投资评级 - 华设集团的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 华设集团2024年Q3收入增速由负转正，净利润降幅收窄，Q3单季营收同比增长8.18%，归母净利润同比下降11.55%，扣非归母净利润同比下降6.25% [5] - 前三季度毛利率同比上升0.38个百分点至37.16%，期间费用率同比上升2.45个百分点至20.44%，净利率同比下降2.83个百分点至8.48% [5] - Q3单季经营现金流净流入0.23亿元，同比增加2.13亿元，前三季度经营现金净流出6.12亿元，同比增加36.42% [5] - 公司勘察设计业务在公路、水运等领域表现突出，10月中标"赣粤运河工程预可行性研究"项目，规划投资额约3200亿元，中标"新扬高速公路宿迁枢纽至黄花塘枢纽段扩建工程"，中标总额达1.68亿元 [5] - 公司积极布局低空、车路云领域，9月中标《江苏省低空经济发展专项规划》，并完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，相关产品已在多个项目中成功落地 [5] - 预计公司2024-2025年EPS分别为0.73元和0.77元，给予2025年13-14倍PE，合理价值区间为每股9.96-10.73元，PS估值方面，给予2025年1.4-1.5倍PS，对应合理价值区间为9.68-10.37元/股 [5] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收26.92亿元，同比下降15.66%，归母净利润2.32亿元，同比下降33.78%，扣非归母净利润2.27亿元，同比下降33.32% [5] - 2024年前三季度公司资产+信用减值损失1.66亿元，减值损失率同比上升0.52个百分点至6.18% [5] - 2024年前三季度公司加权平均ROE同比下降3.07个百分点至4.67% [5] - 预计2024年营业收入为45.85亿元，同比下降14.4%，净利润为5.02亿元，同比下降28.0%，2025年营业收入为47.26亿元，同比增长3.1%，净利润为5.24亿元，同比增长4.3% [6] - 2024年预计毛利率为37.7%，净资产收益率为9.4%，2025年预计毛利率为37.7%，净资产收益率为9.2% [6] 市场表现 - 华设集团2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-21.94%、-10.94%、0.06%、11.06%、22.06%、33.06% [2] - 华设集团1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为29.6%、55.7%、13.5%，相对涨幅分别为23.3%、26.0%、-10.5% [3] 可比公司估值 - 可比公司华阳国际2023年PE为19.16倍，2024E为18.68倍，2025E为16.51倍，苏交科2023年PE为53.98倍，2024E为57.35倍，2025E为53.35倍 [7] - 可比公司华阳国际2023年PS为2.05倍，2024E为2.31倍，2025E为2.22倍，苏交科2023年PS为3.37倍，2024E为3.44倍，2025E为3.38倍 [8]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告对中国能建2024年前三季度财报进行点评，认为Q3单季收入、归母净利润增速转正，现金流改善，新能源业务持续发力，传统能源工程、工业制造订单高增，新能源业务维持高景气度，公司是能源电力全产业链龙头，传统能源保持韧性提供业绩保障，新能源、新产业持续发力提供未来增长点，控股股东计划增持3 - 5亿彰显信心[5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收2951.39亿元，同增3.44%；归母净利润36.04亿元，同增17.28%；扣非归母净利润28.46亿元，同减1.35%[5] - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%，期间费用率同升0.60pct至8.31%，净利率同升0.06pct至2.07%，加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[6] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元，净流出同减15.11%；Q3单季经营现金流净流入19.97亿元，净流入同增31.12亿元[6] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元，同增5.03%[6] - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元，给予2024年13 - 14倍市盈率，合理价值区间2.70 - 2.91元[6] - 2022 - 2026E营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现增长趋势[7] - 与可比公司中国电建、中国中冶相比，在总市值、EPS、PE、PB等估值指标方面各有差异[8] - 2023 - 2026E各项财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等有相应预测值，且涉及偿债能力、经营效率等多方面指标[9][10] 