报告行业投资评级 报告给予商业贸易行业"优于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 平台:补贴加码全域联动,用户体验优先级提升 - 天猫和抖音双11活动周期拉长,采取分阶段的营销策略,并加大补贴力度,提升用户体验。[8][9] - 天猫提供全域覆盖的优惠券、红包等补贴,简化下单流程,并与京东物流合作提升商家服务。[9] - 抖音延续"一件直降"策略,在多场景发放优惠券,并针对商家推出运费险优惠。[9] 2. 达人:头部效应仍在,外资品牌抢占坑位 - 头部主播如李佳琦直播间的带货能力依然强劲,预售首日直播间GMV过亿的品牌数量同比增长。[17] - 抖音头部美妆达人如广东夫妇、贾乃亮和董先生的带货销量均超1亿元。[17][18] - 外资品牌在主播直播间的曝光和销售占比有所提升。[11][13] 3. 品牌:排位竞争激烈,外资多渠道发力追赶 - 抖音平台国货品牌占据优势地位,但外资品牌排名有所上升。[19][20] - 天猫平台外资品牌仍占据主导地位,但国货品牌数量和占比有所提升。[20] - 外资品牌如欧莱雅、兰蔻等通过提升优惠力度等方式加大了对双11的投入。[13][14]

报告行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 上市险企业绩表现 - 前三季度上市险企归母净利润合计同比增长80.9%,受股市上涨带动,上市险企净利润普遍高增长 [1] - 国寿、新华、人保、太保、平安前三季度归母净利润分别同比增长194%、117%、77.2%、65.5%、36.1% [1] - Q3单季分别同比增长21倍、扭亏为盈,国寿单季大幅盈利662亿主要是由于其FVOCI股票占比较高,股价波动不计入当期损益 [1] - Q3末净资产合计较年初增长6.8%,较中期增长3.5%,平安较年中下降2.5% [1] 保费及NBV表现 - 前三季度国寿（首年期交）、平安（个人业务新单）、太保（个险新单期缴）、新华（个险新单期缴）、人保（寿险长险新单期缴）新单期缴分别同比增长7%、13%、12%、19%、3% [1] - Q3新单增速明显提升,国寿、平安、太保、新华、人保Q3新单期缴分别同比增长73%、221%、34.1%、20.1%、79.2% [1] - 国寿、平安、太保、新华前三季度NBV分别同比增长25.1%、113.9%、75.3%、110.3% [1] - 平安、太保Q3单季NBV同比提升7.3pct、6.2pct至25.4%,随着预定利率进一步下调、业务结构持续改善和费用管理更加规范,上市险企NBV margin有望继续提升 [1] 代理人规模 - 国寿、平安Q3末代理人规模较年初分别增长1.1%、4.3%,较年中增长1.9%、6.5% [1] - 国寿前三季度代理人月人均首年规模保费同比增长54.7%,太保核心人力月人均NBV同比增长15.0% [1] 产险业务表现 - 人保、平安、太保Q3车险保费分别同比增长4.6%、4.5%、4.3%,较上半年有所提升,主要受益于汽车销量回暖 [1] - 人保、平安Q3非车险保费分别同比增长11.8%、11.1%,在总保费中占比持续提升 [1] - 人保Q3单季承保亏损11.8亿元,主要是由于自然灾害等导致非车险赔付增加,而平安综合成本率改善主要是保证保险承保风险缓解所致 [1] 投资收益表现 - 受股市反弹带动,各险企总、综合投资收益率显著提升,国寿、新华平均总投资收益率达5.0%、8.1% [1] - 国寿、平安、新华前三季度平均净投资收益率分别为3.3%、3.8%、6.8%,同比变动分别为-0.2pct、+4.5pct [1] - 平安、新华年化综合投资收益率分别为6.1%、8.1%,同比分别提升1.3pct、5.1pct [1] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 行业核心观点 上市险企业绩表现 - 前三季度上市险企归母净利润合计同比增长80.9%,受股市上涨带动,上市险企净利润普遍高增长 [1] - 国寿、新华、人保、太保、平安前三季度归母净利润分别同比增长194%、117%、77.2%、65.5%、36.1% [1] - Q3单季分别同比增长21倍、扭亏为盈,国寿单季大幅盈利662亿主要是由于其FVOCI股票占比较高,股价波动不计入当期损益 [1] - Q3末净资产合计较年初增长6.8%,较中期增长3.5%,平安较年中下降2.5% [1] 保费及NBV表现 - 前三季度国寿（首年期交）、平安（个人业务新单）、太保（个险新单期缴）、新华（个险新单期缴）、人保（寿险长险新单期缴）新单期缴分别同比增长7%、13%、12%、19%、3% [1] - Q3新单增速明显提升,国寿、平安、太保、新华、人保Q3新单期缴分别同比增长73%、221%、34.1%、20.1%、79.2% [1] - 国寿、平安、太保、新华前三季度NBV分别同比增长25.1%、113.9%、75.3%、110.3% [1] - 