报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 国资入主，强强联合，夯实长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 红旗连锁是四川便利超市龙头，发展历程呈"扩张+提效"螺旋驱动的特点 [4] - 截至2024年6月30日，公司共有门店3655家，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势 [4] 财务表现 - 2023年自由现金流4亿，2024年9月30日账面现金18亿，账面现金充足、现金流充沛 [4] - 2023年分红比例30%，股息率2% [4] - 2023年主城区/成都市区、郊县分区、二级市区主营收入占比分别为60.3%、35.3%、4.4%，成都地区主营收入占比常年维持在90%以上 [11] - 公司毛利率稳中有升，近年来综合毛利率维持在30%左右 [11] - 2023年食品、烟酒、日用百货主营收入占比分别为49.1%、36.1%、14.7%，各品类毛利率维持平稳 [11] 业务发展 - 2015年3起并购；2016-2018年整合提效；2019年开店+并购，扩张再提速；2021年后暂缓扩张，持续进行门店调优 [4] - 2016年以来公司着力供应链提升、数字化打造、增值服务拓展及团队建设，主业净利率持续提升至2019/2020年的4.4% [5] - 2021年以来进行门店整合调优、加快旧店改造，主业净利率维持在4%左右的稳健水平 [5] - 2016年参股新网银行（持股15%），2018年以来新网银行持续贡献可观投资收益，占比公司归母净利润20%以上 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.19、5.53、6.01亿元，同比分别增长-7.6%、6.6%、8.7% [6] - 预计2024-2026年主业净利分别为3.99、4.39、4.85亿元，同比分别增长-2.6%、10.0%、10.5% [6] - 采取分部估值法，综合给予公司合理市值区间80亿-93亿，对应合理价值区间为5.90-6.87元，维持"优于大市"评级 [6] 市场表现 - 红旗连锁ROE最高达18.2%，疫情后受到一定影响但仍维持在13%左右，2019年以来红旗ROE持续领先同业 [5] - 近三年经营活动现金流净额均维持在10亿元以上，资产负债率约50%，ROE在13%左右 [18] 股权变动 - 2024年11月11日，商投投资持股16.91%、控制表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委 [9] - 2024年6月17日，公司与商投投资签署《备忘录》、《补充备忘录》、《补充备忘录二》，内容包括承诺净利润数调整为2024-2026年均不低于2.8亿元 [8] 历史发展 - 2000年成立，2012年9月上市之初有1200余家门店，此后加密成都，并适度向川内周边扩张 [10] - 2015年先后收购红艳超市（125家门店）、互惠超市（388家）、乐山四海超市（32家）；2019年收购9010超市（45家门店）；2020年与兰州国资利民合资成立甘肃红旗，跨省复制红旗连锁经营管理模式 [10] - 2021年后暂缓扩张，持续对门店进行提档升级、优化管理水平、加快旧店改造，提升经营效益 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度菜百股份营收增长但利润下滑，毛利率受产品结构影响下降，华北外区域收入占比提升显示品牌全国化扩张，预计后续金饰占比有望提升，维持“优于大市”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 11月13日收盘价11.21元，52周股价波动9.58 - 17.08元，总股本和流通A股均为778百万股，总市值和流通市值均为8719百万元 [1] 市场表现 - 与海通综指对比，菜百股份在2023/11 - 2024/8期间有不同涨幅表现；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为3.6%、15.2%、 - 0.5%，相对涨幅分别为 - 2.2%、 - 14.9%、 - 23.8% [2][3] 业绩情况 - 1 - 3Q24营收153.45亿元，同比 + 24.06%，归母净利润5.54亿元，同比 - 6.32%，扣非归母净利润5.25亿元，同比 - 3.14%；3Q24营收43.6亿元，同比 + 8.7%，归母净利润1.54亿元，同比 - 14%，扣非归母净利润1.39亿元，同比 - 10.82% [4] - 3Q24毛利额3.78亿元同比 - 10%，毛利率8.67%同比 - 1.8pct（环比 + 0.9pct），期间费用1.45亿元同比 + 9.6%，期间费用率3.34%同比持平，公允价值变动净收益/投资净收益各为0.06/0.14亿元 [5] 门店情况 - 3Q24新开设线下门店7家，截至9月末门店总数100家，4Q24至25年上旬拟增加5家 [6] 区域销售情况 - 3Q24华北区域收入34亿（同比 - 8%），华北外区域收入10亿（同比 + 186%），华北外区域收入占比由3Q23的8%提升至3Q24的22% [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元，给予2024年13 - 16x PE，对应合理市值区间86 - 106亿元，合理价值区间11.08 - 13.64元 [6] 财务指标预测 - 2024 - 2026E营业收入分别为20127、23478、26073百万元，净利润分别为663、725、815百万元等多项指标预测 [7][9] 可比公司估值 - 2024年黄金珠宝行业可比公司PE平均值为12.65倍 [8]

