出口增速回落 - 2024年1-9月我国货物贸易进出口总额同比增长3.4%，出口同比增长4.3%，进口同比增长2.2%[1] - 9月单月出口同比涨幅收敛6.3个百分点至2.4%，进口同比涨幅收敛0.2个百分点至0.3%[1] - 台风等极端天气导致中国主要集装箱港口出现延误，加之欧美制造业持续疲弱，出口增速回落[1] 主要贸易伙伴出口情况 - 对欧盟出口增速回升，对美国出口持平，对东盟、韩国、日本出口增速回落[6] - 我国与一带一路贸易关系较稳定，与拉丁美洲进出口增速下滑，对非洲出口同比降幅收敛[6] 主要商品出口情况 - 汽车包括底盘、船舶、家用电器和钢材出口数量同比增速在20%以上，粮食、中药材、成品油等出口数量同比下降[9] - 机电产品出口同比增速较高，上游商品和下游消费品出口同比多为下降[9] - 9月高新技术产品出口金额同比由增长转为下降1.15%，机电产品出口涨幅收敛8.95个百分点至2.98%[10] 进口情况 - 主要农产品和原材料进口增速回升，机电和高新技术产品进口同比涨幅收窄[11,12] - 9月进口PMI指数为46.1%，连续5个月位于荣枯线下[12] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期[1]

一拖股份: 我国中大拖龙头，产品持续升级进代 公司概况 [1][2] - 一拖股份前身为第一拖拉机制造厂,创建于1955年,是我国"一五"期间兴建的156个国家重点项目之一,是中国农机行业的特大型企业。[1] - 公司主要业务包括农业机械和动力机械两大类,动力机械产品主要为拖拉机和柴油机。[2] - 公司控股股东为中国一拖集团,实际控制人为国机集团。[2] 业绩表现 [3][4][5][6] - 2008年以来公司业绩随农机行业需求变化有所波动,2017-2018年业绩明显下滑。[3] - 2020年以来,随着农机购置补贴资金总额逐步提升,公司2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为18%和100%。[3] - 2023年1-8月,公司营收78.1亿元,同比增长7.7%;归母净利润9.1亿元,同比增长20.1%。[3] - 公司近三年毛利率在15%以上,净利率稳中有升,2023年农机业务毛利率达到16.6%。[5][6] 拖拉机行业分析 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] - 农机行业目前主要为存量更新需求,受政策因素影响大。[7][8] - 2024年农机购置补贴总额创246亿元,创历史新高,设备更新政策进一步刺激需求。[10][11][12][13][14] - 国四排放标准升级带来的需求前置影响逐步消除。[18][19] - 土地流转带来农业规模化生产占比提升,推动中大拖需求。[19][20][21][22] - 我国农业机械化率不断提升,2022年全国农作物耕种收综合机械化率达73.11%。[21][22] - 2023年中大拖产量占比提升至70%,小拖产量下降至30%。[23] - 粮食价格承压,影响农户收益进而影响农机需求。[24][25] 行业竞争格局 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 我国农机市场竞争格局较为分散,但近年来行业集中度呈明显上升趋势。[26][27] - 我国中大拖市场CR2接近50%,CR5达到70%,一拖股份和潍柴雷沃占据核心地位。[27][44][45] - 动力换挡拖拉机占比较低,但国内外企业纷纷布局该领域。[47][48] - 丘陵山区农机产品供给不足,一拖股份率先实现批量应用。[48] 公司竞争优势 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司具备内燃机等核心零部件自制能力,柴油机销量稳定增长。[49][50][51][52] - 公司中大拖市占率领先,2022年达到24%,受益于中大拖需求增长。