行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - **春节备货行情启动**：由于今年春节错期导致备货滞后，有望推动食品企业一季度业绩增长，关注Q1春节备货行情 [3][5] - **速冻品进入动销旺季**：龙头公司竞争趋缓，节前补库时间拉长叠加天气因素，一季度收入增速有望抬升 [5] - **电商年货节周期拉长**：天猫年货节从1月1日持续至2月11日，京东从12月31日至2月23日，活动周期拉长利好零食等备货需求 [5] - **原奶价格持续磨底，关注肉奶周期共振**：截至1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，连续下跌超过4年；2025年下半年以来价格在3.02-3.04元/公斤震荡，牧场产能加速去化；截至1月16日淘汰母牛价格19.88元/公斤，较年初上涨2.2%，行业供需拐点逐步到来 [5] - **乳制品及牛肉进口政策提振国内需求**：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振 [5] - **投资主线**：在扩内需政策下，关注两大方向：一是困境反转（餐饮供应链、乳业），二是新消费（零食、茶饮、宠物） [5] 二级市场表现 - **板块表现**：上周（2026年1月12日-1月18日）食品饮料板块下跌2.10%，跑输沪深300指数1.53个百分点，在31个申万一级板块中排名第25位 [5][10] - **子板块表现**：上周各子板块均承压，其中保健品跌幅较小，下跌0.72% [5][10] - **个股表现**：上周涨幅前五个股为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、*ST椰岛（+5.06%）、*ST春天（+5.05%） [5][10] - **估值情况**：截至2026年1月18日，子板块PEttm估值从高到低依次为：保健品（54.71倍）、零食（40.28倍）、烘焙食品（33.85倍）、调味发酵品（30.82倍）、软饮料（29.88倍）、乳品（29.18倍）、预加工食品（27.15倍）、啤酒（20.54倍）、白酒（18.32倍） [18] 主要消费品及原材料价格 - **白酒价格**： - 24年飞天茅台原箱批价1650元/瓶，月度上涨50元；散瓶批价1590元/瓶，月度上涨10元 [20] - 普五（八代）批价850元/瓶，月度持平 [20] - 国窖1573批价845元/瓶，月度下跌5元 [20] - **啤酒产量**：2025年11月中国规模以上啤酒企业产量为159.60万千升，同比下降5.80%；2025年1-11月累计产量3318.10万千升，同比下降0.30% [24] - **乳制品价格**： - 截至2026年1月9日，牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比+0.06% [26] - 1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比-0.3%，同比-3.20% [5][26] - **畜禽价格**： - 截至2026年1月16日，生猪价格12.78元/公斤，周环比+1.19%；仔猪价格24.99元/公斤，周环比+9.37%；猪肉价格18.07元/公斤，周环比+0.58% [26] - 牛肉价格65.21元/公斤，周环比+0.06%，同比+12.82% [26] - **农产品价格**： - 截至2026年1月16日，玉米价格2363.92元/吨，周环比+0.51%；豆粕价格3196.29元/吨，周环比-0.89% [26] - **包材价格**： - 截至2025年1月16日，PET瓶片价格6250元/吨，周环比-0.79%；瓦楞纸价格3290元/吨，周环比-1.50% [28] 行业动态 - **袁记食品递表港交所**：旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”品牌，2023年、2024年营收分别为20.26亿元、25.61亿元；2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [5][53] - **金星啤酒向港交所提交上市申请**：2023年、2024年营收分别为3.56亿元和7.30亿元；2025年前9个月营收11.09亿元，净利润3.05亿元；按2024年零售额计为中国啤酒行业第八大企业；在精酿啤酒赛道市场占有率达14.6% [5][53] - **山东生乳价格低位回暖**：2025年四季度奶牛养殖头均亏损810元，环比收窄21%；公斤奶平均成本为3.34元，全成本为3.40元/公斤 [5][54] 投资建议 - **困境反转方向**： - **餐饮供应链**：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 [5] - **乳业**：进口政策利好国内需求替代，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 [5] - **新消费方向**：在悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [5]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 春节错期导致备货滞后，有望推动食品企业一季度业绩增长，关注Q1春节备货行情 [5] - 