报告公司投资评级 - 报告给予光大银行"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年光大银行营收降幅收窄,净利润增速环比上升 [4] - 光大银行资本充足率显著提升,持续满足监管要求 [4] - 光大银行贷款增长良好,零售规模持续扩大 [5] 报告内容总结 财务表现 - 2024年上半年营收同比下降8.8%,归母净利润同比增长1.7% [4] - 2024年第二季度单季度营收同比下降7.9%,归母净利润同比增长3.1% [4] - 2024年上半年资本充足率13.87%,一级资本充足率11.79%,核心一级资本充足率9.59%,均有所提升 [4] - 2024年上半年贷款总额突破3.8万亿元,同比增长4.0% [5] - 2024年上半末零售AUM总量2.87万亿元,较2023年末增长5.42% [5] 盈利预测 - 预测2024-2026年EPS分别为0.61元、0.64元、0.66元 [6] - 预测2024-2026年归母净利润增速分别为0.61%、3.47%、3.74% [6] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予合理价值区间为3.57-3.69元 [6] 风险提示 - 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化 [5] - 金融监管政策出现重大变化 [5]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市" 维持 [1][6] 核心观点 - 浩洋股份2024年上半年实现收入6.69亿元 同比减少5.68% 归母净利润2.03亿元 同比减少9.10% 扣非后归母净利润1.95亿元 同比减少10.74% [5] - 2Q24公司实现营业收入3.54亿元 同比下滑6.67% 归母净利润1.02亿元 同比下滑17.16% [5] - OBM收入4.33亿元 同比增长2.30% ODM收入1.90亿元 同比下滑27.45% [5] - 2024年上半年毛利率51.85% 同比提升1.21pct 净利率同比下降1.07pct至30.59% [5] - 公司以300万欧元收购丹麦SGM Light的资产 补强建筑艺术照明高端品牌 [5] - 预计2024-2025年净利润分别为4.35亿元和5.31亿元 同比增速18.9%和21.8% [6] - 9月10日收盘价对应2024-2025年PE为10.7倍和8.8倍 给予24年18~20倍PE估值 对应合理价值区间61.92~68.80元 [6] 财务数据 - 2024E营业收入1489百万元 同比增长14.1% 2025E营业收入1872百万元 同比增长25.8% [7] - 2024E净利润435百万元 同比增长18.9% 2025E净利润531百万元 同比增长21.8% [7] - 2024E毛利率51.6% 2025E毛利率51.2% [7] - 2024E净资产收益率17.0% 2025E净资产收益率19.0% [7] - 2024E每股收益3.44元 2025E每股收益4.19元 [9] - 2024E每股净资产20.23元 2025E每股净资产22.06元 [9] - 2024E每股经营现金流3.47元 2025E每股经营现金流3.46元 [9] - 2024E每股股利1.98元 2025E每股股利2.37元 [9] - 2024E P/E 10.68倍 2025E P/E 8.77倍 [9] - 2024E P/B 1.82倍 2025E P/B 1.67倍 [9] - 2024E P/S 3.12倍 2025E P/S 2.48倍 [9] - 2024E EV/EBITDA 7.42倍 2025E EV/EBITDA 6.04倍 [9] - 2024E股息率5.4% 2025E股息率6.5% [9] 市场表现 - 浩洋股份2023年9月至2024年6月市场表现分别为-42.59% -31.59% -20.59% -9.59% 1.41% 12.41% [2] - 浩洋股份1M绝对涨幅-0.1% 相对涨幅2.5% 2M绝对涨幅-7.3% 相对涨幅-2.3% 3M绝对涨幅-26.0% 相对涨幅-16.6% [3] 同业比较 - 共创草坪2024E PE 13.61倍 锋尚文化2024E PE 20.20倍 [8]