[Table_MainInfo]行业研究/交通运输 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_AuthorInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.15% -2.87% 2.40% 7.67% 12.95% 18.22% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 交通运输 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周报：中国加拿大直航增班即将启动》 2024.11.05 《周报：港珠澳大桥六年迎客超 6230 万 人次》2024.10.28 《越秀交通基建公司计划收购平临高速 55%股权》2024.10.23 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 分析师:罗月江 Tel:(010)58067993 Email:lyj12399@haitong.com 证书:S0850518100001 联系人:吕春雨 Tel:(021)23185685 Emai ...

[Table_MainInfo]行业研究/房地产 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 14 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2312.39 2621.01 2929.63 3238.25 3546.86 3855.48 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 房地产 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《第 45 周新房成交同比增速回升，供销 比回落》2024.11.11 《穿越周期，七十年稳健前行——NIHON HOUSING，日本经济寒冬中十倍回报物 业龙头》2024.11.13 《房地产行业 3Q2024 综述：集中度再次 回落，现金流和负债状况有所恶化》 2024.11.08 分析师:涂力磊 Tel:021-23185710 Email:tll5535@haitong.com 证书:S0850510120001 联系人:陈昭颖 Tel:(021)23183953 Email:czy15598@haito ...

投资评级 - 报告给予瑞联新材（688550）的投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 瑞联新材专注于研发、生产和销售专用有机新材料，产品涵盖显示材料、医药产品和电子化学品，广泛应用于电视、智能手机、电脑等终端显示器领域 [4] - 2024Q3 公司净利润实现快速增长，主要受益于终端消费电子需求回暖，显示材料板块特别是 OLED 显示材料收入同比大幅增长，医药板块主力产品开始出货，销售收入同比增长 [5] - 公司参股出光电子材料，与日本出光兴产株式会社合作，增资 7640 万元，持有出光电子 20% 股权，进一步布局 OLED 发光材料领域，加快国产化替代进程 [6] 财务表现 - 2024 年前三季度公司营业收入为 10.93 亿元，同比增长 17.32%；归母净利润为 1.85 亿元，同比增长 88.98% [5] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.38、1.84、2.40 元，合理估值区间为 41.40-48.30 元 [6] - 2024-2026 年公司营业收入预计分别为 15.43 亿元、19.81 亿元、25.47 亿元，同比增长 27.7%、28.4%、28.6%；净利润预计分别为 2.40 亿元、3.22 亿元、4.20 亿元，同比增长 79.2%、34.0%、30.3% [7][11] 业务预测 - 显示材料板块预计 2024-2026 年销量同比增速为 30%、30%、30%，销售收入分别为 10.31 亿元、13.41 亿元、17.44 亿元，毛利率分别为 41.00%、42.00%、42.00% [8][9] - 医药中间体板块预计 2024-2026 年销售收入分别为 1.36 亿元、1.57 亿元、1.88 亿元，毛利率为 30.00% [9] - 其他主营业务板块预计 2024-2026 年销售收入分别为 4091 万元、4500 万元、4950 万元，毛利率为 15.00% [9] 行业对比 - 可比公司估值分析显示，瑞联新材 2024 年 PE 估值为 25.03 倍，低于行业平均值 36 倍 [10][11] - 公司 2024 年毛利率预计为 39.6%，高于 2023 年的 35.2%，并逐步提升至 2026 年的 40.8% [11] 财务指标 - 2024-2026 年公司净资产收益率预计分别为 7.9%、9.6%、11.1%，资产回报率分别为 6.9%、8.2%、9.3% [11] - 2024-2026 年公司流动比率预计分别为 4.42、4.02、3.93，速动比率分别为 2.82、2.53、2.45 [12]