原奶价格持续磨底，行业供需拐点逐步到来，2026年肉奶周期有望共振 [5] - 在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，包括困境反转方向（餐饮供应链、乳业）和新消费方向（零食、茶饮、宠物） [5] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.10%，跑输沪深300指数1.53个百分点，在31个申万一级板块中排名第25位 [5][10] - 子板块方面，上周各板块均承压，其中保健品跌幅较小，下跌0.72% [5][10] - 个股方面，上周涨幅前五为中信尼雅（8.85%）、好想你（6.70%）、*ST兰黄（5.15%）、*ST椰岛（5.06%）、*ST春天（5.05%） [5][10] - 截至2026年1月18日，子板块PEttm估值：保健品54.71倍、零食40.28倍、烘焙食品33.85倍、调味发酵品30.82倍、软饮料29.88倍、乳品29.18倍、预加工食品27.15倍、啤酒20.54倍、白酒18.32倍 [18] 主要消费品及原材料价格 - **白酒价格**：截至1月11日，24年飞天茅台原箱批价1650元/瓶，月度上涨50元；散瓶批价1590元/瓶，月度上涨10元；普五（八代）批价850元/瓶，月度持平；国窖1573批价845元/瓶，月度下跌5元 [20] - **啤酒产量**：2025年11月，中国规模以上啤酒企业产量为159.60万千升，同比下降5.80%；2025年1-11月累计产量3318.10万千升，同比下降0.30% [24] - **乳制品价格**：截至2026年1月9日，牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比+0.06%；1月8日，生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比-0.3%，同比-3.20%，连续下跌超过4年 [5][26] - **畜禽价格**：截至2026年1月16日，生猪价格12.78元/公斤，周环比+1.19%；仔猪价格24.99元/公斤，周环比+9.37%；猪肉价格18.07元/公斤，周环比+0.58%；白羽肉鸡价格7.59元/公斤，周环比-0.65%；牛肉价格65.21元/公斤，周环比+0.06% [26] - **农产品价格**：截至2026年1月16日，玉米现货价格2363.92元/吨，周环比+0.51%；豆粕现货价格3196.29元/吨，周环比-0.89% [26] - **包材价格**：截至2025年1月16日，PET瓶片价格6250元/吨，周环比-0.79%；瓦楞纸价格3290元/吨，周环比-1.50% [28] 行业动态 - **袁记食品递表港交所**：旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”品牌，2023年、2024年营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元；2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [5][53] - **金星啤酒向港交所提交上市申请**：2023年、2024年营业收入分别为3.56亿元和7.30亿元；2025年前9个月营业收入11.09亿元，净利润由2023年的1219.6万元提升至2025年前9个月的3.05亿元；按2024年零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业；在精酿啤酒赛道市场占有率达14.6% [5][53] - **山东生乳价格低位回暖**：2025年四季度，奶牛养殖头均亏损810元，环比收窄21%；公斤奶平均成本为3.34元，全成本为3.40元/公斤 [5][54] 投资建议 - **困境反转方向**： - **餐饮供应链**：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 [5] - **乳业**：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 [5] - **新消费方向**：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [5]

投资评级 - 对杰瑞股份的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][5] 核心观点 - 公司近期再获发电机组超亿美元订单，并布局小型模块化反应堆（SMR）领域，电力能源业务新增长曲线确立 [2][5] - 公司作为国内油气装备龙头，钻完井、天然气、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，多元化业务协同发展，全球化战略逐渐落实 [5] 业务进展与订单情况 - 2026年1月14日，公司全资子公司与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，金额为1.06亿美元（约合7.42亿元）[5] - 该合同是近期与该客户签署的第二份同类合同，累计合同总金额达2.12亿美元（约合14.84亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的11.11% [5] - 