全球大类资产表现 - 春节假期全球股市多数收涨，法国CAC40领涨欧美股指[2] - 主要商品期货上涨：WTI原油当周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%，LME铜铝小幅收涨[2] - 欧美国债收益率分化：10年期法国国债和德国国债收益率分别下行4.3BP和4.0BP，10年期和2年期美债收益率分别上行4BP和8BP[2] - 外汇市场：美元指数收于97.74，周上涨0.91%；离岸人民币对美元升值0.04%；日元对美元贬值1.46%[2] 国内春节消费数据 - 人员流动：初一至初五全社会跨区域人员流动量15.99亿人次，其中自驾出行13.97亿人次，占比87.36%[2] - 航班执飞：初一至初五内地、港澳台、国际航班日均执行同比分别为5.21%、8.36%、4.39%[2] - 电影市场：初一至初六日均票房收入8.44亿元，同比-38.74%；日均观影1751万人次，同比-35.20%[2] - 新房销售：初一至初五30大中城市商品房销售面积5.2万平方米，同比24.92%[2] 核心资产配置观点 - 建议关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向，尤其是半导体设备和AI应用[7] - 化工行业长期供需逻辑改善，重点建议农药、染料、化纤等方向[7] - BD交易加速，看好港股通创新药板块[7] 利率与汇率展望 - 资金面：央行投放力度较大，资金利率普遍下行，中长期存款到期对流动性影响温和[8] - 利率债：节前收益率下行，节后需警惕风格切换和再通胀叙事；美债短期偏防御，中期区间震荡[8] - 汇率：美元信用变弱背景下反弹受限；国内经济韧性较好，人民币处于有利位置[8] 大宗商品跟踪 - 原油：截至2月20日当周WTI原油收于66.48美元/桶，较上周上涨5.7%；预计布伦特原油在55~75美元/桶区间震荡[33][38] - 黄金：截至2月20日当周COMEX黄金收于5111.13美元/盎司，较上周上涨1.37%；长期上涨逻辑坚挺[52] - 铜：2月13日当周SHFE电解铜均价101364元/吨，同比增31.4%；精炼铜现货库存35.64万吨，环比升2.8%[65] 国内权益市场回顾 - 至2月13日当周，市场风格表现为成长>周期>消费>金融，日均成交额20946亿元[15] - 申万一级行业中涨幅靠前的为综合(+15.28%)、计算机(+4.35%)、电子(+3.52%)[15] 重要市场资讯 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA实施的关税缺乏授权，但特朗普随后签署行政命令征收10%的临时进口关税[101] - 美联储1月会议纪要显示内部对利率路径存在巨大分歧，少数与会者讨论了加息可能性[103] - 美国2025年第四季度实际GDP年化环比增长1.4%，低于3.0%的预期[103]

行业投资评级 - 标配（未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间）[1][24] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据显示社融高增，M2增速创阶段性新高，融资环境整体向好[4] - 信贷增长从总量转向结构优化，重点支持消费、小微、科创、绿色等领域[4] - 政策保持呵护态度，利率环境对银行息差友好，预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年[4][5] - 银行板块前期调整充分，股息优势扩大，对中长期配置资金具有吸引力，建议关注国有大型银行及头部中小银行[5] 金融数据分析总结 - 2026年1月末社会融资规模存量同比增长8.2%，社融口径人民币贷款同比增长6.1%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.1%[4] - M2同比增长9.0%，M1同比增长4.9%，均较前值（8.5%与3.8%）有所回升，M2增速创阶段性新高[4] - 1月新增社会融资规模7.22万亿元，突破去年同期高位，同比多增1662亿元[4] - 1月新发放企业贷款加权平均利率约为3.2%，新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，均保持低位[4] 社融与信贷结构分析 - 企业中长期贷款新增3.18万亿元，同比少增2800亿元，主要由于基数较高[4] - 居民中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元，主要由于住房需求偏弱[4] - 政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，主要由于财政节奏提前[4] - 企业短期贷款新增2.05万亿元，同比多增3100亿元[4] - 