[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.48% -14.75% -1.03% 12.70% 26.43% 40.16% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 通信设备 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通通信一周谈：Lumentum 业绩表现 亮眼，AAOI 业绩指引乐观》2024.11.10 《海通通信一周谈：华为披露 2024 年前 三季度业绩，北美云厂商资本开支指引乐 观》2024.11.03 《海通通信一周谈：通信行业基金持仓创 新高，广东省发布加快推动光芯片产业行 动方案@20241026》2024.10.29 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706 ...

[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------------| | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] 40.16% 通信设备 26.43% | | 海通综指 | | 12.70% -1.03% -14.75% | | | | -28.48% | | | | 2023/11 2024/2 | 2024/5 | 2024/8 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | 相关研究 | | | | [Table_ReportInfo] 《海通通信一周谈： 亮眼， AAOI | Lument ...

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度费类业务总体承压，上市券商营收和净利润同比下滑但降幅较上半年缩窄，第三季度营收和净利润同比增长，预计2024、2025年证券行业净利润有望正增长，券商股估值有提升空间，大型券商优势显著[5] 根据相关目录分别进行总结 2024年第三季度权益市场大幅上涨，债市表现平稳 - 2024年前三季度日均股基交易额8976亿元同比下降8%，第三季度日均股基交易额7806亿元同比下降12%[5][13] - 截至2024年9月融资融券余额为1.44万亿元同比下滑9.5%，融券余额同比下滑88%，平均担保比例248%风险可控[5][14] - IPO阶段性收紧融资规模下滑，2024年前三季度共发行69家IPO募资规模达479亿元同比 - 85%，第三季度发行25家IPO募资规模154亿元同比 - 87%[5][18] - 2024年前三季度增发募集资金1195亿元同比下滑75%，可转债349亿元同比下降72%，可交换债276亿元同比增加10%[5][19] - 2024年前三季度券商参与的债券发行规模为9.9万亿元同比增长1%，其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比 - 74%、 - 3%、+8%和+7%[5][20] - 2024年前三季度权益市场主要指数均大幅上涨，好于去年同期，公募基金发行规模底部回升新产品以固收类为主[5] 上市券商2024年三季报：自营大幅增长，前三季度净利润降幅缩窄 - 2024年前三季度51家上市券商营业收入同比下滑3%，净利润同比下滑6%，第三季度营业收入同比增长18%，净利润同比大幅增长39%[5][27] - 经纪收入2024年1 - 3Q下滑14%，预计佣金率持续下滑，第三季度经纪业务收入同比 - 15%[5][31] - 投行业务受IPO节奏影响收入同比下滑38%，第三季度投行业务收入同比 - 32%[5][33] - 资管收入2024年1 - 3Q小幅下滑2%，第三季度资管业务收入同比 - 5%[5][36] - 2024年9月权益市场大幅上涨，债市平稳，券商自营收入2024年1 - 3Q同比增长29%，第三季度同比大幅增长168%[5][38] 投资建议：预计2024、2025年证券行业净利润实现正增长 - 政策组合拳扭转市场信心，证券板块受益，业务将直接获得利好[42][43] - 监管鼓励券商并购重组打造一流投行，大型券商巩固优势中小券商有望弯道超车，行业集中度或提升[45] - 行业同质化竞争，并购重组或推动供给侧改革，提升券商竞争地位推动供给侧改革[48] - 做市业务是券商自营转型重要方向，投顾业务进入黄金发展周期，数字化转型日渐提速但仍有提升空间[52][53][54]