平安、太保Q3单季NBV同比提升7.3pct、6.2pct至25.4%,随着预定利率进一步下调、业务结构持续改善和费用管理更加规范,上市险企NBV margin有望继续提升 [1] 代理人规模 - 国寿、平安Q3末代理人规模较年初分别增长1.1%、4.3%,较年中增长1.9%、6.5% [1] - 国寿前三季度代理人月人均首年规模保费同比增长54.7%,太保核心人力月人均NBV同比增长15.0% [1] 产险业务表现 - 人保、平安、太保Q3车险保费分别同比增长4.6%、4.5%、4.3%,较上半年有所提升,主要受益于汽车销量回暖 [1] - 人保、平安Q3非车险保费分别同比增长11.8%、11.1%,在总保费中占比持续提升 [1] - 人保Q3单季承保亏损11.8亿元,主要是由于自然灾害等导致非车险赔付增加,而平安综合成本率改善主要是保证保险承保风险缓解所致 [1] 投资收益表现 - 受股市反弹带动,各险企总、综合投资收益率显著提升,国寿、新华平均总投资收益率达5.0%、8.1% [1] - 国寿、平安、新华前三季度平均净投资收益率分别为3.3%

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 24Q1~Q3管道企业疲软,合计收入约153.5亿元,同比下降1.0% [2] - 24Q1~Q3板块综合毛利率同比略降0.7pct至26.1%,净利润合计9.7亿元,同比大幅下降27.1% [3] - 24Q3塑料管道收入同比下降8.6%,PCCP管道收入同比大幅增长78.6% [4] - 24Q3塑料管道毛利率同比下降,PCCP毛利率同比提升,伟星新材毛利率保持高位43.1% [5] - 24Q3塑料管道净利润同比下降42.1%,PCCP净利润同比大增260.2% [6] 行业分类总结 塑料管道 - 24Q1~Q3收入约153.5亿元,同比下降1.0% [2] - 24Q3收入41.2亿元,同比下降8.6%,毛利率同比下降,净利润同比下降42.1% [4][5][6] PCCP管道 - 24Q3收入14.5亿元,同比大增78.6%,毛利率同比提升,净利润同比大增260.2% [4][5][6] 行业整体 - 24Q1~Q3综合毛利率26.1%,同比下降0.7pct,净利润9.7亿元,同比下降27.1% [3] - 24Q3综合净利率7.4%,同比下降0.9pct [5]

报告行业投资评级 - 报告维持医药行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 医药板块三季报总结 - 化学制药、医药商业、医疗器械板块相对表现较好 [4][5] - 2024年前三季度,SW化学制药营业收入同比增长3.49%,SW医药商业同比增长1.43%,SW医疗器械同比增长1.08% [5] - 2024年前三季度,SW化学制药归母净利润同比增长28.49%,SW医药生物同比下跌7.48%,SW医疗器械同比下跌7.65% [5] - 10月医药板块整体跑输大盘,SW医药生物指数下跌4.3% [9] - 生物医药板块中化学制剂(-2.7%)、化学原料药(-2.7%)、医疗服务(-3.7%)表现相对较好 [13] - 个股涨幅前三为双成药业(+128.5%)、麦克奥迪(+113.2%)、科源制药(+97.6%) [13] 海通医药组合表现 - 2024年10月海通医药组合跑赢医药指数0.71个百分点 [6] - 组合平均下跌-6.1%,同期医药指数下跌-6.8% [6] - 组合中涨幅前三的个股为奥浦迈(14.3%)、澳华内镜(8.2%)、特宝生物(7.9%) [6] - 2024年11月海通医药A股组合包括迈瑞医疗、艾德生物等7只个股 [6] - 港股建议关注药明合联、中国生物制药等8只个股 [6] 行业估值 - 截至2024年10月底,医药板块PE(TTM)为27.26倍(剔除负值),相对于全部A股的溢价率为79.59% [14][15]

报告行业投资评级 - 维持"优于大市"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 中共中央政治局强调要锚定2035年建成文化强国的战略目标,坚持以人民为中心的创作导向,推进国际传播格局重构,传媒板块的风险偏好有望持续提升 [3] - 2024Q3传媒行业整体营收、利润承压,广告和游戏板块表现相对较好 [4][14][15][16] - 看好文化出海、AI应用、并购重组等投资方向,推荐关注相关上市公司 [5] 行业各板块总结 影视板块 - 2024Q3影视板块业绩承压,受电影大盘票房影响 [15] - 随着重点影片陆续定档上映,电影板块有望修复,关注国内外多模态模型发展 [15] 游戏板块 - 2024Q3游戏板块整体营收保持增长,头部公司业绩表现较好,期待爆款产品推出及AI等技术结合内容创新 [15] 出版板块 - 2024Q3出版板块业绩承压,受对转企5年以上事业文化单位征收企业所得税影响,高分红和并购重组有望提升投资价值 [16] 广告板块 - 2024Q3广告板块营收和净利润均实现增长,分众传媒高分红,出海营销板块景气度较高 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予欧派家居"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-3季度公司实现营业收入138.8亿元,同比减少16.21%;实现归母净利润20.3亿元,同比减少12.08%;实现扣非归母净利润17.6亿元,同比减少19.88% [4] - 2024年第3季度单季度公司实现营业收入53.0亿元,同比减少21.21%;实现归母净利润10.4亿元,同比减少11.56%;实现扣非归母净利润9.9亿元,同比减少12.62% [5] 公司毛利率及费用情况 - 2024年1-3季度公司综合毛利率为35.54%,同比增加1.6个百分点;期间费用率为19.71%,同比增加2.2个百分点 [5] - 分产品看,2024年1-3季度公司橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门毛利率分别为30.62%/40.88%/29.01%/26.75%,同比变化-3.28/+5.72/+0.24/+4.31个百分点 [5] - 分渠道看,2024年1-3季度公司直营店/经销店/大宗业务毛利率分别为56.24%/35.59%/27.61%,同比变化-2.39/+1.53/+0.33个百分点 [6] 公司门店情况 - 截至2024年3季度末,公司门店合计8180家,较2023年末减少536家,主要是公司经销商经营计划调整、优化招商及经销管理政策所致 [6] 盈利预测及估值 - 考虑到地产下行,公司2024-2025年净利润预测由29/31亿元下调至26/27亿元,同比变化-14%/+4% [6] - 参考可比公司给予2025年15-17倍PE估值,对应合理价值区间为66.5-75.3元 [6] 分产品销售收入预测 - 2024-2026年公司橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门销售收入预测分别为5624/9798/1128/1172、5624/9994/1184/1172、5793/10494/1303/1230百万元 [9] - 2024-2026年公司其他主营业务销售收入预测分别为1111/1445/1878百万元,增长率分别为35%/30%/30% [9] 财务指标预测 - 2024-2026年公司营业收入预测分别为19330/19941/21246百万元,同比变化-15.2%/3.2%/6.5% [7] - 2024-2026年公司净利润预测分别为2598/2698/2893百万元,同比变化-14.4%/3.8%/7.2% [7] - 2024-2026年公司毛利率预测分别为34.6%/34.3%/34.0% [7] - 2024-2026年公司净资产收益率预测分别为12.5%/11.5%/11.0% [7] 同行业公司估值对比 - 同行业公司顾家家居和尚品宅配2024年和2025年PE分别为13.79/12.57倍和48.13/25.66倍,平均为30.96/19.12倍 [8]

报告公司投资评级 蔚蓝锂芯的投资评级为"优于大市"，维持原有评级。[1] 报告的核心观点 1. 前三季度及Q3业绩同环比均大幅改善,盈利能力持续改善。2024年前三季度公司实现营收48.38亿元,同比+30.92%,实现归母净利润2.82亿元,同比+173.21%。Q3公司实现营收17.74亿元,同比+22.72%,环比+8.44%;归母净利润1.15亿元,同比+86.19%,环比+18.49%。[4] 2. 分行业看,LED、金属物流和锂电池三个主要业务板块均保持营收环比增长。其中,LED业务表现出色,Q3贡献归母净利润约4800万元。锂电池受研发费用增加影响,Q3净利润环比有所下滑,但预计Q4这一影响将会去除。[5] 3. 锂电池出货量持续增长,2024年Q3达到1.18亿颗,预计2024年全年出货有望超4.3亿颗。公司国内产能6亿颗,满产可实现5亿颗出货量,马来西亚4亿颗产能正在建设中,预计2025年上半年完成投产爬坡,下半年实现满负荷量产。[6] 4. 盈利预测方面,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.10亿元、6.20亿元、7.56亿元。参考可比公司估值情况,给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间为10.68-12.45元。[6][8] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收48.38亿元,同比+30.92%;实现归母净利润2.82亿元,同比+173.21%。