报告行业投资评级 报告给予医疗设备行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 医疗设备行业短期承压,但长期成长逻辑不变。受国内医疗行业整顿及设备更新政策影响,今年医疗设备招采活动普遍处于观望状态,行业增长短期承压。但从长期来看,医疗设备远期空间由配置需求决定,考虑到当前我国医疗设备人均保有量较低,医疗设备临床诊断治疗需求量仍然较大,医院配置意愿较强,国产医疗设备企业长期成长空间较大。[1][2] 2) 国产高端医疗设备加速替代外资,挤压外资空间。疫情后,国产高端医疗设备如MRI、DR等加速替代进口,国产品牌在销量和销售额排名中持续提升。[10][11][12] 3) 医疗设备产业链自主可控能力不断提升。联影医疗等龙头企业已实现多类核心部件的自研自产,并正在推进其他核心部件的研发进程,通过持续研发投入以及国内产业链上游企业的发展,国际贸易不确定性带来的供应链风险问题可逐步得到解决。[21][22] 4) 医疗设备出海水平持续提升。疫情3年间,多家国内医疗设备及IVD企业海外收入已突破10亿元,未来高端影像、化学发光、基因测序等领域龙头企业海外占比有望进一步提升。[26][27][28] 5) 政策大力支持医疗设备更新,未来2-3年行业有望获得平稳增长。国务院及发改委等部门出台多项政策,支持到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上,并鼓励国内医院对标国际一流水平适度超前配置高端医疗设备。[17][18]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q2 扣非净利润 3.11 亿元，同比下降 15.38%，持续降本增效 [4] - 公司以市场份额不下降为首要目标，以精准化的服务和灵活科学的定价抢抓订单 [5] - 子公司经营情况:优士、优嘉、中化作物、沈阳科创、农研公司等业绩有所下滑,辽宁优创亏损 [5] 项目建设情况 - 加快项目建设,高质量推进一期项目投产,葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段 [5] - 江苏优嘉在二期项目上扩建年产 3000 吨吡唑醚菌酯项目 [5] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.67、16.58、20.25 亿元,对应 EPS 分别为 3.36 元、4.08 元、4.98 元 [5] - 给予公司 2024 年 PE15-18 倍,对应合理价值区间 50.4-60.48 元 [5] 风险提示 - 原材料价格波动、项目建设进度不及预期、汇率波动风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟收购控股股东陕煤集团持有的陕煤电力集团全部股权,有利于公司煤电一体化,盈利稳定性有望进一步增强 [4][5] - 收购标的陕煤电力集团现有电力装机约10.8GW,2023年实现度电净利0.043元,ROE约12.2% [4] - 收购有望一定程度形成煤电一体化,覆盖比例约9%,有望提升公司盈利稳定性 [5] - 公司资源禀赋优质,可采储量丰富,抗风险能力优于行业平均水平,此次收购有望进一步提升公司业绩稳定性 [5] 公司财务分析 - 公司2024~2026年归母净利预计分别为217/214/210亿元,对应EPS为2.24/2.21/2.16元 [6] - 公司2024年毛利率预计为36.4%,净资产收益率预计为22.2% [6][9] - 公司2024年营业收入预计为1654.3亿元,同比下降3.2% [6][7] - 公司2024年EBIT预计为41.6亿元,同比下降5.7% [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 销量增长驱动收入提升，2Q24收入利润环比持续提升 - 2Q24公司实现营业收入23.95亿元，同比增长24.14%，环比增长8.40% [6] - 2Q24实现归母净利润2.82亿元，同比增长381.29%，环比增长4.74% [6] - 24年上半年特种浆纸销量51.36万吨，同比增长31.77% [6] - 食品医疗消费类产品销量10.86万吨，同比增长50.19% [6] - 标签离型系列材料产量同比增长20.41%，转印系列材料收入同比增长16.98%，电解电容器纸基材料收入同比增长31.59% [6] 毛利率、净利率提升，利息支出增加 - 24年上半年公司毛利率17.69%，同比提升8.58pct [6] - 日用/食品医疗/商务/烟草/电气及工业用纸系列毛利率分别为18.76%/12.96%/18.53%/24.42%/18.87% [6] - 销售费用率同比下降0.09pct至0.24%，管理费用率同比下降0.14pct至1.59%，研发费用率同比提升0.06pct至1.33%，财务费用率同比提升0.01pct至2.71% [6] - 利息费用同比增长56.83%至1.01亿元 [6] - 对联营合营企业投资收益同比增长12.62%至0.99亿元 [6] - 净利率同比提升7.21pct至12.04% [6] 食品卡盈利状况改善，浆产能逐步投产 - 24年上半年公司对30万吨食品卡纸性能和品质进行了技改，销量达到5.13万吨，盈利情况较投产初期有所好转 [7] - 子公司鹤丰新材料上半年亏损2747万元，亏损幅度持续收窄 [7] - 公司还规划了部分产能用于生产涂布类卡纸，预计下半年涂布类盈利能力有望超过非涂布食品卡纸 [7] - 湖北基地两条化机浆产线与广西基地一条化机浆产线已完成调试，化学浆产线已开始调试，预计四季度成本优势将逐步显现 