[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司不断拓展高端智能产品,在动力换挡、无级变速等领域具备先发优势。[45][46][47][48] - 公司积极拓展海外市场,2021-2023年拖拉机出口销量CAGR为37%。[53][54][55][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 财务分析 [108][109][110][111][112][113][114][115] - 2019年以来公司ROE逐步提升,2023年已处于行业领先水平。[110][111][112][113] - 公司农机业务毛利率处于行业较高水平,2023年达到16.6%。[114] 盈利预测与估值 [116][117][118][119][120][121][122] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.8、13.8、15.6亿元,未来三年复合增长率为16%。[117] - 给予公司2025年17X目标PE,对应目标价20.91元,维持"买入"评级。[121] 风险提示 [123] - 农业机械行业周期性波动风险 - 行业补贴政策调整风险 - 市场竞争加剧的风险 - 海外市场拓展不及预期风险

报告的核心观点 1. 财政政策加力提效,为市场注入上行动力 [2][4][6] - 会议强调扩张性财政政策,包括扩大内需、加强民生保障、置换及化债等,有利于提振市场信心 [2] - 财政部提出三方面举措支持推动房地产市场止跌回稳,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化相关税收政策 [6] - 财政支持设备更新,电网投资确定性高,有利于相关行业发展 [7][8] 2. 食饮行业保持中长期配置价值 [2] - 白酒行业中长期具备较好的配置价值,行业内部逻辑依然成立,名酒市占率提升趋势未变 [2] - 大众品子板块龙头如啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等,均具有较强的抗周期能力和业绩确定性 [2][3] 3. 轻工行业布局内需顺周期,优选家居和造纸 [5] - 家居品类在地产政策支持下,需求有望见底回升,行业集中度提升利好龙头 [5] - 造纸行业在经济基本面修复后,各类纸价有望迎来上行,纸企盈利能力有望企稳回升 [5] 4. 电新和机械行业受益于政策支持 [7][8][9] - 光伏、锂电池、电力设备、储能、风电等新能源相关行业,受益于新能源装机需求增长和技术进步 [7][8] - 通用设备、轨交装备、工程机械等传统机械行业,受益于制造业库存周期改善和政策支持 [9] - 人形机器人、低空经济等新经济领域,受益于政策重点支持 [9] 报告分类总结 1. 食饮行业 [2] - 白酒:中长期具备较好配置价值,行业内部逻辑依然成立 - 大众品:啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等子板块龙头,具有较强抗周期能力和业绩确定性 2. 轻工行业 [5] - 家居:在地产政策支持下,需求有望见底回升,行业集中度提升利好龙头 - 造纸:在经济基本面修复后,各类纸价有望迎来上行,纸企盈利能力有望企稳回升 3. 电新行业 [7][8] - 光伏:组件价格触底及全球经济恢复,装机有望快速增长,N型技术替代Perc成为主流 - 锂电池:海外EV销量增速高,国内EV销量增速20%左右,成长性仍在 - 电力设备:新能源并网需求拉动电网投资,电网智能化升级趋势明确 - 储能:受益新能源渗透率提升,国内外市场需求向好 - 风电:陆风并网影响缓解,海风政策积极,出海逻辑通顺 4. 机械行业 [9] - 通用设备:制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库切换,订单和估值有望改善 - 轨交装备:铁路投资高位且持续,设备更新政策利好 - 工程机械:国内需求筑底,海外出口超预期,电动化趋势加强 - 新经济:人形机器人小规模量产元年,低空经济万亿市场

