coinbase拥有经验丰富的管理团队和高管团队 - Coinbase的成功在很大程度上归功于其经验丰富的高管团队和管理团队,他们凭借深刻的行业洞察力和卓越的领导能力,引领公司在竞争激烈的加密货币市场中脱颖而出。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] Coinbase的营收主要由交易、订阅及服务收入组成 - Coinbase的营收主要由交易收入、订阅及服务收入以及其他收入三部分组成。其中交易收入占比最高,达到65.8%。[29][30][31] - 交易收入的增长与营收占比的提升主要是由于近期市场波动性增加、加密资产价格上涨、用户基数增长以及Coinbase推出的以太坊Layer2生态Base的活跃度提升。[30] 比特币ETF的获批是一个重要里程碑 - 比特币ETF的推出对加密货币交易所产生了深远的影响,包括增加流动性、扩大用户基础、提高市场认可度、加剧竞争、影响交易量和促进产品创新等方面。[1][68][69][70][71][72][77] Coinbase在技术和用户体验方面具有优势 - Coinbase提供了一个直观且易于使用的用户界面,适合初学者和经验丰富的交易者。公司还提供丰富的教育资源,帮助用户了解加密货币和区块链技术。[88][89][90][91][92][93][94] 根据相关目录分别进行总结 公司情况 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所,在全球设有多个办事处。[5][6] - Coinbase采用AB股结构,创始人和管理团队能够保持对公司的控制权。[6][7] - Coinbase吸引了多家知名机构投资者的关注和持股,说明公司的市场认可度高。[9][10] - Coinbase的发展历程体现了加密货币行业从边缘到主流的转变。[10][11][12][13][14][15][16][17][18] 加密货币市场 - 比特币和以太坊是加密货币市场的主导者,占据了市值的大部分份额。[42][43][44][45][46][47][48] - 加密货币价格受多方面因素影响,包括供需关系、投资者情绪、技术发展、监管政策、市场认可度等。[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 加密货币行业正处于快速发展阶段,用户采用率和技术创新是推动行业前进的两大关键因素。[59][60][61][62][63][64][65][66][67] Coinbase的业务模式和收入来源 - Coinbase的收入主要来自交易费、托管费和其他服务费。[79][80][81] - Coinbase通过提供简单易用的用户体验、丰富的教育资源、合规性和安全性等方面的优势,成功吸引和留住用户。[83][84][85][86][87] 财务分析 - Coinbase 2023年实现扭亏为盈,经营情况有所改善。[95][96][97] - Coinbase的用户数量和交易活跃度指标有所下降,可能对收入增长构成挑战。[100][101][102][103][104][105][106] 盈利预测与估值 - 我们预计Coinbase 2024-2026年营收和净利润将保持较快增长。[113] - 基于Coinbase的营收增长和行业平均水平,给予公司2024年11倍P/S估值,目标价317.60美元,首次覆盖给予"买入"评级。[114][115]

报告公司投资评级 Coinbase Global (COIN.O)被首次覆盖并给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 Coinbase概况 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所,创立于2012年,2021年在纳斯达克成功上市,成为全球第一个上市的加密货币交易所。[1][5] - Coinbase拥有经验丰富的管理团队和高管团队,为公司的成功发展做出了重要贡献。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 加密货币市场分析 - 比特币和以太坊是加密货币市场的主导者,占据了市值的大部分份额。[42][43][44][45][46][47] - 加密货币价格受多方面因素影响,如供需关系、投资者情绪、技术发展、监管政策、市场认可度等。[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 加密货币行业正处于快速发展阶段,用户采用率和技术创新是推动行业发展的两大关键因素。[59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 比特币ETF的获批是加密货币行业的一个重要里程碑,对加密货币交易产生了积极影响。[68][69][70][71][72] - 加密货币市场的竞争格局由几家主要交易所主导,其中币安以其全球影响力和高交易量占据领先地位。[73][74][75][76][77] Coinbase的业务模式和收入来源 - Coinbase的收入主要来自交易费、订阅及服务费和其他收入。[79][80][81] - Coinbase通过提供简单易用的用户体验、安全合规的平台、丰富的教育资源等方式吸引和留住用户。[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 财务分析 - Coinbase的营收和利润在近年来出现大幅增长,但用户增长放缓可能对收入增长构成挑战。[94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - Coinbase作为多家现货ETF的托管机构,其托管资产规模不断增长。[105] 盈利预测和估值 - 我们预计Coinbase未来三年营收和利润将保持较快增长,给予2024年11倍P/S估值,目标价为317.60美元,首次覆盖给予"买入"评级。[106][107][108][109][110][111][112][113][114][115] 风险因素 - 监管风险、加密货币市场竞争加大、用户增长放缓、法律和合规成本增加、加密货币市场价格波动等。[116][117][118][119][120][121]

宏观经济分析 - 4月JOLTS职位空缺创三年新低为805.9万人，大幅不及预期的835万人，表明美国劳动力市场正在放缓[1] - 5月非农就业增长27.2万人，高于预期18万人，失业率为4%，平均时薪同比增长4.1%，就业市场仍然火热[2] - 分析师认为官方就业数据可能被高估，实际就业增速可能不到10万人/月[3] - 拜登政府限制非法移民政策可能会对美国GDP产生负面影响[4] 利率与投资 - 加拿大和欧洲央行均降息25个基点，但美联储预计下月不会降息[5] - 美国政府疫情期间的大规模财政刺激改变了消费者预期，导致消费者更愿意消费而非储蓄[6][7] - 制造业、软件和研发等领域的投资持续增长，对高利率影响较小[10] 个股分析 - 特斯拉FSD v12.4版本推送有望带来改善[18] - 英伟达和微软在人工智能领域的主导地位正受到反垄断调查[19][20] - 台积电有能力进一步提高利润率[21][22] - 戴尔和惠普的人工智能服务器业务表现出色[23][24][25][26] - 伯克希尔增持了约260万股西方石油[27]