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年净利润分别10.66、13.65亿元，同比增速60.6%、28.1% [7] - 9月10日收盘价对应24-25年PE为10.1、7.9倍 [7] - 参考可比公司给予公司24年16~18倍PE估值，对应合理价值区间24.16~27.18元 [7] - 给予"优于大市"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐需求刚性稳健增长的高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒如山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘 [19] - 认为千元价格带白酒处于扩容期，高端白酒有望量价齐升，次高端白酒收入弹性强，24 年白酒行业规模有望稳健增长；乳业市场集中度提升，竞争放缓下乳企利润空间有望释放，龙头企业增长趋势更明确；调味品行业成长性和确定性较高，龙头企业有提升空间；餐饮速冻行业景气度高，有望重回较快增长；休闲食品行业规模大、景气度好；饮料行业发展前景好 [19] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 9 月 2 日 - 9 月 6 日，大盘指数涨跌幅 -2.67%，食品饮料指数涨跌幅 -3.53%，在 28 个子行业中排第 24，表现前三板块为肉制品板块（+0.12%）、零食板块（-0.05%）、软饮料板块（-0.34%） [4][6] - 个股涨幅前三为 ST 通葡（+7.44%）、盐津铺子（+5.42%）、新乳业（+3.56%），跌幅前三为千禾味业（-17.89%）、天味食品（-10.72%）、ST 加加（-9.01%） [4][6] - 9 月 6 日食品饮料板块整体市盈率为 18.79 倍 [6] 周观点 - 推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖和次高端白酒山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘 [19] - 白酒板块处于千元价格带扩容期，高端白酒量价齐升，次高端白酒收入弹性强，24 年行业规模有望稳健增长 [19] - 乳业板块市场集中度提升，竞争放缓下乳企利润空间有望释放，龙头企业增长趋势更明确 [19] - 调味品行业成长性和确定性高，龙头企业有提升空间，建议关注海天味业、中炬高新、天味食品 [19] - 餐饮速冻行业景气度高，有望重回较快增长，建议关注安井食品、三全食品、千味央厨 [19] - 休闲食品行业规模大、景气度好，建议关注洽洽食品、劲仔食品 [19] - 饮料行业发展前景好，建议关注农夫山泉、李子园、东鹏饮料 [19] 公司公告 - 9 月 4 日华统股份公告，控股股东华统集团拟自 9 月 4 日起未来 6 个月内，增持公司股份不低于 0.5 亿元且不高于 1 亿元 [4][21] 行业要闻 - 1 - 7 月我国白酒向 99 个国家和地区出口 906 万升，微降 0.3%；出口总额 5 亿美元，增幅 11.4%；均价 55.5 美元/升，涨幅 11.7% [4][22] - 精酿啤酒上半年京东销售额同比增长 50%，黄啤市占率 64%，白啤占比 22%，鲜啤、果啤和精酿市场份额上升，高价位段啤酒中黑啤增长最快，青岛啤酒“生鲜原浆”产品 2024 上半年销售额同比增长 54% [4][22] 食品饮料产业信息跟踪 宏观消费数据 - 2024 年 7 月零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%；餐饮零售额 4403 亿元，同比增长 3% [23] - 2024 年 7 月 CPI 当月同比 +0.5%，环比 +0.5%，食品价格同比 0.0%，环比 +1.2% [23] - 2024 年 7 月消费者信心指数 86，同比 -0.46%，环比 -0.23% [4][23] 酒类数据追踪 - 2024 年 1 - 7 月酒、饮料和精制茶制造业营业收入/利润总额 9340.8/1810.4 亿元，分别同比 +3.3%/+14.6%，7 月营业收入/利润总额 1151.6/213 亿元，分别同比 -2.9%/+27.9%，7 月行业应收账款总额 1575.3 亿元，同比 +4.1% [31] - 24 年 1 - 7 月白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为 234.6/2267.4/6.8 万千升，同比 +1.4%/-1.6%/-4.2%，7 月产量分别为 26.1/358.6/0.8 万千升，同比 -5.1%/-10%/0% [35] - 9 月 8 日箱茅、散茅批价分别为 2550、2365 元/瓶，普五批价 960 元/瓶，国窖批价 870 元/瓶，箱茅、散茅批价小幅下跌，普五和国窖批价稳定 [40] 乳品数据追踪 - 2024 年 8 月 30 日全国牛奶零售价 12.2 元/升，环比 -0.08%，同比 -2.01%；酸奶零售价 15.78 元/公斤，环比 -0.13%，同比 -2.35%；国内/国外品牌婴幼儿奶粉零售价分别为 225.88/268.86 元/kg，环比 -0.04%/+0.12%，同比 +1.33%/+0.60% [46] - 2024 年 8 月 29 日生鲜乳平均价 3.17 元/公斤，环比 -0.94%，同比 -15.69%；9 月 3 日，全脂/脱脂奶粉价格同比 +25.68%/+20.43%，环比 -2.47%/+4.4% [46] - 2024 年 1 - 7 月全国乳制品产量 1657.9 万吨，同比 -3.4%，7 月产量 246.6 万吨，同比 -5.7% [46] 大众品成本数据追踪 - 9 月 2 日 - 9 月 6 日棕榈油平均价 8058 元/吨，环比 -1.92%，同比 +3.36% [4][54] - 24 年 8 月 31 日黄豆市场价 4366.8 元/吨，环比 -0.49%，同比 -16.8% [4][54] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日豆粕平均价 3110.34 元/吨，环比 +3.1%，同比 -36.86% [4][56] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日小麦现货平均价 2479.95 元/吨，环比 -0.13%，同比 -17.61% [4][56] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日猪肉平均价 27.27 元/公斤，环比 -0.85%，同比 +21.18% [4][56] - 9 月 6 日白羽肉鸡平均价 7.39 元/公斤，环比 +0.14%，同比 -11.81% [4] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日玻璃指数收盘均价 1146.52，环比 -8.48%，同比 -34.92% [4][63] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值 6467 元/吨，环比 -3.94%，同比 -8.84% [4][63] - 9 月 2 日 - 9 月 6 日瓦楞纸市场价平均值 3220 元/吨，环比 0%，同比 -3.45% [4][63] - 24 年 7 月进口大麦均价 256 美元/吨，环比 -2.66%，同比 -25.8% [4][65] 重点子行业成本指数趋势 - 2024 年 7 月调味品行业成本指数环比 -1.93%，同比 -5.96% [4][70] - 2024 年 7 月乳制品行业成本指数环比 -1.19%，同比 -6.86% [4][70] - 2024 年 7 月啤酒行业成本指数环比 -4.06%，同比 -5.54% [4][70] - 2024 年 7 月软饮料行业成本指数环比 -0.08%，同比 -3.21% [4][70] 大事提醒 - 9 月 9 日股东大会召开；9 月 10 日双塔食品股东大会召开；9 月 11 日天润乳业股东大会召开；9 月 12 日京粮控股、麦趣尔股东大会召开；9 月 13 日克明食品、威龙股份股东大会召开 [82] - 9 月 12 日京粮控股股东大会互联网投票起始 [82] - 9 月 9 日贝因美股东大会现场会议登记起始；9 月 10 日京粮控股、安迪苏、海天味业股东大会现场会议登记起始；9 月 11 日克明食品、麦趣尔股东大会现场会议登记起始；9 月 12 日燕塘乳业股东大会现场会议登记起始；9 月 13 日佳隆股份、金字火腿、桂发祥股东大会现场会议登记起始 [82]

[Table_MainInfo]行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 09 月 11 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 综合金融服务 海通综指 -30.08% -23.13% -16.18% -9.23% -2.28% 4.66% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|-------| | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《国常会研究推动保险业高质量发展》 | | | 2024.09.04 《继续看好保险行业中报行情》 | | | 2024.08.28 《投资收益改善，关注保险中报》 | | 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生态环境部拟分两阶段将水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场，2024 - 26 年为启动实施阶段，2024 年为首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作，采用碳排放强度控制思路免费分配配额 [3] - 三大行业新增 1500 家重点排放单位，覆盖排放量新增约 30 亿吨，至 2027 年全国碳市场预计覆盖范围达 51 - 100 亿吨，对应 CCER 潜在需求约 2 亿 - 5 亿吨 [3][4] - 全国碳排放权交易市场交易规模持续扩大、价格稳步上升，长期看我国碳市场价格看涨，高碳价将带动节能技术及设备投资机会 [4] - 为推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目将实施，叠加碳市场建设加速，给环保行业注入活力，2024 年建议关注高股息和经济复苏及碳市场建设相关子板块两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件及行业纳入情况 - 9 月 9 日生态环境部就水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场征求意见，分两阶段推进，启动实施阶段（2024 - 26 年）采用碳排放强度控制思路免费分配配额，企业配额与产量挂钩，不设总量上限 [3] - 三大行业新增约 1500 家重点排放单位，覆盖排放量新增约 30 亿吨，管控直接排放，各行业管控温室气体种类有别 [3] 全国碳市场现状及未来预测 - 全国碳排放权交易市场现纳入 2257 家发电行业重点排放单位，年覆盖二氧化碳排放量约 51 亿吨，占全国 40%以上，前两个履约周期配额分配盈亏基本平衡，重点排放单位使用 CCER 抵销配额清缴 [4] - 测算若八大行业均纳入，中性条件下至 2027 年温室气体预计覆盖排放量达 51 - 103 亿吨，对应 CCER 潜在需求约 2 亿 - 5 亿吨 [4] 交易规模与价格情况 - 全国碳排放权交易市场第二个履约周期成交量和成交额较第一个履约周期分别上涨 47%和 125%，24 年上半年月均成交量同比上涨 175% [4] - 第二个履约周期综合价格收盘价在 50 - 82 元/吨波动，2023 年底较开市首日和第一个履约周期收盘价分别上涨 65%和 46%，2024 年 4 月 24 日碳价首破 100 元/吨，长期看我国碳市场价格看涨 [4] 投资建议 - 2024 年建议关注两大主线：一是高股息，关注垃圾焚烧及水务板块；二是经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注半导体附属装备、有色废酸治理等 [5]

行业投资评级 - 报告给予造纸轻工行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 行业整体表现 - 造纸轻工行业2024Q2&2024H1逐步复苏,营业收入同比增长3%和4% [4] - 2024Q2归母净利润同比下降1%,2024H1同比增长14% [4] 细分板块表现 1. 造纸板块 - 2024Q2营业收入同比增长5%,归母净利润同比增长62% [4] - 2024H1营业收入同比增长4%,归母净利润同比增长248% [4] 2. 包装印刷板块 - 2024Q2营业收入同比下降1%,归母净利润同比下降24% [4] - 2024H1营业收入同比增长1%,归母净利润同比下降18% [4] 3. 家具家居板块 - 2024Q2营业收入同比下降10%,归母净利润同比下降11% [4] - 2024H1营业收入同比下降4%,归母净利润同比下降11% [4] 4. 轻工出口板块 - 2024Q2营业收入同比增长24%,归母净利润同比增长2% [4] - 2024H1营业收入同比增长26%,归母净利润同比下降4% [4] 5. 二轮车板块 - 2024Q2营业收入同比增长27%,归母净利润同比增长34% [4] - 2024H1营业收入同比增长17%,归母净利润同比增长34% [4] 6. 个护及其他板块 - 2024Q2营业收入同比增长1%,归母净利润同比下降31% [4] - 2024H1营业收入同比增长3%,归母净利润同比下降9% [4] 行业市场占比 - 造纸轻工行业总市值占A股总市值0.85% [3][6] - 选取123家代表性公司,总市值6492.79亿元 [6][7] 根据报告目录分别总结 营业收入 - 2024Q2营业收入同比增长3%,2024H1同比增长4% [10][11] - 造纸、家具家居、包装印刷是主要收入贡献板块 [10] - 各细分板块营业收入同比增速呈现上升态势 [11] 归母净利润 - 2024Q2归母净利润同比下降1%,2024H1同比增长14% [16] - 家具家居板块贡献主要利润 [16] - 各细分板块归母净利润同比增速分化明显 [16] 盈利能力 - 2024Q2&2024H1毛利率和净利率基本持平 [20][22] - 造纸、家具家居、轻工出口等板块毛利率和净利率相对较高 [20][22]