Q3毛利率为18.95%,同比+7.35pct,环比+3.26pct;归母净利率为6.46%,同比+2.20pct,环比+0.55pct。[4] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为6758百万元、8577百万元、9488百万元,净利润分别为410百万元、620百万元、756百万元。毛利率预计分别为15.5%、17.0%、18.0%,净资产收益率预计分别为6.0%、8.3%、9.2%。[7][9] 3. 公司资产负债率2023年为38.4%,2024-2026年预计分别为37.9%、38.2%、36.9%。流动比率2023年为1.51,2024-2026年预计分别为1.59、1.68、1.84。[10]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 24 前三季业绩持续亮眼表现,24Q3 净利润高速增长,费用管控成效显著 [5] 2) 游戏存量产品表现优异,新产品《代号 DL》和《代号 LOA》预计于 2024 年末率先在海外发行上线,有望成为公司明后年收入和利润新增长点 [6] 3) 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长,给予公司 2025 年 25-30 倍动态 PE 估值区间 [7] 财务数据总结 1) 24 年前三季公司实现营收 45.14 亿元,同比增长 11.42%,实现归母净利润 10.94 亿元,同比增长 94.33% [5] 2) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 71.18、86.89 和 100.67 亿元,归母净利润分别为 12.07、13.44 和 15.47 亿元 [8][9] 3) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.61、0.68 和 0.79 元 [8] 4) 预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 62.7%、62.8% 和 62.5%,净资产收益率分别为 17.5%、16.6% 和 16.4% [8] 行业分析 1) 公司在出海 SLG 领域具有优势,新产品有望进一步巩固在全球手游市场的地位 [6] 2) 游戏出海赛道竞争格局较好,增速较高,政策支持力度较大 [7]

行业投资评级 - 报告维持农业行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 生猪养殖板块业绩显著改善,但扩产仍然谨慎 [6] - 水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发挥 [7] - 白羽肉鸡行业景气度有望修复 [8] - 宠物食品经营表现亮眼,海外销售和国内品牌建设均表现良好 [8] - 转基因产业化持续推进,行业迎来新机遇 [8] 行业数据分析 生猪养殖 - 生猪均价小幅下行,但上市猪企扩产仍然谨慎 [6] - 仔猪价格环比上涨,仔猪/生猪价格比值上升 [16][17][18] - 能繁母猪存栏和生猪存栏环比均有所增加 [20][21] - 养殖利润有所下降,但仍维持较高水平 [23] 水产养殖 - 生鱼等水产品价格随着新鱼出塘而季节性下跌 [7] - 水产饲料原材料价格总体平稳 [7] 白羽肉鸡 - 鸡苗和毛鸡价格均小幅上涨,养殖利润有望改善 [8] - 祖代和父母代种鸡存栏均有所增加 [28][30] 其他 - 农产品价格中,米价、豆粕价格下跌,小麦价格上涨 [32][33][34] - 棉花、鱼粉价格有所上涨 [35][36]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩持续增长，盈利能力维持高位 - 前三季度公司业绩继续保持增长，盈利能力保持较高水平 [5] - 公司通过提升效率、降低成本、提升良率等方法，叠加新产品投入，使得公司降价的同时，保持良好的盈利能力 [6] - 公司海外市场需求增加，海外产能逐步放量，将进一步提升公司业绩 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.49亿元、17.13亿元、19.40亿元 [7] - 综合考虑公司经营情况、市场份额、盈利能力等，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为133.72-160.46元 [7] 财务数据总结 财务指标 - 2024年营业收入预计为12,110百万元，同比增长15.2% [8] - 2024年净利润预计为1,449百万元，同比增长20.6% [8] - 2024年毛利率预计为22.9%，净资产收益率预计为12.5% [8] 估值指标 - 2024年PE为18倍，2025年PE为16倍，2026年PE为14倍 [9] - 2024年PB为2.1倍 [9]