业务发展 - Q3单季度营收同比+8.25%，归母净利润同比+97.93%，扣非归母净利润同比 - 3.43%，降幅收窄，收入增速由负转正，归母净利润增速大幅好转[5] - 工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务新签订单分别为8838.15/157.27/705.5/187.68亿元，分别同比+0.69%/ - 1.96%/+128.79%/+11.53%，工程建设业务中传统能源新签订单同比增46.38%[6] - 境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05亿元，分别同比+4.98%/+5.19%，境外业务中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署多个标杆性项目[6] - 新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%（24H1同增8.04%）、新签合同额同增19.4%，新获取风光新能源开发指标1288万千瓦、累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 德赛西威发布2024三季度业绩24Q3实现营收72.8亿元同比+27%环比+20%归母净利润5.7亿元同比+61%环比+25%毛利率20.9%同比+2.2pcts环比-0.3pcts净利率7.84%同比+1.7pcts环比+0.3pcts[5] - 深度聚焦于智能座舱智能驾驶和网联服务三大业务发展智能座舱方面有诸多成果如第四代智能座舱域控制器已量产且持续获得新项目订单等智能驾驶业务也因多样化智驾域控解决方案持续增长[5][6] - 预计公司2024/25/26年营收276/346/420亿元归母净利润20.39/26.67/33.68亿元EPS为3.67/4.81/6.07元参考可比公司给予公司2025年26 - 31xPE对应合理价值区间124.9 - 149.0元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为14933百万元21908百万元27592百万元34641百万元42040百万元且各年有不同的同比增长率[7] - 2022 - 2026年净利润分别为1185百万元1547百万元2039百万元2667百万元3368百万元且各年有不同的同比增长率[7] - 2023 - 2026年毛利率分别为20.4%20.0%20.1%20.1%[7][9] - 2023 - 2026年净资产收益率分别为19.5%21.3%21.8%21.6%[7] - 2023 - 2026年每股收益分别为2.79元3.67元4.81元6.07元[7][9] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1141百万元 - 59百万元1520百万元2198百万元[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为55.3%57.2%56.1%54.3%[9] - 2023 - 2026年流动比率分别为1.571.521.581.65[9] - 2023 - 2026年速动比率分别为1.151.051.101.18[10] - 2023 - 2026年现金比率分别为0.150.040.090.15[10] 业务发展方面 - 智能座舱业务中第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等配套量产且持续获新项目订单第四代智能座舱系列中的旗舰延伸版有多种功能HUD产品以及电子后视镜产品陆续获新订单[5] - 智能驾驶业务中基于不同算力的多样化智驾域控解决方案支撑业务持续增长高算力智能驾驶域控制器已在多客户上规模化量产并获新项目订单轻量级智能驾驶域控产品已受认可并获新项目定点还与其他公司签订战略合作协议[6]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩增长，新能源汽车齿轮业务为主要驱动力，且智能执行机构业务增长显著，费用管控良好，合同负债大幅增长，经营性现金流稳健，未来将拓展海外市场提升占有率，同时有股东回报规划，估值具备合理性[4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3公司实现营业收入67.43亿元，同比 + 14.83%；归母净利润为7.38亿元，同比 + 25.21%；扣非净利润为7.11亿元，同比 + 26.54%；2024Q3营业收入24.20亿元，同比 + 10.73%；归母净利润为2.65亿元，同比 + 20.01%；扣非净利润为2.58亿元，同比 + 23.27%[4] - 2024Q1 - 3公司毛利率/净利率分别为23.18/11.37%，同比 + 1.81pct/+0.92pct；2024Q3毛利率/净利率分别为23.96/11.41%，同比 + 2.26pct/+0.87pct，其中，毛利率环比 + 1.13pct；2024Q1 - 3公司销售/管理/研发费用率分别为0.95%/3.51%/4.80%，同比分别 + 0.03pct/-0.27pct/+0.33pct；单三季度，2024Q3销售/管理/研发费用率分别为0.96%/3.52%/4.88%，同比分别 + 0.07pct/+0.02pct/+0.51pct[5] - 截至2024年9月末，公司合同负债为0.75亿元，同比 + 