财务表现 - FY26 FFO为3230万美元，同比增长8.8%，略低于预测0.6%[1][32] - FY26 DPS为29.883美分/股，符合指引，同比增长5.0%，FY27指引为31.38美分/股，暗示进一步增长5.0%[1] - FY26 NPI增长6.2%，至4610万美元，高于物业收入增长4.8%[7] 资产与估值 - CDP的NTA增至7.20美元/股，较上半年度增长20美分，即2.9%[1][7] - CDP对Westfield Carindale 50%的权益估值达8.14亿美元，增长3.3%，资本率和折现率分别维持在5.52%和6.99%[7] 财务状况 - 负债率在下半年下降120个基点，至25.3%，利率对冲比例为83%，平均基准利率为3.3%[7] - 信托以新的银行贷款为2.3亿美元债务进行再融资，到期日为2032年5月[7] 投资建议 - 维持“中性”评级，6月27日目标价为5.90美元[1] - CDP较NTA有24%的大幅折让，提供约5%的FY26E股息收益率，但认为其他股票有更多上行空间[10][38] 风险因素 - 包括对布里斯班经济和零售销售环境的集中风险、消费者背景放缓、物业市场资本率和租金变化等[40]

财务表现 - 订阅收入同比增长10%，非GAAP运营利润率为25%，未达上季度“40法则”[1] - 2026 - 2029财年收入预计分别为59500万、64700万、69800万和74900万美元，增速分别为10.0%、8.7%、8.0%和7.3%[8] - 调整后EBIT利润率预计从2026财年的21.8%提升至2029财年的28.5%[8] 业务分析 - 抵押贷款业务受高利率影响承压，独立抵押贷款银行客户流失率上升[1] - 非抵押贷款订阅业务预期下调，美国业务2027 - 2029财年预计增长9%，国际业务预计增长15%[1] - 国际业务处于早期阶段，报告13%的增长，日本和欧洲市场拓展较慢[6][14] AI业务 - AI短期内对营收增长贡献有限，通过捆绑智能单元盈利，超230个客户使用[6] - 谨慎选择使用自有LLM模型和第三方模型，自有模型维护成本低[6] 投资评级与估值 - 维持中性评级和2027年12月目标价17美元/股[1][14] - 目标价对应2027年预期EV/EBITDA倍数为8倍，处于垂直软件公司较低区间[10] 风险因素 - 积极变革策略成功实施或提升股价，依赖第三方系统集成或提高收益[18][19] - Salesforce合作关系破裂或影响股价，抵押贷款业务或拖累增长[20][21]

业绩表现 - 2Q26非GAAP利润同比增长26%，超JPMe预期22个百分点[1] - 季度营收环比和同比均微降1%，超预期8个百分点，主要受业绩费推动，2Q业绩费达1.39亿元人民币，同比增长501%，环比增长38%[6] - 运营费用在2Q26同比降低14%，主要因薪酬费用减少[6] 业务情况 - 2Q26财富管理产品（WMP）交易量环比下降25%，一次性佣金环比下降24%，同比下降44%[6] - 经常性收入环比下降5%，同比下降11%，低于JPMe预期3个百分点[6] - 海外业务关系经理人数环比下降27%，同比下降36%至97人，海外业务收入占比在2Q26约为38%[6][7] 投资建议 - 维持对诺亚财富的中性评级，预计市场对FY26E盈利预测有个位数上调[1][8] - 预计股价将对超预期的底线增长有轻微积极反应[9] 估值与风险 - 基于SOTP的12月26日目标价为10.50美元，隐含整体市盈率8.0倍和市净率0.5倍（FY26E）[19] - 下行风险包括意外监管风险、股票期权发行超预期和在岸产品违约；上行风险包括WMP销售增长超预期或海外业务货币化表现更好[20][21]

能源市场 - 布伦特原油价格下跌5%至87美元/桶，若海峡重新开放，可能再跌5 - 7美元/桶[4] - 美国可能与伊朗达成停火协议，多则头条新闻暗示海峡有望重新开放[4][6] - 俄罗斯考虑将柴油出口禁令延长至9月之后[7] 铁矿石市场 - 淡水河谷（Vale）可能新增40 - 50百万吨铁矿石供应，占市场的2%[12] - 法规获批后执行至少需2 - 3年，对长期价格影响较小[12] 公司动态 - SK创新将以1:0.11的比例吸收SKIET，股价早盘下跌17%，与投资者预期相反[10][12] - 分析师对Ampol和Viva Energy给予“增持”评级，前者2027年预期自由现金流收益率为8%、股息收益率为4%，后者2027年预期企业价值倍数为6.6倍[11][20] - 江西铜业2026年上半年净利润86.3亿元，同比增长107%，维持“增持”评级[26] - 桑德菲尔（Sandfire）股息每股35澳分，远超预期； Lynas息税折旧摊销前利润低于预期[29][30]