报告的核心观点 1) 特斯拉发布了全新的Robotaxi产品,包括乘用车Cybercab和公共交通车RoboVan,这些车型没有方向盘、踏板等传统驾驶装置,搭载强大的AI系统,未来成本预计低于3万美元,运营成本也较低。[2] 2) 特斯拉计划明年在美国推出无监管的FSD功能,现有车型会先在监管机构批准下实现。这将推动L3+自动驾驶商业化落地,提升国民对L3车型的认知度。[2] 3) 机器人方面,特斯拉展示的新一代机器人在智能化、人机交互等方面有显著进步,长期目标成本为2-3万美元。这些技术也可应用于汽车领域。[2] 4) 影响Robotaxi推出和Cybercab量产的主要因素包括:价格需要更便宜的车型、FSD何时达到L4级别、Robotaxi的无监督自动驾驶需要监管审批。[2] 5) 汽车作为娱乐载体具有足够的潜在用户规模、足够的使用时长、无需考虑设备体积、隔绝的环境等优势。智能驾驶技术的发展也解决了车载娱乐的核心痛点。[3] 行业和公司研究总结 汽车行业 1) 智能驾驶技术的发展将推动Robotaxi和L3+自动驾驶的商业化落地,提升国民对L3车型的认知度,加速L3高阶智能驾驶的渗透。[2] 2) 建议关注国内外智驾领先的主机厂,以及Robotaxi增量零部件和智能驾驶产业链的细分板块,如智驾域控、座舱域控、摄像头、激光雷达等。[2] 特斯拉 1) 特斯拉发布了全新的Robotaxi产品,包括Cybercab和RoboVan,这些车型成本预计低于3万美元,运营成本也较低。[2] 2) 特斯拉计划明年在美国推出无监管的FSD功能,这将推动L3+自动驾驶的商业化落地。[2] 3) 特斯拉展示的新一代机器人在智能化、人机交互等方面有显著进步,长期目标成本为2-3万美元,这些技术也可应用于汽车领域。[2] 4) 影响Robotaxi推出和Cybercab量产的主要因素包括:价格需要更便宜的车型、FSD何时达到L4级别、Robotaxi的无监督自动驾驶需要监管审批。[2]

投资评级 - 康哲药业目前投资评级为"买入"。[1][2][3] 公司概况 - 康哲药业是一家链接医药创新与商业化的开放式平台型企业,深耕专科疾病领域,包括心脑血管、消化、皮肤科、眼科等。[1][11] - 公司拥有已被验证的商业化能力,截至2024年6月末,推广网络覆盖中国超5.5万家医院及医疗机构、约28万家终端零售药店。[1][11] 业绩拐点已现 - 公司集采影响基本出清,2024年上半年全按药品销售收入环比增长8.9%,期间溢利环比增长92.8%。[2][3][20] 创新转型进入收获期 - 公司历经六年多的创新布局和组织变革,创新发展取得里程碑式的成果,拥有三十余款创新产品,其中5款创新药已获批上市。[2][15][39] - 多款创新药开发稳步推进中,德度司他片和芦可替尼乳膏正处于中国新药上市许可申请(NDA)审评中。[2][54][44] 芦可替尼乳膏瞄准白癜风大市场 - 我国白癜风患者达1400万人,存在巨大未满足的临床需求。芦可替尼乳膏(白癜风适应症)已于2024年9月在中国递交上市申请并受理,将成为首个国内上市的白癜风治疗处方药。[2][40][41][44] 创新产品持续落地 - 公司共5款创新药获批上市,包括地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液等。[39][48][54] - 替瑞奇珠单抗于2023年5月获批上市,用于治疗中度至重度斑块状银屑病成人患者。[48][49][50] - 德度司他片为创新型口服HIF-PHI,用于治疗CKD引起的贫血,中国III期临床已完成全部受试者入组。[54][55][56][57] 风险提示 - 研发不及预期风险、商业化不及预期风险、市场竞争加剧风险、药品降价风险、医药行业政策风险。[63]