居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元[4] - 企业债券新增5033亿元，同比多增579亿元[4] - 外币贷款新增468亿元，同比多增860亿元，改善或与人民币升值预期有关[4] - 票据贴现同比少增，与短期贷款多增呈现跷跷板效应[4] 货币供应量（M1、M2）驱动因素 - M2增速回升原因：政府债券前置发行的较强派生能力；理财季节性回表[4] - M1增速回升原因：财政支出前置；股市春季行情带动存款活化；春节前企业资金结算需求集中释放[4] - 新增居民存款明显低于去年同期：原因包括春节错位（流动性需求高峰在2月）；部分居民定期存款到期后转向收益率更有优势的非银存款[4] - 非金融企业存款明显多增：原因包括春节错位（1月现金准备增加）；财政资金加速拨付；信贷资金滞留企业账户[4] - 非银行金融机构存款新增规模明显高于去年同期[4] 政策环境与银行息差展望 - 央行此前下调结构性政策工具利率25bps，体现政策呵护态度[4] - 央行连续数月加大中长期流动性投放力度（通过MLF、买断式逆回购及国债购买等），缓解银行流动性压力[4] - 1月资金利率维持低位，新发放贷款利率稳定，符合“保持社会融资成本低位运行”的政策导向，对银行息差较为有利[4] - 考虑到“开门红”旺季稳增长压力不大，且银行一季度面临重定价高峰，预计短期内再度“降准降息”可能性不大[4] - 当前汇率约束已明显缓解，一季度重定价结束后银行息差约束也将明显减轻，央行后续“降准降息”空间将再度上升[4][5] - 若息差压力进一步加大，按照贷存利率联动规律，存款利率将继续调整，对息差影响预计较为中性[5] 行业展望与投资建议 - 1月融资结构（政府债及结构性政策驱动社融创新高，但企业及居民中长期贷款同比少增）对银行规模的影响较为中性[5] - 预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年[5] - 银行业零售资产风险拐点有待进一步确认，但参照制造业、对公房地产业不良周期演进路径，预计整体资产质量依然稳定[5] - 前期银行板块调整较为充分，当前板块股息优势逐步扩大，对中长期配置资金仍具有吸引力[5] - 投资建议：关注国有大型银行及头部中小银行[5]

整体通胀表现 - 2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于预期的2.5%及前值2.7%[2] - 1月季调后CPI环比0.2%，低于预期的0.3%[2] - 食品价格环比增速放缓至0.2%，前值为0.6%[2] - 能源价格环比下降1.5%，其中能源商品价格环比下降3.3%[2] 核心通胀与潜在风险 - 1月核心CPI同比2.5%，符合预期；核心CPI环比0.3%，与前值持平[2] - 核心商品中，与关税挂钩的服饰价格环比上升0.3%，新车价格环比上升0.1%[2] - 核心服务价格环比增速由0.3%升至0.4%，主要受运输价格环比大涨1.4%拉动[2] - 二手车价格1月同比降2.0%，环比降1.8%，但先行指标显示后续价格可能温和抬升[2] 影响因素与未来展望 - 通胀下行主要受食品和能源价格推动，但受寒潮等短期天气因素扰动较大[2] - 汽油库存维持高位，燃气期货价格持续下跌，预示能源通胀或持续低位徘徊[2] - 个人退税季及财政补贴落地可能刺激消费，给核心商品价格带来上行风险[2] - 报告认为1月数据不足以成为美联储提前降息的筹码[2]

整体通胀表现 - 2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于预期2.5%和前值2.7%[2] - 季调后CPI环比0.2%，低于预期0.3%和前值0.3%[2] - 核心CPI同比2.5%符合预期，但环比0.3%高于前值0.2%[2] 通胀下行主要推动因素 - 食品价格环比增速放缓至0.2%，前值为0.6%，主要受鸡蛋价格回落影响[2] - 能源价格环比下降1.5%，前值为上升0.3%，主要受汽油及天然气供给充足推动[2] - 能源商品价格环比大幅下降3.3%，前值为下降0.4%[2][3] 核心通胀上行风险 - 核心商品中，与关税挂钩较深的服饰价格环比上升0.3%，前值0.2%；新车价格环比上升0.1%，前值0.0%[2][3] - 核心服务价格环比增速由0.3%上升至0.4%，主要受运输价格环比大幅上升1.4%拉动[2][3] - 医疗用品和服务价格虽在1月下行，但后续随平价医保补助落地，价格存在上行风险[2] 数据干扰与可持续性 - 1月运输价格大幅上升主要因美国本土寒潮短期扰动，后续或有回落空间[2] - 寒潮天气同时压制娱乐分项价格，环比由1.8%大幅下降至0.4%[2][3] - 汽油库存维持高位且燃气期货价格持续下跌，预示能源通胀或将在低位徘徊[2][8] - 个人退税季及财政补贴落地可能刺激消费，对新车、二手车等耐用品价格构成上行风险[2] 市场影响与核心观点 - 数据公布后，市场交易美联储降息预期，推动美国股债上涨、美元下跌、黄金上涨[2] - 报告认为1月通胀降温受食品能源价格及天气影响，不确定性大，可持续性需观察，不足以成为美联储提前降息的筹码[2]

