1. 投资要点 1.1. 光伏板块 1. 硅料挺价持续,组件价格仍承压 [9] - 硅料价格维稳,部分大厂坚持42元/千克报价,上下游市场仍有一定博弈现象 [9] - 硅片价格维稳,买卖双方仍在博弈阶段,一二线企业库存上涨较为明显 [9] - 电池片价格下降,专业化电池厂库存仍高,市场持续处于亏损状态 [9] - 组件价格下降,库存压力加大,头部企业价格略有松动 [9] 2. 建议关注帝科股份 [10] - 公司是TOPCon浆料龙头,市占率50%以上,出货占比中TOPCon达86.53%以上 [10] - 激光诱导烧结方面,公司与头部及二三线密切合作,技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利 [10] 1.2. 风电板块 1. 陆风中标价格维稳,关注海工产品出口机遇 [11][12] - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,中标价格整体趋稳 [11] - 海上风电项目招标启动,广东、江苏等地限制性因素影响有所减弱,国内海风建设有望提速 [11][12] - 海外海风发展势头强劲,国内海工产品出口机遇或将持续走强 [12] 2. 建议关注大金重工和东方电缆 [12] - 大金重工为海工设备龙头,蓬莱基地排产饱满,有望受益于海外海上风电高速发展 [12] - 东方电缆为海缆龙头,产品矩阵丰富,高端海缆技术行业领先,受益于国内海风高速发展 [12] 2. 行情回顾 1. 本周光伏设备板块上涨0.03%,跑赢沪深300指数2.27个百分点 [15] 2. 本周风电设备板块上涨-0.48%,跑赢沪深300指数1.75个百分点 [15] 3. 主力资金净流入前五为阳光电源、晶澳科技等,净流出前五为隆基绿能等 [16][17] 3. 行业动态 1. 国家能源局数据显示,2024年1-7月全国风电新增装机29.91GW,同比增13.68% [12] 2. 上海发改委要求全面推广"光伏+"工程,鼓励居民利用存量建筑屋顶建设户用光伏 [19] 3. 华能集团自主设计建造的首套抗浪型漂浮式光伏平台"黄海一号"已全部建成并下海 [20]

报告行业投资评级 - 医药生物板块整体下跌2.55%,在申万31个行业中排第20位,跑输沪深300指数0.32个百分点[1][4] - 医药生物板块整体估值处于历史低位,相对沪深300的估值溢价为115%[15] 报告的核心观点 市场表现 - 上周医药生物子板块仅医疗服务上涨,其他子板块均下跌,跌幅前三的为医药商业、中药II、生物制药[10] - 年初至今医药生物板块整体下跌26.99%,在申万31个行业中排第26位,跑输沪深300指数19.06个百分点[12][14] - 医药生物板块估值处于历史低位,相对沪深300的估值溢价为115%[15][16][17] 行业要闻 - 国家医保局、财政部发文鼓励扩大跨省慢特病结算范围,满足参保群众合理就诊结算需求[5][26][27] - 国家卫健委等部门发布第五批鼓励研发申报儿童药品清单,重点关注低龄儿童用药等[24][25] 投资建议 - 当前医药生物行业整体业绩风险基本释放完毕,政策端利好不断,建议积极加大配置力度[28] - 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股[28]