报告投资评级 - 富特科技投资评级为优于大市[1] 报告核心观点 - 富特科技主营新能源车载高压电源系统，功率密度等技术指标行业领先，车载高压电源系统以三合一及二合一产品为主，2023年二合一、三合一系统销售收入分别为4.7亿元、13.0亿元，同比分别-12.8%、+34.1%，毛利率分别为24.4%、25.3%，同比均有所提升[3] - 2024Q3公司总营收5.2亿元，同比-0.2%，前三季度累计营收11.8亿元，同比-15.3%，2024Q3归母净利润为0.2亿元，同比-35.4%，前三季度累计归母净利润为0.8亿元，同比-13.6%，业绩承压主要因客户结构调整，现有大客户终端需求量同比下降[4] - 优质客户不断导入，小鹏进入2023年前五大客户，2024Q1实现对小米汽车配套项目量产，小米SU7预计11月提前完成10万台全年交付目标，也取得比亚迪、乐道、零跑等部分车型定点，部分项目2024下半年量产，出海方面与雷诺实现项目量产，与Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等有项目定点，国内+海外有望2025年起逐步放量带动营收利润增长[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿元，对应EPS分别为0.87/1.28/1.62元，参考可比公司，给予2025年35 - 40倍PE，对应合理价值区间44.92 - 51.34元[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 富特科技与海通综指对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 财务情况 - 2022 - 2026E营业收入、净利润有不同的增长情况，毛利率、净资产收益率等指标也有相应变化，2024 - 2026年车载高压电源系统、非车载高压电源系统、技术服务及其他业务营收和毛利率有不同假设下的预测[7][9] - 与可比公司相比，在总市值、EPS、PE等估值方面存在差异[10] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026E有相应数值，偿债能力指标、经营效率指标等也有不同表现[11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 建发股份2024年三季报显示，剔除美凯龙重组收益影响后，三季度净利润较二季度降幅收窄，毛利率提升，但经营活动现金流净额大幅下降，主要受房地产销售回款减少影响 [5] - 房地产业务利润受计提减值影响，供应链运营业务三季度环比增长，家居商场运营业务出租率阶段性承压 [6][7] - 投资建议维持“优于大市”评级，预测2024年EPS为1.25元，对应合理市值区间为259-295亿元，合理价值区间为每股8.77-10.03元 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 建发股份2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-19.93%、-11.93%、-3.93%、4.07%、12.07%、20.07%，与海通综指对比 [2] - 沪深300对比的绝对涨幅和相对涨幅分别为-4.6%、30.5%、27.4%和-1.0%、3.4%、4.6% [3] 财务表现 - 2024年1-9月，公司实现营业收入5021.36亿元，同比-16.1%；归母净利润20.58亿元，同比-83.4% [5] - 剔除美凯龙重组收益影响后，前三季度归母净利润同比-29.76%；7-9月归母净利润同比-14.64% [5] - 毛利率为4.37%，较2023年同期提升1.32个百分点；经营活动现金流净额为-141.13亿元，同比-157.90% [5] - 房地产业务分部实现营业收入813.66亿元，同比+26.03%；归母净利润3.81亿元，同比-19.04% [6] - 供应链运营业务分部实现营业收入4146.65亿元，同比-22.22%；归母净利润22.44亿元，同比-10.20% [7] - 家居商场运营业务分部实现归母净利润-5.67亿元，主要受美凯龙商场出租率下滑影响 [7] 财务预测 - 预测2024年营业收入为783847百万元，同比+2.6%；净利润为3694百万元，同比-71.8% [9] - 预测2024年EPS为1.25元，毛利率为4.4%，净资产收益率为4.9% [9] - 预测2024年经营活动现金流净额为11005百万元，资产负债率为70.9% [13] 估值分析 - 预测2024年EPS为1.25元，给予7-8倍PE估值，对应合理市值区间为259-295亿元，合理价值区间为每股8.77-10.03元 [8] - 可比公司估值表显示，建发股份2024年PE为7.8倍，PEG为- [12]