短期趋势 - 巴西健身市场短期挑战仍存，健身房扩张受聚合器渗透和网络内竞争影响[5] - Azzas 7月销售有所恢复，但8月再次疲软，整体需求较弱[8] - C&A受世界杯影响超预期，3Q重点是优化库存[11] 业务表现 - Smart Fit新开业门店在各地区表现良好，2023 - 2025年巴西门店和2024 - 2025年墨西哥门店在毛利和毛利率上优于成熟门店[5] - Riachuelo世界杯结束后客流量开始恢复，信贷业务保守，扩张计划不变[15] - Vivara世界杯对营收影响为2%，2Q同店销售较弱，但同店毛利持平[18] 财务状况 - Smart Fit净债务/息税折旧摊销前利润（ND/EBITDA）上季度末约为1.8倍LTM，预计2026年底保持该水平[7] - Azzas 营运资金占销售额约25%，目标是维持该水平并增加销售[8] - C&A资本支出可能比原计划的6.8亿雷亚尔低10%，希望保持低净债务（约0.5倍）[11] 业务策略 - Smart Fit关注TotalPass业务的SG&A效率和合作伙伴健身房的重新谈判[5] - Azzas内部优先事项为推动营收增长、优化采购、削减开支等[9] - C&A注重协调项目执行，衡量过去几年投资的回报[14] 行业影响 - 税改对各公司影响不一，如Azzas前2年有利，后2年中性再转负面；C&A认为中性至略积极[8][11][13] - 劳动改革对不同规模店铺影响不同，各公司采取措施应对，如调整工作时间、降低成本等[11][15][18][25]

公司动态 - Advantest将提前实现5000台SoC测试仪的生产能力目标，并将在即将召开的电话会议上提出到2028年末或2029年初达到10000台产能的新目标[1] - Largan董事会批准以新台币30.8亿元出售台中房产资产，因管理层在CPO市场取得进展获分析师上调评级[2] - GPTC计划在6 - 12个月内将内部产能从每年200台提高到500台，预计2027/2028财年设备出货量同比增长超50%，2026财年末员工人数或达500人[4] 行业趋势 - 亚洲科技行业整体需求积极，GPU、ASIC产业链需求强劲，AI需求不断扩大，但智能手机需求疲软，供应链存在瓶颈[6] - 全球硅片行业GWC维持2026财年收入指引，对2027财年前景持乐观态度，预计4季度12英寸现货价格略高于长协价格，2027财年开始小批量生产SiC载板晶圆[5] 会议与活动 - 8月26日举办亚洲科技之旅总结电话会议，可了解英伟达财报解读及行业趋势[2] - 9月7 - 9日举办SMID MLCC供应链电话会议系列[10] 盈利日历 - 8 - 10月多家半导体、硬件、机器人、IT及基础设施公司将公布财报或举行股东大会等活动，如英伟达8月27日公布Q2财报，博通9月3日公布Q3财报[19][20]