报告核心观点 - 8月经济数据多数低于预期,内需压力仍然较大,外需虽有韧性,但贸易环境及全球制造业景气度下滑仍存不确定性 [5][6] - 服务消费好于商品消费,必选中粮油食品以及可选中的通讯器材维持两位数以上增长,汽车降幅扩大,家电回正,家具、建筑装潢等地产后周期降幅扩大 [5] - 制造业投资整体表现较好,受益于设备投资更新政策,运输设备及有色金属冶炼累计同比在高位上继续加快,但医药、汽车以及电气机械拖累 [6] - 基建投资增速回落,狭义口径拖累较多,或与8月天气因素停工影响有关 [6] - 房地产仍有压力,商品房销售面积同比降幅收窄,但施工面积、新开工面积累计同比小幅回升,竣工面积降幅扩大 [6] - 高耗能生产拖累,出口链生产支撑,集成电路、智能手机产量增速相对较高,发电量增速也较好 [6] 宏观经济分析 - 内需仍相对不足,总量政策加码的必要性仍在提升,8月政府债发行节奏加快,后续关注货币政策上的增量政策 [7] - 美联储9月降息25bps概率较大,但市场预期年内有100bps幅度降息可能过于乐观 [7] - 美国大选后,无论哪一方胜选,美国财政赤字可能都难以回落,民主党胜选,通胀回落的速度可能仍然偏慢,共和党胜选,可能会提升通胀反弹的概率 [7] A股市场分析 - 近期A股缩量调整,价值跑输成长,多数板块下跌,保险、贵金属、房地产等板块逆市活跃 [12][13] - 保险板块表现强势,但已有一定涨幅,短线需防多空分歧从而震荡整理 [12]

经济数据低于预期，政策预期有望升温 - 8月经济数据多数低于预期，内需压力仍然较大[3] - 服务消费好于商品消费，餐饮收入增速回升[5] - 固定资产投资增速小幅回落，制造业投资仍明显支撑[6] - 基建投资增速回落，房地产仍有压力[4] - 高耗能生产拖累，出口链生产支撑[8] 行业分析 - 制造业投资整体表现较好，设备类投资维持两位数增速[6] - 运输设备及有色金属冶炼投资增速加快，电气机械投资转为负增长[8] - 食品制造、汽车、电气机械等行业增速较弱[8] 风险提示 - 政策落地不及预期[4] - 房地产继续下行风险[4] - 美国经济衰退风险[4]

内需不足，外部约束有所放松 - 内需仍相对不足，CPI上升主要由食品推动，PPI降幅明显扩大，需求拖累影响较大[3][8] - 出口增速加快，进口增速回落，反映内外需的冷热[3][10] - 全球制造业PMI下滑，中国出口存在增速下滑风险[3] 美联储政策预期 - 美联储9月降息25bps概率较大，失业率小幅回落，核心CPI超预期反映通胀黏性[11][12] - 市场定价的年内降息100bps可能过于乐观[12][14] 大选对美国经济影响 - 哈里斯支持率上升，两党政策主张存在差异，或影响财政赤字、通胀及贸易环境[14] - 无论哪方胜选,美国财政赤字难以回落,通胀回落速度可能偏慢[14] A股市场表现 - 近期A股缩量调整,价值跑输成长,部分行业受益于保险资金长期投资[16] - 制造业领域外资准入限制措施全面取消,利好制造业[27] 风险提示 - 地缘政治风险[31] - 政策落地不及预期的风险[31]

行业投资评级 本报告行业评级为"超配"。[3] 报告的核心观点 1. 短期看,自动化设备内需市场整体增速放缓。自动化设备领域主要子行业成长放缓,其中机器人板块2024H1平均营收同比下降。[4] 2. 把握下游景气度变化。自动化设备行业下游分散,是反映景气度波动的重要晴雨表。以怡合达为例,新能源锂电、光伏板块收入承压,但3C板块收入仍然增长。[12][13] 3. 交运设备制造、水利管理、食品制造等领域固定资产投资增长较快。设备自动化、智能化水平提升是趋势,期待政策支持带动的需求落地。[13][14] 行业分析 1. 工业自动化推进国产替代,围绕产业链寻找外延增长点。国产企业在重点产品的市场份额逐步提升,短期内需求波动也将加速行业整合。[14][16] 2. 以工业机器人为例,量增但盈利回报率未必及时跟进。综合行业产量和上市公司平均营收增速,某些工业机器人品牌面临价格竞争压力。[8][11] 公司跟踪 1. 国茂股份2024H1业绩基本符合预期,销量端仍维持核心产品市占优势。公司加强控费增效,经营性回款改善,资产管理较稳健。[17][18] 2. 国茂股份通用减速机产品系列完善,同时布局专用领域,孵化增长新潜力。[18] 风险提示 1. 宏观景气度回暖弱于预期 2. 核心技术突破进度不及预期 3. 政策落地进度不及预期 4. 原材料价格波动风险[24]