报告核心观点 - 报告重点推荐了陕鼓动力，认为其作为高分红能量转换设备龙头，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等领域深度受益，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][8] - 报告分析了美国2026年1月强劲的非农就业数据，认为教育医疗部门是主要支撑，该数据可能导致美联储推迟降息，并引发市场对通胀反弹的担忧 [10][12][14][15] - 报告对A股市场进行了技术性评述，认为主要指数短期均线有所修复，但整体技术条件仍不强势，需关注量能和资金流支持以突破关键压力位 [19][20] 重点推荐公司：陕鼓动力 - 公司是深耕能量转换设备近60年的龙头企业，技术水平国际领先，产品广泛应用于储能、石化、煤化工等国民经济支柱产业 [5] - 公司财务状况稳健，2019-2024年股利支付率超60%，2025年第三季度现金储备达109.69亿元 [5] - 在压缩空气储能领域，公司机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年已签订100MW项目并中标200MW和3x350MW项目 [6] - 国内压缩空气储能市场快速扩容，2024年底新型储能累计装机达7376万千瓦，2025年统计的20个项目总规模达8420MW [6] - 在煤化工领域，公司作为核心设备供应商深度受益于行业扩产，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制气项目总产能达155亿立方米/年 [7] - 2024年以来，公司签订了20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目 [7] - 在工业气体运营领域，公司通过秦风气体运营30余个气体厂，2024年该板块营收达39.62亿元，占总营收的38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，对应PE分别为17.41倍、16.84倍、15.82倍 [8] 海外观察：美国非农就业数据 - 美国2026年1月季调后非农就业人口新增13.0万人，远超预期的7.0万人，前值下修至增4.8万人 [10] - 1月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%和前值4.4% [10] - 私人部门就业新增17.2万人，其中生产部门新增3.6万人（建筑业贡献3.3万人），服务部门新增13.6万人 [10] - 服务部门就业超预期主要受教育保健行业驱动，这或得益于美国1月通过并延长三年的平价医疗法案 [12] - 1月私人部门整体时薪环比增速大幅提高至0.4%，前值为0.1%，其中非周期性的教育保健行业时薪环比增速由前值-0.5%提升至0.6% [13] - 市场预计强劲的就业数据可能使美联储推迟降息至7月，并计价劳动力市场重新收紧 [10][14] - 教育医疗部门的就业回暖可能带动底层人民消费需求，使得美国2026年通胀仍有反弹风险，美联储货币政策上半年“易紧难松” [14][15] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘上涨2点，涨幅0.05%，收于4134点，深成指和创业板指分别上涨0.86%和1.32% [19][20] - 上证指数日线技术指标不强势，但未跌破20日均线，且5日均线已金叉20日均线，短期均线有所修复 [19] - 指数自1月14日以来呈喇叭形震荡，目前处于形态上轨压力位附近，突破需量能和资金流支持 [19] - 上证指数周线仍收于5周均线之上，周均线呈多头排列，但挑战近期高点4190点需要进一步支持 [20] - 深成指和创业板指收复了20日均线，5日均线金叉10日均线，60分钟线指标金叉共振，短线调整压力缓和 [20] - 上一交易日行业板块中，其他电源设备板块上涨3.88%涨幅居首，小金属、能源金属、半导体、电网设备等板块活跃 [21] - 影视院线、旅游及酒店、零售、白酒等消费概念板块回落居前，其中零售板块下跌1.9%，大单资金净流出超17.5亿元 [21] - 部分板块如工程机械的周线技术指标有走弱迹象，需等待技术条件进一步明朗 [22] 财经新闻摘要 - 商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税，表示中欧双方已实现电动汽车案“软着陆”，希望欧方切实落实磋商成果 [17] - 