99.6%；2024Q1 - 3公司经营性现金流为10.38亿元，2023年同期为12.06亿元，基本维持稳健[5] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润为10.55/12.44/14.58亿元，同比增长29.3%/17.8%/17.2%[9] - 2024 - 2026年公司每年现金分配比例不低于当年可供分配利润的10%，或三年内以现金方式累计分配的利润不得少于三年实现的年均可分配利润的30%[7] - 可比公司2024年平均PE估值为93.99倍，给予公司2024年30 - 33倍PE估值，合理价值区间37.37 - 41.11元/股（预计2024年公司EPS为1.25元），合理市值区间为317 - 348亿元[9] - 参考PB估值，按照合理价值区间，公司2024年PB为3.60 - 3.96倍（2024年可比公司PB范围为1.21 - 10.96倍，平均值为4.88倍）[9] 业务发展方面 - 2024Q1 - 3新能源汽车齿轮业务为公司业绩提升的主要驱动力，未来将集中资源拓展海外市场提升全球市场占有率[6] - 智能执行机构业务围绕智能家居、智能汽车、智能办公及未来生活等多个领域进行战略布局，特别是在智能家居和智能汽车领域，将持续提升市场占有率，报告期内该业务营收和利润同比显著增长[6] 财务报表预测方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为8074、9505、10785、12182百万元；每股收益分别为0.96、1.25、1.47、1.72元；营业成本分别为6278、7287、8255、9303百万元；毛利率分别为22.2%、23.3%、23.5%、23.6%；每股经营现金流分别为1.84、2.09、2.42、2.80元等[13] - 2023 - 2026年资产负债率分别为36.7%、35.6%、34.8%、34.0%；流动比率分别为1.41、1.36、1.40、1.50；速动比率分别为0.89、0.80、0.83、0.93；现金比率分别为0.26、0.12、0.15、0.25等[14]

报告投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - Q3业绩增长显著，包括营收、归母净利润、归母扣非净利润同比均有较大幅度增长，且毛利率显著提升费用率改善，深化与北美大客户合作、战略卡位AR眼镜等方面有发展潜力，盈利预测显示未来几年营业收入和归母净利润有望持续增长[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24年前三季度业绩，Q1 - 3实现营收47.10亿（同比+32.69%），归母净利润8.62亿元（同比+96.77%），归母扣非净利润8.31亿元（同比+127.36%）单Q3实现营收20.55亿元（同比+21.19%，环比+56.91%），归母净利润4.35亿元（同比+66.99%，环比+75.30%），归母扣非净利润4.40亿元（同比+72.60%，环比+98.53%）[5] 毛利率与费用率 - 单Q3毛利率36.71%，同比+8.14pcts，费用率方面，单Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比持平/-0.9pcts/-0.12pct/+0.66pcts[6] 与北美大客户合作 - 在涂覆滤片产品方面获直接大客户合作机会，四重反射棱镜24年机型下沉有望带来业绩支撑，薄膜光学面板降本增效保持稳定增长，受益AI智能感知光学升级可期[6] AR眼镜布局 - 在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案有技术布局，反射光波导领域具备大规模量产制造能力，有望突破量产难题[7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为62.30亿元/80.23亿元/93.67亿元，2024 - 2026年归母净利润分别为10.04/13.34/16.42亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.18元/每股，给予25年PE估值区间25 - 30x，对应合理价值区间24.00 - 28.80元[7] 财务指标对比 - 与可比公司相比，2023 - 2025年EPS、PE等指标各有不同，如2023年EPS为0.43元，2024E为0.72元，2025E为0.96元，2023年PE为50.32倍，2024E为30.08倍，2025E为22.64倍[9] 财务报表分析 - 对2023 - 2026E的各项财务指标进行分析预测，包括营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等多项指标[10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[10] - 经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[11] - 现金流量表相关数据在2023 - 2026E期间有相应数值及变化趋势[11]