行业整体情况 - 受疫情基数、药品降价、医疗反腐等多因素影响,医药生物板块上市公司上半年业绩整体承压,营业收入同比下降0.98%,归母净利润同比下降8.97% [10] - 下半年随着前期负面因素影响的逐步弱化,行业常态经营状况持续改善,全年业绩有望呈前低后高态势 [2] 细分板块表现 创新药 - 2024H1创新药板块收入快速增长59.55%,亏损大幅收窄 [26][27] - 创新药企持续高研发投入,销售费用快速增长 [28][29] 化学制剂 - 2024年业绩逐季向好,毛利率和净利率均有所提升 [30][31][32][33] 原料药 - 2024H1恢复良好增长,毛利率和净利率均有所提升 [34][35][36] 血制品 - 2024H1维持稳健增长态势,盈利能力显著提升 [38][39][40][41][42] 疫苗 - 2024H1受行业竞争激烈、价格下降等影响,业绩和盈利能力均大幅下滑 [45][46][47] 上游试剂 - 2024H1利润下滑放缓,毛利率逐步企稳,费用持续增长 [48][49][50][51] 其他生物制品 - 2024H1收入端整体平稳,盈利能力有所下降 [52][53][54][55][56][57] 药店 - 2024H1业绩短期放缓,盈利能力小幅下滑 [58][59][60][61][62][63] 医院 - 2024H1经营稳健,收入增长放缓,利润端环比持续改善 [64][65][66][67] 医疗设备 - 2024H1业绩承压,盈利能力有所下降 [69][70][71][72][73][74][75] 医疗耗材 - 2024H1业绩持续修复,盈利能力逐渐提升 [76][77][78][79][80][81] 体外诊断 - 2024H1整体承压,但盈利能力逐步恢复至常态水平 [83][84][85][87][88][89] 诊断服务 - 2024H1业绩同比下滑,但环比显著改善 [90][91][92][93][94] 医药流通 - 2024H1业绩小幅下滑,盈利能力有待修复 [95][96][97][98][99][100] CXO - 2024H1业绩放缓,盈利能力整体下降 [101][102][103][104][105][106] 中药 - 2024H1业绩短期放缓,盈利能力略微下滑 [107][108][109][110][111] 重点公司推荐 - 海尔生物、益丰药房、羚锐制药等公司业绩表现良好,估值合理 [113][115] - 荣昌生物、诺泰生物等公司业绩增速快,但估值较高 [113][115] - 信邦制药、国际医学等公司业绩承压,估值较低 [113][115] 风险提示 - 行业政策风险:政策推进具有不确定性,可能对行业产生较大影响 [117] - 公司业绩不及预期风险:由于多方面因素导致业绩不达预期 [117] - 突发事件风险:大规模疫情、地缘政治等事件可能造成市场动荡 [117]