报告概要 投资评级和目标价格 - 公司维持"买入"评级,目标价94.5元,对应2025年30倍PE [4] 核心观点 1. 数码印花行业发展前景广阔,公司作为行业龙头受益明显 [2][3][8] 2. 公司通过设备+耗材双轮驱动,以及横向拓展等策略,打造数码印花平台型公司 [3][7][17] 3. 公司技术实力雄厚,产品性能指标国际一流,市场地位稳固 [36][41][42][81] 4. 公司盈利能力强,费用管控能力优秀,财务指标行业领先 [51][55][57][102][103][104][105] 分类总结 1. 数码印花行业发展概况 - 数码印花技术优势明显,行业发展前景广阔 [2][8][29][30][31][32][57] - 政策支持和环保要求推动数码印花快速发展 [35][53][54] - 墨水和喷头是行业关键上游 [37][38][39][40][48][49] - 数码印花渗透率快速提升,未来市场空间可观 [57][58][59][60][61][62] 2. 公司业务发展情况 - 公司深耕数码印花30余年,技术实力雄厚 [73][74][75][76][79][80][81] - 公司设备+耗材双轮驱动,业务模式优秀 [16][17][44][87] - 公司通过横向拓展和纵向延伸,打造数码印花平台型公司 [83][84][85][90][91][92] - 公司产能扩张顺利,海外市场份额不断提升 [93][94][95][96][97][98] 3. 公司财务表现 - 公司盈利能力强,毛利率和净利率行业领先 [51][55][102][103][104][105] - 公司费用管控优秀,财务指标稳健 [56][102] - 公司投资回报率处于行业前列 [99][100][101]

北交所整体表现 - 北证50指数较上周上涨0.1%，整体领先创业板约3.5个百分点，领先市场约3.4个百分点[10] - 北交所254只个股中有37只上涨，215只下跌，个股表现分化[11] - 北交所市场整体呈现下跌趋势，部分个股表现强劲[10] 北交所市场特点 - 北证A股成分股个数254只，公司平均市值15.7亿元，远低于创业板和科创板[6] - 北交所板块周交易金额944.1亿元，平均周交易金额3.7亿元，区间换手率45.9%，流动性较上周有所上升[6] - 北交所板块PE(TTM,中位数)为21.8倍，较9月30日下降4.8倍[6] 北交所新股动态 - 本周新上市1只新股铜冠矿建[8] - 下周无新股发行和企业上会[9] 北交所公司重要公告 - 5家企业更新发行上市项目审核动态，1家上市委会议通过，2家已问询，2家已注册[31] - 部分上市公司发布股票募集说明书、股权激励计划、重大合同签订等公告[21-24] 北交所监管动态 - 北交所发现个别投资者违规减持行为，将予以严惩[33] - 风险提示:政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[34]

核心观点 - 北交所市场整体表现较弱，北证50指数较周二开盘市值上升0.1%，周成交额为944.1亿元，远高于上周水平 [1] - 北交所254只个股中有37只上涨，2只持平，215只下跌，个股表现不一，铜冠矿建区间内上涨731.4%，宁新新材区间内下跌20.5% [1] - 北交所从严打击违规减持行为，Q3业绩披露将拉开序幕，建议把握调整机会，关注Q3绩优标的 [1] 行情回顾 - 北交所整体表现较弱，周五收盘市值3976.7亿元，北证50指数较周二开盘市值上升0.1%，领先创业板约3.5个百分点，领先市场约3.4个百分点 [10] - 北交所板块周交易金额为944.1亿元，平均周交易金额为3.7亿元，区间换手率为45.9%，板块流动性较上周有所上升 [6] - 板块PE（TTM，中位数）为21.8倍，较9月30日下降4.8倍 [6] 北证A股与各板块对比 - 截至2024年10月11日，北证A股成分股个数共254个，公司平均市值15.7亿元，创业板个股平均市值为85.1亿元，科创板平均市值为105.3亿元 [6] - 北交所板块周交易金额为944.1亿元，平均周交易金额为3.7亿元，区间换手率为45.9%，板块流动性较上周有所上升 [6] - 板块PE（TTM，中位数）为21.8倍，较9月30日下降4.8倍 [6] 北交所新上市股票 - 本周北交所共1支新股上市：铜冠矿建（920019.BJ）于10.11上市 [8] - 