投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持不变 [1] 核心观点 - 公司2024年第三季度营业收入为3.90亿元，同比增长49.11%，归母净利润为1.10亿元，同比增长23.38%，扣非归母净利润为1.05亿元，同比增长22.88% [4] - 公司2024年前三季度营业收入为10.75亿元，同比增长60.94%，归母净利润为3.18亿元，同比增长26.04%，扣非归母净利润为3.04亿元，同比增长27.41% [4] - 第三季度收入增长主要源于隐形眼镜业务的增长，扣非净利润增长得益于手术和近视防控方面的两位数增长 [4] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.09、2.68、3.46元，归母净利润增速为30.1%、28.6%、28.9% [5] - 给予公司2024年43-53倍PE，对应合理价值区间89.72-110.58元/股，2024年12-15倍PS，合理价值区间92.64-115.80元/股，综合估值区间为92.64-110.58元/股 [5] 财务数据 - 2024年第三季度销售费用下降较多，部分原因是控股的即时零售公司美悦瞳的配送费从销售费用调整到营业成本中，1-9月共影响了1800万元左右 [4] - 2024年第三季度毛利率为67.5%，2025年和2026年预计分别为64.2%和61.6% [7] - 2024年第三季度净资产收益率为15.9%，2025年和2026年预计分别为17.0%和19.0% [7] - 2024年第三季度营业收入为14.63亿元，2025年和2026年预计分别为19.08亿元和24.73亿元 [8] 业务分析 - 人工晶状体出货量保持较好增速，但白内障手术量增长缓慢甚至下降，国采逐步落地导致晶状体销售数量增长大于金额增长 [5] - 近视防控方面，OK镜增长放缓，但离焦镜实现较快增长 [5] - 视力保健业务中，天眼工厂已实现盈利，但优你康三季度仍未达到盈利水平，预计四季度或明年盈利能力将有所改善 [5] 市场表现 - 公司股价在52周内波动范围为65.17-198.47元，11月11日收盘价为103.23元 [1] - 公司总市值为195.67亿元，流通市值也为195.67亿元 [1] - 公司股价相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-6.1%、20.9%、17.2%，相对涨幅分别为-4.2%、-0.5%、0.7% [3]

投资评级 - 工业富联的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 工业富联前三季度营收4363.73亿元，同比增长32.71%，归母净利润151.41亿元，同比增长12.28% [4] - 24Q3营收1702.82亿元，同比增长39.53%，环比增长15.52%，归母净利润64.02亿元，同比增长1.24%，环比增长40.57% [4] - AI服务器营收同比增长228%，占服务器比例达到45%，24Q3比重为48%，逐季增长 [5] - 高速网络设备Q3环比大幅增长，数据中心400/800G高速交换机营收同比增长128%，环比增长27% [5] - 北美云厂商资本开支继续高速增长，亚马逊、微软、谷歌、META资本开支同比增速分别为88%、50%、62%、41% [6] - 预计2024-2026年公司营收分别为6107亿元、7895亿元、9277亿元，归母净利润234亿元、312亿元、366亿元 [6] 财务表现 - 2023年营业收入476340.11百万元，同比下降6.94%，2024E预计增长28.22%至610741.62百万元 [10] - 2023年毛利率8.06%，2024E预计下降至7.14% [10] - 2023年云计算业务营收194307.62百万元，同比下降8.54%，2024E预计增长55.00%至329288.34百万元 [10] - 2023年通信及移动网络设备营收278975.88百万元，同比下降5.81%，2024E预计下降6.00%至278407.46百万元 [10] 市场表现 - 工业富联股价在2023年11月至2024年8月期间表现波动，涨幅分别为-28.92%、-7.92%、13.08%、34.08%、55.08%、76.08% [2] - 沪深300对比显示，工业富联在1M、2M、3M的绝对涨幅分别为9.8%、43.8%、33.5%，相对涨幅分别为3.6%、14.2%、9.5% [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为6107亿元、7895亿元、9277亿元，归母净利润234亿元、312亿元、366亿元 [6] - 2024E每股收益1.18元，2025E预计增长至1.57元，2026E预计增长至1.84元 [11] - 2024E净资产收益率15.5%，2025E预计增长至19.0%，2026E预计增长至20.2% [11]

投资评级 - 报告对柯力传感的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 柯力传感2024年三季度业绩改善，营收同比增长14 03%，归母净利润同比下降10 74%，但扣非归母净利润同比增长3 67% [6] - 公司24Q3单季度营收3 63亿元，同比增长21 87%，归母净利润0 74亿元，同比增长0 38% [6] - 公司毛利率和净利率在2024年前三季度分别为43 32%和23 68%，同比略有下降 [6] - 公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕等产品系列开发，并已送样华为，产品进展顺利 [8] - 