报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 2023年公司营收企稳，老游流水下滑被新游增量抵消；2024Q1营收创新高，但利润端受新游推广投放影响承压，后续新游步入稳定运营阶段利润有望释放 [2] - 基石产品表现稳健，2023年全球运营月均流水破亿产品达8款，海外核心产品《P&S》更新迭代刷新月流水峰值 [2] - 自研代理双线布局，储备超40余款手游产品，涵盖多品类，多款已获批版号，上线后有望贡献业绩增量 [2] - 公司海内外业务稳步推进，海外入选2023年中国手游发行商海外收入榜前三甲，国内2023年布局小游戏赛道推出爆款产品，短期业绩承压不影响长期优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入165.47亿元（yoy+0.86%），归母净利润26.59亿元（yoy-10.01%），扣非归母净利润24.97亿元（yoy-13.38%）；2024年一季度实现营业收入47.50亿元（yoy+26.17%），归母净利润6.16亿元（yoy-20.45%），扣非归母净利润6.16亿元（yoy-8.12%） [2] - 预计2024 - 26年实现营业收入185.08/202.52/221.79亿元，归母净利润30.12/34.12/37.87亿元，EPS分别为1.36/1.54/1.71元/每股，对应PE13/11/10倍 [5] - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为0.86%、11.85%、9.42%、9.52%；归母净利润增长率分别为-10.01%、13.28%、13.31%、10.96% [6] 分红情况 - 审议通过2023年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派送现金红利3.7元（含税）；董事长提议2024年第一季度向全体股东派发现金红利2.1元（含税） [2] 产品情况 - 基石产品《云上城之歌》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等表现长青，2023年全球运营月均流水破亿产品8款，手游最高月流水超23亿元；海外核心产品《P&S》更新迭代刷新月流水峰值 [2] - 储备超40余款手游产品，涵盖MMORPG、卡牌、模拟经营、放置等品类，重点产品有《代号斗罗MMO》（自研）、《代号MLK》（自研）、《赘婿》（代理）等，多款已获批版号 [2] 业务布局 - 海外入选2023年中国手游发行商海外收入榜前三甲；国内2023年布局小游戏赛道，推出《寻道大千》《灵魂序章》等爆款产品 [5] 资产负债及现金流情况 - 2023 - 2026E流动资产分别为11122.82、11292.04、12098.24、12682.55百万元；非流动资产分别为8011.73、8100.73、8378.62、8689.21百万元 [8] - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为3147.04、2869.01、3637.31、4043.88百万元；投资活动现金流分别为-1445.92、-367.50、-483.39、-478.34百万元；筹资活动现金流分别为-2286.40、-1872.24、-2107.54、-2326.82百万元 [8] 主要财务比率情况 - 2023 - 2026E成长能力方面，营业收入增长分别为0.86%、11.85%、9.42%、9.52%；营业利润增长分别为-8.10%、11.19%、13.34%、10.98%；归属母公司净利润增长分别为-10.01%、13.28%、13.31%、10.96% [9] - 2023 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为79.50%、80.34%、80.51%、80.58%；净利率分别为15.92%、16.11%、16.68%、16.90%；ROE分别为20.92%、23.27%、25.12%、27.08%；ROIC分别为16.35%、18.88%、20.54%、22.12% [9] - 2023 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为33.04%、32.77%、33.22%、34.08%；流动比率分别为1.88、1.90、1.90、1.85；速动比率分别为1.65、1.65、1.65、1.60 [9] - 2023 - 2026E营运能力方面，总资产周转率分别为0.91、0.96、1.02、1.06；应收账款周转率分别为11.36、12.25、12.54、12.55 [9] - 2023 - 2026E每股指标方面，每股收益分别为1.20、1.36、1.54、1.71元；每股经营现金流分别为1.42、1.29、1.64、1.82元；每股净资产分别为5.73、5.84、6.12、6.30元 [9] - 2023 - 2026E估值比率方面，P/E分别为15.68、12.61、11.13、10.03；P/B分别为3.28、2.93、2.80、2.72；EV/EBITDA分别为12.49、10.28、8.93、8.01 [6][9]