近期，公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，连续签署三笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单 [5] 电力能源业务布局 - 公司自2018年布局燃气轮机发电业务，已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心产能资源 [5] - 公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，为数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供方案 [5] - 公司在美国的厂房已进行产能扩建，具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配生产能力，可满足北美地区生产需求 [5] - 2026年1月5日，公司公告拟通过全资子公司与副总裁共同投资，于阿联酋迪拜成立控股子公司，开展小型模块化反应堆（SMR）相关业务，注册资本为1,000万阿联酋迪拉姆（约合1,907.10万元人民币）[5] - SMR技术具有模块化、安全性高、选址灵活等特点，可与公司现有发电业务形成协同，开辟新的长期增长空间 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为162.87亿元、198.10亿元、237.99亿元，同比增长率分别为21.96%、21.63%、20.14% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，同比增长率分别为20.45%、19.39%、17.77% [3][5] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为3.09元、3.69元、4.35元 [3] - 以2026年1月14日收盘价84.14元计算，对应2025-2027年PE分别为27.23倍、22.80倍、19.36倍 [3][5]

2025年12月及全年外贸表现 - 2025年12月以美元计价出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，同比增加89.62亿美元[2] - 2025年全年出口总额37718.73亿美元，同比增长5.48%；进口总额25828.96亿美元，同比微降0.01%；全年贸易顺差1.19万亿美元，创历史新高[2][3] 出口结构与区域分析 - 12月出口额3577.78亿美元创历史新高，环比增长8.4%强于季节性，同比增速高于Wind一致预期的2.22%[2] - 对东盟、日本出口增速回升，同比分别达11.15%和5.26%；对美国、欧盟出口增速回落，对美出口同比大幅下降30.01%[2] - 东盟、非洲及“一带一路”国家成为全年出口核心拉动力，有效对冲对美出口下滑[2] 产品结构变化 - 高新技术产品和机电产品出口增长强劲，12月同比分别增长16.6%和12.1%[2] - 汽车、集成电路、稀土等中游装备制造及高新技术产品出口明显回升；劳动密集型产品如玩具、鞋靴等出口增速维持低位[2][10] 进口表现与内需 - 12月进口环比增长11.5%，强于季节性，但传统内需相关的铁矿砂、未锻轧铜等进口增速回落[2] - 铜矿砂作为AI战略物资进口保持高位；煤炭进口降幅大幅收窄；飞机进口明显回落[2][13] 市场环境与未来展望 - 12月全球制造业PMI为50.4%保持稳定，但美、欧制造业PMI回落至47.9%和48.8%[2] - 预计2026年出口在高基数下仍有望实现5%左右增速，新兴市场工业化及美国可能补库将形成支撑[2]

核心观点 - 报告认为美国2025年12月通胀数据温和可控，符合预期，叠加美联储独立性受威胁，市场正进一步押注2026年美国货币与财政双宽政策 [5][6][8] - 报告认为人民币汇率短期将在6.8-7.0区间震荡升值，长期因中国宽松货币周期、资产重估及企业盈利回升，升值依然可期 [11][14] - 报告认为A股上证指数短线技术条件走弱，可能延续震荡调整，但中长期向上趋势尚未改变 [18][19] 重点推荐：海外观察（美国CPI） - 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，数据基本符合预期 [5] - 12月食品价格受冬季供应紧缺及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7% [6] - 核心商品价格涨跌不一：非耐用品中，服饰价格环比上升0.4%，医疗用品环比上升至0.3%；耐用品中，新车和二手车同比价格分别下降至0.3%和1.6% [7] - 核心服务同比稳定在3.0%，娱乐服务同比增速由2.5%上升至4.0%，环比上升至1.8%，为有统计以来历史最高；机票和酒店价格环比分别上行至5.2%和3.5% [7] - 通胀数据公布后，市场反应为美股上涨、美债短期收益率下跌、美元指数先大幅下跌后震荡回升、黄金大幅上涨 [6][8] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低 [6][8] 重点推荐：人民币汇率专题 - 央行通过逆周期因子对冲人民币单边升值，这是自2022年以来首次对升值趋势进行逆周期调节，逆周期因子可能设置在200-300个基点以引导市场 [11] - 估算当前外贸企业待结汇盘规模约为4800亿美元，其中2024年累计的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元，2025年（截至11月）累计的待结汇盘下降至1469亿美元 [12] - 企业平均持汇成本在2022年约为6.48，2023年、2024年、2025年分别上升至6.50、6.80和7.13；报告认为6.80是关键节点，突破后可能触发大量止损式结汇 [12] - 受美联储降息影响，中美利差收窄，人民币掉期点持续向上偏离理论值；国有行在2025年10月后转为掉期多头，通过S/B交易融出美元以应对春节前结汇潮，加剧升值预期 [13] - 外资对人民币债券的配置因持有NCD存量见底而趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或近尾声；股市上，投机类短线外资在12月趋于稳定，但人民币升值有利于提升中国资产对主动配置型资金的吸引力 [14] 财经新闻摘要 - 三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，居民换购住房可享受个人所得税退税优惠 [16] - 中国人民银行于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，实现净投放3000亿元 [16] - 工信部等三部门召开新能源汽车行业座谈会，强调坚决抵制无序“价格战”，将加强监管执法 [16] - 美国11月生产者价格指数环比增长0.2%，符合预期 [17] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200 [17] A股市场评述 - 上交易日（2026年1月14日）上证指数收盘下跌12点，跌幅0.31%，收于4126点；深成指上涨0.56%，创业板指上涨0.82% [18] - 上证指数日K线收长上影十字星，跌破5日均线；日线KDJ死叉成立，短线技术条件走弱；大单资金净流出超425亿元 [18] - 上证指数周线、月线均线仍呈多头排列，趋势向上尚未改变，下方20日、60日均线或提供支撑 [18][19] - 深成指和创业板指日线形成看跌孕线组合，日线KDJ死叉成立，60分钟线MACD背离死叉成立，短线技术条件走弱 [19] - 上交易日行业板块中，互联网电商板块大幅收涨5.69%，IT服务、文化传媒、软件开发等板块活跃居前；能源金属、保险、银行等板块回落调整居前 [20] - IT服务板块指数收盘大涨4.1%，创历史新高，单日成交量为板块成立以来最大，大单资金净流入超62亿元；该指数在两周内快速上涨超22% [21] 市场数据摘要 - 融资余额为26654亿元，较前一日增加94亿元 [24] - 国内利率方面，DR007为1.5668%，上升1.94个基点；10年期中债到期收益率为1.8494%，下降0.25个基点 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.1500%，下降3.00个基点；2年期美债收益率为3.5100%，下降2.00个基点 [24] - 外汇方面，美元指数为99.0764，下跌0.11%；美元/人民币(离岸)为6.9713，下跌24个基点 [24] - 商品市场，COMEX黄金报4633.90美元/盎司，上涨0.86%；WTI原油报61.88美元/桶，上涨1.19% [24]

通胀数据概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比升2.7%，与预期和前值持平[2] - 2025年12月美国核心CPI同比升2.6%，略低于预期的2.7%[2] - 2025年12月季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%[2] 分项价格驱动因素 - 食品价格受季节性需求提振，家庭食品和家庭外就餐价格环比均升至0.7%[2] - 能源服务价格因冬季燃气需求季节性回升，燃气价格环比大幅上升4.4%[2][3] - 核心商品中，新车和二手车价格同比分别降至0.3%和1.6%，形成拖累[2] - 核心服务中，娱乐价格环比飙升1.8%，创自2010年有统计以来最高[2][3] 市场影响与政策预期 - 温和通胀数据叠加对美联储独立性的担忧，市场押注2026年货币与财政双宽政策[2] - 数据公布后，美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数先跌后回升，黄金大幅上涨[2] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低[2] 风险提示 - 关税可能导致美国通胀上行超预期[2] - 春季零售数据若难以回暖，可能拖累美国经济[2]

核心观点 报告认为市场交易情绪升温为非银金融板块带来配置机遇，人民币汇率短期将在6.8-7.0区间震荡升值，食品饮料行业消费潜力在政策支持下持续释放，而“人工智能+制造”专项行动将推动制造业智能化升级，人形机器人产业进展迅速[6][11][16][23]。 非银金融行业 - **市场交易热情持续升温**：上周非银指数上涨2.6%，其中券商指数上涨1.9%，保险指数上涨3.6%[6]。截至1月，日均A股成交额达2.85万亿元，较去年1月日均大幅增长137%，较2025全年日均增长64.9%[7]。两融余额达2.63万亿元，连续106个交易日站稳两万亿平台[6][7]。高活跃度的市场环境有利于提升券商整体业绩弹性[7]。 - **券商加速海外布局与资本补充**：广发证券通过H股配售和发行可转债合计募资约61亿港元，用于支持国际业务发展[7]。