铜冠矿建所属行业为建筑装饰，主营业务为矿山工程建设与采矿运营管理，2023年公司营业收入为11.6亿元，归母净利润为66.2百万元 [8] 北交所相关基金 - 本周北交所主题基金产品整体表现较弱，泰康北交所精选两年定开混合发起C表现较好，涨幅约为0.1% [18] - 本周北交所指数基金产品整体表现较强，博时北证50成份指数型发起式A、C表现略好，涨幅约为-10.7% [18] 北交所公司重要公告 - 科达自控（831832）发布2024年度向特定对象发行股票募集说明书，募集资金总额不超过15000.0万元，用于补充流动资金 [21] - 智新电子（837212）发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量合计844373股，激励对象合计43人 [22] - 志晟信息（832171）签订重要合同，合同含税总金额为人民币54208149元 [23] - 旭杰科技（836149）取得发明专利证书，发明名称为一种基于光伏发电的性能影响因素分析装置及其方法 [24] 北交所发行上市项目审核动态 - 本周共5家企业更新发行上市项目审核动态，1家企业上市委会议通过，2家企业已问询，2家企业已注册 [31] - 天威新材（874018）已问询，豪钢重工（873741）已问询，科力股份（873234）注册，科拜尔（873664）注册，胜业电气（873783）上市委会议通过 [32] 北交所要闻 - 北交所从严从快查处违规减持行为，对相关投资者实施公开谴责并限制证券账户交易6个月等监管措施 [33] - 北交所将有关线索移送证监会，并配合相关部门依据《证券法》及证监会有关股份减持的制度规定，对上述违法违规行为进行进一步调查处理 [33]

[Table_IndustryInfo] 2024 年 10 月 13 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•传媒 影视传媒行业周报（1006-1012） 《通用大模型评测标准》公布，月之暗面发布 Kimi 探索版 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 报告维持"跟随大市"的行业投资评级 [44] 报告的核心观点 - 本周传媒板块表现一般,下跌8.57%,跑输创业板约5.15个百分点,跑输市场约5.31个百分点 [6] - 细分行业中,游戏指数、广告指数、体育指数和教育公司均跑输大盘 [6][7][10][11] - 建议关注芒果超媒和神州泰岳两只个股,芒果超媒在主流媒体发挥舆论导向作用,自制综艺表现亮眼;神州泰岳在游戏和云计算等领域表现良好 [42] 行业分析 影视行业 - 本周电影票房为6.53亿元,主要由《志愿军:存亡之战》、《浴火之路》、《熊猫计划》等构成 [13][14] - 电视剧和综艺方面,热门作品包括《凡人歌》、《山花烂漫时》、《心动的信号第七季》等 [18][20][21] - 国家广播电视总局发布2024年国际短视频大赛,首届中国广播电视精品创作大会等行业动态 [22] 游戏行业 - 本周游戏板块整体表现较弱,中信游戏指数下跌9.25%,跑输大盘6% [6][7][8] - 2024 CICF×AGF动漫游戏盛典在广州举行,《明日方舟:终末地》获东京电玩展"未来期待奖" [28][29] - 华为商店恢复腾讯游戏推荐,标志着双方合作关系的"破冰" [29] 体育行业 - 中证体育指数下跌7.59%,跑输大盘4.34% [10][11] - 2024国际冬季运动(北京)博览会开幕,2024中网现场观赛热度创新高 [35] - 卡宾滑雪推出"全自动造雪系统",第十一届浪琴表北京国际马术大师赛上诞生13岁三冠王 [36] 教育行业 - A股和港股教育公司均跑输大盘,中信教育指数和港股教育指数分别下跌4.67%和12.36% [11][12] - 财政部宣布2024年国家奖学金名额翻倍,中办国办支持高校开设应急管理相关专业 [37][38] - 博瑞传播与百川智能合作建设文化教育大模型,Panorama推出针对K12的AI聊天工具 [40][41]