[ 交Ta 运bl 设e_ 备T 行itl 业e] 动 态点评 行 业 研 动车组招标量超预期， 究 挖掘价值 投资成长 / 轨交行业基本面全面向上 交 [Table_Rank] 运 设 强于大市 （维持） 备 2024 年 05 月 14 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：周旭辉 券 [Table_Summary] 研 【事项】 证书编号：S1160521050001 究 联系人：付丹蕾 报 5月10日，国铁集团发布“时速350公里复兴号智能配置动车组采购 告  电话：021-23586313 项目招标公告”，招标范围包括时速 350 公里复兴号智能配置动车组 （8辆编组），数量132组；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] （8辆编组），数量13组；时速350公里复兴号智能配置动车组（17 辆编组），数量20组（10列）。 10.00% 0.00% -10.00% 【评论】 -20.00% 5/15 7/15 9/15 11/15 1/1 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 中西药研究成果振奋 - 研究结果显示,与P药相比,散寒化湿颗粒显著缩短轻型/中型新型冠状病毒感染患者症状恢复时间,显著缩短患者咳嗽、咽痛、乏力消失时间,显著缩短患者体温复常时间 [2] - 研究为散寒化湿颗粒的疗效提供了高级别的循证医学证据,证明了中医药在治疗传染性疾病的时效与速效 [2] - 该研究用科学数据证明了中药通治方的临床优势,为打造中医药防治传染病长效机制提供切实可用的临床方案和科学研究的范本 [2] 公司业绩保持增长 - 2024Q1公司实现营业收入13.59亿元(同比+0.48%),归母净利润1.48亿元(+4.67%) [3] - 2023Q1公司营收在规模和增速上于近5年创了新高,2024Q1在上年同期高基数的情形下保持增长 [3] - 非注射液收入占比由上年同期的56.36%提升至60.41%,口服液、凝胶剂板块实现较好增长 [3] 公司聚焦核心品种发展 - 2024年公司聚焦热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒五大核心产品 [3] - 公司坚持向专业化、学术化全面转型,持续推动康缘高质量发展 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为56.01/63.11/70.44亿元,归母净利润分别为6.26/7.52/8.64亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.48元 [4] - 对应PE分别为19/16/14倍 [4]

报告公司投资评级 心脉医疗维持"增持"评级。[3][4] 报告的核心观点 1) 国内市场稳步增长,新品加速入院推广。24Q1公司实现营业收入3.58亿元,同比+25.38%;归母净利润1.83亿元,同比+48.01%。[1] 2) 在研管线顺利推进,研发降本,盈利能力进一步提升。24Q1销售、管理、研发费用率分别为7.42%、3.52%、6.48%,同比分别-1.36pct、-1.10pct、-6.20pct;毛利率、净利率分别为76.52%、51.07%,同比分别+0.79pct、+7.81pct。[1] 3) 全球化发展持续推进,海外收入占比提升。公司至24Q1累计获得海外注册证43张,累计在欧洲、拉美、东南亚等34个国家进入临床应用。[2] 4) 预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为15.60/20.04/25.33亿元,归母净利润分别为6.89/8.83/11.24亿元,EPS分别为8.33/10.67/13.58元,对应PE分别为23/18/14倍。[4] 财务数据总结 1) 24Q1公司实现营业收入3.58亿元,同比+25.38%;归母净利润1.83亿元,同比+48.01%。[1] 2) 24Q1销售费用率7.42%,同比-1.36pct;管理费用率3.52%,同比-1.10pct;研发费用率6.48%,同比-6.20pct。[1] 3) 24Q1毛利率76.52%,同比+0.79pct;净利率51.07%,同比+7.81pct。[1] 4) 预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为15.60/20.04/25.33亿元,归母净利润分别为6.89/8.83/11.24亿元,EPS分别为8.33/10.67/13.58元。[4] 风险提示 1) 产品集中带量采购政策变化风险[5] 2) 产品升级及新产品开发风险[5] 3) 市场竞争加剧风险[5]