1.重点推荐 1.1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善——公司简评报告 [7][8] - 2024H1公司营业收入为12.7亿元，同比-5.3%；归母净利润为1.5亿元，同比-14.6%。2024Q2，公司营业收入为6.8亿元，同比-4.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，单季度降幅较Q1收窄。 [7] - 行业需求仍待企稳，但公司销量端仍维持核心产品市占优势。2024年上半年，公司减速机销量（未包含摩多利产品）同比增长约4.2%。除摆线针轮减速机（传统业务）销量略有下滑，模块化减速机、橡塑机械配套减速机、硬齿面类减速机的销量均同比增长。 [7] - 加强控费增效。2024H1，公司毛利率为23.5%，同比-2.9pct；销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.8%/4.6%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.3pct。综合看，公司销售净利率为11.5%，同比降幅小于毛利率。 [7] - 经营性回款改善，资产管理较稳健。2024H1公司销售商品及提供劳务收到的现金／营业收入为99.4%，经营性现金流净额同比增长71.9%。2024年中报，国茂股份资产负债率为28.5%，货币资金及交易性金融资产在总资产中占比为33.6%。 [7] 1.2.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） [9] 白酒： - 飞天批价小幅下降，关注旺季动销情况。泸州老窖和今世缘更新了下半年营销策略，包括渠道下沉、重点市场突破等。批价方面，截至9月8日，茅台原箱批价2650元，周环比下降50元，月环比下降70元；茅台散飞批价2390元，周环比持平，月环比下降70元。 [9] 啤酒： - 成本红利释放，高端化趋势不改。今年大麦等原材料成本红利持续释放，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强。 [10] 大众品： - 零食板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长。 [10] - 乳制品方面，消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 [10] 2.财经新闻 1.国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [12] - 要求到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。 [12] - 强调要严把保险市场准入关，严格保险机构持续监管，严肃整治保险违法违规行为，有力有序有效防范化解保险业风险。 [12] 2.美国8月未季调CPI低于预期，核心CPI持平预期 [13] - 美国8月未季调CPI年率2.5%，预期2.6%，前值2.90%。8月未季调核心CPI年率3.20%，预期3.20%，前值3.20%。 [13]

通胀数据分析 - 8月美国CPI同比上涨2.5%，低于预期2.6%，但核心CPI同比上涨3.2%，符合预期[3] - 能源价格下跌是拖累CPI的主要因素，而住房价格涨幅持续扩大，服务业价格表现较好[4][5] - 核心CPI环比涨幅超预期，反映通胀黏性仍强[5] 政策预期变化 - 9月降息25个基点的概率从66%上升至87%，50个基点的概率从34%下降至13%[5] - 美联储降息空间可能相对有限，因劳动力市场缓慢降温而非衰退[5] - 特朗普支持率变化可能影响通胀预期，进而反映在资产价格上[5] 风险提示 - 中国出口商品价格波动可能影响美国通胀[5] - 地缘政治风险[5]

1.8月外贸数据的"热"与"冷"——国内观察：2024年8月进出口数据 1) 8月出口增速超预期加快,当月同比8.7%创年内新高,反映外需偏强 [8][9] 2) 韩国和越南出口增速虽有回落,但仍保持双位数增长,也指向外需韧性较强 [8] 3) 对欧盟、日本出口增速加快带动,汽车、船舶出口仍相对强势 [9] 4) 8月进口增速回落幅度较大,基数升高虽对当月读数有所影响,但内需不振的制约仍未明显改观 [9] 5) 往后看,8月全球制造业PMI在收缩区间内小幅回落,四季度出口增速可能会回落 [8][9] 2.中非光储领域合作推进，8月电车销量表现优异——电池及储能行业周报（20240902-20240908） 1) 2024年8月国内新能源车市场零售101.5万辆,同/环比+42%/+16%,新能源汽车渗透率持续走高 [10] 2) 锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等行业供给端有序调整,价格趋稳 [11] 3) 中非合作行动计划发布,海外储能需求或迎爆发,国内储能市场仍将保持较快增速 [12] 3.光伏硅料硅片挺价，风电招开标规模持续增加——新能源电力行业周报（20240902-20240908） 1) 硅料价格微涨,硅片价格微涨,电池片价格维稳,组件价格维稳 [14] 2) 本周陆上风电机组招标约2447MW,开标约19325MW,非集中采购项目中,含塔筒平均中标单价约1582.09元/kW [15] 3) 海上风电需求持续增加,国内海工产品出口机遇或将持续走强 [16]