报告预判内资券商将运用多元化募资模式增强资本实力，以把握ROE提升带来的配置机遇[7]。 - **保险负债端与投资端同步改善**：在银行存款利率下行背景下，“存款搬家”效应深化，推动保险“开门红”销售热情升温[8]。同时，A股市场回暖使得保险资金权益类资产配置浮盈显著回升，投资端收益明显改善[8]。 - **投资建议**：券商板块建议关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商；保险板块建议关注具有竞争优势的大型综合险企[9]。 人民币汇率专题 - **央行引导汇率稳定**：自2025年12月之后，逆周期因子开始对冲人民币汇率的单边升值，这是2022年以来首次对升值趋势进行逆周期调节[11]。央行可能将逆周期因子设置在200-300个基点，以在人民币短期升值过快时引导市场降温[11]。 - **待结汇盘规模与成本是关键节点**：估算当前外贸待结汇盘规模约为4800亿美元，其中2024年累计的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元[12]。2025年平均持汇成本上升至7.13，而6.80是关键的汇率节点，一旦人民币升值突破此位置，可能引发大量止损式结汇，打开新一轮升值轨道[12]。 - **掉期市场反映升值预期**：受美联储降息及人民币升值预期影响，国有行转为掉期多头，通过S/B交易融出美元，导致实际掉期点向上偏移，加深了市场升值预期[13]。春节后企业结汇需求下降，该交易或减少，可能对升值预期产生季节性拖累[13]。 - **外资配置趋于稳定**：境内债市外资持有NCD存量见底，套利组合或在2026年迎来尾声[14]。股票市场上，短线投机资金趋于稳定，但人民币升值有利于提升中国资产对主动配置型资金的吸引力[14]。 - **汇率展望**：短期人民币汇率或在6.8-7.0箱体内震荡升值；长期来看，随着企业ROE从底部温和反弹，人民币升值依然可期[14]。 食品饮料行业 - **CPI持续改善，消费需求增加**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高涨幅[16]。CPI食品同比上涨1.1%，其中鲜菜和鲜果价格分别同比上涨18.2%和4.4%[16][17]。猪肉价格同比下跌14.6%，为主要拖累项[17]。 - **二级市场表现**：上周食品饮料板块上涨2.12%，跑输沪深300指数0.66个百分点[18]。子板块中，预加工食品表现最好，上涨6.72%[18]。个股方面，千味央厨上周涨幅达22.52%[18]。 - **行业动态积极**：山姆中国2025年销售额突破1400亿元，较2024年的1005亿元增长约40%[19]。沃尔玛中国设定2026年整体销售过2000亿元的目标[19]。鸣鸣很忙通过港交所聆讯，截至2025年9月30日止九个月GMV为661亿元，同比增长74.5%[19]。 - **政策促内需，消费潜力释放**：国务院部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化个人消费贷款贴息等[20]。商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取加征关税措施[20]。 - **投资建议**：关注餐饮供应链（如燕京啤酒、安井食品）和乳业（如伊利股份）的困境反转机会，以及零食、茶饮、宠物等新消费赛道（如盐津铺子、乖宝宠物）[20][21]。 机械设备与人工智能+制造 - **政策目标明确**：《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出，到2027年，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个高质量数据集，推广500个典型应用场景，并培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业[23]。 - **人形机器人产业在CES展会表现活跃**：多家中国整机企业（如宇树科技、智元机器人）和供应链企业（如兆威机电、雷赛智能、领益智造）集中参展，展示灵巧手、关节模组等核心部件[24]。 - **技术进步与市场认可**：智元机器人发布新一代仿真平台Genie Sim 3.0，并开源上万小时仿真数据集[25]。据Omdia报告，智元AGIBOT在2025年人形机器人出货量与市场份额均位列第一[25]。 - **海外人形机器人融入场景**：1X Technologies的家务机器人NEO售价2万美元，计划2026年起交付，并与EQT达成合作，计划提供最多1万台用于工业场景[26]。波士顿动力新版Atlas机器人已获得饱满订单，预计2026年发货[26]。 A股市场评述 - **主要指数回落调整**：上交易日上证指数收盘下跌0.64%，收于4138点；深成指下跌1.37%；创业板指下跌1.96%[30][31]。上证指数大单资金大幅涌出超630亿元[30]。 - **技术面分析**：上证指数日线KDJ死叉成立，60分钟线指标走弱，短线或延续震荡整理，但日线均线体系仍呈多头排列，趋势向上尚未明显改变[30]。深成指与创业板指同样日线指标走弱，短线或挑战下方均线支撑[31]。 - **板块表现分化**：医疗服务板块大幅收涨4.44%，贵金属、保险等板块逆市活跃[32]。航空装备、航天装备、军工电子等板块大幅回落，跌幅居前[35]。商业航天概念板块大跌5.04%，大单资金净流出超608亿元[33]。 财经要闻与市场数据 - **产业政策支持**：发改委将指导地方安排不少于1%的产业用地支持资源循环利用设施建设[28]。工信部强调着力稳定制造业有效投资，自觉抵制“内卷”[28]。 - **贸易措施**：商务部宣布自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限5年[29]。 - **地方促消费**：上海出台措施丰富个人消费金融服务，支持平台企业引流品质消费[29]。 - **关键市场数据**：融资余额为26654亿元[39]。10年期中债到期收益率为1.8519%，10年期美债收益率为4.1800%[39]。美元兑人民币（离岸）为6.9737[39]。WTI原油价格为60.93美元/桶[39]。