市场表现与趋势 - [美股市场反弹，半导体板块上涨1.4%，Mag7指数上涨0.9%，消费 discretionary板块下跌1.3%，体育用品零售商DKS下跌31%，航空公司、房屋建筑商和金属矿业板块表现出色，分别上涨2.3%、1.2%和2.0%][1] - [AI投资情绪降温，投资者担忧AI相关业务今年见顶、中期电力供应过剩，更倾向于2027 - 28年有可用产能的公司，如潍柴动力][2] 公司业绩与动态 - [小鹏汽车2Q业绩适度超预期，非GAAP底线比JPMe高约8%，小鹏机器人融资9亿美元，投后估值63亿美元，计划2026年底量产IRON，2027年上半年开始外部交付，2026年4Q在广州部署Robotaxi车队，目标2027年无人驾驶运营，下调2026/27年预期，新目标价为HK$94/US$24][7] - [敏实集团1H26净利润14.34亿元，同比增长12%，营收134亿元，同比增长9%，未达JPMe和管理层预期，毛利率提升至28.6%，海外业务是主要增长引擎，同比增长14%，占销售额约70%，关注2H营收加速和车身结构利润率恢复情况][7] - [青岛特锐德电气1H26亮点为数据中心订单中标和电网订单增长约30%，预计2H在东南亚有更多订单，沙特订单超20亿人民币，有望在欧美澳取得突破，估值有吸引力，1年远期市盈率低于20倍，26 - 28年预期盈利复合增长率约23%][6][8] - [许继电气1H26盈利同比下降约35%至4.16亿元，预计2H改善，核心订单价格回升，特高压订单翻倍，直流输电收入大幅增加，总订单（除低利润率可再生能源EPC）同比增长35%至约110亿元，重申买入评级，下调2026 - 28年预期盈利超10%，目标价降至28元][8] 行业会议与事件 - [现代汽车CEO投资者日今日2pm KST举行，对机器人业务细节和前景有一定期待，但不太可能公布具体目标，美国机器人研发中心开业或为关键催化剂，股东回报政策宣布可能是积极因素，投资者预计TSR约35%，对4万亿韩元回购/注销计划持保守态度][3][11] - [斗山能源昨日上涨10.6%，因韩国考虑与美国联合投资西屋电气及国内核电站建设，该公司从西屋电气交易每单位获利约20亿美元，国内项目每单位获利约2亿美元，Sonny Lee给予买入评级，目标价13万韩元][11] 行业数据与预测 - [Q2超大规模云计算公司财报显示AI资本支出周期不仅未结束，还在加速，2026年CSP资本支出共识估计为9500亿美元，同比增长94%，2027年为1.4万亿美元，同比增长47%，云/AI收入加速增长，云运营利润率扩大][7]

财务表现 - Woolworths FY26 EBIT超共识约1.7%，NPAT超3.8%[1] - FY26澳大利亚食品EBIT达29.53亿美元，同比增长8.5%[1] - FY26 W Living EBIT达1.16亿美元，超预期[3] 销售情况 - 8周交易数据更新显示增长7.6%，Ooshies贡献150 - 200个基点[3] - 调整Ooshies影响后，1Q27前8周潜在销售势头从4Q26的5.5%提升至5.5% - 6.1%，领先Coles的3.7%[1] 前景与风险 - 预计运营资本支出在FY27为19 - 20亿美元，同比增长3.4% - 8.8%[3] - 评级为中性，目标价39.50澳元[2][6] - 上行风险包括监管利好、竞争减弱、剥离不良资产[8] - 下行风险包括价格竞争加剧、销售增长受通缩影响、工资通胀高企等[9]

J P M O R G A N Global Markets Strategy 26 August 2026 Asia Pacific Index Roundup August 26th Corporate Events Effective Today FTSE EM: Alibaba Group Holding Ltd (9988 HK), S Inc, 25.939m Ss (25% ADV) FTSE China 50: Alibaba Group Holding Ltd (9988 HK), S Inc, 1.137m Ss (1% ADV) Corporate Event Effective Next Business Day MSCI DM Small Cap: Kobe Steel Ltd (5406 JP), S Inc, 0.086m Ss (4% ADV) FTSE EM: Lenskart Solutions Ltd (LENSKART IN), F Inc, 1.772m Ss (16% ADV) New Corporate Event FTSE India - Following t ...

公司评级与目标价调整 - 上调Nationgate评级至“增持”，目标价从0.90林吉特升至2.40林吉特[3] - 维持Goertek“中性”评级，目标价从24元上调至25元[4] - 维持Orbbec“增持”评级，目标价微调至140元[6] - 维持Qingdao TGOOD Electric“增持”评级[7] 公司业务与市场趋势 - Nationgate因磷化铟短缺和美国供应商转移制造趋势，有望受益于近100亿美元的光学数据通信市场再转移机会[3] - Goertek 2026 - 2028年盈利预计增长6%，因AI眼镜需求弱、游戏机计划延迟及新项目不足[4] - Orbbec 2026年上半年业绩未达利润预期，因产能、海外扩张和业务战略调整，但订单强劲，长期前景提升[6] - Qingdao TGOOD Electric 2026年8个月数据中心订单达10亿元，预计海外订单超20亿元，国内订单增长，估值有吸引力[7] 行业活动与趋势 - 摩根大通第11届亚洲科技之旅，会见37家公司和115名投资者，GPU和ASIC产业链需求强，非AI需求有复苏，PC需求有韧性，智能手机需求弱，供应链供应紧张[8] - 云服务提供商2026 - 2028年资本支出预计分别为9500亿美元、1.4万亿美元和1.55万亿美元，同比增长94%、47%和11%，利好半导体行业[15]