外交部证实，在不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望 [17] - 央行于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限6个月，当日有5000亿元同期限逆回购到期 [18] 市场数据摘要 - 截至2026年2月12日，上证指数收于4134.02点，创业板指收于3328.06点 [26] - 国内利率方面，DR001为1.3620%，DR007为1.5257%，10年期中债到期收益率为1.7893% [26] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.0900%，2年期美债收益率为3.4700% [26] - 商品市场，COMEX黄金报4941.40美元/盎司，WTI原油报62.84美元/桶，LME铜报12855.50美元/吨 [26]

总体就业数据 - 2026年1月美国季调后非农就业人口新增13.0万人，显著高于预期的7.0万人，前值下修为4.8万人[2] - 1月失业率（U3）从前值4.4%继续下降至4.3%，低于预期的4.4%[2] 分部门就业表现 - 私人部门就业新增17.2万人，其中生产部门新增3.6万人（建筑业贡献3.3万人），服务部门新增13.6万人[2] - 服务部门中，教育保健行业就业新增13.7万人，是主要贡献项；金融活动（减少2.2万人）和休闲住宿（仅增0.1万人）是主要拖累项[2][4] - 政府部门就业减少4.2万人，其中联邦政府减少3.4万人，州政府减少1.8万人，可能与1月末政府短暂停摆有关[2] 薪资与通胀 - 1月私人部门整体时薪环比增速大幅提高至0.4%，前值为0.1%[2] - 非周期性行业（以教育保健为主）时薪环比增速由前值-0.5%显著改善至0.6%[2] - 周期性行业（如运输、批发、金融活动）时薪因寒潮导致“用人紧”而上升，金融活动时薪环比增速达0.7%[2][4] 市场影响与政策预期 - 强劲数据发布后，市场预计美联储可能将降息推迟至7月，并计价劳动力市场重新收紧[2] - 报告认为教育医疗就业回暖稳固了劳动力市场基石，可能带动底层消费需求，2026年美国通胀仍有反弹风险，上半年美联储货币政策“易紧难松”[3] 具体行业分析与风险 - 建筑业就业新增3.3万人，但时薪增速边际回落至0.2%，结合新屋开工未超预期回暖，后续就业可能因需求前置而小幅回调[2] - 教育保健行业的大幅扩招，主要受1月《平价医疗法案》通过并延长三年的政策提振，预计上半年该行业就业将持续强劲[2] - 主要风险包括工资-通胀链条导致美国通胀上行超预期，以及美国经济下行超预期[3]

报告核心观点 - 晨会纪要重点推荐了陕鼓动力，认为其作为高分红能量转换设备龙头，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等领域深度受益，首次覆盖给予“买入”评级 [1][6] - 海外财报回顾显示，AI领域资本支出有望大幅加码，带动数据中心相关设备（如制冷、光通信）需求强劲，相关公司订单表现向好 [3][10] - 2026年1月国内通胀数据显示，CPI同比因春节错位影响回落，PPI同比降幅收窄且环比连续4个月正增长，有色金属、部分产业需求及“反内卷”成效是主要支撑 [3][16][19] - A股市场短期呈现震荡分化格局，上证指数技术指标矛盾，深成指与创业板技术条件走弱，市场情绪有所低落 [25][26] 重点推荐公司分析：陕鼓动力 - 公司是深耕能量转换设备近60年的龙头企业，技术达国际先进水平，产品广泛应用于储能、石化、煤化工等重工业领域 [6] - 公司财务状况稳健，2019-2024年股利支付率超60%，2025年第三季度现金储备达109.69亿元 [6] - 在压缩空气储能领域，公司机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年已签订某100MW项目并中标200MW和3x350MW项目 [7] - 国内压缩空气储能市场快速扩容，2024年底新型储能累计装机达7376万千瓦，2025年统计的20个项目总规模达8420MW [7] - 在煤化工领域，公司作为核心设备供应商深度受益于行业扩产，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制天然气项目总产能达155亿立方米/年 [8] - 2024年以来，公司签订了20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目 [8] - 工业气体运营业务成为稳定增长引擎，国产化空分压缩机市场占有率超82%，2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，占总营收38.55% [8] - 2024年公司合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量达95.66万Nm³/h [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，对应PE分别为17.41倍、16.84倍、15.82倍 [9] 机械设备行业周报：海外财报回顾 - **谷歌母公司Alphabet**：2025年营收达4028亿美元，同比增长15%，净利润1322亿美元，第四季度营收1138亿美元（同比+18%），净利润345亿美元（同比+30%），谷歌云业务Q4收入同比增长48% [11] - 谷歌2026年资本支出计划为1750亿至1850亿美元，较上年接近翻倍，资金主要用于扩大数据中心规模和购置芯片 [11] - **特灵科技（制冷设备）**：2025年第四季度营收51亿美元（同比+6%），调整后每股收益2.86美元（同比+10%），新增订单同比增长24%，年底未交货订单总额创纪录达78亿美元 [12] - 美洲商用HVAC业务是增长核心动力，Q4订单量同比增长超35%，其中大型应用设备订单量增速超120%，订单出货比高达200% [12] - **江森自控**：2026财年第一季度营收58亿美元（同比+7%），调整后EBIT利润率提升190个基点，自有业务订单同比增长39%，其中系统订单增长58%，服务订单增长5% [13] - 美洲市场表现突出，自有订单同比增长56%，公司推出了专为数据中心和AI工厂设计的YORK YDAM磁悬浮离心式冷水机组新品 [13] - **Lumentum（光通信）**：2026财年第二季度营收同比增长超65%，组件业务收入占比66.7%，同比增长68%，100G和200G EML发货创纪录，用于CPO解决方案的超高功率激光器业务持续增长 [14] - 系统业务收入同比增长60%，云收发器发货创新高 [14] - **卡特彼勒（其他设备）**：2025年收入676亿美元（同比+4%），第四季度收入191亿美元创近年单季纪录，但营业利润同比下降约9% [15] - 动力与能源板块成为亮点，实现量价齐升，板块收入及分部利润均同比增长 [15] - 投资建议关注数据中心发展带来的温控产业链机遇，如冷水机组等冷源装备提供商、制冷压缩机铸件制造商（冰轮环境、联德股份）以及全链条液冷方案供应商（英维克） [13] 国内宏观经济观察：2026年1月通胀数据 - 2026年1月CPI同比0.2%（前值0.8%），环比0.2%（前值0.2%），PPI同比-1.4%（前值-1.9%），环比0.4%（前值0.2%） [17] - CPI同比回落主要受春节错位导致的基数影响，去年1月春节环比基数高达0.7% [17] - 剔除春节错位，1月CPI环比0.2%略弱于历史同期（春节在2月中下旬年份均值0.6%），其中食品环比0.0%是拖累（均值2.0%），非食品环比0.2%表现较好（均值0.15%） [18] - 鲜菜价格受高基数影响大，1月环比-4.8%（去年同期+5.9%），同比涨幅较前值回落11.3个百分点至6.9%，单鲜菜一项对CPI同比的上拉影响较上月回落约0.27个百分点 [18] - 1月猪肉平均批发价环比上涨3.73%，为去年7月以来首次单月上涨，能繁母猪存栏量在2025年10月、12月均低于4000万头，若去化趋势延续，2026年下半年猪价对CPI贡献有望转正 [18] - 核心CPI同比回落至0.8%，但环比0.3%表现强于季节性（均值0.18%），支撑主要来自非能源消费品，其同比逆势扩大0.1个百分点至2.6%，服装、交通工具、通信工具、金饰品同比均高于前值 [19] - CPI基期轮换调整，扩大新经济领域覆盖面并上调服务权重 [19] - PPI环比连续4个月正增长，由于后续基数走低，假设2-6月环比均为0%，年中PPI同比也存在转正可能 [19] - PPI呈现三大特点：1) 输入性价格分化，有色金属加工价格环比大涨5.2%，石油产业链环比下跌（开采-2.2%，加工-2.5%） [20]；2) “反内卷”成效体现，非金属矿物制品环比连续4个月未跌，水泥制造、锂离子电池制造连续4个月上涨，光伏元器件、基础化工、黑色金属加工环比由负转正 [20]；3) 需求带动价格上涨，如AI投资带动的计算机通信设备、季节性备货及冬季保暖需求 [20] A股市场评述 - 上一交易日（2026年2月11日）上证指数收盘4131.99点，上涨0.09%，深成指下跌0.36%，创业板指下跌1.08% [25][26] - 上证指数量能缩小，大单资金净流出93亿元，日线MACD未金叉，KDJ金叉延续，指标矛盾，指数临近自1月14日波段顶以来的喇叭形态上轨压力位 [25] - 深成指与创业板指日线短期均线空头排列，且双双跌破20日均线，20日均线拐头向下，技术条件走弱 [26] - 市场情绪低落，收红板块占比40%，收红个股占比38%，涨超9%个股67只，跌超9%个股20只 [26] - 板块表现方面，小金属板块上涨3.64%居首，能源金属、贵金属、钢铁等板块活跃，影视院线板块大幅回落5.31%跌幅第一，文化传媒、教育等板块回落居前 [27][29] - 多个板块如零售、食品加工、医疗器械、通信设备等20日均线有拐头向下迹象，需关注技术条件演变 [28] 财经新闻与政策动态 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系 [22] - 国务院总理李强强调要全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，实施好“人工智能+”行动 [22][23] - 具体措施包括夯实技术底座、推进算法创新、加大高质量数据供给、促进人工智能终端和服务消费、优化智算资源布局、加强人才培养等 [23] 市场数据摘要 - 融资余额26278亿元，较前一日减少159.18亿元 [31] - 央行7天逆回购利率1.4%，DR001利率1.3699%，DR007利率1.5388% [31] - 10年期中债到期收益率1.7994%，10年期美债收益率4.18% [31] - 主要股指：恒生指数涨0.31%，道琼斯工业指数跌0.13%，纳斯达克指数跌0.16% [31] - 商品市场：COMEX黄金报5107.80美元/盎司（+1.19%），WTI原油报64.63美元/桶（+1.05%），LME铜报13239美元/吨（+1.06%） [31]

CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比增速为0.2%，较前值0.8%回落，主要受春节错位导致的高基数影响[2] - 1月CPI环比为0.2%，与2010年后春节在2月中下旬年份的均值0.6%相比偏弱，其中食品环比0.0%是主要拖累[2][7] - 鲜菜价格受高基数影响显著，环比下降4.8%，同比增速较前值回落11.3个百分点至6.9%，单一项对CPI同比的上拉影响较上月回落约0.27个百分点[2] - 核心CPI环比为0.3%，表现强于剔除春节因素后的历史均值0.18%，主要支撑来自非能源消费品[2][7] - 猪肉平均批发价环比上涨3.73%，为半年来首次月度上涨，能繁母猪存栏量在2025年12月再次回落至4000万头以下[2][9] PPI趋势与结构 - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比增长0.4%，为连续第4个月正增长[2] - 有色金属加工价格受国际铜价带动，1月环比大幅上涨5.2%，为2016年11月以来单月最大涨幅之一[2] - 石油产业链价格走弱，石油开采和石油加工产业环比分别下降2.2%和2.5%[2] - 非金属矿物制品、水泥制造、锂离子电池制造等行业价格连续数月上涨或转正，体现“反内卷”成效及部分产业需求向好[2] 未来展望与风险 - 基于后续基数走低，假设2-6月PPI环比均为0%，则年中PPI同比存在转正可能[2] - 报告提示风险包括国内政策落地不及预期、房地产投资超预期下滑以及美国通胀超预期[3]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告核心观点 - 北美商用制冷设备（特别是数据中心温控）与光通信设备行业景气度向好，主要受益于AI基础设施建设的强劲资本支出 [3][4][9][25] - 全球科技巨头（如谷歌）大幅增加AI相关资本支出，将直接拉动上游数据中心温控、光通信及发电设备的需求 [4][21][29] - 通过全球供应链与技术演进逻辑，中国相关产业链企业（如温控、光通信设备、工程机械零部件供应商）有望迎来发展机遇 [4][22][30] 分章节内容总结 1. 北美商用制冷设备与科技巨头资本支出 - **特灵科技**：2025年第四季度营收51亿美元，同比增长6%，调整后每股收益2.86美元，同比增长10% [4][9]；新增订单58亿美元，同比增长24%，其中自有业务订单同比增长22% [9]；季度末未交货订单总额创纪录达78亿美元 [4][9]；美洲商用HVAC业务订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200% [4][10]；公司预计2026年营收同比增长8.5%至9.5% [9] - **江森自控**：2026财年第一季度营收58亿美元，同比增长7% [4][15]；调整后EBIT利润率12.4%，同比提升190个基点 [15]；自有业务订单同比增长39%，其中系统订单增长58%，服务订单增长5% [4][15]；美洲市场自有订单同比增长56% [4][20]；公司上调2026财年调整后每股收益指引至约4.70美元，同比增长约25% [15] - **谷歌（Alphabet）**：2025年第四季度营收1138亿美元，同比增长18%，净利润345亿美元，同比增长30% [4][21]；2025年全年营收4028亿美元，同比增长15%，净利润1322亿美元 [4][21]；第四季度谷歌云业务收入同比增长48% [4][21]；公司计划2026年资本支出1750亿至1850亿美元，较上年接近翻倍 [4][21] 2. 