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 2025年12月CPI同比涨幅创2023年3月以来最高，食品价格继续改善，扩内需促消费政策继续发力，叠加元旦临近，居民消费需求增加 [5] - 在扩内需政策下，消费潜力不断释放，建议关注行业结构性机会，包括困境反转方向（餐饮供应链、乳业）和新消费方向（零食、茶饮、宠物等） [5] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块上涨2.12%，跑输沪深300指数0.66个百分点，在31个申万一级板块中排名第26位 [5][10] - 子板块方面，预加工食品表现相对较好，上周上涨6.72% [5][10] - 个股方面，上周涨幅前五为千味央厨（22.52%）、安记食品（18.34%）、养元饮品（14.78%）、好想你（14.75%）、欢乐家（14.38%） [5][10] - 截至2026年1月11日，食品饮料子板块PEttm估值从高到低依次为：保健品（55.00）、零食（41.14）、烘焙食品（34.41）、调味发酵品（31.39）、软饮料（30.63）、乳品（29.66）、预加工食品（27.70）、啤酒（20.84）、白酒（18.76） [18] 主要消费品及原材料价格 - **白酒价格**：截至2026年1月11日，24年飞天茅台原箱批价1620元/瓶，月度上涨40元；散瓶批价1590元/瓶，月度上涨40元；普五（八代）批价850元/瓶，月度持平；国窖1573批价840元/瓶，月度下跌10元 [20] - **啤酒产量**：2025年11月，中国规模以上啤酒企业产量为159.60万千升，同比下降5.80%；2025年1-11月累计产量3318.10万千升，同比下降0.30% [23] - **乳制品价格**：截至2026年1月2日，牛奶零售价12.17元/升，同比微降0.16%；酸奶零售价15.87元/公斤，同比上涨0.70%；生鲜乳市场价3.03元/公斤，同比下降2.90% [26] - **畜禽价格**：截至2026年1月9日，生猪价格12.63元/公斤，同比下降21.26%；猪肉价格17.97元/公斤，同比下降20.63%；牛肉价格65.17元/公斤，同比上涨10.12% [26] - **农产品及包材价格**：截至2026年1月9日，玉米现货价2351.86元/吨，同比上涨11.17%；豆粕现货价3224.86元/吨，同比上涨10.47%；PET瓶片价格6300元/吨，同比下降2.33%；瓦楞纸价格3340元/吨，同比下降4.30% [27][28] 行业动态 - **山姆中国**：2025年销售额突破1400亿元，较2024年的1005亿元增长约40%，成为沃尔玛中国增长核心引擎；沃尔玛中国设定2026年整体销售过2000亿元目标 [5][48] - **阿里巴巴**：集团明确淘宝闪购2026年首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一 [5][48] - **鸣鸣很忙**：通过港交所上市聆讯；截至2025年9月30日止九个月，GMV为661亿元，同比增长74.5%；公司拥有19,517家门店，59%位于县城及乡镇 [5][48] - **政策动态**：1月9日国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策 [5][49] 核心公司动态 - **新乳业**：拟向全体股东每10股派0.70元人民币现金，股权登记日为2026年1月15日 [51] - **涪陵榨菜**：拟向全体股东每10股派2.00元人民币现金，合计派发现金红利约2.31亿元，股权登记日为2026年1月15日 [51] - **泸州老窖**：拟向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计拟派发现金红利约20亿元 [51] 投资建议 - **困境反转方向**： - **餐饮供应链**：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，关注燕京啤酒、安井食品 [5] - **乳业**：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 [5] - **新消费方向**：悦己化、健康化、质价比趋势下，建议关注零食、茶饮、宠物等赛道，关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [1] 报告核心观点 - 政策驱动与展会催化下，人工智能与制造业深度融合，特别是人形机器人及具身智能领域创新活跃，产业化进程加速 [8][13][15] - 中国企业在全球人形机器人市场占据领先地位，产业链上下游在CES展会上集中展示，从整机到核心零部件均取得进展 [5][8][15] - 出口链代表公司通过全球化布局、产品创新及渠道优化展现业绩韧性，并积极培育新增长点 [20][22][28] 政策跟踪总结 - 工业和信息化部等八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，设定2027年发展目标 [8][13] - 目标包括：推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色行业大模型 [13] - 目标包括：推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [13] - 目标包括：培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业 [13] - 政策附件《人工智能赋能制造业重点行业转型指引》针对原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务五大行业分类施策 [13][14] 机器人行业动态总结 - 2026年CES展会上，中国具身智能机器人产业链集中参展，包括宇树科技、智元机器人等整机企业，以及兆威机电、雷赛智能、领益智造、奥比中光等供应链企业 [8][15] - 智元机器人发布由大语言模型驱动的新一代仿真平台Genie Sim 3.0，可快速生成万级场景，并计划开源上万小时仿真数据集，构建覆盖10万+场景的评估体系 [5][15][16] - 根据Omdia报告，中国品牌领跑全球人形机器人销售，其中智元AGIBOT在2025年出货量与市场份额均位列第一 [5][16] - 海外企业方面，1X Technologies在CES展示家务人形机器人NEO，售价2万美元，计划2026年起交付美国市场，并与瑞典EQT机构达成合作，计划在2026至2030年间提供最多1万台NEO用于工业场景 [6][18] - 波士顿动力在CES展示新版通用人形机器人Atlas，并宣布启动生产计划，2026年已获饱满订单，首批将发货至现代汽车和谷歌DeepMind [6][19] 出口链公司近期跟踪总结 - **巨星科技**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润24.19亿元至27.64亿元，同比增长5.00%至20.00% [20] - **巨星科技**：2025年第四季度预计归母净利润2.64-6.09亿元，同比变动幅度为-28.40%至65.46% [20] - **巨星科技**：2025年上半年跨境电商渠道收入同比增长超过30%，电动工具业务收入达7.41亿元，同比增长56.03% [22] - **巨星科技**：通过“流浪工厂计划”应对关税影响，并依靠全球化布局及产品创新维持业绩韧性 [20][22] - **杰克科技**：2025年底聘任吴利女士为新任总裁，其在公司内具备超过20年的财务、战略、人力资源及营销等多岗位复合背景 [27] - **杰克科技**：致力于从单机制造商转向智能制造成套方案服务商，2025年发布高端品牌“艾图Aitu”并推出AI缝纫机新品 [28][29] - **杰克科技**：2025年上半年海外收入达17.85亿元，占总收入比重为53%，公司正通过深化渠道和本地化团队强化海外市场投入 [30] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年1月5日至1月11日），沪深300指数下跌2.79%，申万机械设备行业指数上涨5.39%，跑赢大盘 [31] - 机械设备行业在31个申万一级行业中涨幅排名第10位 [31]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于科技、制造业的积极进展及宏观经济数据的改善，认为电子行业在AI创新驱动下需求全面复苏，机械设备行业内外需同步增长，海外美国经济显现复苏迹象，A股市场整体表现强势 [5][11][17][25] 重点推荐行业分析 电子行业 - **英伟达发布革命性AI平台**：在CES 2026上，英伟达正式发布Rubin AI平台，该平台通过六款芯片（Rubin GPU、Vera CPU、NVLink 6、Spectrum-6、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU）的极致协同设计，将生成token的成本降低至上一代Blackwell平台的约1/10，目前该平台已全面量产 [5][6] - **Rubin平台性能大幅提升**：Rubin GPU的NVFP4推理性能达50 PFLOPS，是上一代Blackwell GPU的5倍，FP8精度训练算力达17.5 PFLOPS，较前代提升250% [6] - **台积电业绩创历史新高**：台积电2025年12月合并营收约3350.03亿元新台币，同比增长20.4%，2025年全年营收约3.81万亿元新台币，同比增长31.6%，创历史新高，主要受AI应用需求激增驱动 [5][7] - **行业需求全面复苏**：半导体行业需求端持续回暖，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [5][8] - **电子板块市场表现强劲**：本周（2026/1/5-1/11）申万电子指数上涨7.74%，跑赢沪深300指数4.95个百分点，其中电子化学品子板块涨幅达15.95%，半导体子板块涨幅达10.61% [8] - **投资建议关注四大方向**：1) AIOT领域，如乐鑫科技、恒玄科技等；2) AI创新驱动板块，包括算力芯片（寒武纪、海光信息等）、光器件、PCB、存储、服务器与液冷；3) 