报告行业投资评级 报告给予"国防与装备"行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 低空经济是一种多领域、跨行业、全链条的综合性经济业态,涉及民用、警用和军用等多个领域,横贯一二三产业,涵盖上中下游整个发展链条。[8][9] 2. 政策层面,中国正在加大低空开放力度,划分出非管制区,并出台一系列相关政策法规,如《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》等,为低空经济发展提供政策支持。[15][16][17][24][29] 3. 从空域管理机制来看,中国正在推进低空空域改革,参考美国和欧盟的经验,不断完善空域分类管理。[17][20][21][22][23][37][38][39] 4. 地方政府也在积极推进低空经济发展,多地将其列入政府工作报告,出台相关扶持政策。[29][30] 5. 行业龙头公司如中直股份、中无人机和纵横股份等,正在布局低空经济相关业务,有望受益于行业发展。[41][45][49]

A股市场震荡上行格局没有改变 挖掘价值 投资成长 m²） | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 图表 1: 主要指数近期情况…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 3 | | | 图表 2: 申万一级行业近期表现…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 3 | | | 图表 3: 申万一级行业主力资金净流 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收21.01亿元，同比增长24.23%[1] - 公司2024年第一季度实现营收5.76亿元，同比增长26.45%[1] - 公司2023年毛利率/净利率分别为17.15%/6.22%[3] - 公司2024年第一季度毛利率/净利率分别为24.49%/8.78%[3] 产品表现 - 公司主营业务持续向好，产品端表现显著，味精等产品营收同比增长26.38%至105.13%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元[2] - 公司2024年预测市盈率为38.03倍，2025年为28.44倍，2026年为21.88倍[3] 风险提示 - 公司面临行业竞争加剧、食品安全标准变化、原材料价格波动等风险[3] 投资提醒 - 报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失负责，投资者需自行承担风险[14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - DeepSeek团队开源第二代MoE模型DeepSeek - V2，参数更多、能力更强且成本大幅降低，在主流榜单表现出色，支持128K上下文窗口，以236B总参数、21B激活大致达70B - 110B Dense模型能力，显存消耗低，实际部署吞吐量高 [2] - DeepSeek在编程、数学解题等领域国内领先，各维度表现优异，模型结构创新，提出MLA架构并结合自研DeepSeekMoE降低计算量，提升性能 [5][6] - DeepSeek - V2 API调用成本大幅降低，定价为每百万tokens输入1元、输出2元（32K上下文），是GPT - 4 - Turbo近百分之一，中文能力强且成本低，性价比凸显 [7] - DeepSeek - V2整合多种训练策略，做到算法、工程和数据极致优化，模型架构创新使推理侧降本加快、算力节省，或带来需求上升，建议关注AI板块及相关公司 [13] 根据相关目录分别进行总结 事项 - DeepSeek团队开源第二代MoE模型DeepSeek - V2，参数更多、能力更强、成本大幅降低，在主流榜单表现出色，支持128K上下文窗口，以236B总参数、21B激活大致达70B - 110B Dense模型能力，显存消耗是同级别Dense模型1/5 - 1/100，实际部署吞吐量高 [2] 评论 - DeepSeek在编程、数学解题等领域国内领先，各维度表现优异，模型结构创新，提出MLA架构并结合自研DeepSeekMoE降低计算量，提升性能 [5][6] API调用成本 - DeepSeek - V2 API定价为每百万tokens输入1元、输出2元（32K上下文），是GPT - 4 - Turbo近百分之一，中文能力强且成本低，性价比凸显 [7] 训练策略与建议 - DeepSeek - V2整合多种训练策略，做到算法、工程和数据极致优化，模型架构创新使推理侧降本加快、算力节省，或带来需求上升，建议关注AI板块及海光信息、景嘉微、寒武纪、工业富联、浪潮信息等公司 [13]