公司通过投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道，形成四大业务板块，涵盖二十余种传感器 [8] 财务表现 - 2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6 30%/7 27%/1 39%/8 49%，同比略有上升 [7] - 公司2024年前三季度经营活动现金净流量为1 48亿元，同比增长28 28% [7] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3 05/3 64/4 54亿元，EPS为1 08/1 29/1 62元 [8] - 公司2024年合理价值区间为37 94-43 36元/股，对应合理市值为107-122亿元 [8] 业务分拆与预测 - 力学传感器及仪表系列2024E收入预计为796 2百万元，同比增长20% [10] - 其他物理量传感器系列2024E收入预计为19 0百万元，同比增长50% [10] - 工业物联网及系统集成2024E收入预计为361 6百万元，同比增长15% [10] - 平台型系列产品2024E收入预计为21 1百万元，同比增长50% [10] - 其他业务2024E收入预计为70 8百万元，同比增长5% [10] 可比公司估值 - 可比公司2024年预测PE估值平均值为32倍，柯力传感给予35-40倍PE估值 [10] - 可比公司包括奥普特、香山股份、四方光电，2024E预估PE分别为41倍、26倍、27倍 [11] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1269/1520/1833百万元，同比增长18 3%/19 8%/20 5% [9] - 预计公司2024/2025/2026年毛利率分别为43 4%/44 3%/45 1% [9] - 预计公司2024/2025/2026年净资产收益率分别为11 2%/12 3%/13 8% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 受客户提货节奏影响，Q3营收和归母净利承压，但毛利率环比稳定，预计Q4出货量或有提升，25年有望受益于欧洲市场回暖与新产品放量 [5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为 - 3.90/3.33/6.06亿元，对应EPS分别为 - 0.32/0.27/0.50元，给予2025年60 - 65倍PE估值区间，对应合理价值区间为16.35 - 17.71元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 11月11日收盘价13.62元，52周股价波动8.28 - 20.20元，总股本/流通A股1222百万股，总市值/流通市值16645百万元 [1] 市场表现 - 与海通综指对比，孚能科技在2023/11 - 2024/8期间有不同程度跌幅 [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.3%、49.0%、53.9%，相对涨幅分别为3.0%、19.4%、29.9% [3] 财务分析 - 前3Q营收92.1亿，yoy - 17.98%，归母净利 - 3.04亿；Q3营收22.38亿，yoy - 47.31%，归母净利 - 1.13亿，毛利率14.21%，同比 + 9.04pct，环比 - 0.43pct [5] - 预计24 - 26年营业收入分别为14204、18945、24110百万元，净利润分别为 - 390、333、606百万元 [9] 业务分析 - 动力电池：预计2024年出货量增速 + 2%达16.5GWh，2025和2026年增速为50%和35%，分别达24.75和33.41GWh；2024 - 2026年单价分别为0.82、0.74和0.7元/Wh [10] - 储能&其他：预计2024 - 2026年储能营收均为0.1亿元，毛利率10%、12%和12%；其他业务营收均为6.5亿元，毛利率均为16.5% [11] 行业分析 - 近年欧洲补贴退坡致新能源车渗透率增长停滞，23 - 24H1销量分别为300.9万辆和144.2万辆，同比 + 16.2%和1.6% [7] - 欧盟碳排放考核趋严，25年和30年欧洲电车销量将分别达378.9万辆和882.8万辆，25年有望增长超28% [7] 产品分析 - 新产品SPS磷酸铁锂取得吉利、广汽等客户定点，三元产品取得广汽、东风等客户定点，预计25年开始规模生产 [6] - 赣州新能源基地（15GWh）已投料试生产，广州基地（15GWh）产能预计25年Q1释放 [6] 可比公司估值 - 选取宁德时代、亿纬锂能等公司作为可比公司，2025年可比公司PE均值为29.78倍，孚能科技为49.98倍 [13]

[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------|------------|-------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] 20.64% | 汽车与零配件 | | 海通综指 | | 12.06% 3.48% | | | | | -5.10% -13.67% -22.25% 2023/11 | 2024/2 | 2024/5 | 2024/8 | | | | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | | 相关研究 [Ta ...