上游供应链国产替代，如半导体设备、零组件、材料（北方华创、中微公司等）；4) 价格触底复苏的龙头标的，如功率、CIS、模拟芯片等 [9] 机械设备行业 - **挖掘机销量全面增长**：2025年12月，挖掘机总销量23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%，出口销量12764台，同比增长26.9% [11] - **挖掘机全年销量显著回升**：2025年全年挖掘机总销量235257台，同比增长17%，其中国内销量118518台，同比增长17.9%，出口销量116739台，同比增长16.1% [11] - **装载机销量大幅提升**：2025年12月，装载机总销量12236台，同比增长30%，其中国内销量5291台，同比增长17.6%，出口销量6945台，同比增长41.5% [12] - **装载机全年销售稳健**：2025年全年装载机总销量128067台，同比增长18.4%，其中国内销量66330台，同比增长22.1%，出口销量61737台，同比增长14.6% [12] - **内需复苏动力明确**：国内需求受益于城市更新、老旧小区整治、“两重”“两新”投入、重大水利工程及高标准农田项目，同时设备更新周期（约8年）及补贴政策刺激需求释放 [13] - **出口市场持续扩张**：2025年1-11月，我国工程机械整机贸易出口金额390.28亿美元，同比增长12.4%，对非洲出口增长49.8%，亚洲增长16%，新兴市场基建需求旺盛 [14] - **电动化趋势显现**：2025年12月电动装载机销量2722台，电动化渗透率达22.25% [14] - **龙头企业全球化加速**：三一重工在海南的全球再制造基地投产，标志其全球化与可持续发展战略推进 [15] - **投资建议关注龙头公司**：建议关注海外布局深入、品牌力强、产品矩阵完善的龙头企业，如三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [15] 海外宏观经济观察 美国就业市场 - **非农数据整体合格**：美国2025年12月季调后非农就业人口新增5.0万人，略低于预期的6.0万人，但失业率从11月的4.6%下降至4.4%，优于预期的4.5%，市场关注点转向失业率改善，押注美国经济复苏 [17][18] - **就业结构分化**：服务部门是就业主要贡献项，新增5.8万人，其中休闲住宿业受圣诞假期影响大幅反弹，新增4.7万人；生产部门就业在11月反弹后回落，减少2.1万人，建筑业减少1.1万人，主要受季节性天气因素扰动；政府部门摆脱“停摆”噪音，新增1.3万人 [18][19][20] - **失业率下降原因**：U3失业率下降主要因再就业人数在11月大幅升高后回落，而再就业人数回落与美国本土劳动力供给下降有关 [21] - **市场反应与预期**：数据公布后，市场预计美联储1月降息概率下降，美债收益率曲线呈现“扭曲趋平”，美股收涨，美元指数上行，报告维持美联储1月不降息的判断 [21] A股市场评述 - **主要指数大幅收涨**：上一交易日（2026年1月12日），上证指数收盘上涨44点，涨幅1.09%，收于4165点；深成指上涨1.75%；创业板指上涨1.82%，均创波段新高 [25][26] - **技术面整体向好**：上证指数突破关键趋势线压力位，日线均线呈多头排列，KDJ与MACD金叉共振，但连日上涨后日线出现明显超买迹象，可能引发震荡 [25] - **市场活跃度极高**：上一交易日93%的行业板块收红，74%的个股收红，328只个股涨幅超过9% [27] - **强势板块集中**：文化传媒板块大涨7.96%领涨，IT服务、软件开发、军工电子等板块涨幅居前；人工智能、AIGC、Sora概念（文生视频）等科技主题获大额资金净流入，其中Sora概念板块单日大涨10.43%，大单资金净流入超43亿元 [27][28] - **行业涨跌幅分化**：广告营销、数字媒体、航天装备、软件开发等行业涨幅超过8%，而保险、炼化及贸易、元件等行业小幅逆市调整 [30] 财经要闻与政策 - **政府投资基金管理办法出台**：国家发展改革委等部门印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》，旨在加强政府投资基金布局规划，突出政府引导和政策性定位 [23] - **政务服务效率提升**：国务院办公厅印发“高效办成一件事”2026年度第一批重点事项清单，旨在优化线上线下政务服务，推动服务从“能办”向“好办、易办”转变 [23] - **科技与产业创新融合**：工信部部长表示将着眼加快高水平科技自立自强，通过提升科技供给、强化企业创新主体地位等措施，纵深推进科技创新和产业创新深度融合，为新质生产力奠定基础 [23] 关键市场数据 - **资金与利率**：2026年1月12日，融资余额26099亿元，较前一日增加67.78亿元；10年期中债到期收益率1.8585%，10年期美债到期收益率4.1900% [32] - **全球股市表现**：上证指数收4165.29点；恒生指数收26608.48点，涨1.44%；道琼斯工业指数收49590.20点，涨0.17%；纳斯达克指数收23733.90点，涨0.26% [32] - **外汇与商品**：美元指数报98.9002；离岸人民币兑美元报6.9695；COMEX黄金报4608.80美元/盎司，涨2.00%；WTI原油报59.32美元/桶 [32]