报告公司投资评级 公司首次覆盖，给予"增持"评级[6]。 报告的核心观点 1) 公司主营业务稳步提升，营业收入和归属母公司净利润保持增长[1][2][3][4][5] 2) 公司积极推动新业态和新技术发展，如AIGC、人工智能等，探索产业延伸布局[3] 3) 公司毛利率和净利率有所提升，期间费用率略有增长[4][5] 4) 公司未来3年（2024-2026年）营业收入和归属母公司净利润预计将持续增长[6][7] 分类总结 财务数据 1) 2023年公司实现营业收入100.84亿元，同比下降1.49%；实现归属母公司净利润19.67亿元，同比增长1.88%[1] 2) 2024年一季度公司实现营业收入21.61亿元，同比下降13.24%；实现归属母公司净利润2.64亿元，同比下降38.32%[1] 3) 公司拟每10股派发现金股利7.80元（含税），共计派发10.57亿元[2] 4) 公司未来3年（2024-2026年）营业收入预计分别为110.72/117.99/121.20亿元，归属母公司净利润预计分别为17.77/19.55/20.15亿元[6][7] 业务发展 1) 公司出版发行业务稳中有进，2023年销售码洋增长13.95%/5.73%，2024年一季度分别增长10.17%/6.05%[2] 2) 公司积极推进新业态发展，如AIGC、人工智能等新技术与传统出版业务的结合[3] 3) 游戏业务方面，子公司智明星通研发产品《荒野迷城》已于2月8日首发上线[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 科博达内生动力强劲，业绩增长创新高，新老业务协同发展，域控等新业务加速放量，在研新项目充足，发展动力强劲，且持续推进全球化战略，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有显著增长，维持“买入”评级[2][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2023年公司营业总收入46.25亿元，同比+36.68%；归母净利润6.09亿元，同比+35.26%；扣非归母净利润5.73亿元，同比+32.54% [2] - 23年Q4营收14.31亿元，同/环比+48.56%/+16.13%；24年Q1营收14.17亿元，同/环比+55.2%/-1.0%；归母净利润2.19亿元，同/环比+66.24%/+42.47%；扣非归母净利润2.00亿元，同/环比+62.36%/+41.79% [2] 业务发展 - 2023年照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+36.36%/+27.72%/+13.59%/+246.85%，能源管理系统营收4.31亿元，同比大幅+246.85%，营收占比从2022年的4%提升到9%，毛利率提升10.44pct [2] - 公司布局车身域控等新赛道，获理想、比亚迪等国内外知名客户项目定点 [2] 项目定点与研发 - 2023年获国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量1亿只以上，其中全球项目10个，预计销量3千万只以上 [2] - 截至2023年底，在研项目145个，预计整个生命周期销量2.5亿只，其中全球项目17个，预计销量8000多万只 [2] 全球化战略 - 深耕国内市场同时海外扩张，推广有竞争力新产品到国外客户市场，拓展国外大客户全球业务市场 [2] - 完成日本工厂设立并于2023年底投产，后续完善欧洲、北美等生产布局，构建全球生产和采购网络 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03亿元，分别同比+39.03%/+22.91%/+25.19%，对应PE为36/29/23倍，EPS为2.10/2.58/3.23 [5][6] 基本数据 - 总市值30034.01百万元，流通市值29837.80百万元 [3] - 52周最高/最低股价83.60/49.65元，最高/最低PE 67.92/37.86，最高/最低PB 8.01/4.42，涨幅36.70%，换手率76.51% [3] 财务报表 - 资产负债表展示了2023A - 2026E流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [8] - 现金流量表展示了2023A - 2026E经营活动、投资活动、筹资活动现金流等情况 [8] - 利润表展示了2023A - 2026E营业收入、营业成本、净利润等项目情况 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023A - 2026E营业收入、营业利润、归属母公司净利润均有不同程度增长 [9] - 获利能力方面，2023A - 2026E毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [9] - 偿债能力方面，2023A - 2026E资产负债率上升，流动比率和速动比率下降 [9] - 营运能力方面，2023A - 2026E总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率有一定变化 [9] - 每股指标方面，2023A - 2026E每股收益、每股经营现金流、每股净资产均增长 [9] - 估值比率方面，2023A - 2026E P/E、P/B、EV/EBITDA呈下降趋势 [6][9]