光通信及自动化设备 - **Lumentum**：2026财年第二季度营收同比增长超65%，营业利润率同比提升超1700个基点 [26]；组件业务收入占比67%，同比增长68% [26]；100G和200G EML发货量创公司新纪录，200G EML贡献了约10%的数据通信芯片营收 [26]；系统业务收入同比增长60% [26]；OCS积压订单超4亿美元，CPO新获数亿美元订单将于2027年上半年交付 [27] - **科瑞技术**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元至3.00亿元，同比增长68.61%至115.25% [27]；半导体和光模块业务收入规模同比提升，毛利率对公司整体毛利率有正向拉动作用 [27] 3. 其他重型设备 - **卡特彼勒**：2025年收入676亿美元，同比增长4% [4][28]；第四季度收入191亿美元，创近年单季度历史最高纪录，但营业利润同比下降约9% [4][28]；动力和能源部门第四季度销售额94亿美元，同比增长23%，分部利润18亿美元，同比增长25% [29]；该部门增长受数据中心发电需求带动 [29]；建筑机械板块第四季度收入69亿美元，同比增长15%，但分部利润10亿美元，同比下降12% [29]；资源工业板块第四季度收入约34亿美元，同比增长13%，但分部利润约4亿美元，同比下降24% [29] 4. 投资建议与关注标的 - **温控产业链**：数据中心发展带动高效制冷需求，关注冷水机组等冷源装备提供商**冰轮环境**（旗下顿汉布什品牌服务多个数据中心标杆项目）、制冷压缩机铸件制造商**联德股份**（江森自控等龙头核心供应商），以及具备全链条液冷方案储备的**英维克**（Coolinside方案覆盖冷板、CDU等关键部件） [4][22][23][24] - **发电设备与工程机械零部件**：AI数据中心扩张有望带动燃气内燃机、燃气轮机、柴油发电机组等需求，同时中国零部件厂商在外资品牌替代与品类拓宽中存在机遇，关注**恒立液压**、**艾迪精密** [30] 5. 行业行情回顾 - 报告期内（当周），沪深300指数下跌1.33%，申万机械设备行业指数上涨0.38%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第11 [31][33]

核心观点 - 报告重点推荐了电子、机械设备和医药生物三个行业，认为AI基础设施建设、工程机械需求复苏以及小核酸药物商业化是当前的核心投资主线 [1][6] - 电子行业：AI算力需求爆发推动海外四大CSP厂商资本开支激增，半导体行业进入全面涨价周期，从存储蔓延至功率、模拟等非存储领域，行业需求复苏且国产化力度超预期 [6][7][8] - 机械设备行业：挖掘机和装载机2026年1月内外销均实现大幅增长，国内重大项目开工与海外市场拓展共同驱动行业持续复苏，龙头公司业绩预增 [13][14][15] - 医药生物行业：国内小核酸企业达成重磅国际合作协议，相关药物销售高增，验证了该赛道从罕见病向慢病领域渗透的商业化潜力与出海实力 [18][19][20] - A股市场：上证指数短期技术面呈现矛盾，或维持震荡态势，板块轮动较快，持续性需观察量价配合 [25][26][27] 电子行业周报要点 - **AI基础设施投入激增**：海外四大CSP（云服务提供商）厂商2025Q4资本支出同比高增，预计2026年合计资本支出将达到**6700亿美元**，同比激增**60%**，显示AI基础设施建设仍处大规模投入阶段 [6][7] - **谷歌**：2025Q4营收**1138.28亿美元**（YoY +17.99%），云业务营收**176.64亿美元**（YoY +48%）；2025年资本支出**914.5亿美元**，预计2026年资本支出在**1750亿至1850亿美元**之间 [7] - **亚马逊**：2025Q4营收**2133.86亿美元**（YoY +13.63%），AWS云业务营收**355.79亿美元**（YoY +24%）；2025年资本支出**1310亿美元**，预计2026年上调至**2000亿美元**，增幅超五成 [7] - **半导体行业全面涨价**：2025年全球半导体销售额创历史新高，达**7917亿美元**（YoY +25.6%），预计2026年将超**10000亿美元**；涨价潮从存储芯片蔓延至功率、模拟、MCU等非存储领域 [8] - **功率半导体涨价**：英飞凌宣布因AI数据中心需求激增自4月1日起涨价；德州仪器超**6万款**型号产品涨幅**10%-30%**；ADI全系列涨价**15%**；芯联集成8英寸MOS产线提价**15%** [8] - **市场表现与投资建议**：本周（2026/2/2-2/8）申万电子指数下跌**5.23%**，跑输沪深300指数**3.90**个百分点；建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，并列出四类具体关注标的 [9][10][11] 机械设备行业简评要点 - **挖掘机销量大增**：2026年1月销售各类挖掘机**18708台**，同比增长**49.5%**；其中国内销量**8723台**，同比增长**61.4%**；出口销量**9985台**，同比增长**40.5%** [13] - **内销驱动**：高增长部分源于2025年1月春节较早导致的低基数；未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路等项目将释放需求；设备更新政策刺激需求提前释放 [14] - **出口强劲**：2025年12月挖掘机出口额达**12.77亿美元**，环比增长**39.28%**，同比大幅增长**75.17%**；俄罗斯、几内亚等国涨幅超**100%**；2025年全年工程机械整机出口金额**601.69亿美元**，同比增长**13.8%** [14] - **装载机销量高增**：2026年1月销售各类装载机**11759台**，同比增长**48.5%**；其中国内销量**5293台**（YoY +42.8%），出口销量**6466台**（YoY +53.4%）；电动装载机销量**2990台**，电动化渗透率达**25.43%** [13][15] - **龙头公司业绩**：柳工发布业绩预告，2025年归母净利润预计为**15.26亿元-16.59亿元**，同比增长**15%-25%**，受益于国内外市场需求复苏及公司战略推进 [15] - **投资建议**：建议关注在海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善的龙头企业，如三一重工、中联重科、柳工等 [16] 医药生物行业周报要点 - **市场表现**：上周（02/02-02/06）医药生物板块上涨**0.14%**，跑赢沪深300指数**1.47**个百分点；板块PE估值为**29.43**倍，处于历史中低位 [18] - **行业要闻**： - **重磅合作**：圣因生物与基因泰克达成全球研发合作与许可协议，涉及一款RNAi疗法，圣因生物将获得**2亿美元**首付款，以及共计**15亿美元**的里程碑付款和分级特许权使用费 [19] - **诺华业绩**：诺华2025年营收**545.32亿美元**（YoY +8%），净利润**139.67亿美元**（YoY +17%）；其小核酸降脂药Leqvio（siRNA）2025年营收**11.98亿美元**，同比增长**59%** [19] - **投资逻辑**：小核酸赛道高景气度延续，正从罕见病向慢病（如心血管、代谢）领域加速渗透；国内企业技术获国际认可，出海路径清晰 [20] - **投资建议**：聚焦三大主线：1）具备核心递送技术、有国际合作潜力的Biotech；2）布局慢病领域、管线进度领先的行业龙头；3）受益全球商业化加速的小核酸供应链核心公司 [20] 财经新闻要点 - **国内货币政策**：央行提出继续实施好适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长 [22] - **低空经济政策**：五部门发布实施意见，提出到**2027年**，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于**90%**，并形成一批典型低空应用场景 [23] - **美国零售数据**：美国2025年12月零售销售环比持平，预期为上升**0.4%** [24] A股市场评述要点 - **指数表现**：上交易日（2026/2/10）上证指数收盘**4128.37**点，上涨**0.13%**；深成指微涨**0.02%**，创业板指下跌**0.37%** [25][26] - **技术分析**：上证指数日线技术条件未完全修复，指标呈现矛盾，短期或维持小阴小阳的震荡态势；周线技术条件尚未明显走弱 [25] - **板块表现**：影视院线板块大涨**13.83%**，文化传媒、游戏等板块活跃；贵金属、白酒、光伏设备等板块回落；市场情绪再度低落，收红个股占比**41%** [26][28] - **资金动向**：大单资金净流出超**119亿元**；融资余额为**26437亿元**，减少**38.28亿元** [25][30] 市场数据要点 - **利率数据**：国内DR001利率为**1.3653%**，上涨**9.18**个BP；10年期美债收益率为**4.1600%**，下降**6.00**个BP [30] - **汇率商品**：美元指数报**96.8564**；离岸人民币报**6.9133**；COMEX黄金报**5047.90美元/盎司**；WTI原油报**63.96美元/桶** [30]